Hàng hóa trên thị trường chứng khoán Việt Nam thực trạng và giải pháp : Luận văn ThS Kinh tế: 5.02.01

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA KINH TẾ LÊ QUANG HƯNG Hàng hóa thị trường chứng khốn Việt Nam thc trng v gii phỏp luận văn thạc sĩ kinh tế trị Hà nội - 2005 I HC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA KINH TẾ LÊ QUANG HƯNG Hàng hóa thị trường chứng khốn Việt Nam thực trạng giải pháp Chuyên ngành : Kinh tế trị Mã số : 5.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHÍNH TRỊ Người hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Quốc Luật Hµ néi - 2005 MỤC LỤC Mục lục Lời nói đầu Chƣơng Những vấn đề chung thị trƣờng chứng khoán hàng hoá cho thị trƣờng 1.1 Các vấn đề thị trường chứng khoán 1.1.1 Sự hình thành phát triển thị trƣờng chứng khoán giới VN 1.1.2 Khái niệm phân loại thị trƣờng chứng khoán 1.1.3 Những tác động thị trƣờng chứng khoán kinh tế thị trƣờng 1.2 Hàng hoá thị trường chứng khoán 14 1.2.1 Khái niệm chất chứng khoán 14 1.2.2 Phân loại hàng hoá thị trƣờng chứng khoán 15 1.2.3 Những điều kiện hình thành phát triển hàng hoá thị trƣờng chứng khoán 22 1.3 Kinh nghiệm quốc tế phát triển hàng hoá cho thị trường chứng khoán 24 Chƣơng Thực trạng hàng hoá thị trƣờng chứng khốn Việt Nam 29 2.1 Sự hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 29 2.1.1 Sự cần thiết đời thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 29 2.1.2 Những đặc trƣng chủ yếu thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 31 2.1.3 Hàng hoá thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 34 2.2 Diễn biến hàng hoá thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua 39 2.2.1 Diễn biến trái phiếu thị trƣờng 39 2.2.2 Diễn biến cổ phiếu thị trƣờng 43 2.2.3 Hoạt động thị trƣờng tự Việt Nam 45 2.2.4 Các tổ chức trung gian liên quan đến phát hành PT chứng khoán niêm yết 46 2.2.5 Nhận xét chung hoạt động hàng hoá thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 48 2.3 Nguyên nhân hạn chế 50 2.3.1 Tầm kinh tế vĩ mô 51 2.3.2 Các doanh nghiệp 55 2.3.3 Vấn đề nội thị trƣờng chứng khốn 56 2.3.4 Cơng tác đào tạo, tuyên truyền, phổ cập kiến thức thơng tin thị trƣờng chứng khốn chƣa đƣợc quan tâm mức 57 2.3.5 Về phía nhà đầu tƣ 57 Chƣơng Định hƣớng số giải pháp chủ yếu phát triển hàng hoá cho thị trƣờng chứng khoán Việt Nam thời gian tới 59 3.1 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán thời gian tới 59 3.2 Một số giải pháp chủ yếu thúc đẩy phát triển hàng hoá cho thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới 61 3.2.1 Nhóm giải pháp kinh tế vĩ mô 61 3.2.2 Nhóm giải pháp nhằm tăng cung kích cầu hàng hoá cho thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 65 3.2.3 Nhóm giải pháp phát triển sở hạ tầng thị trƣờng chứng khoán 69 Kết luận kiến nghị 76 Kết luận 76 Kiến nghị 77 Tài liệu tham khảo 80 LỜI NÓI ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Thị trƣờng chứng khoán sản phẩm kinh tế thị trƣờng Ngày nay, thị trƣờng chứng khốn hầu nhƣ có mặt tất nƣớc phát triển phát triển Thị trƣờng chứng khoán trở thành định chế tài khơng thể thiếu đƣợc chế kinh tế nƣớc có kinh tế thị trƣờng Thị trƣờng chứng khốn có vị trí vai trị quan trọng kinh tế Đây nơi thu hút vốn đầu tƣ dài hạn cho phát triển kinh tế; gƣơng phản ánh kinh tế hoạt động tài doanh nghiệp; thúc đẩy khả di chuyển kiểm soát nguồn vốn đầu tƣ cách hiệu quả; công cụ đắc lực để Chính phủ điều tiết kinh tế vĩ mô Trong Chiến lƣợc phát triển để thực trình đổi mới, chuyển đổi kinh tế đất nƣớc, Nhà nƣớc quan tâm đến việc xây dựng đồng hoá hệ thống thị trƣờng, có thị trƣờng chứng khốn Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam đƣợc khai trƣơng vào hoạt động từ tháng năm 2000 Cho đến nay, qua năm hoạt động thị trƣờng đạt đƣợc số kết quan trọng, song khơng khó khăn trở ngại Một số lên giai đoạn việc tạo hàng hố có chất lƣợng ổn định