tiểu luận tài chính quốc tế sự lựa chọn các nguồn tài chính của các doanh nghiệp trên thị trường nợ quốc tế

MỤC LỤC Lời mở đầu I Thị trường vay nợ quốc tế: 1.1 Định nghĩa vai trò thị trường vay nợ quốc tế: 1.2 Phân loại khoản vay quốc tế: 1.3 Chi phí sử dụng nhân tố ảnh hưởng đến vay nợ quốc tế 1.4 Điều kiện doanh nghiệp tham gia vào thị trường nợ quốc tế II Các nguồn tài doanh nghiệp lựa chọn thị trường nợ quốc tế 2.1 Thị trường trái phiếu quốc tế 2.1.1 Khái niệm vai trò thị trường trái phiếu quốctế 2.1.2 Các công cụ thị trường trái phiếu quốc tế 2.2 Thị trường Eurocurrency .12 2.2.1 Khái niệm thị trường Eurocurrency .12 2.2.2 Các sản phẩm dịch vụ thị trường Eurocurrency 15 III Nhận định tình hình vay nợ quốc tế doanh nghiệp Việt Nam thị trường nợ quốc tế .18 3.1 Ngân hàng công thương Việt Nam (Vietinbank) 18 3.2 Vingroup 19 3.3 Vinashin, Vinalines 20 3.4 Nhận xét: 22 Kết luận 23 Tài liệu tham khảo 24 Bảng đánh giá thành viên 25 Lời mở đầu Khi nhu cầu vốn để trì hoạt động hay mở rộng quy mô sản xuất ngày tăng cao, doanh nghiệp có xu hướng tìm nơi có nguồn vốn dồi với mức lãi suất ưu Đó lí giải thích hoạt động doanh nghiệp Việt Nam thị trường vay nợ quốc tế ngày diễn sôi Theo Bản tin nợ công Việt Nam Bộ Tài cơng bố cho biết, đến cuối năm 2015, tổng nợ nước Việt Nam 80 tỷ USD Trong Chính phủ nợ 39,6 tỷ USD doanh nghiệp nợ 41,2 tỷ USD.Những khoản nợ quốc tế doanh nghiệp theo chiều hướng tăng năm gần Các số không nhỏ phần phản ánh vai trò quan trọng thị trường tương đối lạ Việt Nam đối hoạt động sản xuất đầu tư doanh nghiệp Nhưng kèm với rủi ro buộc phải đánh đổi mà doanh nghiệp nên cân nhắc áp lực trả nợ hay phải chịu mức lãi suất cao Vậy cách thức giao dịch thị trường vay nợ quốc tế nào? Làm để doanh nghiệp gia nhập thị trường này? Kèm theo ưu điểm hạn chếcủa Đó câu hỏi mà chúng em trả lời bên tiểu luận Do hạn chế nguồn lực thời gian nên tiểu luận chúng em nhiều điểm thiếu sót Chúng em mong nhận phản hồi góp ý từ bạn! I Thị trường vay nợ quốc tế: 1.1 - Định nghĩa vai trò thị trường vay nợ quốc tế:  Định nghĩa: Các khoản vay quốc tế khoản vay biên giới quốc gia cịn gọi vay nước ngồi hay tài xun biên giới Sự mở rộng thương mại quốc tế mở rộng cho vay qua biên giới ngân hàng thương mại mang lại - sức sống cho việc cho vay quốc tế ngày Vay nước khoản vay ngắn, trung dài hạn nhà nước, phủ quốc gia pháp nhân kể pháp nhân có vốn đầu tư nước ngồi vay tổ chức tài quốc tế, phủ, ngân hàng nước ngồi tổ chức, cá nhân nước khác Như theo cách hiểu này, nợ nước tất vả khoản vay mượn tất pháp nhân quốc gia nước ngồi, khơng bao gồm khoản nợ thể nhân ( nợ cá nhân hộ gia đình)  Vai trị: + Góp phần tăng trưởng kinh tế mặt lượng lẫn chất, tác động trực tiếp tới quan hệ tiêu dùng, tích lũy, tiết kiệm đầu tư từ tác động đến tăng trưởng kinh tế Việc vay vốn nước giúp khai thác hiệu nguồn lực xã hội + Tín dụng quốc tế làm tăng kim ngạnh, doanh thu xuất nhập khẩu, tăng nguồn thu thuế vào ngân sách nhà nước, tạo việc làm cho người lao động doanh nghiệp vay vốn tín dụng kinh doanh có hiệu quả, mở rộng sản xuất + Nhờ có tài trợ vốn củ ngân hàng khiến hàng hóa xuất nhập lưu thơng trơi chảy khơng bị gián đoạn, tăng tính động kinh tế, gop phần làm ổn định thị trường 1.2 Phân loại khoản vay quốc tế: + Phân loại theo điều kiện vay: Vay ưu đãi vay không ưu đãi Việc xác định khoản vay quốc tế ưu đãi tùy thuộc vào tỷ lệ viện trợ ( VN 25%) Yếu tố viện trợ khoản vay giá trị cam kết trừ giá trị dịch vụ nợ phải toán theo hợp đồng + Phân loại theo thời gian vay: ngắn hạn dài hạn + Phân loại theo chủ thể vay: Nợ thức ( khu vực cơng) nợ tư nhân ( khu vực tư) + Phân loại theo chủ thể cho vay: Nợ đa phương nợ song phương Nợ đa phương đến chủ yếu từ quan Liên Hợp quốc, Ngân hàng Thế giới,… Nợ song phương đến từ phủ nước nước khác đến từ tổ chức nhân danh phủ dạng hỗ trợ tài chính, viện trợ nhân đạo vật + Phân loại theo dịng vốn vào: Tín dụng thương mại, nợ viện trợ có hồn lại, khơng hồn lại, vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài, đầu tư tài quốc gia qua cơng cụ tài phái sinh, trái phiếu, cổ phiếu 1.3 Chi phí sử dụng nhân tố ảnh hưởng đến vay nợ quốc tế Chi phí sử dụng giá quốc gia phải trả cho việc sử dụng nợ vay Cái giá phải trả tiền lãi phải trả định kỳ, quốc gia cịn phải trả chi phí mơi giới, chi phí phát hành nợ ( phát hành trái phiếu ), chi phí vơ hình ràng buộc quốc gia cho vay (nếu nợ ưu đãi ) Chi phí sử dụng nợ gia tăng biến động kinh tế giới thiếu linh hoạt quan điều hành vĩ mơ sách tài tiền tệ, xét nợ vay, thời gian yếu tố quan trọng