QUản trị nguồn tài trợ dài hạn tại tập đoàn FPT

Các hình thức huy động vốn qua phát hành cổ phiếu thường: Để đáp ứng nhu cầu tăng them vốn mở rộng hoạt động kinh doanh, công ty cổ phần có thể lựa chọn phương thức phát hành cổ phiếu th

LỜI MỞ ĐẦU

Những năm trở lại đây thế giới đã thay đổi một cách chóng mặt, phải mất hàngtrăm năm con người mới chứng minh được thế giới hình tròn nhưng chỉ cần vài năm conngười đã chợt nhận ra, ngày nay thế giới đã phẳng Hàng loạt các văn kiện được ký kếtgiúp tự do hợp tác, tự do mua bán, các doanh nghiệp Việt Nam có cơ hội vươn ra thịtrường quốc tế nhưng cũng gặp những thách thức đáng kể khi phải cạnh tranh với doanhnghiệp nước ngoài ngay tại sân của mình Thách thức và khó khăn đặt ra cho doanhnghiệp Việt Nam rất nhiều từ công tác quản lý cho đến việc huy động các nguồn lực,nguồn lực tài chính là một vấn đề hết sức quan trọng Để đáp ứng nhu cầu vốn cho việcthực hiện việc sản xuất kinh doanh, mỗi doanh nghiệp tùy theo hình thức pháp lý, điềukiện của doanh nghiệp và cơ chế quản lý tài chính của từng quốc gia mà có thểt tìm kiếmnhững nguồn tài trợ nhất định Mỗi nguồn tài trợ sẽ có những đắc điểm riêng, có chi phíkhác nhau Vì vậy, để giảm thiểu chi phí sử dụng vốn, nâng cao hiệu quả sản xuất kinhdoanh, ổn định tình hình tài chính, đảm bảo năng lực thanh toán mỗi doanh nghiệp cầntình toán và lựa chọn nguồn tài trợ thích hợp

Có nhiều nguồn tài trợ khác nhau trong đó “nguồn tài trợ dài hạn” là một trongnhững nguồn lớn, giúp doanh nghiệp giải quyết được nhiều vấn đề về việc huy động vốn,công tác sản xuất kinh doanh trong dài hạn và trong từng chiến lược cụ thể của doanhnghiệp Tuy nhiên làm cách nào để có thể huy động nguồn tài trợ này một cách tối ưu, sửdụng có hiểu quả trong quá trình đầu tư, sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp đang làvấn đề cần được quan tâm Với các doanh nghiệp Việt Nam chúng ta, thì việc tìm kiếmnguồn tài trợ dài hạn cũng gặp nhiều khó khăn, một mặt chúng ta thường là những doanhnghiệp vừa và nhỏ, trong khi đó chúng ta phải đứng trước diễn biến cạnh tranh của nhữngcông ty lớn của nước ngoài với tiềm lực tài chính dồi dào Vậy làm thế nào để chúng ta

có thể tìm kiếm được “nguồn tài trợ dài hạn” thích hợp và sử dụng có hiệu quả? Thực tếviệc quản lý nguồn tài trợ này của doanh nghiệp Việt Nam hiện có gì bất cập không?

Để làm rõ vấn đề này nhóm 8 sẽ đi sâu tìm hiểu về thực trang nguồn tài trợ dài hạn củamột doanh nghiệp tại Việt Nam đó chính là tập đoàn FPT

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Cổ phiếu thường:

1.1.1 Khái niệm và đặc trưng của cổ phiếu thường

 Đây là loại chứng khoán vốn, tức là công ty huy động vốn chủ sở hữu

 Cổ phiếu thường không có thời gian đáo hạn hoàn trả vốn gốc

 Cổ tức chi trả cho cổ đông phụ thuộc vào kết quả kinh doanh và chính sách cổ tứccủa công ty

 Cổ đông thường (chủ sở hữu) có các quyền đối với công ty như:

 Quyền trong quản lý: cổ đông thường được tham gia bỏ phiếu và ứng cử vàoHội đồng quản trị, cũng như quyền được tham gia quyết định các vấn đềquan trọng đối với hoạt động công ty

