LV Thạc sỹ_Hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp tại cty tư vấn xây dựng điện 1

1 LỜI MỞ ĐẦU Chuyển đổi hình thức sở hữu coi nhiệm vụ chiến lược công đổi đất nước ta, động lực thúc đẩy sản xuất kinh doanh kênh huy động vốn hiệu doanh nghiệp Một khâu quan trọng trình xác định giá trị doanh nghiệp, sở có sức chi phối lớn đến định hành động phủ, nhà đầu tư, nhà quản lý bên liên quan Tất thừa nhận, giá trị doanh nghiệp xác định hợp lý đảm bảo lợi ích nhà đầu tư lợi ích Nhà nước Nhưng nhiều ý kiến cho việc định giá trị doanh nghiệp cịn mang tính chủ quan, hành chính, thiếu hỗ trợ quan tư vấn chuyên môn Bên cạnh việc xử lý tài gây khơng khó khăn cho việc định giá trị doanh nghiệp cổ phần hố Mặc dù có nhiều văn hướng dẫn vấn đề tài chuyển doanh nghiệp Nhà nước thành công ty cổ phần đến vấn đề chưa giải triệt để Mỗi doanh nghiệp có đặc điểm riêng tài sản đầu tư, lao động, ngành nghề kinh doanh nên việc xác định giá trị doanh nghiệp thời điểm định việc phức tạp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện doanh nghiệp nhà nước giai đoạn triển khai cổ phần hóa Trong q trình xác định giá trị doanh nghiệp gặp phải số khó khăn lựa chọn phương pháp xác định, cách xác định giá trị tài sản vơ hình …điều cho kết xác định giá trị doanh khơng hồn tồn với giá trị thực Nghiên cứu, tìm hiểu phương pháp định giá doanh nghiệp mà Công ty Tư vấn Xây dựng Điện áp dụng từ đưa đề xuất nhằm khắc phục sai sót, hạn chế, đồng thời giúp cho nhà đầu tư xác định giá trị thực công ty để có cho định đầu tư đắn hiệu Đồng thời phần giải thích cho nguyên nhân chậm trể cổ phần hố doanh nghiệp Nhà nước nói chung Vì vậy, tác giả chọn đề tài “Giải pháp hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1” làm luận văn thạc sỹ TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Bắt đầu từ năm 1990 đến có nhiều cơng trình nghiên cứu liên quan đến cổ phần hóa, phương pháp định giá doanh nghiệp, thẩm định giá trị doanh nghiệp ; Như luận án tác giả Nguyễn Minh Hoàng năm 2001, nghiên cứu “hoàn thiện phương pháp định giá doanh nghiệp” Tác giá Trịnh Thị Kim Ngân năm 1999 nghiên cứu với luận văn thạc sỹ “Giải pháp tài tín dụng nhằm thúc đẩy q trình CPH DNNN lĩnh vực sản xuất vật liệu xây dụng” Tác giả Nguyễn Thị Hương Nga năm 2002 nghiên cứu “hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam nay” Ngoài nhiều viết liên quan đến phương pháp định giá doanh nghiệp, CPH, định giá TSVH Có thể thấy phạm vi nghiên cứu viết đề cập phần đến định giá doanh nghiệp số khía cạnh phương pháp định giá doanh nghiệp mà Đặc biệt, năm 2005 tác giả Nguyễn Vũ Thùy Hương với luận văn thạc sỹ nghiên cứu “hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp Việt Nam” Tuy nhiên, luận văn giới hạn phạm vi nghiên cứu đến năm 2004, đối tượng khảo sát hẹp, chủ yếu doanh nghiệp định giá doanh nghiệp phương pháp tài sản MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU - Nghiên cứu vấn đề lý luận định giá doanh nghiệp, cơng tác định giá doanh nghiệp - Phân tích cơng tác định giá doanh nghiệp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện - Đề xuất số giải pháp hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU - Đối tượng nghiên cứu: tập chung vào trình tự, cơng tác tổ chức , thực định giá doanh nghiệp - Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu công tác định giá doanh nghiệp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Trong trình nghiên cứu nội dung đề tài tác giả sử dụng phép biện chứng quan điểm lịch sử cụ thể, kết hợp lý luận thực tiễn Ngoài tác giả cịn dùng phương pháp phân tích thống kê, tổng hợp đối chiếu so sánh để nghiên cứu thực trạng đưa giải pháp cho tương lai NHỮNG ĐÓNG GÓP CỦA LUẬN VĂN - Hệ thống hố lý luận bàn cơng tác định giá doanh nghiệp - Phân tích cơng tác định giá doanh nghiệp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện - Đưa phương pháp định giá khác nhằm so sánh kết định giá Công ty Tư vấn Xây dựng Điện áp dụng Đồng thời đưa giải pháp hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện đưa số kiến nghị Nhà nước KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN Ngoài phần mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, luận văn trình bày theo chương Chương 1: Lý luận công tác định giá doanh nghiệp Chương 2: Thực trạng công tác định giá doanh nghiệp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện Chương 3: Giải pháp hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG NỀN KINH TẾ 1.1.1 Doanh nghiệp kinh tế 1.1.1.1 Khái niệm doanh nghiệp: Theo Luật Doanh nghiệp năm 2005: “Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh” Kinh doanh thực một, số tất cơng đoạn q trình đầu tư, từ sản xuất đến tiêu thụ sản phẩm cung ứng dịch vụ thị trường nhằm mục đích sinh lợi Trong kinh tế thị trường, hoạt động Doanh nghiệp phong phú đa dạng nhìn chung Doanh nghiệp có nét đặc trưng chủ yếu sau: Doanh nghiệp tổ chức sản xuất sản phẩm hàng hoá dịch vụ cho xã hội Quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh Doanh nghiệp trình kết hợp biến đổi yếu tố đầu vào tạo thành yếu tố đầu sản phẩm dịch vụ đem lại giá trị Chính tạo giá trị đưa đến tăng trưởng kinh tế, phồn vinh xã hội củng cố địa vị Doanh nghiệp Doanh nghiệp đơn vị phân phối Trong trình hoạt động, tiêu thụ sản phẩm đầu ra, Doanh nghiệp có khoản thu nhập sở thực việc phân phối cho tác nhân trực tiếp gián tiếp tham gia vào trình như: trả lương cho người lao động, toán cho người cung ứng, trả lãi vay, nộp thuế, chia cổ tức …Như Doanh nghiệp khâu việc phân phối lần đầu sách phân phối Doanh nghiệp ảnh hưởng lớn đến nhiều đối tượng Doanh nghiệp tổ chức sống Quá trình hoạt động Doanh nghiệp trình vận động không ngừng để thực mục tiêu Điều địi hỏi nhìn nhận đánh giá Doanh nghiệp phải đặt trạng thái vận động Trong kinh tế thị trường, Doanh nghiệp hoạt động nhằm mục tiêu khác nhau: mục tiêu lợi nhuận, mục tiêu cung ứng, mục tiêu phát triển Qua đặc trưng Doanh nghiệp cho thấy: Doanh nghiệp thể sống bao gồm nhiều phẩn cấu tthành vận động không ngừng nhằm đạt lợi nhuận ngày nhiều cho nhà đầu tư 1.1.1.2 Các loại hình doanh nghiệp kinh tế Doanh nghiệp Nhà nước: Theo nhận thức thông thường, thuật ngữ “Doanh nghiệp Nhà nước” (DNNN) dùng để Doanh nghiệp (DN) Nhà nước đầu tư vốn định hoạt động sản xuất, kinh doanh Về mặt pháp lý, luật DNNN quy định: DNNN có tư cách pháp nhân, có quyền nghĩa vụ dân sự, tự chịu trách nhiệm toàn hoạt động kinh doanh phạm vi số vốn DN quản lý Vốn Nhà nước giao cho DN quản lý sử dụng vốn ngân sách cấp, vốn có nguồn gốc ngân sách vốn DNNN tự tích luỹ Công ty Cổ phần Công ty Cổ phần Doanh nghiệp thành lập mà cổ đơng góp vốn, tham gia quản lý, chia lợi nhuận, chịu rủi ro, chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ khác phạm vi số vốn góp Trước dây CTCP nước ta hoạt động theo Luật Công Ty, kể từ ngày 01.01.2000 hoạt động theo Luật Doanh Nghiệp Doanh nghiệp tư nhân Doanh nghiệp tư nhân đơn vị kinh doanh có mức vốn khơng thấp mức vốn pháp định, cá nhân làm chủ tự chịu trách nhiệm tồn tài sản hoạt động Doanh nghiệp Công ty Trách nhiệm hữu hạn Công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên Doanh nghiệp thành lập tổ chức làm chủ sở hữu (Chủ sở hữu công ty), tự chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác Doanh nghiệp phạm vi số vốn điều lệ Doanh nghiệp Chủ sở hữu cơng ty có quyền chuyển nhượng tồn phần vốn điều lệ công ty cho tổ chức, nhân khác 1.1.2 Giá trị doanh nghiệp kinh tế Khái niệm giá trị doanh nghiệp cần xem xét góc độ đặc trưng doanh nghiệp - Thứ nhất: Là tổ chức, đơn vị kinh doanh Nhưng đồng thời hàng hoá đặc biệt Theo đó, doanh nghiệp trao đổi, mua bán hàng hố thơng thường khác Khái niệm “doanh nghiệp” khái niệm “giá