Xếp hạng và lựa chọn dự án đầu tư

CASE STUDY Harding có khơng cho số NPV, PI IRR cho kết xếp hạng dự án? Trong điều kiện NPV, PI IRR cho kết xếp hạng khác nhau? Giải thích lý do? Trả lời:  Quan điểm Harding cho số NPV, PI IRR cho kết xếp hạng dự án chưa xác, vì:  Các dự án có quy mơ (chi phí ban đầu) khác nhau: - Dự án A B 75.000 - Dự án C 8.000 - Dự án D 20.000 - Dự án E 30.000 - Dự án F 271.500 - Dự án G H 500.000  Tuổi thọ dự án khác nhau: - Dự án A B có tuổi tho năm - Dự án C, D E có tuổi thọ năm - Dự án F H có tuổi thọ 10 năm - Dự án G có tuổi thọ năm Tuy nhiên, hay nhiều khác biệt dự án tạo điều kiện cần không đủ cho mâu thuẫn việc xếp hạng dự án Do vậy, loại trừ lẫn nhau, khác tất phương diện khơng thể xung đột việc xếp hạng theo phương pháp IRR, NPV PI Chưa thể khẳng định tập sử dụng phương pháp NPV, IRR PI kết hay khơng Cần phải tính tốn cụ thể để đưa kết luận cuối cùng.Các tiêu chắn cho kết có nên chấp nhận dự án hay khơng, cịn thứ tự xếp hạng dự án chưa sử dụng số giống nhau, tức giống nhiên trùng hợp không phổ biến, mà Harding lại khẳng định từ “chắn chắn” điều mà Harding khẳng định chưa  Những điều kiện mà NPV, PI IRR cho kết xếp hạng khác nhau:  Khác biệt quy mô: Chi phí dự án khác  Khác biệt dạng luồng tiền: Tính thời gian luồng tiền khác Ví dụ luồng tiền dự án tăng theo thời gian, luồng tiền dự án khác lại giảm  Khác biệt tuổi thọ dự án: Các dự án có thời gian hữu ích khơng giống  Ngun nhân:  Khác biệt quy mơ - Ta có kết phương pháp IRR diễn đạt dạng % => quy mô dự án bị bỏ qua - Phương pháp PI xem xét khả sinh lợi tương đối => quy mô dự án bị bỏ qua - Trái lại, kết phương pháp NPV diễn đạt dạng số tiền tuyệt đối tăng lên giá trị cơng ty => có liên quan đến quy mơ dự án Chính mà trường hợp này, IRR PI cho kết chấp nhận hay từ bỏ dự án nhau, NPV lại mâu thuẫn với phương pháp Nếu quy mô dự án lớn thực tế IRR PI có thấp dự án kia, NPV lại có ưu cao ưu tiên chọn có giá trị lớn  Khác biệt dạng luồng tiền - Trường hợp dự án có địi hỏi luồng tiền ban đầu có thời gian hữu ích Tuy nhiên, dạng luồng tiền chúng lại khác Một dự án có luồng tiền giảm theo thời gian, dự án khác lại có luồng tiền tăng theo thời gian - Vì luồng tiền ban đầu thời gian hữu ích nên khác biệt liên quan đến lãi suất tái đầu tư luồng tiên trung gian giải phóng từ dự án Mỗi phương pháp chiết khấu luồng tiền giả định ngầm ngân quỹ tái đầu tư lại tỷ lệ thu hồi nội giữ nguyên suốt thời gian tồn dự án Tuy nhiên, phương pháp NPV PI giả định ngầm tái đầu tư với lãi suất với lợi tức đòi hỏi sử dụng với tư cách tỷ lệchiết khấu - Đối với phương pháp IRR, tỷ lệ tái đầu tư ngầm định khác dự án tùy thuộc vào dạng luồng tiền dự án cân nhắc Đối với dự án có IRR cao, lãi suất tái đầu tư cao giả định Đối với dự án có IRR thấp, lãi suất tái đầu tư thấp rút Chỉ có dự án có IRR có lãi suất tái đầu tư Tuy nhiên, phương pháp NPV, lãi suất tái đầu