 Quyền đối với tài sản của công ty: quyền được nhận cổ tức và phần giá trịcòn lại của công ty khi thanh lý sau chủ nợ và cổ đông ưu đãi

 Quyền chuyển nhượng (quyền) sở hữu cổ phần: cổ đông thường có thểchuyển nhượng quyền sở hữu cổ phần của mình cho người khác để thu hồihoặc chuyển dịch vốn đầu tư

 Ngoài ra cổ đông thường có thể được hưởng các quyền khác: quyền được ưutiên mua trước các cổ phần mới do công ty phát hành,… tùy theo quy định

cụ thể trong điều lệ của công ty

 Trách nhiệm của cổ đông thường: Bên cạnh việc được hưởng các quyền lơi, cổđông thường cũng phải gánh chịu những rủi ro mà công ty gặp phải tương ứng vớiphần vốn góp và chịu trách nhiệm giới hạn trong phần vốn góp của mình

1.1.2 Các hình thức huy động vốn qua phát hành cổ phiếu thường:

Để đáp ứng nhu cầu tăng them vốn mở rộng hoạt động kinh doanh, công ty cổ phần

có thể lựa chọn phương thức phát hành cổ phiếu thường Việc phát hành thêm cổ phiếumới để tăng vốn có thể thực hiện bằng các cách sau:

- Phát hành cổ phiếu mới với việc dành quyền ưu tiên cho các cổ đông hiện hữu(quyền mua cổ phiếu mới hay chứng quyền) Đây là hình thức phổ biến được các công ty

cổ phần ở nhiều nước sử dụng khi quyết định tăng thêm vốn chủ sở hữu Cách phát hànhnày nhằm bảo vệ quyền lợi cho cổ đông hiện hành.

- Phát hành cổ cổ phiếu mới bằng việc chào bán cổ phiếu cho những người có quan

hệ mật thiết với công ty (người quản lý, người lao động, các đối tác,…) Cách phát nàymột mặt giúp công ty tăng được vốn kinh doanh, mặt khác tăng cường được mối quan hệlợi ích và tạo ra sự gắn bó chặt chẽ hơn giữa công ty và những người thường xuyên cóquan hệ chặt chẽ với công ty Tuy nhiên, cần thấy rằng để thực hiện việc phát hành theohình thứ này cần phải được sự tán thành của Đại hội cổ đông

- Phát hành rộng rãi cổ phiếu mới ra công chúng Để tăng thêm vốn đầu tư công ty

cổ phần cũng có thể lựa chọn con đường phát hành rộng rãi cổ phiếu mới ra công chúngbằng việc chào bán công khai Phương thức này thường được sử dụng khi khối lượng vốncần huy động lớn và việc huy động thường được thực hiện dưới hình thức bảo lãnh pháthành thông qua các tổ chức tài chính

1.1.3 Những lợi thế khi huy động vốn bằng phát hành cổ phiếu thường mới:

Làm tăng vốn đầu tư dài hạn nhưng công ty không có nghĩa vụ bắt buộc phải trả lợitức cố định như sử dụng vốn vay, dẫn đến giảm bớt nguy cơ phải tổ chức lại hoặc phá sảncông ty

Cổ phiếu thường không quy định mức cổ tức cố định, mà nó phụ thuộc vào kết quảkinh doanh, dẫn đến công ty không có nghĩa vụ pháp lý phải trả lợi tức cố định, đúng hạn,

…

Cổ phiếu thường không có thời gian đáo hạn vốn, nên công ty không phải hoàn trảvốn gốc theo kỳ hạn cố định, điều này giúp công ty chủ động sử dụng vốn linh hoạt trongkinh doanh không phải lo gánh nặng nợ nần

Làm tăng hệ số vốn chủ sở hữu, tăng tỷ lệ đảm bảo nợ của công ty, tăng thêm khảnăng vay nợ và tăng mức độ tín nhiệm, giảm rủi ro tài chính

Trong một số trường hợp, chẳng hạn khi công ty làm ăn phát đạt, lợi nhuận cao, cốphiếu thường dễ bán hơn so với cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu nên nhanh chóng hoàn thànhđợt phát hành huy động vốn

1.1.4 Những bất lợi khi phát hành cổ phiếu thường

Chia sẻ quyền quản lý và kiểm soát công ty cho các cổ đông mới, gây khó khăn choviệc quản lý và điều hành công ty

Chia sẻ quyền phân chia thu nhập cao cho các cổ đông mới, gây bất lợi cho các cổđông cũ khi công ty có triển vọng kinh doanh tốt trong công ty

Chi phí phát hành cổ phiếu thường, nhìn chung cao hơn chi phí hành cổ phiếu ưuđãi và trái phiếu, do đầu tư vào có mức độ rủi ro cao hơn nhiều so với đầu tư vào các loạichứng khoán khác.

Lợi tức cổ phần thường không được trừ ra khi xác định thu nhập chịu thuế, dẫn đếnchi phí sử dụng vốn cổ phiếu thường cao hơn nhiêu so với chi phí sử dụng nợ vay

Việc phát hành thêm cổ phiếu thường ra công chúng cũng sẽ dẫn đến hiện tượngloãng giá cổ phiếu của công ty

Ngoài ra, cần phải cân nhắc các yếu tố mang tính chất điều kiện như sau:

 Sự ổn định của doanh thu và lợi nhuận trong tương lai

 Tình hình tài chính hiện tại của công ty, đặc biệt là kết cấu nguồn vốn

 Yêu cầu giữ nguyên quyền quản lý và kiểm soát công ty của cổ đông thường

 Chi phí phát hành cổ phiếu thường mới

1.2 Cổ phiếu ưu đãi

1.2.1 Khái niệm và đặc trưng của cổ phiếu ưu đãi

Khái niệm:

Cổ phiếu ưu đãi là loại cổ phiếu cho phép cổ đông nắm giữ được trả cổ tức trước

cổ đông nắm giữ cổ phiếu phổ thông

Đặc trưng của cổ phiếu ưu đãi

Giống như cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi cùng thể hiện quyền sở hữu đối vớicông ty, không có thời hạn thanh toán vốn gốc, lợi tức cổ phần không được tính giảm trừkhi tính thuế TNDN Khi công ty gặp khó khăn trong kinh doanh thu được ít lợi nhuậnhoặc không thu được lợi nhuận thì có thể hoãn trả lợi tức cổ phần ưu đãi mà không bị đedọa bởi nguy cơ phá sản

Giống như trái phiếu, lợi tức cổ phiếu ưu đãi được trả theo một mức nhất định.Khi công ty thu được lợi nhuận cao thì cổ đông ưu đãi không tham dự vào việc phân chiaphần lợi nhuận cao đó (nếu là cổ phiếu ưu đãi không tham dự), ngược lại nếu công tykinh doanh sút kém công ty vẫn phải chịu trách nhiệm thanh toán lợi tức cho cổ đông ưuđãi, tuy nhiên công ty có thể hoàn trả vào kỳ tiếp theo Về cơ bản cổ đông ưu đãi không

có quyền biểu quyết

1.2.2 Những lợi thế khi phát hành cổ phiếu ưu đãi

Do đặc tính của cổ phiếu ưu đãi là không có quyền kiểm soát nên điều này làmcho doanh nghiệp không bị chia sẻ quyền quản lý cũng như quyền kiểm soát với các cổđông mớ

Khi phát hành cổ phiếu ưu đãi, doanh nghiệp không phải cầm cố hay thế chấp tàisản hay lập quỹ thanh toán góp vốn như với cổ phiếu thường.

Cổ phiếu ưu đãi không có thời hạn hoàn trả và không bắt buộc lập quỹ thanh toánnên nó có tính mềm dẻo và linh hoạt hơn với trái phiếu

Khi doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả sẽ dẫn đến lợi nhuận để lại cao, làm tăng

cổ tức cổ phiếu thường trong khi cổ tức phải trả cho cổ phiếu ưu đãi là không đổi

Doanh nghiệp không bắt buộc phải trả cổ tức hàng năm đúng hạn, vì theo quyđịnh, cổ phiếu ưu đãi chỉ được nhận 1 khoản cổ tức cố định nhưng thời gian trả có thểhoãn tới năm sau Nó giúp cho doanh nghiệp khi hoạt động khó khăn có thể giảm áp lựctài chính cũng như nguy cơ phá sản

1.2.3 Những bất lợi khi phát hành cổ phiếu ưu đãi

Cổ tức phải trả của cổ phiếu ưu đãi cao hơn trái chi phí trả lãi của trái phiếu Doanh nghiệp không được giảm được thu nhập chịu thuế khi trả cổ tức cho cổphiếu ưu đãi, điều này là hạn chế so với cô phiếu thường Chính vì vậy nên chi phí sửdụng vốn bằng việc phát hành cổ phiếu ưu đãi là cao

Điều kiện để phát hành cổ phiếu ưu đãi đối với một doanh nghiệp khó khăn hơnphát hành các chứng khoán khác

Đặc trưng chủ yếu của trái phiếu doanh nghiệp

Thu nhập từ trái phiếu là tiền lãi, là khoản thu cố định không phụ thuộc vào kếtquả kinh doanh của doanh nghiệp

Trái phiếu là khoản nợ bắt buộc phải thanh toán, do đó các doanh nghiệp muốngiải thể hoặc tuyên bố phá sản phải chịu tất cả các khoản nợ này theo quy định của phápluật

Trái phiếu mang tính ổn định và độ rủi ro không quá lớn nhưng lại không có quyềnđiều hành và kiểm soát công ty như cổ phiếu

1.3.2 Phân loại trái phiếu doanh nghiệp

 Dựa vào hình thức trái phiếu

- Trái phiếu vô danh

- Trái phiếu ghi danh

 Dựa vào lợi tức trái phiếu

- Trái phiếu có lãi suất cố định

- Trái phiếu có lãi suất biến đổi

- Trái phiếu có lãi suất bằng không

 Dựa vào mức độ bảo đảm

- Trái phiếu có bảo đảm

- Trái phiếu không bảo đảm

 Dựa vào tính chất trái phiếu

- Trái phiếu có thể chuyển đổi

- Trái phiếu có quyền mua cổ phiếu

- Trái phiếu có thể mua lại

1.3.3 Những mặt lợi thế của việc phát hành trái phiếu

Phát hành trái phiếu giúp doanh nghiệp giảm gánh nặng về thuế thu nhập doanhnghiệp

Trái phiếu có tính linh hoạt tương đối, khả năng thanh khoản cao

Trái phiếu có thời gian đáo hạn dài hơn vay ngân hàng và lãi suất thường đượcgiới hạn

Chi phí phát hành trái phiếu thấp hơn chi phí phát hành cổ phiếu

Doanh nghiệp huy động vốn bằng trái phiếu không đòi hỏi doanh nghiệp phải cótài sản thế chấp và chủ động sử dụng số tiền này mà không chịu sự giám sát của ngânhàng

1.3.4 Những mặt bất lợi của việc phát hành trái phiếu

Doanh nghiệp có nghĩa vụ trả gốc và lợi tức cho các trái chủ đúng kỳ hạn Nếu đếnthời điểm trả nợ công ty gặp khó khăn về tài chính sẽ dẫn đến tình trạng mất khả năngthanh toán, tăng nguy cơ bị phá sản

Việc tăng vốn bằng phát hành trái phiếu có thể dẫn đến hệ số nợ cao Nếu công tykinh doanh thua lỗ sẽ làm tăng mức thua lỗ trên vốn chủ sở hữu, làm giảm vốn chủ sởhữu, giảm giá cổ phiếu của công ty,…

1.4 Thuê tài chính

1 4.1 Khái niệm và đặc trưng

Khái niệm

Thuê tài chính là hình thức tín dụng trung và dài hạn, mục đích người chothuê là thu lãi trên vốn đầu tư, mục đích người thuê là sử dụng vốn Vốn ở đây làhiện vật chứ không bằng tiền.

