Bài tập quản trị tài chính

Chi phí sử dụng vốn và thuế thu nhập Để có đủ vốn đầu tư cho dự án, công ty định huy động 2 nguồn vốn là nợ vay và lợi nhuận để lại. Khi lien hệ với ngân hàng, Giám đốc tài chính cho biết ngân hàng có thể cho vay 50% nhu cầu vốn trong thời hạn 6 năm với lãi suất 18%/ năm. Tuy nhiên lãi suất sẽ tăng lên 20%/năm nếu công ty sử dụng trên 50% vốn vay để tài trợ cho dự án này. Đối với lợi nhuận để lại, công ty chưa niêm yết chứng khoán đề sàn nên khó ước lượng được phí tổn. Tuy nhiên, Giám đốc tài chính nghĩ rằng nếu công ty không sử dụng lợi nhuận để lại để đầu tư vào dự án thì số lợi nhuận này có thể sử dụng vào mục đích khác và sinh lợi tức ít nhất 23%/ năm. Do đó 23% được xem là chi phí cơ hội hợp lý khi ước lượng chi phí sử dụng lợi nhuận để lại.

BÀI THẢO LUẬN

MÔN: QUẢN TRỊ TÀI CHÍNHLỚP HP: 1761FMGM0211NHÓM: 11

Danh sách thành viên nhóm

3 Nguyễn Thị Thu Thu K51k5

5 Nguyễn Thị Minh Thúy K51k3

9 Nguyễn Thị Ngọc Trâm K51k1

CASE STUDY 1 I/CASE STUDY 1

1 Chi phí sử dụng vốn bình quân theo 2 phương án như thế nào ?

Bảng 3: Cơ cấu vốn của công ty

Phương án 1 Phương án 2

Chi phí sử dụng vốn và thuế thu nhập

Để có đủ vốn đầu tư cho dự án, công ty định huy động 2 nguồn vốn là nợ vay và lợi nhuận để lại Khi lien hệ với ngân hàng, Giám đốc tài chính cho biết ngân hàng có thể cho vay 50% nhu cầu vốn trong thời hạn 6 năm với lãi suất 18%/ năm Tuy nhiên lãi suất sẽ tăng lên

20%/năm nếu công ty sử dụng trên 50% vốn vay để tài trợ cho dự án này

Đối với lợi nhuận để lại, công ty chưa niêm yết chứng khoán đề sàn nên khó ước lượng được phí tổn Tuy nhiên, Giám đốc tài chính nghĩrằng nếu công ty không sử dụng lợi nhuận để lại để đầu tư vào dự án thì

số lợi nhuận này có thể sử dụng vào mục đích khác và sinh lợi tức ít nhất23%/ năm Do đó 23% được xem là chi phí cơ hội hợp lý khi ước lượng chi phí sử dụng lợi nhuận để lại

Thuế thu nhập doanh nghiệp hiện hành là 22%

Dựa trên bảng 3 và chi phí sử dụng vốn và thuế thu nhập ta có bảng sau:

Phương án 1 Phương án 2

Thuế thu nhập doanh

Trong đó Wi :Tỉ trọng của nguồn vốn thứ i

Ki : Chi phí của nguồn vốn thứ i

Ta có bảng sau

Chi phí (sauthuế)(%)

Trọng số(%)

Chi phí sửdụng vốn bìnhquân(%)

5050-

7,0211,518,52

• Phương án 2

 Công ty nên chọn phương án 1 để công ty có cấu trúc vốn tối ưu.

2 Tính chi phí khấu hao xe và thiết bị hàng năm như thế nào ?

Bảng 1: Tổng vốn đầu tư cho mỗi xe

Số tiền

- Thuế nhập khẩu 18.230 * 50% = 9.115 USD

- Thuế tiêu thụ đặc biệt (18.230+9.115) * 45% = 12.305,25 USD

- Thuế giá trị gia tăng (VAT) (18.230+9.115+12.305,25) * 10% =3.965,025 USD

- Với Tỷ giá USD/VND hiện nay là 21.095

=> Khi đó nguyên giá mỗi xe và thiết bị chuyên dùng được tính theo phương pháp trực tiếp : Giá nhập khẩu + thuế nhập khẩu + thuế TTĐB +thuế VAT + lệ phí

105.686,58

110.104,46

114.831,6

119.889,64

3

66.967,28

74.635,17

82.839,81

91.618,77

101.012,26

64.615,05

71.462,64

78.789,56Khấ 58.754,0 58.754,0 58.754,0 58.754,0 58.754,0 58.754,01

thu 157.500 168.525 180.321,75 192.944,27 206.450,37Chi phí 108.050,29 111.909,04 116.037,9 120.455,7

EBT 49.449,71 56.615,96 64.283,85 72.488,49 81.267,42Thuế 10.878,94 12.455,51 14.142,45 15.947,47 17.878,83EAT 38.570,77 44.160,45 50.141,4 56.541,02 63.388,59Khấu

115.295,03 122.142,6

4 Dự trên cơ sở đó tính NPV, IRR và tư vấn công ty có nên chấp

nhận dự án này không?

