Thực hành phương pháp lựa chọn dự án đầu tư 2

I) CHƯƠNG I: LÝ THUYẾT 3 1) CÁC LOẠI DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG DOANH NGHIỆP: 3 2) QUY TRÌNH PHÂN TÍCH VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ: 4 3) CÁC TIÊU CHUẨN LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG DOANH NGHIỆP: 6 3.1 ) TIÊU CHUẨN GIÁ TRỊ HIỆN TẠI THUẦN (HIỆN GIÁ THUẦN) – THE NET PRESENT VALUE – NPV: 6 a.) Nội dung phương pháp: 6 b.) Phương pháp lựa chọn dự án dựa vào chỉ tiêu NPV: 8 c.) Ưu nhược điểm của chỉ tiêu NPV 9 3.2 ) TIÊU CHUẨN TỶ SUẤT SINH L ỢI NỘI BỘ THE INTERNAT RATE OF RETURN – IRR: 10 d.) Nội dung phương pháp: 10 e.) Phương pháp lựa chọn dự án dựa vào chỉ tiêu IRR: 13 f.) Ưu nhược điểm của chỉ tiêu IRR: 13 3.3 ) TIÊU CHUẨN TỶ SUẤT SINH LỢI NỘI BỘ CÓ HIỆU CHỈNH – MODIFIED INTERNAL RATE OF RETURN MIRR: 22 3.4 ) TIÊU CHUẨN CHỈ SỐ SINH LỢI – THE ROFITABILITY INDEX – PI: 23 3.5 ) TIÊU CHUẨN THỜI GIAN THU HỒI VỐN – THE PAYBACK PERIOD – PP: 25 g.) Thời gian thu hồi vốn không có chiết khấu: 26 h.) Thời gian thu hồi vốn có chiết khấu: 27 II) CHƯƠNG II: BÀI TẬP THỰC HÀNH 33 1) BÀI 1: 34 2) BÀI 2: 38

MỤC LỤC Chương I Trang / 41 GV: ThS Phạm Đình Cường Phương pháp lựa chọn Dự án Đầu tư CHƯƠNG I: LÝ THUYẾT 1) CÁC LOẠI DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG DOANH NGHIỆP: Trong hoạt động doanh nghiệp, nhà quản lý đặc biệt Giám đốc tài chính, thường gặp phải dự án đầu tư vốn nói chung đầu tư vào tài sản cố định nói riêng Dựa vào mục đích, dự án đầu tư phân loại thành: Dự án đầu tư tài sản cố định Dự án thay nhằm trì hoạt động sản xuất kinh doanh cắt giảm chi phí Dựa án mở rộng sản phẩm thị trường có sang sản phẩm sản phẩm thị trường mới… Dự án an toàn lao động và/hoặc bảo vệ môi trường Dự án khác Ý tưởng từ dự án đầu tư thường xuất phát từ mục đích dự án Tuy nhiên, phân tích xem có nên đầu tư vào dự án hay không người ta không xem xét đến mục đích mà cịn đến hiệu mặt tài dự án Đơi nhiều dự án có hiệu tài đề xuất lúc Khi đó, việc phân loại dự án theo mục đích để phân tích định đầu tư khơng quan trọng bàng việc phân loại dựa vào mối quan hệ dự án Dựa vào mối quan hệ, dự án ohaan chia thành: - Các dự án độc lập lẫn nhau: hai dự án gọi độc lập mặt kinh tế việc chấp nhận loại bỏ dự án không làm ảnh hưởng đến định chấp nhận dự án khác Nghĩa việc chấp nhận loại bỏ dự án khơng làm ảnh hưởng đến dòng tiền dự án khác - Các dự án phụ thuộc lẫn nhau: dòng tiền dự án bị tác động định chấp nhận hay từ bỏ dự án khác dự án thứ gọi phụ thuộc mặt kinh tế vào dự án thứ hai Đương nhiên, dự án A phụ thuộc vào dự án B dự án B phụ thuộc vào dự án A Chẳng hạn dự án phụ thuộc mặt kinh tế lẫn việc phát triển máy tính phần mềm bổ sung Phần mềm tốt có khả làm gia tăng máy vi tính việc sử dụng máy vi tính có khả làm gia tăng mức cầu phần mềm GV: ThS Phạm Đình Cường trang / 41 Chương I - Các dự án loại trừ lẫn nhau: dự án gọi loại trừ lẫn khoản thu nhập từ dự án đầu tư biến hồn toàn dự án khác chấp nhận Việc chấp nhận dự án