 Sơ đồ phương thức thuê tài chính:

Đặc điểm thuê tài chính

Thời gian thuê thường dài Nói các khác, thuê tài chính là một phương thức tài trợtín dụng trung hay dài hạn Theo phương thức này, người cho thuê thường mua tài sản,thiết bị mà người thuê cần và đã thương lượng từ trước các điều kiện mua tài sản đó vớinhà cung cấp; hoặc người cho thuê cung cấp tài sản của họ cho người đi thuê Tùy theoquy định của từng quốc gia mà có các điều kiện cụ thể về thuê tài chính Tuy nhiên, cácgiao dịch cho thuê thường được coi là thuê tài chính khi thời hạn thuê chiếm phần lớn đờisống hữu ích của tài sản

Các loại chi phí bảo trì, vận hành, phí bảo hiểm, thuế tài sản thường do người chothuê chịu và tổng số tiền mà người thuê phải trả lại người cho thuê thường đủ để bù đắpnhững chi phí mua tài sản tại thời điểm bắt đầu hợp đồng

Người cho

thuê

Hợp đồng thuê TSQuyền sử dụng TS Người thuê

Trảtiềnmuatàisản

Giaotàisản

Bảotrì &

phụtùngthaythế

Trảtiềnbảo trì

& phụtùng

Nhà cung cấp

Trong thời hạn thuê, các bên không được hủy ngang hợp đồng nếu không có sựnhất trí chung.

Khi hết thời hạn thuê, tài sản đó có thể thuộc quyền sở hữu của bên đi thuê, hoặcbên đi thuê được tiếp tục thuê tài sản đó, hoặc bên đi thuê được mua lại tài sản đó với giá

rẻ hơn giá trị còn lại cuả chúng, hoặc bên đi thuê nhận làm đại lí bán tài sản đó Thựchiện xử lí tài sản bằng cách nào, do hai bên thuê và cho thuê thỏa thuận

1.4.2 Tiêu chuẩn để nhận dạng một giao dịch cho thuê tài chính

- Thời hạn thuê chiếm phần lớn thời gian hữ dụng của tài sản

- Giá trị hiện tài của các khoản tiền thuê tương đương hoặc lớn hơn giá thị trườngcủa tài sản tại thời điểm bắt đầu hợp đồng

1.4.3 Các phương thức giao dịch cho thuê tài chính.

Cho thuê hay thuê tài chính bao gồm nhiều loại khác nhau tùy theo tiêu thứcnghiên cứu

Căn cứ vào số bên tham gia, cho thuê tài chính bao gồm

- Cho thuê tài chính hai bên: phương thức này thường do các công ty kinh doanh bất động

sản và các công ty sản xuất máy móc thiết bị thực hiện

- Cho thuê tài chính ba bên: Quy trình tài trợ có sự tham gia của ba bên: bên cho thuê,bên thuê và bên cung cấp

Căn cứ vào tổng giá trị các khoản tiền thuê trong thời hạn cơ bản, cho thuê tài chính baogồm:

- Cho thuê tài chính hoàn trả toàn bộ (cho thuê trả hết là phương thức cho thuê trong đóngười cho thuê nhận được tổng số tiền thuê trong thời hạn cơ bản của hợp đồng đủ bù

đắp toàn bộ các chi phí mua sắm tài sản, lãi suất hoàn vốn tài trợ, chi phí quản lý, haomòn vô hình và đủ đem lại lợi nhuận hợp lý cho người cho thuê

- Cho thuê tài chính hoàn trả từng phần: là phương thức cho thuê mà sau khi kết thúc thờihạn cơ bản của nó, tổng số tiền trả gốc nhận được không hoàn trả đủ chi phí bỏ ra banđầu để mua sắm tài sane Vì vậy để thu hồi vốn và có lợi nhuận, người cho thuê sẽ phảicho thuê tiếp

Ngoài các phương thức cho thuê tài chính nêu trên còn có các phương thức đặc biệt khácnhư: tái cho thuê, cho thuê hợp tác, cho thuê giáp lưng…

1.4.4 Ưu điểm của cho thuê tài chính

Cho thuê tài chính cho phép bạn sử dụng linh hoạt đồng vốn của mình vào mụcđích khác, nhằm mang lại lợi ích nhiều hơn thay vì phải đầu tư vốn để mua tài sản cốđịnh, giúp bạn tận dụng được cơ hội kinh doanh

Sử dụng cho thuê tài chính sẽ không làm ảnh hưởng tới hạn mức tín dụng củadoanh nghiệp khi doanh nghiệp đi vay vốn ngân hàng

Cho thuê tài chính có phương thức thanh toán tiền thuê linh hoạt phù hợp với chuchuyển vốn của doanh nghiệp