tư ngầm định – gọi lợi tức đòi hỏi dự án => Sẽ có mâu thuẫn, xung đột xếp hạng phương pháp  Khác biệt tuổi thọ dự án - Vấn đề điều xảy kết thúc dự án có tuổi thọ ngắn hơn? Hầu hết công ty lựa chọn cách: + Thay đầu tư dự án tương tự + Tái đầu tư vào hay số dự án khác - Đầu tiên tình dự án không thay kết thúc thời gian hữu ích Chúng ta thấy xung đột phương pháp chỗ: có khuynh hướng lựa chọn dựa phương pháp NPV – tức phải chọn dự án cộng thêm số tuyệt đối tăng thêm lớn vào giá trị cơng ty Nếu dựa vào điểm nhanh chóng đưa lựa chọn dự án Tuy nhiên, băn khoăn số nhân tố: + IRR dự án không chọn (B) gấp lần dự án chọn (A) chúng có chi phí + Bạn phải đợi thời gian lâu để nhận luồng tiền dương từ dự án A dự án B tạo tồn luồng tiền nhanh + Bạn đưa luồng tiền dương từ dự án B vào hoạt động dự án A không tạo khoản  Nếu bạn lựa chọn dự án theo phương pháp NPV gây xung đột, mâu thuẫn kết xếp hạng với phương án cịn lại Tính NPV, PI, IRR hai dự án A & B Nguyên nhân gây xung đột xếp hạng? Nên lựa chọn dự án nào? Câu trả lời bạn liệu có thay đổi hay không B dự án điển hình ngành cơng nghiệp khn nhựa? Chi phí hội giả định công ty r =10%  Dự án A Năm Dòng tiền (USD) (75.000) 10.000 30.000 1) NPV = – ICO = – ICO NPV= + + – 75.000 = 34.015,7776 (USD) 2) Phương pháp thử sai để tìm IRR: Gỉa sử , Gỉa sử = 25% => = + + – 75.000 = 3.400 (USD) > Gỉa sử = 30% => = + + – 75.000 = - 4039,6 (USD) <  IRR = + = 25% + = 27,285% 3) PI = = = 1,45  Dự án B: 100.000 Năm Dòng tiền (USD) (75.000) 43.000 43.000 43.000 1) Tính NPV: Vì dịng tiền dự án B dịng tiền nên ta tính NPV theo cơng thức: NPV = = 43.000 * 75.000 = 31.934,636 (USD) 2) Phương pháp thử sai để tìm IRR: Gỉa sử , Gỉa sử = 30% => = 43.000 * 75.000 = 3092,854 (USD) > Gỉa sử = 35% => = 43.000 * 75.000 = - 2077,173 (USD) <  IRR = + = 30% + = 32,99% 3) PI = = = 1,43  Bảng xếp hạng thứ tự ưu tiên dự án: Thứ tự NPV A B IRR B A PI A B  Nguyên nhân dẫn đến xung đột khác biệt dạng luồng tiền dự án: - Với dự án A dịng tiền tăng dần từ 10.000 đến 100.000 USD - Còn dự án B luồng tiền dịng tiền ( dòng tiền năm 43.000 USD)  Dẫn đến tỷ lệ lợi nhuận khác làm cho cách xếp dự án dẫn đến xung đột  Dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án, công ty nên lựa chọn dự án A  Nếu B dự án điển hình ngành cơng nghiệp khn nhựa cơng ty nên lựa chọn dự án B vì: - Thứ nhất: số lợi nhuận mà dự án mang lại chênh lệch không lớn ( = 1,45 = 1,43) - Thứ hai: B dự án điển hình ngành nên việc bắt tay vào làm dễ dàng, thuận tiện chôi chảy Tính NPV, PI, IRR hai dự án C & D Dự án C hay dự án D nên chọn? Câu trả lời bạn liệu có thay đổi hay không dự án cân nhắc bị giới hạn vốn? Tỷ suất lợi nhuận khoản 12.000 USD dôi không sử dụng dự án C cần để khiến công ty lựa chọn dự án hai dự án trường hợp nguồn vốn bị giới hạn?  Dự án C Năm Dòng tiền (USD) (8.000) 11.000 1) NPV = – ICO = – 8.000 = 2.000 (USD) 2) Phương pháp thử sai để tìm IRR: Giả sử , Giả sử = 37% => = – 8.000 = 29,19 (USD) > Giả sử = 38% => = – 8.000 = - 28,99 (USD) <  IRR = + = 37% + = 37,5% 3) PI = = = 1,25  Dự án D Năm Dòng tiền (USD) (20.000) 1) NPV = – ICO = – 20.000 = 2.727,27 (USD) 25.000 2) Phương pháp thử sai để tìm IRR: Giả sử , Giả sử = 24% => = – 20.000 = 161,29(USD) > Giả sử = 26% => = – 20.000 = - 158,73(USD) <  IRR = + = 24% + = 25% 3) PI = = = 1,14  Bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án Thứ tự NPV D C IRR C D PI C D Kết luận: Do hai dự án C D công ty có đưa định xếp hạng dự án đầu tư lựa chọn dự án mà có khả sinh lợi cao Có nghĩa doanh nghiệp quan tâm tói tiêu chuẩn PI để so sánh hai dự án C D Vì dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án cơng ty nên lựa chọn dự án C - Câu trả lời nhóm khơng thay đổi dự án bị hạn chế vốn Bởi dự án bị gia hạn vốn cơng ty khơng nên lựa chọn dự án theo phương pháp NPV lựa chọn dự án theo phương pháp không đánh giá xác Trong trường hợp nguồn vốn bị giới hạn cơng ty nên sử dụng phương pháp PI để đánh giá hữu hiệu - Dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án ta lựa chọn phương án C PIc> PId - Tỷ suất lợi nhuận khoản 12.000 USD dôi không sử dụng dự án C khiến công ty lựa chọn dự án dự án C D trường hợp nguồn vốn bị giới hạn là: Tính NPV, PI IRR hai dự án E & F Các dự án có so sánh với hay khơng chúng có vịng đời khác nhau? Tại sao? Dự án nên lựa chọn? Giả sử hai dự án xem xét không bị giới hạn vốn  Dự án E Năm Dòng tiền (USD) (30.000) 210.000 1) NPV = – ICO = – 30.000 = 160.909,0909 (USD) 2) Phương pháp thử sai để tìm IRR: Giả sử , Giả sử = 597% => = – 30.000 = 129,1248 (USD) > Giả sử = 602% => = – 30.000 = - 85,47 (USD) <  IRR = + = 597% + = 600,0086% 3) PI = = = 6,3636  Dự án F Năm Dòng tiền (271.500) (USD) Năm Dòng tiền 100.000 ( USD) 43.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 10 100.000 1) NPV = – ICO = 291.139 (USD) 2) Phương pháp thử sai để tìm IRR: Giả sử , Giả sử = 29% 100.000 => = 2.120 (USD) > Giả sử = 30% => = - 6.192 (USD) <  IRR = + = 29% + = 29,3 % 3) PI = = 2,07233  Bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án Thứ tự NPV F E IRR E F PI E F Kết luận: Với dự án E F cơng ty định lựa chọn đầu tư theo tiêu chí dịng tiền chiết khấu Mà phương pháp xem xét giá trị NPV cơng cụ trung tâm phân tích dịng tiền chiết khấu (DCF) Chính mà việc xếp hạng dự án lựa chọn dự án đầu tư mà có giá trị NPV lớn Tuy nhiên hai dự án E F lại khơng có tuổi thọ việc so sánh hai dự án theo tiêu chuẩn NPV hồn tồn khơng hợp lý Mà việc so sánh hai dự án dựa tiêu chí NPV, IRR, PI lại tồn mâu thuẫn: + Nếu dựa theo tiêu chí NPV : lựa chọn dự án F + Nếu dựa theo tiêu chí IRR thì: lựa chọn dự án E + Nếu dựa theo tiêu chí PI thì: lựa chọn dự án E Chính tồn mâu thuẫn nên khó việc so sánh xếp hạng dự án với Vì vậy, để so sánh dự án dàn giá trị dự án thành dòng thu