cho thị trƣờng chứng khốn Qui mơ thị trƣờng chứng khốn nhỏ bé, tốc độ phát triển chƣa đạt nhƣ mong muốn Việc tạo hàng hoá cho thị trƣờng chứng khốn gặp nhiều khó khăn từ nhiều phía Từ thực tế trên, đề tài “hàng hoá thị trường chứng khoán Việt Nam: thực trạng giải pháp” đƣợc đƣa thực Đề tài vừa mang tính lý luận vừa mang tính thực tiễn, đồng thời vấn đề thu hút quan tâm nhiều cán quan nghiên cứu TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU Đối với nƣớc có kinh tế thị trƣờng, việc nghiên cứu vấn đề nhằm phát triển thị trƣờng chứng khoán - định chế tài quan trọng tồn từ hàng trăm năm - cần thiết Ở Việt Nam vậy, thị trƣờng chứng khoán đời chƣa lâu, nhƣng có nhiều đề tài nghiên cứu khía cạnh khác nhằm mục đích phát triển thị trƣờng chứng khốn, kể đến nhƣ - Cuốn sách: “Những điều kiện kinh tế - xã hội hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam” của: TS Trần Thị Minh Châu, NXB Chính trị Quốc gia, Hà Nội, 2003 - Luận văn thạc sỹ kinh tế: “giải pháp để hình thành phát triển thị trường chững khoán phi tập trung Việt Nam” Võ Văn Quang - Học viện Ngân Hàng, năm 2003 - Luận văn thạc sỹ kinh tế “Xây dựng thị trƣờng trái phiếu công ty nhằm phát triển doanh nghiệp Việt Nam kinh tế thị trƣờng” Nguyễn Thị Liên Hoa, Đại học Kinh tế Quốc dân, 2003, Tuy nhiên cần có nghiên cứu thêm thị trƣờng chứng khoán đặc biệt phát triển hàng hoá cho thị trƣờng chứng khoán Việt Nam thời gian tới MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI: Đề tài đƣợc đặt với mục đích sau: - Làm rõ vai trị hàng hố thị trƣờng chứng khoán - Đánh giá thực trạng hàng hoá thị trƣờng chứng khoán Việt Nam năm qua, rõ mặt làm đƣợc, mặt hạn chế nêu nguyên nhân tồn - Đề xuất số giải pháp chủ yếu để phát triển thị trƣờng chứng khốn nói chung, đặc biệt phát triển hàng hố cho thị trƣờng chứng khốn nói riêng ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đề đạt đƣợc mục tiêu trên, đối tƣợng phạm vi nghiên cứu đề tài gồm: - Góp phần làm rõ hệ thống hoá vấn đề chứng khoán thị trƣờng chứng khoán - Phân tích thực trạng hàng hố thị trƣờng chứng khốn Việt Nam, kinh nghiệm số thị trƣờng chứng khoán giới khu vực - Kiến nghị số giải pháp nhằm phát triển hàng hoá cho thị trƣờng chứng khốn Việt Nam q trình phát triển đến năm 2010 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU - Tác giả sử dụng phƣơng pháp vật biện chứng vật lịch sử để phân tích thực trạng hàng hố thị trƣờng chứng khốn Phân tích ảnh hƣởng trực tiếp gián tiếp hàng hoá thị trƣờng chứng khoán ngƣợc lại - Phƣơng pháp thừa kế thu thập số liệu có liên quan đến nội dung nghiên cứu đề tài - Ngồi ra, tác giả cịn sử dụng phƣơng pháp khác nhƣ: so sánh, phân tích tổng hợp để nghiên cứu NHỮNG ĐÓNG GÓP MỚI CỦA ĐỀ TÀI Đề tài nghiên cứu nhằm góp phần hồn thiện số vấn đề lý luận thực tiễn chứng khoán thị trƣờng chứng khoán Việt Nam cụ thể là: - Nghiên cứu khía cạnh lý luận hàng hóa thị trƣờng chứng khốn - Phân tích nhân tố ảnh hƣởng đến phát triển hàng hoá cho thị trƣờng chứng khoán - Đề xuất số giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển hàng hoá cho thị trƣờng chứng khoán Việt Nam thời gian tới KẾT CẤU ĐỀ TÀI Ngoài phần mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, luận văn đƣợc kết cấu thành ba chƣơng cụ thể là: Chƣơng 1: Những vấn đề chung thị trƣờng chứng khoán hàng hoá cho thị trƣờng Chƣơng 2: Thực trạng hàng hoá thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Chƣơng 3: Định hƣớng số giải pháp chủ yếu nhằm thúc đẩy phát triển hàng hoá cho thị trƣờng chứng khoán Việt Nam thời gian tới CHƢƠNG NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ HÀNG HOÁ CHO THỊ TRƢỜNG 1.1 CÁC VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN 1.1.1 Khái qt hình thành phát triển thị trƣờng chứng khoán giới Việt Nam Thị trƣờng chứng khoán phận thị trƣờng tài hoạt động lĩnh vực phát hành trao đổi cổ phiếu, trái phiếu dài hạn, kể