 Trường hợp 1

5 Phân tích những ảnh hưởng đến quyết định đầu tư nếu doanh thu

giảm 20% so với dự báo?

150.496,53

161.031,29

172.303,48

hao 58.754,01 58.754,01 58.754,01 58.754,01 58.754,01 58.754,01Thanh

Kết luận: nếu doanh thu giảm 20% so với dự báo thì công ty không

nên chấp nhận đầu tư dự án.

CASE STUDY 2

1 Tính toán sơ bộ hiệu quả đầu tư

1.1 Tiến độ sử dụng vốn đầu tư

Bảng 2: Chi tiết về chi phí đầu tư Đơn vị:

10%

3631,5 36315

2050776

10%

410155,2

4101552

- Mua đất ( thanh toán toàn bộ khi triển khai dự án): 935 000trđ

- Chi phí chuẩn bị đầu tư: tổng số tiền: 84.500 trđ

+ Số tiền chi năm 1: 84500*60% = 50 700trđ

+ Số tiền chi năm 2: 84 500*20% = 16 900trđ

+ Số tiền chi năm 3: 84 500*10% = 8 450trđ

+ Số tiền chi năm 4: 84 500*10% = 8 450trđ

- Xây dựng hạ tầng : Tổng số tiền: 36 315trđ

+ Số tiền chi năm 2: 36 315*60% = 21789trđ

+ Số tiền chi năm 3: 36 315*30% = 10894,5trđ

+ Số tiền chi năm 4: 36315*10% = 3631,5trđ

- Xây dựng tòa nhà chính: Tổng số tiền: 4.101.552trđ

+ Số tiền chi năm 2: 4 101 552*40% = 1 640 620,8trđ

+ Số tiền chi năm 3: 4 101 552*50% = 2 050 776trđ

+ Số tiền chi năm 4: 4 101 552*10% = 410 155,2trđ

- Dự phòng: 5% tổng chi phí ngoại trừ tiền mua đất, có thể xuất hiện

ở năm kết thúc dự án là 211 118trđ

1.2 kế hoạch thu tiền

Bảng 3: ước lượng doanh thu Đvt: Triệu đồngST

2.246.088

30%

11168.457

1.853.023

30%

12.1168.457

2.038.325

100%

561.5226.137.435

1.3 tính toán kết quả kinh doanh

Bảng 4: ước lượng kết quả kinh doanh Đvt:triệu đồng

Lợi nhuận trước thuế

Thuế thu nhập doanh nghiệp(32%)

Lợi nhuận sau thuế

6.137.435 5.332.170 805.265 257.685 547.580

Bảng 5: đánh giá hiệu quả tài chính của dự án Đvt: triệu đồng

8

1.853.023 2.038.325

-1.679.31 0

16.90021.7891.640.621

-2.070.120

8.45010.8942.050.776

-633.355

8.4503.631410.155211.118257.685

-III Ngân lưu ròng (985.700

4

0 ( 1 ) i ( 1 )i

Ci r

Ti

=

4 3

633355 2038325

%) 12 1 (

2070120 1853023

%) 12 1 (

1679310 2246088

% 12 1

985700

+

− +

+

− +

+

− +

4

0 ( 1 ) i ( 1 )i

Ci r

Ti

=

4 3

1404970

%) 25 1 (

217098

%) 25 1 (

56778

% 25 1

985700

+

+ +

− +

+ +

−

= 38499,46

-R2= 29%, tương tự ta tính được:

→ NPV2= -17298,14

) (

2 1

1 2 1 1

NPV NPV

R R NPV R

+

− +

= /38499,46/ / 17298,14/

%) 25

% 29 (

* 46 , 38499

% 25

− +

− +

tố đầu ra nhằm lượng hoá một cách tốt hơn

những rủi ro có thể gặp phải trong quá trình thực hiện dự án này

2 Theo bạn việc đánh giá về thị trường nhà ở tại Tp HCM sẽ giúp ích gì cho việc đánh giá dự án Mercury nói chung?

Đối với chính quyền thành phố đây là dự án có hiệu quả rất lớn về mặt kinh tế xã hội Việc thực hiện dự án sẽ giải quyết nhu cầu nhà ở cho gần 30.000 người, bằng 6% nhu cầu nhà ở hàng năm, do đó cần có sự hỗ trợ của Ủy ban Nhân dân Tp Hồ Chí Minh Nhu cầu nhà ở mới thường phátsinh khi có hai người đưa nhau ra phường đăng ký kết hôn Lúc này đôi

vợ chồng trẻ gần như chưa tích luỹ được gì, và để có một căn hộ với giá

từ 300-500 triệu đồng là điều không tưởng Nhưng có một điều chắc chắn sau thời gian từ 10 -15 năm là họ có thể mua được Nếu có hình thức mua nhà trả góp thì họ có thể thoả mãn ngay được nhu cầu của mình Do thị trường tài chính ở Việt nam chưa phát triển, uy tín trong quan hệ tín dụng của các chủ thể trong nền kinh tế, đặc biệt là uy tín tín dụng của các cá nhân không cao nên các loại hình tín dụng bất động sản

hầu như chưa phát triển Việc cho một người vay trả góp để mua nhà trong thời gian từ 10 - 20 năm là một việc còn mới và khó khăn đối với một số tổ chức tín dụng Thực tế cho thấy, ở một số nước, đặc biệt là cácnước phát triển, hầu hết các nhu cầu về nhà ở - nhu cầu quan trọng nhất cho đại bộ phận dân chúng, đều được thoả mãn do tín dụng kinh doanh bất động sản rất phát triển Thấy rõ xu hướng này, một số ngân hàng đã

có chính sách cho vay tiền mua nhà chung cư Đối với khách hàng vay

để mua nhà chung cư hoặc căn hộ phải có điều kiện là người đứng tên trong hợp đồng vay phải là người có hộ khẩu ở Thành phố Hồ Chí Minh,đối tượng cho vay là tiền mua nhà, thời gian vay tối đa 10 năm, mức vaykhông quá 50% giá mua nhà Điều quan trọng khi xét cho vay là thẩm định thu nhập và khả năng trả nợ của người vay để quyết định thời gian cho vay, tài sản thế chấp là điều kiện thứ yếu 2 để bảo đảm vốn vay Chính vì những vấn đề nêu trên, việc mua ngay một căn hộ là không thể

và giải pháp hợp lý nhất cho những đối tượng này là thuê một căn hộ vớigiá tối thiểu 1 triệu đồng một tháng, đồng thời phải để dành tiền trong thời từ gian 10 - 15 năm để mua một căn hộ cho riêng mình Những vấn

đề nêu trên đang là nghịch lý hiện nay, nhưng theo dự báo trong thời gian tới, khi mức sống và thu nhập của người dân đã dần dần ổn định, mức độ tín nhiệm trong quan hệ tín dụng được cải thiện thì viêc cho vay mua nhà trả góp sẽ phát triển Đây sẽ là một yếu tố tích cực làm cho thị trường nhà đất hoạt động sôi động và lành mạnh hơn

3 Nhiều ý kiến cho rằng đây là dự án rất hiệu quả nhưng khó triển khai do dự án quá lớn, bạn bình luận gì về ý kiến này?

Đây là một dự án có hiệu quả về mặt tài chính rất cao Tuy nhiên đây mới là một tính toán rất sơ bộ và chỉ có một phương án duy nhất được đưa ra Do đó cần phải có những tính toán một cách chi tiết hơn với nhiều phương án lựa chọn và tính đến sự biến động của các yếu tố đầu vào cũng như yếu tố đầu ra nhằm lượng hoá một cách tốt hơn những rủi

ro có thể gặp phải trong quá trình thực hiện dự án này NHỮNG VẤN

ĐỀ ĐẶT RA Kết quả tính toán cho thấy đây là một dự án rất có hiệu quả

về mặt tài chính

Tuy nhiên có một số vấn đề được đặt ra ngay trong phiên họp đầu tiên vào ngày 01/04/2003 giữa các đối tác

Các ý kiến tham gia Ý kiến về công năng của công trình: Một số ý kiến cho rằng, đầu tư xây dựng một chung cư trên 6.000 căn hộ là rất lớn nên việc bán các căn hộ này có khả năng sẽ gặp nhiều khó khăn, không thể bán hết ngay được, đồng thời với số lượng căn hộ như vậy sẽ có khoảng gần 30.000 người sinh sống Đây là một số lượng rất lớn nên có thể đa dạng thêm công năng của công trình bằng việc sử dụng từ 2-3 tầng để cho thuê làm siêu thị và các tiện ích khác như vui chơi giải trí Riêng tầng trên cùng và sân thượng cho thuê làm nhà hàng, quán cà phê Ý kiến về việc phân kỳ đầu tư: Việc thực hiện một lúc dự án như vậy quá lớn, khả năng xảy ra rủi ro rất cao, do vậy có thể thực hiện phân kỳ đầu

tư làm hai giai đoạn Mỗi giai đoạn chỉ làm hai toà nhà

Tuy nhiên cũng có ý kiến phản đối vấn đề này vì việc phân kỳ đầu tư sẽ kéo dài thời gian xây dựng, dễ xảy ra hiện tượng không đồng bộ, khả năng bán các căn hộ trong giai đoạn đầu sẽ gặp nhiều khó khăn vì việc thi công giai đoạn 2 sẽ ảnh hưởng đến cuộc sống của những người sống

ở hai toà nhà đã xây trước Ý kiến về phương thức kinh doanh: Hiện tại một số chung cư áp dụng phương thức bán như trên là phù hợp Tuy nhiên, đây là một công trình với số lượng căn hộ lớn, rất khó có thể bán hết ngay một lúc nên có thể sử dụng các phương thức kinh doanh hỗn hợp như bán ngay, bán trả góp, cho thuê nhằm tăng lượng khách hàng Ýkiến về nguồn vốn đầu tư: Khả năng huy động 1.000 tỷ một lúc là một

cố gắng rất lớn đối với các đối tác tham gia vào dự án Đây chỉ là

phương án lạc quan Nếu số người mua chậm hơn dự kiến thì sẽ cần mộtnguồn vốn rất lớn, có khi lên đến 3.000 tỷ đồng Khi đó, các đối tác tham gia sẽ không có khả năng đáp ứng được, vì vậy cần tính đến các phương thức huy động vốn khác khả thi hơn Mặt khác, việc sử dụng cácnguồn vốn khác sẽ làm tăng suất sinh lợi của vốn tự có Ý kiến về việc tính toán hiệu quả đầu tư: Trong thực tế, việc thực hiện các dự án thườngxuyên có nhiều thay đổi, không đúng với việc tính toán cố định Do đó, cần tính toán sự biến động của các yếu tố tác động đến dự án để biết xác

suất dự án không có hiệu quả là bao nhiêu nhằm đưa ra các biện pháp phòng ngừa rủi ro

4) Theo bạn, dự án nên thực hiện hình thức tài trợ vốn nào là khả thi nhất?

Đây là dự án có hiệu quả rất lớn về mặt kinh tế xã hội Việc thực hiện dự

án sẽ giải quyết nhu cầu nhà ở cho gần 30.000 người, bằng 6% nhu cầu nhà ở hàng năm, do đó cần có sự hỗ trợ của Ủy ban Nhân dân Tp Hồ Chí Minh

Các thông tin về việc huy động vốn Theo ý kiến về việc đa dạng hoá nguồn vốn, thì có thể thực hiện theo các phương thức như vay vốn các tổchức tín dụng trong nước và phát hành trái phiếu công trình

- Vay vốn các tổ chức tín dụng trong nước

Việc vay vốn các tổ chức tín dụng sẽ gặp phải hai vấn đề, đó là:

+ Vấn đề giới hạn cho vay: Theo quy định hiện hành, một tổ chức tín dụng chỉ được phép cho một khách hàng vay vốn tối đa bằng 15% vốn

tự có của tổ chức tín dụng đó Do đó dự án này không có một tổ chức tíndụng nào có khả năng cho vay toàn bộ vì Ngân hàng có mức vốn điều lệ lớn nhất chỉ khoảng 3.500 tỷ đồng là Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn, giới hạn cho vay tối đa chỉ vào khoảng 525 tỷ đồng Nếu gộp tất cả các tổ chức tín dụng trong nước thì tổng vốn tự có

khoảng 15.000 tỷ đồng, mức cho vay tối đa chỉ được khoảng 2.250 tỷ đồng Mức này có thể đáp ứng được nhu cầu vốn cho dự án Nhưng khả năng vay được số vốn tối đa này là rất khó

+Vấn đề về đảm bảo tiền vay: Đối với các dự án như thế này, thườngcác ngân hàng sẽ yêu cầu có tài sản đảm bảo nợ vay Nếu trường hợp đảm bảo bằng tài sản hình thành từ vốn vay thì đối với dự án này, các Ngân hàng cũng đòi hỏi chủ đầu tư phải có tối thiểu 50% mức vốn tự có tham gia Đây là một điều kiện tương đối khó cho High Sky Co Ltd và các đối tác