dẫn đến gia tăng rủi ro khoản vay đó, suốt thời gian vay xảy biến cố có lợi bất lợi đến khoản vay Những yếu tố rủi ro tỷ giá hối đoái, lãi suất thị trường, lạm phát rủi ro quốc gia khác  Tỷ giá hối đoái: Đối với vay nợ nước ngoài, khoản vay thường tính ngoại tệ, tỷ giá đồng nội tệ biến động so với đồng tiền vay ảnh hưởng đến khoản vay nợ Do vậy, để khắc phục tình trạng quốc gia phải có sách quản lý tỷ giá linh hoạt Biện pháp bảo hiểm tỷ giá khoản vay thương mại cho xuất nhập ngắn hạn thực mua bán hợp đồng quyền chọn  Lãi suất thị trường giới: Thông thường, lãi suất khoản vay thường xác định dựa lãi suất thị trường giới LIBOR, SIBOR…  Rủi ro quốc gia: Rủi ro quốc gia biến cố xảy quốc gia như: trị bất ổn, chiến tranh, tình hình an ninh xã hội,… Điều lượng hóa qua hệ số tín nhiệm quốc gia Hai tổ chức lớn có uy tín xếp hạng tín nhiệm giới Moody’s Standard & Poor’s  Lạm phát: Lạm phát vấn đề khó khăn gặp phải quốc gia phát triển Mức lạm phát thường cao nước chủ nợ quốc gia phát triển Theo lý thuyết ngang giá lãi suất, lạm phát nước cao lạm phát nước ngồi tỷ giá hối đoái tăng lên để bù đắp lại khoản chênh lệch đó, làm tăng mức nợ vay thực tế 1.4 Điều kiện doanh nghiệp tham gia vào thị trường nợ quốc tế Để thực việc vay vốn nước ngoài, doanh nghiệp vay phải đáp ứng điều kiện chung điều kiện bổ sung tương ứng với khoản vay cụ thể Theo quy định pháp luật hành, doanh nghiệp thành lập Việt Nam vay vốn nước để mở rộng phát triển phương án sản xuất, hoạt động kinh doanh dự án đầu tư  Điều kiện chung: Doanh nghiệp vay để đáp ứng hoạt động sản xuất kinh doanh để lập dự án đầu tư trước hết cần đáp ứng điều kiện mục đích vay:  Bên vay tham gia góp vốn đầu tư trực tiếp áp dụng khoản vay trung, dài hạn nước  Khoản vay nước ngồi ≤ Tỷ lệ góp vốn doanh nghiệp Bên vay  Được cấp có thẩm quyền phê duyệt  Phù hợp với phạm vi giấy chứng nhận đầu tư, giấy chứng nhận đăng ký kinh doạnh, … Bên vay doanh nghiệp mà Bên vay tham gia góp vốn Phương án sản xuất, kinh doanh sử dụng vốn vay nước kế hoạch sản xuất, kinh doanh chứng minh mục đích, nhu cầu vay nước ngồi hợp pháp, hợp lý khả trả nợ doanh nghiệp Dự án đầu tư tập hợp đề xuất bỏ vốn trung dài hạn để tiến hành hoạt động đầu tư địa bàn cụ thể, khoảng thời gian xác định Doanh nghiệp phải đảm bảo thỏa thuận vay nước ký kết văn trước thực giải ngân khoản vay không trái với quy định pháp luật Việt Nam Bên cạnh đó, đồng tiền vay ngoại tệ, doanh nghiệp vay nước ngồi đồng Việt Nam trường hợp: Bên vay tổ chức tài vi mơ; Bên vay doanh nghiệp có vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi vay từ nguồn lợi nhuận chia đồng Việt Nam Nguồn lợi nhuận thu từ hoạt động đầu tư trực tiếp Bên cho vay nhà đầu tư nước ngồi góp vốn Bên vay; Các trường hợp khác Thống đốc Ngân hàng Nhà nước xem xét, chấp thuận vào tình hình thực tế tính chất cần thiết trường hợp Các giao địch đảm bảo cho khoản vay nước ngồi khơng trái với quy định pháp luật hành Bên cạnh đó, việc sử dụng cổ phần, cổ phiếu, phần vốn góp doanh nghiệp Việt Nam trái phiếu chuyển đổi doanh nghiệp Việt Nam phát hành để chấp cho Bên cho vay bên có liên quan, Bên vay phải đảm bảo tuân thủ quy định chứng khoán, tỷ lệ nắm giữ nhà đầu tư nước doanh nghiệp Việt Nam và/hoặc quy định khác pháp luật có liên quan Ngồi ra, pháp luật cho phép bên tự thỏa thuận chi phí vay nước ngồi Khi cần thiết phải điều hành hạn mức vay nước ngoài, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước định số vấn đề sau: Quyết định việc áp dụng điều kiện chi phí vay nước ngồi; Quyết định cơng bố mức trần chi phí vay nước ngồi thời kỳ  Điều kiện bổ sung  Đối với khoản vay ngắn hạn tự vay, tự trả khoản vay nước khơng Chính phủ bảo lãnh có thời hạn đến năm, Bên vay không vay ngắn hạn cho mục đích sử dụng vốn trung, dài hạn  Đối với khoản vay trung dài hạn tự vay, tự trả khoản vay khơng Chính phủ bảo lãnh có thời hạn năm Điều kiện: Nếu dự án đầu tư sử dụng vốn vay nước cấp giấy chứng nhận đầu tư: số dư nợ vay trung, dài hạn (gồm dư nợ vay nước) phải nhỏ phần chênh lệch tổng vốn đầu tư vốn góp ghi nhận giấy chứng nhận đầu tư Nếu việc thực dự án sản xuất kinh doanh, dự án đầu tư không cấp giấy chứng nhận đầu tư số dư nợ vay trung, dài hạn nhỏ tổng nhu cầu vốn vay phương án sản xuất kinh doanh, dự án đầu tư cấp có thẩm quyền phê duyệt theo quy định pháp luật II Các nguồn tài doanh nghiệp lựa chọn thị trường nợ quốc tế 2.1 Thị trường trái phiếu quốc tế 2.1.1 Khái niệm vai trò thị trường trái phiếu quốctế a Khái niệm:  Là nơi mua bán trái phiếu chủ thể cư trú không cư trú Chủ thể