Tốc độ điều chỉnh giá cổ phiếu với thông tin thị trường - Nghiên cứu thực nghiệm tại thị trường chứng khoán Việt Nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  - HUỲNH THỊ THÙY DƯƠNG TỐC ĐỘ ĐIỀU CHỈNH GIÁ CỔ PHIẾU VỚI THÔNG TIN THỊ TRƯỜNG – NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Tốc độ điều chỉnh giá cổ phiếu với thông tin thị trường – Nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu tơi Ngồi tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn, tơi cam đoan số liệu kết nghiên cứu luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác TP Hồ Chí Minh, ngày 07 tháng 10 năm 2013 Tác giả Huỳnh Thị Thùy Dương MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ TÓM TẮT Trang CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 Động lý nghiên cứu Vấn đề nghiên cứu Câu hỏi mục tiêu nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Cấu trúc nghiên cứu Ý nghĩa đề tài nghiên cứu CHƯƠNG 2: LÝ THUYẾT NỀN VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI 2.1 Lý thuyết 2.1.1 Thị trường hiệu tốc độ điều chỉnh giá cổ phiếu có thơng tin 2.1.2 Phương pháp đo lường độ trì hỗn giá 10 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm 12 2.3 Tổng hợp 17 CHƯƠNG 3: THU THẬP DỮ LIỆU, THIẾT KẾ MƠ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 Cơ sở liệu 19 3.2 Xây dựng biến nghiên cứu 20 3.3 Giả thuyết nghiên cứu 23 3.4 Phương pháp nghiên cứu 25 3.4.1 Thống kê mô tả 25 3.4.2 Phân tích hồi quy đơn biến 25 3.4.2.1 Mơ hình ảnh hưởng cố định 26 3.4.2.2 Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên 27 3.4.2.3 Mơ hình ảnh hưởng 28 3.4.2.4 Kiểm định Hausman 29 3.4.3 Phân tích hồi quy đa biến 29 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 31 4.1 Thống kê mô tả 31 4.2 Kết phân tích hồi quy đơn biến 36 4.3 Kết phân tích hồi quy đa biến 42 4.4 Kiểm định giả thiết thống kê 48 4.4.1 Kiểm định tính dừng 48 4.4.2 Vấn đề phương sai thay đổi 49 4.4.3 Kiểm định tự tương quan 49 4.5 Kết nghiên cứu ảnh hưởng khủng hoảng 50 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN NGHIÊN CỨU VÀ ĐỀ XUẤT 56 5.1 Kết luận nghiên cứu 56 5.2 Một số đề xuất ứng dụng 57 5.3 Một số hạn chế đề tài 59 5.4 Nghiên cứu đề xuất 60 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT AMEX : American Stock Exchange (Sàn chứng khốn Mỹ) BEM : Between Effects Model (Mơ hình ảnh hưởng giữa) DELAY : Độ trì hỗn giá cổ phiếu FEM : Fixed Effects Model (Mơ hình ảnh hưởng cố định) GDCK : Giao dịch chứng khoán NYSE : New York Security Exchange (Sàn giao dịch chứng khoán New York) OLS : Ordinary Least Square (Bình phương nhỏ thơng thường) REM : Random Effects Model (Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên) TTCK : Thị trường chứng khoán DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến phụ thuộc biến độc lập 31 Bảng 4.2 Giá trị độ trì hỗn giá trung bình DELAY qua năm 34 Bảng 4.3 Kết hồi quy đơn biến mơ hình ảnh hưởng cố định 37 Bảng 4.4 Kết hồi quy đơn biến mơ hình ảnh hưởng 38 Bảng 4.5 Kết hồi quy đơn biến mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên 39 Bảng 4.6 Kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy đơn biến 41 Bảng 4.7 Kết phân tích hồi quy đa biến mơ hình ảnh hưởng cố định 43 Bảng 4.8 Kết phân tích hồi quy đa biến mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên 45 Bảng 4.9 Kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy đa biến 46 Bảng 4.10 Tỷ suất sinh lợi trung bình