có nghĩa loại bỏ hoàn toàn dự án khác Chẳng hạn, doanh nghiệp xem xét đầu tư mở rộng dây chuyền sản xuất bánh kẹo Các chuyên gia đầu tư đưa phương pháp, sử dụng dây chuyền sản xuất Nhật sử dụng dây chuyền sản xuất Hàn Quốc Đây dự án loại trừ 2) QUY TRÌNH PHÂN TÍCH VÀ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ: Phân tích định đầu tư trình lập kế hoạch cho khoản chi đầu tư có sinh lợi kỳ vọng liên tục nhiều năm.Việc thực dự án ảnh hưởng đến dòng tiền chung doanh nghiệp tương lai Vì sở để đánh giá hiệu dự án dòng tiền tăng thêm doanh nghiệp có dự án so với dịng tiền doanh nghiệp khơng có dự án suất chi ết khấu hợp lý, dựa vào để quy đổi dịng tiền khác mốc chung để so sánh Ta có quy trình phân tích định đầu tư sơ đồ sau: Trang / 41 GV: ThS Phạm Đình Cường Phương pháp lựa chọn Dự án Đầu tư CHUẨN BỊ ĐẦU TƯ XÁC ĐỊNH DỰ ÁN LẬP DỰ ÁN NGHIÊN CỨU TIỀN KHẢ THI NGHIÊN CỨU HIỆN KHẢ THỰC HIỆN THỰC THI ĐẦU TƯ THIẾT KẾ DỰ ÁN CHI TIẾT KẾT THÚC XÂY DỰNG VẬN HÀNH ĐẦUÁN DỰ TƯ KẾT THÚC DỰ ÁN GV: ThS Phạm Đình Cường trang / 41 Chương I 3) CÁC TIÊU CHUẨN LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG DOANH NGHIỆP: Đầu tư hy sinh giá trị chắn thời điểm để đổi lấy khà không chắn giá trị tương lai Vậy làm để biết có nên đầu tư hay khơng ? Có tiêu chuẩn phổ biến thường sử dụng việc đánh giá lựa chọn dự án đầu tư: Tiêu chuẩn giá – NPV Tiêu chuẩn tỷ suất sinh lợi nội bộ: IRR - MIRR Tiêu chuẩn chì số sinh lợi – PI Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn : PBP – DPP 3.1 ) TIÊU CHUẨN GIÁ TRỊ HIỆN TẠI THUẦN (HIỆN GIÁ THUẦN) – THE NET PRESENT VALUE – NPV: a.) Nội dung phương pháp: Hiện giá (NPV) dự án giá trị dòng tiền dự kiến tương lai quy giá trừ vốn đầu tư dự kiến ban đầu dự án NPV = Giá trị dòng tiền dự kiến tương lai – Đầu tư ban đầu Lãi suất chiết khấu sử dụng để đánh giá giá trị dòng tiền dự kiến tương lai phải tương xứng với mức độ rủi ro dự án Vấn đề quan trọng mà cần biết lãi suất chiết khấu phải tính thêm phần rủi ro thích hợp Thật vậy, rủi ro dự án rủi ro công ty, phương thức tài trợ công ty nguồn vốn ban đầu dự án, trường hợp lãi suất chiết khấu phù hợp chi phí sử dụng vốn trung bình cơng ty Dịng tiền dự án đầu tư: Trang / 41 GV: ThS Phạm Đình Cường Phương pháp lựa chọn Dự án Đầu tư Năm … N CF -I CF1 CF2 CF… CFn Bảng bao gồm dòng tiền CF dự án đầu tư phát sinh theo thời gian Trong đó: I : đầu tư ban đầu(nếu đầu tư kéo dài nhiều năm phải quy tất giá) CFt: dòng tiền thời kỳ t N: đời sống dự án Nếu r lãi suất chiết khấu dự án, NPV là: NPV = − I + CFn CF1 CF2 + + + + r (1 + r ) (1 + r ) n Hoặc: n NPV = − I + ∑ t =1 CF (1 + r ) t (1) Ví dụ: Hãy xem xét dòng tiền dự án A: Năm CF -1000$ 300$ 400$ 500$ 500$ NPV dự án lãi suất chiết khấu 10% là: NPV = −1.000 + 300 400 500 500 + + + = 320,47$ (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1) Khi NPV = 0, dự án bù đắp giá trị tiền tệ theo thời gian rủi ro, ngồi chúng khơng nhận thêm GV: ThS Phạm Đình Cường trang / 41 Chương I Chúng ta nhận thấy lãi suất chiết khấu r dự án tăng lên, NPV dự án giảm Bởi r tăng, mẫu số đẳng thức (1) tăng theo, làm cho giá dòng tiền giảm Mối quan hệ NPV dự án lãi suất chiết khấu sử dụng để dánh giá mô tả đầy đủ độ nghiêng giá Độ nghiêng NPV đồ thị NPV dự án cho dãy lãi suất chiết khấu Hình độ nghiêng NPV để minh họa dự án A Một dãy NPV dự án kết từ việc sử dụng hàng loạt giá trị r sau: r (%) 10 20 30 NPV ($) 700 320,47 58,26 -129.9 b.) Phương pháp lựa chọn dự án dựa vào tiêu NPV: Để ứng dụng tiêu chuẩn NPV thẩm định dự án, cần thiết phải phân biệt thành tình Trong trường hợp thứ nhất, xem xét dự án đầu tư độc lập với dự án đầu tư khác, trường hợp này, việc chấp nhận hay từ bỏ dự án tương đối đơn giản Trong trường hợp thứ phức tạp hơn, dự án loại trừ NPV định chấp nhận hay loại bỏ dự án: dự án đầu tư độc lập mặt kinh tế với dự án khác, việc chấp nhận từ bỏ dự án phụ thuộc vào NPV âm tính hay dương tính NPV > : chấp nhận dự án NPV < 0: loại bỏ dự án NPV = 0: tùy quan điểm nhà đầu tư Chọn lựa dự án loại trừ nhau: nhiều trường hợp, lựa chọn phải thực dự án loại trừ lẫn Việc chấp nhận dự án đòi hỏi phải từ bỏ dự án lại Khi áp dụng tiêu chuẩn Trang / 41 GV: ThS Phạm Đình Cường Phương pháp lựa chọn Dự án Đầu tư NPV dự án loại trừ lẫn nhau, chọn dự án có NPV cao nhất, miễn NPV cao phải > Giả sử công ty muốn lắp đặt hệ thống thiết bị sản xuất Có hệ thống xem xét A B, có lựa chọn Hệ thống A yêu cầu khoản đầu tư ban đầu 300.000$ dòng tiền phát sinh năm 72.000$ năm Hệ thống B yêu cầu khoản đầu tư ban đầu lớn 420.000$ nhiên hệ thống B lại tiêu hao lao động chi phí hoạt động thấp hơn, dịng tiền phát sinh năm 103.000$ năm, chi phí sử dụng vốn công ty 10% Áp dụng công thức (1) ta có NPVA = 13.582 $; NPVB = 28.596 $ NPV hệ thống B cao NPV hệ thống A lớn 0, có hệ thống lựa chọn nên theo tiêu chuẩn NPV ta chọn hệ thống B c.) Ưu nhược điểm tiêu NPV Ưu điểm: Tiêu chuẩn NPV ghi nhận tiền tệ có giá trị theo thời gian, đồng ngày hôm có giá trị đồng ngày mai đồng ngày hơm đầu tư để trực tiếp tạo thu nhập tăng thêm Bất kỳ nguyên tắc đầu tư không ghi nhận giá trị thời gian tiền tệ khơng thể đưa định đắn Nói cách khác, NPV đo số tiền cụ thể, giải thích cách trực tiếp hiệu tình hình tài cải doanh nghiệp NPV dựa kiện dịng tiền dự đốn từ dự án chi phí hội đồng vốn Bất kỳ dự án đầu tư mà kết thẩm định bị tác động chủ quan nhà quản lý, lựa chọn phương pháp kế toán khả sinh lợi dự án độc lập khác dẫn đến định khơng GV: ThS Phạm Đình Cường trang / 41 Chương I Vì giá trị đo lường đồng ngày hôm nên ta cộng dồn lại Nếu bạn có dự án A B, tiêu chuẩn NPV giúp bạn biết nhanh chóng giá trị NPV dự án đầu tư kết hợp là: NPV(A+B) = NPV(A) + NPV (B) Tính chất cộng dồn có ý nghĩa quan trọng Giả định dự án B có NPV âm, bạn kết hợp với dự án A, dự án kết hợp (A+B) có NPV thấp NPV thân dự án A Do bạn khơng bị sai lầm việc chấp nhận dự án xấu B gói chung với dự án A Như biết tiêu chuẩn khác khơng có tính chất cộng dồn Nếu khơng cẩn thận bị đánh lừa định gói dự án tốt dự án xấu tốt dự án tốt Nhược điểm: Việc tính tốn NPV phụ thuộc vào suất chiết khấu, đó, địi hỏi phải định suất chiết khấu phù hợp áp dụng tiêu Dựa vào tiêu NPV đưa kết lựa chọn dự án không đồng mặt thời gian xếp hạng ưu tiên việc lựa chọn dự án đầu tư nguồn vốn doanh nghiệp bị giới hạn mục lục 3.2 ) TIÊU CHUẨN TỶ SUẤT SINH L ỢI NỘI BỘ - THE INTERNAT RATE OF RETURN – IRR: a.) Nội dung phương pháp: Tỷ suất sinh lợi nội - IRR dự án lãi suất chiết khấu mà tai NPV dự án 0, có nghĩa suất chiết khấu làm cho giá dòng tiền thu nhập từ dự án với chi phí đầu tư dự án n NPV = ∑ t =1 CF −I =0 (1 + IRR) t Phương pháp xác định IRR sau : Trang 10 / 41 GV: ThS Phạm Đình Cường Phương pháp lựa chọn Dự án Đầu tư B -10.000 5.000 3.000 2.000 1.000 1.000 -169 9.1 C -10.000 9.000 500 500 1.000 1.000 275 11.9 Qua bảng số liệu bảng ta thấy tiêu chuẩn PBP mâu thuẩn với hai tiêu NPV, IRR đánh giá dự án Dự án B bị từ chối NPV < (-169 < 0), IRR (3.757 > 0), IRR >chi phí sử dụng vốn (19.7% > 10%) b.) Thời gian thu hồi vốn có chiết khấu: Chúng ta thấy khiếm khuyết tiêu chuẩn PBP bỏ qua tính chất giá trị tiền lệ theo thời gian tiêu chuẩn PBP khắc phục nhược điểm Phương pháp thời gian thu hồi vốn chiết khấu - PBP khoảng thời gian cần thiết để tổng hiệu giá tất dòng thu nhập tương lai dự án vừa đủ bù đắp số vốn đầu tư bỏ ban đầu Giả định dự án đầu tư đòi hỏi 12.5% lợi nhuận tổng vốn đầu tư bỏ Dự án có số vốn đầu tư ban đầu 300$ năm tạo dòng tiền dương 100$ năm Áp dụng tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu chiết khấu dòng tiền năm với mức lãi suất chiết khấu 12,5% tính giá trị lũy kế dòng tiền Bảng 10.6 thể kết tính tốn hai dịng tiền có chiết khấu khơng có chiết khấu nhìn vào kết cột dòng tiền lũy tiến ta thấy tiêu chuẩn PP cho thời gian thu hồi vốn năm đĩ tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu cho kết thời gian thu hồi vốn hồi vốn năm Chúng ta hiểu tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu nào? Nếu xem tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn khơng có chiết khấu- PBP khoản thời gian cần thiết mà dự án thu hồi lài vốn đầu tư ban đầu góc độ kế tốn GV: ThS Phạm Đình Cường trang 27 / 41 Chương I tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu- DPP khoản thời gian cần thiết mà dự án hồn lại vốn đầu tư bỏ ban đầu cảm nhận góc độ tài Nói rõ hơn, ví dụ tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu cho thấy cần thời gian năm để thu hồi lại vốn đầu tư có tính đến hội chi phí việc sử dụng vốn đầu tư, khoản sinh lợi mà số vốn kiếm từ dự án khác Thời gian thu hồi vốn theo tiêu chuẩn DPP Dịng tiền Năm Dịng tiền lũy kế Khơng chiết Khơng chiết Chiết khấu Chiết khấu khấu khấu 100$ 100$ 100$ 100$ 100$ 89$ 79$ 70$ 62$  55$ 100$ 200$ 300$ 400$ 500$ 89$ 168$ 238$  300$ 355$ Một cách nhìn vấn đề góc độ khác đưa vốn đầu tư ban đầu vào dòng tiền thu nhập giá trị tương đương tương lai tìm mốc thời điểm mà hai giá trị nhau, thời điểm thời gian thu hồi vốn có chiết khấu cần thiết dự án H10.6 thể ý tưởng cách so sánh giá trị tương lai vốn đầu tư mức lãi suất 12,5% so với giá trị tương lai dịng thu nhập 100 la năm Trang 28 / 41 GV: ThS Phạm Đình Cường Phương pháp lựa chọn Dự án Đầu tư mức lãi suất 12,5% Lưu ý hai đường biểu diễn cắt điểm mà chiếu xuống trục hoành ta giá trị thời diểm năm Bảng thể đặc điểm thú vị khác tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu dự án khơng thể tìm kết thời gian thu hồi vốn theo tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu có nghĩa dự án có NPV âm Điều hồn tồn theo định nghĩa NPV tổng giá dòng tiền tương lai giá trị vốn đầu tư ban đầu Ví dụ giá trị tất dòng tiền theo bảng 10.6 355$ Vốn đầu tư ban đầu dự án 300$, NPV 55$ Giá trị 55$ giá dòng thu nhập tương lai xảy sau khoảng thời gian thu hồi vốn có chiết khấu ( nhìn vào dịng cuối bảng 10.6) Nói chung, sử dụng tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu không áp dụng trường hợp dự án có NPV dự đốn âm Dựa ví dụ tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu đáng tin cậy bạn ngạc nhiên phát tiêu chuẩn sử dụng thực tế Tại sao? Có khả tiêu chuẩn thực khơng đơn giản tiêu chuẩn NPV Để tính tốn theo tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu bạn phải thực chiết khấu dòng tiền năm cộng dồn lại sau so sánh với giá trị vốn đầu tư ban đầu giống bạn làm tiêu chuẩn NPV Và không giống tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn chiết khấu- PBP, tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu khơng đơn giản tính toán Ưu nhược điểm tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu- DPP Phương pháp thời gian thu hồi vốn có chiết khấu có mặt hạn chế Mặt hạn chế lớn giới hạn thời gian thu hồi vốn thích hợp xác định dịng diền phát sinh phía sau bị bỏ qua dự án có NPV dương khơng chấp nhận có điểm giới hạn thời gian thu hồi vốn khơng phù hợp GV: ThS Phạm Đình Cường trang 29 / 41 Chương I Năm 100$ phát sinh năm (dòng tiền dự kiến) 0$ 100 213 339 481 642 300$ đầu tư ban đầu (giá trị đầu tư tương lai) 300$ 338 380 427 481 541 Thứ hai dự án có thời gian thu hồi vốn có chiết khấu ngắn dự án khác điều khơng có nghĩa dự án có NPV lớn Tóm lại, tiêu chuẩn DPP kết hợp tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn thông thường tiêu chuẩn NPV tiêu chuẩn DPP thiếu đơn giản tính tốn tiêu chuẩn thứ thiếu quán tiêu chuẩn thứ hai Tuy nhiên Trang 30 / 41 GV: ThS Phạm Đình Cường Phương pháp lựa chọn Dự án Đầu tư cần xác định khoảng thời gian cần thiết theo yêu cầu dự án để thu hồi lại số vốn đầu tư bỏ tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu tốt tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn khơng chiết khấu tính đến yếu tố giá trị tiền tệ theo thời gian Nói cách khác, tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu ghi nhận đầu tư vốn vào dự án kiếm lại số tiền sau sau trừ chi phí hội việc sử dụng đồng vốn Phương pháp thời gian thu hồi vốn thơng thường khơng nói lên điều mục lục GV: ThS Phạm Đình Cường trang 31 / 41 Chương I TỔNG HỢP CÁC CHỈ TIÊU VÀ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ CHỈ TIÊU DỰ ÁN ĐỘC LẬP HAI DỰ ÁN LOẠI TRỪ LẪN NHAU  1- Hiện giá – NPV  Chấp nhận NPV > NPV lớn  Từ chối NPV <  Chấp nhận IRR > suất nhỏ  Chấp nhận dự án có  2- Tỷ suất sinh lợi nội - IRR 3- Tỷ suất sinh lợi nội có hiệu chỉnh – MIRR 4- Chỉ số lợi nhuận – PI vốn – PBP 6- Thời gian thu hồi vốn có chiết khấu - DPP Trang 32 / 41 Từ chối dự án có NPV sinh lợi nội IRR lớn   Từ chối IRR < suất sinh Từ chối dự án có IRR lợi nội  Chấp nhận MIRR > suất nhỏ  Chấp nhận dự án có sinh lợi nội MIRR lớn   Từ chối MIRR < suất sinh Từ chối dự án có lợi nội MIRR nhỏ  Chấp nhận dự án có PI  Chấp nhận PI > lớn  Từ chối PI thời gian Từ chối dự án có PBP hồn vốn u cầu  Chấp nhận DPP < thời lớn  Chấp nhận dự án có gian hồn vốn u cầu DPP nhỏ   Từ chối DPP > thời gian hồn vốn u cầu GV: ThS Phạm Đình Cường Từ chối dự án có DPP lớn Phương pháp lựa chọn Dự án Đầu tư II) CHƯƠNG II: BÀI TẬP THỰC HÀNH 1) BÀI 1: Xuất phát nhu cầu phát triển hai miền Nam – Bắc việc phục vụ nhu cầu sống người dân ngày tăng Do Chính phủ sức khuyến khích người dân doanh nghiệp đầu tư vào lĩnh vực vận chuyển hành khách công cộng Hiện tuyến xe Miền Trung Hà Nội, lượng khách lại đông, bến xe Miền Đông bị tải không kể ngày cuối tuần, ngày Lễ, Tết Do vậy, UBND TPHCM có định di dời Bến xe Miền Đơng quận với diện tích hecta với hi vọng đủ sức phục vụ khách Miền Trung Miền Bắc Để phục vụ nhu cầu khách hàng, chủ đầu tư xe khách tăng cường đầu tư xe “Chất lượng cao” như: xe mới, có máy lạnh, ti vi, có khăn lạnh, nước uống, bao ăn uống dọc đường một lịch sự… Chẳng hạn, xe Mai Linh, Thuận Thảo, Cúc Tư….trong hai năm gần thị trường xuất xe khách giường nằm Hoàng Long chạy tuyến TPHCM - HN, tiện tích xe giường nằm nên nhiều khách hàng ưa chuộng (thay phương tiện lại tàu lửa tốt nhất), công ty TNHH MTV vận chuyển hành khách Hoàng Dũng định đầu tư 40 xe khách chạy tuyến TPHCM - HN xe khách hiệu DAEWOO (BH115) 46 chỗ ngồi 20 xuất xứ Hàn Quốc nhập đồng đời 2008-2009, xe 100% lắp ráp công ty TNHH xe bus DAEWOO Việt Nam tỉnh Vĩnh Phúc, giá tỷ đồng/1 chiếc, xe khách 40 chỗ (38 giường nằm – chỗ ngồi), số lượng 20 loại xe mang nhãn hiệu THACOKINGLONG, 100% linh kiện nhập từ Trung Quốc lắp ráp công ty TNHH sản xuất lắp ráp Ơtơ Chu Lai Trường Hải, giá tỷ đồng/1 chiếc, thuế trước bạ 2% giá xe, phí đăng kí đăng kiểm 11,6 trđ Dự kiến vào hoạt động GV: ThS Phạm Đình Cường trang 33 / 41 Chương II ĐVT: Ngàn đồng Chỉ tiêu Năm Năm Năm Năm Năm Năm 86.762.507 86.191.228 84.477.433 82.742.398 81.049.843 79.336.049 Khấu hao 20.402.320 20.402.320 20.402.320 20.402.320 20.402.320 20.402.320 Doanh thu 100.316.160 108.165.120 108.165.120 114.562.560 114.562.560 114.562.560 10.000 10.000 10.000 Chi phí bao gồm khấu hao(đ) tăng thêm VLC tăng thêm Với suất chiết khấu dự kiến 12%/năm Thời gian hoàn vốn yêu cầu năm Trang 34 / 41 GV: ThS Phạm Đình Cường Phương pháp lựa chọn Dự án Đầu tư Chỉ tiêu Năm Đầu tư -102011600 Năm Năm 108,165,12 108,165,12 114,562,56 114,562,56 0 0 86,762,507 86,191,228 84,477,433 82,742,398 81,049,843 79,336,049 13,553,653 21,973,892 23,687,687 31,820,162 33,512,717 35,226,511 3,388,413 5,493,473 5,921,922 7,955,041 8,378,179 8,806,628 10,165,240 16,480,419 17,765,765 23,865,122 25,134,538 26,419,883 20,402,320 20,402,320 20,402,320 20,402,320 20,402,320 20,402,320 30,567,560 36,882,739 38,168,085 44,267,442 45,536,858 46,822,203 500,000 thêm Năm tăng Năm 100,316,16 Doanh thu Năm Năm 500,000 500,000 30,067,560 36,382,739 37,668,085 114,562,560 Chi phí bao gồm khấu hao LN hoạt động tăng thêm trước thuế Thuế LN hoạt động tăng thêm sau thuế Khấu hao tăng thêm Dòng tiền hoạt động tăng thêm VLC tăng thêm Dòng tiền Tỷ lệ chiết khấu -102011600 -150,000 44,267,442 45,536,858 12% NPV 58,419,106.69 IRR 28.85% GV: ThS Phạm Đình Cường trang 35 / 41 46,972,203 Chương II Đầu tư thuần=chi phí đầu tư xe+chi phí khác (thuế trước bạ + thuế đăng kí đăng kiểm) =20*3.000.000+20*2000.000+20*3.000.000*2%+20*2.000.000*2%=102.011.600(ngđ) Dịng tiền dự án: 30.067.560 36.382.739 37.668.085 + + (1 + 12%) (1 + 12%) (1 + 12%) 44.267.442 45.536.858 46.972.203 + + + = 58.419.106,69 (1 + 12%) (1 + 12%)5 (1 + 12%) NPV = −102.011.600 + 30.067.560 36.382.739 37.668.085 + + (1 + IRR) (1 + IRR) (1 + IRR)3 44.267.442 45.536.858 46.972.203 + + + =0 (1 + IRR) (1 + IRR)5 (1 + IRR) NPV = −102.011.600 + Chọn r1 = 28%, ta có NPV1 = 2.070.605 Chọn r2 = 29%, ta có NPV2 = -367.355   NPV1 2.070.605 IRR = r1 + (r2 − r1 )  = 0,2885hay 28,85%  = 28% + (29% − 28%) 2.070.605 + − 367.355  NPV1 + NPV2    Ta thấy qua hai tiêu phân tích dự án chấp nhận vì: NPV = 58.419.106,69 > v IRR =28,85% > 12% Trang 36 / 41 GV: ThS Phạm Đình Cường Phương pháp lựa chọn Dự án Đầu tư 2) BÀI 2: Một doanh nghiệp sản xuất kinh doanh nước giải khát phân vân lựa chọn hai dự án: Dự án A: nhập mua dây chuyền sản xuất vỏ chai nhựa để đóng chai nước giải khát Dự án có số liệu sau đây: -Nhập mua dây chuyền sản xuất có giá 110 triệu đồng, chi phí vận chuyển lắp đặt 10 triệu đồng Thiết bị khấu hao theo phương pháp đường thẳng -Nhu cầu vốn luân chuyển năm 15 triệu đồng -Dự kiến doanh thu năm tăng 80 triệu đồng Các năm sau năm tăng 20% -Chi phí hoạt động tăng năm 10 triệu đồng Năm thứ tăng 20% so với năm Các năm cịn lại giảm 10% so với năm trước -Nhu cầu vốn lưu động Năm Vốn lưu động 20 30 20 35 15 -Đến cuối năm dự án, công ty dự kiến lý tài sản với giá 30 triệu đồng Dự án B: Công ty nhập vỏ chai từ doanh nghiệp khác Dự án có số liệu sau đây: -Doanh thu tăng thêm dự án -Chi phí hoạt động năm tăng 50 triệu đồng -Nhu cầu vốn lưu động Năm Vốn lưu động 10 15 20 40 30 Bài giải GV: ThS Phạm Đình Cường trang 37 / 41 Chương II Dự án A Chỉ tiêu (1) Đầu tư (2)Doanh thu tăng thêm (R) Năm Năm -135 Năm2 Năm3 Năm Năm 80 96 115,2 10 12 10,8 9,72 8,748 24 24 24 24 24 46 11,5 60 15 80,4 20,1 104,52 26,13 133,14 33,285 34,5 24 45 24 60,3 24 78,39 24 99,855 24 58,5 69 10 84,3 -10 138,24 165,888 (3)Chi Phí hoạt động tăng thêm(O) (4)Khấu hao tăng thêm (DEP) (5)Lợi nhuận hoạt động tăng thêm trước thuế ( OEBT) (5)=(2)-(3)-(4) (6)Thuế =(5) × 25% (7)Lợi nhuận hoạt động tăng thêm sau thuế(OEAT) (7)=(5)-(6) (8)Khấu hao tăng thêm (DEP) (9)Dòng tiền hoạt động (OCF) (9)=(7)+(8) (10)VLC tăng thêm (NWC) (11)Thu hồi VLC (12)Thu hồi (13)Thuế tính thu hồi=(12) × 25% (14)Dịng tiền (14)=(9)-(10)+(11)+(12)-(13) Tỷ suất chiết khấu NPV IRR Trang 38 / 41 15 102,39 123,855 15 -20 15 30 7,5 -135 16% 149,99 48,37 % GV: ThS Phạm Đình Cường 53,5 59 94,3 87,39 181,355 Phương pháp lựa chọn Dự án Đầu tư 53,5 59 94,3 + + (1 + 16%) (1 + 16%) (1 + 16%) 87,39 181,355 + + = 149.99 (1 + 16%) (1 + 16%)5 NPV = −135 + 53,5 59 94,3 + + (1 + IRR) (1 + IRR) (1 + IRR)3 87,39 181,355 + + =0 (1 + IRR) (1 + IRR) NPV = −135 + Chọn r1 = 48%, ta có NPV1 = 0,9276 Chọn r2 = 49%, ta có NPV2 = -1,586  NPV1 IRR = r1 + (r2 − r1 )   NPV1 + NPV2   0,9276 = 0,4837 hay 48,37%  = 48% + (49% − 48%) 0,9276 + − 1,586   Dự án B ĐTT=0  GV: ThS Phạm Đình Cường trang 39 / 41 Chương II Chỉ tiêu (1)Đầu tư Năm Năm Năm2 Năm3 Năm Năm 80 96 115,2 50 50 50 50 50 0 0 30 7,5 46 11,5 65,2 16,3 88,24 115,888 22,06 28,972 22,5 34,5 48,9 66,18 86,916 0 0 22,5 10 34,5 48,9 66,18 20 12,5 29,5 43,9 (2)Doanh thu tăng thêm (R) 138,24 165,888 (3)Chi hí hoạt động tăng thêm (O) (4)Khấu hao tăng thêm ( DEP) (5)Lợi nhuận hoạt động tăng thêm trước thuế ( OEBT) (5)=(2)-(3)-(4) (6)Thuế =(5) × 25% (7) Lợi nhuận hoạt động tăng thêm sau thuế (OEAT) (7)=(5)-(6) (8)Khấu hao tăng thêm ( DEP) (9)Dòng tiền hoạt động (OCF) (9)=(7)+(8) (10)VLC tăng thêm (11)Thu hồi VLC (12)Dòng tiền Tỷ suất chiết khấu NPV IRR Trang 40 / 41 -135 16% 21,28 20,62 % GV: ThS Phạm Đình Cường 86,916 -10 50 46,18 146,916 Phương pháp lựa chọn Dự án Đầu tư 12,5 29,5 43,9 + + (1 + 16%) (1 + 16%) (1 + 16%) 46,18 146,916 + + = 21,28 (1 + 16%) (1 + 16%)5 NPV = −135 + 12,5 29,5 43,9 + + (1 + IRR) (1 + IRR) (1 + IRR)3 46,18 146,916 + + =0 (1 + IRR) (1 + IRR) NPV = −135 + Chọn r1 = 20%, ta có NPV1 = 2,62 Chọn r2 = 21%, ta có NPV2 = -1,554   NPV1 2,62 IRR = r1 + (r2 − r1 )  = 0,2026hay 20.26%  = 20% + (21% − 20%) 2,62 + − 1,554  NPV1 + NPV2    Nhận xét: - Qua số liệu tính tốn ta thấy: NPVA > NPVB (149,99 > 21,28) IRRA > IRRB >r (48,37% >20,26% > 16%) Như dựa vào tiêu ta thấy doanh nghiệp nên lựa chọn dự án A để tăng lợi nhuận công ty mục lục GV: ThS Phạm Đình Cường trang 41 / 41 ... 8,806, 628 10,165 ,24 0 16,480,419 17,765,765 23 ,865, 122 25 ,134,538 26 ,419,883 20 ,4 02, 320 20 ,4 02, 320 20 ,4 02, 320 20 ,4 02, 320 20 ,4 02, 320 20 ,4 02, 320 30,567,560 36,8 82, 739 38,168,085 44 ,26 7,4 42 45,536,858... 84.477.433 82. 7 42. 398 81.049.843 79.336.049 Khấu hao 20 .4 02. 320 20 .4 02. 320 20 .4 02. 320 20 .4 02. 320 20 .4 02. 320 20 .4 02. 320 Doanh thu 100.316.160 108.165. 120 108.165. 120 114.5 62. 560 114.5 62. 560 114.5 62. 560... THI ĐẦU TƯ THIẾT KẾ DỰ ÁN CHI TIẾT KẾT THÚC XÂY DỰNG VẬN HÀNH ĐẦUÁN DỰ TƯ KẾT THÚC DỰ ÁN GV: ThS Phạm Đình Cường trang / 41 Chương I 3) CÁC TIÊU CHUẨN LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG DOANH NGHIỆP: Đầu