trị doanh nghiệp” khái niệm thuộc phạm trù kinh tế thị trường Quan niệm giá trị, tiêu chuẩn để nhận biết giá trị nêu phần sử dụng để định giá doanh nghiệp - Thứ hai: Là tổ chức, đơn vị kinh tế, không giống tài sản thông thường Doanh nghiệp thực thể kinh tế vận động Thông qua vận động để nhận doanh nghiệp.Doanh nghiệp tập hợp loại tài sản với Khi phá sản, doanh nghiệp khơng cịn tồn với tư cách tổ chức kinh doanh hỗn hợp loại tài sản đơn lẻ, rời rạc để lý, phát hàng hố thơng thường Nó khơng cịn đầy đủ ý nghĩa doanh nghiệp Chính vậy, giá trị doanh nghiệp khái niệm dùng cho doanh nghiệp trình liên tục hoạt động - Thứ ba: Là tổ chức, đơn vị, hệ thống đồng thời phần tử hệ thống lớn - kinh tế Do đó, tồn doanh nghiệp mối quan hệ với phần tử khác hệ thống, tức mối quan hệ với quan, thể nhân pháp nhân kinh tế khác Sự tồn doanh nghiệp không định mối quan hệ bên doanh nghiệp mà mối quan hệ với yếu tố bên ngoài, như: môi trường kinh doanh, nguồn lực, nhà cung cấp … Sự phát triển doanh nghiệp mức độ tuỳ thuộc vào mức đô bền chặt mối quan hệ với mơi trường xung quanh Doanh nghiệp có đạt mục tiêu lợi nhuận hay khơng phụ thuộc có tính định mối quan hệ Chính vậy, cơng tác định giá doanh nghiệp đòi hỏi phải xem xét tất mối quan hệ nói khơng đơn bao gồm nội dung đánh giá tài sản doanh nghiệp, mà điều quan trọng phải đánh giá mặt tổ chức, nguồn nhân lực, danh tiếng, triển vọng … - Thứ tư: Các nhà đầu tư thành lập doanh nghiệp không nhằm vào việc sở hữu tài sản cố định, tài sản lưu động hay sở hữu máy kinh doanh động mà nhằm vào mục tiêu chủ yếu tìm kiếm lợi nhuận Tiêu chuẩn để đánh giá hiệu hoạt động - lợi ích doanh nghiệp nhà đầu tư khoản thu nhập từ hoạt động SXKD Vì vậy, nước có kinh tế thị trường phát triển, giá trị doanh nghiệp xác định vào khoản thu nhập q trình SXKD Nói tóm lại, giá trị doanh nghiệp biểu tiền khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư trình SXKD Để định giá doanh nghiệp, xét mặt nguyên lý, tồn hai cách tiếp cận, là: (1) Trực tiếp đánh giá giá trị tài sản doanh nghiệp đánh giá giá trị yếu tố tổ chức (2) Bằng phương pháp để lượng hố khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư cách đáng tin cậy Do đó, cơng tác định giá doanh nghiệp, phương pháp định giá doanh nghiệp, gọi khoa học, trước hết, phải thuộc vào hai cách tiếp cận nói Đồng thời, kết định giá doanh nghiệp giá doanh nghiệp giống loại hàng hoá khác, giá trị thị trường doanh nghiệp chịu chi phối quy luật kinh tế khách quan quy luật giá trị, 10 quy luật cung cầu … nên kết định giá doanh nghiệp cứ, sở tin cậy để bên xem xét thương lượng thống Giá giá chấp nhận bên 1.2 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG NỀN KINH TẾ 1.2.1 Khái niệm định giá doanh nghiệp công tác định giá doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp khâu quan trọng trình đổi doanh nghiệp, cấu trúc lại kinh tế thường áp dụng doanh nghiệp tổ chức xếp, cấu lại dây chuyền sản xuất phận sản xuất kinh doanh Quá trình định giá nhằm mục tiêu tính tốn, xác định giá trị doanh nghiệp thời điểm định Thơng thường, q trình ước tính khoản tiền mà người mua trả để có doanh nghiệp Tuy nhiên, chuyên gia kinh tế cho rằng: Định giá doanh nghiệp trình mang nhiều tính nghệ thuật tính xác, trình định giá doanh nghiệp chủ yếu dựa vào hoạt động sản xuất kinh doanh dự tính tương lai không đơn dựa hoạt động khứ Điều đòi hỏi chuyên gia nắm vững kỹ thuật định cịn phải có khả phán đốn nghiệp vụ tốt Hoạt động doanh nghiệp liên tục biến đổi không ngừng nên lập báo cáo tài người ta khơng quan tâm đến giá trị thực tế loại tài sản mà phản ánh tài sản doanh nghiệp theo “Nguyên tắc giá gốc”,trên “cơ sở dồn tính” tính “Liên tục hoạt động”.Theo đó, giá trị thực tế doanh nghiệp sau thời gian hoạt động khơng cịn phù hợp với giá trị sổ sách kế tốn Do vậy, đưa khái niệm định giá doanh nghiệp sau: “Định 70 - Giá cổ phần/CF 0,0000019709 0,0000053471 0,0000059492 0,0000044224 (Nguồn tra cứu Internet) Tại thời điểm định giá (31/12/06) doanh thu PECC1 là: 380.270.246.000 đ, lợi nhuận sau thuế: 30.967.407.000 đ, Khấu hao + LN thuần: 44.929.754.000 đ, giá trị doanh nghiệp PECC1 ước tính theo Bảng đây: - Ước tính theo doanh thu - Ước tình theo P/E - Ước tính theo CF 380.270.246.000* 0,00000996%= 378.850 đ 30.967.407.000*13,767 = 426.346.369.438 đ 44.929.754.000*0,0000044224 = Giá trị trung bình doanh nghiệp 198.698 đ 426.346.946.986 đ Kết luận:Theo kết tình tốn phương pháp cho kết giá trị doanh nghiệp theo phương pháp DCF 52.998.546.014 đ Áp dụng phương pháp hệ số giá thị trường thu nhập cho kết nhanh, công việc tương đối đơn giản, không tốn nhiều thời gian tiền bạc Tuy nhiên thích hợp với thị trường chứng khốn phát triển hoạt động ổn định mà Và dựa vào kết quản nhà đầu tư khơng có sở để đánh giá, phân tích khả tăng trưởng rủi ro tác động tới giá trị doanh nghiệp 3.1.3 Phương pháp hóa lợi nhuận (PV) Giá trị doanh nghiệp đo độ lớn khoản lợi nhuận mang lại cho chủ sở hữu suốt thời gian tồn doanh nghiệp Để tạo quán việc đánh giá khoản lợi nhuận phát sinh thời điểm khác tương lai việc thực quy đổi lợi nhuận thời điểm theo lãi suất định (tỷ suất hố) Vì vậy, giá trị doanh nghiệp tính cơng thức: 71 n Prn Prt Pr1 Pr2     V0 =  n t (1  i ) (1  i ) (1  i ) t 1 (1  i ) Trong V0: Giá trị doanh nghiệp Prt: Lợi nhuận năm thứ t i : tỷ suất chiết khấu Việc khó khăn việc xác định tỷ suất chiết khấu, phải chọn mức tỷ suất chiết khấu phản ánh yếu tố thời giá tiền tệ, phản ánh chi phí hội đồng vốn phản ánh mức độ rủi ro mà người mua phải gánh chịu đầu tư vốn vào doanh nghiệp Dựa vào yếu tố trên, tác giả chọn mức tỷ suất chiết khấu chi phí sử dụng vốn bình qn (WACC = 9,31%) Đơn vị: nghìn đồng Năm Lợi nhuận sau thuế 2002 5,082,970 1.093 4,650,476 2003 8,305,077 1.194649 6,951,897 2004 16,060,761 1.305751357 12,300,015 2005 19,933,849 1.427186233 13,967,237 2006 22,296,533 1.559914553 14,293,432 2007 20,144,983 1.704986606 11,815,332 2008 20,453,808 1.863550361 10,975,721 2009 20,876,515 2.036860544 10,249,359 2010 21,364,413 2.226288575 9,596,426 Tổng giá trị doanh nghiệp (1+WACC) Pr/(1+i) 94,799,895 Kết luận: Theo phương pháp giá trị doanh nghiệp PECC1 nhỏ áp dụng phương pháp DCF Tuy nhiên, giá trị doanh nghiệp ước tính sở lợi nhuận đáng tin cậy sở lợi tức cổ phần 72 việc ước tính lợi nhuận sau thuế tương lai dẽ dàng so với phải dự báo lợi tức cổ phần không cần phải tính đến chi phối sách, định hướng phân chia lợi tức cổ phần doanh nghiệp 3.2 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ VỚI NHÀ NƯỚC HOÀN THIỆN CƠNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP HIỆN NAY Cơng tác định giá doanh nghiệp đóng vai trị quan trọng q trình cổ phần hố doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) nhằm thực xếp, cấu lại, đổi nâng cao hiệu hoạt động khu vực Trong gần 15 năm, lộ trình cổ phần hố DNNN cịn nhiều hạn chế, vướng mắc, chưa đạt kế hoạch đề Tuy nhiên, cổ phần hoá DNNN nhiều hạn chế, vướng mắc, chưa đạt kế hoạch đề Khó khăn cơng tác định giá doanh nghiệp nguyên nhân chủ yếu làm chậm q trình chuyển đổi Việc hồn thiện không phương pháp định giá phù hợp, động lực thúc đẩy q trình chuyển đổi mà cịn cần hoàn thiện vấn đề chế tài chính, quy định pháp lý … cho phù hợp với điều kiện cụ thể kinh tế Việt nam Ngoài doanh nghiệp sau cổ phần hố cịn cần hỗ trợ doanh nghiệp phát triển theo định hướng Nhà nước, kết hợp hài hoà lợi ích Nhà nước, người lao động doanh nghiệp Để đẩy nhanh tiến trình CPH DNNN, Chính phủ ban hành Nghị định 109/2006/NĐ-CP chuyển công ty Nhà nước thành công ty cổ phần thay cho Nghị định 187/2004/NĐ-CP So với Nghị định 187 Nghị định 109 có nhiều ưu điểm sửa đổi, bổ sung phù hợp với tình hình thực tế Việt Nam Tuy nhiên, công tác định giá