THỊ TRƯỜNG tài CHÍNH các ĐCTC các câu hỏi LIÊN QUAN

MỤC TIÊU  Hiểu những nội dung cơ bản về hệ thống tài chính và cơ chế thị trường tài chính; hiểu được đặc điểm của các công cụ trên thị trường tài chính; giải thích các yếu tố tác động đ

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH & CÁC ĐCTC

FINANCIAL MARKETS & INSTITUTIONS

Người hướng dẫn: ThS Vũ Thị Anh Thư Khoa Tài Chính, Đại Học Ngân Hàng T.p HCM

(Thời lượng: 45 tiết )

CÁC CÂU HỎI LIÊN QUAN

1. Tại sao học môn này?

2. Mục tiêu của môn này là gì?

3. Nội dung của môn này là gì?

4. Phương pháp học ra sao?

5. Tài liệu tham khảo như thế nào?

6. Phương pháp đánh giá ra sao?

2

TẠI SAO

?

MỤC TIÊU

 Hiểu những nội dung cơ bản về hệ thống tài chính và cơ

chế thị trường tài chính; hiểu được đặc điểm của các công

cụ trên thị trường tài chính; giải thích các yếu tố tác động

đến giá cả của các công cụ tài chính

chính, tỷ giá, giá trị tiền tệ theo thời gian… để giải quyết

và tính toán các bài tập về lợi suất đầu tư, tỷ giá kỳ hạn…

MỤC TIÊU

 Áp dụng kỹ thuật đấu thầu để xác định giá bán và khối

lượng chào bán đối với tín phiếu kho bạc, trái phiếu và cổ phiếu

 Hiểu được đặc điểm, vai trò và các nghiệp vụ cơ bản của

các định chế tài chính

 Tổ chức và làm việc nhóm để thực hiện thu nhập và hoàn

thành liên hệ thực tế liên quan đến hoạt động của các thị trường và các định chế

5

NỘI DUNG

6

Phần 1: Cơ bản về Hệ Thống Tài Chính

Chương 1: Hệ thống tài chính

Phần 2: Các Thị Trường tài chính

Chương 2: Thị trường tiền tệ Chương 3: Thị trường hối đoái Chương 4: Thị trường trái phiếu Chương 5: Thị trường cổ phiếu Chương 6: Thị trường công cụ phái sinh

Phần 3: Các định chế tài chính

Chương 7: Các định chế tài chính

6

PHƯƠNG PHÁP

 Định tính:

 Vận dụng kiến thức về môn tiên quyết là Lý Thuyết Tài Chính-Tiền Tệ, Nguyên Lý Kế Toán, Kế toán tài chính để tiếp tục tìm hiểu, phân tích và giải thích các nội dung của môn TTTC & các ĐCTC

 Tìm hiểu các tình huống thực tế từ báo, tạp chí…để hiểu

rõ hơn lý thuyết đã học

 Định lượng: Sử dụng kiến thức về giá trị tiền tệ theo thời

gian đã học trong môn Tài Chính Doanh Nghiệp & Kế toán tài chính để tiếp cận và tính toán các bài tập

7

TÀI LIỆU THAM KHẢO CHÍNH

8

1 Frederic S.Mishkin ,Financial Markets and Institutions, 7 th

Edition

2 Jeff Madura, Thị trường tài chính, Tái bản lần 10 (Bản dịch

Tiếng Việt hoặc Tiếng Anh), Cengage Learning 2016

3 CFA , 2017, Level 1, Volume 5

4 Lê Thị Tuyết Hoa, Thị Trường Tài Chính và các ĐCTC, NXB

Kinh Tế TP.HCM 2016

8

TÀI LIỆU THAM KHẢO

9

 Các vLuật các tổ chức tín dụng năm 2010

 Luật kinh doanh bảo hiểm năm 2005 & sửa đổi 2010

 Luật Chứng Khoán năm 2006 & Luật chứng khoán sửa đổi năm 2010

 Luật các công cụ chuyển nhượng 2005

 Pháp lệnh ngoại hối sửa đổi năm 2013

 Các văn bản dưới luật khác: \HỆ THỐNG VĂN BẢN.docx

9

TÀI LIỆU THAM KHẢO

10

 Các tạp chí chuyên ngành ngân hàng, tài chính, chứng khoán, bảo hiểm

 Các Website:

➢ …

10

PHƯƠNG PHÁP ĐÁNH GIÁ

11

➢ Chuyên cần: điểm danh/ kiểm tra, 4%

➢ Điểm phát biểu: 4%

➢ 1 Bài kiểm tra: 16% (trắc nghiệm và tự luận)

➢ Bài tập nhóm (kiểm tra theo chỉ định ngẫu nhiên): 16%

 Điểm thi kết thúc học phần: 60%

➢ Hình thức: trắc nghiệm & tự luận

Chương 1

HỆ THỐNG TÀI CHÍNH

12

 HỆ THỐNG TÀI CHÍNH

 CÔNG CỤ TÀI CHÍNH

 THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

 CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH

 CƠ SỞ HẠ TẦNG TÀI CHÍNH

MỤC TIÊU CỦA CHƯƠNG 1

của Hệ thống tài chính.

II. Hiểu khái quát về tài sản tài chính: các tính chất và nguyên tắc định giá

III. Vấn đề thơng tin bất cân xứng và thị trường tài chính hiệu quả.

IV. Các định chế tài chính – chủ thể chủ chốt của hệ thống tài chính

13

bản của Hệ thống tài chính.

14

 Tại sao HTTC hình thành?

 HTTC đảm nhiệm hoạt động nào?

 Những bộ phận cơ bản cấu thành nên HTTC?

14

Hình 1.1: Sự luân chuyển vốn trong hệ thống tài chính

15

TGTC

Vốn

Nguồn cung vốn:

Doanh nghiệp Chính phủ Hộ gia đình Nước ngoài

TTTC

Nguồn cầu vốn:

Doanh nghiệp Chính phủ Hộ gia đình Nước ngoài

Vốn Vốn

Tài chính trực tiếp Tài chính gián tiếp

15

Khái niệm Hệ thống tài chính

16

trường tài chính, các định chế tài chính, các doanh nghiệp, cá nhân hộ gia đình và chính phủ tham gia trong hệ thống đĩ và điều tiết hoạt động của hệ thống đĩ

 (Peter S.Rose và James W.Kolari)

các TSTC, tài sản thực và các rủi ro tài chính được chuyển nhượng từ chủ thể này đến chủ thể khác, từ nơi này đến nơi khác và từ thời điểm hiện tại tới tương lai

(CFA, 2017, Level 1, Volume 5)

16

Chức năng của HTTC

17

Giúp chủ thể thực hiện các mục tiêu

Xác lập tỷ suất lợi nhuận cân bằng

Phân bổ vốn hiệu quả

(CFA , 2017, Level 1, Volume 5, P6)

17

Giúp chủ thể thực hiện các mục tiêu

18

HỆ THỐNG TÀI CHÍNH

2 Đi vay

3 Huy động VCSH

4 Quản trị rủi ro

5 Chuyển đổi tài sản

6 Kinh doanh dựa trên thông

tin

1 Tiết kiệm

Hình 1.2: Mục tiêu tham gia HTTC

18

Các chủ thể sau đây tham gia HTTC với mục tiêu nào?

1 Ông Vương Đình Huệ

2 Công ty Cổ phần sữa Việt Nam

3 Ngân hàng Cổ phần Ngoại thương

4 Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn

5 Công ty Bảo Hiểm Ngân Hàng Đầu tư & Phát triển Việt Nam

6 Công ty TNHH Quản lý quỹ SSI

7 Công ty Tài Chính Prudential

Các tổ chức nào thường thực hiện các mục tiêu sau đây?

1 Thu hút tiết kiệm dưới hình thức tiền gửi, sau đó cho vay

2 Môi giới giữa người mua và bán các chứng khoán dài hạn, giúp doanh nghiệp huy động vốn bằng phát hành chứng khoán

3 Quản lý quỹ đầu tư và quản lý danh mục đầu tư

4 Tư vấn đầu tư chứng khoán

5 Phòng vệ rủi ro

D f

S f Lãi suất-i

Khối lượng-q

Hình 1.4: Xác định lãi suất cân bằng

21

iE

qE

Xác lập tỷ suất lợi nhuận cân bằng

22

Hình 1.5: Đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Việt Nam

22

http://finance.tvsi.com.vn/News/2014319/272521/trai-phieu-chinh-phu-duong-cong-loi-suat-thuc-su-huu-ich.aspx

Phân bổ vốn hiệu quả

23

 Nguồn vốn hữu hạn chỉ đầu tư vào các dự án hiệu quả

 Tính hiệu quả của HTTC, TTTC quyết định hiệu quả phân

bổ vốn

24

Trao đổi

 Nhận xét về hoạt động kinh doanh của một số tập đoàn, tổng công ty và gợi ý về hiệu quả sử dụng vốn qua một số thông tin trên các đồ thị như sau:

24

26

TĐ Than & KS Tổng CT Xi Măng

Bài đọc thêm

28

1 Chức năng của HTTC (Huy động vốn & cung cấp tín dụng, tạo tiền, thanh toán & tiết kiệm), (Peter S.Rose & James

W.Kolari, Financial Institutions)

2 Đỗ Việt Hùng (2016), Cấu trúc khu vực tài chính Việt Nam

2016 - 2020: Thay đổi để hiệu quả hơn, truy cập:

http://tinnhanhchungkhoan.vn/tien-te/cau-truc-khu-vuc-tai-chinh-viet-nam-2016-2020-thay-doi-de-hieu-qua-hon-150038.html

Thành phần của HTTC

(Financial Market Infrastructure)

29

 Công cụ tài chính

 Thị trường tài chính

 Định chế tài chính

 Hệ thống cơ sở hạ tầng tài chính

30

II Hiểu khái quát về tài sản tài chính: các tính chất

và nguyên tắc định giá

 Tài sản tài chính là gì?

 Tài sản tài chính có những tính chất nào?

 Định giá tài sản tài chính ra sao?

30

Khái niệm tài sản tài chính

31

Tài sản tài chính là những trái quyền về thu nhập được tạo ra

từ các tài sản thực

(Zvi & etc, Investment, 8 th edition, p2)

Tài sản tài chính hay còn gọi là công cụ tài chính là loại tài

sản đại diện cho những quyền lợi có tính chất pháp lý mà người sở hữu nó sẽ được hưởng trong tương lai

32

Tài sản nào là tài sản tài chính?

 Bằng sáng chế, phát minh

 Hợp đồng bảo hiểm nhân thọ

 Thương hiệu

 Đất và cao ốc

 1 Trường đại học

 Tín phiếu kho bạc VN

32

Các tính chất của TSTC

33

 Sinh lợi: là khả năng đem lại dòng thu nhập trong tương lai

của TSTC

 Thanh khoản: khả năng chuyển đổi sang tiền nhanh chóng

mà không làm giảm giá trị vốn có của TSTC

 Rủi ro: không chắc chắn của dòng thu nhập

34

The amounts of marketable and non-marketable

Treasury securities outstanding in April 2008.

34

http://thismatter.com/money/bonds/types/government/tr easury-markets.htm

Trao đổi

35

 Tôi nắm giữ cổ phiếu của Ngân hàng Cổ phần Ngoại

Thương, cổ phiếu này có những tính chất trên không?

 Khoản đầu tư là đất thổ cư?

Sự khác biệt giữa tài sản thực & TSTC

Tài sản tài chính: cổ phiếu, trái phiếu… Tài sản thực: vàng vật chất, bất động sản,…

Phân phối lại thu nhập, là những trái quyền từ việc sử dụng các tài sản thực

Được sử dụng để trực tiếp tạo ra hàng hóa, dịch vụ cho nền kinh tế

Đại diện cho trái quyền về tài sản thực Đại diện cho độ giàu có của 1 quốc

gia

Có tính: Sinh lời; rủi ro, thanh khoản

và giá trị được kỳ vọng tăng

Có các thuộc tính vật lý và chú trọng hơn về giá trị sử dụng, dễ hao mòn vô hình và hữu hình

Định giá TSTC như thế nào?

37

 Nguyên tắc định giá

 Các bước cơ bản

 Mô hình phổ biến

38

38

Giá trị đúng đắn hợp lý của một tài sản chính bằng giá trị hiện tại của dòng tiền mà người sở hữu tài sản kỳ vọng nhận được trong suốt đời sống của tài sản đó

Nguyên tắc định giá TSTC

39

Hình 1.6: Các bước cơ bản

39

Ước lượng dòng

40

Ước lượng dòng tiền

 Dòng tiền của mỗi loại TSTC có tính chất cố định hay biến đổi là khác nhau

 Các công cụ nợ ngắn hạn và trái phiếu thông thường có dòng thu nhập cố định

 Cổ phiếu phổ thông là chứng khoán có thu nhập biến đổi

Các phương pháp cơ bản để ước lượng dòng tiền do cổ phiếu thường: Ước lượng dòng cổ tức, ước lượng dòng tiền

tự do của doanh nghiệp hoặc dòng tiền tự do vốn chủ sở hữu

40

Xác định lãi suất chiết khấu: Ke

41

Ke = RFR +IP+DP+MP+LP+EP+…

RFR : Lãi suất an toàn thực của tín phiếu kho bạc ( real free- risk rate ) IP: Mức bù rủi ro lạm phát (Inflation Risk Premium)

DP : Mức bù rủi ro tín dụng ( Default Risk premium)

MP : Mức bù rủi ro kỳ hạn ( Maturity Premium )

LP : Mức bù rủi ro thanh khoản ( Liquidity Premium)

EP : Mức bù rủi ro tỉ giá hối đoái ( The exchange rate risk premium)…

41

Tính hiện giá: Mô hình phổ biến

Trong đó:

P : Giá của tài sản tài chính

CFt :Dòng tiền tại thời điểm t

n : Thời gian đáo hạn của tài sản

ke: Suất chiết khấu – mức sinh lời kỳ vọng

















t n

e

n e

CF k

CF k

CF k

CF

P

1 2

2 1

1

42

Ví dụ

 Công ty Elizabeth có kế hoạch phát hành thương phiếu 90

ngày Biết rằng lãi suất tín phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 3 tháng

là 8% (lãi suất danh nghĩa), các phần bù rủi ro cơ bản: phần

bù rủi ro vỡ nợ của công ty này là 0.7%, phần bù rủi ro thanh khoản là 0.2% và điều chỉnh do chênh lệch về thuế là 0.3%

➢ Hãy cho biết lợi suất đầu tư yêu cầu (lãi suất thích hợp) của thương phiếu này?

(Madura, 2016)

Lưu ý khi ứng dụng

 Cách tính Ke có thể áp dụng cho cả công cụ nợ ngắn hạn và dài hạn, công cụ vốn

 Kỳ hạn của công cụ tính Ke cần tương thích với kỳ hạn của công cụ nợ chính phủ tương ứng

 Tùy thuộc đặc điểm cụ thể của từng chứng khoán mà loại phần bù được cộng dồn sẽ khác nhau

Hình 1.7: Khái quát các yếu tố ảnh hưởng giá TSTC

Bối cảnh quốc tế

CS tài khóa

ĐK ngành

Phần bù rủi ro

Lãi suất TPKB ngắn hạn

T chức PH

CS tiền tệ

Kinh

tế VN

Lợi suất thị trường Giá TSTC

45

III Vấn đề thông tin bất cân xứng và TTTC hiệu quả.

46

 Thông tin bất cân xứng

 TTTC hiệu quả

Thông tin bất cân xứng

(Asymmetric information)

47

Thông tin bất cân xứng là trạng thái mà các bên tham gia

trong giao dịch TSTC có nhận biết (thông tin) không giống nhau về TSTC và các vấn đề liên quan đến giao dịch TSTC đó

Thông tin bất cân xứng là tình trạng trong một giao dịch có

một bên thông tin đầy đủ và tốt hơn bên kia Khi đó, giá cả không phải là giá cân bằng của thị trường mà có thể quá thấp hoặc quá cao

Xảy ra trên nhiều thị trường: tín dụng, bảo hiểm, chứng

khoán…



48

Thông tin bất cân xứng

(Asymmetric information)

48

Lý thuyết thông tin bất cân xứng (Asymmetric Information Hypothesis):

➢ Lần đầu tiên xuất hiện vào những năm 1970

➢ Đoạt giải Nobel kinh tế đã khẳng định được vị trí của mình trong nền kinh tế học hiện đại bằng sự kiện năm 2001

➢ Các nhà khoa học nghiên cứu lý thuyết này: George Akerlof, Michael Spence và Joseph Stiglitz

49

Thông tin bất cân xứng

(Asymmetric information)

49

Gây ra:

➢ Lựa chọn đối nghịch: tình trạng thông tin bất cân xứng

xảy ra trước giao dịch

➢ Rủi ro đạo đức (Tâm lý ỷ lại): tình trạng thông tin bất

cân xứng xảy ra sau giao dịch

50

Thông tin bất cân xứng

(Asymmetric information)

50

 Tình huống 1: Công ty cổ phần dược Viễn Đông (DVD) tạo

lập doanh thu ảo trong hồ sơ phát hành cổ phiếu ra công chúng đợt tháng 9 năm 2010 Sau đó, DVD bị tố cáo nặc danh, bị điều tra 10/2010 và bị hủy niêm yết 5/9/2011 sau khi có bằng chứng của nhiều sai pham khác Ngoài ra, CEO của DVD còn thao túng giá cổ phiếu Dược Hà Tây, khai khống thông tin…

51

Thông tin bất cân xứng

(Asymmetric information)

51

 Tình trạng này gọi là thông tin bất cân xứng gây ra hậu quả nào nếu?

 Nhà đầu tư mua cổ phiếu của đợt phát hành cổ phiếu DVD tháng 9 này và hoàn toàn không biết các thông tin xấu về doanh nghiệp?

 Nhà đầu tư mua cổ phiếu của đợt phát hành cổ phiếu DVD từ

2009 và nắm giữ đến tận khi DVD bị tố cáo về khai khống thông tin, CEO thao túng giá cổ phiếu… làm cho giá trị khoản đầu tư giảm nhiều khi giá cổ phiếu rớt sau đó?

Thị trường tài chính hiệu quả

(Efficient financial market)

52

 Thị trường tài chính hiệu quả là thị trường mà giá cả tài

sản phản ánh nhanh và hợp lý thông tin mới

(CFA, 2017, Level 1, Volume 5, p117)

 Trong TTTC hiệu quả giá hiện tại của tài sản tài chính phản ánh phản ánh đầy đủ mọi thông tin liên quan, nghĩa là giá trị thị trường của các chứng khoán riêng biệt thay đổi rất nhanh theo thông tin mới xuất hiện

Các dạng thức hiệu quả của TTTC

53

 Eugene Fama mô tả 3 dạng hiệu quả:

 Dạng yếu: giá cả hiện tại phản ánh đầy đủ thông tin quá khứ.

➢ Ví dụ: sự thay đổi liên tục của giá, tỷ suất lợi nhuận, khối lượng giao dịch và các thông tin chung khác như: Mua bán

lô lẻ, giao dịch lô lớn và các thương vụ của các nhà đầu tư

tổ chức…

➢ Không kiếm được lợi nhuận vượt trội bằng những thông tin quá khứ

54

Các dạng thức hiệu quả của TTTC

54

 Kiểm tra dạng hiệu quả yếu của thị trường:

➢ Phát hiện ra biến động không ngẫu nhiên của giá chứng khoán: ví dụ chỉ số cổ phiếu biến động bất thường qua thời gian

➢ Phát hiện về tương quan liên tục trong thu nhập của chứng khoán để dự báo xu hướng giá

➢ …

55

Các dạng thức hiệu quả của TTTC

55

 Dạng trung bình: giá cả hiện tại phản ánh đầy đủ thông

tin hiện tại (các thông tin công khai và sẵn có)

 Có ý nghĩa rằng, các nhà đầu tư khi ra quyết định dựa

trên các thông tin sau khi nó được công bố sẽ không thu được lợi nhuận cao hơn mức trung bình bởi mức giá chứng khoán này đã phản ánh mọi thông tin công khai đó

56

Các dạng thức hiệu quả của TTTC

56

 Các loại thông tin: báo cáo tài chính công khai của doanh nghiệp, các thông báo về thu nhập và cổ tức, chia cổ phần, chia tách cổ phiếu, thưởng cổ phiếu, và các thông tin về kinh

tế cũng như chính trị…

 Dạng trung bình được có thể được kiểm chứng qua khả năng thay đổi lợi suất đầu tư theo thông tin công bố Ví dụ: phản ứng của nhà đầu tư trước thông tin công ty công bố trả cổ tức lớn

57

Các dạng thức hiệu quả của TTTC

57

 Hiệu quả mạnh: giá cả hiện tại phản ánh cả thông tin quá

khứ, thông tin được công bố lẫn thông tin chưa công bố

 Kiểm đinh thị trường hiệu quả Dạng mạnh thông qua việc phân tích tích liệu nhà đầu tư có thể kiếm được lợi nhuận bất thường bằng những thông tin chưa được công bố

58

Hàm ý TTTC hiệu quả

58

 Giả thuyết thị trường hiệu quả hàm ý: thông thường tài

sản được giao dịch với mức giá bằng với giá trị nội tại

 Vì do giá cả biến động tùy theo tốc độ phản ứng của thị trường trước những thông tin mới, với giả thuyết rằng trong thị trường tài chính hiệu quả, giá chứng khoán phản ánh đầy đủ các thông tin trong quá khứ, hiện tại và các thông tin chưa được công bố

59

Hàm ý TTTC hiệu quả

59

Đối với thị trường hiệu quả dạng yếu: nhà đầu tư không

thể kiếm lợi nhuận bất thường từ biết xu hướng giá chứng khoán quá khứ

Hiệu quả dạng trung bình: các nhà phân tích xem xét liệu

thông tin đã phản ánh trong giá chứng khoán và thông tin mới ảnh hưởng có giá chứng khoán như thế nào

khoán được ban hành để chống lại việc giao dịch nội gián

Các thông tin sau đây có thể là căn cứ để kiểm định dạng hiệu quả nào?

Công bố trả cổ tức tỷ lệ 10% của ACB

Kết quả giao dịch cổ phiếu ACB năm 2015

Công ty công bố lỗ và giá thị trường cổ phiếu không giảm ngay lập tức khi thông tin được công bố

Công ty công bố lỗ và giá thị trường của cổ phiếu giảm

Giá thị trường của cổ phiếu giảm hẳn trước khi thông tin được công bố (trong quá trình hoạt động gây lỗ của công ty,

dù thông tin được công bố hay không)