Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán hà nội

i ng Tr I HC HU TRNG I HC KINH T KHOA TI CHNH - NGN HNG cK h KHểA LUN TT NGHIP I HC inh CC NHN T NH HNG N CU TRC VN t CA CC DOANH NGHIP NGNH VT LIU XY DNG NIấM YT TI S GIAO DCH CHNG KHON H NI ih Lấ TH KHNH MINH c Hu Khúa hc 2012 - 2016 i ng Tr I HC HU TRNG I HC KINH T KHOA TI CHNH - NGN HNG cK h KHểA LUN TT NGHIP I HC inh CC NHN T NH HNG N CU TRC VN t CA CC DOANH NGHIP NGNH VT LIU XY DNG NIấM YT TI S GIAO DCH CHNG KHON H NI Ging viờn hng dn: ThS Phm Quc Khang c Lờ Th Khỏnh Minh ih Sinh viờn thc hin: Lp: K46B Ti chớnh Hu, thỏng nm 2016 Hu Khúa: 2012 - 2016 i ng Tr Li Cõm n hon thnh lun ny tụi ó nhn c rỗt nhiu s giỳp tn tỡnh t rỗt nhiu ngi ổu tiờn, tụi xin trõn trng cõm n Ban Giỏm Hiu nh trng, khoa Ti Chớnh - Ngõn Hng cựng ton th cỏc thổy cụ giỏo trng ọi Hc cK h Kinh T Hu ó ht lũng truyn ọt nhng kin thc tụi cú th dng vo cụng vic sau ny, ú l nhng kin thc quý bỏu, nn tõng v tõm huyt m thổy cụ em lọi cho tụi thi gian gổn nm hc va qua Tip theo tụi xin gi li cõm n sồu sc n ThS Phọm Quc Khang, inh ngi ó hng dn tụi mt cỏch tn tỡnh, chu ỏo tụi cú th hon thnh bi khúa lun ny mt cỏch tt nhỗt Cui cựng, tụi xin chõn thnh cõm n nhng ngi thồn gia ỡnh, ton t th bọn bố ó quan tồm, ng viờn, giỳp tụi cú th hon thin tt lun ny Tuy ó cú nhiu c gng, nhng khụng th trỏnh nhng sai sút quỏ trỡnh thc hin ti Kớnh mong quý thổy cụ giỏo cựng nhng ngi quan Tụi xin chõn thnh cõm n! ih tồm n ti úng gúp ý kin lun ny c hon thin hn c Hu, thỏng 05 nm 2016 Sinh viờn thc hin Hu Lờ Th Khỏnh Minh i i ng Tr TểM TT NGHIấN CU Cỏc nhõn t nh hng n cu trỳc ca cỏc doanh nghip ngnh vt liu xõy dng niờm yt ti S giao dch Chng khoỏn H Ni (HNX) c phõn tớch giai on 2011 2015 bao gm 27 cụng ty, bi khúa lun ó tin hnh phõn tớch thc trng v tỡnh hỡnh ti chớnh ca 27 cụng ty thụng qua cỏc t s ti chớnh lm c s cho vic phõn tớch cỏc nhõn t nh hng n cu trỳc xỏc nh cK h cỏc nhõn t tỏc ng n cu trỳc vn, tỏc gi ó k tha cỏc nghiờn cu trc ú v chy mụ hỡnh hi quy bng Eviews xõy dng mụ hỡnh cỏc nhõn t nh hng n cc trỳc Vi gi thit ban u cú nhõn t tỏc ng n cu trỳc Sau chy mụ hỡnh hi quy bng Eviews v thc hin cỏc kim nh bin khụng cú ý ngha inh mụ hỡnh thỡ cú nhõn t tỏc ng n cu trỳc bao gm (1) t sut sinh li ca ti sn, (2) quy mụ ca doanh nghip, (3) tớnh khon ca doanh nghip u t v doanh nghip t Da vo kt qu tớnh toỏn v hi quy c, xut mt s kin ngh cho nh ih c Hu ii i ng Tr DANH MC CC K HIU V CH VIT TT T l ti sn c nh hu hỡnh tng ti sn FEM Mụ hỡnh cỏc nh hng c nh GROWTH C hi tng trng ca doanh nghip HNX S giao dch Chng khoỏn H Ni LIQ Tớnh khon ca doanh nghip M&M OLS cK h FA Modilligani v Miller Phng phỏp bỡnh phng nh nht Mụ hỡnh hi quy bỡnh phng ti thiu dng gp REM Mụ hỡnh cỏc nh hng ngu nhiờn inh Pooled OLS T sut sinh li trờn ch s hu ROA T sut sinh li ca ti sn SIZE Quy mụ ca doanh nghip STATE Hỡnh thc s hu TAX Thu sut thu thu nhp doanh nghip TNDN Thu nhp doanh nghip TS Ti sn VLXD Vt liu xõy dng t ROE ih c Hu iii i ng Tr MC LC PHN I: T VN 1 Lớ chn ti Mc tiờu nghiờn cu 2.1 Mc tiờu chung 2 Mc tiờu c th .2 i tng v phm vi nghiờn cu 3.1 i tng nghiờn cu cK h 3.2 Phm vi nghiờn cu .2 Phng phỏp nghiờn cu .2 4.1 Phng phỏp nghiờn cu ti liu 4.2 Phng phỏp thu thp s liu 4.3 Phng phỏp x lớ s liu Kt cu ti inh PHN 2: NI DUNG V KT QU NGHIấN CU CHNG 1: CC VN C BN V CU TRC VN V NHNG NHN T NH HNG N CU TRC VN TRONG DOANH NGHIP t 1.1 Tng quan v cu trỳc doanh nghip 1.1.1 Khỏi nim c cu doanh nghip 1.1.2 Thnh phn cu trỳc 1.1.3 Cỏc ch tiờu phn ỏnh cu trỳc 1.2 Cỏc lý thuyt v cu trỳc ca doanh nghip ih 1.2.1 Theo quan im truyn thng 1.2.2 Theo quan im hin i 1.2.2.1 Lý thuyt Modigliani v Miller (M&M) c 1.2.2.2 Lý thuyt ỏnh i 10 1.2.2.3 Lý thuyt phỏt tớn hiu 11 1.2.2.4 Lý thuyt trt t phõn hng 12 Hu 1.2.2.5 Lý thuyt chi phớ i din 13 1.2.2.6 Lý thuyt nh thi im th trng 14 1.2.2.7 Lý thuyt H thng qun lớ 15 1.3 Cỏc bng chng thc nghim v cỏc nhõn t nh hng n c cu 16 iv i ng Tr 1.4 Tng quan v phng phỏp nghiờn cu: .17 1.4.1 D liu v mu: 17 1.4.2 Mụ t bin v mụ hỡnh nh lng: 17 1.4.2.1 Mụ hỡnh hi quy bỡnh phng ti thiu dng gp (Pooled OLS Pooled Ordinary Least Squares) 19 1.4.2.2 Mụ hỡnh nh hng c nh (Fixed Effects Model FEM) 20 1.4.2.3 Mụ hỡnh nh hng ngu nhiờn (Random Effects Model REM) 20 1.4.3 Cỏc kim nh s phự hp ca mụ hỡnh 20 1.4.3.1 ỏnh giỏ phự hp ca mụ hỡnh 21 cK h 1.4.3.2 Kim nh s phự hp ca mụ hỡnh 21 1.4.3.3 Kim nh F hn ch .21 1.4.3.4 Kim nh Hausman 21 1.4.3.5 Kim nh cỏc bin khụng cú ý ngha mụ hỡnh 22 CHNG 2: XC NH Mễ HèNH CC NHN T NH HNG N CU TRC VN CA CC DOANH NGHIP NGNH VT LIU XY inh DNG NIấM YT TI TI HNX .23 2.1 Tng quan v ngnh vt liu xõy dng 23 2.2 Tng quan v tỡnh hỡnh ti chớnh ca cỏc doanh nghip ngnh vt liu xõy dng niờm yt ti HNX 24 t 2.2.1 T l tng n trờn tng ngun 26 2.2.2 H s n trờn ch s hu 27 2.2.3 T s khon hin hnh 28 2.2.4 T sut sinh li trờn ch s hu (ROE) 30 2.2.5 Ti sn c inh hu hỡnh trờn tng ti sn .31 ih 2.2.6 Tng trng giỏ tr s sỏch ca ti sn .33 2.2.7 T sut li nhun trờn tng ti sn (ROA) .34 c 2.3 Mụ hỡnh nghiờn cu thc nghim cỏc nhõn t tỏc ng n cu trỳc ca cỏc doanh nghip ngnh vt liu xõy dng niờm yt ti HNX 36 2.3.1 Thng kờ mụ t v ma trn tng quan mụ hỡnh tng n trờn tng ti sn .36 Hu 2.3.1.1 Thng kờ mụ t 36 2.3.1.2 Ma trn tng quan mụ hỡnh tng n trờn tng ti sn 37 Ma trn tng quan mụ hỡnh tng n trờn tng ti sn c th hin qua bng sau: .37 v i ng Tr 2.3.2 Mụ hỡnh hi quy tng n trờn tng ti sn 37 2.3.2.1 Mụ hỡnh hi quy tng n trờn tng ti sn theo Pooled OLS 37 2.3.2.2 Mụ hỡnh hi quy tng n trờn tng ti sn theo FEM 39 2.3.2.3 Mụ hỡnh hi quy tng n trờn tng ti sn theo REM 40 2.3.3 Kim nh la chn mụ hỡnh phự hp .42 2.3.3.1 Kim nh F hn ch 42 2.3.3.2 Kim nh Hausman 43 2.3.3.3 Kim nh cỏc bin khụng cú ý ngha mụ hỡnh hi quy tng n trờn tng ti sn 43 cK h 2.3.4 Kim nh cỏc khuyt tt mụ hỡnh 52 2.3.4.1 o lng a cng tuyn 52 2.3.4.2 Kim tra tớnh phõn phi chun ca phn d 52 2.3.4.3 Kim tra hin tng t tng quan 52 2.3.4.4 Kim nh phng sai sai s thay i 53 2.3.5 Khc phc khuyt tt mụ hỡnh REM 53 inh 2.3.6 Tng hp kt qu 54 CHNG 3: THO LUN KT QU V MT S KIN NGH 55 3.1 Tho lun kt qu 55 3.2 Kin ngh: 56 t 3.2.1 i vi doanh nghip: 56 3.2.2 i vi nh u t: 56 Phn III: KT LUN .58 Kt lun: 58 Hn ch ca ti: 58 ih Hng phỏt trin ti: 59 DANH MC TI LIU THAM KHO .60 c PH LC Hu vi i ng Tr DANH MC CC S , TH Hỡnh 1.1: Chi phớ s dng trng hp khụng cú thu Hỡnh 1.2: Chi phớ s dng trng hp cú thu Hỡnh 1.3: Tỏc ng ng thi ca thu v chi phớ khn khú ti chớnh lờn giỏ tr cụng ty 10 Hỡnh 2.1: th ri im gia et v et-1 53 inh cK h t ih c Hu vii i ng Tr DANH MC CC BNG BIU Bng 1.1: Cỏc bin s dng mụ hỡnh: 18 Bng 2.1: T l tng n trờn tng ngun ca 27 cụng ty giai on 2011-2015 26 Bng 2.2: T l tng n trờn ch s hu ca 27 cụng ty giai on 2011-2015 27 Bng 2.3: T s khon hin hnh ca 27 cụng ty giai on 2011-2015 .29 Bng 2.4: ROE ca 27 cụng ty giai on 2011-2015 30 Bng 2.5: T s ti sn c nh hu hỡnh trờn tng ti sn ca 27 cụng ty giai cK h on 2011-2015 32 Bng 2.6: Tng trng giỏ tr s sỏch ca ti sn ca 27 cụng ty giai on 2011-2015 33 Bng 2.7: ROA ca 27 cụng ty giai on 2011-2015 35 Bng 2.8: Túm tt mụ t thng kờ cỏc bin tỏc ng n cu trỳc 36 inh Bng 2.9 Ma trn tng quan mụ hỡnh tng n trờn tng ti sn .37 Bng 2.10: Tỏc ng ca cỏc bin gii thớch n tng n trờn tng ti sn theo Pool OLS 38 Bng 2.11: Tỏc ng ca cỏc bin gii thớch n tng n trờn tng ti sn theo FEM .39 t Bng 2.12: Tỏc ng ca cỏc bin gii thớch n tng n trờn tng ti sn theo REM .41 Bng 2.13: Bng kim nh F hn ch 42 Bng 2.14: Bng kim nh Hausman 43 Bng 2.15: Bng kim nh ý ngha thng kờ (Wald) ca bin ROA 44 Bng 2.16: Bng kim nh ý ngha thng kờ (Wald) ca bin FA 45 Bng 2.17: Bng kim nh ý ngha thng kờ (Wald) ca bin SIZE 46 Bng 2.18: Bng kim nh ý ngha thng kờ (Wald) ca bin STATE 47 Bng 2.19: Bng kim nh ý ngha thng kờ (Wald) ca bin GROWTH .48 Bng 2.20: Bng kim nh ý ngha thng kờ (Wald) ca bin LIQ 49 ih c Hu Bng 2.21: Bng kim nh ý ngha thng kờ (Wald) ca bin TAX .50 Bng 2.22: Bng mụ hỡnh tng n trờn tng ti sn phự hp 51 Bng 2.23: Kt qu khc phc mụ hỡnh tng n trờn tng ti sn .54 Bng 2.24: Kt qu nghiờn cu: 54 Bng 3.1: Tng hp cỏc nhõn t tỏc ng n cu trỳc ca cỏc doanh nghip ngnh vt liu xõy dng 55 viii i ng Tr [5] Franco Modigliani v Merton Miller, Chi phớ vn, ti chớnh cụng ty, v lý thuyt u t, American Economic Review, thỏng nm 1958 [6] Franco Modigliani v Merton Miller, Thu thu nhp cụng ty v chi phớ vn: mt s hiu chnh, Economic Review, vol 53 (thỏng nm 1963), trang 433 443 [7] Jean J Chen (2003), Determinants of Capital Strucsture of Chinese listed companies, Journal of Business Research 57 (2004), trang 1341 1351 [8] Jensen, M.C; & Meckling, W H (1976), Theory of the firm: Managerial cK h behavior, agency costs and ownership structure, Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360 [9] Murray Z.Frank v Vidhan K.Goyal (2009), Cỏc yu t quyt nh c cu vn: Nhng yu t no ỏng tin cy [10] Paul Asquith v David W Mullins, Jr., (1983), Tỏc ng ca vic bt inh u chi tr c tc n ca ci ca nh u t, Journal of Bussiness, trang 77-96 Trang web tham kho http://luanvan.co/luan-van/de-tai-cac-nhan-to-anh-huong-den-cau-truc-von- www.gso.gov.vn http://cafef.vn/ http://nghiencuudinhluong.com/ ih http://www.saga.vn/ http://www.cophieu68.vn/ t cua-cong-ty-niem-yet-tren-san-giao-dich-chung-khoan-viet-nam-54006/ c Hu 61 i ng Tr PH LC CễNG THC TNH CC CH TIấU TI CHNH L BIN TRONG Mễ HèNH NGHIấN CU THC NGHIM Tng n Tng ti sn STD = N ngn hn Tng ti sn LTD = N di hn Tng ti sn ROA = Li nhun sau thu Tng ti sn bỡnh quõn FA = cK h LEV = Ti sn c nh hu hỡnh Tng ti sn inh SIZE = Log(Tng ti sn) STATE l bin gi, bin ny cú giỏ tr l nu nh nc chim t l s hu ln hn 50% iu l ca doanh nghip v l nu ngc li Ti sn ngn hn N ngn hn LIQ = Giỏ tr s sỏch ti sn nm t Giỏ tr s sỏch nm t-1 t GROWTH = TAX S dng mc thu c ỏp dng ph bin, cũn cỏc mc thu sut ih TNDN c gim, c u ói s khụng c xột n c Hu 62 i ng Tr PH LC KT QU KIM NH HADRI inh cK h t ih c Hu 63 i ng Tr inh cK h t ih c Hu 64 i ng Tr inh cK h t ih c Hu 65 i ng Tr PH LC TNG HP H S HI QUY CU CC PHNG TRèNH PTHQ HI QUY ROA FA SIZE STATE GROWTH LIQ TAX (2.6) -0,251160 -0,157747 0,109427 0,003477 -0,026658 -0,121860 0,762540 (2.7) -0,298744 -0,022188 0,173123 0,039770 -0,044690 -0,078865 0,719199 (2.8) -0,283408 -0,064981 0,123753 0,014019 -0,043618 -0,090055 0,736658 (2.9) -0,352487 _ 0,113391 _ _ -0,086164 _ inh cK h t ih c Hu 66 i ng Tr PH LC BIU TN S CA PHN D CHUN HểA inh cK h t ih c Hu 67 i ng Tr PH LC THNG Kấ Mễ T CC BIN inh cK h t ih c Hu 68 i ng Tr PH LC KT QU C LNG PHN D inh cK h t ih c Hu 69 i ng Tr PH LC TNG HP H S TNG QUAN GIA CC BIN C LP inh cK h t ih c Hu 70 i ng Tr PH LC Mễ HèNH HI QUY -Mụ hỡnh hi quy theo Pooled OLS: inh cK h t ih c Hu 71 i ng Tr -Mụ hỡnh tỏc ng c nh (FEM): inh cK h t ih c Hu 72 i ng Tr -Mụ hỡnh tỏc ng ngu nhiờn (REM): inh cK h t ih c Hu 73 i ng Tr -Mụ hỡnh hi quy tng n trờn tng ti sn phự hp: inh cK h t ih c Hu 74 i ng Tr PH LC KT QU KHC PHC Mễ HèNH inh cK h t ih c Hu 75 [...]... Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng niêm yết tại Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội 2 Mục tiêu nghiên cứu 2.1 Mục tiêu chung Sử dụng lý thuyết về cơ cấu vốn để xác định các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn cK họ 2 2 Mục tiêu cụ thể - Hệ thống hóa các lý thuyết cơ bản về cơ cấu vốn, những nhân tố nào ảnh hưởng đến cấu trúc vốn - Xác định các nhân tố ảnh. .. những nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn trong doanh nghiệp ih Chương 2: Xác định mô hình các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn cho nhóm các công ty thuộc ngành vật liệu xây dựng trên sàn HNX Phần III: Kết luận ọc Chương 3: Một số kiến nghị Hu ế 3 i Đạ ng ườ Tr PHẦN 2: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CHƢƠNG 1: CÁC VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP... tài chính và các nhân tố được cho là có Hu tác động đến nó Từ lý thuyết cấu trúc vốn và các bằng chứng thực nghiệm về các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn đã chỉ ra rằng có rất nhiều các nhân tố (bao gồm nội sinh và ế 17 i Đạ ng ườ Tr ngoại sinh) tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp Trong khuôn khổ khóa luận này, tác giả giới hạn kiểm nghiệm một số các nhân tố chính ảnh hưởng rõ ràng đến tỷ lệ đòn... ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của nhóm công ty đã được inh lựa chọn, các nhân tố đó ảnh hưởng như thế nào, ở mức độ ra sao - Đề xuất phương pháp và khuyến nghị cho nhà quản lí, nhà đầu tư 3 Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu tế 3.1 Đối tƣợng nghiên cứu Cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng Đạ 3.2 Phạm vi nghiên cứu Phạm vi không gian: Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn ih của. .. chuẩn của phần dư thông qua biểu đồ tần số của Đạ Kiểm định tự tương quan thông qua việc xem xét đồ thị phần dư Kiểm định phương sai sai số thay đổi bằng kiểm định Breusch – Pagan (BP) ih ọc Hu ế 22 i Đạ ng ườ Tr CHƢƠNG 2: XÁC ĐỊNH MÔ HÌNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH VẬT LIỆU XÂY DỰNG NIÊM YẾT TẠI TẠI HNX 2.1 Tổng quan về ngành vật liệu xây dựng Ngành vật liệu xây dựng. .. hình ảnh của doanh nghiệp trong cộng ih đồng doanh nghiệp và các nhà đầu tư Tối ưu hóa cấu trúc vốn cho công ty là nhiệm vụ quan trọng của nhà quản trị tài chính Chính sách cơ cấu vốn trong doanh nghiệp ọc có tác động không nhỏ đến khả năng thực thi các chiến lược kinh doanh, hiệu quả kinh tế và sự phát triển bền vững của doanh nghiệp Hiện nay, việc xây dựng cấu trúc vốn vẫn là một vấn đề đang được các. .. được các nhà quản lí điều hành doanh nghiệp quan Hu tâm để góp phần làm tăng giá trị của doanh nghiệp mình lên Để xây dựng được một cấu trúc vốn như mong muốn thì nhà quản trị phải xác định được các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Vì thế đây là một vấn đề mang tính thực tiễn rất cao, giúp ế 1 i Đạ ng ườ Tr điều chỉnh hiệu quả hoạt động tài chính của doanh nghiệp, tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Nhận... DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan về cấu trúc vốn trong doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm cơ cấu vốn doanh nghiệp cK họ Theo Nguyễn Minh Kiều thì cơ cấu vốn (capital structure) là “Quan hệ về tỷ trọng giữa nợ và vốn chủ sở hữu, bao gồm vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường trong tổng số nguồn vốn của công ty” [2, tr.580] 1.1.2 Thành phần cấu trúc vốn vốn cổ phần inh Cấu trúc vốn của một công ty cổ phần gồm 2... giá trị doanh nghiệp giảm ế 15 i Đạ ng ườ Tr Đến nay các nhà nghiên cứu cấu trúc vốn đã rút ra hai lợi ích: nó giúp chúng ta có được cách hiểu thấu đáo hơn về quyết định tài chính, và nó đã chứng tỏ sự hữu ích trong việc hiểu và diễn giải sự gia tăng trong việc tái cấu trúc vốn 1.3 Các bằng chứng thực nghiệm về các nhân tố ảnh hƣởng đến cơ cấu vốn Bên cạnh những khái niệm và lý thuyết về cơ cấu vốn có... thuật nói chung, ngành vật liệu xây dựng cũng đã phát triển từ thô sơ đến hiện đại, từ giản đơn đến phức tạp, chất lượng inh vật liệu ngày càng được nâng cao Ở Việt Nam từ xưa đã có những công trình bằng gỗ, gạch đá xây dựng rất công phu Đến nay, ngành công nghiệp vật liệu xây dựng đã phát triển nhanh chóng với hàng trăm chủng loại vật liệu khác nhau, từ vật liệu thông dụng nhất đến vật liệu cao cấp với