doanh nghiệp thơng qua tiến 73 trình CPH DNNN cịn số hạn chế cần tiếp tục nghiên cứu hoàn thiện Trong Luận văn tác giả đưa gia số giải pháp sau: 3.2.1 Xây dựng hệ thống sở liệu tham chiếu phục vụ cho công tác định giá doanh nghiệp Các phương pháp định giá doanh nghiệp ln địi hỏi phải có khối lượng thơng tin đầy đủ xác cung cấp Do tính chất phức tạp vấn đề, nên phương pháp đưa cho thấy thông tin cung cấp phải đạt độ tin cậy mức độ cần thiết cần có sở tin cậy để tham chiếu xử lý thông tin Thông tin đến tay chuyên gia từ nhiều nguồn khác Quan trọng cần thiết thông tin hệ số định mức tín nhiệm, số tài trung bình ngành số chứng khốn Việt nam chưa đáp ứng được.Loại thơng tin cơng bố có sở để tham chiếu giúp chuyên gia định giá có hướng sở để ước tính tỷ lệ rủi ro giá trị doanh nghiệp cách nhanh chóng Nó góp phần làm giảm tính chủ quan hạn chế trình độ người đánh gia Theo đó, để có sở cho việc xây dựng hệ thống sở liệu tham chiếu phục vụ cho công tác định giá doanh nghiệp - Thứ nhất: Chính phủ cần cho thành lập trung tâm đầu mối lưu trữ liệu doanh nghiệp phạm vi quốc gia - Thứ hai, Chính phủ cần cho phép thúc đẩy, hỗ trợ thành lập công ty chuyên xếp hạng đánh giá hệ số tín nhiệm doanh nghiệp Hoặc cho phép loại cơng ty nước ngồi phép hoạt động lãnh thổ Việt nam 74 - Thứ ba: Cần phải gấp rút xây dựng hệ thống sở liệu số liệu thống kê Nhà nước cho tiêu tài trung bình ngành cách dựa báo cáo tài như: bảng cân đối kế toán, báo cáo thu nhập báo cáo kiểm toán Đồng thời hệ thống sở liệu cần công khai minh bạch công bố internet để chuyên gia định giá tham khảo lúc - Thứ tư: Thúc đẩy nhanh phát triển thi trường chứng khoán Thị trường chứng khoán phát triển giá thị trường doanh nghiệp hàng ngày bảng điện tử sở giao dịch chứng khốn trung tâm giao dịch chứng khốn Đó thông tin quan trọng để đối chiếu với đánh giá chuyên gia giá trị doanh nghiệp niêm yết Ngoài ra, giá chứng khoán sở quan trọng để người ta đánh giá doanh nghiệp có điều kiện tương tự chưa có chứng khốn niêm yết 3.2.2 Lành mạnh hố tài xử lý tồn đọng trước định giá doanh nghiệp Để thực công tác định giá doanh nghiệp để CPH DNNN đạt kết cao, trước định giá doanh nghiệp, doanh nghiệp cần phải xử lý dứt điểm vướng mắc tài cịn tồn đọng, đặc biệt khoản nợ khơng có khả thu hồi vật tư, tài sản, hàng hoá ứ đọng phẩm chất doanh nghiệp Cần xác định rõ nguyên nhân chủ quan, khách quan để có biện pháp xử lý theo quy định Nếu cịn khoản nợ khơng có khả thu hồi cần bàn giao cho Công ty mua bán nợ kiến nghị với Bộ Tài Chính phủ để xử lý tài trước tiến hành định giá doanh nghiệp Đối với 75 khoản nợ đọng ngân sách nợ thuế khoản phải nộp ngân sách Nhà nước, khoản nợ ngân hàng thương mại, Chính phủ cần quy định chi tiết trường hợp cụ thể xử lý thời gian tối đa để quan thuế, ngân hàng thương mại có định xử lý khoản nợ thực tế, có nhiều khoản nợ thuộc đối tượng xử lý quan thuế ngân hàng thương mại khơng chấp nhận xố treo cho DNNN có thời gian định lâu, có trường hợp đến năm kể từ nhận đầy đủ Hồ sơ xin xử lý nợ làm ảnh hưởng lớn đến tiến độ cơng tác định ga doanh nghiệp Với tư cách quan chủ sở hữu vốn tập đồn, tổng cơng ty (cơng ty mẹ), Chính phủ cần bổ sung thêm trách nhiệm việc xử lý tồn tài chính, cụ thể: Theo quy định hành NĐ 109 tài sản khơng cần dùng, nợ phải thu khó địi loại khỏi giá trị doanh nghiệpCPH để bàn giao Công ty Mua bán nợ tài sản tồn đọng; Tuy nhiên, trách nhiệm xử lý tài sản công nợ tồn đọng cần xem xét thuộc Tổng cơng ty, tập đồn Cần tăng cường sử dụng phương thức mua bán nợ tạo điều kiện thuận lợi cho công ty mua bán nợ tham gia vào giải vấn đề nợ tồn đọng Cần khuyến khích sử dụng dạng công ty mua bán nợ là: Công ty mua bán nợ Tài sản tồn đọng thuộc Bộ Tài (thường có tính sách) Cơng ty mua bán nợ thuộc ngân hàng, tổ chức tài (thường mang tính thương mại) hoạt động mua bán nợ 3.2.3 Hoàn thiện việc lựa chọn tổ chức định giá doanh nghiệp Nhằm nâng cao tính chuyên nghiệp việc định giá doanh nghiệp trình CPH DNNN, Nhà nước xoá bỏ chế định giá doanh 76 nghiệp theo chế hội đồng Điều hồn tồn KTTT, định giá nghề Tính chun nghiệp địi hỏi tổ chức định giá phải có lực chun mơn nghiệp vụ, đạo đức, việc hành nghề phải dựa nguyên tắc, chuẩn mực phương pháp thống Đồng thời, tổ chức định giá doanh nghiệp phải có đội ngũ người có trình độ chun mơn định có kinh nghiệm nghề nghiệp Trên thực tế vấn đề mẻ lý thuyết lẫn thực hành kinh tế nước ta trình chuyển đổi sang chế thị trường Theo đó, việc chọn định tổ chức định giá chủ yếu dựa vào định tính, chưa dựa tiêu chuẩn định lượng cụ thể để lựa chọn Nhiều tổ chức có chức định giá giấy đăng ký kinh doanh lại thiếu lực định giá Hơn 3.000 DNNN định giá để CPH thuốc nhiều loại ngành nghề khác nhau, có hệ số đánh giá chất lượng kỹ thuật máy móc thiết bị phức tạp như: thuỷ đinệ , nhiệt điện, tuabin khí, truyền tải phân phối điện, khai thác mỏ lộ thiên, hầm lị, ngành khí, luyện kim, thuỷ sản, điện tử, giao thông, y tế …; Để đảm bảo tính tin cậy cơng tác định giá doanh nghiệp đòi hỏi tổ chức tư vấn định giá lựa chọn phải có chuyên gia kỹ sư giỏi chuyên ngành để đánh giá xác chất lượng kỹ thuật cịn lại máy móc thiết bị chun ngành, khơng dễ dẫn đến việc thẩm định theo cảm tính, hình thức, dễ dàng thống với doanh nghiệp định giá để trình cấp duyệt Do đó, lựa chọn tổ chức tư vấn định giá có lực thực để đảm bảo tính tin cậy kết định giá doanh nghiệp có ý nghĩa định trình chuyển đổi doanh nghiệp Muốn cần phải có quy định 77 cụ thể tiêu chuẩn tổ chức chọn để thực định giá doanh nghiệp Tổ chức trước hết phải có đỗi ngũ chun gia có trình độ chun mơn định, có kinh nghiệm đạo đức nghề nghiệp Những tổ chức định giá phải đáp ứng tiêu chuẩn việc thực định giá doanh nghiệp cỏ đủ chất lượng độ tin cậy Đối với doanh nghiệp có quy mơ lớn máy móc thiết bọ có hệ số phức tạp cần tổ chức đấu thầu công khai để đảm bảo việc lựa chọn tổ chức tư vấn định giá có đủ lực định giá doanh nghiệp khách quan minh bạch Đồng thời, cần công khai danh sách tổ chức định giá đủ điều kiện hành nghề qua phương tiện truyền thơng, báo chí … 3.2.4 Hồn thiện phương pháp định giá doanh nghiệp phương pháp dòng tiền chiết khấu Hiện giới có nhiều phương pháp định giá doanh nghiệp Hầu hết tổ chức công ty định giá lớn giới đưa mơ hình phương pháp định giá riêng theo nhóm, loại hình cơng ty hay ngành SXKD Tại Việt Nam, theo quy định hành hai phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp phương pháp tài sản phương pháp dòng tiền chiết khấu, cho phép doanh nghiệp áp dụng phương pháp khác thoả thuận với Bộ Tài Phương pháp chiết khấu dòng tiền cho phép xác định xác giá trị doanh nghiệp hoạt động có hiệu có khả phát triển tương lai, đặc biệt doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực dịch vụ, bảo hiểm, ngân hàng Để áp dụng phương pháp doanh nghiệp cần phải xác định thông tin chủ yếu như: Tỷ suất lợi nhuận 3-5 năm liền kế dự kiến 5-10 năm tương lai, sở kế hoạch sản xuất 78 kinh doanh, tỷ lệ tăng trưởng doanh nghiệp, hệ số rủi ro doanh nghiệp Ngồi cịn phải xác định thơng tin khác như: Tỷ lệ tăng trưởng ngành, vùng kinh tế, thị phần …; Đây thông tin thiếu sử dụng phương pháp luồng tiền chiết khấu Như vậy, phương pháp đòi hỏi nhiều dự báo kinh nghiệm trình độ cán định giá Các dự báo khó kiểm chứng độ tin cậy, xác trung thực điều kiện Việt nam hệ thống thơng tin sở liệu tham chiếu trình độ chuyên môn, kinh nghiệm đội ngũ cán định giá cịn nhiều hạn chế Việc ước tính xác lãi suất chiết khấu phương pháp định giá theo phương pháp dòng tiền chiết khấu điều kiện Việt Nam tương đối khó khăn Tuy nhiên, ta ước tính lãi suất chiết khấu cách tương đối qua phương pháp sau: Phương án 1: Theo quy định thơng tư 109/2007/NĐ-CP tỷ lệ chiết khấu xác định theo công thức: K = Rf + Rp Trong đó: Rf : Tỷ suất lợi nhuận thu từ khoản đầu tư khơng rủi ro tính lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm thời điểm gần trước thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp Rp : Tỷ lệ phụ phí rủi ro đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp Việt Nam Có thể ước tính lãi suất chiết khấu dựa yếu tố dễ xác định như: 79  Nếu thị trường có giao dịch cổ phiếu doanh nghiệp tương tự dùng lãi suất chiết khấu doanh nghiệp để làm lãi suất chiết khấu cho doanh nghiệp cần định giá  Do tỷ lệ Rp phụ phí rủi ro khơng xác định xác hệ số β nên ta tạm phân loại theo nhóm sau: + Nhóm cơng ty có mức độ rủi ro trung bình: β = rủi ro chung thị trường = + Nhóm cơng ty có mức độ rủi ro thấp: β 1 Trên sở mức độ rủi ro cụ thể ta ước lượng hệ số β cách cụ thể Phương án 2: Ta ước tính lãi suất chiếu khấu K theo cách: K = Rs + Rn Trong đó: Rs Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu đầu tư vào doanh nghiệp ngành nghề với doanh nghiệp định giá nước A Rn Tỷ lệ phụ phí rủi ro quốc gia đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp Việt Nam so với việc đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp nước A Ví d ụ: Để xác định tỷ lệ chiết khấu K doanh nghiệp thuộc ngành sản xuất điện Việt Nam, ta xác định 80 Rs Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu đầu tư vào doanh nghiệp sản xuất điện Trung qu ốc Rn Tỷ lệ phụ phí rủi ro quốc gia đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp Việt Nam so với việc đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp nước Trung quốc Theo số liệu thống kê Hãng kiểm toán PWC Morgan Stanley nhà sản xuất điện vừa nhỏ Trung quốc, tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu vào khoảng 12,8% Rs lấy giá trị 12,8% (1) Rn xác định theo cách sau: Dựa số liệu phần bù rủi ro quốc gia nước thu thập sở liệu Hãng tư vấn đầu tư chứng khốn tồn cầu Goldman Sachs - Mỹ Chi tiết số quốc gia tổng hợp theo bảng đấy: Bảng 3.1: Cơ sở liệu phần bù rủi ro quốc gia Quốc gia Mỹ Việt Nam Trung quốc Malayxia Thái Lan Phân loại dài hạn Aaa B1 A3 Baa3 Ba1 Lãi suất tiêu biểu 6,2% 11,6% 8,05% 7,85% 9,6% Phần bù rủi ro quốc gia 0,00% 4,8% 0,98% 1,5% 2.6% (Nguồn: Báo cáo đánh giá rủi ro – 2005, Goldman Sachs - Mỹ) Như vậy, Rn = Phần bù rủi ro quốc gia Trung quốc - Phần bù rủi ro quốc gia Việt nam = 4,8% - 0,98% = 3,82% (2) Từ (1), (2) ta có K = 12,8 + 3,82 = 16,62% 3.2.5 Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm 81 Tổ chức định mức tín nhiệm (Credit Rating Agency – CRA) tổ chức trung gian hoạt động độc lập chuyên đánh giá rủi ro ngành kinh tế chương trình đầu tư phủ Đối tượng đánh giá CRA tổ chức tài chính, ngân hàng, bảo hiểm, định chế tài phi ngân hàng, doanh nghiệp sản xuất kinh doanh lớn, có niêm yết thị trường chứng khốn, tập đồn - tổng cơng ty Nhà nước, doanh nghiệp Nhà nước lớn Việc đánh giá, xếp hạng tín dụng xếp hạng rủi ro CRA giúp cho ngân hàng thuận lợi thẩm định dự án cho vay, giảm thiểu rủi ro vốn Đối với nhà đầu tư, dựa kết CRA mang lại, nhà đầu tư có cơng cụ để thẩm định, dự báo tình hình phát triển doanh nghiệp, chấm điểm doanh nghiệp, định giá cổ phiếu đưa định đầu tư Hiện nay, tất nước khu vực (trừ Lào, Campuchia) thiết lập CRA 15 năm Khối ASEAN thành lập Diễn đàn doanh nghiệp CRA tổ chức doanh nghiệp ngành nghề nước Đơng Nam Á Cịn Việt Nam, CRA giai đoạn đề cương Việc thành lập cơng ty định mức tín nhiệm cần thiết Tuy nhiên, cịn thiếu kinh nghiệm việc phát triển hệ thống dịch vụ tài chính, cho nên, trước mắt, Việt nam nên thành lập công ty định mức tín nhiệm hình thức liên doanh với cơng ty định mức tín nhiệm hàng đầu giới, xây dựng theo mơ hình cơng ty cổ phần, huy động đa số cổ đông, đảm bảo yêu cầu khách quan, trung thực CRA Đặc biệt, với mơ hình cơng ty cổ phần, cơng ty huy động nguồn nhân lực nước ngồi thơng qua cổ đơng