Nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành dầu khí niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ NGA NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DẦU KHÍ NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ NGA NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DẦU KHÍ NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: PGS., TS PHAN DIÊN VỸ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 i TĨM TẮT Nghiên cứu tập trung xem xét nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp (DN) ngành dầu khí niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2012 – 2017 Dựa sở lý thuyết cấu trúc vốn (lý thuyết M&M, lý thuyết đánh đổi, lý thuyết trật tự phân hạng lý thuyết chi phí đại diện) cơng trình nghiên cứu thực nghiệm trước để xây dựng mơ hình hồi quy, lựa chọn biến phù hợp đưa giả thuyết nghiên cứu Nghiên cứu sử dụng liệu thu thập từ báo cáo tài 29 doanh nghiệp thuộc ngành dầu khí niêm yết Việt Nam kỹ thuật hồi quy liệu bảng (pooled OLS, fixed effect, random effect) nhằm tìm nhân tố ảnh hưởng đến hệ số nợ tổng thể, hệ số nợ ngắn hạn doanh nghiệp Bài nghiên cứu hạn chế tồn vấn đề nghiên cứu nêu số kiến nghị để tiếp tục phát triển nghiên cứu cơng trình nghiên cứu Kết hồi quy cho thấy có nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Trong nhân tố cấu trúc tài sản cố định hữu hình, khả sinh lời, khả khoản có quan hệ ngược chiều với hệ số nợ Quy mô doanh nghiệp, hội tăng trưởng có quan hệ chiều với hệ số nợ doanh nghiệp ngành dầu khí Từ đó, nhà quản trị doanh nghiệp tham khảo kết nghiên cứu để đưa định cấu trúc vốn, đảm bảo phù hợp với mục tiêu phát triển doanh nghiệp ngành dầu khí Từ khóa: cấu trúc vốn (CTV), doanh nghiệp dầu khí, thị trường chứng khoán (TTCK) ii LỜI CAM ĐOAN Luận văn chưa trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trường đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung cơng bố trước nội dung người khác thực ngoại trừ trích dẫn dẫn nguồn đầy đủ luận văn Tp Hồ Chí Minh, ngày … tháng 12 năm 2018 Tác giả Lê Thị Nga iii LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn Quý Thầy Cô Trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh nhiệt tình giảng dạy, truyền đạt kiến thức kinh nghiệm quý báu thời gian tham gia học tập trường Đặc biệt, xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến PGS., TS Phan Diên Vỹ - người hướng dẫn khoa học luận văn tơi Những ý kiến góp ý thiết thực q báu Thầy giúp tơi hồn thành luận văn Tôi xin chân thành cảm ơn gia đình, đồng nghiệp bạn bè tạo điều kiện thuận lợi, hỗ trợ động viên suốt trình học tập, nghiên cứu Trân trọng cám ơn! Tác giả Lê Thị Nga iv MỤC LỤC Trang TÓM TẮT i LỜI CAM ĐOAN ii LỜI CẢM ƠN iii MỤC LỤC iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT v DANH MỤC BẢNG vi DANH MỤC HÌNH vii CHƯƠNG GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Đặt vấn đề 1.2 Tính cấp thiết đề tài 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.3.1 Mục tiêu tổng quát 1.3.2 Mục tiêu cụ thể 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.6.1 Phương pháp nghiên cứu lựa chọn 1.6.2 Dữ liệu nghiên cứu 1.6.3 Q trình phân tích số liệu kiểm định giả thuyết 1.7 Đóng góp đề tài 1.8 Kết cấu đề tài KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Khái niệm cấu trúc vốn 2.2 Các tiêu đo lường cấu trúc vốn 2.3 Một số lý thuyết cấu trúc vốn 10 2.3.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modiligani Miller (M&M) 10 2.3.2 Lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory) 13 2.3.3 Lý thuyết chi phí đại diện (Agency Costs Theory) 15 2.3.4 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) 16 2.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến định cấu trúc vốn doanh nghiệp 17 2.4.1 Quy mô doanh nghiệp 18 2.4.2 Tài sản cố định hữu hình 18 2.4.3 Khả khoản 19 2.4.4 Khả sinh lời 19 2.4.5 Cơ hội tăng trưởng 20 2.4.6 Cấu trúc vốn chủ sở hữu 20 2.4.7 Một số nhân tố khác 21 2.5 Một số nghiên cứu thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 22 2.5.1 Khảo lược số nghiên cứu thực nghiệm nước 22 2.5.2 Khảo lược số nghiên cứu nước 24 KẾT LUẬN CHƯƠNG 29 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU SỬ DỤNG 30 3.1 Phương pháp nghiên cứu 30 3.2 Số liệu sử dụng nghiên cứu 31 3.3 Mơ hình nghiên cứu 31 3.4 Các biến số giả thuyết 33 3.4.1 Biến phụ thuộc (TLEV, SLEV) 33 3.4.2 Các biến độc lập (SIZE, TANG, LIQ, ROA, GROW, STATE) 33 3.5 Mơ hình hồi quy 39 3.5.1 Mơ hình hồi quy bình phương tối thiểu gộp (Pooled OLS) 39 3.5.2 Mô hình hồi quy tác động cố định (FEM) 40 3.5.3 Mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM) 41 3.6 Các phương pháp kiểm định để lựa chọn mơ hình hồi quy 42 3.6.1 Kiểm định F 42 3.6.2 Kiểm định Hausman 42 3.6.3 Kiểm định Breusch – Pagan Larganian multiplier (LM) 42 KẾT LUẬN CHƯƠNG 43 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 44 4.1 Kết thống kê mô tả 44 4.2 Ma trận tương quan biến 48 4.3 Kết hồi quy hệ số nợ tổng thể (TLEV) 49 4.3.1 Kết hồi quy mơ hình 49 4.3.2 Kiểm định lựa chọn mơ hình phù hợp 51 4.3.3 Kiểm định giả thuyết mơ hình 52 4.3.4 Mơ hình hồi quy sau khắc phục khuyết tật 52 4.4 Kết hồi quy hệ số nợ ngắn hạn (SLEV) 53 4.4.1 Kết hồi quy mơ hình 53 4.4.2 Kiểm định lựa chọn mơ hình phù hợp 55 4.4.3 Kiểm định giả thuyết mơ hình 56 4.4.4 Mơ hình hồi quy sau khắc phục khuyết tật 56 4.5 Phân tích kết nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn 58 4.5.1 Quy mô doanh nghiệp 59 4.5.2 Cấu trúc tài sản cố định hữu hình 59 4.5.3 Khả khoản 60 4.5.4 Khả sinh lời 61 4.5.5 Cơ hội tăng trưởng 61 4.5.6 Cấu trúc sở hữu Nhà nước 62 KẾT LUẬN CHƯƠNG 63 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ CÁC KHUYẾN NGHỊ 65 5.1 Tóm tắt kết 65 5.2 Một số khuyến nghị 67 5.2.1 Đối với doanh nghiệp dầu khí 67 5.2.2 Đối với Nhà nước 70 5.3 Giới hạn đề tài đề xuất hướng nghiên cứu 72 KẾT LUẬN CHƯƠNG 73 KẾT LUẬN CHUNG 74 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CTV : Cấu trúc vốn DNNN : Doanh nghiệp Nhà nước DN : Doanh nghiệp FEM : Fixed effect model – Mơ hình hồi quy tác động cố định HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE : Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Pooled OLS : Pooled ordinary least squares – Hồi quy bình phương tối thiểu gộp PVN : Tập đồn Dầu khí Việt Nam REM : Random effect model – Mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên ROA : Return on Assets – Hệ số lợi nhuận ròng tài sản SXKD : Sản xuất kinh doanh TP.HCM : Thành phố Hồ Chí Minh TTCK : Thị trường chứng khoán WACC : Weighted average cost of capital – Chi phí sử dụng vốn bình quân PHỤ LỤC 5: BẢNG DỮ LIỆU THU THẬP VÀ TÍNH TỐN TỪ BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦA 29 DOANH NGHIỆP NGÀNH DẦU KHÍ STT Doanh nghiệp Mã CP Năm Công ty CP Phát triển Phụ gia Sản phẩm Dầu mỏ APP 2012 Công ty CP Phát triển Phụ gia Sản phẩm Dầu mỏ APP 2013 Công ty CP Phát triển Phụ gia Sản phẩm Dầu mỏ APP 2014 Công ty CP Phát triển Phụ gia Sản phẩm Dầu mỏ APP 2015 Công ty CP Phát triển Phụ gia Sản phẩm Dầu mỏ APP 2016 Công ty CP Phát triển Phụ gia Sản phẩm Dầu mỏ APP 2017 Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Gas Đô Thị PCG 2012 Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Gas Đô Thị PCG 2013 Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Gas Đô Thị PCG 2014 Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Gas Đô Thị PCG 2015 SLEV TLEV SIZE TANG LIQ ROA GROW STATE 0.276 0.276 11.189 0.093 3.150 0.120 (0.110) 0.443 0.309 0.309 11.274 0.069 2.941 0.108 0.089 0.443 0.365 0.365 11.358 0.055 2.537 0.087 0.087 0.443 0.156 0.156 11.019 0.051 5.919 0.063 (0.288) - 0.183 0.183 11.079 0.069 4.863 0.087 0.063 - 0.396 0.396 11.309 0.153 2.087 0.014 0.258 - 0.435 0.436 12.842 0.014 2.167 0.015 0.117 0.367 0.450 0.452 12.908 0.010 2.058 0.036 0.069 0.367 0.390 0.392 12.787 0.008 2.355 0.028 (0.114) 0.367 0.392 0.397 12.776 0.025 2.336 0.016 (0.011) 0.367 Doanh nghiệp Mã CP Năm Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Gas Đô Thị PCG 2016 Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Gas Đô Thị PCG 2017 Công ty cổ phần Dịch vụ Vận tải Dầu khí Cửu Long PCT 2011 Cơng ty cổ phần Dịch vụ Vận tải Dầu khí Cửu Long PCT 2012 Công ty cổ phần Dịch vụ Vận tải Dầu khí Cửu Long PCT 2013 Cơng ty cổ phần Dịch vụ Vận tải Dầu khí Cửu Long PCT 2014 Công ty cổ phần Dịch vụ Vận tải Dầu khí Cửu Long PCT 2015 Cơng ty cổ phần Dịch vụ Vận tải Dầu khí Cửu Long PCT 2016 Cơng ty cổ phần Dịch vụ Vận tải Dầu khí Cửu Long PCT 2017 Công ty Cổ phần Kinh doanh Khí Miền Nam PGS 2012 Cơng ty Cổ phần Kinh doanh Khí Miền Nam PGS 2013 Cơng ty Cổ phần Kinh doanh Khí Miền Nam PGS 2014 STT SLEV TLEV SIZE TANG LIQ ROA GROW STATE 0.135 0.139 12.397 0.032 6.228 0.001 (0.315) 0.367 0.156 0.159 12.431 0.068 5.350 0.010 0.035 0.178 0.265 0.301 12.744 0.435 2.015 0.022 0.007 0.328 0.336 0.378 12.895 0.310 1.957 0.023 0.163 0.328 0.240 0.290 12.834 0.342 2.582 0.051 (0.060) 0.311 0.234 0.271 12.774 0.336 2.676 0.047 (0.058) 0.115 0.118 0.118 12.576 0.227 4.823 0.073 (0.179) 0.115 0.066 0.066 12.514 0.447 7.731 0.004 (0.060) 0.115 0.478 0.646 14.888 0.287 0.852 0.072 (0.108) 0.341 0.530 0.628 14.937 0.214 1.069 0.074 0.051 0.341 0.571 0.646 14.979 0.209 1.010 0.060 0.043 0.341 STT Doanh nghiệp Mã CP Năm Cơng ty Cổ phần Kinh doanh Khí Miền Nam PGS 2015 Công ty Cổ phần Kinh doanh Khí Miền Nam PGS 2016 Cơng ty Cổ phần Kinh doanh Khí Miền Nam PGS 2017 Tổng Cơng ty Hóa dầu PetrolimexCTCP PLC 2012 Tổng Cơng ty Hóa dầu PetrolimexCTCP PLC 2013 Tổng Cơng ty Hóa dầu PetrolimexCTCP PLC 2014 Tổng Cơng ty Hóa dầu PetrolimexCTCP PLC 2015 Tổng Cơng ty Hóa dầu PetrolimexCTCP PLC 2016 Tổng Cơng ty Hóa dầu PetrolimexCTCP PLC 2017 Công ty cổ phần Tư vấn Điện lực Dầu khí Việt Nam PPE 2012 Cơng ty cổ phần Tư vấn Điện lực Dầu khí Việt Nam PPE 2013 SLEV TLEV SIZE TANG LIQ ROA GROW STATE 0.515 0.596 14.789 0.253 0.946 0.062 (0.173) 0.341 0.499 0.570 14.626 0.224 1.012 0.152 (0.150) 0.338 0.511 0.580 14.644 0.240 0.962 0.048 0.018 0.353 0.599 0.603 14.729 0.090 1.396 0.068 (0.128) 0.791 0.620 0.626 14.923 0.081 1.321 0.062 0.214 0.791 0.692 0.692 15.090 0.095 1.187 0.075 0.182 0.791 0.716 0.723 15.239 0.103 1.137 0.079 0.160 0.791 0.587 0.599 15.031 0.147 1.292 0.061 (0.188) 0.791 0.634 0.654 15.172 0.130 1.212 0.044 0.151 0.791 0.398 0.458 10.281 0.049 2.385 (0.163) (0.157) 0.606 0.410 0.511 10.392 0.034 2.349 0.003 0.117 0.606 STT Doanh nghiệp Mã CP Năm Công ty cổ phần Tư vấn Điện lực Dầu khí Việt Nam PPE 2014 Cơng ty cổ phần Tư vấn Điện lực Dầu khí Việt Nam PPE 2015 Công ty cổ phần Tư vấn Điện lực Dầu khí Việt Nam PPE 2016 Cơng ty cổ phần Tư vấn Điện lực Dầu khí Việt Nam PPE 2017 Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Điện lực Dầu khí VN PPS 2012 Cơng ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Điện lực Dầu khí VN PPS 2013 Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Điện lực Dầu khí VN PPS 2014 Cơng ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Điện lực Dầu khí VN PPS 2015 Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Điện lực Dầu khí VN PPS 2016 Cơng ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Điện lực Dầu khí VN PPS 2017 Cơng ty cổ phần Chứng khốn Dầu khí PSI 2012 Cơng ty cổ phần Chứng khốn Dầu khí PSI 2013 SLEV TLEV SIZE TANG LIQ ROA GROW STATE 0.430 0.476 10.566 - 2.315 0.112 0.190 0.096 0.371 0.371 10.381 - 2.689 0.195 (0.169) 0.046 0.255 0.270 9.909 - 3.804 (0.237) (0.376) - 0.341 0.360 9.664 - 2.823 (0.252) (0.218) - 0.919 0.919 14.646 0.007 1.063 0.012 (0.190) 0.510 0.906 0.906 14.484 0.007 1.076 0.012 (0.149) 0.510 0.947 0.947 15.047 0.004 1.041 0.009 0.756 0.510 0.943 0.944 15.052 0.006 1.043 0.007 0.005 0.510 0.937 0.938 14.951 0.013 1.040 0.008 (0.096) 0.510 0.936 0.937 14.934 0.015 1.039 0.008 (0.017) 0.510 0.414 0.414 13.826 0.010 1.919 0.001 (0.123) 0.136 0.359 0.359 13.740 0.005 2.691 0.003 (0.082) 0.136 STT 10 Doanh nghiệp Mã CP Năm Cơng ty cổ phần Chứng khốn Dầu khí PSI 2014 Cơng ty cổ phần Chứng khốn Dầu khí PSI 2015 Cơng ty cổ phần Chứng khốn Dầu khí PSI 2016 Cơng ty cổ phần Chứng khốn Dầu khí PSI 2017 Cơng ty cổ phần Bọc ống Dầu khí Việt Nam PVB 2012 Cơng ty cổ phần Bọc ống Dầu khí Việt Nam PVB 2013 Cơng ty cổ phần Bọc ống Dầu khí Việt Nam PVB 2014 Cơng ty cổ phần Bọc ống Dầu khí Việt Nam PVB 2015 Cơng ty cổ phần Bọc ống Dầu khí Việt Nam PVB 2016 Công ty cổ phần Bọc ống Dầu khí Việt Nam PVB 2017 Tổng Cơng ty Dung dịch khoan Hóa phẩm Dầu khí-CTCP PVC 2012 SLEV TLEV SIZE TANG LIQ ROA GROW STATE 0.264 0.264 13.610 0.003 3.658 0.006 (0.122) 0.136 0.533 0.533 14.064 0.001 1.840 0.000 0.575 0.136 0.058 0.058 13.370 0.001 16.691 0.008 (0.500) 0.136 0.060 0.060 13.380 0.001 16.029 0.027 0.011 0.136 0.370 0.609 13.570 0.542 1.194 0.103 (0.257) 0.740 0.301 0.560 13.468 0.479 1.708 0.083 (0.097) 0.740 0.477 0.602 13.929 0.173 1.717 0.175 0.585 0.740 0.197 0.278 13.379 0.182 4.083 0.116 (0.423) 0.512 0.217 0.217 13.003 0.224 3.572 (0.122) (0.313) 0.507 0.078 0.078 12.990 0.195 10.290 0.128 (0.013) 0.507 0.434 0.478 14.480 0.094 1.971 0.140 0.191 0.423 STT 11 Doanh nghiệp Mã CP Năm Tổng Cơng ty Dung dịch khoan Hóa phẩm Dầu khí-CTCP PVC 2013 Tổng Cơng ty Dung dịch khoan Hóa phẩm Dầu khí-CTCP PVC Tổng Cơng ty Dung dịch khoan Hóa phẩm Dầu khí-CTCP PVC SLEV TLEV SIZE TANG LIQ ROA GROW STATE 0.509 0.541 14.596 0.084 1.712 0.072 0.122 0.423 0.477 0.513 14.705 0.093 1.827 0.135 0.115 0.360 0.369 0.398 14.505 0.108 2.318 0.100 (0.181) 0.360 0.471 0.484 14.503 0.138 1.779 (0.017) (0.002) 0.360 0.546 0.560 14.581 0.113 1.577 0.001 0.081 0.360 0.521 0.546 13.440 0.018 1.380 0.016 0.015 0.290 0.603 0.620 13.618 0.009 1.283 0.019 0.195 0.290 0.603 0.617 13.679 0.007 1.318 0.030 0.063 0.290 0.624 0.668 13.847 0.006 1.246 0.033 0.183 0.290 0.757 0.777 14.158 0.010 1.106 0.022 0.366 0.290 2014 2015 Tổng Cơng ty Dung dịch khoan Hóa phẩm Dầu khí-CTCP PVC Tổng Cơng ty Dung dịch khoan Hóa phẩm Dầu khí-CTCP PVC Tổng Cơng ty Tư vấn Thiết kế Dầu khí-CTCP PVE 2012 Tổng Cơng ty Tư vấn Thiết kế Dầu khí-CTCP PVE 2013 Tổng Cơng ty Tư vấn Thiết kế Dầu khí-CTCP PVE 2014 Tổng Cơng ty Tư vấn Thiết kế Dầu khí-CTCP PVE 2015 Tổng Cơng ty Tư vấn Thiết kế Dầu khí-CTCP PVE 2016 2016 2017 STT 12 13 Doanh nghiệp Mã CP Năm Tổng Công ty Tư vấn Thiết kế Dầu khí-CTCP PVE 2017 Cơng ty Cổ phần Kinh doanh Khí Miền Bắc PVG 2012 Cơng ty Cổ phần Kinh doanh Khí Miền Bắc PVG 2013 Cơng ty Cổ phần Kinh doanh Khí Miền Bắc PVG 2014 Cơng ty Cổ phần Kinh doanh Khí Miền Bắc PVG 2015 Cơng ty Cổ phần Kinh doanh Khí Miền Bắc PVG 2016 Công ty Cổ phần Kinh doanh Khí Miền Bắc PVG 2017 Tổng cơng ty Cổ phần Bảo hiểm Dầu khí Việt Nam PVI 2012 Tổng cơng ty Cổ phần Bảo hiểm Dầu khí Việt Nam PVI 2013 Tổng cơng ty Cổ phần Bảo hiểm Dầu khí Việt Nam PVI 2014 Tổng công ty Cổ phần Bảo hiểm Dầu khí Việt Nam PVI 2015 Tổng cơng ty Cổ phần Bảo hiểm Dầu khí Việt Nam PVI 2016 SLEV TLEV SIZE TANG LIQ ROA GROW STATE 0.785 0.793 14.256 0.008 1.082 0.013 0.103 0.290 0.522 0.679 14.060 0.184 1.039 0.021 (0.124) 0.347 0.651 0.719 14.196 0.161 0.944 0.019 0.145 0.347 0.661 0.723 14.128 0.158 0.896 (0.002) (0.066) 0.347 0.622 0.694 14.092 0.187 0.745 0.018 (0.035) 0.347 0.640 0.708 14.085 0.350 0.620 0.000 (0.006) 0.347 0.665 0.729 14.191 0.297 0.734 0.009 0.111 0.347 0.389 0.435 16.192 0.005 2.004 0.036 0.314 0.404 0.398 0.442 16.333 0.010 2.087 0.029 0.151 0.404 0.592 0.624 16.724 0.012 1.290 0.013 0.478 0.387 0.540 0.565 16.556 0.014 1.497 0.037 (0.155) 0.382 0.584 0.590 16.627 0.013 1.454 0.034 0.074 0.382 STT 14 15 Doanh nghiệp Mã CP Năm Tổng công ty Cổ phần Bảo hiểm Dầu khí Việt Nam PVI 2017 Tổng Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí VN PVS 2012 Tổng Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí VN PVS 2013 Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí VN PVS 2014 Tổng Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí VN PVS 2015 Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí VN PVS 2016 Tổng Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí VN PVS 2017 Tổng Cơng ty cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam PVX 2012 Tổng Công ty cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam PVX 2013 Tổng Cơng ty cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam PVX 2014 Tổng Cơng ty cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam PVX 2015 Tổng Cơng ty cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam PVX 2016 SLEV TLEV SIZE TANG LIQ ROA GROW STATE 0.633 0.652 16.792 0.010 1.207 0.027 0.179 0.371 0.445 0.627 16.876 0.278 1.278 0.063 (0.094) 0.559 0.441 0.593 16.986 0.222 1.360 0.071 0.116 0.544 0.464 0.589 17.100 0.172 1.367 0.075 0.120 0.530 0.373 0.551 17.090 0.178 1.621 0.056 (0.009) 0.514 0.381 0.540 17.056 0.162 1.555 0.036 (0.034) 0.514 0.308 0.494 16.988 0.153 1.843 0.033 (0.065) 0.514 0.637 0.731 16.758 0.097 1.042 (0.097) 0.130 0.545 0.755 0.827 16.620 0.120 0.893 (0.135) (0.129) 0.545 0.666 0.820 16.584 0.081 0.946 0.006 (0.035) 0.545 0.674 0.807 16.514 0.085 0.942 0.002 (0.068) 0.545 0.713 0.770 16.378 0.099 1.009 0.003 (0.128) 0.545 STT 16 17 Doanh nghiệp Mã CP Năm Tổng Công ty cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam PVX 2017 Cơng ty CP Đầu tư & Thương mại Dầu khí Nghệ An PXA 2012 Công ty CP Đầu tư & Thương mại Dầu khí Nghệ An PXA 2013 Cơng ty CP Đầu tư & Thương mại Dầu khí Nghệ An PXA 2014 Công ty CP Đầu tư & Thương mại Dầu khí Nghệ An PXA 2015 Cơng