HÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH.PDF

B GIÁO D C VÀ ĐÀO T O TRƯ NG Đ I H C KINH T TP H CHÍ MINH oOo NGUY N BÙI DUY PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T NH HƯ NG Đ N C U TRÚC V N C A CÁC DOANH NGHI P B T Đ NG S N NIÊM Y T TRÊN S CH NG KHOÁN THÀNH PH H GIAO D CH CHÍ MINH LU N VĂN TH C S KINH T TP H CHÍ MINH - NĂM 2012 B GIÁO D C VÀ ĐÀO T O TRƯ NG Đ I H C KINH T TP H CHÍ MINH oOo NGUY N BÙI DUY PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T NH HƯ NG Đ N C U TRÚC V N C A CÁC DOANH NGHI P B T Đ NG S N NIÊM Y T TRÊN S KHỐN THÀNH PH GIAO D CH CH NG H CHÍ MINH Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã s : 60340201 LU N VĂN TH C S KINH T NGƯ I HƯ NG D N KHOA H C: PGS-TS NGUY N VĂN SĨ TP H CHÍ MINH - NĂM 2012 L I CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên c u c a tác gi Các s li u s d ng lu n văn trung th c có ngu n g c trích d n rõ ràng, n i dung c a lu n văn chưa t ng đư c công b b t kỳ cơng trình khác TÁC GI NGUY N BÙI DUY M CL C TRANG PH BÌA Trang L I CAM ĐOAN M CL C DANH M C CÁC T VI T T T DANH M C CÁC B NG DANH M C CÁC HÌNH DANH M C CÁC PH L C PH N M Đ U 1 B i c nh nghiên c u M c tiêu nghiên c u Câu h i nghiên c u Đ i tư ng ph m vi nghiên c u Phương pháp nghiên c u Ý nghĩa c a đ tài nghiên c u K t c u lu n văn CHƯƠNG 1: CƠ S LÝ LU N 1.1 T NG QUAN V C U TRÚC V N 1.1.1 Khái quát v c u trúc v n 1.1.2 Các y u t quy t đ nh đ xây d ng c u trúc tài 1.1.2.1 Các đ c m c a n n kinh t 1.1.2.2 Các đ c tính c a ngành kinh doanh 1.1.2.3 Các đ c tính c a doanh nghi p 1.2 M T S LÝ THUY T V C U TRÚC V N 1.2.1 Theo quan m truy n th ng 10 1.2.2 Lý thuy t c u trúc v n c a Modilligani Miller 10 1.2.3 Lý thuy t đánh đ i c a c u trúc v n 12 1.2.4 Thuy t tr t t phân h ng 14 1.2.5 Lý thuy t v chi phí đ i di n 15 1.2.6 Lý thuy t tín hi u 15 1.3 CÁC NHÂN T TÁC Đ NG Đ N C U TRÚC V N C A CÁC DOANH NGHI P B T Đ NG S N 16 K T LU N CHƯƠNG 21 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T NH HƯ NG Đ N C U TRÚC V N C A CÁC DOANH NGHI P B T Đ NG S N NIÊM Y T TRÊN HOSE 22 2.1 TH C TR NG C U TRÚC V N C A CÁC DOANH NGHI P B T Đ NG S N NIÊM Y T TRÊN HOSE 22 2.1.1 N vay chi m t tr ng l n c u trúc v n 22 2.1.2 N vay ng n h n l n n vay dài h n c u v n vay 23 2.1.3 Phân tích hi u qu s d ng n 24 2.1.4 Phân tích kh tốn n 26 2.1.5 Nh ng khó khăn vi c huy đ ng v n 27 2.2 MƠ HÌNH NGHIÊN C U TH C NGHI M CÁC NHÂN T NH HƯ NG Đ N C U TRÚC V N DOANH NGHI P B T Đ NG S N NIÊM Y T TRÊN HOSE 28 2.2.1 Xây d ng bi n s phân tích 28 2.2.2 Mơ hình nghiên c u 31 2.2.3 Ngu n s li u phương pháp thu th p d li u 32 2.3 K T QU NGHIÊN C U 32 2.3.1 Th ng kê mô t bi n 32 2.3.2 Ư c lư ng tham s 34 2.3.2.1 Ư c lư ng tham s hàm h i quy t ng th 34 2.3.2.2 Ư c lư ng tham s hàm h i quy gi i h n 36 2.3.3 Ki m đ nh h s c a mơ hình h i quy 37 2.3.3.1 Ki m đ nh gi i h n c a mơ hình h i quy t ng th 37 2.3.3.2 Ki m đ nh kh gi i thích c a mơ hình h i quy gi i h n 37 2.3.4 Ki m tra hi n tư ng t tương quan 38 2.3.5 Ki m tra hi n tư ng