chiến lược CRA có tiếng giới, từ 82 tận dụng kinh nghiệm trình độ họ Nhưng trước hết, để thành lập CRA đòi hỏi Nhà nước phải có định mang tính tạo lập thị trường yêu cầu DNNN quy mô lớn buộc phải đánh giá xếp hạng, ưu đãi cho doanh nghiệp có mức xếp hạng cao 3.2.6 Xây dựng chuẩn mực hành nghề chuẩn mực đạo đức cho việc thực công tác định giá doanh nghiệp Trong kinh tế thị trường, định giá doanh nghiệp nghề, việc xây dựng tiêu chuẩn định giá vấn đề cấp thiết Bởi vì: - Tăng cường khuôn khổ pháp lý quy định cho việc định giá doanh nghiệp Việt Nam - Phục vụ cho việc tiêu chuẩn hoá thị trường định giá doanh nghiệp nói riêng định giá giá trị tài sản nói chung - Thúc đẩy việc nghiên cứu lý thuyết định giá doanh nghiệp, công tác đào tạo chuyên gia định giá đại, đại hoá nghề định giá Việt Nam - Cơ sở cần thiết cho việc quốc tế hố khn khổ hoạt động nghề định giá Việt Nam 3.2.7 Thành lập Hiệp hội Định giá doanh nghiệp Việt Nam sửa đổi quy định mức phí trả cho tổ chức định giá Theo thông lệ nước phát triển giới, hoạt động định giá doanh nghiệp thực tổ chức định giá nhân viên chuyên 83 nghiệp Do vậy, tổ chức cá nhân thường thành viên hiệp hội hành nghề Các hiệp hội cầu nối trung gian để bảo vệ quyền lợi hội viên, đào tạo cập nhật, giám sát chất lượng hoạt động nghề nghiệp hội viên đề xuất với quan chức để hoàn thiện bổ sung quy định có liên quan tạo điều kiện cho nghề định giá doanh nghiệp phát triển Do vậy, việc thành lập hiệp hội Định giá doanh nghiệp Việt nam cần thiết, đặc biệt sau Việt Nam tham gia Tổ chức Thương mại Thế giới Theo quy định hành mức phí trả cho tổ chức định giá thường bó cứng, khơng phù hợp với yêu cầu thực tế đặc biệt doanh nghiệp định giá Tập đồn, Tổng cơng ty Mức phí cho cơng tác định giá doanh nghiệp để CPH DNNN theo quy định thấp so với mức phí thị trường mà tổ chức định giá thường làm định giá cho DNNQD nên hạn chế đến phạm vi công tác định chất lượng công tác định giá thời gian qua Do Nhà nước cần sửa đổi quy định mức phí định giá mang tính rộng mở hơn, phù hợp với loại doanh nghiệp Đây yếu tố quan trọng để nâng cao chất lượng công tác định giá doanh nghiệp qua tiến trình CPH thời gian tới 84 KẾT LUẬN Công tác định giá doanh nghiệp đóng vai trị quan trọng q trình cổ phần hố doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) nhằm thực xếp, cấu lại, đổi nâng cao hiệu hoạt động khu vực Trong gần 15 năm, lộ trình cổ phần hố triển khai bước vững đạt nhiều kết Tuy nhiên, cổ phần hố DNNN cịn nhiều hạn chế, vướng mắc, chưa đạt kế hoạch đề Khó khăn cơng tác định giá doanh nghiệp nguyên nhân chủ yếu làm chậm trình chuyển đổi Đề tài tác giả trình bầy cách khái qt cơng tác định giá doanh nghiệp nói chung Đồng thời mơ tả công tác định giá doanh nghiệp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 1, áp dụng số phương pháp định giá khác định giá lại giá trị Công ty Tư vấn Xây dựng Điện Với mục đích giúp nhà đầu tư nhìn nhận giá trị thực PECC1 để đưa phương án đầu tư phù hợp Và đề xuất số kiến nghị với Nhà nước nhằm nâng cao chất lượng cho q trình định giá doanh nghiệp nói chung thúc đẩy nhanh trình CPH ... Chương 1: Lý luận công tác định giá doanh nghiệp Chương 2: Thực trạng công tác định giá doanh nghiệp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện Chương 3: Giải pháp hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp Công ty. .. cơng tác định giá doanh nghiệp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện - Đề xuất số giải pháp hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp Công ty Tư vấn Xây dựng Điện ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU - Đối tư? ??ng... Công ty Tư vấn Xây dựng Điện 5 CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1. 1 GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG NỀN KINH TẾ 1. 1 .1 Doanh nghiệp kinh tế 1. 1 .1. 1 Khái niệm doanh nghiệp: