Tác động chính sách tài chính tiền tệ đến sự phát triển kinh tế của Việt Nam sau thời kì khủng hoảng kinh tế.pdf

Tác động chính sách tài chính tiền tệ đến sự phát triển kinh tế của Việt Nam sau thời kì khủng hoảng kinh tế

Lời mở đầu: Trong xu hội nhập toàn cầu hóa lan rộng nay, ảnh hưởng mơi trường tồn cầu khơng thể tránh khỏi Những tác động môi trường ngày mạnh mẽ đến hoạt động kinh tế quốc gia nói chung doanh nghiệp nói riêng Chúng ta chứng kiến kiện suy thối kinh tế tồn cầu bắt đầu xảy từ khủng hoảng tiền tệ nhà đất Mỹ năm 2008, sau quốc gia khu vực Châu Âu , Tây Âu sau lan rộng nước châu Á Những chứng tác động mơi trường tồn cầu rõ nét chứng kiến số chứng khoán Việt Nam bị tác động trực tiếp từ biến động thị trường chứng khoán kinh tế hàng đầu Mỹ, Nhật, Trung Quốc, tác động biến động giá trị đồng ngoại tệ mạnh như: USD, Euro, Bảng Anh Trong suốt thời kì khủng khoảng kinh tế đó,Việt Nam chịu khơng ảnh hưởng mặt: kinh tế, an ninh, xã hội,… Nhà nước, quan, bộ, ban ngành, người dân Việt Nam phải đối mặt với khó khăn sau thời kì khủng hoảng kinh tế Các sách kinh tế vĩ mơ trở nên khó kiểm sốt, tình hình kinh tế biến động mạnh, lạm phát gia tăng, sống trở nên khó khăn hơn,…Địi hỏi nhà nước phải tìm biện pháp hữu hiệu để khắc phục hậu suy giảm kinh tế, kiểm soát lạm phát, ổn đinh kinh tế vĩ mô, an sinh xã hội Những biện pháp thực đồng qua sách tiền tệ, sách tài khóa,…của ngân hàng nhà nước, phủ Mỗi biện pháp, mục tiêu đề thực sách khác khau Những tín hiệu khả quan gần cho kinh tế Việt Nam có bước phục hồi đáng kể Chính sách tiền tệ đóng góp lớn phục hồi Sau thời kì khủng hoảng kinh tế,chính sách tiền tệ việt nam thực nào,cần làm để phục hồi phát triển kinh tế, câu hỏi lớn đặt cho phủ, nhà nước, người dân Việt Nam Chương : hủng hoảng kinh tế 2008 khủng hoảng tài 2007-2009 I hủng hoảng kinh tế năm 2008 Tình hình chung Cuộc khủng hoảng kinh tế ảnh hưởng sâu sắc đến kinh tế số nước, từ nước phát triển đến nước phát triển Sản xuất bị đình trệ, tiêu dùng giảm sút người dân “thắt lưng buộc bụng” làm phá sản hàng loạt tập đồn lớn cơng ty có quy mơ vừa nhỏ, nhiều tổ chức tài nước phát triển, nước châu Âu tham gia vào thị trường tín dụng nhà thứ cấp Hoa ỳ Chính vậy, “bong bóng” nhà Hoa ỳ bị vỡ làm cho tổ chức tài gặp nguy tổ chức tài Hoa ỳ Hầu hết khu vực giới bị tác động mạnh rơi vào tình trạng suy thối tồn cầu năm 2009 Mỹ rơi vào tình trạng suy thoái, Nhật Bản, Tây Âu tăng trưởng âm, nước cơng nghiệp rơi vào tình trạng Nhật Bản năm 90 lãi suất 0% giá giảm xuống khơng có tăng trưởng Các kinh tế có mức tăng trưởng âm đứng đầu Anh (-1,3%), Đức (-0,8%), Mỹ Tây Ban Nha (-0,7%), số nước Nga tăng trưởng khoảng 3,5%, Trung Quốc khoảng 8,5% II.Khủng hoảng tài Mỹ 2007-2009 1.Nguyên nhân Cuộc khủng hoảng tài tồi tệ "hàng trăm năm có lần", theo lời ơng Alan Greenspan, cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED), dự báo từ năm 2006 Tuy nhiên, dự đốn phân tích nhiều nhà kinh tế không đủ sức thuyết phục để quan tài quyền lực Mỹ châu Âu có biện pháp đề phịng Ngun nhân sâu xa địa chấn tài bắt nguồn từ khủng hoảng tín dụng nhà đất Mỹ Bong bóng bất động sản lúc phình to đặt thị trường nhà đất tiếp tín dụng Mỹ nhiều quốc gia châu Âu vào nguy hiểm Cho vay chuẩn tăng mạnh khởi điểm cho bong bóng thị trường nhà đất Các ngân hàng cho vay cầm cố bất động sản mà không quan tâm tới khả chi trả khách Dư nợ mảng nhảy từ 160 tỷ USD năm 2001 lên 540 tỷ vào năm 2004 bùng nổ thành 1.300 tỷ vào năm 2007 Theo ước tính vào cuối quý III năm 2008, nửa giá trị thị trường nhà đất Mỹ tiền vay với phần ba khoản nợ khó địi Trước đó, để đối phó với lạm phát, FED liên tiếp tăng lãi suất từ 1% vào năm 2004 lên 5,25% vào năm 2006 khiến lãi vay phải trả trở thành áp lực lớn với người mua nhà Thị trường bất động sản thời điểm bắt đầu có dấu hiệu đóng băng sụt giảm Trước tình hình trên, ngân hàng, cơng ty bảo hiểm, tổ chức tài mua lại hợp đồng chấp biến chúng thành tài sản đảm bảo để phát hành trái phiếu thị trường Loại sản phẩm phái sinh đánh giá cao tổ chức định giá tín dụng, nên khoản tốt hơng dừng lại đó, nhiều cơng ty bảo hiểm, có AIG, sẵn sàng bảo lãnh cho hợp đồng hoán đổi Chiến lược đưa với mục đích giảm rủi ro cho khoản vay bất động sản Tuy nhiên, trái lại tạo hiệu ứng sụp đổ dây chuyền khiến rủi ro bị đẩy lên cao Những bất ổn từ hoạt động cho vay chuẩn khiến giá nhà sụt giảm mạnh, thị trường nhà đất đóng băng Cuộc khủng hoảng từ lan từ thị trường bất động sản sang thị trường tín dụng cuối dẫn đến khủng hoảng tài Mỹ tràn sang nhiều nước châu Âu, khiến nhiều cơng ty lớn phá sản Bong bóng nhà với giám sát tài thiếu hồn thiện Hoa ỳ dẫn tới khủng hoảng tài nước từ năm 2007, bùng phát mạnh từ cuối năm 2008 Thông qua quan hệ tài nói riêng kinh tế nói chung mật thiết Hoa ỳ với nhiều nước Cuộc khủng hoảng từ Hoa ỳ lan rộng nhiều nước giới, dẫn tới đổ vỡ tài chính, suy thoái kinh tế, suy giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế nhiều nước giới hủng hoảng tài Mỹ bắt nguồn từ việc ngân hàng nước d dãi, tùy tiện cho khách hàng vay tiền để mua bất động sản qua hợp đồng cho vay không đạt tiêu chuẩn chứng khoán hoá bảo đảm tài sản chấp giấy chứng nhận nợ 1.1.Bong bóng thị trường nhà Sau bong bóng Dot-com vỡ vào năm 2001 suy thoái kinh tế rõ sau kiện 11 tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang Hoa ỳ có biện pháp tiền tệ để cứu kinh tế nước khỏi suy thối, hạ lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng Chỉ thời gian ngắn từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2002, lãi suất liên ngân hàng giảm 11 đợt từ 6,5% xuống cịn 1,75% Tín dụng thứ cấp giảm lãi suất theo Điều kích thích phát triển khu vực bất động sản ngành xây dựng làm động lực cho tăng trưởng kinh tế Trong mơi trường tín dụng d dãi, tổ chức tài có xu hướng cho vay mạo hiểm, kể cho người nhập cư bất hợp pháp vay Hệ vay vay ạt nhằm mục đích đầu dẫn tới hình thành bong bóng nhà Năm 2005, có tới 28% số nhà mua để nhằm mục đích đầu 12% mua để không Năm này, bong bóng nhà phát triển đến mức cực đại vỡ Từ quý IV năm 2005 đến quý I năm 2006, giá trị trung vị giá nhà giảm 3,3% Thời điểm đó, tổng giá trị lũy tích khoản tín dụng nhà thứ cấp lên đến 600 tỷ dollar Sau bong bóng nhà vỡ, cá nhân gặp khó khăn việc trả nợ Nhiều tổ chức tín dụng cho vay mua nhà gặp khó khăn khơng thu hồi nợ Giá nhà giảm nhanh khiến cho loại giấy nợ đảm bảo tài sản (CDO - viết tắt collateralized debt obligations) chứng khoán đảm bảo tài sản chấp (MBS - viết tắt mortgage-backed security) tổ chức tài phát hành bị giảm giá nghiêm trọng ết bảng cân đối tài sản tổ chức xấu xếp hạng tín dụng họ bị tổ chức đánh giá đánh tụt Cuộc khủng hoảng tín dụng nhà thứ cấp nổ Nguyên Chủ tịch Fed Alan Greenspan sau thừa nhận ông không nhận thức hết quy mơ thị trường tín dụng nhà thứ cấp 1.2.Chứng khốn hóa hợp đồng vay Các sản phẩm chứng khốn hóa xuất từ đầu thập niên 1970 phát triển mạnh mơi trường sách tiền tệ nới lỏng từ năm 2001 Chứng khoán hóa việc đời sản phẩm trình chứng khốn đảm bảo tài sản chấp (MBS), giấy nợ đảm bảo tài sản (CDO) loại tương tự phát minh lớn cơng cụ tài Tuy nhiên, có tới loại chủ thể kinh tế liên quan đến chứng khốn hóa (thay vi loại chủ kinh tế người chấp - vay tổ chức tín dụng cho vay - nhận chấp giao dịch tín dụng truyền thống), xuất bảo hiểm cho sản phẩm chứng khốn hóa hợp đồng hốn đổi tổn thất tín dụng (CDS), đời thể chế thể chế mục đích đặc biệt (SPV) công cụ đầu tư kết cấu (SIV) để mua bán MBS CDO, nên tồn rủi ro hệ thống bao gồm rủi ro đạo đức lựa chọn trái ý Trong đó, mơ hình giám sát tài Hoa ỳ trước khủng hoảng không đủ lực giám sát rủi ro Những rủi ro mang tính hệ thống tồn cố bong bóng thị trường tài sản xảy rủi ro làm lòng tin ghê gớm bên liên quan Thêm vào đó, việc thực hành cho vay liên ngân hàng làm cho tổn thất tín dụng lây lan tồn hệ thống ngân hàng; ngân hàng phá sản kéo theo nhiều ngân hàng khác phá sản Và lòng tin người gửi tiền gây đột biến rút tiền gửi làm cho tình hình thêm nghiêm trọng di n nhanh chóng Thực tế, thị trường nhà bắt đầu tự điều chỉnh từ năm 2005 khiến cho giá nhà đất giảm chất lượng tài sản đảm bảo cho MBS CDO giảm theo Rủi ro mang tính hệ thống làm cho khủng hoảng tín dụng nhà thứ cấp nổ vào tháng năm 2006 mà nhiều tổ chức phát hành MBS CDO số tổ chức tài mà danh mục tài sản có nhiều MBS CDO sụp đổ Tiếp theo đó, khủng hoảng tài nổ vào tháng năm 2007 đến lượt SPV SIV sụp đổ, phát triển thành khủng hoảng tài tồn cầu từ tháng 9/2008 tổ chức tài khổng lồ Lehman Brothers sụp đổ II.Hậu 1.Đối với Mỹ Hàng loạt tổ chức tài có tổ chức tài khổng lồ lâu đời bị phá sản đẩy kinh tế Hoa ỳ vào tình trạng đói tín dụng Đến lượt nó, tình trạng đói tín dụng lại ảnh hưởng đến khu vực sản xuất khiến doanh nghiệp phải thu hẹp sản xuất, sa thải lao động, cắt giảm hợp đồng nhập đầu vào Thất nghiệp gia tăng ảnh hưởng tiêu cực đến thu nhập qua tới tiêu dùng hộ gia đình lại làm cho doanh nghiệp khó bán hàng hóa Nhiều doanh nghiệp bị phá sản có nguy bị phá sản, có nhà sản xuất tơ hàng đầu Hoa ỳ General Motors, Ford Motor Chrysler LLC Các nhà lãnh đạo hãng ô tô nỗ lực vận động Quốc hội Hoa ỳ cứu trợ, không thành công Hôm 12 tháng 12 năm 2008, GM phải tuyên bố tạm thời đóng cửa 20 nhà máy hãng khu vực Bắc Mỹ Tiêu dùng giảm, hàng hóa ế thừa dẫn tới mức giá chung kinh tế giảm liên tục, đẩy kinh tế Hoa ỳ tới nguy bị giảm phát Cuộc khủng hoảng làm cho dollar Mỹ lên giá Do dollar Mỹ phương tiện toán phổ biến giới nay, nên nhà đầu tư toàn cầu mua dollar để nâng cao khả khoản mình, đẩy dollar Mỹ lên giá Điều làm cho xuất Hoa ỳ bị thiệt hại 2.Đối với giới Hoa ỳ thị trường nhập quan trọng nhiều nước, kinh tế suy thối, xuất nhiều nước bị thiệt hại, nước theo hướng xuất Đông Á Một số kinh tế Nhật Bản, Đài Loan, Singapore Hong Kong rơi vào suy thoái Các kinh tế khác tăng trưởng chậm lại Châu Âu vốn có quan hệ kinh tế mật thiết với Hoa ỳ chịu tác động nghiêm trọng tài lẫn kinh tế Nhiều tổ chức tài bị phá sản đến mức trở thành khủng hoảng tài số nước Iceland, Nga Các kinh tế lớn khu vực Đức Ý rơi vào suy thoái, Anh, Pháp, Tây Ban Nha giảm tăng trưởng hu vực đồng Euro thức rơi vào suy thoái kinh tế kể từ ngày thành lập Các kinh tế Mỹ Latinh có quan hệ mật thiết với kinh tế Hoa ỳ, nên bị ảnh hưởng tiêu cực dòng vốn ngắn hạn rút khỏi khu vực giá dầu giảm mạnh Ecuador tiến đến bờ vực khủng hoảng nợ inh tế khu vực giới tăng chậm lại khiến lượng cầu dầu mỏ cho sản xuất tiêu dùng giảm giá dầu mỏ giảm Điều lại làm cho nước xuất dầu mỏ bị thiệt hại Đồng thời, lo ngại bất ổn định xảy làm cho nạn đầu lương thực nổ ra, góp phần dẫn tới giá lương thực tăng cao thời gian cuối năm 2007 đầu năm 2008, tạo thành khủng hoảng giá lương thực toàn cầu Nhiều thị trường chứng khoán giới gặp phải đợt giá chứng khoán nghiêm trọng Các nhà đầu tư chuyển danh mục đầu tư sang đơn vị tiền tệ mạnh dollar Mỹ, yên Nhật, franc Thụy Sĩ khiến cho đồng tiền lên giá so với nhiều đơn vị tiền tệ khác, gây khó khăn cho xuất Mỹ, Nhật Bản, Thụy Sĩ gây rối loạn tiền tệ số nước buộc họ phải xin trợ giúp Quỹ Tiền tệ Quốc tế Hàn Quốc rơi vào khủng hoảng tiền tệ won liên tục giá từ đầu năm 2008 Chương : Tình hình chung thị trường tiền tệ Việt Nam I ết tích cực: hơng thể phủ nhận mảng sáng thị trường tài năm 2010 Một cách chung nhất, là: Chủ động, linh hoạt, vật lộn nhìn rõ nhiều góc khuất… nên khỏi nhiều nguy tái khủng hoảng tài chính, bùng nổ lạm phát lớn chặn đà suy giảm kinh tế Cụ thể số thành công cần ghi nhận là: - Trong bối cảnh gần giới, kể kinh tế phát triển tiếp tục lâm vào tình trạng khủng hoảng nợ chưa khắc phục xong khủng hoảng tài suy thối kinh tế tồn cầu xuất phát từ Mỹ năm 2008, kinh tế Việt Nam kiểm soát hầu hết tiêu kinh tế vĩ mơ nói chung thị trường tài nói riêng mức chấp nhận Tốc độ tăng tín dụng tổng quát xung quanh 25%, đạt mức kỳ vọng; Chỉ số chứng khốn khơng điểm thách thức đe dọa từ đầu năm, VNINDEX giữ mức xung quanh 500 điểm; Thị trường bất động sản ổn định mức không bị trồi, sụt lớn; Vốn đăng ký đầu tư trực tiếp nước đạt 17,2 tỉ USD, vốn giải ngân tăng 10% so với 2009 “chạm” mức kỷ lục xác lập 11,5 tỉ USD năm 2008; Xuất xác lập số kỷ lục 71,6 tỉ USD; Nhập siêu cịn 17,3% tổng kim ngạch hàng hóa xuất khẩu; Tăng trưởng GDP khá, mức 6,78% Việt Nam đứng số nước tăng trưởng khu vực châu Á – vùng kinh tế đầu tầu giới; - Hầu hết số tăng trưởng ngành công nghiệp, nông nghiệp, dịch vụ tăng so với năm 2009 (lần lượt công nghiệp: 7,7%/5,57%; nông nghiệp: 2,78%/3,74% dịch vụ: 7,52%/6,64%), kéo theo tăng trưởng GDP: 6,78%/5,32% cặp so sánh năm 2010/2009 – Nghĩa là, thị trường tài ừng bước địa để kích hoạt cho kinh tế dần hồi phục sau suy giảm Thị trường ngân hàng Với sách thành tựu đổi kinh tế, ngành ngân hàng Việt nam có thay đổi bước ngoặt Việt nam xây dựng sở quan trọng cho kinh tế thị trường hệ thống ngân hàng phù hợp với chế thị trường Hơn 10 năm qua, nhờ tích cực đổi hội nhập, Việt nam đẩy lùi kiềm chế lạm phát, ổn định vĩ mô, tạo điều kiện cho kinh tế tăng trưởng với tốc độ cao nhiều năm, bước chuyển dịch cấu kinh tế theo hướng công nghiệp hoá đại hoá, đạt thành tựu bật nghiệp xố đói giảm nghèo, ổn định cải thiện đời sống nhân dân Việt Nam có 130 tổ chức tín dụng, có ngân hàng thương mại vốn nhà nước, 37 ngân hàng cổ phần, ngân hàng 100% vốn nước liên doanh Số lượng ngân hàng gia tăng nhanh chóng hai năm 2006-2007, lần sau thập kỷ Việt Nam lại cho phép thành lập khuyến khích ngân hàng tăng quy mô, mở rộng phạm vi hoạt động Đây thời gian Việt Nam thăng hoa sau kiện gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) với hứa hẹn bùng nổ sóng đầu tư nước Hoạt động ngân hàng tổ chức tài nước ngồi thị trường Việt Nam ngày mở rộng, từ sau Việt Nam gia nhập WTO Đến nay, có ngân hàng liên doanh, ngân hàng 100% vốn nước ngồi, 48 chi nhánh ngân hàng nước ngồi, cơng ty cho th tài chính, 56 văn phịng đại diện nước hoạt động Việt Nam Các tổ chức ngân hàng tổ chức tài lớn, có uy tín độ an tồn cao, có khả cạnh tranh tốt Mặc dù thị phần hoạt động tổ chức tín dụng (TCTD) nước ngồi cịn mức khiêm tốn (khoảng 10%), có vị trí quan trọng hệ thống định chế tài Việt Nam Các TCTD nước ngồi kênh truyền dẫn vào Việt Nam cơng nghệ ngân hàng đại kinh nghiệm quản trị ngân hàng tiên tiến, đồng thời bổ sung nguồn tài khơng nhỏ cho thị trường tài Việt Nam Chính sách tiền tệ Dường sách tiền tệ từ cuối tháng đến có hướng thay đổi, từ thắt chặt sang dần mở rộng Trong thông tin từ Ngân hàng Nhà nước phát ngơn thức lãnh đạo quan thời gian qua, từ “thắt chặt” gần không dùng đến nói việc điều hành sách tiền tệ Thay vào “linh hoạt” “thận trọng” Nhưng dù việc thắt chặt sách tiền tệ thể rõ từ tháng 2/2011, Ngân hàng Nhà nước đồng loạt tăng lãi suất điều hành, liên tiếp tăng lên định gần ngày 1/5 Hướng điều chỉnh xem liệt việc sử dụng công cụ lãi suất để kiềm chế lạm phát Từ tháng đến nay, chưa có lần tăng ngoại trừ việc nâng lãi suất nghiệp vụ thị trường mở từ 14%/năm lên 15%/năm Và sách tiền tệ dường có mở rộng định Tuy nhiên, lạm phát mức cao chưa có sở để hạ nhiệt vào tháng cuối năm, nên tháng cịn lại, sách tiền tệ chưa d dàng nới lỏng Cung tiền cịn rộng có khả việc cung tiền điều tiết hợp lý không sợ bị phá vỡ tiêu năm hoạch định tăng trưởng tín dụng 20% M2 15-16% Đây chắn sở để NHNN nghiên cứu động thái mới, nhằm kéo giảm lãi suất tín dụng, tiếp sức cho DN kinh tế mà không để tác động tăng vọt CPI kéo theo lạm phát cao Tỷ giá hối đoái thị trường Việt Nam dần trở nên ổn định: tỷ giá tự giảm từ 22.500 (tháng 2/2011) xuống 20.600 (tháng 6/2011), giảm 6%, tăng chút tháng Tỷ giá giao dịch ngân hàng tháng 5/2011 chí thấp tỷ giá tham chiếu (lần sau 37 tháng) Dự trữ ngoại tệ ngân hàng tăng trở lại, áp lực lạm phát giảm dần Chỉ số CPI tháng 5/2011 1,09 %; sức ép tỷ giá hối đoái tăng lên từ tới cuối năm, dự báo CPI năm mức 19% -20% Bên cạnh đó, lãi suất cịn cao có xu hướng giảm nhẹ: lãi suất liên ngân hàng giảm từ 22% xuống cịn 12%, lãi suất trái phiếu phủ giảm từ 14% xuống 12%, lãi suất tiền gửi cho vay bình quân giảm 1%, khoản ngân hàng mức ổn định Ngoài ra, dự trữ ngoại hối cải thiện đáng kể II Hạn chế Chính sách v m Thị trường tiền tệ năm 2010 có mặt hạn chế khơng cung ứng lưu lượng tiền cho lĩnh vực sản xuất kinh doanh phát triển dịch vụ Tuy rằng, lượng tiền tệ có tăng 25% theo tiêu khơng có nghĩa vào sản xuất, dịch vụ mà vào lĩnh vực khác chứng khoán, đầu tư bất động sản, ngoại tệ Thứ hai, có bất cập sách tài khóa Chúng ta đầu tư nhiều vào dự án thiếu hiệu kinh tế Đặc biệt quản lý tài khóa khơng quản lý rò rỉ từ đầu tư nhà nước Nhìn lại sách tiền tệ ban hành thực năm 2010 vừa qua, sách tiền tệ khơng qn thông tư, thị để làm giảm lãi suất chưa thực hiệu Đến thời điểm này, lãi suất cao Ảnh hưởng đến phát triển kinh tế i suất: Bên cạnh đó, sách tiền tệ năm qua khơng đáp ứng mục đích sách tiền tệ Đó tạo cho kinh tế đủ lưu lượng tiền tệ để hoạt động lãi suất hợp lý Cụ thể, tháng đầu nhà nước có biện pháp làm giảm lãi suất xuống có khuyến nghị ngân hàng nên giảm lãi suất Nhưng hững ngày cuối năm, Chính phủ lại tun bố khơng kìm chế lãi suất mà ấn định theo thị trường Với bật đèn xanh vậy, tạo nhiều vấn đề Thứ nhất, ngân hàng tình trạng yếu thu hút vốn tăng lãi suất huy động thay làm khuyến mãi, tặng quà Rồi sau lãi suất tăng dần lên Đến Techcombank công khai huy động 17%, số ngân hàng khác tăng lên 18% tạo loạn lãi suất hơng phải huy động cao kinh tế huy động thêm tiền nhân dân mà đồng tiền chạy vòng từ ngân hàng qua ngân hàng Các ngân hàng nhỏ gặp khó khăn giải vấn đề khoản Hệ thống ngân hàng gặp nguy rủi ro nhiều huy động cao phải cho vay cao Nợ xấu ngân hàng tăng lên Bên cạnh tạo khó khăn cho doanh nghiệp, không tiếp cận nguồn vốn có lãi suất hợp lý để sản xuất kinh doanh 3.Thị trường chứng khoán Năm 2011, trước lo ngại kinh tế tồn cầu khủng hoảng nợ cơng châu Âu lạm phát gia tăng, thị trường chứng khốn nước có nhiều bất ổn, gây khơng khó khăn cho nhà đầu tư nước ể từ chuyển đổi sang kinh tế thị trường, năm 2011 năm khó khăn kinh tế Việt Nam chí cịn khó khăn năm 2008 giới đối mặt với khủng hoảng tài dụng nhiều vốn, tập trung vốn cho dự án sử dụng nhiều lao động, nhập Cần kết hợp điều hành tỷ giá lãi suất công cụ khác cách linh hoạt, phù hợp với gian đoạn cụ thể để đảm bảo quán sách vĩ mơ, sách tiền tệ tài khóa II/ Trọng tâm sách ảnh hưởng đến nề kinh tế Nhìn chung NHNN điều hành CSTT thận trọng, linh hoạt tùy vào di n biến thị trường, có lúc thắt chặt có lúc mở rộng Giai đoạn thực thi sách tiền tệ thắt chặt(2007-2008): giai đoạn 2007-2008 đánh dấu thời điểm lạm phát “phi mã” sau nhiều năm lạm phát mức “vừa phải” Nguyên nhân lạm phát cầu kéo (tổng cầu kinh tế gia tăng), chi phí đẩy (giá yếu tố đầu vào tăng), nguồn cung thiếu hụt ( kinh tế đạt tới mức sản lượng tiềm vượt sản lượng tiềm năng), cung tiền tăng mức ( việc tăng tổng lượng phương tiện toán- M2) yếu tố tâm lý (lạm phát kỳ vọng) Phân tích lạm phát nước ta năm gần đây, có đủ nguyên nhân, vừa lạm phát chi phí đẩy-do chi phí đầu vào (nguyên vật liệu, kho bãi, vận tải, lượng, tiền lương,…) tăng, đẩy giá bán đầu lên cao; vừa lạm phát cầu kéo-do nhu cầu người tiêu dùng, doanh nghiệp Chính phủ tăng cao, kéo theo tăng giá bán loại hàng hóa, dịch vụ; vừa lạm phát kỳ vọng-phát sinh từ yếu tố tâm lý đầu Tuy nhiên, năm 2008 nước ta coi “nhập lạm phát”, tức nguyên nhân gây lạm phát năm 2008 chủ yếu chi phí đẩy Ngoài việc giá yếu tố đầu vào thị trường giới tăng cao kỉ lục (dầu thô vượt ngưỡng 147USD/thùng, giá phôi thép, thép 830 USD/tấn, gạo 1000 USD/tấn, phân bón, vải sợi… tăng cao) cịn yếu tố nội sinh nước ta Đó mức tăng trưởng tín dụng bị đẩy lên mức cao, giá điện, nước sinh hoạt tăng, phủ thực cải cách tiền lương làm cho thu nhập dân cư tăng chi phí doanh nghiệp tăng cao làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát Trong điều hành sách tiền tệ, việc sử dụng công cụ thị trường mở tỉ giá hối đối đơi có sai lầm khơng đáng có, làm cho mức độ lạm phát lại có xu hướng tăng Đặc biệt năm 2008, tỉ giá VND USD xuống thấp kỉ lục đồng USD giảm giá ảnh hưởng suy thoái kinh tế Mỹ việc FED cắt giảm mức lãi suất đồng USD xuống thấp vịng nhiều năm qua (có lúc xuống 0.25%) khiến cho việc xuất hàng hóa Việt Nam gặp nhiều khó khăn Bán NHNT 17700 Trần biên độ 17200 16700 TGLNH 16200 15700 31/12/07 19/2/08 Sàn Biên độ 9/4/08 29/5/08 18/7/08 6/9/08 26/10/08 15/12/08 3/2/09 25/3/09 14/5/09 3/7/09 Diến biến tỷ giá VND/USD từ 2007-2009 Để khuyến khích xuất khẩu, NHNN định mua vào tỉ USD, tương đương việc “bơm” khoảng 112.000 tỉ vào kinh tế làm cho lạm phát thêm trầm trọng Biện pháp mua vào tỉ USD có mặt tích cực làm tăng dự trữ ngoại hối quốc gia (vốn mức thấp so với nước khu vực), đồng thời tăng giá trị đồng USD để khuyến khích xuất qua tạo điều kiện phát triển sản xuất nước góp phần giảm bội chi cán cân thương mại Mặc dù sau NHNN thực nghiệp vụ thị trường mở để hút tiền trở lại thu lại khoảng 82.000 tỉ Tuy nhiên, việc làm làm gia tăng áp lực lớn lạm phát với lượng tiền lớn NHNN cung vào kinh tế Thời kỳ này, NHNN thực loạt biện pháp liệt phối hợp sách tài khóa phủ nhằm kiềm chế lạm phát Thủ tướng Chính phủ Ngy n Tấn Dũng thể tâm Chính phủ chống lạm phát câu nói tiếng “ hy sinh tăng trưởng để kiềm chế lạm phát” NHNN sử dụng đồng sách tiền tệ như: lãi suất (LSCB) VND tăng cao nhiều năm qua, điều chỉnh tăng lên 8.75%/năm từ ngày 01/02/2008 so với mức 8.25%/năm ổn định năm trước nhảy vọt lên mức 12%/năm từ ngày 19/05/2008 Chưa đầy tháng sau đó, từ ngày 11/06/2008, LSCB lên đến đỉnh điểm 14%/năm Cùng với LSCB, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn điều chỉnh tăng với đỉnh tương ứng 13% 15% áp dụng khoảng thời gian từ 11/06/2008 đến 20/10/2008 Tỷ lệ dự trữ bắt buộc điều chỉnh tăng lên 11%/năm lãi suất dự trữ bắt buộc bị điều chỉnh giảm Bên cạnh đó, NHNN cịn buộc TCTD giảm hạn mức cho vay đầu tư bất động sản chứng khốn mức khơng q 20% vốn điều lệ khơng vượt q 3% tổng dư nợ tín dụng, bắt TCTD mua 20.300 tỉ tín phiếu bắt buộc có kỳ hạn 12 tháng với lãi suất có 7.58%/năm không sử dụng để tái chiết khấu NHNN, thực phiên giao dịch thị trường mở để “hút” tiền Biểu đồ l i suất VND (%/năm) Nguồn: NHNN Việt Nam Biến động tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi VNĐ ngắn hạn (%) Nguồn: NHNN Việt Nam Chính sách tiền tệ thắt chặt hàng loạt động thái liệt tạo lực hút mạnh thu hút tiền từ lưu thông đồng thời làm giảm mạnh việc cấp tín dụng NHTM thị trường Và kết lạm phát bị chặn đứng bị đẩy lùi từ đỉnh điểm 3.91%/tháng (tương đương 25,2%/năm) tháng 5/2008 xuống mức thấp quý chí âm tháng cuối năm Tỷ lệ lạm phát năm 2008 19,89% Đồng thời Chính phủ thực sách tài khóa “ thắt lưng buộc bụng” nhằm hạn chế lượng tiền lưu thơng tạm hỗn, giãn tiến độ dự án đầu tư xây dựng hiệu (tiết kiệm 40.000 tỉ VND) Dồn vốn cho dự án đầu tư mang lại hiệu tức thời cho kinh tế dự án nhà máy lọc dầu, nhà máy điện, xi măng,…Chính phủ giao cho đơn vị hành chánh nghiệp doanh nghiệp nhà nước phải tiết kiệm chi thường xuyên 10%, tăng cường chống thất thu thuế nuối dưỡng nguồn thu, cấu lại khoản nợ rà soát lại khoản vay doanh nghiệp nhà nước, tổ chức đánh giá hiệu hoạt động tập đồn, tổng cơng ty thuộc sở hữu nhà nước Giai đoạn thực thi sách tiền tệ mở rộng (từ cuối năm 2008 hết thời điểm nghiên cứu 2009): CSTT có độ tr thời gian định Việc “thắt chặt” tiền tệ mạnh tay Chính phủ có tác dụng làm giảm lạm phát nhanh làm cho tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại luồng tiền dành cho nhu cầu đầu tư, tiêu dùng giảm, lãi suất vay vốn cao làm cho doanh nghiệp tiếp cận với nguồn vốn ngân hàng, hàng loạt doanh nghiệp vừa nhỏ rơi vào tình trạng khó khăn, chí phá sản Cùng với việc kinh tế giới rơi vào khủng hoảng tài bắt nguồn từ Mỹ “cho vay chuẩn” lĩnh vực bất động sản gây Mỹ, Nhật, EU nhiều quốc gia khác rơi vào suy thoái khiến cho nhu cầu nhập hàng hoá giảm, chu chuyển vốn đầu tư FDI giảm gây khó khăn cho việc xuất nguồn vốn đầu tư vào Việt Nam làm cho kinh tế nước ta rơi vào suy thối trầm trọng Vì vậy, cuối năm 2008 lạm phát có xu hướng “hãm phanh” lúc NHNN quay lại thực mục tiêu tăng trưởng kinh tế.Từ tháng 10/2008, mà lạm phát kiềm chế NHNN chuyển hướng điều hành sách tiền tệ từ “thắt chặt” sang “nới lỏng” cách thận trọng biện pháp: - ênh lãi suất: LSCB hạ dần từ đỉnh 14% xuống 13% (từ 21/10/2008), 12% (từ 05/11/2008) liên tiếp điều chỉnh vòng tháng cuối năm 2008 (11% từ 21/11/2008,10% từ 05/12/2008, 8.5% từ 22/12/2008) trước ổn định mức 7% (từ 01/02/2009) trì cho hết tháng 11/2009; lãi suất tái chiết khấu điều chỉnh giảm từ 12%/năm xuống 5%/năm (10/04/2009); giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi VND từ 11%/năm xuống 3%/năm Diễn biến l i suất huy động, cho vay VND lạm phát từ 2008- 25.0 30.0 Lạm phát 25.0 20.0 Cho vay 20.0 15.0 15.0 Huy động 10.0 10.0 5.0 5.0 0.0 0.0 1/08 2/08 3/08 4/08 5/08 6/08 7/08 8/08 9/08 10/08 11/08 12/08 1/09 2/09 3/09 4/09 5/09 6/09 7/09 2009 Nguồn: NHNN Việt Nam Trong tháng 12/2009, để kiểm sốt chặt chẽ quy mơ chất lượng tín dụng, phù hợp với mục tiêu kinh tế vĩ mô theo nghị Quốc hội chủ trương Chính phủ, đồng thời tạo điều kiện cho TCTD huy động nguồn vốn từ kinh tế để mở rộng kinh doanh đáp ứng nhu cầu vốn sản xuất-kinh doanh có hiệu quả, NHNN điều chỉnh tăng lãi suất từ 7%/năm lên 8%/năm, lãi suất tái chiết khấu từ 5%/năm lên 6%/năm - Nghiệp vụ thị trường mở hoán đổi ngoại tệ: nghiệp vụ thị trường mở điều hành linh hoạt, bám sát di n biến cung cầu TCTD với lãi suất điều chỉnh theo mục tiêu quản lý NHNN Nửa đầu năm 2009, NHNN thực phiên chào mua kỳ hạn 14 ngày, lãi suất chào mua giảm dần từ 9%/năm xuống 7%/năm để cung ứng vốn ngắn hạn cho kinh tế, tạo điều kiện cho TCTD đáp ứng nhu cầu vốn cho chương trình kích thích tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên chương trình kích thích tăng trưởng kinh tế giai đoạn đầu, nhu cầu vốn kinh tế chưa cao, nguồn vốn TCTD có dư thừa nên nhu cầu tham gia phiên chào mua nghiệp vụ thị trường mở không cao với doanh số trúng thầu đạt 74% so với lượng tiền chào mua NHNN hối lượng trúng thầu bình quân phiên đạt khoảng 1000 tỷ đồng/phiên.Nửa cuối năm 2009, nhằm đáp ứng nhu cầu vốn TCTD có xu hướng tăng cao theo chương trình kích cầu Chính phủ, NHNN tăng khối lượng chào mua qua nghiệp vụ thị trường mở, khối lượng trúng thầu bình quân phiên tăng mạnh, đạt 95% khối lượng chào mua NHNN đạt khoảng 6000 tỷ đồng/phiên, gấp lần so với mức tháng đầu năm Đặc biệt tháng 12, NHNN chào mua qua kênh nghiệp vụ thị trường mở với khối lượng xấp xỉ 15000 tỷ đồng/phiên để hỗ trợ khoản cho TCTD nhu cầu toán tăng cao dịp tết dương lịch ỳ hạn chào mua thực linh hoạt ngày 14 ngày với lãi suất chào mua tương ứng 7%/năm 7%-8%/năm Đồng thời để chủ động kiểm soát lạm phát điều tiết linh hoạt vốn khả dụng TCTD hệ thống, NHNN thực chào bán tín phiếu NHNN với định kỳ phiên/tuần, kỳ hạn tháng, phương thức đấu thầu lãi suất, xét thầu thống nhất, số 68 phiên đấu thầu bán tín phiếu NHNN có phiên trúng thầu với doanh số đạt 102 tỷ đồng; mặt khác, NHNN thực hốn đổi ngoại tệ với TCTD gặp khó khăn tạm thời nguồn vốn VND, tạo điều kiện cho TCTD cân đối nguồn vốn sử dụng vốn VND ngoại tệ, góp phần ổn định thị trường tiền tệ tăng dự trữ ngoại hối nhà nước ỳ hạn giao dịch hoán đổi ngoại tệ thực tháng, tháng, 12 tháng với lãi suất tương ứng 6%/năm, 6.25%/năm, 6.5%/năm Đến cuối năm 2009,NHNN thực giao dịch kỳ hạn tháng tháng với lãi suất điều chỉnh tăng tương ứng lên mức 7.75%/năm 8%/năm Bên cạnh NHNN cịn cho phép TCTD xin chiết khấu, tái chiết khấu tốn trước hạn 20.300 tỷ tín phiếu bắt buộc mua trước hạn - Về tỷ giá: Di n biến tỷ giá ngoại tệ Việt Nam từ đầu năm 2008 phức tạp Trong quý 1/2008, có lúc tỷ giá USD liên ngân hàng xuống 16.000 tỷ giá thị trường tự chí thấp ngân hàng Nhưng qua đầu quý 2, tỷ giá lại tăng đến chóng mặt, có lúc lên tới 19.500 NHNN định nới biên độ dao động từ +1% lên +2% (từ ngày 26/06/08) đồng thời triển khai hàng loạt biện pháp khác: kiểm soát chặt đại lý thu đổi ngoại tệ, tăng cường truyền thông, công bố dự trữ ngoại hối Việt Nam (điều chưa có tiền lệ Việt Nam), … Nhờ đó, tỷ giá dần dịu lại trì mức ~ 16.500 hết quý 3/08 Từ cuối năm 2008 đến nay, suy thoái kinh tế tác động mạnh đến nguồn cung ngoại tệ Việt Nam; cộng thêm tâm lý găm giữ ngoại tệ dân cư thành phần kinh tế dẫn đến tình trạng khan ngoại tệ, làm cho tỷ giá ngoại tệ ln nóng, phố biến mức ~ 18.000 NHNN thêm hai lần điều chỉnh biên độ dao động tỷ giá (+3% từ 06/11/08 +5% từ 23/03/09) triển khai số cơng cụ can thiệp khác điển tiến hành nghiệp vụ bán ngoại tệ làm giảm tỷ giá để hỗ trợ nhu cầu nhập thiết yếu đảm bảo ổn định sản xuất đời sống, điều hoà cung cầu ngoại tệ thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Vì vậy, tỷ giá ngoại tệ dần ổn định, nhu cầu ngoại tệ toán mặt hàng thiết yếu đáp ứng đầy đủ - Hỗ trợ l i suất: Đầu năm 2009, Chính Phủ đưa gói kích cầu bao gồm nhóm giải pháp bản: (i)Với doanh nghiệp: giảm, giãn thuế TNDN, hỗ trợ lãi suất mức 4%; Với dân cư: trợ cấp người nghèo, giãn/mi n thuế TNCN, giảm VAT, đào tạo lao động; (3) Về phía Chính Phủ: tăng đầu tư sở hạ tầng, tăng chi tiêu công, đẩy mạnh xúc tiến thương mại để tăng xuất Nổi bật có tác động rõ rệt sách hỗ trợ lãi suất mà vai trị hệ thống ngân hàng cơng cụ sách tiền tệ lần lại phát huy mạnh mẽ.Đến hết tháng 7/2009, tổng dư nợ cho vay hỗ trợ lãi suất toàn hệ thống ngân hàng đạt 389.107 tỷ đồng, dư nợ doanh nghiệp nhà nước 61.048 tỷ đồng, doanh nghiệp quốc doanh 259.454 tỷ đồng với hộ kinh doanh 68.605 tỷ đồng Để đối phó với suy thối, Chính Phủ hầu đưa gói hỗ trợ lên tới hàng ngàn tỷ USD với cách thức chủ yếu hỗ trợ trực tiếp: mua tài sản xấu, sở hữu vốn tập đoàn tài tập đồn cơng nghiệp lớn; chi tiền cho người nộp thuế, người tiêu dùng; thưởng tiền cho người hủy xe cũ, mua xe mới, … Gói hỗ trợ Chính Phủ Việt Nam định lượng tỷ USD (trên 17.000 tỷ đồng) với cách làm sáng tạo, linh hoạt, “made in Việt Nam” Phần lớn tiền hỗ trợ không chi trực tiếp mà hỗ trợ gián tiếp thông qua hỗ trợ lãi suất Bằng cách kích thích tăng trưởng mạnh tín dụng, giúp doanh nghiệp có nguồn vốn giá rẻ nên giảm giá thành sản phảm, trì ổn định sản xuất, kích thích nhu cầu nước, … Cũng có nhiều ý kiến trái chiều sách hỗ trợ lãi suất Chính Phủ can thiệp làm méo mó hoạt động NHTM, làm thực chất kích cung khơng phải kích cầu, nên hạ lãi suất thay “trợ giá” qua lãi suất, nên hỗ trợ trực tiếp cho doanh nghiệp người dân, … Và cơng mà nói, sách gây số tác động không mong muốn như: làm thay đổi cung cầu vốn ngoại tệ VND (nhu cầu vay vốn VND tăng mạnh, số khách hàng trả nợ trước hạn, trả nợ vay ngoại tệ chuyển sang vay VND, …); tạo sức ép cho tỷ giá,… Tuy nhiên, sau nửa năm thực hỗ trợ lãi suất, thực tế ngày minh chứng cho tính đắn cơng cụ Thứ nhất, số tiền hỗ trợ Chính Phủ có quy mơ khơng lớn, khơng có tác dụng đáng kể chi hỗ trợ trực tiếp cho doanh nghiệp dân cư; chưa kể trình thực phát sinh nhiều tiêu cực Thứ hai, hạ lãi suất bị rơi vào “bẫy khoản”[1], NHTM không huy động không cho vay Và rõ ràng khơng tăng tín dụng cho kinh tế việc kích cầu chẳng có ý nghĩa Thứ ba, hỗ trợ lãi suất qua tín dụng khuyến khích thúc đẩy sản xuất, kích thích tiêu dùng đảm bảo NHTM huy động Thứ 4, số tiền hỗ trợ qua tín dụng khuyếch đại lên nhiều lần tạo nguồn vốn lớn cho đầu tư tiêu dùng xã hội  Các sách thực mục đích sau: Thứ nhất, với việc thực CSTT nới lỏng thực chương trình kích thích kinh tế Chính phủ làm cho mức tăng trưởng tín dụng tăng cao (tăng trưởng tín dụng đến hết tháng 10/2009 đạt 33,29%, tháng 11/2009 36,86% so với cuối năm 2008) Vì vậy, việc thực tăng lãi suất điều chỉnh tỷ giá việc làm cần thiết để tác động vào mức tăng trưởng tín dụng, kiểm sốt chặt chẽ quy mơ chất lượng tín dụng, phù hợp với mục tiêu kinh tế vĩ mô theo nghị Quốc hội chủ trương Chính phủ, đồng thời tạo điều kiện cho NHTM huy động vốn từ kinh tế ngăn chặn từ đầu trạng thái lạm phát cao xảy kinh tế phục hồi Thứ hai, tiến hành hỗ trợ lãi suất vay VND 4% chương trình hỗ trợ kinh tế Chính phủ đưa lãi suất vay VND thực tế doanh nghiệp người dân xuống 5% - 6% Điều khuyến khích doanh nghiệp có nhu cầu ngoại tệ để nhập hàng hóa dịch vụ tiến hành vay vốn VND để mua ngoại tệ NHTM thay vay vốn ngoại tệ Thậm chí nhiều doanh nghiệp có số dư vay vốn ngân hàng ngoại tệ tìm cách vay VND mua ngoại tệ để trả nợ trước hạn vốn vay ngoại tệ cho ngân hàng Do đó, gây áp lực ngoại tệ ngân hàng đẩy tỷ giá tự có xu hướng tăng lên, tạo chênh lệch lớn tỷ giá giao dịch ngân hàng tỷ giá giao dịch thị trường tự Thứ ba, 11 tháng đầu năm 2009 tốc độ tăng trưởng tín dụng tăng cao tốc độ huy động tiền gửi gây áp lực đến lãi suất thị trường (Tính đến cuối tháng 11 tín dụng kinh tế tăng 36,86% huy động vốn tăng 26,45% (so với 31/12/2008)) Do đó, việc nâng lãi suất tạo ổn định, đưa lãi suất thị trường trở lại theo quy luật cung - cầu, tránh sức ép, tiêu cực cho hệ thống tài - ngân hàng kinh tế Thứ tư, thực tế cho thấy lạm phát Việt Nam ba năm 2007, 2008, 2009 40%, lạm phát Mỹ khoảng 20% kỳ, tỷ giá thức USD/VND dường thay đổi khơng đáng kể thời gian đó, khiến VND bị định giá cao tương quan tỷ giá với USD.Theo lý thuyết ngang giá lãi suất, đồng tiền quốc gia có lãi suất thấp định bù kỳ hạn cho hợp đồng kỳ hạn đồng tiền quốc gia có lãi suất cao Nói cách khác, trừ kỳ hạn bù kỳ hạn giá kỳ hạn xấp xỉ tương đương với chênh lệch lãi suất hai đồng tiền Ngược lại, hiệu ứng Fisher quốc tế trọng đến việc tỷ giá giao đồng tiền thay đổi theo thời gian, khẳng định tỷ giá giao thay đổi theo chênh lệch lãi suất hai nước Như vậy, việc NHNN điều chỉnh tăng lãi suất, đồng thời tăng tỷ giá đồng USD lên gần tỷ giá thị trường thu hẹp biên độ tỷ giá giao dịch ngoại hối từ ±5% xuống ±3% hoàn toàn hợp lý 3/Những ưu, khuyết điểm sách tiền tệ thời gian vừa qua cách khắc phục Thời gian vừa qua với phát triển không ngừng kinh tế nước biến động kinh tế giới Chính sách tiền tệ góp phần quan trọng việc thúc đẩy kinh tế phát triển giữ vững ổn định kinh tế nước trước biến động thị trường giới qua máy quản lí kinh tế nước ta bộc lộ nhiều điểm mạnh thiếu sót việc điều hành quản lí kinh tế nước Những ưu điểm sách tiền tệ thời gian qua  Thời gian vừa qua, với tình hình biến động khơng ngừng kinh tế Chính sách tiền tệ nước ta có nhiều thành cơng việc kiềm chế lạm phát, thúc đẩy đầu tư, giữ ổn định kinh tế vượt qua khủng hoảng xảy từ cuối năm 2007 tới  Mục tiêu sách tiền tệ theo quy định Luật Ngân hàng Nhà nước : ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội, bảo đảm quốc phòng, an ninh nâng cao đời sống nhân dân Trên sở mục tiêu chung quy định, năm qua việc điều hành sách tiền tệ NHNN hướng vào việc : ổn định giá trị đồng tiền, góp phần kiềm chế kiểm soát lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, ổn định thị trường tiền tệ Hàng năm, thông qua cơng cụ sách tiền tệ NHNN điều tiết khối lượng tiền cung ứng phù hợp với mục tiêu kinh tế vĩ mô đề Nếu trước NHNN sử dụng công cụ điều tiết tiền tệ trực tiếp (hạn mức tín dụng), đến chuyển dần sang sử dụng công cụ điều tiết tiền tệ gián tiếp (tái cấp vốn, dự trữ bắt buộc, thị trường mở) Cùng với cơng cụ nói trên, tỷ giá lãi suất trở thành cơng cụ hỗ trợ có hiệu việc thực mục tiêu sách tiền tệ Qua số liệu bảng cho thấy, tổng phương tiện toán cung ứng cho kinh tế phù hợp với tốc độ tăng trưởng kinh tế số giá qua năm Trong điều kiện lạm phát thấp, cung ứng tổng phương tiện toán cho kinh tế tăng nhằm góp phần ưu tiên cho mục tiêu tăng trưởng kinh tế, ngược lại số giá tăng NHNN thực thắt chặt tiền tệ (năm 2008 tổng phương tiện toán cung ứng cho kinh tế giảm xuống 17% so với năm 2007)  Thành cơng lớn sách tiền tệ thời gian qua việc đẩy lùi nguy suy thoái kinh tế tác động khủng hoảng kinh tế giới  Sau gia nhập WTO tình hình kinh tế nước ta có nhiều thay đổi để bắt kịp với xu hướng phát triển sách tiền tệ góp phần thúc đẩy q trình thích ứng kinh tế với thay đổi Những thiếu sót sách tiền tệ thời gian qua  Cịn chưa đưa kịp thời  Cịn có thiếu sót việc đưa mức lãi suất hành: mức lãi suất thường xuyên biến động gây tâm lí lo lắng cho nhà đầu tư  Tỷ lệ tín dụng trung, dài hạn tăng không tương xứng với tốc độ tăng nguồn huy động loại vốn  Việc tái cấp vốn kiểm sốt lượng tiền cung ứng cịn chưa tiến hành cách hiệu  Cịn có nhiều tồn quy chế dự trữ bắt buộc: việc đưa mức dự trữ bắt buộc chưa bắt kịp với xu hướng phát triển kinh tế  Những tồn tổng nguồn vốn huy động mức dư nợ cho vay kinh tế bị tăng chậm  Một số sách cịn chưa hiệu khơng đáp ứng hồn tồn mục tiêu đề Chương : SỰ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ ĐẾN SỰ PHÁT TRIỂN INH TẾ VIỆT NAM SAU THỜI Ỳ SUY GIẢM Những thành c ng mà Việt Nam đ đạt từ việc thực sách tài tiền tệ: Sau thực loạt sách tài tiền tệ, kinh tế Việt Nam tăng trưởng liên tục, kinh tế toàn cầu khủng hoảng tác động mạnh mẽ tới kinh tế Việt Nam Nhìn lại kinh tế Việt Nam năm 2010, năm năm đáng nhớ kinh tế nước ta Trong bối cảnh khó khăn kinh tế tồn cầu, dù nội lực kinh tế chưa mạnh, Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng 6,78%, cao tiêu kế hoạch đề (6,5%) Các số tăng trưởng cho ngành thể xu hướng phục hồi rõ rệt Công nghiệp tiếp tục đầu tàu tăng trưởng kinh tế Việt Nam Giá trị sản xuất công nghiệp năm 2010 tăng 14% so với năm trước cao kế hoạch (12%) So với khu vực cơng nghiệp khu vực dịch vụ có phục hồi sau khủng hoảng kinh tế giới mức độ thấp với tốc độ tăng trưởng đạt 7,5% Đối với lĩnh vực nông nghiệp, năm 2010 gặp nhiều khó khăn: đầu năm hạn hán nghiêm trọng, năm nắng nóng gay gắt, cuối năm mưa lũ lớn kéo dài miền Trung Tây Nguyên Những khó khăn gây thiệt hại nặng nề cho sản xuất vụ mùa, nuôi trồng thuỷ sản chăn ni Tuy nhiên, thực nhiều sách giải pháp hỗ trợ hộ nông dân doanh nghiệp vốn, vật tư, tiêu thụ kịp thời, giá trị sản xuất tồn ngành nơng, lâm, thủy sản năm 2010 tăng 4,69% so năm trước, nơng nghiệp tăng 4,24%, lâm nghiệp tăng 4,6%, thủy sản tăng 6,05% Đồng thời, tổng mức bán lẻ hàng hóa doanh thu dịch vụ tiêu dùng tính chung năm 2010 đạt 1.561,6 nghìn tỷ đồng, tăng 24,5% so với năm 2009 Thu ngân sách Nhà nước tính từ đầu năm đến ngày 15/12 đạt 504,4 nghìn tỷ đồng, 109,3% dự tốn năm inh tế phục hồi nguyên nhân quan trọng việc thúc đẩy đầu tư phát triển Nguồn vốn đầu tư toàn xã hội năm 2010 đạt kết tích cực Tổng vốn đầu tư tồn xã hội năm 2010 đạt 830,3 nghìn tỷ đồng, tăng 17,1% so năm 2009 Trong đó, nguồn vốn đầu tư tư nhân dân cư dẫn đầu 31,2% vốn đầu tư toàn xã hội, nguồn vốn đầu tư nhà nước (gồm đầu tư từ ngân sách nhà nước, nguồn trái phiếu Chính phủ, nguồn tín dụng đầu tư theo kế hoạch nhà nước nguồn đầu tư doanh nghiệp nhà nước) 22,5%, tăng 4,7% so với năm 2009 Những kết cho thấy nguồn lực nước huy động tích cực Về vốn đầu tư trực tiếp nước (FDI) tính đến hết tháng 11, nước thu hút 833 dự án với tổng số vốn đăng ký đạt 13,3 tỷ USD, 60% so với kỳ năm 2009, vốn thực đạt 10 tỷ USD, tăng 9,9% Mặc dù vốn FDI đăng ký có thấp nhiều so với năm 2009 tỷ lệ vốn thực vốn đăng ký lại cao nhiều Đây coi điểm sáng thu hút FDI năm 2010 Điều cho thấy cam kết lâu dài nhà đầu tư nước thị trường Việt Nam Năm 2010, xuất nhập khẩu Việt Nam có nhịp độ tăng trưởng đáng khích lệ bối cảnh kinh tế nước vốn thị trường xuất lớn Việt Nam Mỹ, Nhật Bản, EU… phục hồi chậm chạp Tổng kim ngạch xuất năm 2010 đạt 71,6 tỷ USD, tăng 25,5% so với năm 2009 gấp bốn lần so với tiêu kế hoạch Quốc hội thông qua (hơn 6%) Xuất tăng đóng góp lớn mặt hàng công nghiệp chế biến cộng với phục hồi kinh tế giới làm cho xuất hàng nông, lâm, thủy sản lợi giá Giá nhiều mặt hàng xuất cải thiện góp phần tăng trưởng xuất năm Tổng kim ngạch nhập năm 2010 ước đạt 82,6 tỷ USD, tăng 19,8% so với năm 2009 Nguyên nhân gia tăng nhập kinh tế có phục hồi làm gia tăng nhập nguyên phụ liệu phục vụ sản xuất (chiếm khoảng 80% cấu nhập khẩu) Mặc dù kim ngạch xuất kim ngạch nhập tăng, tốc độ tăng kim ngạch xuất cao tốc độ tăng kim ngạch nhập khẩu, nên nhập siêu năm 2010 giảm xuống khoảng 11,8 tỷ USD, chiếm 16,6% tổng kim ngạch xuất Như vậy, so với năm gần cán cân thương mại có cải thiện đáng kể, thể tâm phủ việc kiềm chế nhập mặt hàng không cần thiết Đáng lưu ý 21 tiêu theo nghị Quốc hội giao, có 15 tiêu đạt vượt so với kế hoạch Đến năm 2011, sau tháng thực kế hoạch phát triển kinh tế xã hội gần tháng thực Nghị Quyết 11 Chính Phủ, kết ban đầu đạt tốt Thứ nhất, tăng trưởng tín dụng tháng đầu năm đạt 6,92%, thấp so với kỳ năm trước (7,46%) Và so với tiêu năm tăng 20%, khẳng định rằng, tăng trưởng tín dụng với mục tiêu đề Đặc biệt, điều kiện phải thực mục tiêu kiềm chế lạm phát tín dụng tập trung ưu tiên cho lĩnh vực sản xuất Riêng lĩnh vực sản xuất nông nghiệp, xuất tăng trưởng tín dụng đạt 25% (trong tăng chung 6,92%) Đối với khu vực phi sản xuất, cuối năm 2010 tỷ trọng tín dụng chiếm 18,87% đến cuối tháng 5/2011 cịn chiếm 16,91% Rõ ràng, kết thực nhiệm vụ hướng theo mục tiêu điều hành Chính phủ Ngân hàng Nhà Nước Thứ hai, Chính phủ gần đánh giá cao Ngân hàng Trung Ương việc ổn định thị trường ngoại hối, ổn định tỷ giá giao dịch biên độ mà Ngân hàng Nhà Nước công bố, điều hành Nhất Ngân hàng Nhà Nước mua vào lượng ngoại tệ lớn vài tháng gần Thứ ba, thị trường vàng ổn định, giá vàng nước theo sát giá vàng giới, có thời điểm cịn thấp Dù tốc độ tăng trưởng kinh tế tháng đầu năm 2011 VN ước đạt 5,57% song bước đầu kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo an sinh xã hội, đạt trí đồng thuận cao cấp, ngành, doanh nghiệp toàn dân; hoan nghênh ủng hộ tổ chức tài dư luận quốc tế Những hạn chế thách thức mà Việt Nam đối mặt: Bên cạnh thành tựu chung nhìn lại năm 2010, kinh tế bộc lộ nhiều vấn đề inh tế vĩ mô thiếu tảng vững chắc, chất lượng tăng trưởng thấp, tiềm ẩn không bất trắc, khơng sớm khắc phục ảnh hưởng đến phát triển ổn định năm Quốc hội đặt tiêu lạm phát 2010 dự kiến mức 7-7,5% Sau tháng, trước tình hình giá giới biến động, giá đầu vào nhiều loại nguyên liệu tăng bất thường, mức lạm phát điều chỉnh lên 8,5%/năm Tuy nhiên, di n biến tháng cuối, tháng 11 khiến tất quan điều hành phải bất ngờ, 11 tháng, số giá tiêu dùng (CPI) lên tới 9,58% Lạm phát tháng cuối năm hai thành phố lớn (Hà Nội TP.HCM) 1,83% 1,61% Lạm phát năm 2010 tới 11,75% Như vậy, vịng bốn năm qua, có tới ba năm lạm phát mức hai số (năm 2007 12,63%; năm 2008 22,97%) Việc CPI năm 2010 lên hai số tạo nên bão giá, khiến doanh nghiệp người dân gặp khó khăn Tốc độ tăng vốn đầu tư cao nhanh mặt thể quan hệ tích lũy – tiêu dùng có chuyển dịch theo chiều hướng tích cực, mặt khác lại cho thấy hạn chế hiệu đầu tư Nếu năm 1997, đạt tốc độ tăng trưởng 8,2% với vốn đầu tư chiếm 28,7% GDP với tốc độ tăng trưởng xấp xỉ năm 2007 (8,5%) phải đầu tư tới 43,1% GDP Đến năm 2010, tổng mức đầu tư toàn xã hội lên tới 41% GDP, tốc độ tăng trưởng lại đạt 6,7% Chỉ số ICOR tăng tới mức cao, so với 6,6 năm 2008 Hệ số ICOR doanh nghiệp đặc biệt doanh nghiệp tư nhân có 3-4, ICOR khu vực kinh tế nhà nước từ đầu tư nhà nước tới 9-101 Bên cạnh cịn xảy tình trạng chậm tr giải ngân nguồn vốn đầu tư từ ngân sách nhà nước nguồn vốn trái phiếu Chính phủ, lãng phí, thất vốn đầu tư tất khâu trình quản lý dự án đầu tư Những đặc điểm đáng báo động trước mắt lâu dài Năm 2010 năm đầy biến động với việc bùng nổ sốt lãi suất huy động với việc chạy đua tăng lãi suất ngân hàng, Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh, xử lý cho thấy vấn đề quản lý chậm, chưa chủ động việc dự đốn tình hình để đạo Năm 2010 năm thị trường vàng có sốt kinh ngạc Mặc dù tỷ suất lợi nhuận đầu tư vào vàng năm qua đạt khoảng 38% Tuy nhiên, điều tổng thể khơng có lợi cho kinh tế, khơng khơng tạo việc làm, tăng thu nhập cho người lao động, cịn góp phần làm méo mó dây chuyền sang thị trường khác USD, nhà đất chứng khoán Trong nhiều năm trở lại đây, Ngân hàng nhà nước (NHNN) kiên trì sách ổn định đồng tiền Việt Nam so với đồng đô la Mỹ Di n biến tỷ giá năm 2010 phức tạp Mặc dù NHNN điều chỉnh nâng tỷ giá liên ngân hàng hai lần vào tháng tháng 10, khoảng cách tỷ giá thức tỷ giá thị trường tự ln mức cao Tỷ giá thức có thời điểm thấp tỷ giá thị trường tự tới 10% Đến cuối tháng 11 năm 2010, tỷ giá thị trường tự đạt mức 21.500 đồng/USD Cuối năm 2010, tỷ giá biến động giá mạnh, thị trường ngoại hối ln có biểu căng thẳng Những bất ổn tỷ giá có nguyên nhân sâu xa từ bất ổn kinh tế vĩ mơ bội chi cao, nhập siêu lớn hiệu đầu tư công thấp… làm cho cầu ngoại tệ lớn cung ngoại tệ Bên cạnh tượng đầu tâm lý gây áp lực mạnh mẽ lên tỷ giá Những bất ổn thị trường ngoại hối tỷ giá hối đối tiếp tục gây khó khăn cho hoạt động xuất nhập Hơn nữa, đồng tiền giá ảnh hưởng đến lạm phát nước giá hàng nhập tăng mạnh Trong bối cảnh lạm phát có xu hướng gia tăng tính khơng ổn định thị trường tiền tệ, đòi hỏi cần phải có lựa chọn linh hoạt chế điều hành tỷ giá để đạt mục tiêu kiềm chế lạm phát ổn định thị trường tiền tệ Đến năm 2010, nợ nước Việt Nam khoảng 42,2% GDP tổng nợ công vượt 50% GDP Nợ nước ngồi Chính phủ cao, rủi ro vỡ nợ có Việt Nam bị tổ chức đánh giá tín nhiệm hạ thấp mức độ an tồn xuống "rủi ro cao" Tính tới tháng năm 2011, Việt Nam 20 nước có khả vỡ nợ lớn giới Hơn nữa, vấn đề không tỷ lệ nợ so với GDP mà quy mô tốc độ nợ nước ngồi nợ cơng Việt Nam gần có xu hướng tăng mạnh Nợ cơng tăng nhanh thâm hụt ngân sách lớn hiệu đầu tư cơng thấp đặt lo ngại tính bền vững nợ ngắn hạn dài hạn Điều đặt yêu cầu cấp thiết việc cần tăng cường quản lý giám sát nợ công cách chặt chẽ nâng cao hiệu sử dụng vốn vay Việt Nam ... SÁCH TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ ĐẾN SỰ PHÁT TRIỂN INH TẾ VIỆT NAM SAU THỜI Ỳ SUY GIẢM Những thành c ng mà Việt Nam đ đạt từ việc thực sách tài tiền tệ: Sau thực loạt sách tài tiền tệ, kinh tế Việt Nam tăng... hủng hoảng kinh tế 2008 khủng hoảng tài 2007-2009 I hủng hoảng kinh tế năm 2008 Tình hình chung Cuộc khủng hoảng kinh tế ảnh hưởng sâu sắc đến kinh tế số nước, từ nước phát triển đến nước phát triển. .. tục, kinh tế toàn cầu khủng hoảng tác động mạnh mẽ tới kinh tế Việt Nam Nhìn lại kinh tế Việt Nam năm 2010, năm năm đáng nhớ kinh tế nước ta Trong bối cảnh khó khăn kinh tế tồn cầu, dù nội lực kinh