đánh giá và lựa chọn dự án đầu tư

Dòngưtiềnư Dòng tiền thuần từ vận hành dự án Dòng tiền thuần từ vận hành dự án Khấu hao tài sản cố định Khấu hao tài sản cố định Thanh lý tài sản cố định ròng Thanh lý tài

§¸nh gi¸ vµ lùa chän dù ¸n ®Çu t

§¸nh gi¸ vµ lùa chän dù ¸n ®Çu t

©­2001­Prentice-Hall,­Inc Fundamentals­of­Financial­Management,­11/e

Đầuưtưưvàưdòngưtiềnư

 Khái niệm đầu t

Đầu t là sự hy sinh tiêu dùng trong hiện tại

để mong đợi thu về giá trị cao hơn (nh ng ch a chắc chắn) trong t ơng lai

 Dự án đầu t

Là một tập hợp các hoạt động kinh tế đặc

thù đ ợc thực hiện theo các trình tự cụ thể

nhằm đạt đ ợc các mục tiêu đề ra.

 Khái niệm đầu t

Đầu t là sự hy sinh tiêu dùng trong hiện tại

để mong đợi thu về giá trị cao hơn (nh ng ch a chắc chắn) trong t ơng lai

 Dự án đầu t

Là một tập hợp các hoạt động kinh tế đặc

thù đ ợc thực hiện theo các trình tự cụ thể

nhằm đạt đ ợc các mục tiêu đề ra.

Là dự án đầu t mà việc lựa chọn dự án

này sẽ dẫn tới việc loại bỏ dự án khác

 Dự án đầu t độc lập

Là dự án đầu t mà việc lựa chọn hay loại

bỏ không ảnh h ởng đến đến việc lựa chọn hay loại bỏ dự án còn lại.

Là dự án đầu t mà việc lựa chọn dự án

này sẽ dẫn tới việc loại bỏ dự án khác

Dòngưtiềnư

 Dòng tiền đi ra (C): ký hiệu dấu - ký hiệu dấu - “-” ” “-” ”

Bao gồm: Chi phí đầu t ròng hình thành tài sản cố

định và tài sản l u động ban đầu

 Dòng tiền đi vào (I): Ký hiệu dấu + Ký hiệu dấu + “-” ” “-” ”

= +

 Dòng tiền đi ra (C): ký hiệu dấu - ký hiệu dấu - “-” ” “-” ”

Bao gồm: Chi phí đầu t ròng hình thành tài sản cố

định và tài sản l u động ban đầu

 Dòng tiền đi vào (I): Ký hiệu dấu + Ký hiệu dấu + “-” ” “-” ”

= + Dòng tiền

thuần từ vận hành dự án

Dòng tiền thuần từ vận hành dự án

Dòng tiền thanh lý tài sản khi dự

án kết thúc

Dòng tiền thanh lý tài sản khi dự

án kết thúc

Dòngưtiềnư

Dòng tiền

thuần từ vận

hành dự án

Dòng tiền

thuần từ vận

hành dự án

Khấu hao tài sản cố định

Khấu hao tài sản cố định

Thanh lý tài sản cố

định ròng

Thanh lý tài sản cố

định ròng

Dòng tiền

thanh lý tài

sản khi dự

án kết thúc

Dòng tiền

thanh lý tài

sản khi dự

án kết thúc

Thanh lý tài sản (thu hồi vốn) l u động

Thanh lý tài sản (thu hồi vốn) l u động

Thu nhập sau thuế

Thu nhập sau thuế

=

=

+ +

 Payback Period (PBP)

 Internal Rate of Return (IRR)

 Net Present Value (NPV)

 Profitability Index (PI)

Payback Period (PBP)

Phươngưphápưthờiưgianưhoànưvốn

Payback Period (PBP)

C.ty Ph ơng Đông đang đánh giá lựa chọn dự

án đầu t với số liệu sau:

Dòng tiền vào của dự án đầu t sẽ là

$10,000; $12,000; $15,000; $10,000; và

$7,000, t ơng ứng với các năm từ 1 đến 5 năm

Chi phí đầu t ban đầu sẽ là $40,000.

C.ty Ph ơng Đông đang đánh giá lựa chọn dự

án đầu t với số liệu sau:

Dòng tiền vào của dự án đầu t sẽ là

$10,000; $12,000; $15,000; $10,000; và

$7,000, t ơng ứng với các năm từ 1 đến 5 năm

Chi phí đầu t ban đầu sẽ là $40,000.

Thời gian hoàn vốn (PBP) là khoảng thời

gian cần thiết để làm cho tổng tích luỹ các dòng tiền vào đ ợc mong đợi của dự án

bằng với số vốn đầu t ban đầu

Thời gian hoàn vốn (PBP) là khoảng thời

gian cần thiết để làm cho tổng tích luỹ các dòng tiền vào đ ợc mong đợi của dự án

bằng với số vốn đầu t ban đầu

0ưưưưưưưưưưưưư1ưưưưưưưưưưưưưư2ưưưưưưưưưưưưư3ưưưưưưưưưưưưư4ưưưưưưưưưưư5

ưư-40ưKưưưưưưưưưư10ưKưưưưưưưưưưư12ưKưưưưưưưưưư15ưKưưưưưưưưưưư10ưKưưưưưưưưưư7ưK

Đ ợc chấp nhận! Vì: Công ty sẽ thu hồi vốn

đầu t ban đầu với thời gian nhỏ hơn 3.5

năm [3.3 năm < 3.5 năm.]

Đ ợc chấp nhận! Vì: Công ty sẽ thu hồi vốn

đầu t ban đầu với thời gian nhỏ hơn 3.5

năm [3.3 năm < 3.5 năm.]

Giả sử nhà quản lý đ a ra độ dài thu hồi vốn mong

đợi của dự án là 3.5 years Liệu dự án có đ ợc chấp nhận không?

 Không xem xét đến kết cấu dòng tiền dự án

 Chỉ xem xét đ ợc lợi ích ngắn hạn

4.67 n¨m Note: Lµm trßn gi¸ trÞ 1 ch÷ sè sau dÊu thËp

-40­K­­­­­­-31.1K­­­­­­­­­-21.5K­­­­­­­-10.8K ­­­­­­­ -4.4K ­­­­­­­­­­ -0.4K -40­K­­­­­­­­­ 8.9K­­­­­­­­­­­9.6K­­­­­­­­­­10.7K­­­­­­­­­­­­6.4K­­­­­­­4.0K

­ I 1 ­­­­­­­­­­­­­­­­­I 2 ­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­I n ­

(1+ IRR ) 1 ­­­­­­­­­­(1+ IRR ) 2 ­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­­(1+ IRR ) n

+

+

+

­C ­=

$40,000 = $10,000(PVF15%,1) + $12,000(PVF15%,2) +

$15,000(PVF15%,3) + $10,000(PVF15%,4) + $ 7,000(PVF15%,5)

=

=

.10 $41,444

.15 $36,841

($1,444)(0.05) $4,603

cho một dollar đầu t vào dự án thấp hơn mức

sinh lời cần thiết 13% [ IRR < Hurdle Rate ]

Không! Công ty nhận đ ợc 11.57% lợi nhuận

cho một dollar đầu t vào dự án thấp hơn mức

sinh lời cần thiết 13% [ IRR < Hurdle Rate ]

Giả thiết, nhà quản lý xác định tỷ lệ sinh lời

cần thiết (hurdle rate) của dự án là 13%

Dự án này có đ ợc chấp nhận hay không?

 Xem xét đến yếu tố gía

trị theo thời gian của tiền

 Xem xét đến yếu tố gía

trị theo thời gian của tiền

 Khó lựa chọ tỷ lệ chiết khấu làm tiêu chuẩn so sánh

thuần NetưPresentưValueư(NPV)

Phươngưphápưgiáưtrịưhiệnưtạiư

thuần

NetưPresentưValueư(NPV)

thuần của dự án (I) trừ đi dòng tiền

đầu t ra ban đầu của dự án (C).

NPVư=

C.ty Ph ơng Đông xác định đ ợc tỷ lệ l i suất tỷ lệ l i suất ã ã

NPV­=­0:­Tuú­vµo­tÝnh­chÊt­cña­dù­¸n

gian của tiền.

tiền.

u điểm:

kinh tế của dự án.

gian của tiền.

tiền.

Nh ợc điểm:

 Không cho biết đ ợc khả năng sinh lời của dự

án

 Khó xác định đ ợc tỷ lệ chiết khấu để tính NPV của dự án

Kh«ng! V× PI nhá h¬n 1.00 Cã nghÜa dù ¸n kh«ng

sinh lêiKhi PI > 1: Dù ¸n ® îc chÊp nhËn

Khi PI = 1: Tuú thuéc vµo tÝnh chÊt cña dù ¸n

Kh«ng! V× PI nhá h¬n 1.00 Cã nghÜa dù ¸n kh«ng

sinh lêiKhi PI > 1: Dù ¸n ® îc chÊp nhËn

Khi PI = 1: Tuú thuéc vµo tÝnh chÊt cña dù ¸n

PI = $38,572 / $40,000

= 9643

Dù ¸n cã ® îc chÊp nhËn kh«ng?

Côngư tyư TNHHư Namư Đôư đangư cóư kếư hoạchư đầuư tưư thiếtưbịưcóưgiáưtrịưthịưtrườngưlàư 1000trưvàưgiáưtrịưthuưhồiư sauư10ưnămưdựưkiếnưlàư30tr.

Theoư cácư tínhư toánư choư thấy,ư khiư đầuư tưư vàoư dựư ánư này,ư doanhư thuư tốiư đaư hàngư nămư cóư thểư đạtư 2000trư vàư tổngư chiư phíư (chưaư kểư khấuư hao)ư chiếmư 70%ư tỷư trọngư doanhư thu.ư Côngư tyư dựư địnhư côngư suấtư hoạtư

độngưđạtư 60%ưchoưnămưđầuưhoạtưđộng,ư80%ưchoưbaư nămưtiếpưtheoưvàưsauưđóưđạtư100%ưcôngưsuất.

Côngư tyư TNHHư Namư Đôư đangư cóư kếư hoạchư đầuư tưư thiếtưbịưcóưgiáưtrịưthịưtrườngưlàư 1000trưvàưgiáưtrịưthuưhồiư sauư10ưnămưdựưkiếnưlàư30tr.

Theoư cácư tínhư toánư choư thấy,ư khiư đầuư tưư vàoư dựư ánư này,ư doanhư thuư tốiư đaư hàngư nămư cóư thểư đạtư 2000trư vàư tổngư chiư phíư (chưaư kểư khấuư hao)ư chiếmư 70%ư tỷư trọngư doanhư thu.ư Côngư tyư dựư địnhư côngư suấtư hoạtư

độngưđạtư 60%ưchoưnămưđầuưhoạtưđộng,ư80%ưchoưbaư nămưtiếpưtheoưvàưsauưđóưđạtư100%ưcôngưsuất.

đồngư choư thuêư cóư thểư đượcư chấmư dứtư nhưngư khiư đóư côngư tyư phảiưtrảưkhoảnưtiềnưphạtưtrịưgiáưlàư150tr.

Vốnư lưuư độngư banư đầuư làư 200tr,ư sauư khiư côngư suấtư tăngư đếnư 80%ư thìư vốnư lưuư độngư tăngư thêmư 50tr,ư vàư khiư côngư suấtư đạtư 100%ưthìưvốnưlưuưđộngưcũngưtăngưthêmư50tr.

Thuếư TNDNư làư 28%,ư chiư phíư vốnư làư 15%,ư khấuư haoư đượcư tínhư theoư phươngư phápư tuyếnư tính?ư Hỏiư c.tyư cóư nênư đầuư tưư hayư không?

Ngoàiưra,ưthiếtưbịưmớiưcầnưcóưđịaưđiểmưđểưđặt,ưđịaưđiểmưnàyư hiệnưđangưcóưởưcôngưtyưnhưngưcôngưtyưđangưchoưthuêưvớiưgiáư 100tr/mỗiư nămư vàư tiềnư thuêư đượcư trảư vàoư đầuư mỗiư năm.ư Hợpư

đồngư choư thuêư cóư thểư đượcư chấmư dứtư nhưngư khiư đóư côngư tyư phảiưtrảưkhoảnưtiềnưphạtưtrịưgiáưlàư150tr.

Vốnư lưuư độngư banư đầuư làư 200tr,ư sauư khiư côngư suấtư tăngư đếnư 80%ư thìư vốnư lưuư độngư tăngư thêmư 50tr,ư vàư khiư côngư suấtư đạtư 100%ưthìưvốnưlưuưđộngưcũngưtăngưthêmư50tr.

Thuếư TNDNư làư 28%,ư chiư phíư vốnư làư 15%,ư khấuư haoư đượcư tínhư theoư phươngư phápư tuyếnư tính?ư Hỏiư c.tyư cóư nênư đầuư tưư hayư không?

Mộtư doanhư nghiệpư chếư biếnư muaư mộtư bộư máyư giáư trịư 75trư

đồngư vàoư 5ư nămư trước.ư Bộư máyư đóư cóư đờiư sốngư 15ư năm.ư Bộư máyưđượcưkhấuưhaoưtheoưphươngưphápưtuyếnưtínhưvàưgiáưtrịưcònư lạiư hiệnư tạiư củaư máyư làư 50tr.ư Báoư cáoư choư rằngư cóư thểư muaư mộtư bộư máyư mớiư giáư 100trư kểư cảư chiư phíư vậnư chuyểnư vàư lắpư

đặt,ưvớiưđờiưsốngưlàư 10ưnămưsẽưnângư doanhưthuưhàngưnămưtừư 100trưlênư110tr.ưHơnưnữaưnóưsẽưgiúpưgiảmưchiưphíưnhânưcôngư vàưchiưphíưnguyênưnhiênưvậtưliệuưdoưđóưgiảmưtổngư chiưphíưchư aưkểưkhấuưhaoưtừư 70trưxuốngưcònư50tr.ưMáyưcũưcóưthểưbánưđư ợcư theoư giáư thịư trườngư hiệnư tạiư làư 10trư (đ ư trừư thuếư thuư nhậpư 10trư (đ ư trừư thuếư thuư nhậpưã ã

DN:ư 28%).ư Chiư phíư vốnư làư 10%.ư Vậyư doanhư nghiệpư cóư nênư muaưbộưmáyưmớiưhayưkhông?ư

Mộtư doanhư nghiệpư chếư biếnư muaư mộtư bộư máyư giáư trịư 75trư

đồngư vàoư 5ư nămư trước.ư Bộư máyư đóư cóư đờiư sốngư 15ư năm.ư Bộư máyưđượcưkhấuưhaoưtheoưphươngưphápưtuyếnưtínhưvàưgiáưtrịưcònư lạiư hiệnư tạiư củaư máyư làư 50tr.ư Báoư cáoư choư rằngư cóư thểư muaư mộtư bộư máyư mớiư giáư 100trư kểư cảư chiư phíư vậnư chuyểnư vàư lắpư

đặt,ưvớiưđờiưsốngưlàư 10ưnămưsẽưnângư doanhưthuưhàngưnămưtừư 100trưlênư110tr.ưHơnưnữaưnóưsẽưgiúpưgiảmưchiưphíưnhânưcôngư vàưchiưphíưnguyênưnhiênưvậtưliệuưdoưđóưgiảmưtổngư chiưphíưchư aưkểưkhấuưhaoưtừư 70trưxuốngưcònư50tr.ưMáyưcũưcóưthểưbánưđư ợcư theoư giáư thịư trườngư hiệnư tạiư làư 10trư (đ ư trừư thuếư thuư nhậpư 10trư (đ ư trừư thuếư thuư nhậpưã ã

DN:ư 28%).ư Chiư phíư vốnư làư 10%.ư Vậyư doanhư nghiệpư cóư nênư muaưbộưmáyưmớiưhayưkhông?ư