Mối quan hệ giữa khối lượng giao dịch và chỉ số chứng khoán, bằng chứng thực nghiệm tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH MỐI LIÊN HỆ GIỮA KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH VÀ CHỈ SỐ CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM N Tp Hồ Chí Minh, 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH MỐI LIÊN HỆ GIỮA KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH VÀ CHỈ SỐ CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM – : 60340201 : – Tp Hồ Chí Minh, 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “MỐI LIÊN HỆ GIỮA KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH VÀ CHỈ SỐ CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM” cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học PGS- TS Phan Thị Bích Nguyệt Tác giả luận văn Dương Quang Tú MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục phụ lục TÓM TẮT ĐỀ TÀI 1) GIỚI THIỆU 1.1) Lý chọn đề tài 1.2) Mục tiêu nghiên cứu 1.3) Câu hỏi nghiên cứu 1.4) Bố cục đề tài 2) TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 3) DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1) Dữ liệu nghiên cứu 3.2) Phƣơng pháp nghiên cứu 3.3) Kiểm định nghiệm đơn vị 3.4) Mơ hình Var 3.5) Kiểm định Granger 3.6) Hàm phản ứng xung phân rã phƣơng sai 4) NỘI DUNG 4.1.1) Kiểm định nghiệm đơn vị 4.1.2) Lựa chọn độ trễ tối ƣu 4.1.3) Mơ hình Var với độ trễ tối ƣu 4.1.4) Kiểm định Granger 4.1.5) Hàm phản ứng xung 4.1.6) Phân rã phƣơng sai 4.2.1) Kiểm định nghiệm đơn vị 4.2.2) Lựa chọn độ trễ tối ƣu 4.2.3) Mô hình Var với độ trễ tối ƣu 4.2.4) Kiểm định Granger 4.2.5) Hàm phản ứng xung 4.2.6) Phân rã phƣơng sai 5) KẾT LUẬN, 5.1) Kết luận 5.2) 5.3) Hạn chế đề tài TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TTCK: Thị trường chứng khoán SGDCK: Sở Giao dịch Chứng khoán SGD: Sở Giao dịch SGDCK HCM: Sở Giao dịch Chứng khốn Hồ Chí Minh ADF: kiểm định Augmented Dickey-Fuller PP: kiểm định Phillips – Perront DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 1: Kết kiểm định nghiệm đơn vị Bảng 2: Lựa chọn độ trễ tối ưu Bảng 3: Kết mơ hình Var biến RVNI1 Bảng 4: Kết mơ hình Var biến RVOL1 Bảng 5: Kết kiểm định Granger Bảng 6: Phân rã phương sai biến RVNI1 Bảng 7: Phân rã phương sai biến RVOL1 Bảng 8: Kết Bảng 9: Bảng 10: Kết mơ hình Var biến RVNI Bảng 11: Kết mơ hình Var biến RVOL Bảng 12: Kết kiểm Bảng 13: Phân rã phương sai biến RVNI Bảng 14: Phân rã phương sai biến RVOL Biểu đồ 1: Hàm phản ứng xung biến RVOL1 Biểu đồ 2: Hàm phản ứng xung biến RVNI1 Biểu đồ 3: Hàm phản ứng xung biến RVOL Biểu đồ 2: Hàm phản ứng xung biến RVNI DANH MỤC CÁC PHỤC LỤC Phục lục 1: Kết kiểm định ADF biến RVOL1 Phục lục 2: Kết kiểm định ADF biến RVNI1 Phục lục 3: Kết kiểm định Phillips – Perront (PP) biến RVOL1 Phục lục 4: Kết kiểm định Phillips – Perront (PP) biến RVNI1 Phục lục 5: Kết ước lượng độ trễ tối ưu Phục lục 6: Kết mơ hình Var với độ trễ tố Phục lục 7: Kết kiểm định Granger Phục lục 8: Kết hàm phản ứng xung Phục lục 9: Kết phân rã phương sai Phục lục 10: Kết kiểm định ADF biến RVOL Phục lục 11: Kết kiểm định ADF biến RVNI Phục lục 12: Kết kiểm định Phillips – Perront (PP) biến RVOL Phục lục 13: Kết kiểm định Phillips – Perront (PP) biến RVNI Phục lục 14: Kết ước lượng độ trễ tối ưu Phục lục 15: Kết mơ hình Var với độ trễ tối Phục lục 16: Kết kiểm đị Phục lục 17: Kết hàm phản ứ Phục lục 18: Kết phân rã phương sai TÓM TẮT ĐỀ TÀI Mục tiêu nghiên cứu khảo sát chất mối quan hệ tác động qua lại thay đổi khối lượng giao dịch với biến động số VNI Index Sở Giao Dịch Chứng khoán Hồ Chí Minh Số liệu sử dụng nghiên cứu chuỗi khối lượng giao dịch số VNI Index theo thời gian với tần suất hàng ngày 28/07 144 từ 01/01/2007 (thời điểm Doanh Nghiệp niêm yết khơng cịn hưởng ưu đãi thuế thu nhập doanh nghiệp ) đến 01/09/2013 với 1654 số quan sát, thông qua việc sử dụng VAR, kiểm định nhân Granger, hàm phản ứng xung phân rã phương sai Kết cho thấy có mối quan hệ tích cực thay đổi khối lượng giao dịch với biến động số VNI Index Hơn kết việc sử dụng VAR kiểm định nhân Granger cho thấy mối quan hệ chiều Tuy nhiên kết hàm phản xung phân rã phương sai cho thấy mối quan hệ tác động qua lại yếu Từ khóa: Sự thay đổi khối lượng giao dịch, biến động số Vni – Index, mô hình Var, kiểm định Granger, hàm phản ứng xung, phân rã phương sai 1.1) GIỚI THIỆU Lý chọn đề tài Thị trường chứng khốn đóng vai trị quan trọng phát triển kinh tế quốc gia Một mặt giúp đỡ để cung cấp khoản cho nhà đầu tư, mặt khác, giúp doanh nghiệp tạo vốn Thị trường chứng khoán xem phong vũ biểu kinh tế quốc gia Trong năm gần đây, mối quan hệ tác động qua lại thay đổi khối lượng giao dịch với biến động giá chứng khoán nhận quan tâm đặc biệt nhà kinh tế tài Karpoff (1987) đưa lý có là: Đầu tiên, cung cấp nhìn sâu sắc cấu trúc thị trường tài là: mức độ thông tin tác động tới thị trường, thông tin phổ biến nào, mức độ mà giá truyền tải thông tin hạn chế bán khống Thứ hai, dùng để kiểm tra tính hữu ích phân tích kỹ thuật Hơn nữa, sử dụng để điều tra vai trò đầu biến động giá, đầu có mối quan hệ chặt chẽ tới khối lượng giao dịch Cuối cùng, ảnh hưởng đến hợp đồng tương lai Mặc dù nhiều nghiên cứu cố gắng thiết lập cấu trúc thực nghiệm lý thuyết mối quan hệ này, đồng thuận chưa thể đạt biến động khối lượng giao dịch lớn giá thay đổi lớn Tuy nhiên, có trường hợp cho thấy với biến động khối lượng giao dịch thấp biến động giá cao biến động khối lượng giao dịch cao giá lại không biến động lại cho mối quan hệ phụ thuộc vào lúc thị trường chu kỳ tăng hay giảm Nếu thị trường chu kỳ tăng khối lượng giao dịch cao giá biến động nhiều so với thị trường xu giảm Fama cho với thị trường hiệu yếu giá cổ phiếu phản ánh hết thông tin khứ (Fama, 1970, 1991), điều ngụ ý giá 45 Phụ lục 2: Kết kiểm định Augmented Dickey-Fuller (ADF) biến RVNI1 Null Hypothesis: RVNI1 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=23) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RVNI1) Method: Least Squares Date: 04/26/07 Time: 04:52 Sample (adjusted): 1448 Included observations: 1443 after adjustments Variable RVNI1(D(RVNI1( D(RVNI1( D(RVNI1( D(RVNI1( C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 46 Phụ lục 3: Kết kiểm định Phillips – Perront (PP) biến RVOL1 Null Hypothesis: RVOL1 has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: 24 (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(RVOL1) Method: Least Squares Date: 04/26/07 Time: 04:54 Sample (adjusted): 1448 Included observations: 1447 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 47 Phụ lục 4: Kết kiểm định Phillips – Perront (PP) biến RVNI1 Null Hypothesis: RVNI1 has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: 19 (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(RVNI1) Method: Least Squares Date: 04/26/07 Time: 04:55 Sample (adjusted): 1448 Included observations: 1447 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 48 Phụ lục 5: Kết ƣớc lƣợng độ trễ tối ƣu VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: RVNI1 RVOL1 Exogenous variables: C Date: 04/26/07 Time: 05:24 Sample: 1449 Included observations: 1440 Lag * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Phụ lục 6: Kết mơ hình Var với độ trễ tối ƣu Vector Autoregression Estimates Date: 04/26/07 Time: 05:26 Sample (adjusted): 1448 Included observations: 1442 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] RVNI1(-1) RVNI1(-2) RVNI1(-3) 49 C R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 50 Phụ lục 7: Kết kiểm định Granger VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 04/26/07 Sample: 