hàng ngày độ bất ổn tỷ suất sinh lợi 50 Bảng 4.11 Chỉ số VN-Index trung bình giá trị DELAY trung bình 51 Bảng 4.12 Kiểm định Hausman cho mơ hình hồi quy đơn biến giai đoạn 2008 – 2011 52 Bảng 4.13 Kết phân tích hồi quy đơn biến giai đoạn 2008 – 2011 53 DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ Biểu đồ 4.1 Biến động giá trị DELAY trung bình qua năm 45 TÓM TẮT Thị trường hiệu lý thuyết có ý nghĩa quan trọng thực tiễn lý thuyết tài Lý thuyết nhận nhiều quan tâm nhà nghiên cứu giới Tốc độ điều chỉnh giá cổ phiếu thông tin phần quan trọng lý thuyết thị trường hiệu Có nhiều phương pháp để xác định mức độ hấp thụ thơng tin vào giá cổ phiếu; đó, phương pháp đo lường độ trì hỗn giá lên cơng cụ hữu ích Phương pháp xuất nhiều nghiên cứu với việc xác định nhân tố có nhiệm vụ giải thích khác tốc độ điều chỉnh giá thông tin thị trường cổ phiếu Trong hầu hết nghiên cứu tập trung vào thị trường phát triển số thị trường lớn Trung Quốc, Ấn Độ; thị trường yếu thị trường phát triển lại khám phá Đây động để tác giả thực nghiên cứu thực nghiệm tốc độ điều chỉnh giá có thơng tin thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam Sử dụng liệu 70 công ty niêm yết Sở GDCK TP Hồ Chí Minh năm, luận văn tiến hành đo lường tốc độ điều chỉnh giá cổ phiếu riêng lẽ Đồng thời, luận văn dùng phương pháp phân tích hồi quy liệu bảng để nghiên cứu tác động yếu tố đặc trưng công ty đến tốc độ điều chỉnh giá cổ phiếu Kết đo lường độ trì hoãn giá cho thấy cổ phiếu TTCK Việt Nam hấp thụ thông tin thời gian tương đối dài Phân tích hồi quy cho thấy biến quy mô công ty, khối lượng giao dịch vịng quay cổ phiếu có ảnh hưởng đáng kể đến q trình hấp thụ thơng tin giá cổ phiếu TTCK Việt Nam Những công ty lớn, cơng ty có khối lượng giao dịch vịng quay cổ phiếu cao hấp thụ thông tin nhanh so sánh với công ty khác Thực nghiên cứu thời gian khủng hoảng 2008 – 2011, kết quy mô công ty khơng có mối quan hệ độ trì hỗn giá; đó, khối lượng giao dịch vịng quay cổ phiếu giữ tác động có ý nghĩa đến tốc độ điều chỉnh giá Như vậy, kết nghiên cứu sở để luận văn đưa số đề xuất cho nhà đầu tư gợi ý cho nghiên cứu tương lai TTCK Việt Nam CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Động lý nghiên cứu: Trong thị trường tài chính, có nhiều nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Thơng tin nhân tố quan trọng thị trường Mỗi thị trường tài có đặc trưng cách thức vận hành riêng Tuy nhiên, thị trường đâu, nhà đầu tư có xu hướng nắm bắt tất thơng tin họ dự đốn cách hành xử thị trường ngày tới tương lai xa Thị trường gọi thị trường hiệu mặt thông tin Theo Fama (1970) thị trường hiệu định nghĩa thị trường mà giá ln phản ánh đầy đủ thơng tin có Lý thuyết thị trường hiệu cho nhà đầu tư có hội tìm kiếm tỷ suất sinh lợi vượt trội người có khả tiếp cận thơng tin Tuy nhiên, thời gian gần đây, có nhiều tranh luận vận dụng lý thuyết thị trường hiệu nghiên cứu thực tiễn, nhà nghiên cứu muốn chứng minh thị trường dường khơng hồn tồn hiệu Một số nghiên cứu giá cổ phiếu số thị trường thường không theo bước ngẫu nhiên, thị trường có xu hướng phản ứng q mức phản ứng mức có thơng tin Trong thị trường không hiệu vậy, giá cổ phiếu có tốc độ điều chỉnh khác thơng tin Tính nhạy cảm thị trường thông tin nét đặc trưng nghiên cứu thị trường hiệu Thật vậy, việc xác định mức độ phản ứng thị trường nhanh có thơng tin mới, đo lường tốc độ điều chỉnh giá cổ phiếu riêng lẽ nội dung nghiên cứu nhiều cơng trình