cư trú cá nhân, pháp nhân hoạt động Việt Nam từ 12 tháng trở lên có nguồn gốc thu nhập từ nơi cư trú;  Thị trường trái phiếu quốc tế thị trường có kỳ hạn từ năm trở lên, từ người để vay cho vay từ nhiều nước gặp để trao đổi vốn cho Do có kỳ hạn dài nên thị trường trái phiếu quốc tế gọi thị trường vốn quốc tế Phân biệt thị trường trái phiếu quốc tế nước nước ngoài:  Trái phiếu nội địa trái phiếu phát hành đồng nội tệ phạm vi lãnh thổ quốc gia người cư trú phát hành Ví dụ ngân hàng Việt Nam giao dịch trái phiếu kho bạc ViệtNam  Thị trường trái phiếu nước Trái phiếu nước trái phiếu người không cư trú phát hành, ghi bàng đồng nội tệ phát hành nước có đồng tiền ghi trái phiếu Ví dụ cơng ty Anh phát hành trái phiếu ghi USD Mỹ (loại trái phiếu thường gọi trái phiếu yankee; tương tự trái phiếu nước phát hành Anh có tên bulldogs; phát hành Nhật có tên samurai phát hành Tây Ban Nha có tên làMatadors  Thị trường trái phiếu châu Âu – Eurobond Market Trái phiếu Châu Âu trái phiếu phát hành phủ, tổ chức tài chính, cơng ty đồng tiền khác với đồng tiền nước phát hành Ví dụ, trát phiếu USDdo Vietcombank phát hành Việt Nam; trái phiếu DEM phát hành Nhật; trái phiếu GBP phát hành Mỹ b Vai trị:  Góp phần bổ sung nguồn lực tài trung dài hạn, góp phần thúc đẩy tăng trưởng ổn định kinh tế nước Các doanh nghiệp cần vốn phát hành trái phiếu nước để thu hút vốn mà nước không đáp ứng kịp Vincom năm 2013 huy động thành công 200 triệu đô la trái phiếu không cần tài sản chấp với lãi suất 11,625% Điều khẳng định vai trò thị trường trái phiếu nước  Đáp ứng khả toán chủ thể khác tham gia vào hoat động tài quốc tế Các doanh nghiệp thừa vốn mua trái phiếu Vincom để hưởng lãi Lãi phụ thuộc vào nhiều yếu tố hạn mức tín dụng, chấm điểm tín dụng… Thị trường trái phiếu quốc tế có nhiều sản phẩm đa dạng đồng tiền, thời hạn tính khoản Ví dụ độ an tồn cao trái phiếu Chính phủ lãi thấp nhất, sau đến trái phiếu doanhnghiệp  Góp phần hình thành phát triển hệ thống thị trường tài quốctế Các chủ thể phát hành trái phiếu quốc tế bao gồm pháp nhân sau:  Chính phủ nước: o Chính phủ quan chức uỷquyền; o Chính quyền địa phương hay tiểubang  Các tổ chức quốc tế: o Ngân hàng giới(WB) o Quỹ tiền tệ quốc tế(IMF) o Ngân hàng châu Âu(EIB)  Các doanh nghiệp lớn: o IBM; o Deutschebank,… Các chủ thể đầu tư trái phiếu quốc tế:  Đầu tư trái phiếu quốc tế chủ yếu khu vực tưnhân: o Các cá nhân; o Các doanh nghiệp; o Các định chế tài  Ngân hàng trung ương hay phủ nước tham gia đầu tư vào trái phiếu phủ nướckhác 2.1.2 Các công cụ thị trường trái phiếu quốc tế Trái phiếu, sản phẩm khác thị trường vốn thiết kế để đáp ứng nhu cầu khác khách hàng a Căn vào đặc điểm trái phiếu:  Trái phiếu đảm bảo: Là loại trái phiếu mà người phát hành dùng tài sản có giá trị làm vật đảm bảo cho việc phát hành Khi nhà phát hành khả tốn, trái chủ có quyền thu bán tài sản để thu hồi lại số tiền người phát hành nợ Trái phiếu bảo đảm thường bao gồm số loại chủ yếu trái phiếu có tài sản cầm cố chứng khoán kýquỹ  Trái phiếu chuyển đổi cho phép người nắm giữ trái phiếu quyền chuyển đổi thành cổ phiếu thường công ty phát hành theo mức giá ấn định từ trước thời điểm định tương lai Thông thường trái phiếu có mức lãi suất thấp mức lãi suất thị trường, nhiên nhà đầu tư có quyền kỳ vọng giá cổ phiếu sẽlên  Trái phiếu thả nổi: Là trái phiếu với lãi suất theo lãi suất thị trường Euro bond có lãi suất điều chỉnh hay tháng lần dựa vào lãi suất bảnLIBOR b Căn vào thị trường (đồng tiền ghi trái phiếu):  Trái phiếu nước (globalbonds)  Trái phiếu châu Âu (Eurobond) Căn vào thu nhập:  Các công cụ nợ thu nhập cố định: lãi suất cốđịnh  Các công cụ nợ với thu nhập biến đổi (lãi suất thảnổi)  Thị trường trái phiếu nước  Khái niệm: Là thị trường mua bán trái phiếu người khơng cư trú (chính phủ, cơng ty nước ngoài) phát hành nước ghi đồng tiền nước để thu hút vốn từ nhà đầu tư nội địa Thị trường trái phiếu chia thành hai loại: o Thị trường chào bán công khai (public offering): Trái phiếu đăng ký giao dịch sở giao dịch chứng khoán – phải thoả mãn điều kiện định (chất lượng hay tín nhiệm, bảo lãnh,…) Ví dụ doanh nghiệp Việt Nam cháo bán cơng khai nước ngồi thơng thường trái phiếu niêm yết với yêu cầu khắt khe thời gian có lãi, báo cáo kiểm tốn phải cơng ty kiểm tốn Big Four (PWC, KPMG, Authur Andersen hayDeloitte) Là kênh quan trọng để cung cấp vốn trung – dài hạn cho chủ thể khơng cư trú có nhu cầu sử dụng vốn chào bán công khai thực quaroadshow Thị trường chào bán không công khai (private offering): Nhà phát hành trái phiếu không cần