1449 Included observations: 1442 Dependent variable: RVNI1 Excluded RVOL1 All Dependent variable: RVOL1 Excluded RVNI1 All Phụ lục 8: Kết hàm phản ứng xung Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of RVNI1 to RVNI1 Response of RVNI1 to RVOL1 Response of RVOL1 to RVNI1 Response of RVOL1 to RVOL1 51 Phụ lục 9: Kết Period Period Cholesky Ordering: RVNI1 RVOL1 52 Phụ lục 10: Kết kiểm định Augmented Dickey-Fuller (ADF) biến RVOL Null Hypothesis: RVOL has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=24) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RVOL) Method: Least Squares Date: 09/25/13 Time: 14:19 Sample (adjusted): 1654 Included observations: 1650 after adjustments Variable RVOL(-1 D(RVOL(D(RVOL(D(RVOL(C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 53 Phụ lục 11: Kết kiểm định Augmented Dickey-Fuller (ADF) biến RVNI Null Hypothesis: RVNI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=24) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(RVNI) Method: Least Squares Date: 09/25/13 Time: 14:20 Sample (adjusted): 1654 Included observations: 1650 after adjustments Variable RVNI(-1 D(RVNI(D(RVNI(D(RVNI(C R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 54 Phụ lục 12: Kết kiểm định Phillips – Perront (PP) biến RVOL Null Hypothesis: RVOL has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: 31 (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(RVOL) Method: Least Squares Date: 09/25/13 Time: 14:21 Sample (adjusted): 1654 Included observations: 1653 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 55 Phụ lục 13: Kết kiểm định Phillips – Perront (PP) biến RVNI Null Hypothesis: RVNI has a unit root Exogenous: Constant Bandwidth: 12 (Newey-West using Bartlett kernel) Phillips-Perron test statistic Test critical values: *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(RVNI) Method: Least Squares Date: 09/25/13 Time: 14:23 Sample (adjusted): 1654 Included observations: 1653 after adjustments R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 56 Phụ lục 14: Kết ƣớc lƣợng độ trễ tối ƣu VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: RVNI RVOL Exogenous variables: C Date: 04/26/07 Time: 06:00 Sample: 1655 Included observations: 1646 Lag * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Phụ lục 15: Kết mơ hình Var với độ trễ tố Vector Autoregression Estimates Date: 04/26/07 Time: 06:01 Sample (adjusted): 1654 Included observations: 1650 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] RVNI(-1) RVNI(-2) 57 C R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 58 Phụ lục 16: Kết kiểm định Granger VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 04/26/07 Sample: 1655 Included observations: 1650 Dependent variable: RVNI Excluded RVOL All Dependent variable: RVOL Excluded RVNI All Phụ lục 17: Kết hàm phản ứng xung Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of RVNI to RVNI Response of RVOL to RVNI Response of RVNI to RVOL Response of RVOL to RVOL 12,000,000 8,000,000 4,000,000 -4,000,000 -8,000,000 59 Phụ lục 18: Kết phân rã phƣơng sai Variance Decomposition of RVNI: Period Variance Decomposition of RVOL: Period Cholesky Ordering: RVNI RVOL ... để mối quan hệ khối lượng giao dịch số chứng khoán Thị Trường Chứng khoán Việt Nam 4 1.2) Mục tiêu nghiên cứu Xem xét mối quan hệ tác động qua lại biến động khối lượng giao dịch thay đổi số. .. luận văn “MỐI LIÊN HỆ GIỮA KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH VÀ CHỈ SỐ CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM? ?? cơng trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH MỐI LIÊN HỆ GIỮA KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH VÀ CHỈ SỐ CHỨNG KHOÁN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM – : 60340201 : – Tp Hồ