Biến động tỷ giá trung tâm theo mô hình RID và ARIMA - dự báo và khuyến nghị

8 142 1
Biến động tỷ giá trung tâm theo mô hình RID và ARIMA - dự báo và khuyến nghị

Đang tải... (xem toàn văn)

Thông tin tài liệu

Mô hình Chênh lệch lãi suất thực (mô hình RID) được sử dụng để xác định các nhân tố tác động để biến động của tỷ giá hối đoái, so sánh mức độ ảnh hưởng của các nhân tố theo mô hình ở một số nước châu Á có quan hệ kinh tế gần giống với Việt Nam.

CHĐNH SẤCH BIẾN ĐỘNG TỶ GIÁ TRUNG TÂM THEO MƠ HÌNH RID VÀ ARIMA - DỰ BÁO VÀ KHUYẾN NGHỊ Đặng Ngọc Biên* * Đại học Kinh tế Quốc dân Thơng tin viết: Từ khóa: tỷ giá trung tâm, dự báo tỷ giá, cung tiền tệ, mơ hình RID, mơ hình ARIMA Lịch sử viết: Nhận : 04/01/2019 Biên tập : 09/01/2019 Duyệt : 14/01/2019 Tóm tắt: Mơ hình Chênh lệch lãi suất thực (mơ hình RID) sử dụng để xác định nhân tố tác động để biến động tỷ giá hối đoái, so sánh mức độ ảnh hưởng nhân tố theo mơ hình số nước châu Á có quan hệ kinh tế gần giống với Việt Nam Sau đó, cơng cụ phân tích thống kê tính tốn kết quả, so sánh mơ hình Tự hồi quy tích hợp Trung bình trượt (mơ hình ARIMA) sử dụng để dự báo số tương lai nhân tố quan trọng tỷ giá trung tâm mức cung tiền Việt Nam cho năm 2019 Article Infomation: Keywords: central exchange rate; exchange rate prediction; money supply; RID Model; ARIMA Model Article History: Received : 04 Jan 2019 Edited : 09 Jan 2019 Approved : 14 Jan 2019 Abstract The Real Interest Differential (RID) Model is used to determine the factors that may influence the exchange rate fluctuations, to compare the influence of model factors in some Asian countries that have economic relations similar to Vietnam Then, the statistical analysis tool is used to calculate the results and to generate the comparisons and the Autoregressive Integrated Moving Average (ARIMA) Model is used to predict future indicators of the important factors, especially the central exchange rate and the money supply of Vietnam in 2019 N gày 31/12/2015, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) ban hành Quyết định số 2730/QĐNHNN việc công bố tỷ giá trung tâm đồng Việt Nam với đô la Mỹ, tỷ giá tính chéo đồng Việt Nam với số ngoại tệ khác Tỷ giá trung tâm đồng Việt Nam với đô la Mỹ xác định sở tham chiếu diễn biến tỷ giá bình quân gia quyền thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, diễn 90 Số 2+3(378+379) T1/2019 biến tỷ giá thị trường quốc tế số đồng tiền nước có quan hệ thương mại, vay, trả nợ, đầu tư lớn với Việt Nam, cân đối kinh tế vĩ mơ, tiền tệ mục tiêu sách tiền tệ Tỷ giá trung tâm NHNN thức áp dụng đầu năm 2016 theo chế linh hoạt, xác định dựa cung, cầu ngoại tệ thị trường giá trị đồng CHĐNH SẤCH nội tệ so với đồng tiền tham chiếu1 Đây lần NHNN áp dụng chế điều hành tỷ giá Theo đó, NHNN thực công bố tỷ giá trung tâm biến động linh hoạt hàng ngày theo sát diễn biến thị trường trong, nước phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ, góp phần hạn chế cú sốc bên ngồi giảm tâm lý nắm giữ ngoại tệ, hỗ trợ cho ổn định tỷ giá thị trường ngoại tệ Sau 01 năm áp dụng, theo đánh giá Nhóm nghiên cứu Viện nghiên cứu Kinh tế Chính sách, Trường Đại học Kinh tế thuộc Đại học Quốc gia Hà Nội (VEPR), chế tỷ giá trung tâm linh hoạt giúp tỷ giá hối đoái Việt Nam có năm tương đối ổn định, hạn chế ảnh hưởng cú sốc lớn bên Trong năm 2016, tỷ giá tham chiếu cuối năm tăng 1,18% so với đầu năm 2016, ngưỡng 22.154 VND/USD Đồng thời, biên độ dao động ±1,5% suốt năm Uỷ ban Giám sát Tài quốc gia nhận định, thị trường ngoại hối ổn định suốt năm 2016, có biến động nhẹ vào cuối năm yếu tố mùa vụ ảnh hưởng tâm lý việc USD tăng giá thị trường giới sau kết bầu Tổng thống Hoa Kỳ Thực tế cho thấy, biến động tỷ giá năm 2016 chủ yếu diễn Quý IV (xem Hình 1), sau hai kiện trị, kinh tế lớn Hoa Kỳ cuối năm 20162 Sau năm áp dụng, giai đoạn 20162018, tỷ giá trung tâm NHNN công bố ngày 28/12/2018 mức 22.825 đồng/Đô la Mỹ, mức cao năm 2018 So với đầu năm 2018, mức tăng tỷ giá trung tâm VND/USD 400 đồng, tương đương 1,78%, hồn thành mục tiêu kiểm sốt tỷ giá tăng khơng 2% NHNN đặt từ đầu năm, đánh dấu năm tiếp tục điều hành thị trường ngoại hối thành cơng, dù có thời điểm thị trường chịu khơng áp lực có nghi ngờ nhà điều hành khó "ghìm cương" tỷ giá Hình 1: Biến động tỷ giá trung tâm Việt Nam giai đoạn 2016 - 2018 EXR = Tỷ giá trung tâm (VND/USD) Nguồn: NHNN Gồm: USD, Bath, Euro, CNY, Đôla Singapore, Yen Nhật, Won Hàn Quốc, đồng tiền Đài Loan Cuộc bầu cử Tổng thống Hoa Kỳ định tăng lãi suất Cục Dự trữ Liên bang (Fed) làm cho USD mạnh lên so với hầu hết đồng tiền lớn khác Số 2+3(378+379) T1/2019 91 CHĐNH SẤCH Nếu so với mức tăng 1,2% hai năm gần 2016 2017, mức tăng 1,78% năm 2018 cao Tuy nhiên, điều cần thiết bối cảnh đồng nội tệ quốc gia khác bị phá giá mạnh so với USD khiến tiền đồng Việt Nam bị tăng giá so với ngoại tệ khác, gây áp lực lên lực cạnh tranh hàng xuất Việt Nam Trong năm qua, theo chuyên gia ngân hàng Ủy ban Giám sát Tài Quốc gia (NFSC), NHNN thường xuyên sử dụng linh hoạt công cụ tiền tệ vĩ mô để điều tiết nguồn cung tiền nhằm ổn định sách tiền tệ Cụ thể, NHNN bơm tiền đồng thị trường cần, thông qua mua ngoại tệ sử dụng cơng cụ tín phiếu, phát hành để hút bớt tiền về, biện pháp trung hòa tác động bớt tiền về, trung hòa lượng tiền đưa mua ngoại tệ Hoạt động hút kéo dài trung tuần tháng năm 2018, liên tiếp xuất phiên khơng có khối lượng trúng thầu lượng bơm ròng nguồn cung tiền trở lại thị trường Nhìn chung, lượng tiền bơm vào thị trường NHNN lớn lượng tiền hút để đảm bảo ổn định lãi suất tương đối phù hợp cho hoạt động sản xuất kinh doanh Theo báo cáo Ủy ban Giám sát Tài Quốc gia (NFSC) cơng bố, tháng đầu năm 2018, khoản hệ thống tổ chức tín dụng tương đối dồi hỗ trợ từ việc NHNN mua lượng lớn ngoại tệ cung ứng tiền ròng khoảng gần 210 nghìn tỷ đồng từ đầu năm Biến động cung tiền Việt Nam thể Hình 2: Biến động cung ứng tiền Việt Nam giai đoạn 2016 - 2018 M2 = cung tiền (tỷ đồng) nguồn tiền đưa mua ngoại tệ Chẳng hạn, từ cuối 2017 đầu 2018, NHNN liên tục mua vào lượng ngoại tệ lớn Song song, nhà điều hành liên tục chủ yếu sử dụng công cụ phát hành tín phiếu để hút 92 Số 2+3(378+379) T1/2019 Nguồn: NHNN Hình Tỷ giá hối đối yếu tố quan trọng nhất, định đến tình trạng kinh tế quốc gia Tỷ giá hối đối đóng vai trò quan trọng CHĐNH SẤCH quan hệ thương mại, vấn đề hầu hết động tỷ giá dự báo tỷ giá vấn đề quan kinh tế thị trường tự giới tâm nghiên cứu, xem xét Chính phủ, quan tâm Nếu đồng tiền cộng đồng doanh nghiệp, nhà đầu tư, quốc gia mạnh lên, hàng hóa xuất nhà hoạch định sách, chuyên quốc gia nước trở gia nghiên cứu người dân Để xác định nên đắt đỏ hàng hóa nhập rẻ đánh giá tác động nhân tố ảnh hưởng Ngược lại, đồng tiền yếu làm tỷ giá hối đối, có nhiều trường phái lý hàng hóa xuất quốc gia rẻ thuyết nghiên cứu đưa cách tiếp nhập đắt thị trường nước cận khác Phương pháp tiếp cận tiền tệ Khi tỷ giá hối đối tăng cao, cán cân thương với mơ hình Chênh lệch lãi suất thực (Real mại nước thường giảm và, tỷ Interest Differential - RID) phát triển giá hối đoái thấp hơn, cán cân thương mại Jeffrey A Frankel từ năm 1979, áp tăng Ngồi ra, tỷ giá hối đối có dụng rộng rãi khắp giới khả dự tầm ảnh hưởng với quy mô nhỏ ảnh báo biến động tỷ giá hối đoái với biên độ lớn hưởng đến lợi suất thực danh mục Mặc dù có hạn chế sau với đầu tư, lợi nhuận doanh nghiệp nghiên cứu gần Peterson (Peterson, 2005) cho thấy RID hiệu Sự biến động tỷ giá hối đoái chịu việc lý giải biến động tỷ giá số ảnh hưởng từ số yếu tố tác động gây góc độ định nên Có nhiều yếu tố định tỷ giá hối đối, liên quan đến mối quan hệ thương Trong mô hình RID, biến động tỷ giá mại hai quốc gia, có tính tương đối cho bị ảnh hưởng cung tiền, sản thể so sánh đồng tiền lượng ngành công nghiệp, lãi suất lạm hai quốc gia Các yếu tố tác động phát Trong biến số đó, lãi suất lạm đến tỷ giá hối đoái gồm: chênh lệch lạm phát phát thường xem yếu tố chuẩn hai quốc gia; chênh lệch lãi suất; thâm định tới biến động tỷ giá hụt tài khoản vãng lai; nợ công quốc gia; Giá ngoại tệ đo đồng nội tệ tỷ lệ trao đổi thương mại hai quốc gia; nhiều mức giá kinh tế mức độ ổn định trị hiệu tăng dài hạn cung tiền tệ tăng kinh tế (giá trị sản lượng); nguồn cung lên Hay nói cách khác đồng nội tệ tiền tệ (cung tiền).  giá dài hạn so với đồng ngoại tệ Do tầm quan trọng tỷ giá hối đoái Ngược lại, cung tiền giảm gây tăng kinh tế, biến động tỷ giá giá tương ứng dài hạn đồng nội nhận quan tâm công chúng Biến tiền so với ngoại tệ3 Hình 3: Mơ hình Chênh lệch lãi suất thực (RID) LÝ THUYẾT Mơ hình RID BIẾN ĐỘC LẬP Cung tiền tệ Giá trị sản lượng ngành công nghiệp Lãi suất Lạm phát BIẾN PHỤ THUỘC Biến động tỷ giá Krugman P R and M Obstfeld (2006) International Economics; Theory and Policy Số 2+3(378+379) T1/2019 93 CHĐNH SẤCH Đối với lạm phát, nước có tỷ lệ lạm phát thấp chứng tỏ giá trị đồng nội tệ tăng lên sức mua tăng so với đồng tiền nước khác Những nước có tỷ lệ lạm phát cao thường có mức lãi suất cao Lãi suất lại xác định cung cầu vốn thị trường tín dụng Lãi suất cao hấp dẫn người dư vốn họ sẵn lòng cho vay so với nước khác Sẽ xuất dòng vốn ròng từ nước ngồi chảy vào khiến tỷ giá tiếp tục tăng Tuy nhiên, tác động lãi suất cao giảm thiểu, lạm phát nước cao đáng kể so với nước khác, xuất nhân tố ngoại lại khiến đồng nội tệ giảm giá4 Giá trị sản lượng công nghiệp nước tăng lên làm tăng nhu cầu đồng nội tệ, đồng nội tệ tăng giá tỷ giá sụt giảm dài hạn Theo thuyết ngang giá sức mua (Purchasing Power Parity - PPP), đồng nội tệ định giá cao so với ngoại tệ Ngược lại, sản lượng cơng nghiệp nước ngồi tăng lên làm tăng nhu cầu ngoại tệ, dẫn đến tăng lên tỷ giá dài hạn Patosa, Jerson & Tan Cruz, Agustina (2012) sử dụng mơ hình RID để nghiên cứu biến động tỷ giá hối đoái số nước châu Á Kết cho thấy rằng, tỷ giá hối đoái quốc gia chịu ảnh hưởng nhân tố mà RID đề xuất có khác biệt mức độ ảnh hưởng nhân tố tùy thuộc vào điều kiện cụ thể nước Kết nghiên cứu cho thấy, tất biến cố mơ hình RID có ảnh hưởng đáng kể biến động tỷ giá hối đoái Tầm quan trọng biến số quốc gia khác khác Giá trị sản lượng ngành cơng nghiệp có ảnh hưởng đáng kể đến tỷ giá tất nước Còn ba biến số: cung tiền, lãi suất lạm phát có phần khác Đối với Trung Quốc Malaysia, biến số quan trọng sản lượng công nghiệp lạm phát Thái Lan sản lượng công nghiệp lãi suất Singapore cung tiền sản lượng công nghiệp Riêng Philippines, ba biến số có ảnh hưởng đáng kể cho biến động tỷ giá cung tiền, sản lượng công nghiệp lạm phát Như vậy, quốc gia phải đặt mục tiêu khác việc xử lý nhân tố (biến số) để kiểm soát biến động tỷ giá hối đoái Ở Philippines, nhà hoạch định sách phải tập trung vào biến cung tiền, Bảng 1: Tổng hợp nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đối quốc gia Nhân tố Philippines Trung Quốc Malaysia Thái Lan Singapore Việt Nam Cung tiền -0,392* 0,437ns -0,035ns -0,342ns 0,379* 0,954* Giá trị sản lượng CN -0,479* -0,635* -0,615* -0,834* -0,125* f Lạm phát 0,329* 0,267* 0,742* -0,146ns 0,282ns f Lãi suất 0,706ns 0,014ns -0,018ns 0,123* -0,039ns 0,098ns 60.79 68.50 65.39 34.19 78.67 93.80 Hệ số điều chỉnh R2­­ * = Tác động đáng kể ns = Tác động không đáng kể f = Nhân tố bị loại Nguồn: Patosa, Jerson & Tan Cruz, Agustina (2012) tác giả tổng hợp 94 Alexandra Twin, (2018) factors that influence exchange rates Số 2+3(378+379) T1/2019 CHĐNH SẤCH hưởng khơng đáng kể Các nhân tố lại gồm IND (sản lượng ngành công nghiệp), CPI (chỉ số giá cả) dường ý nghĩa nhiều tỷ giá trung tâm Phương trình hồi quy sau: Y(EXR) = 19965,385 + 296,283M2 + 21,112INT Phương trình hồi quy cho đáp án rằng, cung tiền tăng triệu tỷ đồng lãi suất tăng 1% tỷ giá trung tâm VND/ USD tăng 317,395 đồng Vì tỷ giá cung tiền có tương quan mạnh chuỗi theo thời gian, Khashei &Bijari (2011) cho mơ hình Tự hồi quy tích hợp Trung bình trượt (Autoregressive Integrated Moving Average - ARIMA) phù hợp quan hệ tuyến tính liệu liệu khứ Bảng 2: Tác động nhân tố tới biến động tỷ giá hối đoái sản xuất công nghiệp lạm phát Ở Trung Quốc Malaysia, phủ phải ý đến sản xuất công nghiệp tỷ lệ lạm phát, Thái Lan phải tập trung vào sản xuất công nghiệp lãi suất Singapore phải theo dõi cung tiền sản xuất công nghiệp Đối với Việt Nam, sử dụng số liệu tổng hợp từ nguồn NHNN, Tổng cục Thống kê, Ngân hàng Phát triểu châu Á (ADB), áp dụng mơ hình RID để tìm hiểu liệu sách tỷ giá có mối liên hệ với biến số mơ hình phản ảnh tương tự kết nước khu vực hay khơng với thời gian tính 1/2016 đến 12/2018 mô tả Bảng Các biến số mã hóa bao gồm: tỷ giá trung tâm - EXR, cung tiền - M2, sản Model Hệ số chặn (Constant) M2 INT IND CPI Unstandardized Coefficients (Hệ số hồi quy chưa chuẩn hóa) B Std Error (Sai số chuẩn) 19965,385 110,793 296,283 21,112 0,000 -20,697 13,750 9,915 0,000 40,325 Standardized Coefficients (Hệ số hồi quy chuẩn hóa) t Sig Tolerance (Dung sai) Beta 0,954 0,098 0,049 -0,023 Collinearity Statistics (Thống kê cộng tuyến) 180,205 0,000 21,547 2,129 1,090 -0,513 0,000 0,041 0,284 0,611 0,915 0,843 0,871 0,883 VIF 1,092 1,186 1,149 1,133 a Dependent Variable: EXR lượng ngành công nghiệp - IND, lãi suất INT, số giá - CPI Sử dụng công cụ SPSS 22 kết sau: Kết hồi quy cho thấy, có biến M2 (cung tiền) INT (lãi suất) có ý nghĩa biến phụ thuộc EXR (tỷ giá trung tâm) Biến M2 có tương quan với tỷ giá trung tâm mạnh, biến INT ảnh Với liệu sẵn có, sử dụng mơ hình ARIMA để dự báo biến động cho năm 2019 Đây hai chuỗi không dừng nên lấy sai phân bậc 1, kết ta chuỗi dừng Kết chạy mơ hình ARIMA (p,1,q) ta kết dự báo tỷ giá mức cung tiền cho 12 tháng năm 2019 theo Bảng đây: Số 2+3(378+379) T1/2019 95 CHĐNH SẤCH Bảng 3: Dự báo biến động tỷ giá trung tâm cung tiền M2 năm 2019 Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng Tháng 10 Tháng 11 Tháng 12 Tỷ giá 22812.54 22848.35 22874.67 22903.25 22929.42 22954.67 22979.55 23004.30 23028.99 23053.66 23078.32 23102.98 UCL 22871.37 22949.88 23023.23 23090.95 23154.25 23213.02 23268.16 23320.49 23370.62 23418.99 23465.91 23511.63 LCL 22753.70 22746.82 22726.10 22715.54 22704.59 22696.31 22690.95 22688.11 22687.36 22688.33 22690.73 22694.33 9,790,000 9,880,000 9,970,000 10,100,000 10,200,000 10,200,000 10,300,000 Cung tiền (triệu tỷ đồng) UCL LCL 9,340,000 9,430,000 9,520,000 9,610,000 9,700,000 9,460,000 9,570,000 9,690,000 9,800,000 9,910,000 10,000,000 10,100,000 10,200,000 10,300,000 10,400,000 10,500,000 10,600,000 9,230,000 9,290,000 9,360,000 9,430,000 9,500,000 9,570,000 9,650,000 9,720,000 9,800,000 9,880,000 9,950,000 10,000,000 UCL = giới hạn LCL = giới hạn Như vậy, theo kết dự báo theo mơ hình ARIMA Bảng trên, tỷ giá trung tâm VND/USD Việt Nam đến tháng 12/2019 23.102,98 Tỷ giá trung tâm không vượt 23.511,63 không mức 22.694,33 Tương tự cung tiền Việt Nam cuối tháng 12/2019 dự báo mức 10.300.000 triệu tỷ đồng Cung tiền cuối tháng 12/2019 không 10.600.000 triệu tỷ đồng không thấp 10.000.000 triệu tỷ đồng Dự báo biến động tỷ giá trung tâm cung tiền Việt Nam năm 2019 diễn đạt trực quan Hình Hình đây: Kết luận khuyến nghị: Qua nghiên cứu thực tiễn áp dụng hai mơ hình phân tích dự báo, thấy rằng, biến động tỷ giá hối đoái Việt Nam chịu ảnh hưởng mức cung tiền tệ lãi suất chủ yếu Các nhân tố giá trị sản lượng ngành cơng nghiệp lạm phát có tác động đến tỷ giá, điều giải thích giá trị sản lượng công nghiệp chưa chiếm tỷ trọng cao kết cấu GDP, đồng thời lạm phát trì mức độ ổn định năm gần 96 Số 2+3(378+379) T1/2019 Theo kết dự báo, tỷ giá hối đoái mức cung ứng tiền gia tăng với mức độ ổn định, có khả gây tác động đột ngột đến mặt hoạt động khác kinh tế Tuy nhiên, NHNN nhà hoạch định sách cần đặc biệt lưu tâm đến sách tiền tệ với hai công cụ cung tiền lãi suất năm 2019, chúng tác động đáng kể đến tỷ giá hối đoái NHNN cần tiếp tục sử dụng cơng cụ để tác động vào cung tiền cách linh hoạt kiểm soát lãi suất mức ổn định Trong dài hạn, tỷ giá quay trở lại tác động đến nhiều biến số kinh tế vĩ mơ khác Trên thực tế có nhiều nhân tố khác có tác động đến tỷ hành vi điều hành sách tiền tệ NHNN, sách tài khóa Chính phủ thơng qua Bộ Tài chính, cán cân tốn, sức hấp dẫn đầu tư nhà đầu tư nước ngoài, dự trữ ngoại hối, nợ nước ngoài, giá trị sản lượng nông nghiệp dịch vụ, yếu tố trị xã hội, CHĐNH SẤCH Hình 4: Dự báo biến động tỷ giá trung tâm năm 2019 theo mơ hình ARIMA Hình 5: Dự báo biến động cung tiền năm 2019 theo mơ hình ARIMA TÀI LIỆU THAM KHẢO Alexandra Twin, (2018) factors that influence exchange rates Patosa, Jerson & Tan Cruz, Agustina (2012) Factors affecting exchange rate movements in selected Asian countries Peterson, A (2005) Identifying the Determinants of Exchange Rate Movements Khashei & Bijari, (2011) A novel hybridization of artificial neural networks and ARIMA Krugman P R and M Obstfeld (2006).International Economics; Theory and Policy Seventh Edition Pearson International Edition https://www.adb.org https://www.gso.gov.vn https://www.sbv.gov.vn Số 2+3(378+379) T1/2019 97 ... ngoài, dự trữ ngoại hối, nợ nước ngoài, giá trị sản lượng nông nghiệp dịch vụ, yếu tố trị xã hội, CHĐNH SẤCH Hình 4: Dự báo biến động tỷ giá trung tâm năm 2019 theo mơ hình ARIMA Hình 5: Dự báo biến. .. có biến M2 (cung tiền) INT (lãi suất) có ý nghĩa biến phụ thuộc EXR (tỷ giá trung tâm) Biến M2 có tương quan với tỷ giá trung tâm mạnh, biến INT ảnh Với liệu sẵn có, sử dụng mơ hình ARIMA để dự. .. = giới hạn LCL = giới hạn Như vậy, theo kết dự báo theo mơ hình ARIMA Bảng trên, tỷ giá trung tâm VND/USD Việt Nam đến tháng 12/2019 23.102,98 Tỷ giá trung tâm không vượt 23.511,63 không mức

Ngày đăng: 16/01/2020, 07:16

Tài liệu cùng người dùng

Tài liệu liên quan