ty CP Đầu tư & Thương mại Dầu khí Nghệ An PXA 2016 Cơng ty CP Đầu tư & Thương mại Dầu khí Nghệ An PXA 2017 Cơng ty Cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha ASP 2012 Cơng ty Cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha ASP 2013 Cơng ty Cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha ASP 2014 Cơng ty Cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha ASP 2015 Cơng ty Cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha ASP 2016 SLEV TLEV SIZE TANG LIQ ROA GROW STATE 0.774 0.804 16.355 0.092 0.977 (0.033) (0.022) 0.545 0.340 0.822 13.191 0.004 0.621 (0.117) (0.051) 0.435 0.790 0.910 13.162 0.034 1.187 (0.093) (0.028) 0.435 0.618 0.817 12.377 0.054 1.425 0.001 (0.544) 0.435 0.612 0.803 12.305 0.075 1.415 0.001 (0.069) 0.137 0.669 0.880 12.180 0.083 1.278 (0.103) (0.118) - 0.716 0.991 11.891 0.108 1.159 0.152 (0.251) - 0.461 0.670 13.624 0.053 0.869 0.033 (0.119) - 0.526 0.670 13.612 0.042 0.872 0.016 (0.012) - 0.485 0.565 13.748 0.044 1.002 0.005 0.145 - 0.456 0.499 13.530 0.042 0.808 (0.024) (0.196) - 0.517 0.553 13.672 0.039 0.733 0.018 0.152 - STT 18 19 Doanh nghiệp Mã CP Năm Công ty Cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha ASP 2017 Cơng ty cổ phần CNG Việt Nam CNG 2012 Công ty cổ phần CNG Việt Nam CNG 2013 Công ty cổ phần CNG Việt Nam CNG 2014 Công ty cổ phần CNG Việt Nam CNG 2015 Công ty cổ phần CNG Việt Nam CNG 2016 Công ty cổ phần CNG Việt Nam CNG 2017 Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí-CTCP DPM 2012 Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí-CTCP DPM 2013 Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí-CTCP DPM 2014 Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí-CTCP DPM 2015 Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí-CTCP DPM 2016 Tổng Cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí-CTCP DPM 2017 SLEV TLEV SIZE TANG LIQ ROA GROW STATE 0.555 0.685 14.113 0.037 0.719 0.033 0.554 - 0.267 0.390 13.343 0.307 1.901 0.189 (0.116) 0.196 0.235 0.327 13.351 0.131 3.465 0.182 0.007 0.188 0.287 0.326 13.372 0.170 2.828 0.175 0.021 0.188 0.312 0.381 13.375 0.265 2.315 0.184 0.004 0.188 0.242 0.285 13.385 0.219 3.182 0.185 0.009 0.536 0.316 0.342 13.501 0.182 2.326 0.150 0.123 0.536 0.132 0.134 16.175 0.111 5.161 0.290 0.138 0.614 0.113 0.115 16.196 0.116 6.144 0.202 0.021 0.614 0.103 0.109 16.129 0.112 6.898 0.112 (0.064) 0.614 0.168 0.217 16.206 0.087 4.403 0.139 0.080 0.614 0.121 0.140 16.074 0.111 5.017 0.122 (0.124) 0.596 0.138 0.216 16.144 0.091 3.539 0.069 0.073 0.596 STT 20 21 22 Mã CP Năm Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP GAS 2012 Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP GAS 2013 Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP GAS 2014 Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP GAS 2015 Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP GAS 2016 Tổng Cơng ty Khí Việt Nam-CTCP GAS 2017 Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí PET 2012 Tổng Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí PET 2013 Tổng Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí PET 2014 Tổng Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí PET 2015 Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí PET 2016 Tổng Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí PET 2017 Tổng Cơng ty Gas Petrolimex-CTCP PGC 2012 Doanh nghiệp SLEV TLEV SIZE TANG LIQ ROA GROW STATE 0.178 0.361 17.625 0.339 2.529 0.224 (0.010) 0.967 0.196 0.305 17.735 0.329 2.867 0.250 0.116 0.967 0.197 0.300 17.801 0.275 3.137 0.267 0.068 0.967 0.159 0.244 17.854 0.255 3.756 0.156 0.054 0.967 0.162 0.280 17.854 0.295 3.616 0.126 0.001 0.958 0.176 0.301 17.941 0.241 3.506 0.161 0.090 0.958 0.677 0.688 15.266 0.040 1.264 0.050 0.038 0.352 0.773 0.781 15.646 0.025 1.174 0.031 0.462 0.352 0.732 0.739 15.565 0.018 1.252 0.041 (0.078) 0.252 0.656 0.694 15.453 0.026 1.345 0.041 (0.105) 0.248 0.668 0.735 15.644 0.021 1.140 0.027 0.210 0.248 0.664 0.731 15.636 0.016 1.168 0.023 (0.009) 0.248 0.484 0.589 14.227 0.188 1.172 0.052 0.321 0.524 STT 23 24 Mã CP Năm Tổng Công ty Gas Petrolimex-CTCP PGC 2013 Tổng Công ty Gas Petrolimex-CTCP PGC 2014 Tổng Công ty Gas Petrolimex-CTCP PGC 2015 Tổng Công ty Gas Petrolimex-CTCP PGC 2016 Tổng Công ty Gas Petrolimex-CTCP PGC 2017 Cơng ty Cổ phần Phân phối Khí thấp áp Dầu khí VN PGD 2012 Cơng ty Cổ phần Phân phối Khí thấp áp Dầu khí VN PGD 2013 Cơng ty Cổ phần Phân phối Khí thấp áp Dầu khí VN PGD 2014 Cơng ty Cổ phần Phân phối Khí thấp áp Dầu khí VN PGD 2015 Cơng ty Cổ phần Phân phối Khí thấp áp Dầu khí VN PGD 2016 Cơng ty Cổ phần Phân phối Khí thấp áp Dầu khí VN PGD 2017 Cơng ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Đơ thị Dầu khí PVC PTL 2012 Doanh nghiệp SLEV TLEV SIZE TANG LIQ ROA GROW STATE 0.589 0.668 14.528 0.140 1.134 0.039 0.352 0.524 0.615 0.692 14.529 0.163 1.076 0.042 0.001 0.524 0.609 0.687 14.517 0.183 0.707 0.047 (0.011) 0.524 0.548 0.630 14.498 0.196 1.096 0.057 (0.020) 0.524 0.592 0.657 14.652 0.169 1.117 0.065 0.167 0.524 0.514 0.514 14.533 0.135 1.604 0.111 0.186 0.488 0.598 0.598 14.751 0.144 1.388 0.082 0.243 0.488 0.657 0.664 15.057 0.088 1.348 0.048 0.358 0.488 0.456 0.534 14.817 0.277 1.477 0.087 (0.213) 0.488 0.441 0.510 14.854 0.226 1.635 0.078 0.038 0.484 0.522 0.522 14.900 0.206 1.419 0.071 0.047 0.484 0.475 0.576 14.793 0.010 1.558 (0.001) 0.048 0.346 STT 25 26 Doanh nghiệp Mã CP Năm Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Đơ thị Dầu khí PVC PTL 2013 Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Đô thị Dầu khí PVC PTL 2014 Cơng ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Đơ thị Dầu khí PVC PTL 2015 Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Đơ thị Dầu khí PVC PTL 2016 Cơng ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Đô thị Dầu khí PVC PTL 2017 Tổng Cơng ty CP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí PVD 2012 Tổng Cơng ty CP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí PVD 2013 Tổng Công ty CP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí PVD 2014 Tổng Cơng ty CP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí PVD 2015 Tổng Cơng ty CP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí PVD 2016 Tổng Cơng ty CP Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí PVD 2017 Tổng công ty Cổ phần Vận tải Dầu khí PVT 2012 SLEV TLEV SIZE TANG LIQ ROA GROW STATE 0.367 0.513 14.540 0.045 1.520 (0.067) (0.223) 0.286 0.426 0.490 14.495 0.044 0.967 0.001 (0.044) 0.286 0.222 0.423 14.376 0.038 1.724 0.003 (0.112) 0.286 0.313 0.398 14.332 0.038 1.767 0.000 (0.043) 0.286 0.324 0.351 14.190 0.070 1.751 (0.045) (0.133) 0.286 0.298 0.632 16.764 0.684 0.892 0.076 0.030 0.504 0.315 0.541 16.883 0.573 1.178 0.093 0.126 0.504 0.307 0.497 16.964 0.494 1.323 0.109 0.084 0.504 0.181 0.466 17.031 0.632 1.820 0.070 0.069 0.503 0.140 0.418 16.957 0.665 2.100 0.008 (0.071) 0.504 0.179 0.382 16.898 0.671 1.609 0.002 (0.057) 0.504 0.201 0.582 15.886 0.441 2.022 0.001 (0.012) 0.584 STT 27 28 Doanh nghiệp Mã CP Năm Tổng công ty Cổ phần Vận tải Dầu khí PVT 2013 Tổng cơng ty Cổ phần Vận tải Dầu khí PVT 2014 Tổng cơng ty Cổ phần Vận tải Dầu khí PVT 2015 Tổng cơng ty Cổ phần Vận tải Dầu khí PVT 2016 Tổng cơng ty Cổ phần Vận tải Dầu khí PVT 2017 Công ty CP Xây dựng công nghiệp dân dụng Dầu khí PXI 2012 Cơng ty CP Xây dựng cơng nghiệp dân dụng Dầu khí PXI 2013 Cơng ty CP Xây dựng cơng nghiệp dân dụng Dầu khí PXI 2014 Công ty CP Xây dựng công nghiệp dân dụng Dầu khí PXI 2015 Cơng ty CP Xây dựng cơng nghiệp dân dụng Dầu khí PXI 2016 Công ty CP Xây dựng công nghiệp dân dụng Dầu khí PXI 2017 Cơng ty CP Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí PXS 2012 SLEV TLEV SIZE TANG LIQ ROA GROW STATE 0.191 0.621 16.072 0.469 1.893 0.033 0.204 0.584 0.163 0.575 16.051 0.433 2.141 0.043 (0.021) 0.510 0.226 0.552 16.083 0.572 1.666 0.045 0.033 0.510 0.207 0.522 16.021 0.558 1.986 0.053 (0.061) 0.510 0.214 0.493 16.035 0.539 1.974 0.058 0.015 0.510 0.620 0.646 13.726 0.077 0.835 0.008 (0.239) 0.278 0.684 0.707 13.895 0.054 1.057 0.006 0.183 0.278 0.732 0.772 14.215 0.036 1.079 0.017 0.378 0.278 0.714 0.725 14.033 0.037 1.044 0.029 (0.166) 0.278 0.612 0.758 14.030 0.030 1.414 (0.012) (0.004) 0.278 0.787 0.787 14.003 0.023 1.210 (0.036) (0.026) 0.278 0.217 0.633 14.080 0.539 1.234 0.052 (0.218) 0.297 STT 29 Doanh nghiệp Mã CP Năm Công ty CP Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí PXS 2013 Cơng ty CP Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí PXS 2014 Cơng ty CP Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí PXS 2015 Công ty CP Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí PXS 2016 Cơng ty CP Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí PXS 2017 Cơng ty Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí PXT 2012 Cơng ty Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí PXT 2013 Cơng ty Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí PXT 2014 Công ty Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí PXT 2015 Cơng ty Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí PXT 2016 Cơng ty Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí PXT 2017 SLEV TLEV SIZE TANG LIQ ROA GROW STATE 0.475 0.597 14.249 0.435 0.912 0.049 0.184 0.278 0.415 0.600 14.328 0.398 1.127 0.078 0.082 0.278 0.426 0.568 14.383 0.375 1.142 0.062 0.057 0.278 0.478 0.570 14.465 0.375 1.126 0.046 0.085 0.278 0.530 0.577 14.381 0.337 1.025 0.001 (0.081) 0.278 0.719 0.739 13.620 0.084 1.206 0.006 0.095 0.278 0.709 0.724 13.381 0.094 1.202 (0.055) (0.213) 0.278 0.930 0.948 12.590 0.187 0.772 (0.561) (0.547) 0.278 0.787 0.819 12.511 0.234 0.900 0.124 (0.076) 0.278 0.791 0.816 12.984 0.147 0.999 0.071 0.606 0.278 0.752 0.770 12.996 0.126 1.111 0.048 0.012 0.278 ... nghiên cứu sau: - Cấu trúc vốn DN ngành dầu khí Việt Nam nào? - Nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn DN thuộc ngành dầu khí niêm yết Việt Nam giai đoạn 2012 - 2017? - Các DN dầu khí cần thực giải... xét nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp (DN) ngành dầu khí niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2012 – 2017 Dựa sở lý thuyết cấu trúc vốn (lý thuyết M&M, lý thuyết đánh... NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ NGA NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH DẦU KHÍ NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài