Bài giảng thị trường tài chính các định chế tài chính ths vũ thị anh thư

Trường hợp ngày phát hành tín phiếu là ngày nghỉ lễ theo quy định, ngày thanh toán tiền mua tín phiếu là ngày làm việc liền kề sau ngày phát Lãi suất danh nghĩa: không thể hiện Phư

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH & CÁC

ĐCTCFINANCIAL MARKETS & INSTITUTIONS

Người hướng dẫn: ThS Vũ Thị Anh Thư

Khoa Tài Chính, Đại Học Ngân Hàng T.p HCM

Thời lượng: 45 tiết

1

NỘI DUNGPhần 1: Cơ bản về Hệ Thống Tài ChínhChương 1: Hệ thống tài chínhPhần 2: Các Thị Trường tài chínhChương 2: Thị trường tiền tệChương 3: Thị trường hối đoáiChương 4: Thị trường trái phiếuChương 5: Thị trường cổ phiếuChương 6: Thị trường công cụ phái sinhPhần 3: ĐCTC & các tổ chức liên quan khácChương 7: Ngân hàng trung gianChương 8: Công ty bảo hiểmChương 9: Quỹ đầu tưChương 10: Công ty tài chínhChương 11: Các tổ chức liên quan đến TTTC

2

TÀI LIỆU THAM KHẢO CHÍNH

1 Frederic S.Mishkin ,Financial Markets

and Institutions, 7thEdition

2 CFA , 2013, Level 1, Volume 5

3

TÀI LIỆU KHÁC

3 Jeff Madura, Financial Markets and Institutions, 9thEdition, South Western Cengage Learning

4 Frank J Fabozzi, Franco Modigliani, Frank

J Jones Michael G Ferri – Foundation of Financial Markets and Institutions – Prentice

Hall

5 Peter S.Rose & James W.Kolari, Financial

TÀI LIỆU THAM KHẢO

6 PGS.TS Bùi Thị Kim Yến – TS Nguyễn

Minh Kiều, Thị Trường Tài Chính, NXB

Luật kinh doanh bảo hiểm năm 2005 & sửa đổi 2010

Luật Chứng Khoán năm 2006 & Luật chứng khoán sửa đổi năm 2010

Luật các công cụ chuyển nhượng 2005

Pháp lệnh ngoại hối sửa đổi năm 2013

Các văn bản dưới luật khác: \HỆ THỐNG VĂN BẢN.docx

6

TÀI LIỆU THAM KHẢO

Các tạp chí chuyên ngành ngân hàng, tài chính, chứng

khoán, bảo hiểm

Bài kiểm tra giữa kỳ: 40%

Bài kiểm tra giữa kỳ:

Hình thức: trắc nghiệm; tự luận

Bài tập nhóm (kiểm tra theo chỉ định)

Bài kiểm tra kết thúc học phần:

II. CÔNG CỤ TÀI CHÍNH

III. THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

IV. CÁC ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH

V. CƠ SỞ HẠ TẦNG TÀI CHÍNH9

Voán

Tài chính trực tiếp

Tài chính gián tiếp

11

KHÁI NIỆM HỆ THỐNG TÀI CHÍNH

Hệ thống tài chính bao gồm một mạng lưới các thị trường tài chính, các định chế tài chính, các doanh nghiệp, cá nhân hộ gia đình và chính phủ tham gia trong hệ thống đó và điều tiết hoạt động của hệ thống đó

(Peter S.Rose và James W.Kolari)

HTTC bao gồm các TTTC và các TGTC, thông qua đócác TSTC, tài sản thực và các rủi ro tài chính đượcchuyển nhượng từ chủ thể này đến chủ thể khác, từ nơinày đến nơi khác và từ thời điểm hiện tại tới tương lai

(CFA, 2013, Level 1, Volume 5)

12

CHỨC NĂNG CỦA HTTC

Giúp chủ thể thực hiện các mục tiêu

Xác lập tỷ suất lợi nhuận cân bằng

Phân bổ vốn hiệu quả

(CFA , 2013, Level 1, Volume 5, P6)

13

MỤC TIÊU THAM GIA HTTC

HỆ THỐNG TÀI CHÍNH

Đi vay

Huy động VCSH

Quản trị rủi ro

Chuyển đổi tài sản

Kinh doanh dựa trên thông tin Tiết kiệm

PHÂN BỔ VỐN HIỆU QUẢ

Nguồn vốn hữu hạn chỉ đầu tư vào các dự án hiệu quả

Tính hiệu quả của HTTC, TTTC quyết định hiệu quả phân bổ vốn

16

NGHIÊN CỨU THÊM -?

CHỨC NĂNG CỦA HTTC (Peter S.Rose

& James W.Kolari, Financial Institutions)

Huy động vốn & cung cấp tín dụng

 Làm cầu nối giữa tiết kiệm và đầu tư

 Sàng lọc, chuyển giao và phân tán rủi ro

 Giám sát doanh nghiệp

 Vận hành hệ thống thanh toán

18

PHÂN LOẠI TÀI SẢN TÀI CHÍNH

PHÂN BIỆT TÀI SẢN THỰC & TÀI SẢN TÀI CHÍNH

NGUYÊN TẮC ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN TÀI CHÍNH

20

KHÁI NIỆM TÀI SẢN TÀI CHÍNH

Tài sản tài chính hay còn gọi là công cụ tài chính

là loại tài sản đại diện cho những quyền lợi có

tính chất pháp lý mà người sở hữu nó sẽ được

hưởng trong tương lai

VD: khoản tiền gửi, cổ phiếu, trái

phiếu,…

21

TÍNH CHẤT CỦA TSTC

Sinh lợi: nguồn thu nhập do các TSTC mang lại

Thanh khoản: khả năng chuyển đổi sang tiền

Rủi ro: không chắc chắn của dòng thu nhập

22

TÀI SẢN TÀI CHÍNH & TÀI SẢN

THỰC

Tài sản tài chính

Khoản tiền gửi, cổ

phiếu, trái phiếu…

Sinh lời; rủi ro, thanh

khoản

Tài sản thực

Bất động sản, máy móc thiết bị…

Chú trọng hình thái vật chất, cấu thành, công năng, tính dụng, hao mòn theo thời gian

23

WEALTHFLOW

24

Nguyên tắc cơ bản của tài chính là giá trị đúng đắn

hợp lý của một tài sản chính bằng giá trị hiện tại của

dòng tiền mà người sở hữu tài sản kỳ vọng nhận

được trong suốt đời sống của tài sản đó

NGUYÊN TẮC ĐỊNH GIÁ

27

QUY TRÌNH ĐỊNH GIÁ

Ướclượngdòng tiền

Tính mức lãi suất chiết khấu

Tính hiện giá dòng tiền

28

MÔ HÌNH TỔNG QUÁT

- P : Giá của tài sản tài chính

- CFt :Dòng tiền tại thời điểm t

- n : Thời hạn đáo hạn của tài sản

- ke: Suất chiết khấu – mức sinh lời kỳ vọng

XÁC ĐỊNH SUẤT CHIẾT KHẤU

- TỶ SUẤT LỢI NHUẬN KỲ VỌNG( K E )

Ke = RFR +IP+DP+MP+LP+EP

RFR : Lãi suất an toàn thực ( real free- risk rate )IP: Mức bù rủi ro lạm phát (Inflation Risk Premium)

DP : Mức bù rủi ro tín dụng ( Default Risk premium)

MP : Mức bù rủi ro kỳ hạn ( Maturity Premium )

LP : Mức bù rủi ro thanh khoản ( Liquidity Premium)

EP : Mức bù rủi ro tỉ giá hối đoái ( The exchange rate risk premium )

30

KHÁI QUÁT CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG

ĐK ngành

Phần bù rủi ro Lãi suất

TPKB ngắn hạn

T chức PH

CS tiền tệ Kinh

tế VN

Lợi suất thị trường

Giá công cụ

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

KHÁI NIỆM, CHỨC NĂNG, VAI TRÒ

CẤU TRÚC TTTC

CHỦ THỂ THAM GIA TTTC

VẤN ĐỀ THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH HIỆU QUẢ

32

KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

Thị trường tài chính là thị trường giao dịch

PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

 Căn cứ vào tính chất luân chuyển vốn:

PHÂN LOẠI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

Căn cứ vào tính chất của quyền truy đòi:

Thị trường công cụ nợThị trường công cụ vốn

Căn cứ vào thời điểm giao dịch

Thị trường giao ngay

Thị trường phái sinh

Căn cứ vào phạm vi giao dịch

Thị trường tiền tệ châu âu- EUR market

Thị trường trái phiếu quốc tế- international bond market

Thị trường trái phiếu Châu Âu

Thị trường Euro-Next

Thị trường cổ phiếu toàn cầu

36

THỊ TRƯỜNG SƠ CẤP & TT THỨ

Bên thiếu vốn cĩ vốn &

Bên thừa vốn sở hữu

chứng khốn

TT THỨ CẤP

Mua bán các CK đã phát hành

Khơng huy động vốn mới cho tổ chức phát hành

Tạo tính thanh khoản cho các chứng khốn

Tập trung vào TT sơ cấp

Thanh khoản cao, lợi suất thấp

Đầu tư dài hạn, lợi suất cao

Khơng tập trung

Nhiều loại CK khác nhau

39

CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

Thị trường OTC (Over The - Counter Market) TTCK phi chính thức mua bán các loại chứng khoán bên ngoài SGD

Thị trường cho vay ngắn hạn của các định chế tài chính trung gian (Short term loans market) Thị trường cho vay, tài trợ, bảo lãnh mau bán các loại chứng từ có giá ngắn hạn Thị trường

hối đoái (Foreign exchange) Thị trường về các loại ngoại tệ

Thị trường liên ngân hàng (Inter Bank Market) Thị trường cho vay ngắn hạn giữa các ngân hàng Thị trường tín dụng thuê mua

(Leasing market) Tín dụng thuê mua các máy móc thiết

bị địa ốc

Thị trường thế chấp (Mortgage Market) Tài trợ mua sắm địa ốc nhà xưởng

THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

42

VẤN ĐỀ THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG

(ASYMMETRIC INFORMATION)

THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG là việc các bên

tham gia giao dịch cố tình che đậy hoặc nắm thu

thập không đầy đủ thông tin Khi đó, giá cả không

phải là giá cân bằng của thị trường mà có thể quá

thấp hoặc quá cao

Lý thuyết thông tin bất cân xứng (Asymmetric

Information Hypothesis) lần đầu tiên xuất hiện vào

những năm 1970 và đã khẳng định được vị trí của

mình trong nền kinh tế học hiện đại bằng sự kiện

năm 2001, các nhà khoa học nghiên cứu lý thuyết

này là George Akerlof, Michael Spence và Joseph

Stiglitz cùng vinh dự nhận giải Nobel kinh tế

VẤN ĐỀ THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG

THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG TRÊN THỊ

TRƯỜNG CHO VAY

THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG TRÊN THỊ

TRƯỜNG BẢO HIỂM

THÔNG TIN BẤT CÂN XỨNG TRÊN THỊ

TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

45

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH HIỆU QUẢ

EFFICIENT FINANCIAL MARKET

Thị trường tài chính hiệu quả: là thị trường hiệu quả về mặt cung cấp thông tin (CFA ,

2013, Level 1, Volume 5, p116)

Trong thị trường tài chính hiệu quả giá hiện tại của tài sản tài chính phản ánh phản ánh đầy đủ mọi thông tin liên quan, nghĩa là giá trị thị trường của các chứng khoán riêng biệt thay đổi rất nhanh theo thông tin mới xuất hiện. 46

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH HIỆU QUẢ

MỨC ĐỘ HIỆU QUẢ CỦA TTTC: Eugene Fama là

người đầu tiên nghiên cứu về thị trường hiệu quả, ông

mô tả 3 mức độ hiệu quả:

Hình thức hiệu quả yếu: giá cả hiện tại phản ánh

đầy đủ thông tin quá khứ

Mức độ hiệu quả trung bình: giá cả hiện tại phản

ánh đầy đủ thông tin hiện tại

Hình thức hiệu quả mạnh: giá cả hiện tại phản ánh

cả thông tin quá khứ, thông tin được công bố lẫn

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH HIỆU QUẢ

HÀM Ý CỦA HIỆU QUẢ TTTC

Giả thuyết thị trường hiệu quả hàm ý:

thông thường tài sản được giao dịch với mức giá bằng với giá trị nội tại

48

ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH

FINANCIAL INSTITUTION - FINANCIAL INTERMEDIARIES

KHÁI NIỆM, ĐẶC ĐIỂM, VAI TRÒ

PHÂN LOẠI

MÔ HÌNH CÁC ĐCTC

49

KHÁI NIỆM ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH

ĐCTC là một DN mà tài sản chủ yếu của nó là cácTSTC hay còn gọi là các hình thức trái quyền – như CP,

TP và khoản cho vay – thay vì TST như nhà cửa, công

cụ và nguyên vật liệu ĐCTC cho khách hàng vay hoặcmua CK đầu tư trên TTTC Ngoài ta, còn cung cấp đadạng dịch vụ TC khác, từ bảo hiểm và bán các HĐ hưubổng, giữ hộ TS có giá, cung cấp một cơ chế cho việcthanh toán, chuyển tiền và lưu trữ thông tin

(Peter S Rose and James W Kolari )

50

PHÂN LOẠI ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH

TỔ CHỨC NHẬN TIỀN GỬI & TỔ CHỨC

KHÔNG NHẬN TIỀN GỬI

Công ty cho thuê TC

Tín thác đầu tư địa ốc

Công ty chứng khoán

NH đầu tư

NH cầm cố

Các ĐCTC khác cung cấp một or nhiều dịch

vụ TC như bao tiêu phát hành Ck, sắp xếp các cuộc gặp gỡ giữa bên mua và bên bán, vv…

52

MÔ HÌNH ĐỊNH CHẾ TÀI CHÍNH

MÔ HÌNH ĐA NĂNG TOÀN PHẦN

MÔ HÌNH ĐA NĂNG MỘT PHẦN

MÔ HÌNH CHUYÊN DOANH

KHÁI NIỆM CƠ SỞ HẠ TẦNG TÀI CHÍNH

Cơ sở hạ tầng tài chính là khuôn khổ, luật lệ làm

nền tảng để các định chế tài chính, doanh nghiệp

và hộ gia đình lập kế hoạch, đàm phán và thực

hiện các giao dịch tài chính.

Cơ sở hạ tầng tài chính hỗ trợ và thúc đẩy sự hoạt

động hiệu quả của hệ thống tài chính

55

THÀNH PHẦN CỦA CSHTTC

Hệ thống pháp luật và quản lý nhà nước:

- Hệ thống các văn bản pháp luật điều chỉnh các hoạtđộng và giao dịch tài chính

- Nguồn lực và thông lệ giám sát

- Hệ thống các cơ quan tài phán phân xử hợp đồng

Hạ tầng về thông tin

Hạ tầng về kỹ thuật

56

GỢI Ý NGHIÊN CỨU

1. Những cơ quan nào quản lý hệ thống tài chính

quốc gia?

2. Hãy phân biệt các loại thị trường tài chính theo

từng tiêu chí?

3. Cách phân loại định chế tài chính ở Việt Nam?

Phân biệt giữa ngân hàng và các tổ chức tài

chính phi ngân hàng?

4. Toàn cầu hóa TTTC

57

GỢI Ý NGHIÊN CỨU

5 Phân biệt giữa tài chính trực tiếp và tài chính gián tiếp?

6 Vai trò của cơ sở hạ tầng tài chính

7 Đề xuất ý kiến để hạn chế vấn đề thông tin bất cân xứng trên TTTC

8 Các biện pháp để hướng tới thị trường hiệu quả

KHÁI NIỆM THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ

Thị trường tiền tệ là nơi giao dịch ngắn hạn về

vốn (Khoản 6 Điều 6 Luật Ngân Hàng Nhà nước 2010)

Giao dịch ngắn hạn là giao dịch với kỳ hạn dưới 12

tháng các giấy tờ có giá

(Khoản 7 Điều 6 Luật Ngân Hàng Nhà nước 2010)

Giấy tờ có giá là bằng chứng xác nhận nghĩa vụ trả

nợ giữa tổ chức phát hành giấy tờ có giá với người sở

hữu giấy tờ có giá trong một thời hạn nhất định, điều

kiện trả lãi và các điều kiện khác

(Khoản 8 Điều 6 Luật Ngân Hàng Nhà nước 2010 )

phiếu ngân hàng trung ương, chứng chỉ tiền

gửi, thương phiếu, hối phiếu chấp nhận của

ngân hàng, hợp đồng mua lại…

Chú ý: Cách hiểu cụ thể về thị trường tiền tệ

bị chi phối bởi phạm vi nghiên cứu rộng hay

hẹp về TTTT

Đặc điểm của thị trường tiền tệ

6

Công cụ nợ ngắn hạn tính thanh khoản cao

Giá cả hàng hóa biểu hiện thông qua lãi suất

Không thể thiếu vai trò của NHTW

Chủ yếu bán buôn; rất linh hoạt

Là thị trường OTC

Chức năng của thị trường tiền tệ

NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG

NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI

TỔ CHỨC TÀI CHÍNH PHI NGÂN HÀNG

DOANH NGHIỆP PHI TÀI CHÍNH

Chứng khoán nợ do doanh nghiệp/chính phủ

phát hành nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho

thanh toán (chủ yếu)

Chú trọng thị trường sơ cấp

Do các doanh nghiệp và các TCTC mua

CÁC CÔNG CỤ CỦA TTTT

10

Công cụ chiết khấu: Tín phiếu kho bạc,

thương phiếu, chấp nhận của ngân hàng

Công cụ mang lãi suất: Chứng chỉ tiền gửi, Dự

trữ ngân hàng, Hợp đồng mua lại , Đô-la Châu

Âu, Tín phiếu ngân hàng trung ương

CÁC CÔNG CỤ CỦA TTTT

11

Công cụ chiết khấu:

Công cụ mang lãi suất: lãi trả khi đáo hạn, lãi

không nhập gốc (tính lãi đơn)

CÁC CÔNG CỤ CỦA TTTT

12

1 TÍN PHIẾU KHO BẠC (Treasury bill-TB)

2 HỢP ĐỒNG MUA LẠI (Repo)

3.CHỨNG CHỈ TIỀN GỬI (Certificate of deposit-CD)

3 THƯƠNG PHIẾU (Comercial paper-CP)

4 CHẤP PHIẾU CỦA NGÂN HÀNG (Banker’s

acceptance_BA )

CÁC CÔNG CỤ KHÁC: Dự trữ ngân hàng, đô-la Châu

Âu, Tín phiếu ngân hàng trung ương…

TÍN PHIẾU KHO BẠC

13

Là công nợ ngắn hạn do chính phủ (kho bạc nhà

nước) phát hành nhằm bù đắp thiếu hụt ngân sách

quốc gia, có kỳ hạn 28 ngày, 91 ngày và 182 ngày

Miskin (2012), Financial markets & Institutions

Là loại trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn 13 tuần, 26

tuần hoặc 52 tuần và đồng tiền phát hành là đồng

Việt Nam Các kỳ hạn khác của tín phiếu kho bạc

do Bộ Tài chính quyết định tùy theo nhu cầu sử

chiết khấu (discount rate on face value) là

0.145% Giá bán (giá phát hành của tín phiếu) là

Mục đích phát hành Vay cho ngân sách quốc gia

Mệnh giá 100 $ hoặc bội số

Kỳ hạn 4; 13; 26; 52 tuần

Lãi suất Thường trả lãi khi phát hành

Thanh khoản Tốt nhất trong các CC TTTT

Rủi ro vỡ nợ Mặc định bằng không

TÍN PHIẾU KHO BẠC VIỆT NAM

Tổ chức phát hành BTC

Mục đích phát hành Vay cho NSNN – nợ công

Mệnh giá 100,000 đồng hoặc bội số

Kỳ hạn 13; 26; 52 tuần

Lãi suất Thường trả lãi khi phát hành

Thanh khoản Tốt nhất trong các CC TTTT

Rủi ro vỡ nợ Mặc định bằng không

LỢI SUẤT TÍN PHIẾU KHO BẠC

 Lợi suất đầu tư (Investment rate – Annualized yield) là

tỷ lệ sinh lời theo năm tính trên vốn đầu tư ban đầu của

nhà đầu tư vào tín phiếu kho bạc

 Lợi suất chiết khấu (annualized discount rate) là tỷ lệ

lãi hàng năm tính trên mệnh giá của tín phiếu kho bạc

Discount Rate: The rate of return, on an annual basis,

on Treasury bills held until they mature The discount rate is expressed in percentage terms and based on a 360-day year

(http://www.treasurydirect.gov/indiv/research/res_gloss

ary/glossary.htm#discountrate)

17

Cách tính lợi suất tín phiếu kho bạc

Lợi suất đầu tư

Trong đó:

Y i = lợi suất đầu tư hàng năm (T.bill equivalent

yields –i bey , lợi suất cho đến khi đáo hạn nếu SP=

face value, n= time to maturity)

SP = giá bán

PP = giá mua

n = thời hạn còn lại (thời gian đầu tư)

365: số ngày đầu tư thực tế trong 1 năm, trường hợp đặc biệt có năm có 366 ngày

n PP

PP SP

Yi   * 365

18

Cách tính lợi suất tín phiếu kho bạc

Lưu ý: Khi tính lợi suất đầu tư hiệu dụng ( Effective

annual rate, tính lãi kép) như sau:

Trong đó:

EAR: Effective annual rate

Y i = lợi suất đầu tư hàng năm (T.bill equivalent

yields –i be )

k=365/n

n = thời hạn còn lại (thời gian đầu tư)

365: số ngày đầu tư thực tế trong 1 năm, trường hợp đặc biệt có năm có 366 ngày

k EAR

19

Cách tính lợi suất tín phiếu kho bạc

Lợi suất chiết khấu

Trong đó:

Y d = lợi suất chiết khấu hàng năm

Par = giá bán khi tín phiếu đáo hạn (mệnh giá, giá

bán tín phiếu tại thời điểm đáo hạn)

PP = giá mua

n = thời gian đáo hạn còn lại của tín phiếu

n Par

PP Par

Yd   * 360

20

Ví dụ 3:

Tín phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 4 tuần phát hành

ngày 09/11/2014 với giá $99.999611 (tính trên

Việc phát hành tín phiếu kho bạc Mỹ theo cả

phương pháp đấu thầu cạnh tranh và không cạnh

tranh, trong đó:

 Đấu thầu không cạnh tranh: áp dụng cho các

cá nhân và các tổ chức phi tài chính Khối lượng đấu thầu tối đa 5 triệu USD mỗi phiên

 Đấu thầu cạnh tranh: nhà môi giới, tổ chức tài chính Khối lượng trúng thầu của 1 nhà đầu tư

không vượt quá 35% tổng khối lượng chào bán

(http://www.treasurydirect.gov/indiv/research/inde pth/res_auctions_indepth.htm )

23

PHÁT HÀNH TÍN PHIẾU KHO BẠC VN

Tín phiếu được phát hành thấp hơn mệnh giá

và được thanh toán một lần bằng mệnh giá vào

ngày tín phiếu đến hạn (Khoản 5 Điều 5

TT106)

Tín phiếu được phát hành theo phương thức:

Đấu thầu qua SGDNHNN

Hoặc phát hành trực tiếp cho NHNN

24

ĐẤU THẦU TÍN PHIẾU KHO BẠC VIỆT NAM

CÁC VẤN ĐỀ LIÊN QUAN ĐẾN ĐẤU THẦU

Các quy định hiện hành về phát hành tín phiếu kho bạc

Việt Nam

Định kỳ phát hành

Đặc điểm của tín phiếu phát hành

Phương thức đấu thầu

Lãi suất phát hành

Đối tượng mua tín phiếu

Tiêu chuẩn tham gia đấu thầu tín phiếu kho bạc

Điều kiện để tham gia đấu thầu tín phiếu kho bạc

Quy trình đấu thầu tín phiếu kho bạc

26

Quy định về phát hành tín phiếu kho bạc

27

Nghị định 01/2011 ngày 5/1/2011 Về phát hành trái

phiếu Chính phủ, trái phiếu được Chính phủ bảo

lãnh và trái phiếu chính quyền địa phương

Thông tư 17/2012/TT-BTC Hướng dẫn phát hành

trái phiếu Chính phủ tại thị trường trong nước

Thông tư liên tịch số 106/2012/TTLT-BTC-NHNN

ngày 28/6/2012 Hướng dẫn việc phát hành tín phiếu

kho bạc qua Ngân hàng Nhà nước Việt Nam

Văn bản số 5249/QT-NHNN Quy trình Đấu thầu tín

Định kỳ phát hành

Phát hành hàng tuần

Ngày tổ chức đấu thầu vào thứ 2; ngày phát hành

vào thứ 3 (đồng thời là ngày thanh toán)

Tổng giá trị tín phiếu phát hành (Khối lượng vốn

vay dự kiến của BTC cho từng phiên) được tính

theo mệnh giá

Ngày thanh toán tiền mua tín phiếu là ngày phát

hành tín phiếu Trường hợp ngày phát hành tín phiếu

là ngày nghỉ lễ theo quy định, ngày thanh toán tiền

mua tín phiếu là ngày làm việc liền kề sau ngày phát

Lãi suất danh nghĩa: không thể hiện

Phương thức phát hành: đấu thầu/trực tiếp

Định kỳ thanh toán

29

Phương thức đấu thầu

“Đấu thầu phát hành trái phiếu” là phương thức

phát hành trái phiếu mà chủ thể phát hành lựa

chọn các tổ chức đủ điều kiện trúng thầu

mua trái phiếu đáp ứng các yêu cầu của chủ thể

phát hành (Khoản 9, Điều 2, NĐ 01)

Tín phiếu kho bạc được phát hành theo

phương thức đấu thầu qua sở giao dịch

Ngân hàng Nhà nước Việt Nam hoặc phát

hành trực tiếp cho Ngân hàng Nhà nước Việt

Nam (Khoản 1 Điều 11 NĐ 01)

Khoản 12;13 Điều 2 Thông tư 17 về Đấu thầu

đơn giá và đấu thầu đa giá

30

Phương thức đấu thầu

 “Đấu thầu cạnh tranh lãi suất” là việc các

thành viên tham gia đấu thầu tín phiếu đưa ra

các mức lãi suất dự thầu của mình để chủ thể

phát hành lựa chọn mức lãi suất trúng thầu

“Đấu thầu không cạnh tranh lãi suất” là việc

các tổ chức tham gia đấu thầu không đưa ra

mức lãi suất dự thầu mà đăng ký mua tín

phiếu theo mức lãi suất trúng thầu được xác

định theo kết quả đấu thầu cạnh tranh lãi suất

(Điều 2;3 TT 106)

31

Phương thức đấu thầu

 “Đấu thầu đơn giá” là phương thức xác định kết

quả đấu thầu mà theo đó, mức lãi suất phát hành tín

phiếu là mức lãi suất trúng thầu cao nhất và được

áp dụng chung cho các thành viên trúng thầu

“Đấu thầu đa giá” là phương thức xác định kết

quả đấu thầu mà theo đó, mức lãi suất phát hành tín

phiếu đối với mỗi thành viên trúng thầu đúng bằng

mức lãi suất dự thầu của thành viên đó

(Điều 4;5 TT 106)

32

Lãi suất phát hành

Căn cứ vào khung lãi suất quy định tại Khoản

1 Điều này, Kho bạc Nhà nước lựa chọn và

quyết định lãi suất phát hành trái phiếu đối với

từng đợt phát hành trái phiếu

(Khoản 2 Điều 5 TT 17)

33

Lãi suất phát hành

Đối với phương thức đấu thầu:

Nếu xét đơn giá, Lãi suất trúng thầu là mức

lãi suất dự thầu cao nhất, áp dụng chung cho

các thành viên đấu thầu và được xét chọn theo thứ tự từ thấp đến cao của lãi suất dự thầu, thỏa mãn đồng thời:

Trong khung lãi suất phát hành tín phiếu do

Bộ Tài chính quy định;

Khối lượng tín phiếu phát hành tính lũy kế

đến mức lãi suất trúng thầu không vượt quá khối lượng tín phiếu gọi thầu

34

Lãi suất phát hành

 Đối với phương thức đấu thầu:

Nếu xét đa giá, Lãi suất trúng thầu áp dụng cho mỗi

thành viên trúng thầu là mức lãi suất dự thầu của

thành viên đó và được xét chọn theo thứ tự từ thấp

đến cao của lãi suất dự thầu, thỏa mãn đồng thời:

Bình quân gia quyền các mức lãi suất trúng thầu

không vượt quá khung lãi suất phát hành tín phiếu

do Bộ Tài chính quy định;

Khối lượng tín phiếu phát hành tính lũy kế đến mức lãi suất trúng thầu cao nhất không vượt quá khối lượng tín phiếu gọi thầu

35

Lãi suất phát hành

Đối với phương thức đấu thầu:

Nếu xét đa giá,

Mức lãi suất bình quân gia quyền (bình quân các mức lãi suất trúng thầu điều

chỉnh theo quyền số là khối lượng đặt

thầu) áp dụng cho các thành viên trúng

thầu theo hình thức đấu thầu không cạnh tranh; và mức lãi suất bình quân không vượt quá lãi suất chỉ đạo của BTC

36

Lãi suất phát hành

Chú ý: Đối với phương thức phát hành trực

tiếp cho Ngân hàng Nhà nước, lãi suất phát

hành tín phiếu là lãi suất thoả thuận giữa Bộ

Tài chính và Ngân hàng Nhà nước (trên cơ sở

tham khảo lãi suất phát hành tín phiếu tại thời

điểm gần nhất (nếu có) và/hoặc lãi suất điều

hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà

nước)

Điều 3& Khoản 3 Điều 13 Thông tư số

106/2012/TT-BTC-NHNN

37

Đối tượng mua tín phiếu

Đối tượng tham gia đấu thầu tín phiếu kho bạc là các

ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán, công ty

tài chính và các định chế tài chính khác

(Mục a Khoản 1 Điều 12 NĐ 01)

Trường hợp các đối tượng quy định tại điểm a khoản 1

Điều này không mua hết khối lượng tín phiếu kho bạc

của đợt phát hành thì Ngân hàng Nhà nước Việt Nam

được quyền mua một phần hoặc toàn bộ khối lượng

tín phiếu còn lại phù hợp với mục tiêu điều hành chính

sách tiền tệ trong từng thời kỳ sau khi thỏa thuận với Bộ

Tài chính (Mục b Khoản 1 Điều 12 NĐ 01)

38

Đối tượng tham gia đấu thầu

Căn cứ vào các tiêu chuẩn và điều kiện quy định tại

Chương này, Bộ Tài chính lựa chọn và công bố danh

sách thành viên tham gia đấu thầu phát hành trái

phiếu (sau đây gọi tắt là thành viên đấu thầu) trong từng

thời kỳ

Bảo hiểm xã hội Việt Nam được công nhận là thành

viên đấu thầu và chỉ được tham gia dự thầu không

cạnh tranh lãi suất trong các phiên phát hành trái phiếu

Chính phủ theo phương thức đấu thầu Bảo hiểm xã hội

39

Tiêu chuẩn thành viên đấu thầu

1 Là các ngân hàng thương mại, công ty tài chính,

công ty chứng khoán, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư

và các định chế tài chính khác được thành lập và hoạt

động hợp pháp tại Việt Nam;

2 Có vốn điều lệ thực góp tối thiểu bằng mức vốn pháp

định theo quy định của pháp luật liên quan;

3 Đáp ứng các tỷ lệ an toàn vốn theo quy định của pháp

luật liên quan;

4 Có thời gian hoạt động tối thiểu là 3 năm;

5 Là thành viên thị trường trái phiếu Chính phủ

chuyên biệt tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội

(Điều 11 TT 17)

40

Điều kiện thành viên đấu thầu

1 Có tài khoản tiền gửi thanh toán tại NHNN hoặc

tài khoản thanh toán tại các TCTD và chi nhánh NH

nước ngoài là thành viên của hệ thống thanh toán

điện tử liên hàng

2 Có máy móc thiết bị kết nối với máy chủ của

NHNN

3 Được cấp mã số, mã khóa, chữ ký điện tử và phân

quyền giao dịch đối với các nhân sự tham gia đấu

HÌNH THỨC ĐẤU THẦU

43

Các hình thức đấu thầu:

Đấu thầu không cạnh tranh

Đấu thầu cạnh tranh

Định giá phát hành

Áp dụng

Đối với khối lượng lớn

Thường áp dụng đối với tín phiếu kho bạc

Các hình thức đấu thầu

Một trong 2 trường hợp sau

Đấu thầu canh tranh lãi suất

Kết hợp giữa đấu thầu cạnh tranh lãi suất và

đấu thầu không canh tranh: tổng khối lượng

tín phiếu phát hành theo hình thức không cạnh

tranh lãi suất không vượt quá 30% tổng khối

lượng tín phiếu gọi thầu trong phiên phát hành

(Khoản 2 Điều 10 TT 106)

 Phương thức xác định kết quả trúng thầu:

Đấu thầu đơn giá hoặc đa giá (Khoản 5 Điều 2 Công văn 5249

Đấu thầu không cạnh tranh

46

Khái niệm

“Đấu thầu không cạnh tranh lãi suất” là việc các

tổ chức tham gia đấu thầu không đưa ra mức lãi

suất dự thầu mà đăng ký mua tín phiếu theo

mức lãi suất trúng thầu được xác định theo kết

quả đấu thầu cạnh tranh lãi suất

Khoản 3 Điều 3 Thông tư số

106/2012/TTLT-BTC-NHNN

Đấu thầu không cạnh tranh

47

 Nguyên tắc xét lãi suất phát hành: Lãi suất

phát hành là mức lãi suất được xác định theo kết quả của đấu thầu cạnh tranh

 Xác định kết quả

Dựa vào tổng khối lượng đặt thầu & khối lượng chào bán; thành viên nào đặt thầu lớn hơn thì tỷ lệ trúng thầu nhiều hơn

Trường hợp tổng khối lượng đặt thầu nhỏ hơn hoặc bằng tổng khối lượng phân bổ thì khối lượng đặt thầu của mỗi thành viên đều được đáp ứng

Đấu thầu không cạnh tranh

48  Xác định kết quả:

Trường hợp khối lượng đặt thầu lớn hơn khối

lượng phân bổ thì khối lượng trúng thầu của mỗi thành viên được xét theo tỷ lệ như sau:

:Khối lượng trúng thầu của thành viên thứ i

:Khối lượng đặt thầu của thành viên thứ i

:Tổng khối lượng thầu cần được phân bổ

bi

Qi

Q Q

Q

1

*

i Q

bi

Q

sQ

Đấu thầu cạnh tranh

“Đấu thầu cạnh tranh lãi suất” là việc các thành

viên tham gia đấu thầu tín phiếu đƣa ra các mức

lãi suất dự thầu của mình để chủ thể phát hành

lựa chọn mức lãi suất trúng thầu.”

Khoản 2 Điều 3 Thông tư số 106/2012/TTLT-BTC-NHNN

Đấu thầu cạnh tranh

51 Nguyên tắc xác định lãi suất trúng thầu

 Căn cứ vào khối lƣợng đặt thầu & khối lƣợng

tín phiếu chào bán

 Sắp xếp khối lƣợng đặt thầu của các thành

viên theo thứ tự từ lãi suất thấp đến cao

 Lãi suất trúng thầu được chọn tùy thuộc vào

cách thức xét thầu đơn giá hay đa giá

Đấu thầu cạnh tranh

52 Nguyên tắc xác định lãi suất trúng thầu :

Nếu xét đơn giá, Lãi suất trúng thầu là mức lãi

suất dự thầu cao nhất, áp dụng chung cho các

thành viên đấu thầu và đƣợc xét chọn theo thứ

tự từ thấp đến cao của lãi suất dự thầu, thỏa

mãn đồng thời:

Trong khung lãi suất phát hành tín phiếu do Bộ

Tài chính quy định;

Khối lƣợng tín phiếu phát hành tính lũy kế đến

mức lãi suất trúng thầu không vƣợt quá khối

lƣợng tín phiếu gọi thầu

Đấu thầu cạnh tranh

53 Nguyên tắc xác định lãi suất trúng thầu :

Nếu xét đa giá, Lãi suất trúng thầu áp dụng cho

mỗi thành viên trúng thầu là mức lãi suất dự thầu

của thành viên đó và đƣợc xét chọn theo thứ tự từ

thấp đến cao của lãi suất dự thầu, thỏa mãn đồng

thời:

Bình quân gia quyền các mức lãi suất trúng

thầu không vƣợt quá khung lãi suất phát hành

tín phiếu do Bộ Tài chính quy định;

Khối lƣợng tín phiếu phát hành tính lũy kế đến mức lãi suất trúng thầu cao nhất không vƣợt quá khối lƣợng tín phiếu gọi thầu

Đấu thầu cạnh tranh

54

 Xác định kết quả:

Căn cứ vào lãi suất phát hành ( và lãi suất bình

quân, nếu xét thầu đa giá), khối lƣợng tín phiếu

đặt thầu của từng thành viên & khối lƣợng tín

phiếu chào bán để xác định kết quả

NHNN tiến hành phân bổ khối lƣợng trúng

thầu theo mức lãi suất từ thấp đến khi phân

bổ hết

G: Giá bán tín phiếu kho bạc

MG: Mệnh giá tín phiếu kho bạc

Ls: Lãi suất trúng thầu ( %/ 365 ngày)

n : Số ngày trong thời hạn tín phiếu

VÍ DỤ 5: Kết hợp giữa đấu thầu cạnh tranh lãi

suất & không cạnh tranh lãi suất

NHNN thông báo bán 10,000,000 tín phiếu,

Yêu cầu: Xác định lãi suất trúng thầu, khối lượng

trúng thầu và giá bán tín phiếu trong trường hợp

xét thầu đa giá

Biết rằng tín phiếu được phát hành theo quy định hiện hành tại Việt Nam

60

PHÁT HÀNH GIÁN TIẾP

62

Các công cụ nợ phát hành thông qua trung gian

Ví dụ:

Tín phiếu kho bạc phát hành bằng phương

thức đấu thầu qua NHNN

CDs, thương phiếu, REPO với khối lượng

lớn…phát hành qua tổ chức chuyên kinh doanh công cụ nợ này

GIAO DỊCH THỨ CẤP TRÊN TTTT

GIAO DỊCH THỨ CẤP TRÊN THỊ TRƯỜNG LIÊN

NGÂN HÀNG

GIAO DỊCH THỨ CẤP TRÊN THỊ TRƯỜNG MỞ

63

QUY ĐỊNH VỀ GIAO DỊCH TÍN PHIẾU

Quyết định số 300/QĐ-SGDHN Về việc ban

hành Quy định giao dịch tín phiếu kho bạc tại

Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội ngày 20

tháng 8 năm 2013

Quyết định số 55/2013/QĐ-SGDHN về Quy

chế Giao dịch trái phiếu Chính phủ, trái phiếu

được Chính phủ bảo lãnh và trái phiếu chính

quyền địa phương

64

QUY ĐỊNH VỀ GIAO DỊCH TÍN PHIẾU

Thông tư số 21/2012/TT-NHNN Về cho vay, đi

vay, mua bán kỳ hạn các giấy tờ có giá giữa các

TCTD, chi nhánh các ngân hàng nước ngoài

Thông tư số 01/2013/TT-NHNN sửa đổi bổ

sung một số điều của Thông tư số

21/2012/TT-NHNN Về cho vay, đi vay, mua bán kỳ hạn các

giấy tờ có giá giữa các TCTD, chi nhánh các

ngân hàng nước ngoài

65

QUY ĐỊNH VỀ GIAO DỊCH TÍN PHIẾU

Thông tư số 03/2013/TT-NHNN Quy định về

hoạt động chiết khấu công cụ chuyển nhượng,

các giấy tờ có giá giữa các TCTD, chi nhánh

các ngân hàng nước ngoài với khách hàng

Thông tư 01/2012/TT-NHNN Quy định về việc

chiết khấu các giấy tờ có giá của NHNN đối với

các TCTD và chi nhánh ngân hàng nước ngoài

Lưu ký & niêm yết theo yêu cầu của Kho Bạc

(Theo QĐ 300/2012/QĐ-SGDHN

QĐ 55/2013/QĐ-SGDHN)

69

QUY ĐỊNH MUA BÁN HẲN TÍN PHIẾU TẠI SGDHN

QUY ĐỊNH TÍN PHIẾU KHO BẠC

Thời gian GD 8h30-11h30; 13h-14h15

Đơn vị giao dịch - 1 tín phiếu

KLGD tối thiểu -Thỏa thuận thuận điện tử:100TP

- Thỏa thuận thông thường: 1.000 Đơn vị yết giá -1 đồng

Biên độ - Không quy định

MUA BÁN HẲN: (Giao dịch mua bán thông

thường) là giao dịch tín phiếu trong đó một bên

bán và chuyển giao quyền sở hữu tín phiếu cho

một bên khác và không kèm theo cam kết

mua lại tín phiếu

(Khoản 8 Điều 2 QĐ 300/2012/QĐ-SGDHN)

Mua, bán toàn bộ thời hạn còn lại (không kèm

theo cam kết mua lại tín phiếu) của tín phiếu

đã niêm yết tại HNX, trực tiếp giữa các thành

viên giao dịch của thị trường trái phiếu chính

Thời hạn thanh toán T+1

Ngày thanh toán: 21/12/2012

Giá yết G = 94.000 đồng

Khối lượng giao dịch 100.000tín phiếu

Yêu cầu: Tính giá trị giao dịch

72

VÍ DỤ 7: Nhà đầu tư mua loại tín phiếu kho bạc

mệnh giá 1.000.000 USD, kỳ hạn 182 ngày, thời

gian đáo hạn còn lại là 90 ngày, giá bán tín phiếu

là 980.000 USD

Tính lợi suất chiết khấu của tín phiếu – lợi suất ngân hàng (yield on disount – bank discount rate)

Nhận xét về tỷ suất sinh lợi – lợi suất thị trường của tín phiếu này (yield to maturity – market yield)

74

MUA BÁN HẲN

 VÍ DỤ 8: Ngày giao dịch 21/2/2014, Công ty A.P

quyết định mua 1 triệu tín phiếu kho bạc mỹ loại

mệnh giá 100 USD đáo hạn ngày 13/3/2014

Hãy cho biết:

 Mức giá Ngân Hàng G.S áp dụng cho Công ty

A?

Mức lãi dự kiến của Công ty A

75

VÍ DỤ9: (Treasury bill bid and ask data are representative

over-the-counter quotations as of 3pm Eastern time quoted as a discount to face

value Treasury bill yields are to maturity and based on the asked quote.)

Friday, February 21, 2014

 http://wsj.com/mdc/public/page/2_3020-treasury.html#treasuryB

Asked yield

NGHIÊN CỨU THÊM: ?

Mua bán hẳn các công cụ khác trên thị trường

tiền tệ như: chứng chỉ tiền gửi, hối phiếu chấp

nhận, thương phiếu,…

Định giá các công cụ này

Cách tính lợi suất đầu tư

77

MUA BÁN KỲ HẠN

(Repurchase agreement-Repo)

REPO TÍN PHIẾU KHO BẠC

78

Giá ban đầu Linh hoạt

Tài sản cơ sở Công cụ nợ chính phủ

Kỳ hạn Thường ngắn hơn 30 ngày

Lãi suất Cao hơn tín phiếu kho bạc

Tỷ lệ đảm bảo Tùy thuộc tình hình kinh tế

Định giá hợp đồng mua lại

Lợi suất đầu tƣ

Tác dụng của hợp đồng mua lại

80

Khái niệm

81

• Hợp đồng mua lại là một thỏa thuận giữa hai

bên, theo đó nhà kinh doanh ( dealer ) bán

giấy tờ có giá cho nhà đầu tƣ ( Investor ) rồi

cam kết mua lại GTCG đã bán vào một ngày

nhất định ở một mức giá nhất định (Madura,

20110)

Bản chất của hợp đồng mua lại

1 Chuyển quyền sở hữu chứng khoán

2 Chuyển quyền sở hữu chứng khoán

Mua chứng khoán &

cam kết bán lại: giao

Một Repo là kết hợp của 2 giao dịch:

Bên bán: Bán các giấy tờ có giá kèm theo cam kết

sẽ mua lại chúng theo cùng một giá tại thời điểm

trong tương lai Người bán cam kết trả cho người

mua một lãi suất nhất định=> Còn gọi giao dịch tiền

mặt (cash transaction)

Bên mua: Mua các giấy tờ có giá theo cam kết bán

lại chúng và nhận lại tiền gốc cộng với lãi suất nhất

định vào một thời điểm nào đó trong tương lai.=>

Còn gọi là giao dịch kỳ hạn ( Forward contract)

Đặc điểm

84

Tài sản cơ sở: Các giấy tờ có giá được dùng để

thực hiện nghiệp vụ Repo thường là tín phiếu kho

bạc, trái phiếu chính phủ, tuy nhiên cũng có

trường hợp dựa trên thương phiếu công ty và

chứng chỉ tiền gửi

Quyền lợi phát sinh trong thời hạn Repo: lãi

coupon, cổ tức ( đối với trái phiếu, cổ phiếu)…

đều thuộc về người bán, người mua có trách

nhiệm chuyển lại cho người bán (trừ trường hợp

có sự thỏa thuận khác giữa 2 bên)

Đặc điểm

85

Repo là giao dịch tín dụng có đảm bảo Người mua

nắm giữ chứng khoán với mục đích làm tài sản đảm

bảo Giao dịch này ở góc độ người bán chứng khoán

(bên đi vay) được gọi là repo Trong khi đó nếu đứng

ở góc độ người mua (cho vay) thì được gọi là giao

dịch mua và cam kết bán lại (reverse repo)

Đặc điểm

86 Biện pháp giảm thiểu rủi ro tín dụng

Yêu cầu tỷ lệ an toàn cao (over-collaterlisation): Cho vay

thấp hơn giá thị trường của tài sản Phần chiết khấu giá

trị chứng khoán đảm bảo được gọi là biên độ an toàn

(Theo quy định hiện hành của Việt Nam gọi là tỷ lệ

phòng vệ rủi ro) nhằm tạo ra vùng đệm cho bên cho vay

Ví dụ : đối với trái phiếu chính phủ khoảng từ 1-2%

Yêu cầu thêm tài sản đảm bảo (margin call): Đánh giá

lại giá trị tài sản đảm bảo theo giá thị trường mỗi ngày

Nếu hạn mức cho vay dựa trên giá trị tài sản đảm bảo

thấp hơn giá trị khoản vay hiện tại thì yêu cầu cung cấp

thêm tài sản đảm bảo

Giảm hạn mức cho vay (re-pricing): đánh giá lại hạn

mức cho vay và nếu nhỏ hơn giá trị khoản vay thì khách

hàng phải trả phần tiền chênh lệch

Các loại

87

• Hợp đồng mua lại thuận chiều là một thỏa thuận giữa hai

bên, theo đó nhà kinh doanh ( dealer ) bán giấy tờ có giá

cho nhà đầu tư ( Investor ) rồi cam kết mua lại GTCG đã

bán vào một ngày nhất định ở một mức giá nhất định

• Hợp đồng mua lại ngược ( Reserve Repo )là một sự đổi

chiều thỏa thuận Nhà kinh doanh mua các giấy tờ có giá

từ nhà đầu tư rồi cam kết sẽ bán lại cho nhà đầu tư với

cùng một giá tại một thời điểm nào đó trong tương lai

Gml : Giá mua lại (Giá trị giao dịch lần 2)

Gbđ : Giá bán ban đầu (Giá trị khoản vay, Giá trị giao

dịch lần 1, bằng khối lượng của loại chứng khoán bán

tạm thời nhân với giá bán của 1 chứng khoán)

L : Lãi suất Repo ( tính theo năm )

n : Thời hạn Repo ( ngày )

P : Phí Repo hoặc phí bù rủi ro ( nếu có )

Lợi suất đầu tư

Lợi suất Repo: Chênh lệch giữa giá bán ban đầu và giá mua

lại trong hợp đồng Repo chính là thu nhập của nhà đầu tư

yrepo = Lợi suất hợp đồng mua lại

SP = Giá bán lại bên mua tại thời điểm đáo hạn repo

PP = Giá mua Repo của bên mua

n = thời gian đáo hạn còn lại của repo

n PP

PP SP

89

Tác dụng của hợp đồng mua lại

90

 Đối với bên bán giấy tờ có giá và cam kết mua lại:

Repo là một công cụ huy động vốn nhằm tài trợ cho

các nhu cầu vốn ngắn hạn.Nó có thể đáp ứng được

nhu cầu vốn rất ngắn hạn overnight hoặc vài ba ngày –

khi mà các nghiệp vụ tín dụng truyền thống rất khó

đáp ứng

 Đối với bên mua giấy tờ có giá và cam kết bán lại:

Repo là một công cụ tận dụng nguồn vốn ngắn hạn để

đầu tư mà không sợ ảnh hưởng đến khả năng thanh

khoản Đây là khoản đầu tư ít rủi ro do Repo là khoản

tín dụng có thời hạn ngắn và được đảm bảo đầy đủ

bằng các chứng khoán có chất lượng cao