-Phát hành trái phiếu công trình Thực tế hiện nay mới có duy nhất Ủy ban nhân Tp Hồ Chí Minh phát hành trái phiếu công trình Tổng công tyDầu khí và Tổng công ty Bưu chính Viễn thông mới dự kiến phát hành trái phiếu, thực tế vẫn chưa thực hiện Do vấn đề mức độ tín nhiệm đối với công chúng nên khả năng phát hành trái phiếu công trình cũng như trái phiếu công ty sẽ gặp nhiều khó khăn Với công trình này và mức độ phát triển của thị trường vốn hiện nay khó có thể tìm được tổ chức nào bảo lãnh phát hành cho loại trái phiếu này

Từ những vấn đề nêu trên, tuy dự án xây dựng chung cư Mercury là rất hiệu quả, nhưng khả năng thực hiện đối với High Sky Co Ltd và các đốitác còn gặp rất nhiều khó khăn Nếu High Sky Co Ltd và các đối tác có đấu thầu thành công lô đất này thì cũng phải mất một thời gian tương đốidài để có một công trình mang vóc dáng của tương lai

CASE STUDY 3

• Harding đã sai khi cho rằng các chỉ số NPV, PI và IRR sẽ cho ra cùng một kết quả khi xếp loại dự án Vì:

Harding nói rằng các dự án đang được cân nhắc trên là các dự

án loại trừ lẫn nhau Nên, đối với các dự án loại trừ nhau sẽ xuấthiện mâu thuẫn giữa NPV,PI và IRR:

+ Sự khác biệt về độ lớn hay quy mô đầu tư

+ Sự khác biệt về kiểu dòng tiền

+ Sự khác nhau về những hệ quả của phương pháp NPV, PI vàIRR liên quan đến tỉ lệ tái đầu tư

• Khi hai hay nhiều dự án là loại trừ lẫn nhau, do vậy chúng ta chỉ có thể lựa chọn một, việc xếp hạng các dự án trên cơ sở các phương pháp IR, NPV và PI có thế cho các kết quả trái ngược nhau Nếu các dự án được xếp hạng khác nhau dựa trên việc sử dụng các phương pháp này, mâu thuẫn trong việcxếp hạng có thể là do một hoặc kết hợp của những khác biệt của 3 dạng dự án sau:

+ Quy mô của đầu tư: chi phí của các dự án là khác nhau+ Dạng luồng tiền: tính thời gian của luồng tiền khác nhau.Chẳng hạn, luồng tiền của một dự án tăng theo thời gian,trong khi luồng tiền của dự án khác lại giảm

+ Tuổi của dự án: các dự án có thời gian hữu ích không giốngnhau

2 Tính NPV, IRR, PI của hai dự án A và B:

Dự án A dòng tiền qua các năm tăng ( từ 10000 đến100000) trong khi đó dự án A dòng tiền qua các năm vẫngiữ nguyên ở mức 43000.

 Tỷ lệ lợi nhuận khác nhau

Nếu sử dụng phương pháp NPV để xếp hạng lựa chọn dựán: NPVA >NPVB (NPV của cả hai phương án đều lớnhơn 0) => chọn dự án A

Nếu sử dụng phương pháp IRR: IRR của cả hai dự án đềulớn hơn 10% và IRR của dự án A lớn hơn => chọn dự án ANếu sử dụng phương pháp PI: PI của cả hai dự án đều lớnhơn 1 , PI của dự án A lớn hơn => chọn dự án A

Từ nhận xét trên Harding nên lựa chọn dự án A

Nếu B là một dự án điển hình trong ngành công nghiệpkhuôn nhựa thì có thể lựa chọn A vì chỉ số lợi nhuận mà cảhai dự án mang lại là chênh lệch không quá lớn

NPV2= – 20000= -158.73 <0Ước lượng IRR

IRR=r1+ =24%+ =0.25

- Tính PIPI= = 1.14Nếu các dự án đang được cân nhắc bị giới hạn về vốn thìquyết định có thể thay đổi, bởi lẽ:

Hiện nay, quy trình này chưa được thử nghiệm đầy đủ vànếu HPMC dự định tung nó ra bán trên thị trường thì công

ty cần phải hoàn tất quá trình thử nghiệm này cũng nhưbắt tay ngay vào việc chuẩn bị các thiết bị sản xuất cầnthiết cho nhà máy Do vậy sẽ cần 1 nguồn vốn khá lớn.4

Ước lượng IRR: IRR= + = 582,0086%

Tính