Chương 13 - RỦI RO, CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VÀ ĐỊNH GIÁ

CHƯƠNG 13: RỦI RO, CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN VÀ ĐỊNH GIÁ Tính tốn chi phí sử dụng vốn cổ phần Cổ phần thường công ty Dybvig Corporation có beta 1,21 Nếu lãi suất phi rủi ro 3,5% tỷ suất sinh lợi kỳ vọng thị trường 11% chi phí sử dụng vốn cổ phần Dybvig bao nhiêu? Bài làm Theo CAPM ta có: RS = RF + β × ( RM – RF ) = 3,5% + 1,21(11% – 3,5%)= 12,58% Tính tốn chi phí sử dụng nợ Advance Inc muốn xác định chi phí sử dụng nợ Cơng ty phát hành nợ cịn 17 đến điểm đáo hạn Trái phiếu giao dịch với giá 95% mệnh giá Trái phiếu chi trả lợi tức coupon lần/ năm với lãi suất coupon trái phiếu 8%/năm Chi phí sử dụng nợ trước thuế advence bao nhiêu? Nếu thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 35%, chi phí sử dụng nợ sau thuế công ty ? Bài làm Ta có: PV = C × + =  95% × 1.000 = ( × 1000) × +  RD = 4,281%/ tháng  RD = 8,562%/năm Chi phí sử dụng nợ sau thuế R×D = RD × ( – TC ) = 8,562% × ( – 35% ) = 5,57% Tính tốn chi phí sử dụng nợ Shanken corp phát hành đợt trái phiếu có kỳ hạn 30 năm, lãi suất coupon 6,2% lợi tức chi trả tháng lần Trái phiếu phát hành cách năm Hiện trái phiếu giao dịch với giá thị trường 108% mệnh giá trái phiếu Nếu thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 35% thì: a Chi phí sử dụng nợ trước thuế bao nhiêu? b Chi phí sử dụng nợ sau thuếcủa công ty bao nhiêu? c Cơng ty nên áp dụng phương pháp tính nào? Tại sao? Bài làm a Vì trái phiếu có kỳ hạn 30 năm phát hành cách năm nên: n = 30 – = 23 kỳ lợi tức chi trả tháng lần ta đổi n= 23×2=46 kỳ Ta có : PV = C × + =  108% × 1.000 = ( × 1000) × +  RD = 2,789%/ tháng  RD = 5,578%/năm Vậy chi phí sử dụng nợ trước thuế cơng ty 5,578% b Chi phí sử dụng nợ sau thuế cơng ty : R×D = RD × ( – TC ) = 5,578% × ( – 35% ) = 3,362% c Công ty nên áp dụng phương pháp tính chi phí sử dụng nợ sau thuế chi phí sử dụng nợ sau thuế thực chi phí mà doanh nghiệp phải trả cho việc sử dụng nợ Tính tốn chi phí sử dụng nợ Tiếp tục với công ty Shanken corp tập trước, giả sử giá trị sổ sách nợ phát hành $70 triệu Ngồi cơng ty có khoản nợ khác phát hành thị trường Đó trái phiếu khơng trả lợi tức, zero coupon, 12 năm đáo hạn trái phiếu bán 61% mệnh giá Giá trị sổ sách đợt phát hành trái phiếu $100 triệu Tổng giá trị sổ sách công ty bao nhiêu? Tổng giá trị thị trường nợ công ty ? chi phí sử dụng nợ sau thuế cơng ty bao nhiêu? Bài làm Tổng giá trị nợ sổ sách công ty = 70.000.000 + 100.000.000 = 170.000.000$ Tổng giá trị thị trường nợ công ty = 108% × 70.000.000 + 61% × 100.000.000 = 136.600.000$ Vì trái phiếu khơng chi trả cổ tức lợi tức chi trả tháng lần nên ta lấy 12×2= 24 kỳ ta có cơng thức sau : PV=  61% × 1.000 =  r = 2,081%/6 tháng = 4,162%/năm Chi phí sử dụng nợ sau thuế : R×D = RD × ( – TC ) = 4,162% × ( – 35% ) = 2,71% Tính WACC Mullineaux Corporation có cấu trúc vốn mục tiêu 70% VCP thường 30% nợ vay Nếu chi phí sử dụng VCP thường 13% chi