cơng cụ tài phái sinh từ cổ phiếu, trái phiếu theo phƣơng thức có tổ chức nhƣ giao dịch qua Sở Giao dịch Chứng khốn, Cơng ty Chứng khốn, giao dịch trực tiếp, qua mạng Tuy nhiên, thị trƣờng chứng khoán ban đầu khơng phải hồn chỉnh nhƣ hình thái Thị trƣờng chứng khốn manh nha đời từ kỷ XV nƣớc phƣơng Tây, thành phố trung tâm buôn bán Cùng với thời gian, thị trƣờng chứng khoán đời tự phát số nƣớc nhƣ: Anh, Pháp, Hà Lan, Tây Âu, Bắc Âu, Bắc Mỹ vào kỷ 18-19 Trải qua thời kỳ thị trƣờng chứng khốn phát triển có vị trí ngày quan trọng kinh tế Môi giới trở thành nghề hoạt động thị trƣờng Hoạt động thị trƣờng chứng khoán đƣợc nhà nƣớc thừa nhận pháp luật, nhà nƣớc giữ vai trị ngƣời giám sát để đảm bảo ngun tắc cơng bằng, công khai định hƣớng mục tiêu hoạt động thị trƣờng Hiện có 160 thị trƣờng chứng khoán lớn nhỏ hoạt động khắp châu lục nƣớc có chuyển đổi chế kinh tế, thị trƣờng chứng khoán dần đƣợc xây dựng Cùng với phát triển kinh tế thị trƣờng, thị trƣờng chứng khoán trở thành định chế tài khơng thể thiếu đƣợc, kênh huy động vốn trung dài hạn to lớn, hỗ trợ cho kênh tạo vốn gián tiếp qua ngân hàng trung gian tài Việt Nam, với đời hai Trung tâm giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh tháng năm 2000 Hà Nội tháng năm 2005 đánh dấu bƣớc tiến quan trọng nỗ lực hoàn thiện đồng hố thị trƣờng tài quốc gia Đây đƣợc coi bƣớc khởi đầu để bộ, ngành, doanh nghiệp nhà đầu tƣ làm quen hƣớng tới lĩnh vực đầu tƣ Thị trƣờng chứng khốn có kỹ thuật cơng nghệ riêng, hầu hết nƣớc phát triển, Sở giao dịch chứng khoán sử dụng triệt để phát triển công nghệ thông tin, sử dụng đƣờng truyền số liệu Nhƣng thị trƣờng chứng khốn tập trung tính chất sơi động nhƣ khu chợ ngồi trời nhìn chung cịn Tuy nhiên khơng phải tất thị trƣờng chứng khốn giới giống Tuỳ theo đặc điểm kinh tế, xã hội tâm lý mà nƣớc có cách tổ chức giao dịch riêng Nhƣng dù tổ chức theo cách nào, thị trƣờng chứng khốn dựa nguyên tắc liên quan đến chứng khoán, tổ chức thị trƣờng, giao dịch kiểm soát Nhà nƣớc 1.1.2 Khái niệm phân loại thị trƣờng chứng khoán 1.1.2.1 Khái niệm thị trường chứng khốn Hiện nay, có nhiều định nghĩa cách giải thích khác thị trƣờng chứng khoán, điều cho thấy thân thị trƣờng chứng khoán thực thể phức tạp với nhiều mối liên hệ đặc trƣng khác nhau, thị trƣờng chứng khoán tƣợng kinh tế khách quan có phát sinh, phát triển Ở giai đoạn phát triển, thị trƣờng chứng khoán mang nội dung khác mơ hình tổ chức, chủng loại hàng hố phƣơng thức giao dịch Chính dù có nhiều cách định nghĩa khác nhƣng nhìn chung nêu khái qt "thị trường chứng khốn phận thị trường tài chính, chun mơn hố việc giao dịch số loại hàng hoá đặc biệt cổ phiếu, trái phiếu dài hạn, kể cơng cụ tài phát sinh từ cổ phiếu, trái phiếu, theo phương thức có tổ chức giao dịch qua sở giao dịch chứng khốn, cơng ty chứng khốn, trực tiếp gián tiếp qua mạng" [3] Hiểu theo nghĩa đơn giản thị trƣờng chứng khoán nơi chứng khoán đƣợc phát hành, trao đổi gồm ngƣời mua, ngƣời bán ngƣời trung gian Thị trƣờng chứng khốn thể chế tài đặc trƣng chế thị trƣờng, đời với tƣ cách phận thị trƣờng vốn, nhằm đáp ứng nhu cầu trao đổi chứng khoán loại, tạo kênh huy động vốn dài hạn, khối lƣợng lớn phục vụ cho kinh tế Chỉ có kinh tế thị trƣờng có thị trƣờng chứng khoán ngƣợc lại thị trƣờng chứng khoán hoạt động có hiệu chứng tỏ kinh tế đƣợc vận hành theo chế thị trƣờng Bản chất thị trƣờng chứng khoán nơi mua bán, chuyển nhƣợng quyền sở hữu vốn tài sản ngƣời sở hữu chứng khoán Tổ chức thị trƣờng chứng khoán nhƣ chủ yếu quan niệm thị trƣờng chứng khoán nƣớc, mà khơng phải trình độ kỹ thuật hay khả kinh tế Thị trƣờng chứng khoán Anh, Pháp số nƣớc có thị trƣờng chứng khoán sau nhƣ Thái Lan, Singapore thực hệ thống giao dịch tự động có thị trƣờng nhƣng khơng có “chợ” Trong Mỹ, Nhật, Đức trung thành với phƣơng thức giao dịch truyền thống đông đúc, ồn la hét dùng ký hiệu tay 1.1.2.2 Phân loại thị trường chứng khốn Cho đến nay, có nhiều cách phân loại thị trƣờng chứng khoán Một là: vào hàng hố chia thành thị trƣờng trái phiếu thị trƣờng cổ phiếu Hai là: vào phƣơng thức giao dịch chia thành thị trƣờng sơ cấp thị trƣờng thứ cấp - Thị tƣờng sơ cấp (thị trƣờng cấp I hay thị trƣờng phát hành) nơi mua bán chứng khoán phát hành (phát hành lần đầu) để tạo lập doanh nghiệp; tăng thêm vốn cho doanh nghiệp; huy động vốn cho chi tiêu phủ, từ đó, đƣa nguồn vốn tiết kiệm vào đầu tƣ Nguồn cung cấp vốn chủ yếu thị trƣờng từ tiết kiệm dân chúng, số tổ chức tài phi tài Đây giai đoạn khó khăn, phức tạp, có liên quan tới nhiều yếu tố tạo lập hàng hố nhƣ hình thức chứng khốn, phƣơng thức phát hành, định giá chứng khoán, thủ tục đăng ký, lƣu thông, bảo quản Việc phát hành chứng khốn cơng chúng, nhà đầu tƣ nƣớc có thị trƣờng chứng khốn phát triển hầu hết thông qua công ty chứng khoán, ngân hàng lớn theo phƣơng thức bảo lãnh chắn Trong trình phát hành, sai xót nhỏ làm chứng khốn khơng thể tiêu thụ đƣợc, gây tổn thất tài sản nhƣ uy tín chủ thể phát hành Vì vậy, phủ nƣớc thƣờng có quy định chặt chẽ kiểm soát nghiêm ngặt việc phát hành loại chứng khoán để đảm bảo thị trƣờng cấp I hoạt động có hiệu quả, bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tƣ - Thị trƣờng thứ cấp (thị trƣờng cấp II) thị trƣờng mua bán lại chứng khoán đƣợc phát hành với nhiều lần mua bán giá khác 3.2.3.2 Củng cố, phát triển sở hạ tầng trung tâm giao dịch chứng khoán Đây giải pháp quan trọng mà đầu mối chủ đạo UBCKNN, với vai trị quản lý tồn lĩnh vực chứng khốn thị trƣờng chứng khốn cần nhanh chóng triển khai thực Thực giải pháp tức việc tiến hành hoạch định lại tồn thị trƣờng chứng khốn Việt Nam mơ hình tổ chức hoạt động, có nhiều mảng thị trƣờng nhƣng phải tạo mối liên kết đƣợc toàn hoạt động có liên quan đến chứng khốn thị trƣờng chứng khốn, từ quan quản lý bao quát toàn hoạt động thị trƣờng dễ dàng đƣa giải pháp điều chỉnh nhƣ định hƣớng - Việc nâng cấp hệ thống trang thiết bị có để tiến tới tự động hố hồn tồn cần phải trƣớc bƣớc Có thể khớp lệnh liên tục định kỳ, kết nối mạng diện rộng với cơng ty chứng khốn thành viên áp dụng hệ thống ngừng giao dịch tự động đƣa hệ thống khớp lệnh liên tục vào hoạt động Hiện đại hoá hệ thống giám sát thị trƣờng, xây dựng hệ thống giám sát tự động kết nối với hệ thống giao dịch, công bố thông tin, lƣu ký, toán Trung tâm giao dịch chứng khoán để phịng ngừa, giảm thiểu sai sót kỹ thuật khơng đáng có thao tác thủ cơng Nâng cấp hệ thống công bố thông tin theo nguyên tắc đảm bảo hệ thống cơng bố thơng tin truyền phát rộng truy cập dễ dàng cho đối tƣợng tham gia thị trƣờng, nhà đầu tƣ Mở rộng phạm vi thông tin cần công bố tảng xây dựng sở liệu thông tin đầy đủ giao dịch thị trƣờng, thông tin công ty niêm yết, thông tin tổ chức trung gian thị trƣờng, thông tin quản lý thị trƣờng Tự động hoá hệ thống lƣu ký toán bù trừ chứng khoán, mở rộng lƣu ký cho chứng khoán chƣa niêm yết Tiến tới xây dựng trung tâm lƣu ký độc lập đặt dƣới quản lý UBCKNN, thực chức cung cấp dịch vụ (lƣu ký, bù trừ, toán, đăng ký chứng khoán ) cho nhiều thị trƣờng nƣớc Cơng việc hồn tồn thực từ học sinh động mà nhiều thị trƣờng chứng khoán giới áp dụng - Tổ chức lại trung tâm giao dịch chứng khốn theo hƣớng có ba khu vực: khu vực thứ (khu vực 1, khu vực niêm yết) phải đƣợc giành quan tâm nhiều nhất, đƣợc trì theo trạng mơ hình thức (Trung tâm giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh, Hà Nội), nơi giao dịch loại chứng khoán niêm yết với đầy đủ yêu cầu điều 73 kiện cao thông tin, nhƣ vấn đề khác có liên quan Khu vực thứ hai giao dịch loại chứng khoán chƣa đủ điều kiện niêm yết nhƣng có điều kiện cơng bố thông tin, vốn điều lệ tối thiểu ngang khu vực 1, số điều kiện khác Đây coi khu vực đệm cho bƣớc niêm yết thị trƣờng thức Khu vực thứ ba giao dịch loại chứng khốn cịn lại, không đáp ứng đƣợc yêu cầu thông tin, vốn điều lệ nhƣng nhà quản trị doanh nghiệp muốn đƣa chứng khốn đơn vị vào giao dịch có tổ chức để bƣớc hồn thiện, củng cố thành cơng ty có khả niêm yết Nhìn chung, ba khu vực chứng khốn có khác biệt thơng tin theo yêu cầu phải cung cấp nhƣ quy mô cơng ty phát hành, nhƣng phải có chế giao dịch giống giao dịch phải thông qua môi giới, đấu giá tập trung chế toán chuyển nhƣợng theo quy định - Tổ chức thị trƣờng OTC hội đủ yếu tố khả quản lý sở hạ tầng Thị trƣờng OTC thị trƣờng thƣơng lƣợng với giao dịch trực tiếp không cần địa điểm cố định, hàng hoá cho thị trƣờng loại chứng khốn khơng niêm yết Nhà nƣớc tạo dựng thị trƣờng chứng khốn OTC thơng qua việc kết nối cơng ty chứng khốn với qua mạng tin học Hình thức giao dịch lơ lớn, ngã giá trực tiếp tạo tính khoản cao cho chứng khoán chƣa đƣợc phân định chất lƣợng Tuy nhiên giai đoạn trƣớc mắt sở vật chất nhƣ quản lý phát triển chung thị trƣờng chứng khốn việc xây dựng thị trƣờng OTC chƣa có tính khả thi cao Tuy nhiên, từ cần có cơng tác chuẩn bị, hoạch định khung mơ hình để tƣơng lai gần thị trƣờng chứng khốn phát triển sớm hình thành thị trƣờng OTC phù hợp với điều kiện bối cảnh chung, hồ nhập với thị trƣờng khác khu vực mang tính hiệu cao 3.2.3.3 Tuyên truyền, phổ cập kiến thức chứng khoán thị trường chứng khoán cho tồn xã hội Bộ Tài trƣớc hết UBCKNN cần phải hoạch định chƣơng trình phổ cập kiến thức chứng khoán cách rộng rãi tới tầng lớp dân cƣ Trƣớc hết cần tập trung trƣờng trung cấp, cao đẳng, học hiện, trƣờng bồi dƣỡng nghiệp vụ cán Xây dựng chƣơng trình phổ cập kiến thức chứng khốn đài truyền hình Việt Nam cách thƣờng xuyên chuyên nghiệp Có thể lên chƣơng trình phổ cập chứng khốn bắt buộc với số nhóm đối tƣợng nhƣ cơng chức nhà nƣớc, doanh nghiệp nhà nƣớc 74 số quan hành có liên quan đến phát triển kinh tế Xây dựng chƣơng trình đào tạo, hƣớng dẫn dầu tƣ chứng khoán để đăng tải website UBCKNN Khuyến khích tất giáo viên chuyên giảng chứng khốn phải có kinh nghiệm thực tế, tham gia đầu tƣ chứng khoán tiến tới xoá bỏ dậy chay Tóm lại, giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển nói chung thị trƣờng chứng khốn nói chung phát triển hàng hoá cho thị trƣờng, phần lớn xuất phát từ chế sách Chính phủ Tuy nhiên, để có đƣợc điều chỉnh hợp lý chức tƣ vấn, đề nghị UBCKNN với tƣ cách nhà điều hành quản lý thị trƣờng chứng khoán quan trọng Để đạt đƣợc tiêu cụ thể khối lƣợng hàng hố nói riêng định hƣớng khác thị trƣờng chứng khốn địi hỏi UBCKNN phải nắm bắt tất diễn biến thị trƣờng, nhƣ tình hình chung tồn kinh tế - xã hội, từ tìm điểm cịn hạn chế chế sách để có kiến nghị phù hợp Bên cạnh địi hỏi quan tâm đạo sát Bộ Tài với tƣ cách quan chủ quản để với UBCKNN nhanh chóng tháo gỡ khó khăn q trình phát triển 75 KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ KẾT LUẬN Qua kết nghiên cứu hàng hóa thị trƣờng chứng khốn Việt Nam, bƣớc đầu rút số kết luận: Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam loại hình cịn non trẻ, quy mô nhỏ, họat động thuận lợi, không gây biến động lớn tiêu cực đến đời sống kinh tế - xã hội đất nƣớc Trong năm họat động, huy động đƣợc khối lƣợng vốn định cho ngân sách thông qua đấu thầu bảo lãnh phát hành 1.579 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ, có cơng ty niêm yết phát hành cổ phiếu với tổng số vốn tăng thêm 155,4 tỷ đồng có 13 cơng ty chứng khốn thành viên, nhƣng cịn nhỏ so với 2000 doanh nghiệp cổ phần hóa chƣa thể vai trị Bƣớc đầu xây dựng đƣợc hệ thống tổ chức trung gian họat động thị trƣờng chứng khốn, gồm cơng ty chứng khoán, tổ chức lƣu ký, ngân hàng lƣu ký, ngân hàng định toán Các trung gian góp phần thúc đẩy tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nƣớc, áp dụng thông lệ Quốc tế quản trị điều hành, đặc biệt công khai hóa thơng tin tài chính, họat động sản xuất kinh doanh, tiền đề quan trọng cho niêm yết cổ phiếu thị trƣờng chứng khoán Điều quan trọng hơn, họat động có tác dụng để cơng chúng làm quen với hình thức đầu tƣ mới, số lƣợng nhà đầu tƣ không ngừng gia tăng Hiện có khoảng 25.000 nhà đầu tƣ, có 246 nhà đầu tƣ có tổ chức 35 nhà đầu tƣ nƣớc Tuy nhiên, thị trƣờng tài chƣa phát triển đồng Các ngành tài chính, ngân hàng thiếu gắn kết với với ngành kinh tế khác lãi xuất vay, sách tiền tệ, thuế, Hơn nữa, mơi trƣờng kinh doanh chƣa thực bình đẳng doanh nghiệp nhà nƣớc tƣ nhân, doanh nghiệp nƣớc doanh nghiệp có vốn đầu tƣ nƣớc Các doanh nghiệp Nhà nƣớc đƣợc ƣu tiên nhiều đặc quyền, quan hệ tín dụng Do đó, làm giảm đáng kể lƣợng cung hàng hóa cho thị trƣờng, đặc biệt họ thành phần kinh tế quan trọng đầy đủ tiêu chuẩn để niêm yết phát hành trái phiếu, cổ phiếu 76 - Hiện tại, Việt Nam chƣa có pháp lệnh chứng khoán thị trƣờng chứng khoán Văn pháp lý cao Nghị định số 48/1998/NĐCP, nên quy định cụ thể khái niệm, tính chất, phân loại chủ thể phát hành loại chứng khoán đƣợc giao dịch thị trƣờng chứng khoán chƣa rõ ràng Nhiệm vụ văn quy định cịn nặng hành chính, chồng chéo sai lệch khái niệm Đội ngũ cán Trung tâm giao dịch Ủy ban Chứng khoán Nhà nƣớc thiếu kinh nghiệm thực tế, kỹ nghề nghiệp chƣa cao, dẫn đến can thiệp Ủy ban Chứng khốn Nhà nƣớc cịn mang nặng tính hành chính, xa rời quy luật thị trƣờng - Quy mơ thị trƣờng chứng khốn cịn nhỏ bé, chất lƣợng hàng hố khơng cao Các cơng ty niêm yết chƣa phải cơng ty lớn có triển vọng phát triển, hấp dẫn nhà đầu tƣ, tỷ lệ cổ phần nhà nƣớc sở hữu chiếm tỷ trọng lớn Do đó, số lƣợng hàng hóa cung cấp cho thị trƣờng chứng khốn cịn nghèo nàn Đó tỷ lệ cổ phần hóa doanh nghiệp làm ăn hiệu cịn thấp, tổ chức lớn, mạnh nhƣ ngân hàng, bảo hiểm, bƣu viễn thơng, dầu khí Để đạt đƣợc tiêu đƣa tổng giá trị thị trƣờng lên 2-3% GDP vào năm 2006 tiến tới đạt 10-15% GDP vào năm 2010 địi hỏi quan chức mà chủ yếu UBCKNN với tƣ cách ngƣời quản lý trực tiếp thị trƣờng phải có nhiều nỗ lực thực đồng giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển nói chung thị trƣờng chứng khốn nói chung phát triển hàng hố cho thị trƣờng nói riêng KIẾN NGHỊ Ngồi số giải pháp chủ yếu mà quan quản lý phải thực triệt để nhƣ phân tích trên, đề tài mạnh dạn đƣa số kiến nghị với quan chức nhằm mục đích bƣớc hồn thiện thị trƣờng chứng khốn nói chung hàng hóa cho thị trƣờng chứng khốn nói riêng Đó là: Bộ Tài Ngân hàng Trung ương cần phát triển đồng loại thị trƣờng, thị trƣờng tiền tệ- phận thị trƣờng tài Đây coi ngƣời anh em gần với thị trƣờng chứng khoán, thị trƣờng chứng khốn khơng thể tồn độc lập đơn lẻ, điều đƣợc khẳng định Thị trƣờng chứng khoán phận thị trƣờng tài hệ thống tài quốc gia cần phải đƣợc vận hành theo tổng thể thống nhất, mối quan hệ hữu với thị trƣờng khác Tất vấn đề thị trƣờng tài nhƣ tỷ giá, tài khoá, lãi suất ảnh hƣởng nhanh mạnh đến thị trƣờng chứng khốn Với sách lãi suất cao thị trƣờng tín dụng 77 nhƣ làm ảnh hƣởng lớn tới phát triển doanh nghiệp, qua ảnh hƣởng tới tăng trƣởng kinh tế nói chung phát triển thị trƣờng chứng khốn nói riêng, doanh nghiệp huy động vốn từ công chúng phải chịu sức ép lớn tỷ suất lợi nhuận làm cho mức độ rủi ro cao hơn, bên cạnh nguồn tiền cho đầu tƣ thay tham gia thị trƣờng chứng khốn lại chảy vào ngân hàng Vấn đề cần giải phải có tiếng nói chung quan điều hành hệ thống tài Ngân hàng Trung ƣơng Bộ Tài Chính phủ cần tạo dựng Ban quản lý để liên kết hai quan này, đồng thời phải tạo điều kiện để hai quan có đƣợc phối hợp chặt chẽ với để có giải pháp, đảm bảo cho hệ thống hoạt động nhịp nhàng phục vụ mục tiêu chung theo định hƣớng Chính phủ Bộ Tài Chính cần đa dạng hố hình thức huy động vốn từ cơng trái, trái phiếu Chính phủ, Việc tăng cƣờng huy động vốn với hình thức trái phiếu, trái phiếu cơng ty trái phiếu cơng trình phải đƣợc quan tâm để vừa tạo đa dạng cho hàng hoá thị trƣờng chứng khốn vừa giảm thiểu gánh nặng tài từ ngân sách Các quan quản lý có liên quan đến hoạt động thị trường chứng khoán cần hạ thấp tiêu chí để đƣợc niêm yết trung tâm giao dịch chứng khoán theo hƣớng phục vụ doanh nghiệp vừa nhỏ Các doanh nghiệp vừa nhỏ thành phần chủ yếu, chiếm đa số kinh tế, giá trị từ khối doanh nghiệp tạo chƣa cao khoảng 25% GDP nhƣng tiềm lớn, việc hạ thấp tiêu chí để doanh nghiệp tiếp cận thị trƣờng chứng khoán việc làm cần thiết, chƣa xây dựng đƣợc thị trƣờng chứng khoán phi tập trung Với chức mình, thị trƣờng chứng khốn vừa kênh huy động vốn cho đầu tƣ phát triển vừa để Nhà nƣớc dễ dàng kiểm sốt hoạt động khối quan kinh doanh, vậy, có đƣợc nhiều cơng ty tham gia thị trƣờng chứng khoán, Nhà nƣớc dễ dàng việc hoạch định sách, định hƣớng phát triển cho kinh tế nói chung Thêm vào đó, việc tham gia thị trƣờng chứng khoán biện pháp tốt để chuẩn hố hệ thống tổ chức kinh tế (vì địi hỏi tham gia thị trƣờng chứng khốn khắt khe) Kiến nghị với UBCKNN: Kế hoạch phát triển thị trƣờng chứng khốn ln song hành với việc trì ổn định tăng cƣờng thêm hàng hố Để ln đạt đƣợc mục tiêu quan trọng Ủy ban Chứng khốn Nhà nƣớc cần rà xét lại tính phù hợp khả thi định thời gian qua Thực tế cho thấy ổn định thị trƣờng chƣa cao mục tiêu tăng 78 trƣởng hàng hoá chƣa đạt đƣợc Đề nghị UBCKNN hạn chế tối đa định hành thời gian tới, thay vào sử dụng công cụ điều tiết thị trƣờng khác Mỗi quan muốn quản lý đƣợc thị trƣờng theo chức phải thơng qua việc sử dụng cơng cụ thị trƣờng nhƣ Bộ Tài có sách tài khố, Ngân hàng Trung ƣơng có sách lãi suất tái chiết khấu, tỷ lệ dự trữ bắt buộc, hoạt động thị trƣờng mở Chỉ sử dụng công cụ thị trƣờng hiệu định hƣớng vận hành thị trƣờng theo mục tiêu đặt Trong thời kỳ đầu cơng cụ phục vụ thị trƣờng chứng khốn chƣa có, UBCKNN cần nghiên cứu, tham khảo nƣớc trƣớc để xây dựng cơng cụ riêng coi cơng ty chứng khốn Nhà nƣớc nhƣ cơng cụ phục vụ thị trƣờng chứng khốn 79 TÀI LIỆU THAM KHẢO Bộ tư (1978), NXB Sự thật, III, trang 124 Bryan J Millard (2000), Thị trường chứng khoán cổ phiếu, Nhà xuất Thống kê Trần Thị Minh Châu (2003), Thị trường chứng khốn, NXB Chính trị Quốc gia Minh Đức, Hồ Kim Chung (1999), Hướng dẫn đầu tư vào chứng khoán Sách biên dịch Christine Stopp, Nhà xuất trẻ Nguyễn Minh Đức, Lê Thành Kinh (2000), Giao dịch thị trường chứng khoán quy định cần quan tâm, Nhà xuất Thống kê Hồng Giao (2005), Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, Nhìn lại chặng đƣờng năm họat động thị trƣờng giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, Số (số 81) Đinh Xuân Hạ (1999), Quản lý nghiệp vụ giao dịch thị trường chứng khoán, Nhà xuất Thống kê Hà Nội Bùi Nguyên Hoàn (1999), Việt Nam với thị trường chứng khốn, Nhà xuất Chính trị Quốc gia Trần Hồ (2001), Kiếm tiền thị trường chứng khoán, Sách biên dịch Noly, Nhà xuất thống kê 10.Hiến Pháp Việt Nam 1992 (2005), NXB Chính trị Quốc gia 11.Vũ Thị Kim Liên (2005), Tạp chí Chứng khốn Việt Nam, Hàng hóa cho thị trƣờng chứng khốn Việt Nam, trạng số giải pháp tăng cƣờng, Số (số 81) 12.Luật dân ngày 20/10/1995 13.Luật doanh nghiệp ngày 12/6/1999 14.Luật doanh nghiệp nhà nƣớc ngày 20/4/1995 15.Nghị Định số 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 Chính phủ chứng khoán thị trƣờng chứng khoán 16.Nghị định số 120-CP ngày 17/4/1994 Chính phủ ban hành Qui chế tạm thời phát hành trái phiếu, cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nƣớc 80 17.Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 Chính phủ chứng khốn thị trƣờng chứng khốn 18.Tạp chí Chứng khốn Việt Nam (2005), Những vấn đề kiện bật qua năm họat động thị trƣờng, Số (số 81) 19.Đinh Xuân Trinh, Nguyễn Thị Quy (1998), Giáo trình thị trường chứng khoán, Nhà xuất Giáo dục 20.Trung tâm nghiên cứu khoa học bồi dƣỡng nghiệp vụ chứng khốn thị trƣờng chứng khốn (2003), Giáo trình giảng dạy chứng khoán, Ủy ban Chứng khoán Nhà nƣớc 21.Lê Văn Tƣ, Lê Tùng Vân (2000), Thị trường chứng khoán, Nhà xuất Thống kê 22.Ủy ban Chứng khoán Nhà nƣớc (2001), Báo cáo thường niên năm 2001 UBCKNN 23.Ủy ban Chứng khoán Nhà nƣớc (2002), Báo cáo thường niên năm 2002 UBCKNN 24.Ủy ban Chứng khoán Nhà nƣớc (2003), Báo cáo thường niên năm 2003 UBCKNN 25.Ủy ban Chứng khoán Nhà nƣớc (2004), Báo cáo thường niên năm 2004 UBCKNN 26.Ủy ban Chứng khoán Nhà nƣớc (2005), Báo cáo thường niên tháng đầu năm 2005 UBCKNN 27.Ủy ban Chứng khoán Nhà nƣớc, Website http//www.ssc.gov.vn cơng ty chứng khốn thành viên 28.Hồi Văn, Lê Đức Nga (2000), Thị trường chứng khốn vận hành nào, Sách biên dịch Jonh M Dalton, Nhà xuất TP Hồ Chí Minh 29.Văn kiện Đại hội Đảng CSVN lần IX (2001), NXB Chính trị Quốc gia, trang 101 30.Văn kiện Đại hội Đảng CSVN lần IX (2001), NXB Chính trị Quốc gia, trang 25 81 PHỤ LỤC 82 Phụ lục Danh sách công ty niêm yết TT Mã cổ phiếu Tên công ty (Tính đến tháng 01/2004) Tổng giá trị miên Số lƣợng cổ yết phiếu niêm yết (đơn vị đồng) 77 Công ty cổ phần Cơ điện lạnh REE 22.500.000 225.000.000.000 Công ty cổ phần Cáp Vật liệu Viễn thông SAM 12.000.000 120.000.000.000 Công ty cổ phần Giấy Hải Phịng HAP 2.008.000 20.008.000.000 Cơng ty cổ phần Kho vận Giao nhận Ngoại thƣơng TMS 2.200.000 22.000.000.000 Công ty cổ phần Chế biến hàng xuất Long An LAF 1.909.840 19.098.400.000 Công ty cổ phần Khách sạn Sài gịn SGH 1.766.300 17.663.000.000 Cơng ty cổ phần Đồ hộp Hạ Long CAN 3.500.000 35.000.000.000 Công ty cổ phần Nhựa Đà Nẵng DPC 1.587.280 15.872.800.000 Cơng ty cổ phần Bánh kẹo Biên Hồ BBC 5.600.000 56.000 000.000 10 Công ty cổ phần Nƣớc giải khát Sài gịn TRI 3.790.300 37.903 000.000 11 Cơng ty cổ phần SXKD XNK Bình Thạnh GIL 1.700.000 17.000 000.000 12 Cơng ty cổ phần Cơ khí xây dựng Bình Triệu BTC 1.261.345 12.613.450.000 13 Cơng ty cổ phần Bao bì Bỉm Sơn BPC 3.800.000 38.000 000.000 14 Công ty cổ phần Bê tông 620 Châu Thới BT6 5.882.690 58.826.900.000 83 Tổng giá trị miên yết Mã cổ phiếu Số lƣợng cổ phiếu niêm yết 15 Công ty cổ phần Đại lý Liên hiệp vận chuyển GMD 20.000.000 200.000 000.000 16 Công ty cổ phần XNK Thuỷ sản An Giang AGF 4.179.130 41.791.300.000 17 Công ty cổ phần Hợp tác kinh tế XNK SAV 4.500.000 45.000 000.000 18 Công ty cổ phần Thuỷ sản số TS4 1.500.000 15.000 000.000 19 Công ty cổ phần XNK Khánh Hội KHA 1.900.000 19.000 000.000 20 Công ty cổ phần Xây lắp Bƣu điện Hà Nội HAS 1.200.000 12.000 000.000 21 Công ty cổ phần Viễn thông VTC VTC 1.797.740 17.977.400.000 22 Công ty cổ phần Bông Bạch Tuyết BBT 6.840.000 68.400.000.000 23 Cơng ty cổ phần Hố An DHA 3.500.000 35.000.000.000 24 Cơng ty cổ phần Cơ khí Xăng Dầu PMS 3.200.000 32.000.000.000 25 Công ty cổ phần Nhiên liệu Sài Gịn SFC 1.700.000 17.000.000.000 26 Cơng ty cổ phần Chế biến thực phẩm Kinh Đô miền Bắc NKD 5.000.000 50.000.000.000 27 Công ty cổ phần Hàng hải Hà Nội MHC 12.000.000 120.000.000.000 28 Công ty cổ phần Giống trồng miền Nam SSC 6.000.000 60.000.000.000 29 Công ty cổ phần Văn hoá Phƣơng Nam PNC 2.000.000 20.000.000.000 Nguồn:ssc.gov.vn TT Tên công ty 78 84 (đơn vị đồng) Phụ lục Chi số VN- INDEX (từ 28/7/2000 đến 30/6/2005) 79 Nguồn: Cơng ty chứng khốn Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam 85 Phụ lục Danh sách công ty chứng khốn TT Tên cơng ty Vốn điều lệ (tỷ đồng) 80 Cơng ty chứng khốn ACB 43 Cơng ty chứng khốn Ngân hàng Đầu tƣ Phát triển Việt Nam 100 Cơng ty chứng khốn Bảo Việt 43 Cơng ty cổ phần chứng khốn Đệ Nhất 43 Cơng ty TNHH chứng khốn Ngân hàng Công Thƣơng Việt Nam 55 Công ty cổ phần chứng khốn Mê Kơng Cơng ty TNHH chứng khốn Thăng Long 43 Cơng ty TNHH chứng khốn Ngân hàng Ngoại thƣơng Việt Nam 60 Cơng ty TNHH chứng khốn Ngân hàng Đơng 21 10 Cơng ty cổ phần chứng khốn Hải Phịng 11 Cơng ty chứng khốn Sài Gịn 20 12 Cơng ty TNHH chứng khốn Ngân hàng Nơng nghiệp Phát triển Nơng thôn Việt Nam 100 13 Công ty cổ phần chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh 21,75 Nguồn : UBCKN 86 87