đa c ng n 38 2.3.6 K t lu n t mơ hình nghiên c u 39 K T LU N CHƯƠNG 42 CHƯƠNG 3: M T S GI I PHÁP HOÀN THI N C U TRÚC V N CHO CÁC DOANH NGHI P B T Đ NG S N NIÊM Y T TRÊN HOSE 43 3.1 Đ NH HƯ NG PHÁT TRI N TH TRƯ NG B T Đ NG S N 43 3.1.1 Đ i v i quan qu n lý Nhà nư c 43 3.1.2 Đ i v i doanh nghi p b t đ ng s n niêm y t HOSE 45 3.2 GI I PHÁP HOÀN THI N C U TRÚC V N CHO CÁC DOANH NGHI P B T Đ NG S N NIÊM Y T TRÊN HOSE 46 3.2.1 Các gi i pháp 46 3.2.1.1 S d ng ngu n v n có hi u qu , m c đích 46 3.2.1.2 Ti p c n kênh huy đ ng v n m i 47 3.2.1.3 Tái c u trúc l i doanh nghi p qua ho t đ ng M&A 48 3.2.1.4 H p tác, liên k t v i doanh nghi p ngành 50 3.2.1.5 Xây d ng phương th c qu n tr tài hi u qu 51 3.2.1.6 Xây d ng sách c t c phù h p 52 3.2.2 Các gi i pháp h tr 53 3.2.2.1 Phát tri n t ch c đ nh m c tín nhi m 53 3.2.2.2 Đào t o ngu n nhân l c 53 3.2.2.3 Đ y m nh ng d ng công ngh m i xây d ng 53 3.3 NH NG H N CH VÀ HƯ NG NGHIÊN C U TI P THEO 53 K T LU N CHƯƠNG 55 K T LU N CHUNG 56 DANH M C TÀI LI U THAM KH O PH L C DANH M C CÁC T VI T T T BĐS: B t đ ng s n HOSE: S Giao d ch Ch ng khoán Thành ph H Chí Minh M&A: Mua bán sáp nh p M&M: Modilligani Miller WACC: Chi phí v n bình quân gia quy n DANH M C B NG BI U B ng s Tên B ng Trang 2.1 T ng h p bi n s phân tích 31 2.2 Tóm t t th ng kê mơ t bi n ph thu c 32 2.3 Tóm t t th ng kê mô t bi n đ c l p 33 2.4 Tóm t t k t qu c lư ng hàm h i quy t ng th 35 2.5 Tóm t t k t qu c lư ng hàm h i quy gi i h n 36 2.6 Tóm t t k t qu ki m đ nh gi i h n c a mơ hình t ng th 37 2.7 Tóm t t k t qu ki m đ nh kh gi i thích c a mơ hình gi i h n 37 2.8 Nhân t phóng đ i phương sai 38 2.9 T ng h p nhân t tác đ ng đ n c u trúc v n 39 DANH M C CÁC HÌNH Hình, bi u đ s Tên Hình Trang 1.1 Lý thuy t đánh đ i c a c u trúc v n 13 2.1 T l t ng n c u v n 22 2.2 T l n vay ng n h n, n vay dài h n 24 2.3 T l l i nhu n sau thu / t ng n 25 2.4 H s kh toán lãi vay 26 DANH M C CÁC PH L C Ph l c 1: Th ng kê mô t bi n Ph l c 2: K t qu h i quy t ng th Ph l c 3: K t qu h i quy gi i h n Ph l c 4: K t qu ki m đ nh gi i h n c a mơ hình t ng th Ph l c 5: K t qu ki m đ nh kh gi i thích c a mơ hình gi i h n Ph l c 6: Danh sách 32 doanh nghi p b t đ ng s n niêm y t t i S giao d ch ch ng khoán thành ph H Chí Minh PROF 24 Series: PROF Sample 128 Observations 128 20 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 12 11.18203 11.42000 15.11000 0.000000 2.108194 -1.809163 9.972709 Jarque-Bera Probability 16 329.1251 0.000000 0 10 12 14 SIZE 16 Series: SIZE Sample 128 Observations 128 14 12 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 12 13 14 15 16 17 14.11156 13.97000 17.39000 11.55000 1.204545 0.372050 2.814903 Jarque-Bera Probability 10 3.135715 0.208491 GROW 24 Series: GROW Sample 128 Observations 128 20 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 12 0.300547 0.225000 3.790000 -0.180000 0.427924 4.602308 36.06364 Jarque-Bera Probability 16 6282.290 0.000000 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 RISK 120 Series: RISK Sample 128 Observations 128 100 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 60 40 20 -2500 -2000 -1500 -1000 -500 500 -20.41891 0.870000 428.8800 -2780.880 253.5517 -10.21119 111.6850 Jarque-Bera Probability 80 65223.98 0.000000 LIQD 80 Series: LIQD Sample 128 Observations 128 70 60 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 40 30 20 10 3.204375 2.155000 42.22000 0.670000 5.166879 6.447510 47.37148 Jarque-Bera Probability 50 11387.25 0.000000 0 10 15 20 25 30 35 40 10 TAX 50 Series: TAX Sample 128 Observations 128 40 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 20 10 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.203750 0.230000 0.250000 0.000000 0.066380 -1.754129 5.144237 Jarque-Bera Probability 30 90.16335 0.000000 PH L C K T QU H I QUY T NG TH Hàm h i quy t ng th (2.1) Dependent Variable: LEV Method: Least Squares Sample: 128 Included observations: 128 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TANG PROF SIZE GROW RISK LIQD TAX 0.051538 0.214811 -0.005428 0.033684 0.170089 0.000161 -0.015936 -0.177508 0.195916 0.065035 0.010038 0.016009 0.047727 7.97E-05 0.002607 0.235821 0.263063 3.303021 -0.540783 2.104049 3.563813 2.017374 -6.112939 -0.752724 0.7930 0.0013 0.5897 0.0375 0.0005 0.0459 0.0000 0.4531 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.350201 0.312297 0.147960 2.627063 67.09034 9.238945 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.531035 0.178420 -0.923287 -0.745035 -0.850862 2.074140 Hàm h i quy t ng th (2.2) Dependent Variable: STD Method: Least Squares Sample: 128 Included observations: 128 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TANG PROF SIZE GROW RISK LIQD TAX 0.513714 0.160097 0.006464 -0.016698 0.088539 2.75E-05 -0.015854 -0.306154 0.213712 0.070942 0.010950 0.017463 0.052062 8.69E-05 0.002844 0.257241 2.403774 2.256720 0.590292 -0.956166 1.700645 0.316584 -5.575201 -1.190145 0.0178 0.0258 0.5561 0.3409 0.0916 0.7521 0.0000 0.2363 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.246716 0.202774 0.161400 3.125986 55.96182 5.614634 0.000013 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.340928 0.180764 -0.749404 -0.571152 -0.676979 1.852515 Hàm h i quy t ng th (2.3) Dependent Variable: LTD Method: Least Squares Sample: 128 Included observations: 128 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TANG PROF SIZE GROW RISK LIQD TAX -0.462192 0.054712 -0.011893 0.050382 0.081550 0.000133 -8.32E-05 0.128753 0.184299 0.061178 0.009443 0.015060 0.044897 7.50E-05 0.002452 0.221837 -2.507842 0.894303 -1.259411 3.345476 1.816393 1.777375 -0.033914 0.580394 0.0135 0.3730 0.2103 0.0011 0.0718 0.0780 0.9730 0.5627 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.155977 0.106743 0.139186 2.324742 74.91481 3.168039 0.004135 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.190109 0.147268 -1.045544 -0.867292 -0.973119 1.895248 PH L C K T QU H I QUY GI I H N Hàm h i quy gi i h n (2.4) Dependent Variable: LEV Method: Least Squares Sample: 128 Included observations: 128 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TANG SIZE GROW RISK LIQD 0.000862 0.234701 0.030000 0.159615 0.000147 -0.016247 0.177975 0.060880 0.011959 0.046563 7.88E-05 0.002588 0.004846 3.855168 2.508479 3.427918 1.861186 -6.278799 0.9961 0.0002 0.0134 0.0008 0.0651 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.341266 0.314269 0.147748 2.663189 66.21626 12.64074 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.531035 0.178420 -0.940879 -0.807190 -0.886561 2.103385 Hàm h i quy gi i h n (2.5) Dependent Variable: STD Method: Least Squares Sample: 128 Included observations: 128 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C TANG LIQD 0.323728 0.141288 -0.016032 0.033189 0.062497 0.002831 9.754114 2.260729 -5.662489 0.0000 0.0255 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.211355 0.198737 0.161808 3.272725 53.02593 16.74989 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.340928 0.180764 -0.781655 -0.714811 -0.754496 1.877548 Hàm h i quy gi i h n (2.6) Dependent Variable: LTD Method: Least Squares Sample: 128 Included observations: 128 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE -0.367973 0.039548 0.145962 0.010306 -2.521019 3.837274 0.0129 0.0002 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.104635 0.097529 0.139902 2.466159 71.13545 14.72467 0.000196 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.190109 0.147268 -1.080241 -1.035678 -1.062135 1.938738 PH L C K T QU KI M Đ NH GI I H N C A MƠ HÌNH H I QUY T NG TH Ki m đ nh gi i h n c a mơ hình (2.1) Wald Test: Equation: (2.1) Test Statistic F-statistic Chi-square Value 0.825069 1.650138 df Probability (2, 120) 0.4407 0.4382 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(3) C(8) Restrictions are linear in coefficients -0.005428 -0.177508 0.010038 0.235821 Ki m đ nh gi i h n c a mơ hình (2.2) Wald Test: Equation: (2.2) Test Statistic F-statistic Chi-square Value 1.126603 5.633016 df Probability (5, 120) 0.3500 0.3436 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(3) C(4) C(5) C(6) C(8) Restrictions are linear in coefficients 0.006464 -0.016698 0.088539 2.75E-05 -0.306154 0.010950 0.017463 0.052062 8.69E-05 0.257241 Ki m đ nh gi i h n c a mơ hình (2.3) Wald Test: Equation: (2.3) Test Statistic F-statistic Chi-square Value 1.216619 7.299715 df Probability (6, 120) 0.3025 0.2940 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(2) C(3) C(5) C(6) C(7) C(8) Restrictions are linear in coefficients 0.054712 -0.011893 0.081550 0.000133 -8.32E-05 0.128753 0.061178 0.009443 0.044897 7.50E-05 0.002452 0.221837 PH L C K T QU KI M Đ NH KH NĂNG GI I THÍCH C A MƠ HÌNH H I QUY GI I H N Ki m đ nh kh gi i thích c a mơ hình gi i h n (2.4) Wald Test: Equation: (2.1) Test Statistic F-statistic Chi-square Value 12.32638 61.63188 df Probability (5, 120) 0.0000 0.0000 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(2) C(4) C(5) C(6) C(7) Restrictions are linear in coefficients 0.214811 0.033684 0.170089 0.000161 -0.015936 0.065035 0.016009 0.047727 7.97E-05 0.002607 Ki m đ nh kh gi i thích c a mơ hình gi i h n (2.5) Wald Test: Equation: (2.2) Test Statistic F-statistic Chi-square Value 16.35816 32.71633 df Probability (2, 120) 0.0000 0.0000 Value Std Err Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(2) C(7) 0.160097 -0.015854 0.070942 0.002844 Restrictions are linear in coefficients Ki m đ nh kh gi i thích c a mơ hình gi i h n (2.6) Wald Test: Equation: (2.3) Test Statistic F-statistic Chi-square Value 11.19221 11.19221 df Probability (1, 120) 0.0011 0.0008 Value Std Err 0.050382 0.015060 Null Hypothesis Summary: Normalized Restriction (= 0) C(4) Restrictions are linear in coefficients PH L C DANH SÁCH 32 DOANH NGHI P B T Đ NG S N NIÊM Y T T I S GIAO D CH CH NG KHỐN TP H CHÍ MINH STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 Mã CK ASM BCI C21 D2D DIG DRH DTA DXG HAG HDC HQC ITA ITC KAC KBC KDH KHA LHG NBB NTB NTL NVN PDR PPI QCG SZL TDH 28 TIX 29 30 31 32 VIC VNI VPH VRC Tên Công ty Công ty c ph n Đ u tư Xây d ng Sao Mai t nh An Giang Công ty c ph n Đ u tư xây d ng Bình Chánh Công ty C ph n Th k 21 Công ty c ph n Phát tri n Đô th Công nghi p S T ng công ty c ph n Đ u tư Phát tri n Xây d ng Công ty c ph n Đ u tư Căn nhà mơ c Công Ty C Ph n Đ Tam Công ty c ph n D ch v Xây d ng đ a c Đ t Xanh Công ty c ph n Hồng Anh Gia Lai Cơng ty c ph n Phát tri n nhà Bà R a-Vũng Tàu Công ty c ph n Tư v n – Thương m i – D ch v Đ a c Hoàng Quân Công ty c ph n Đ u tư – Công nghi p Tân T o Công ty c ph n Đ u tư Kinh doanh nhà Công ty c ph n Đ u tư Đ a c Khang An T ng công ty Phát tri n Đô th Kinh B c-CTCP Công ty c ph n Đ u tư Kinh doanh Nhà Khang Đi n Công ty c ph n Xu t nh p kh u Khánh H i Công ty c ph n Long H u Công ty c ph n Năm B y B y Công ty c ph n Đ u tư Khai thác Cơng trình Giao thơng 584 Cơng ty c ph n Phát tri n đô th T Liêm Công ty c ph n Nhà Vi t Nam Công ty c ph n Phát tri n B t đ ng s n Phát Đ t Công ty c ph n Phát tri n h t ng B t đ ng s n Thái Bình Dương Cơng ty c ph n Qu c Cư ng Gia Lai Công ty c ph n Sonadezi Long Thành Công ty C ph n Phát tri n nhà Th Đ c Công ty C ph n S n xu t Kinh doanh Xu t nh p kh u D ch v Đ u tư Tân Bình Cơng ty C ph n VINCOM Cơng ty c ph n Đ u tư b t đ ng s n Vi t Nam Công ty c ph n V n Phát Hưng Công ty c ph n Xây l p Đ a c Vũng Tàu ... T TP H CHÍ MINH oOo NGUY N BÙI DUY PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T NH HƯ NG Đ N C U TRÚC V N C A CÁC DOANH NGHI P B T Đ NG S N NIÊM Y T TRÊN S KHOÁN THÀNH PH GIAO D CH CH NG H CHÍ MINH... CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN T NH HƯ NG Đ N C U TRÚC V N C A CÁC DOANH NGHI P B T Đ NG S N NIÊM Y T TRÊN HOSE 2.1 TH C TR NG C U TRÚC V N C A CÁC DOANH NGHI P B T Đ NG S N NIÊM Y T TRÊN HOSE 2.1.1... S N NIÊM Y T TRÊN S GIAO D CH CH NG KHỐN THÀNH PH H CHÍ MINH 4 − Chương 3: M T S GI I PHÁP HOÀN THI N C U TRÚC V N CHO CÁC DOANH NGHI P B T Đ NG S N NIÊM Y T TRÊN S GIAO D CH CH NG KHOÁN THÀNH