phí sử dụng nợ 6% thuế suất TTNDN 35% chi phí sử dụng vốn bình qn WACC Mullineaux bao nhiêu? Bài làm RWACC = × RS + × RD × ( – TC ) = 0.7×13% + 0.3×6%×(1 – 35%) =10,27% Tính thuế WACC Miller Manufacturing có tỷ lệ nợ- VCP mục tiêu 0,55 Chi phí sử dụng VCP cơng ty 14% chi phí sử dụng nợ 7% Nếu thuế suất TTNDN 35%, WACC Miller bao nhiêu? Bài làm Đề cho tỷ lệ nợ - VCP mục tiêu 0,55 nghĩa = 0,55  B = 0,55S Ta B vào = = = Ta có : RWACC = × RS + × RD × ( – TC ) = × 14%+ × 7%×(1 – 35%) = 10,65% Tính tốn cấu trúc vốn tối ưu Famas’ Llas có chi phí sử dụng vốn bình qn 9,8% Chi phí sử dụng vốn cổ phần cơng ty 13% chi phí sử dụng nợ cơng ty 6,5% Thuế suất TTNDN 35% tỷ lệ nợ vốn cổ phần công ty bao nhiêu? Bài làm RWACC = × RS + × RD × ( – TC )  9,8% = × 13% + × 6,5%×(1 – 35%)  9,8% = × 13% + × 4,225%  9,8%S + 9,8%B = 13%S + 4,225%B  0,5575B = 0,032S  = 0,574 Vậy tỷ lệ nợ vốn cổ phần công ty 0,574 Giá trị sổ sách giá trị thị trường Filer Manufacturing có 8,3 triệu cổ phần thường đanh lưu hành Giá thị trường cổ phiếu $53, giá trị sổ sách cổ phần $4 Filer có đợt trái phiếu lưu hành thị trường Đợt trái phiếu thứ có mệnh giá $70 triệu lãi suất coupon 7% Trái phiếu giao dịch với giá 108,3% mệnh giá Đợt trái phiếu thứ có tổng mệnh giá $60 triệu lãi suất coupon 7,5% Trái phiếu giao dịch với giá 108,9% mệnh giá Đợt phát hành thứ năm đến đáo hạn đợt thứ 27 năm đến ngày đáo hạn a Cấu trúc vốn Filler tính theo giá trị sổ sách bao nhiêu? b Cấu trúc vốn Filler tính theo giá trị thị trường bao nhiêu? c Cấu trúc vốn Filler tính theo giá trị sổ sách hay tính theo giá trị thị trường cách tính hợp lý hơn? Tại sao? Bài làm a) Tính theo giá trị sổ sách : Vốn cổ phần thường (S) = 8,3 triệu × = 33.200.000$ Nợ (D) = 70 triệu + 60 triệu = 130 triệu $ Giá trị sổ sách (B) = S+D = 33.200.000 + 130.000.000 = 163.200.000 $ Cấu trúc vốn tính theo giá trị sổ sách : S/B = 33,200,000$/163,200,000 $=0,2034 D/B = 130 triệu $/163,200,000 $= 0,7966 b) Tính theo giá trị thị trường S= 8,3 triệu× 53=439,9 triệu$ Nợ(D) : Đợt phát hành trái phiếu thứ : D1 =108,3%×70,000,000=75,810,000$ Đợt phát hành trái phiếu thứ hai : D2= 108,9%× 60,000,000=65,340,000$ Gía trị thị trường cơng ty(V) = S+D= 439,900,000+(75,810,000+65,340,000)= 581,050,000$ Cấu trúc vốn Filler tính theo giá trị thị trường S/V= 439,900,000/581,050,000=0,757 D/V= 1- S/B= 1- 0,757=0,243 c) Cấu trúc vốn Filler tính theo giá trị thị trường hợp lý giá trị sổ sách thể giá thực tế thể cách xác vốn cổ phần nợ công ty cấu trúc vốn cơng ty Tính WACC Trong tập trước, giả sử cổ phiếu cơng ty có beeta 1,2 Lãi phi rủi ro 3,1% phần bù rủi ro thị trường 7% Giả định chi phí sử dụng nợ BQGQ chi phí sử dụng khoản nợ hữu công ty Cả trái phiếu toán lần năm Thuế suất TTNDN 35% Chi phí sử dụng vốn bình quân Filler bao nhiêu/ Bài làm RS=Rf +β( Rm – Rf)= 3,1%+1,2×7%=11,5% Ta có : PV=+  108,3%×1000= 1000×+  Rd1= 2,847%= 5,694%/năm ( phát hành trái phiếu lần 1) PV=+  108,9%×1000= 1000× × +  Rd2= 3,389%/ tháng= 6,777%/ năm (phát hành trái phiếu lần 2) Do đề giả sử chi phí sử dụng nợ BQGQ chi phí sử dụng khoản nợ hữu công ty : Gọi XD1 XD2 tỷ trọng nợ lần phát hành trái phiếu lần lần phát hành trái phiếu lần o XD1=D1/∑D=(108,3%×70,000,000)/(75,810,000+65,340,000)=0,537 o XD2 =D2/∑D=(108,9%× 60,000,000)/ (75,810,000+65,340,000)= 0,463 RD= XD1 × Rd1+ XD2 × Rd2 = 0,537×5,694%+0,463× 6,777%=6,195% Ta có : RWACC = × RS + × RD × ( – TC )  Rwacc =0,757×11,5%+ 0,243×6,195%×(1 – 0.35) ( thay câu b 8)  Rwacc= 9,68% 10 Tính WACC Kose Inc Có tỷ lệ nợ VCP mục tiêu 0,45 WACC 11,2% thuế suất TTNDN 35% a Nếu chi phí sử dụng VCP cơng ty 15%, chi phí sử dụng nợ trước thuế bao nhiêu? b Ngược lại, bạn biết chi phí sử dụng sau thuế cơng ty 6,4% chi phí sử dụng VCP công ty bao nhiêu? Bài làm a) Đề cho : Nợ/ VCP= 0,45=> B=0,45S Ta có : RWACC = × RS + × RD × ( – TC )  11,2%= ×0,15+ ×RD (1-0,35)  RD = 4,24% b) Ta có : Rwacc= × RS + × RD (1-TC)  11,2%= × RS + ×6,4%  RS =13,36% 11 Tính tốn WACC Cho biết thơng tin sau Huntinson Power Co tính WACC cơng ty Biết thuế suất thuế thu nhập công ty 35% Nợ Cổ phần thường 5.000 trái phiếu lưu hành Lãi suất coupon 6%, mệnh giá $1.000 25 năm đáo hạn Trái phiếu giao dịch với giá 105% mệnh giá Trái phiếu chi trả lợi tức tháng lần 175.000 cổ phần thường lưu hành Giá thị trường $58 Beta cổ phiếu 1,10 Phần bù rủi ro thị trường 7% lãi suất phi rủi ro 5% Thị trường Bài làm Ta có : RS=Rf +β( Rm – Rf)= 5%+ 1,1×7%= 12,7% S= 175,000× 58=10,150,000$ B= 5000×105%×1000=5,250,000$ PV = C × +  105%× 1000= (6%/2)×1000+  RB= 2,81% Ta có : RWACC = × RS + × RD × ( – TC ) = × 12,7+ ×2,81%×(1- 0,35) = 9% 12 Tính tốn WACC Tintan Mining Corporation có 9,3 triệu cổ phần thường 260.000 trái phiếu lưu hành thị trường Trái phiếu có lãi suất coupon 6,8%, chi trả cổ tức tháng lần mệnh giá $1.000 Trái phiếu cơng ty cịn 20 năm đến đáo hạn bán với giá 104% mệnh giá Cổ phần thường công ty giao dịch với giá $34 có beta 1,20 Phần bù rủi ro thị trường 7%, lãi suất T-bill 3,5% thuế thu nhập doanh nghiệp 35% a Cấu trúc vốn tính theo giá trị thị trường công ty ? b Nếu Tintan Mining đánh giá dự án đầu tư có rủi ro ngang với rủi ro dự án hữu cơng ty cơng ty nên sử dụng lãi suất chiết khấu cho dòng tiền dự án ? Bài làm a Ta có : Giá trị thị trường nợ (B) = 260.000 × (1.000) × 104% = $270.400.000 Giá trị thị trường vốn cổ phần (S) = 9.300.000 × $34 = $316.200.000  Tổng giá trị thị trường công ty (S+B) = 270.400.000 + 316.200.000 = $586.600.000  Tỷ trọng nợ = = = 46,1% Tỷ trọng vốn cổ phần = = = 53,9% b Nếu cơng ty có sử dụng nợ, lãi suất chiết khấu phù hợp RWACC RWACC = × RS + × RD × ( – TC ) Nếu rủi ro dự án ngang với rủi ro cơng ty chi phí sử dụng vốn cổ phần dự án chi phí sử dụng vốn cổ phần cơng ty Theo CAPM ta có: RS = RF + β × ( RM – RF ) = 3,5% + 1,20 × 7% = 11,9% Ta có: PV = C × + = (1.000 × 104%) = (1.000 × 6,8%) × +  RD = 6,52% RWACC = × RS + × RD × ( – TC ) = 53,9% × 11,9% + 46,1% × 6,52% × ( – 35% ) = 8,37% 13 SML Và WACC Một công ty không sử dụng nợ vay xem xét dự án sau: Dự án W X Y Z Beta 0,80 0,95 1,15 1,45 Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng 9,4% 10,9 13,0 14,2 Lãi suất T-bill 3,5% tỷ suất sinh lợi kỳ vọng danh mục thị trường 11% a Dự án có tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cao chi phí sử dụng vốn công ty 11%? b Công ty nên chấp nhận dự án nào? c Những dự án mà cơng ty chấp nhận loại bỏ cách sai lầm chi phí sử dụng vốn tồn cơng ty sử dụng làm tỷ suất sinh lợi rào cản? Bài làm a Dự án Y (13%) Z (14,2%) có tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cao chi phí sử dụng vốn công ty 11% b Theo CAPM ta có tỷ suất sinh lợi kỳ vọng RS = RF + β × ( RM – RF ) D ự án W X Y Z Bet a RS 0,80 3,5% + 0,8 × (11% – 3,5%) = 9,5% 0,95 3,5% + 0,95 × (11% – 3,5%) =10,625% 1,15 3,5% + 1,15 × (11% – 3,5%) =12,125% 3,5% + 1,45 × (11% – 3,5%) = 1,45 14,375% Tỷ suất sinh Chấp nhận lợi kỳ vọng loại bỏ 9,4% 10,9 13,0 Loại bỏ Chấp nhận Chấp nhận 14,2 Loại bỏ 14 Tính Tốn Chi Phí Phát Hành Giả sử cơng ty bạn cần $20 triệu để xây dựng dây chuyền sản xuất Tỷ lệ nợ vốn cổ phần mục tiêu công ty bạn 0,75 Chi phí phát hành cho vốn cổ phần thường 7% chi phí phát hành nợ 3% Giám đốc công ty định vay tiền để tài trợ cho dự án chi phí phát hành nợ thấp số vốn cần huy động tương đối nhỏ a Bạn nghĩ lý giám đốc đưa để định vay tiền tài trợ cho dự án? b Chi phí phát hành bình qn gia quyền công ty bao nhiêu? Giả định vốn cổ phần thường tài trợ cho dự án phát hành cổ phần cơng chúng? c Chi phí thực tế việc xây dựng dây chuyền sản xuất sau tính chi phí phát hành bao nhiêu? Kết có khác biệt so với trường hợp sử dụng toàn vốn vay để tài trợ cho dự án hay không? Bài làm a Giám đốc nên nhìn vào chi phí phát hành bình qn gia quyền ko riêng chi phí phát hành nợ b Chi phí phát hành bình qn gia quyền (f0) f0 = × fS + × fB Tỷ lệ nợ vốn cổ phần = 0,75  = 0,75  S = $26.666.666,67  f0 = × 7% + × 3%  f0 = 5,29% c $20.000.000 = ( – 5,29% ) × Giá trị đợt phát hành  Giá trị đợt phát hành = = $21.117.094,29 Vậy chi phí thực tế việc xây dựng dây chuyền sản xuất sau tính chi phí phát hành $21.117.094,29 15 Tính Tốn Chi Phi Phát Hành Southern Alliance Company cần huy động thêm $55 triệu để đầu tư vào dự án Công ty dự định phát hành thêm trái phiếu để tài trợ cho nhu cầu vốn đầu tư Công ty dự báo khơng có lợi nhuận giữ lại tương lai Cơng ty có cấu trúc vốn mục tiêu 65% vốn cổ phần thường, 5% cổ phiếu ưu đãi 30% nợ vay Chi phí phát hành cho việc phát hành cổ phần thường 8%, phát hành cổ phiếu ưu đãi 5% phát hành trái phiếu 3% Khi bạn thẩm định dự án chi phí đầu tư ban đầu thực dự án bao nhiêu? Bài làm Chi phí phát hành bình quân gia quyền f0 = WS × fS + WP × fP + WB × fB  f0 = 65% × 8% + 5% × 5% + 30% × 3% = 6,35% Ta có: $55.000.000 = ( – 6,35% ) × Giá trị đợt phát hành  Giá trị đợt phát hành = = $58.729.311,27 Vậy thẩm định dự án chi phí đầu tư ban đầu thực dự án $58.729.311,27 16 WACC Và NPV Och Inc xem xét dự án tạo khoản tiết kiệm tiền mặt sau thuế $3,5 vào cuối năm thứ nhất, khoản tiết kiệm tăng với tốc độ 4% năm vĩnh viễn Cơng ty có tỷ số nợ vốn cổ phần mục tiêu 0,55, chi phí sử dụng vốn cổ phần 13%, chi phí sử dụng nợ sau thuế 5,5% Dự án có rủi ro cao so với dự án công ty thực Các nhà quản trị công ty đánh giá lại dự án cho chi phí sử dụng vốn dự án phải cao 2% so với chi phí sử dụng vốn bình qn cơng ty Hãy cho biết trường hợp công ty nên đồng ý thực dự án? Bài làm Chi phí sử dụng vốn bình qn cơng ty: RWACC = × RS + × RD × ( – TC ) Tỷ lệ nợ vốn cổ phần = 0,55  B = 0,55S  RWACC = × RS + × R×D  RWACC = × 13% + × 5,5% = 10,34% Vì nhà quản trị cơng ty đánh giá lại dự án cho chi phí sử dụng vốn dự án phải cao 2% so với chi phí sử dụng vốn bình qn cơng ty phí sử dụng vốn dự án = 10,34% + 2% = 12,34% Khoản tiết kiệm tăng với tốc độ 4% năm vĩnh viễn  PV = = = $41,966 Trong trường hợp NPV > công ty nên đồng ý thực dự án NPV chênh lệch giá trị dòng tiền vào giá trị dịng tiền Vì dự án nên thực chi phí thấp $ 41,966 chi phí thấp mức dẫn đến NPV dương 17 Cổ Phiếu Ưu Đãi Và WACC Saunders Investment Bank có chứng khốn sau lưu hành Hãy tính tốn WACC công ty Nợ Cổ phần ưu đãi Cổ phần thường Thị trường 60.000 trái phiếu với lãi suất coupon 6% giá 109,5% mệnh giá, trái phiếu cịn 20 năm đến hạn 230.000 trái phiếu khơng lợi tức với giá giao dịch 17,5% mệnh giá 30 năm đến ngày đáo hạn 150.000 cố phiếu ưu đãi có tỷ lệ chi trả cổ tức 4% mệnh giá $100 Giá cổ phiếu ưu đãi $79 2.600.000 cổ phần thường dang lưu hành, giá $65 beta 1,15 Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 40%, phần bù rủi ro thị trường 7% lãi suất phi rủi ro 4% Bài làm RWACC = WS × RS + WP × RP + WD × R×D  R×D Chi phí sử dụng nợ trước thuế trái phiếu coupon: NVP = R × + – PV =  (1.000 × 6%) × + – (1.000 × 109,5%) =  RD1 = 5,22%  R×D1 = RD1 × ( – TC ) = 5,22% × ( – 40% ) = 3,132% Chi phí sử dụng nợ trước thuế trái phiếu coupon: NVP = – PV =  – (1.000 × 17,5%) =  RD2 = 5,98%  R×D2 = RD2 × ( – TC ) = 5,98% × ( – 40% ) = 3,59%  RP = = = = 5,06%  RS Theo CAPM ta có: RS = RF + β × ( RM – RF ) = 4% + 1,15 × 7% = 12,05% Ta có: Giá trị trái phiếu coupon = 60.000 × 109,5% × 1.000 = $65.700.000 Giá trị trái phiếu zero-coupon = 230.000 × 17,5% × 1.000 = $40.250.000 Giá trị vốn cổ phần ưu đãi = 150.000 × 79 = $11.850.000 Giá trị vốn cổ phần thường = 2.600.000 × 65 = $169.000.000  Tổng giá trị thị trường công ty = $286.800.000 RWACC = WS × RS + WP × RP + WD × R×D = × 12,05% + × 5,06% + ( × 3,132% + × 3,59% ) = 8,53% 18 Chi Phí Phát Hành Goodbye Inc vừa phát hành chứng khoán để tài trợ cho show truyền hình Chi phí ban đầu dự án truyền hình $19 triệu cơng ty chi trả $1.150.000 chi phí phát hành Việc phát hành vốn cổ phần thường có chi phí phát hành 7% giá trị đợt phát hành phát hành trái phiếu cơng chúng có chi phí phát hành 3% Nếu Goodbye phát hành chứng khoán với tỷ lệ tương tự cấu trúc vốn mục tiêu công ty, cho biết tỷ lệ nợ vốn cổ phần công ty bao nhiêu? Bài làm Tỷ lệ nợ vốn cổ phần = Giá trị đợt phát hành = 19.000.000 + 1.150.000 = $20.150.000 $19.000.000 = ( – f0 ) × Giá trị đợt phát hành  $19.000.000 = ( – f0 ) × $20.150.000  f0 = 5,71%  f0 = × fS + × fB = 5,71% = × 7% + × 3% = 5,71% Chia tất cho ta được: 7% + × 3% = × 5,71%  7% + × 3% = × 5,71%  = 0,48 19 Tính Tốn Chi Phí Sử Dụng Vốn Cổ Phần Cổ phiếu Floyd Industries có beta 1,3 Cơng ty vừa chi trả cổ tức $0,95 cổ phần, cổ tức kỳ vọng tăng trưởng với tốc độ 4,5% hàng năm Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng thị trường 11% tỷ suất sinh lợi T-bill 4,3% Giá cổ phiếu Floyd $64 a Tính chi phí sử dụng vốn cổ phần Floyd mơ hình DDM b Tinh chi phí sử dụng vốn cổ phần Floyd mơ hình CAPM c Bạn cho biết kết câu a câu b khác 20 Định Giá Công Ty Schultz Industries dang xem xét mua lại Arras Manufacturing Arras nhà cung cấp Schultz thương vụ mua lại giúp Schultz kiểm soát tốt nguồn cung nguyên vật liệu chi phi đầu vào Dịng tiền Arras $7,5 triệu Dòng tiền dự báo tăng trưởng với tốc độ 8% năm năm sau giảm xuống 4% hàng năm vĩnh viễn Chi phí sử dụng vốn Schultz Arras 12% 10%, Arras có triệu cổ phiếu thường lưu hành $25 triệu nợ vay Giá tối đa cổ phần mà Schultz sån lòng chi trả cho Arras bao nhiêu? 21 Định Giá Công Ty Happy Times Inc muốn mở rộng hoạt động kinh doanh đến thị trường miền Nam Để thực chiến lược kinh doanh này, công ty xem xét mua lại công ty tư nhân Joe's Party Supply Happy Times có khoản nợ vay với giá trị thị trường $140 triệu có YTM 6% Giá trị vốn hóa thị trường công ty $380 triệu tỷ suất sinh lợi đòi hỏi vốn cổ phần 11% Joe's có khoản nợ vay có giá trị thị trường $30,5 triệu EBIT Joe's năm tới dự báo $12,5 triệu, EBIT công ty Joe's kỳ vọng tăng trưởng với tốc độ 10% năm năm giảm xuống mức 3% vĩnh viễn Vốn luân chuyển, chi tiêu vốn khấu hao công ty dự báo 9%, 15% 8% EBIT Joe's có 1,85 triệu cổ phần thường lưu hành thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp hai công ty mức 38% a Dựa ước tính trên, cho biết mức giá tối đa mà Happy Times sẵn lòng chi trả cho cổ phần Joe's cho thương vụ mua lại b Sau phân tích, CFO Happy Times cho việc sử dụng mơ hình chiết khấu dịng cổ tức tăng trưởng vĩnh viễn để định giá Joe's cuối năm thứ không hợp lý Thay vào đó, ta cho giá trị cuối Joe's nên ước tính phương pháp bội số EV/EBITDA Nếu EV/EBITDA hợp lý thời điểm 8, cho biết ước tính giá cổ phần Joe's toi đa mà Happy Times bỏ thương vụ mua lại  ... thuế suất TTNDN 35% a Nếu chi phí sử dụng VCP cơng ty 15%, chi phí sử dụng nợ trước thuế bao nhiêu? b Ngược lại, bạn biết chi phí sử dụng sau thuế cơng ty 6,4% chi phí sử dụng VCP công ty bao nhiêu?... Mullineaux Corporation có cấu trúc vốn mục tiêu 70% VCP thường 30% nợ vay Nếu chi phí sử dụng VCP thường 13% chi phí sử dụng nợ 6% thuế suất TTNDN 35% chi phí sử dụng vốn bình quân WACC Mullineaux... công ty có sử dụng nợ, lãi suất chi? ??t khấu phù hợp RWACC RWACC = × RS + × RD × ( – TC ) Nếu rủi ro dự án ngang với rủi ro cơng ty chi phí sử dụng vốn cổ phần dự án chi phí sử dụng vốn cổ phần