Khóa luận tốt nghiệp tài chính ngân hàng các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán hà nội

i Đạ ng ườ Tr ĐẠI HỌC HUẾ TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG cK họ KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC inh CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN tế CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH VẬT LIỆU XÂY DỰNG NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH Đạ CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI ih LÊ THỊ KHÁNH MINH ọc Hu ế Khóa học 2012 - 2016 i Đạ ng ườ Tr ĐẠI HỌC HUẾ TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG cK họ KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC inh CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN tế CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH VẬT LIỆU XÂY DỰNG NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH Đạ CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI Giảng viên hƣớng dẫn: ThS Phạm Quốc Khang ọc Lê Thị Khánh Minh ih Sinh viên thực hiện: Lớp: K46B Tài ế Huế, tháng năm 2016 Hu Khóa: 2012 - 2016 i Đạ ng ườ Tr Lời Câm Ơn Để hồn thành luận văn tơi nhận rỗt nhiu s giỳp tn tỡnh t rỗt nhiu người Đỉu tiên, tơi xin trân trọng câm ơn Ban Giám Hiệu nhà trường, khoa Tài Chính - Ngân Hàng tồn thể thỉy giáo trường Đäi Học cK họ Kinh Tế Huế hết lòng truyền đät kiến thức để tơi vận dụng vào cơng việc sau này, kiến thức q báu, tâng tâm huyết mà thỉy đem läi cho tơi thời gian gỉn năm học vừa qua Tiếp theo xin gửi lời câm ơn såu sắc đến ThS Phäm Quốc Khang, inh người hướng dẫn tơi cách tận tình, chu tơi hồn thành khóa luận cỏch tt nhỗt Cui cựng, tụi xin chõn thnh cõm ơn người thån gia đình, tồn tế thể bän bè quan tåm, động viên, giúp tơi hoàn thiện tốt luận văn Đạ Tuy có nhiều cố gắng, khơng thể tránh khỏi sai sót q trình thực đề tài Kính mong q thỉy giáo người quan Tơi xin chân thành câm ơn! ih tåm đến đề tài đóng góp ý kiến để luận văn hồn thiện ọc Huế, tháng 05 năm 2016 Sinh viên thực Hu Lê Thị Khánh Minh ế i i Đạ ng ườ Tr TÓM TẮT NGHIÊN CỨU Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng niêm yết Sở giao dịch Chứng khốn Hà Nội (HNX) phân tích giai đoạn 2011 – 2015 bao gồm 27 công ty, khóa luận tiến hành phân tích thực trạng tình hình tài 27 cơng ty thơng qua tỷ số tài làm sở cho việc phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn Để xác định cK họ nhân tố tác động đến cấu trúc vốn, tác giả kế thừa nghiên cứu trước chạy mơ hình hồi quy Eviews để xây dựng mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấc trúc vốn Với giả thiết ban đầu có nhân tố tác động đến cấu trúc vốn Sau chạy mơ hình hồi quy Eviews thực kiểm định biến khơng có ý nghĩa inh mơ hình có nhân tố tác động đến cấu trúc vốn bao gồm (1) tỷ suất sinh lời tài sản, (2) quy mơ doanh nghiệp, (3) tính khoản doanh nghiệp đầu tư doanh nghiệp tế Dựa vào kết tính tốn hồi quy được, đề xuất số kiến nghị cho nhà ih Đạ ọc Hu ế ii i Đạ ng ườ Tr DANH MỤC CÁC KÍ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tổng tài sản FEM Mơ hình ảnh hưởng cố định GROWTH Cơ hội tăng trưởng doanh nghiệp HNX Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội LIQ Tính khoản doanh nghiệp M&M OLS cK họ FA Modilligani Miller Phương pháp bình phương nhỏ Mơ hình hồi quy bình phương tối thiểu dạng gộp REM Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên inh Pooled OLS Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu ROA Tỷ suất sinh lời tài sản SIZE Quy mơ doanh nghiệp STATE Hình thức sở hữu TAX Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp TNDN Thu nhập doanh nghiệp TS Tài sản VLXD Vật liệu xây dựng tế ROE ih Đạ ọc Hu ế iii i Đạ ng ườ Tr MỤC LỤC PHẦN I: ĐẶT VẤN ĐỀ 1 Lí chọn đề tài Mục tiêu nghiên cứu 2.1 Mục tiêu chung 2 Mục tiêu cụ thể .2 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu cK họ 3.2 Phạm vi nghiên cứu .2 Phương pháp nghiên cứu .2 4.1 Phương pháp nghiên cứu tài liệu 4.2 Phương pháp thu thập số liệu 4.3 Phương pháp xử lí số liệu Kết cấu đề tài inh PHẦN 2: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU CHƢƠNG 1: CÁC VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN TRONG DOANH NGHIỆP tế 1.1 Tổng quan cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm cấu vốn doanh nghiệp 1.1.2 Thành phần cấu trúc vốn Đạ 1.1.3 Các tiêu phản ánh cấu trúc vốn 1.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp ih 1.2.1 Theo quan điểm truyền thống 1.2.2 Theo quan điểm đại 1.2.2.1 Lý thuyết Modigliani Miller (M&M) ọc 1.2.2.2 Lý thuyết đánh đổi 10 1.2.2.3 Lý thuyết phát tín hiệu 11 1.2.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng 12 Hu 1.2.2.5 Lý thuyết chi phí đại diện 13 1.2.2.6 Lý thuyết định thời điểm thị trường 14 1.2.2.7 Lý thuyết Hệ thống quản lí 15 ế 1.3 Các chứng thực nghiệm nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn 16 iv i Đạ ng ườ Tr 1.4 Tổng quan phương pháp nghiên cứu: .17 1.4.1 Dữ liệu mẫu: 17 1.4.2 Mơ tả biến mơ hình định lượng: 17 1.4.2.1 Mơ hình hồi quy bình phương tối thiểu dạng gộp (Pooled OLS – Pooled Ordinary Least Squares) 19 1.4.2.2 Mơ hình ảnh hưởng cố định (Fixed Effects Model – FEM) 20 1.4.2.3 Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random Effects Model – REM) 20 1.4.3 Các kiểm định phù hợp mơ hình 20 1.4.3.1 Đánh giá độ phù hợp mơ hình 21 cK họ 1.4.3.2 Kiểm định phù hợp mơ hình 21 1.4.3.3 Kiểm định F hạn chế .21 1.4.3.4 Kiểm định Hausman 21 1.4.3.5 Kiểm định biến khơng có ý nghĩa mơ hình 22 CHƢƠNG 2: XÁC ĐỊNH MƠ HÌNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH VẬT LIỆU XÂY inh DỰNG NIÊM YẾT TẠI TẠI HNX .23 2.1 Tổng quan ngành vật liệu xây dựng 23 2.2 Tổng quan tình hình tài doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng niêm yết HNX 24 tế 2.2.1 Tỷ lệ tổng nợ tổng nguồn vốn 26 2.2.2 Hệ số nợ vốn chủ sở hữu 27 Đạ 2.2.3 Tỷ số khoản hành 28 2.2.4 Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE) 30 2.2.5 Tài sản cố đinh hữu hình tổng tài sản .31 ih 2.2.6 Tăng trưởng giá trị sổ sách tài sản .33 2.2.7 Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản (ROA) .34 ọc 2.3 Mơ hình nghiên cứu thực nghiệm nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng niêm yết HNX 36 2.3.1 Thống kê mô tả ma trận tương quan mô hình tổng nợ tổng tài sản .36 Hu 2.3.1.1 Thống kê mô tả 36 2.3.1.2 Ma trận tương quan mơ hình tổng nợ tổng tài sản 37 Ma trận tương quan mơ hình tổng nợ tổng tài sản thể qua bảng sau: ế .37 v i Đạ ng ườ Tr 2.3.2 Mơ hình hồi quy tổng nợ tổng tài sản 37 2.3.2.1 Mơ hình hồi quy tổng nợ tổng tài sản theo Pooled OLS 37 2.3.2.2 Mơ hình hồi quy tổng nợ tổng tài sản theo FEM 39 2.3.2.3 Mơ hình hồi quy tổng nợ tổng tài sản theo REM 40 2.3.3 Kiểm định lựa chọn mơ hình phù hợp .42 2.3.3.1 Kiểm định F hạn chế 42 2.3.3.2 Kiểm định Hausman 43 2.3.3.3 Kiểm định biến khơng có ý nghĩa mơ hình hồi quy tổng nợ tổng tài sản 43 cK họ 2.3.4 Kiểm định khuyết tật mơ hình 52 2.3.4.1 Đo lường đa cộng tuyến 52 2.3.4.2 Kiểm tra tính phân phối chuẩn phần dư 52 2.3.4.3 Kiểm tra tượng tự tương quan 52 2.3.4.4 Kiểm định phương sai sai số thay đổi 53 2.3.5 Khắc phục khuyết tật mơ hình REM 53 inh 2.3.6 Tổng hợp kết 54 CHƢƠNG 3: THẢO LUẬN KẾT QUẢ VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 55 3.1 Thảo luận kết 55 3.2 Kiến nghị: 56 tế 3.2.1 Đối với doanh nghiệp: 56 3.2.2 Đối với nhà đầu tư: 56 Đạ Phần III: KẾT LUẬN .58 Kết luận: 58 Hạn chế đề tài: 58 ih Hướng phát triển đề tài: 59 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO .60 ọc PHỤ LỤC Hu ế vi i Đạ ng ườ Tr DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, ĐỒ THỊ Hình 1.1: Chi phí sử dụng vốn trường hợp khơng có thuế Hình 1.2: Chi phí sử dụng vốn trường hợp có thuế Hình 1.3: Tác động đồng thời thuế chi phí khốn khó tài lên giá trị cơng ty 10 Hình 2.1: Đồ thị rải điểm et et-1 53 inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế vii i Đạ ng ườ Tr DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 1.1: Các biến sử dụng mơ hình: 18 Bảng 2.1: Tỷ lệ tổng nợ tổng nguồn vốn 27 công ty giai đoạn 2011-2015 26 Bảng 2.2: Tỷ lệ tổng nợ vốn chủ sở hữu 27 công ty giai đoạn 2011-2015 27 Bảng 2.3: Tỷ số khoản hành 27 công ty giai đoạn 2011-2015 .29 Bảng 2.4: ROE 27 công ty giai đoạn 2011-2015 30 Bảng 2.5: Tỷ số tài sản cố định hữu hình tổng tài sản 27 công ty giai cK họ đoạn 2011-2015 32 Bảng 2.6: Tăng trưởng giá trị sổ sách tài sản 27 công ty giai đoạn 2011-2015 33 Bảng 2.7: ROA 27 công ty giai đoạn 2011-2015 35 Bảng 2.8: Tóm tắt mơ tả thống kê biến tác động đến cấu trúc vốn 36 inh Bảng 2.9 Ma trận tương quan mơ hình tổng nợ tổng tài sản .37 Bảng 2.10: Tác động biến giải thích đến tổng nợ tổng tài sản theo Pool OLS 38 Bảng 2.11: Tác động biến giải thích đến tổng nợ tổng tài sản theo FEM .39 tế Bảng 2.12: Tác động biến giải thích đến tổng nợ tổng tài sản theo REM .41 Bảng 2.13: Bảng kiểm định F hạn chế 42 Bảng 2.14: Bảng kiểm định Hausman 43 Bảng 2.15: Bảng kiểm định ý nghĩa thống kê (Wald) biến ROA 44 Bảng 2.16: Bảng kiểm định ý nghĩa thống kê (Wald) biến FA 45 Bảng 2.17: Bảng kiểm định ý nghĩa thống kê (Wald) biến SIZE 46 Bảng 2.18: Bảng kiểm định ý nghĩa thống kê (Wald) biến STATE 47 Bảng 2.19: Bảng kiểm định ý nghĩa thống kê (Wald) biến GROWTH .48 Bảng 2.20: Bảng kiểm định ý nghĩa thống kê (Wald) biến LIQ 49 ih Đạ ọc Hu Bảng 2.21: Bảng kiểm định ý nghĩa thống kê (Wald) biến TAX .50 Bảng 2.22: Bảng mơ hình tổng nợ tổng tài sản phù hợp 51 Bảng 2.23: Kết khắc phục mơ hình tổng nợ tổng tài sản .54 Bảng 2.24: Kết nghiên cứu: 54 Bảng 3.1: Tổng hợp nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng 55 ế viii i Đạ ng ườ Tr [5] Franco Modigliani Merton Miller, “Chi phí vốn, tài cơng ty, lý thuyết đầu tư”, American Economic Review, tháng năm 1958 [6] Franco Modigliani Merton Miller, “Thuế thu nhập cơng ty chi phí vốn: hiệu chỉnh”, Economic Review, vol 53 (tháng năm 1963), trang 433 – 443 [7] Jean J Chen (2003), Determinants of Capital Strucsture of Chinese – listed companies, Journal of Business Research 57 (2004), trang 1341 – 1351 [8] Jensen, M.C; & Meckling, W H (1976), Theory of the firm: Managerial cK họ behavior, agency costs and ownership structure, Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360 [9] Murray Z.Frank Vidhan K.Goyal (2009), “Các yếu tố định cấu vốn: Những yếu tố đáng tin cậy” [10] Paul Asquith David W Mullins, Jr., (1983), “Tác động việc bắt inh đầu chi trả cổ tức đến cải nhà đầu tư”, Journal of Bussiness, trang 77-96 Trang web tham khảo http://luanvan.co/luan-van/de-tai-cac-nhan-to-anh-huong-den-cau-truc-von- www.gso.gov.vn http://cafef.vn/ http://nghiencuudinhluong.com/ ih http://www.saga.vn/ Đạ http://www.cophieu68.vn/ tế cua-cong-ty-niem-yet-tren-san-giao-dich-chung-khoan-viet-nam-54006/ ọc Hu ế 61 i Đạ ng ườ Tr PHỤ LỤC CƠNG THỨC TÍNH CÁC CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH LÀ BIẾN TRONG MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Tổng nợ Tổng tài sản STD = Nợ ngắn hạn Tổng tài sản LTD = Nợ dài hạn Tổng tài sản ROA = Lợi nhuận sau thuế Tổng tài sản bình quân FA = cK họ LEV = Tài sản cố định hữu hình Tổng tài sản inh SIZE = Log(Tổng tài sản) STATE biến giả, biến có giá trị nhà nước chiếm tỷ lệ sở hữu lớn 50% vốn điều lệ doanh nghiệp ngược lại Tài sản ngắn hạn Nợ ngắn hạn Đạ LIQ = Giá trị sổ sách tài sản năm t Giá trị sổ sách năm t-1 tế GROWTH = TAX Sử dụng mức thuế áp dụng phổ biến, mức thuế suất ih TNDN miễn giảm, ưu đãi không xét đến ọc Hu ế 62 i Đạ ng ườ Tr PHỤ LỤC KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HADRI inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế 63 i Đạ ng ườ Tr inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế 64 i Đạ ng ườ Tr inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế 65 i Đạ ng ườ Tr PHỤ LỤC TỔNG HỢP HỆ SỐ HỒI QUY CẢU CÁC PHƢƠNG TRÌNH PTHQ HỒI QUY ROA FA SIZE STATE GROWTH LIQ TAX (2.6) -0,251160 -0,157747 0,109427 0,003477 -0,026658 -0,121860 0,762540 (2.7) -0,298744 -0,022188 0,173123 0,039770 -0,044690 -0,078865 0,719199 (2.8) -0,283408 -0,064981 0,123753 0,014019 -0,043618 -0,090055 0,736658 (2.9) -0,352487 _ 0,113391 _ _ -0,086164 _ inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế 66 i Đạ ng ườ Tr PHỤ LỤC BIỂU ĐỒ TẦN SỐ CỦA PHẦN DƢ CHUẨN HÓA inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế 67 i Đạ ng ườ Tr PHỤ LỤC THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế 68 i Đạ ng ườ Tr PHỤ LỤC KẾT QUẢ ƢỚC LƢỢNG PHẦN DƢ inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế 69 i Đạ ng ườ Tr PHỤ LỤC TỔNG HỢP HỆ SỐ TƢƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN ĐỘC LẬP inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế 70 i Đạ ng ườ Tr PHỤ LỤC MƠ HÌNH HỒI QUY -Mơ hình hồi quy theo Pooled OLS: inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế 71 i Đạ ng ườ Tr -Mơ hình tác động cố định (FEM): inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế 72 i Đạ ng ườ Tr -Mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM): inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế 73 i Đạ ng ườ Tr -Mơ hình hồi quy tổng nợ tổng tài sản phù hợp: inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế 74 i Đạ ng ườ Tr PHỤ LỤC KẾT QUẢ KHẮC PHỤC MƠ HÌNH inh cK họ tế ih Đạ ọc Hu ế 75 ... KHOA TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG cK họ KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC inh CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN tế CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH VẬT LIỆU XÂY DỰNG NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH Đạ CHỨNG KHOÁN HÀ... CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH VẬT LIỆU XÂY DỰNG NIÊM YẾT TẠI TẠI HNX 2.1 Tổng quan ngành vật liệu xây dựng Ngành vật liệu xây dựng ngành công nghiệp nặng sở. .. vấn đề cấu trúc vốn doanh nghiệp nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ih Chương 2: Xác định mơ hình nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn cho nhóm công ty thuộc ngành vật liệu xây dựng