phải đăng ký với sở giao dịch bán trực tiếp cho nhà đầu tư Tương tự chào bán không công khai nước, nhiên trái phiếu chào bán thị trường nướcngồi Quy mơ nhỏ số lượng nhà đầu tư tham gia íthơn Thị trường trái phiếu châu Âu Khái niệm: Là thị trường mua bán trái phiếu người không cư trú (công ty, ngân hàng, phủ tổ chức quốc tế) phát hành nằm nước phát hành đồng tiển ghi trái phiếu Ví dụ trái phiếu ghi USD bán cho nhà đầu tư châu Âu, châu Á,…, (ngoài Mỹ) ghi EUR bán cho nhà đầu tư Mỹ,…, (ngoàiEU) Đặc điểm:  Đây thị trường trái phiếu quốc tế lớn phổ biến giới phát hành nhiều trung tâm tài quốc tế chủ yếu ghi USD Trong thời gian gần đây, nguyên nhân khiến cho tỷ lệ trái phiếu châu Âu ghi USD giảm nhiều cơng ty hấp dẫn nước có tỷ lệ tiết kiệm cao, đặc biệt Nhật Đức Bởi nhà đầu tư nước có xu hướng ưu tiên mua trái phiếu châu Âu ghi đồng tiền nước họ để tránh rủi ro hối đối  Chủ thể phát hành phải có hệ số tín nhiệm cao: Hầu hết Eurobonds phát hình tổ chức có hệ số tín nhiệm cao, ví dụ hệ số AAA AA chiếm tới gần 80% tổng số đợt pháthành  Trái phiếu thường có thời hạn dài, kênh quan trọng cung cấp vốn dài hạn cho chủ thể phát hành Thị trường trái phiếu châu Âu chủ yếu thị trường cho vay vay vốn trung hạn; hầu hết đợt phát hành (chiếm đến 80%) có kỳ hạn 10 năm, mà chủ yếu từ – năm; điều ngược với thị trường trái phiếu nội địa, đặc trưng thị trường nội địa thị trường vốn dài hạn, mà hầu hết trái phiếu có kỳ hạn từ 10 – 30năm Các công cụ  Trái phiếu có lãi suất cốđịnh  Trái phiếu có lãi suất thả dựa vào lãi suất LIBOR cộng với số phần trăm định  Trái phiếu chuyển đổi (convertible bond)  Trái phiếu vô danh loại phổ biến  Trái phiếu lưỡng tệ: Là loại trái phiếu ghi loại tiền tệ, lại toán tiền lãi theo loại tiền tệ khác tỷ giá hối đoái cố định Hay cịn gọi cơng cụ nợ với lãi suất gốc toán hai loại tiền tệ khác Loại tiền tệ phát hành trái phiếu gọi đồng tiền lại tiền tệ dùng để toán lãi xác định dựa số tiền lãi toán Những trái phiếu lưỡng tệ ngoại tệ gây rủi ro hối đoái cao Nếu người nắm giữ trái phiếu loại tiền tệ chủ yếu hồn trả với giá cao họ thu khoản lợi nhuận lớn, ngược lại người bị thua lỗ tiền Những nhà đầu tư sử dụng cách thức hoán đổi lưỡng tệ cách ấn định tỷ giá hối đoái cố định để bù đắp rủi ro hối đối trái phiếu lưỡng tệ Ngồi ra, trái phiếu lưỡng tệ phương án tốt cho môt công ty đa quốc gia tài trợ cho chi nhánh nước  Trái phiếu tiền tệ đa quốc gia: Trái phiếu tiền tệ đa quốc gia trái phiếu định danh nhóm tiền tệ thay loại tiền tệ đơn lẻ Đây loại trái phiếu lãi suất cố định thông thường Trái phiếu lôi công ty đa quốc gia với biên nhận bán hàng nhiều loại tiền tệ khác Dưới quan điểm nhà đầu tư quốc tế, trái phiếu tiền tệ đa biên rủi ro giá trái phiếu định danh loại tiền tệ riêng lẻ Tiền tệ đa quốc gia danh mục loại tiền tệ, số đồng tiền giảm giá, đồng tiền khác tăng, cuối thu nhập thay đổi Sự tham gia vào thị trường trái phiếu quốc tế công ty/tổ chức Đối với phủ nước phát triển, tổ chức quốc tế, ngân hàng công ty đa quốc gia lớn: Chủ thể phát hành phải có hệ số tín nhiệm cao Xếp hạng tín dụng trái phiếu quốc tế đánh giá khả trả lãi vốn nhà phát hành Moody Standard and Poor hai công ty danh tiếng việc xếp hạng tín dụng  Có khả quản lý sử dụng vốn hiệu quả;  Có khả trả nợ;  Chi phí phát hành sử dụng vốn thấp, đồng thời phát huy lợi việc huy vốn phát hành trái phiếu Đối với phủ nước phát triển chủ thể phát hành chưa có uy tín lớn  Chi phí phát hành lớn: Chi phí thuê tư vấn (chi phí cố định chi phí thương vụ thành cơng, phí bảo lãnh, phí kiểm tốn, phí thực chào bán, phí đăngký ) Ghi danh ngoại tệmạnh Khả quản lý sử dụngkém Không thể tận dụng ưu nợ luânchuyển Với nước phát triển vay nợ nhiều dẫn đến nguy gánh nặng nợ nướcngoài Thị trường trái phiếu toàn cầu: Khối lượng phát hành theo khu vực: Về Cơ cấu khối lượng vốn huy động theo vùng: nhìn vào biểu đồ thấy vốn huy động chủ yếu từ Châu Mỹ, tiếp đến Châu Á Châu Âu Mức độ đầu tư trái phiếu theo đồng tiền: Nhìn vào biểu đồ thấy nhà đầu tư lựa chọn đồng đô la Mỹ tiếp sau đồng nhân dân tệ Euro tương đương 2.2 Thị trường Eurocurrency 2.2.1 Khái niệm thị trường Eurocurrency Ngày nay, đồng tiền mạnh, thị trường tiền tệ vượt biên giới truyền thống vốn có chúng, đó, ký tờ séc Dollar Mỹ từ tài khoản mở ngân hàng Tokyo, ký tờ séc Yên Nhật từ tài khoản mở ngân hàng New York Tương tự, dàn xếp khoản tín dụng Dollar Mỹ Hồng Kông hay Bảng Anh Madrid Từ đó, dẫn đến thực tế là: đồng tiền khác trì bên cạnh tài khoản ngân hàng Thị trường Eurocurrency thị trường ngân hàng hải ngoại (Eurobanks) lĩnh vực huy động cho vay ngắn hạn đồng tiền lưu thơng bên ngồi nước phát hành Như ta có EuroDollar tiền gửi Dollar Mỹ ngân hàng ngịai nước Mỹ, Euron tiền gửi Yên Nhât ngân hàng ngịai nước Nhật… Các ngân hàng nhận tiền gửi ngân hàng EuroBank Nói cách khái quát, thị trường Eurocurrency phận thị trường tiền tệ quốc tế, bao gồm hoạt động vay cho vay với thời hạn đến 1năm Khởi đầu cho tăng trưởng Eurocurrency xuất Eurodollars từ năm 1957 Thị trường Dollar Châu Âu rộng lớn, ước tính tổng số lượng thị trường vượt 1000 tỷ USD, hoạt động Eurodollar chiếm tới 65 70% tổng doanh số họat động tồn thị trường Eurocurrency, sau Euromark, Eurofrancs, Eurosterling Euroyen Chính vậy, theo nghĩa hẹp, nói đến Eurocurrency người ta cịn hiểu thị trường Eurodollars  Các đặc trưng thị trường Các trung tâm hoạt động Eurobank London, Paris, N-Y, Tokyo Luxembourg Các trung tâm hải ngoại: Bahrain, Bahamas, Cayman Islands, Hong Kong, Panama… Thông thường, hoạt động Eurobank độc lập với quy chế phủ khơng tham gia dự trữ bắt buộc, trần lãi suất bảo hiểm tiền gửi Những người sử dụng Eurobank Eurobank, tổ chức tài phi ngân hàng, cơng ty đa quốc gia, tổ chức tài quốc tế, phủ trung ương địa phương Lãi suất tiền gửi cho vay Eurobank cạnh tranh, WB thường vay nước phát triển vay lại Mức lãi suất quan trọng thị trường Eurocurrency mức lãi suất cho vay liên ngân hàng London Những người vay phi ngân hàng phải trả mức lãi suất cao LIBOR phụ thuộc vào hệ số tính nhiệm chi phí giao dịch EuroBanks; ngược lại, người có tiền gửi hưởng mức lãi suất thấphơn LIBOR Trong ngày đầu họat động, mức lãi suất tiền gửi cho vay Eurocurency cố định suốt thời hạn gửi tiền hay cho vay Nhưng ngày mức lãi suất thả áp dụng phổ biến khỏan tiền gửi hay cho vay Ưu điểm lãi suất thả giúp EuroBanks phòng ngừa biến động lãi suất, giúp tránh rủi ro bất cân xứng kỳ hạn vay cho vay gâyra người vay chi phí giao dịch Eurobank Ngược lại, người có tiền gửi hưởng lãi suất thấp LIBOR Ngồi ra, phổ biến có lãi suất thả với khoản tiền gửi hay cho vay từ tháng trở lên điều chỉnh định kỳ hay tháng/lần  Nghiệp vụ tạo tiền Giống NHTM nội địa, Eurobank Thị trường tiền tệ châu Âu có khả tạo tiền ghi sổ tài khoản tiền gửi tốn khách hàng thơng qua hoạt động tín dụng thanhtốn Từ khoản ngoại tệ gửi vào Eurobank Eurobank tái gửi vào Eurobank khác trước tự tìm nước địa đồng tiền Điều tạo lượng tiền gửi  Các thành viên tham gia thị trường Những thành viên tham gia thị trường Eurocurrency phong phú đa dạng, bao gồm: Các phủ trung ương địa phương, Các tổ chức tài chính, ngân hàng, Các MNC, Các định chế tài chính, ngân hàng quốc tế, Các nhà đầu tư tưnhân Các thành viên tham gia thị trường động sau đây: - Tài trợ thương mại: Rất nhiều giao dịch thương mại tài trợ vay thị trường tiền tệ thị trường vốn quốctế - Đi vay cho vay: Nhiều chu chuyển vốn đơn giản hành động người tiết kiệm với mong muốn nhận lãi suất cao nhất; đó, người vay đơn giản tìm kiếm nguồn vốn có chi phí lãi suất thấpnhất - Đầu cơ: Nhiều hành động vay cho vay muốn tạo trạng thái đầucơ nhằm kiếm lợi sở thay đổi mức lãi suất tỷ giá - Bảo hiểm: Nhiều hành động vay cho vay nhằm mục đích phịng ngừa rủi ro; nghĩa nhằm giảm thiểu thua lỗ phát sinh thay đổi lãi suất tỷgiá - Đưa vốn chạy trốn: Nhiều chu chuyển vốn xảy nhà đầu tư muốn tránh khỏi bị đánh thuế nặng, khỏi bị quyền địa phương tịch thu, hay thóat khỏi hạn chế chuyển đổi tiền tệ, tránh rủi ro trị xảy 2.2.2 Các sản phẩm dịch vụ thị trường Eurocurrency  Sản phẩm tiền gửi Trên thị trường tiền tệ bán buôn, ngân hàng EuroBank nhận tiền gửi có kỳ hạn phát hành Chứng tiền gửi khả nhượng (Negotiable Certificates of DepositNCD) Lãi suất tiền gửi niêm yết tương ứng với kỳ hạn từ ngày tới vài năm, nhiên kỳ hạn chuẩn mực 1, 2, 3, 6, 12tháng Lãi suất áp dụng lãi suất thị trường tiền tệ châu Âu thực với đồng tiền tự chuyển đổi - Tiền gửi có kỳ hạn (time deposit): khoảntiền gửi với thời hạn lãi suất định - Tiền gửi khơng kì hạn (call deposit): thường quy định số tiền gửi tối thiểu phải chịu mức thuế vốn quy địnhtrước Eurobank huy động dạng NCD với mệnh giá tối thiểu 500.000 USD, thơng thường triệu USD Đồng thời, NCD có khả lưu thông nên người gửi dễ dàng bán lại thị trường cần vốn trước đếnhạn  Sản phẩm tín dụng Là khoản cho vay tiền tệ Euro ngắn hạn, trung hạn mà Eurobank cấp cho doanh nghiệp, ngân hàng, phủ tổ chức quốc tế Các khoản vay thực loại tiền đồng tệ quốc gia mà Eurobank trú đóng, khoản vay thường lớn ngân hàng, nên Eurobank thường liên kết thành tổ chức đồng tài trợ để chia sẻ rủi ro Mức lãi suất quan trọng thị trường Eurobank lãi suất cho vay liên ngân hàng London (LIBOR), người vay phi ngân hàng phải trả lãi suất cao LIBOR,mức chênh lệch phụ thuộc vào hệ số tín nhiệm người vay chi phí giao dịch Eurobank Ngược lại, người có tiền gửi hưởng lãi suất thấp LIBOR Ngồi ra, phổ biến có lãi suất thả với khoản tiền gửi hay cho vay từ tháng trở lên điều chỉnh định kỳ hay tháng/lần  Lợi cạnh tranh Eurobank Thị trường Eurocurrency định nghĩa thị trường ngân hàng hải ngoại Eurobanks, nói đến lợi cạnh tranh thị trường Eurocurrency có nghĩa ta nói đến lợi cạnh tranh Eurobanks so với ngân hàng thương mại nộiđịa - Thị trường Eurocurrency sử dụng lãi suất thả nên giúp Eurobanks phòng ngừa biến động lãi suất, hầu hết ngân hàng nội địa không áp dụng loại lãi suất này, nghĩa ngân hàng nội địa thường huy động tiền gửi không kỳ hạn hay có kỳ hạn ngắn, khoản cho vay thường trung hạn hay dài hạn, bộc lộ nhiều rủi ro caohơn - Trong thời gian phủ Mỹ tăng cường kiểm soát hoạt động ngân hàng nội địa nhiều biện pháp lợi cạnh tranh lớn Eurobanks lúc khơng bị kiểm sốt quy chế khắt khe - Sau phủ Mỹ bãi bỏ quy chế kiểm soát chặt chẽ hoạt động ngân hàng Mỹ Eurobanks thành cơng có khả trả lãi suất tiền gửi cao thu lãi suất cho vay thấp so với ngân hàng Mỹ Đây lợi cạnh tranh bật nguyên nhân giúp cho hoạt động Eurobanks tồn tại, ưa chuộng phát triển Ta biểu diễn cách dễ hiểu thông qua sơ đồ sau: Vậy Eurobanks lại có khả đưa mức lãi suất hấp dẫn vậy? Giải thích cho điều có nhiều ngun nhân ta đưa ngun nhân sau: - Trong ngân hàng kinh doanh nội địa chịu kiểm sốt phủ Mỹ Eurobanks hoạt động cách độc lập, khơng chịu quản lý trần lãi suất tham gia dự trữ bắt buộc Do ngân hàng nội địa phải trích phần tài sản có để đáp ứng nhu cầu dự trữ thức khơng có lãi suất lãi suất thấp Eurobanks phải trì lượng tài sản tối ưu có mức lãi suất thấp làm tài sản dự trữ, mà Eurobanks có nguồn vốn dồi dàohơn - Lợi ích kinh tế từ quy mơ giao dịch lớn Eurobanks Nhìn chung, mức trung bình khoản tiền gửi khoản cho vay Eurobanks lớn nhiều so với giao dịch ngân hàng nội địa Điều có nghĩa chi phí hoạt động trung bình liên quan đến USD nhận tiền hay cho vay Eurobanks thấp - Trong ngân hàng nội địa phải trì hệ thống chi nhánh cồng kềnh tốn nhiều chi phí Eurobanks tránh đáng kể chi phí liên quan đến tổ chức cán bộ, hành chậm trễ phát sinh phải tuân theo quy định ngân hàng nội địa Hơn nữa, ngân hàng nội cần chế kiểm soát nội chặt chẽ thường chịu chi phí lớn cho hoạt động pháp lý Eurobanks giảm đáng kể chi phínày - Những hoạt động Eurobanks chịu cạnh tranh quốc tế mạnh mẽ bên cạnh điều kiện tham gia hoạt động thị trường tương đối dễ dàng so với hoạt động ngân hàng nội địa Điều khiến cho Eurobanks hoạt động trở nên hiệu trở nên cạnh tranhhơn - Các Eurobanks khơng phải trả phí bảo hiểm tiền gửi,trong ngân hàng Mỹ phải trả phí bảo hiểm cho khoản tiền gửi FDIC - Nhìn chung, đội ngũ khách hàng Eurobanks cho vay khách hàng có chất lượng cao, có tỷ lệ vỡ nợ khơng đáng kể.Trong đó,những khách hàng mà ngân hàng nội địa cho vay thường có tỷ lệ vỡ nợ cao, ngân hàng phải thu thêm khoản phí cho vay để bù đắp rủi ro, làm cho mức lãi suất tiền gửi giảm xuống Mức độ đầu tư trái phiếu theo đồng tiền:Qua biểu đồ thấy nhà đầu tư lựa chọn đồng đô la Mỹ tiếp sau đồng nhân dân tệ Euro tương đương (Số liệu lấy Worldbank) III Nhận định tình hình vay nợ quốc tế doanh nghiệp Việt Nam thị trường nợ quốc tế 3.1 Ngân hàng công thương Việt Nam (Vietinbank) - Giữa năm 2012, ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (VietinBank) phát hành thành cơng 250 triệu USD trái phiếu có kỳ hạn năm thị trường quốc tế với mức lãi suất cố định 8%/năm.( Theo trang web thức Vietinbank) Khi mà thị trường quốc tế tình trạng khó khăn, khủng hoảng nợ Châu Âu chưa kết thúc, thêm vào thất bại doanh nghiệp nghiệp nước không gặt hái thành công việc huy động vốn quốc tế ( cụ thể Vinashin với khoản nợ lớn năm 2010) việc phát hành thành cơng trái phiếu quốc tế lần Vietinbank thực có ý nghĩa to lớn, chứng tỏ niềm tin nhà đầu tư quốc tế vào Vietinbank nói riêng nên kinh tế Việt Nam nói chung, mở hội lớn cho nhiều doanh nghiệp khác - Tháng 3/2016, VietinBank ký hợp đồng vay vốn trị giá 200 triệu USD BNP Paribas (Pháp) Taipei Fubon Commercial Bank (Đài Loan) làm đầu mối thu xếp với tham gia 18 ngân hàng ngoại, phần lớn ngân hàng Đài Loan 3.2 Vingroup VINGROUP VÀ NHỮNG LẦN VAY VỐN LỚN TRÊN THỊ TRƯỜNG QUỐC TẾ - Vingroup doanh nghiệp Việt Nam tham gia vào thị trường nợ quốc tế , với lần đầu phát hành thành công trái phiếu chuyển đổi quốc tế , huy động 100 triệu USD vào năm 2009 - Tiếp theo vào năm 2012 lần Vingroup tiếp cận thành công thị trường trái phiểu chuyển đổi với đợt phát hành trị giá $300 triệu USD - Tháng 5/2013, Vingroup quỹ đầu tư Warburg Pincus thức ký kết thỏa thuận để Warburg Pincus đầu tư 200 triệu USD mua 20% cổ phần Vincom Retail, công ty Vingroup sở hữu, quản lý phát triển danh mục trung tâm thương mại lớn Việt Nam - Cũng vào năm 2013, Vingroup vay hợp vốn quốc tế ký kết hợp đồng vay trị giá 100 triệu USD, lãi suất Libor + 5,5%/năm; trả dần năm Mục đích khoản vay dùng để phát triển đại dự án bất động sản Vingroup.Credit Suisse AG (Singapore) Maybank Investment Bank Berhad tổ chức thu xếp khoản vay dựng số chính; Deustche Bank AG (Singapore) tổ chức thu xếp khoản vay Bên cạnh đó, Credit Suisse đóng vai trị bên điều phối khoản vay - Sau trả hết khoản nợ vay100tr USD trước đó, ngày tháng năm 2016 vingroup lại tiếp tục cơng bố hoàn thành thủ tục cần thiết cho khoản vay vốn quốc tế trị giá 300 tr USD khoản vay có kỳ hạn năm lãi suất thả nổi, với biên lãi suất 5% so với Libor (hiện mức 0,75%) Việc huy động khoản vay nhằm bổ sung vốn thực dự án đầu tư Tập đồn Nguồn tài khơng giúp Vingroup thực mục tiêu phát triển mình, mà mở kênh huy động vốn cho cộng đồng doanh nghiệp Việt Nam - Ngày 2/9/2017, Tập đồn Vingroup khởi cơng dự án Tổ hợp sản xuất tơ VINFAST khu kinh tế Đình Vũ – Cát Hải (Hải Phịng) Dự án có tổng vốn đầu tư 3,5 tỷ USD, giai đoạn đầu từ đến 1,5 tỷ USD - Về nguồn vốn, lãnh đạo Vingroup cho biết, tập đoàn ký thỏa thuận thu xếp vốn với Ngân hàng Đầu tư quốc tế Credit Suisse, theo đó, Credit Suisse "sẵn sàng thu xếp cho Vingroup khoản tín dụng ban đầu 800 triệu USD tăng lên theo nhu cầu phát triển VINFAST" - Vingroup tập đoàn tin tưởng ủng hộ nhân hàng giới , điều mở cho doanh nghiệp Việt Nam nhiều hội vay vốn thị trường nợ quốc tế 3.3 Vinashin, Vinalines -Vụ bê bối khoản vay tỷ USD Vinalines, 600 triệu USD Vinashin.Năm 2005, Credit Suisse giữ vai trị bảo lãnh đợt phát hành 750 triệu USD trái phiếu Chính phủ Việt Nam lần thị trường quốc tế 750 triệu USD ủy thác toàn cho Tổng công ty Công nghiệp tàu thủy Việt Nam (Vinashin) Tại thời điểm đó, Chủ tịch HĐQT Vinashin - ơng Phạm Thanh Bình (người thụ án 20 năm tù sai phạm đại án Vinashin) cho biết, 750 triệu USD chiếm 1/4 tổng số vốn doanh nghiệp cần (ước khoảng tỷ USD) Số tiền đầu tư cho nhà máy đóng tàu xuất mở rộng nhà máy Năm 2007, Diễn đàn kinh tế giới năm Davos, Thụy Sỹ, tiếp Tổng giám đốc Ngân hàng Credit Suisse, cựu Thủ tướng Nguyễn Tấn Dũng chứng kiến lễ ký thỏa thuận thu xếp vốn ngân hàng với Tập đồn Cơng nghiệp tàu thủy Việt Nam (Vinashin) Tổng công ty Hàng hải Việt Nam (Vinalines, thời điểm ơng Dương Chí Dũng – người bị kết án tử hình 18 năm tù vụ án mua ụ gây thất thoát Nhà nước gần 400 tỷ đồng, tham ô 1,66 triệu USD - làm Chủ tịch HĐQT) Theo đó, ngân hàng Thụy Sỹ ký thỏa thuận thu xếp vốn trị giá tỷ USD với Vinalines cho dự án phát triển đội tàu vận tải biển, dự án đầu tư xây dựng Cảng trung chuyển quốc tế Vân Phong dự án đầu tư sở hạ tầng khác Đồng thời, ngân hàng ký thỏa thuận thu xếp vốn 700 triệu USD cho Vinashin để phát triển sở đóng tàu ngành cơng nghiệp phụ trợ Khoản vay có thời hạn năm với tham gia 20 ngân hàng, phần lớn ngân hàng thương mại Theo Thời báo Kinh tế Sài Gòn, hợp đồng ký ngày 24/5/2007 Vinashin Credit Suisse cho khoản vay 600 triệu USD, bên vay bắt đầu trả nợ 10% giá trị khoản vay từ tháng thứ 42 kể từ ngày sử dụng vốn Kể từ thời điểm trở đi, tháng lần Vinashin trả tiếp 10% khoản vay tức 60 triệu USD/lần Tuy nhiên, theo Thời báo Kinh tế Sài Gòn, dù chưa đến hạn trả nợ suốt tháng 9/2010, Credit Suisse Singapore liên tục gửi thư cho Vinashin yêu cầu giải thích, cung cấp, làm rõ thơng tin tình hình kinh doanh tái cấu khả trả nợ tập đoàn Đến tháng 12/2010, Vinashin lẽ phải toán khoản trị giá 60 triệu USD gói vay khơng thực nghĩa vụ Tháng 11/2011, Quỹ đầu Elliott Advisers – chủ nợ Vinashin – nộp đơn kiện lên tòa án London Anh nhằm đòi số tiền 13,2 triệu USD gốc lẫn lãi mà Vinashin bị cho nợ quỹ Đây số tiền nằm khoản vay quốc tế 600 triệu USD mà Credit Suisse làm đầu mối để số chủ nợ quốc tế, có Elliott, cho Vinashin vay hồi năm 2007 Đến tháng 4/2012, nguồn tin từ Wall Street Journal cho biết, Elliott chấm dứt vụ kiện Vinashin Anh Ngân hàng Maybank Malaysia - trái chủ tham gia cung cấp vốn vay cho Vinashin khoản vay 600 triệu USD – tuyên bố, giá trị khoản vay mà họ cấp cho Vinashin nhỏ Thời điểm mà chủ nợ Vinashin lên tiếng trùng với thời điểm vừa kết thúc vụ xét xử cựu quan chức Vinashin Tháng 2/2013, nguồn tin từ Bloomberg cho biết, Credit Suisse gửi thư đến 20 chủ nợ khác Vinashin, thông báo kế hoạch chấp nhận đề xuất tái cấu Vinashin Theo lời đề nghị Vinashin, khoản nợ trị giá 600 triệu USD với lãi suất tích lũy chưa trả hốn đổi trái phiếu bảo lãnh Bộ Tài Đến tháng 10/2013, sau năm đàm phán đầy căng thẳng phải trải qua loạt vụ kiện số chủ nợ tiến hành tòa án Anh quốc, Vinashin thức thơng báo, khoản nợ 600 triệu USD Credit Suisse làm đại lý ngân hàng thu xếp tái cấu thông qua phát hành trái phiếu có bảo lãnh Chính phủ Công ty Mua bán nợ tài sản tồn đọng doanh nghiệp (DATC - thuộc Bộ Tài chính) phát hành Trái phiếu có giá trị 600 triệu USD với lãi suất 1%/năm, có kỳ hạn 12 năm gốc lãi trả lần vào năm 2025 Tháng 10/2013, Vinashin "thay tên đổi họ" thành Tổng công ty Công nghiệp tàu thủy (SBIC) nhiên nợ Vinashin cịn Trong trường hợp, SBIC không trả khoản nợ trái phiếu Bộ Tài ứng tiền trả thay, SBIC có nguồn trả sau Năm 2016, báo cáo Ủy ban Tài ngân sách với Quốc hội, quan dự kiến nợ dự phòng ngân sách nhà nước phải ứng trả thay 10 năm tới cho SBIC 63.200 tỷ đồng Về vấn đề này, tiến sỹ Lê Đăng Doanh, nguyên Viện trưởng Viện Nghiên cứu quản lý kinh tế Trung ương (CIEM), cho vay doanh nghiệp nhà nước dù có bảo lãnh hay khơng bảo lãnh cuối Nhà nước phải trả “Vay doanh nghiệp nhà nước khơng trả bị kiện tịa, tịa định tạm giữ máy bay hàng không Việt Nam hay tạm giữ tàu thủy, chí tạm giữ nhà cửa sứ quán Với doanh nghiệp tư nhân, họ tìm cách phong tỏa tài khoản”, Tiến sỹ Lê Đăng Doanh nói 3.4 Nhận xét: Nhu cầu vay vốn doanh nghiệp lớn Vay vốn nước mang lại nhiều mặt tích cực cho doanh nhiệp như:bổ sung nguồn vốn, giúp doanh nghiệp giải khó khăn vốn; kích thích dự án phát triển; tiếp thu công nghệ, kinh nghiệm nước phát triển; ngồi cịn giúp doanh nghiệp tái cấu khoản nợ cũ có lãi suất cao Tuy nhiên việc vay vốn nước thị trường quốc tế không đơn giản điều kiện ngặt nghèo; bên cạnh việc sử dụng hiệu tuân thủ nghiêm quy chuẩn nguồn vốn vay quốc tế thách thức không nhỏ doanh nghiệp, đòi hỏi doanh nghiệp cần có lực quản trị kiểm sốt nội phù hợp để tránh "vết xe đổ Vinalines, Vinashin" Kết luận Tóm lại, thấy thị trường nợ quốc tế nguồn vốn quan trọng giới với xu hướng chung ngày tăng lên số lượng, quy mơ, hình thức đóng vai trị to lớn mở rộng thương mại quan hệ kinh tế quốc tế Thị trường nợ quốc tế mang đến lợi ích cho người vay người vay tạo nguồn lực để tăng trưởng kinh tế dao hai lưỡi lạm dụng, vượt qua mức giới hạn nguồn vốn không sử dụng hiệu Chính vậy, để tận dụng thị trường cách hiệu tốn khơng đơn giản mà cá nhân, tổ chức phải đối mặt Tài liệu tham khảo - Số liệu WorldBank Diễn đàn nhà quản trị: http://theleader.vn/ Trang chủ Ngân hàng Công Thương Việt Nam: - https://www.vietinbank.vn/web/home/vn/index.html Trang chủ tập đoàn Vingroup: http://www.vingroup.net/ Hệ thống văn quy phạm pháp luật: http://www.moj.gov.vn/vbpq/lists/vn - %20bn%20php%20lut/view_detail.aspx?itemid=17860 http://cafef.vn/vingroup-tiep-tuc-vay-thanh-cong-300-trieu-usd-von-quoc-te- - 20160706211350111.chn http://dantri.com.vn/kinh-doanh/vingroup-phat-hanh-thanh-cong-200-trieu- - usd-trai-phieu-quoc-te-1383772988.htm https://www.investopedia.com/terms/e/eurocurrencymarket.asp https://www.investopedia.com/terms/e/eurobond.asp http://www.investinganswers.com/financial-dictionary/bonds/eurobond-2292 Bảng đánh giá thành viên Nhóm trưởng: Nguyễn Văn Khuyến Bạn đánh giá Giang Nguyễn T.Giang Nguyễn V.Khuyến Phùng T.Như Nam Vũ Minh Ngọc Lê Thị Thuỷ Bạn đánh giá (theo thang điểm 10) Khuyến Nam Ngọc 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 10 Thuỷ 10 10 10 10 10  Phân chia cơng việc: - Nguyễn Thị Giang: Thuyết trình; Phần tìm số liệu - Vũ Minh Ngọc: Thuyết trình; Phần tìm số liệu - Nguyễn Văn Khuyến: Phần 2; làm slide - Lê Thị Thuỷ: Phần ( Thực trạng nhận xét) - Phùng Thị Như Nam: Phần (Thực trạng); kết luận sửa word ... thống thị trường tài quốctế Các chủ thể phát hành trái phiếu quốc tế bao gồm pháp nhân sau:  Chính phủ nước: o Chính phủ quan chức uỷquyền; o Chính quyền địa phương hay tiểubang  Các tổ chức quốc. .. chế tài chính, ngân hàng quốc tế, Các nhà đầu tư tưnhân Các thành viên tham gia thị trường động sau đây: - Tài trợ thương mại: Rất nhiều giao dịch thương mại tài trợ vay thị trường tiền tệ thị trường. .. NHỮNG LẦN VAY VỐN LỚN TRÊN THỊ TRƯỜNG QUỐC TẾ - Vingroup doanh nghiệp Việt Nam tham gia vào thị trường nợ quốc tế , với lần đầu phát hành thành công trái phiếu chuyển đổi quốc tế , huy động 100 triệu