nhập hàng năm suốt thời gian tồn dự án Sau so sánh dự án với lựa chọn dự án có dòng thu nhập hàng năm lớn Cách xác định sau: + Bước 1: xác định giá trị tịa dự án + Bước 2: ta dàn giá trị dự án thành dòng thu nhập hàng năm theo công thức sau: NPV = = * Áp dụng để so sánh giá trị ta có: + =177 + =47,381 Vậy * Ý nghĩa : EA cho biết năm nhận khoản tiền 177 triệu đồng thời gian năm giá trị khoản tiền 160,909 triệu đồng với giá trị dự án E Tính NPV, PI IRR hai dự án G & H Các dự án có so sánh với hay khơng? Tại sao? Giả sư hai dự án xem xét không bị giới hạn vốn  Dự án G Năm Dòng tiền (500.000 (USA) ) 225.00 225.00 225.00 1) NPV = A * = 225.000 * = 352.927,02 (USD) 2) Phương pháp thử sai tính IRR Giả sử Giả sử = 30% => = 48.003,19 (USD) Giả sử = -508,68(USD)  IRR = = 34,94% 3) PI =  Dự án H 225.00 225.00 Nă 10 m Dò (500 150 150 150 150 150 150 150 150 150 150 ng 000) 000 000 000 000 000 000 000 000 000 000 tiề n (U SA ) 1) NPV = A * = 150.000 * = 421.685,06 (USD) 2) Phương pháp thử sai tính IRR Giả sử Giả sử = 25% => = 35.575,49 (USD) Giả sử = -36.269,07 (USA)  IRR = = 27,47% 3) P = Kết luận: Với dự án G H cơng ty định lựa chọn đầu tư theo tiêu chí dịng tiền chiết khấu Mà phương pháp xem xét giá trị NPV cơng cụ trung tâm phân tích dịng tiền chiết khấu (DCF) Chính mà việc xếp hạng dự án lựa chọn dự án đầu tư mà có giá trị NPV lớn Tuy nhiên hai dự án G H lại khơng có tuổi thọ việc so sánh hai dự án theo tiêu chuẩn NPV hồn tồn khơng hợp lý Mà việc so sánh hai dự án dựa tiêu chí NPV, IRR, PI lại tồn mâu thuẫn: + Nếu dựa theo tiêu chí NPV : lựa chọn dự án H + Nếu dựa theo tiêu chí IRR thì: lựa chọn dự án G + Nếu dựa theo tiêu chí PI thì: lựa chọn dự án H Chính tồn mâu thuẫn nên khó việc so sánh xếp hạng dự án với Vì vậy, để so sánh dự án dàn giá trị dự án thành dòng thu nhập hàng năm suốt thời gian tồn dự án Sau so sánh dự án với lựa chọn dự án có dịng thu nhập hàng năm lớn Cách xác định sau: + Bước 1: xác định giá trị tịa dự án + Bước 2: ta dàn giá trị dự án thành dòng thu nhập hàng năm theo công thức sau: NPV = = * Áp dụng để so sánh giá trị ta có: +== = 93,114 + == 68,627 Vậy lựa chọn dự án G * Ý nghĩa : EA cho biết năm nhận khoản tiền 93,114 triệu đồng thời gian năm giá trị khoản tiền 352,977 triệu đồng với giá trị dự án G ... thuẫn nên khó việc so sánh xếp hạng dự án với Vì vậy, để so sánh dự án dàn giá trị dự án thành dòng thu nhập hàng năm suốt thời gian tồn dự án Sau so sánh dự án với lựa chọn dự án có dòng thu nhập... dựa theo tiêu chí NPV : lựa chọn dự án H + Nếu dựa theo tiêu chí IRR thì: lựa chọn dự án G + Nếu dựa theo tiêu chí PI thì: lựa chọn dự án H Chính tồn mâu thuẫn nên khó việc so sánh xếp hạng dự. .. sánh hai dự án C D Vì dựa vào bảng xếp thứ tự ưu tiên dự án cơng ty nên lựa chọn dự án C - Câu trả lời nhóm khơng thay đổi dự án bị hạn chế vốn Bởi dự án bị gia hạn vốn cơng ty khơng nên lựa chọn