CĂNG THẲNG THƯƠNG MẠI MỸ TRUNG VÀ THÁCH THỨC ĐỐI VỚI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ

Lời mở đầu Kinh tế Việt Nam đang hội nhập tích cực vào hệ thống thương mại toàn cầu sẽ chịu những tác động không hề nhỏ trong bối cảnh căng thẳng thương mại Mỹ Trung leo thang. Ngắn hạn, có thể sự gián đoạn dòng chảy thương mại và đầu tư giữa hai nền kinh tế Mỹ Trung đem đến sự lạc quan nhưng về dài hạn, động thái chính sách thương mại và tỷ giá của Mỹ Trung sẽ mang đến những nguy cơ cho kinh tế tiền tệ Việt Nam. Do đó, chính sách tiền tệ phải hết sức cẩn trọng bởi rủi ro về một cuộc chiến thương mại cho đến chiến tranh tiền tệ chắc chắn sẽ gây ra áp lực rất lớn lên lạm phát, tỷ giá và sự ổn định của hệ thống tài chính. Bài viết tập trung phân tích những thách thức của chính sách tiền tệ trong bối cảnh cuộc chiến thương mại Mỹ Trung. 1. Căng thẳng thương mại Mỹ Trung và cơ chế tác động đến kinh tế tiền tệ Việt Nam Mỹ và Trung Quốc là hai nền kinh tế lớn nhất thế giới, chiếm khoảng 40% GDP toàn cầu và hơn 22% giá trị xuất khẩu toàn cầu (World Bank, 2017). Do vậy căng thẳng thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc gần đây càng mang đến sự lo ngại về tác động tiêu cực đối với nền kinh tế toàn cầu, đặc biệt trong bối cảnh Trung Quốc hiện là đối tác thương mại lớn nhất của Mỹ và Mỹ là đối tác thương mại thứ hai của Trung Quốc sau EU (WTO, 2017). Thâm hụt thương mại của Mỹ với Trung Quốc năm 2017 là 375,6 tỷ USD, giảm nhẹ so với mức 385 tỷ năm 2016

CĂNG THẲNG THƯƠNG MẠI MỸ - TRUNG VÀ THÁCH THỨC ĐỐI VỚI CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Lời mở đầu Kinh tế Việt Nam hội nhập tích cực vào hệ thống thương mại toàn cầu chịu tác động không nhỏ bối cảnh căng thẳng thương mại Mỹ - Trung leo thang Ngắn hạn, gián đoạn dòng chảy thương mại đầu tư hai kinh tế Mỹ - Trung đem đến lạc quan dài hạn, động thái sách thương mại tỷ giá Mỹ - Trung mang đến nguy cho kinh tế - tiền tệ Việt Nam Do đó, sách tiền tệ phải cẩn trọng rủi ro chiến thương mại chiến tranh tiền tệ chắn gây áp lực lớn lên lạm phát, tỷ giá ổn định hệ thống tài Bài viết tập trung phân tích thách thức sách tiền tệ bối cảnh chiến thương mại Mỹ - Trung Căng thẳng thương mại Mỹ - Trung chế tác động đến kinh tế - tiền tệ Việt Nam Mỹ Trung Quốc hai kinh tế lớn giới, chiếm khoảng 40% GDP toàn cầu 22% giá trị xuất toàn cầu (World Bank, 2017) Do căng thẳng thương mại Mỹ Trung Quốc gần mang đến lo ngại tác động tiêu cực kinh tế toàn cầu, đặc biệt bối cảnh Trung Quốc đối tác thương mại lớn Mỹ Mỹ đối tác thương mại thứ hai Trung Quốc sau EU (WTO, 2017) Thâm hụt thương mại Mỹ với Trung Quốc năm 2017 375,6 tỷ USD, giảm nhẹ so với mức 385 tỷ năm 2016 Bảng Kim ngạch thương mại Mỹ - Trung năm 2017 Nhập từ Trung Quốc Xuất sang Trung Quốc Nhập từ Mỹ Xuất sang Mỹ Giá trị Nhập khẩu/Xuất Mỹ Trung Mỹ 505,5 tỷ USD 129,9 tỷ USD Trung Quốc 153,9 tỷ USD 429,8 tỷ USD Tỷ trọng tổng giá trị nhập khẩu/xuất 21,6% 8,4% 8,4% 19% Nguồn: Cục thống kê Liên bang Hoa Kỳ Diễn biến thực tế cho thấy, nhằm giảm thâm thụt thương mại với Trung Quốc, từ đầu năm 2018 Mỹ ban hành loạt sách thuế quan, bảo hộ thương mại, đầu tư nhắm vào hàng hóa Trung Quốc thơng qua kiện:  22/1/2018: Mỹ áp mức thuế 30% sản phẩm pin lượng mặt trời,  sản phẩm xuất chủ lực Trung Quốc 1/3/2018: Chính quyền Donald Trump tăng thuế thép hợp kim nhôm Trung Quốc thêm tương ứng 25% 10%  2/4/2018: Trung Quốc áp thuế nhập 128 sản phẩm Mỹ, chủ yếu nông  sản, 120 sản phẩm chịu mức thuế 15%, sản phẩm lại chịu mức thuế 25% 7/6/2018: Mỹ yêu cầu ZTE Trung Quốc nộp 1,7 tỷ USD tiền phạt để dỡ bỏ lệnh cấm vận trước vào 4/2018 Bộ thương mại Mỹ ban hành cấm hợp tác ZTE công nghệ Mỹ thời hạn năm 6/7/2018: Mỹ bắt đầu áp thuế suất 25% với 34 tỷ USD hàng hóa nhập từ Trung Quốc gồm máy móc, thiết bị Trung Quốc sau kích hoạt mức thuế 25 điểm phần trăm danh mục gồm 545 mặt hàng nhập từ Mỹ, trị giá 34 tỷ USD Động thái bảo hộ quốc gia đưa tranh chấp thương mại Mỹ - Trung lên tầm cao mới, làm nghiêm trọng gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu, tăng giá toàn giới, giảm đầu tư nước tồn giới dẫn đến hậu nghiêm trọng với kinh tế toàn cầu hệ đại suy thoái (Eichergeen and Irwin, 2010) Căng thẳng thương mại Mỹ - Trung ảnh hưởng trực tiếp tới nước thứ 3, đặc biệt quốc gia phát triển có mức độ phụ thuộc lớn vào hai kinh tế Việt Nam Vậy chế ảnh hưởng đến kinh tế - tiền tệ Việt Nam nào? Nội dung tập trung khó khăn, áp lực thông qua chế tác động căng thẳng thương mại Mỹ - Trung tới biến số kinh tế vĩ mô Cơ chế tác động tới xuất nhập GDP Việt Nam Dưới tác động chủ nghĩa bảo hộ mậu dịch, hàng hóa Trung Quốc vào Mỹ bị đánh thuế, tạo hội cho hàng hóa Việt Nam vào Mỹ thuận lợi Đồng thời, hệ thống thỏa thuận tự thương mại (FTA) giúp Việt Nam trở thành địa hấp dẫn công ty nước muốn dịch chuyển sản xuất khỏi Trung Quốc để tránh bị đánh thuế Cụ thể, nghiên cứu Cali, World Bank (2018) phản ứng nhập hàng hóa Trung Quốc Mỹ thuế tăng dựa việc kết hợp số liệu nhập hàng hóa (thuộc danh mục HS8 digit) Mỹ 2017 từ Cục thống kê Liên bang Hoa kỳ mức độ co giãn nhập vào Mỹ (Kee et al, 2008) danh mục hàng hóa Trung Quốc bị áp mức thuế 25% ngày 6/7/2018 Với giả định giá nhập tăng tương ứng với thuế suất tăng, nhân với độ co giãn tương ứng để có mức giảm dự kiến nhập Mỹ từ Trung Quốc Kết cho thấy sụt giảm 41,4 tỷ USD tương đương 0,3% GDP Trung Quốc năm 2017 Và tiềm thay hàng xuất Trung Quốc Mỹ nước Đông Á, đặc biệt kinh tế Vietnam, Philippines, Campuchia đáng kể Cũng theo số liệu sử dụng, lượng hàng xuất Trung Quốc vào Mỹ giảm ước lượng giá trị sản phẩm mà Việt Nam xuất sang Mỹ lên tới 10 tỷ đơ, tương đương 4,4% GDP Việt Nam 2017 Hình Tiềm thay hàng xuất Trung Quốc sang Mỹ số quốc gia (% GDP) Nguồn: Cali, World Bank 2018 Tuy nhiên chiều ngược lại, Việt Nam vị phần chuỗi cung ứng Trung Quốc đối tác thương mại lớn với Trung Quốc khu vực Asean, top 10 thị trường xuất toàn giới Trung Quốc Trung Quốc thị trường xuất lớn Việt Nam từ tháng 1/2018 hàng hóa Trung Quốc thâm nhập nhiều vào thị trường Việt Nam nhằm “né” thuế Mỹ Từ cạnh tranh trực tiếp với doanh nghiệp nội địa Việt Nam, gây tổn hại sản xuất nước Doanh nghiệp Trung Quốc tăng cường tiêu thụ thị trường nội địa, tạo sức ép cạnh tranh lên doanh nghiệp xuất sang Trung Quốc Việt Nam Như theo chế tác động tích cực hội thị trường Mỹ hàng Trung Quốc bị hạn chế, nhiên mức độ tích cực phụ thuộc vào tỷ trọng hàng xuất co giãn cầu nhập mặt hàng chủ lực Việt Nam Ngược lại Việt Nam chịu tác động tiêu cực tốc độ tăng trưởng chung toàn cầu chững lại, kéo theo cầu hàng Việt Nam giảm, đồng thời nguy đến từ dòng vốn FDI tăng thêm điều kiện nước dịch chuyển từ Trung Quốc sang Việt Nam, gây lo ngại hàng hóa nội địa Việt Nam khó cạnh tranh chất lượng muốn xâm nhập vào thị trường giới Đặc biệt thị trường Mỹ Trung Quốc quốc gia thực giải pháp tăng tiêu dùng hàng nội địa làm cho cạnh tranh khốc liệt tiềm ẩn rủi ro cho hàng hóa Việt Nam muốn xuất vào hai thị trường Cơ chế tác động tới dòng vốn thương mại đầu tư Việt Nam Dưới tác động thuế quan, Trung Quốc khơng lợi điểm đến chi phí thấp hấp dẫn nhà đầu tư Trong nước phát triển Việt Nam tận dụng hội để tiếp nhận thêm dòng vốn đầu tư hấp dẫn dịch chuyển khỏi Trung Quốc Như vậy, căng thẳng thương mại Mỹ Trung làm thị trường Trung Quốc trở lên dẫn, tạo động lực cho gia tăng dòng vốn thương mại vào Việt Nam Báo cáo gần môi trường kinh doanh Việt Nam Phòng Thương Mại Hoa Kỳ (AmCham) cho thấy Việt Nam trở lên hấp dẫn nhà đầu tư Mỹ Cụ thể, có tới 36% công ty khảo sát Mỹ cho biết họ muốn mở rộng kinh doanh đầu tư Việt Nam, so với 21% Thái Lan 19% Malaysia Căng thẳng thương mại Mỹ - Trung mặt mang lại lợi ích cho Việt Nam xuất khẩu, thu hút dòng vốn gây nguy bất ổn hệ thống tài tiền tệ, mang đến thách thức cho sách tiền tệ Thách thức đặt sách tiền tệ từ bất ổn quan hệ thương mại Mỹ - Trung Rõ ràng bất ổn hay căng thẳng thương mại quốc tế dẫn đến bất ổn hệ thống tài tồn cầu, gây nhiều xáo trộn thị trường quốc tế việc biến động tỷ giá thị trường chứng khoán nhiều nước, việc tăng giá số hàng hóa xăng dầu Các bất ổn ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư người dân, tác động bất lợi đến tăng trưởng, lạm phát, thất nghiệp nhiều khía cạnh khác kinh tế vĩ mơ Và sách tiền tệ quốc gia với mục tiêu kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế, muốn thực thi hiệu trước tiên phải vượt qua thách thức Việt Nam ngoại lệ Cụ thể thách thức sách tiền tệ phải đối mặt bối cảnh căng thẳng thương mại Mỹ - Trung sau: Thách thức điều hành tỷ giá ổn định thị trường ngoại hối tỷ giá có diễn biến khó lường Động thái đáp trả biện pháp áp hàng rào thuế quan lên hàng hóa Mỹ Trung Quốc khả phá giá đồng NDT vũ khí tối thượng kích hoạt chiến tranh tiền tệ NDT giá mạnh, cán cân thương mại Việt Nam bị ảnh hưởng nặng nề hàng hóa Trung Quốc giá rẻ ạt chảy vào thị trường Việt Nam Khi tỷ giá có diễn biến khó lường mà xu hướng tăng hữu, ảnh hưởng đến mục tiêu giữ ổn định tỷ giá trung tâm so với USD nhằm tránh bất ổn thị trường ngoại hối Thách thức việc đảm bảo hiệu chế truyền dẫn sách tiền tệ từ sụt giá đồng Nhân dân tệ Căng thẳng thương mại dấy lên lo ngại Trung Quốc có động thái rõ rệt để đẩy giá đồng NDT xuống nhằm tăng cường khả cạnh tranh thương mại Trung Quốc bù đắp chi phí kinh tế từ mức thuế Mỹ Sự xuống đồng NDT xảy yếu tố kinh tế khách quan khác việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất hai lần từ đầu năm 2018 đến làm cho đồng USD mạnh Ngắn hạn, NDT giảm giá giúp cho ngành xuất khổng lồ Trung Quốc cạnh tranh toàn cầu dài hạn NDT giảm giá khiến Mỹ tiếp tục đưa cáo buộc thao túng tiền tệ, ảnh hưởng tiêu cực đến trình quốc tế hóa đồng tiền Hình Diễn biến tỷ giá Nhân dân tệ - Đô la Mỹ Nguồn: Bloomberg Trong bối cảnh đó, vị đối tác thương mại lớn nhau, nhiều chuyên gia cho NDT liên tục giảm giá đẩy Việt Nam rơi vào vòng xốy căng thẳng tiền tệ Bởi VND NDT tính sở đồng USD nên NDT giảm giá so với USD nhiều VND so với USD có nghĩa NDT trở lên rẻ so với VND Diễn biến tạo áp lực lên NHNN việc điều chỉnh linh hoạt tỉ giá VND so với rổ tiền tệ nhằm đảm bảo phù hợp với diễn biến thị trường hàng hóa tránh bất ổn thị trường tài Mặt khác, Việt Nam vay nợ Trung Quốc thương mại, ODA chủ yếu USD, nên NDT giảm giá, USD tăng giá tác động căng thẳng thương mại tăng trách nhiệm trả nợ nợ nước Việt Nam Khi khơng riêng Trung Quốc mà thị trường Việt Nam vay nợ USD tăng Nợ cơng, nợ nước ngồi tăng ảnh hưởng tiêu cực tới quan hệ thương mại tỷ giả, làm giảm hiệu lực chế dẫn truyền sách tiền tệ Thách thức từ áp lực lạm phát gia tăng, căng thẳng thương mại hỗ trợ đà tăng giá USD làm cho tiền đồng yếu hơn, cộng thêm áp lực từ việc Fed tăng lãi suất đồng NDT tiếp tục giá gây áp lực lên VND, kéo theo lạm phát Ngoài căng thẳng thương mại làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu, tăng giá toàn giới, đặc biệt giá dầu giá lương thực tạo áp lực lên lạm phát, lãi suất, làm tiền đồng yếu đi, ảnh hưởng tới mục tiêu kiểm soát lạm phát, gây bất ổn thị trường tiền tệ Thách thức tới bất ổn thị trường chứng khoán Việt Nam tác động căng thẳng thương mại Mỹ Trung Diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam từ đầu năm 2018 đến cho thấy tâm lý thị trường chịu tác động lớn từ leo thang căng thẳng thương mại Mỹ Trung, đặc biệt từ giai đoạn đầu quý Mặc dù trước đó, số liệu kinh tế vĩ mô quý công bố tốt (GDP tăng 7,38%, thặng dư tài khoản vãng lai 5%, tiêu lạm phát, lãi suất, tín dụng kiểm soát cách hiệu quả) Tuy nhiên, dấu hiệu rõ nét chiến tranh thương mại ảnh hưởng xấu đến tâm lý nhà đầu tư gây sụt giảm thị trường chứng khoán Mỹ, Trung Quốc dẫn đến phản ứng khơng tích cực nhà đầu tư Việt Nam Triển vọng khơng tích cực dẫn đến tượng rút vốn ngoại nhà đầu tư quốc tế, tạo áp lực lên thị trường ngoại hối dấu hiệu cân đối cung cầu ngoại tệ Chứng khoán suy yếu bất động sản chững lại tín dụng tăng chậm huy động vốn ảnh hưởng đến ổn định hệ thống tài Hình Diễn biến số chứng khốn Việt Nam VN-Index Nguồn: Bloomberg Khuyến nghị điều hành sách tiền tệ ứng phó với biến động sách thương mại tỷ giá Mỹ - Trung Từ góc nhìn vĩ mô, để giảm thiểu rủi ro phát sinh từ biến động sách thương mại tỷ giá Mỹ - Trung giảm áp lực lên sách tiền tệ, Việt Nam cần tăng cường tiếp cận thị trường quốc tế Đồng thời xúc tiến nhanh việc thực theo điều khoản thỏa thuận Hiệp định thương mại lớn gần Hiệp định Đối tác tồn diện xun Thái Bình Dương (CPTPP) Hiệp định thương mại tự EU-Việt Nam (EVFTA) nhằm tăng cường lực xuất vị Việt Nam thị trường quốc tế Từ góc nhìn vĩ mơ, để đảm bảo kinh tế Việt Nam ổn định, phát triển bền vững, cần tăng cường vài trò quản lý Nhà nước đặc biệt quản lý tiền tệ Chính sách tiền tệ cần chủ động biện pháp đối phó với nguy biến động tỷ giá, lãi suất lạm phát thông qua giải pháp sau: Thứ nhất, tiếp tục sử dụng hiệu công cụ hữu hiệu để điều hành sách tiền tệ, đặc biệt điều hành tỷ giá nhằm tránh cho việc phải bơm hút nhiều tiền đồng thời điểm trước biến động dòng vốn ngoại tệ Thứ hai, sở bám sát diễn biến kinh tế vi mô, tiền tệ ngồi nước, sách tiền tệ để ngỏ kịch sẵn sàng để tỷ giá biến động biên độ cho phép quanh tỷ giá trung tâm nhằm giữ ổn định mặt lãi suất kinh tế, giữ vững niềm tin tiền đồng, tránh bất ổn thị trường tiền tệ Thứ ba, điều hành đồng linh hoạt cơng cụ sách tiền tệ để ổn định thị trường tiền tệ, ngoại tệ, tăng mua ngoại tệ để bổ sung dự trữ ngoại hối, đảm bảo khoản cho tổ chức tín dụng, nhằm đáp ứng đầy đủ nhu cầu vốn tín dụng kinh tế Như vậy, cốt lõi điều hành sách tiền tệ để hạn chế tác động khơng tích cực tới kinh tế - tiền tệ từ căng thẳng thương mại Mỹ - Trung thơng điệp thực thi sách tiền tệ chủ động, linh hoạt, thận trọng, phối hợp chặt chẽ với sách tài khóa sách kinh tế vĩ mơ khác nhằm kiểm soát lạm phát theo mục tiêu đề ra, hướng tăng trưởng tín dụng cung tiền mức độ vừa phải, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế bền vững Tài liệu tham khảo Michael Kokalari, (2018) “US-China Trade Tensions and Vietnam”, Vina Capital Samo Goncalves, Andres Escobar, Komi Tsowou, Simone Angioloni, Byung Min Soon, Joana Carreiro, 2018 “US - China trade war: impact assessment” Global Trade Analysis Project Standard Charter Bank’s 2018 “China and the ASEAN connection” Yin-Wong Cheung, Menzie D Chinn, Xingwang Qian, Feb 2015, “China-US Trade Flow Behavior: The Implications of Alternative Exchange Rate Measures and Trade Classification” Các website: https://www.bloomberg.com, www.scmp.com, https://www.cafef.vn, www.vietnambiz.vn, ... năm 6/7/2018: Mỹ bắt đầu áp thuế suất 25% với 34 tỷ USD hàng hóa nhập từ Trung Quốc gồm máy móc, thi t bị Trung Quốc sau kích hoạt mức thuế 25 điểm phần trăm danh mục gồm 545 mặt hàng nhập từ Mỹ,... kinh tế vĩ mơ Và sách tiền tệ quốc gia với mục tiêu kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế, muốn thực thi hiệu trước tiên phải vượt qua thách thức Việt Nam ngoại lệ Cụ thể thách thức sách tiền tệ phải... đảm bảo phù hợp với diễn biến thị trường hàng hóa tránh bất ổn thị trường tài Mặt khác, Việt Nam vay nợ Trung Quốc thương mại, ODA chủ yếu USD, nên NDT giảm giá, USD tăng giá tác động căng thẳng