Phí thuê tài chính được hạch toán vào giá thành sản phẩm giúp doang nghiệp giảmnghĩa vụ đối với Ngân sách Nhà nước

Sử dụng tài sản thuê không nhất thiết phải có tài sản thế chấp

Cho thuê tài chính giúp bạn có nhiều cơ hội chủ động trong lựa chọn thiết bị, dễdàng đổi mới công nghệ, tiếp cận và sử dụng những máy móc, thiết bị hiệnd đại nhất, từ

đó nâng cao khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp tận dụng được cơ hội kinh doanh

1.4.5 Nhược điểm của cho thuê tài chính

Mặc dù cho thuê tài chính là loại hình cấp tín dụng trung và dài hạn khá phổ biếntrên thế giới và có nhiều lợi thế cạnh tranh, tuy nhiên, sau 11 năm có mặt, thị trường chothuê tài chính Việt nam chỉ có 12 công ty được thành lập dưới các hình thức sở hữu khácnhau

Vốn điều lệ trung bình của một doanh nghiệp cho thuê tài chính là 150 tỷ đồng

-rất nhỏ so với vốn điều lệ của ngân hàng thương mại (thường là 1000 tỷ đồng) và hiện cónhiều doanh nghiệp hoạt động không hiệu quả

1.5 Vay ngân hàng và các tổ chức tài chính trung gian

1.5.1 Vay theo dự án đầu tư

Tổ chức tín dụng cho doanh nghiệp vay vốn để thực hiện các dự án phát triểnsản xuất kinh doanh Tổ chức tín dụng dải ngân theo tiến độ dự án đầu tư

1.5.2 Vay trả góp

Với phương pháp này: khi cho vay TCTD và khách hàng xác định và thoả thuậntổng số lãi tiền vay phải trả cộng với số nợ vay được chia ra để trả nợ theo nhiều kỳ hạntrong thời hạn cho vay đã thỏa thuận

Áp dụng công thức tính giá trị hiện tại của một chuỗi tiền đều ở cuối kỳ:

Một nhóm tổ chức tín dụng cùng cho vay đối với một dự án Áp dụng với những

dự án lớn cần vốn đầu tư nhiều

CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG CỦA QUẢN TRỊ NGUỒN TÀI TRỢ DÀI HẠN TẠI

CÔNG TY CỔ PHẦN FPT 2.1 Giới thiệu công ty cổ phần FPT

và giá trị vốn hóa thị trường (tại 28/2/2014) đạt 17.608 tỷ đồng, nằm trong số cácdoanh nghiệp tư nhân lớn nhất tại Việt Nam (theo báo cáo của Vietnam Report 500).Với các lĩnh vực kinh doanh cốt lõi thuộc lĩnh vực Công nghệ thông tin và Viễnthông, FPT cung cấp dịch vụ tới 57/63 tỉnh thành tại Việt Nam, không ngừng mởrộng thị trường toàn cầu Đến thời điểm hiện tại, FPT đã có mặt tại 17 quốc gia gồm:Việt Nam, Lào, Thái Lan, Campuchia, Singapore, Mỹ, Anh, Nhật Bản, Malaysia, Úc,Pháp, Philippines, Đức, Myanmar, Kuwait, Bangladesh và Indonesia

FPT có bề dày thành tích trong việc tạo dựng và triển khai các mô hình kinhdoanh mới có quy mô lớn Sau gần 26 năm hoạt động, hiện FPT là công ty số 1 tạiViệt Nam trong các lĩnh vực Phần mềm, Tích hợp hệ thống, Dịch vụ CNTT, Phânphối và Sản xuất các sản phẩm CNTT, Bán lẻ sản phẩm CNTT… Ở lĩnh vực viễnthông, FPT là một trong 3 nhà cung cấp dịch vụ viễn thông cố định và Internet lớnnhất Việt Nam Ở lĩnh vực nội dung số, FPT hiện là đơn vị Quảng cáo trực tuyến số 1tại Việt Nam và tự hào sở hữu hệ thống báo điện tử có 42 triệu lượt truy cập mỗingày Ngoài ra, FPT còn sở hữu khối giáo dục đại học và dạy nghề với tổng số gần16.000 sinh viên và là một trong những đơn vị đào tạo về CNTT tốt nhất tại ViệtNam