bài tập tình huống thẩm định dự án

Thẩm định dự án đầu tư TÌNH HUỐNG MƠN HỌC DỰ ÁN MỞ RỘNG DỰ ÁN ĐOÀN XE ĐỔ RÁC SÀI GỊN XANH∗ • Ý tưởng thành lập dự án Cuối năm 2008, sau bao lần trì hỗn lệnh cấm lưu hành xe ba gác tự chế phải thực thi, có hàng ngàn xe chở rác chốc bị biến thành sắt vụn Chuẩn bị cho nhu cầu này, nhóm huynh hữu đứng nghiên cứu đầu tư đoàn xe đổ rác, loại chuyên dụng nhỏ gọn sẽ, đẹp mắt đại Một tên gọi cho dự án nghe thật lành nhằm giúp người quên phần môi trường thành phố lộn xộn, kẹt xe, lơ cốt nước ngập, Sài Gòn Xanh • Dự án đầu tư Chính quyền thị quan chuyên ngành, vốn rối rắm vấn đề này, hoan nghênh tạo điều kiện thuận lợi, ủng hộ cho dự án hình thành sớm vào hoạt động Nhóm dự án dự tính tiến hành phân tích kinh tế – xã hội dự án để có thêm sở thuyết phục quyền hy vọng nhận thêm hỗ trợ cụ thể mặt bằng, ưu đãi thuế điều kiện kinh doanh khác Tuy nhiên, trước mắt nhóm tập trung nghiên cứu tính khả thi cho – nhà đầu tư, tức phân tích tài Và tiến hành phân tích rủi ro dự án • Đầu tư ban đầu Dự án dự kiến nhập 20 xe từ Nhật Bản, giá nhập đến cảng Sài Gòn (CIF) 15 ngàn USD/xe, thuế nhập 100% tính giá CIF Cũng có hy vọng dự án xin miễn thuế nhập loại xe chuyên dụng công cộng (cứu thương, cứu hỏa, đổ rác); trước mắt, dự án tính theo phương án có thuế Vòng đời hữu dụng theo thiết kế xe 10 năm Dự án đăng ký với cục thuế thành phố áp dụng phương pháp khấu hao đường thẳng Giá lý dự kiến thu lại vào cuối năm với giá trị lại sổ sách có tính đến yếu tố lạm phát Đồ cũ người giàu đồ nhà nghèo, dự án dự kiến bán lại đoàn xe cho thành phố bạn sau năm hoạt động để chuyển hướng đầu tư • Dự kiến doanh thu Khách hàng dự án tổ gom rác, quan đơn vị đặc biệt công ty cơng ích quận huyện Khối lượng hoạt động tính theo đơn vị chuyến ∗ Nguồn tham khảo: Nguyễn Tấn Bình, Phân tích hoạt động doanh nghiệp, NXB Thống kê, 2008 Ths Nguyễn Tấn Phong Phụ lục – Tình nghiên cứu xe; dự kiến xe chạy chuyến/ngày, đơn giá chuyến 700 ngàn VNĐ Do xe mới, ngưng hoạt động để bảo trì máy hay kiểm tra lưu hành định kỳ không đáng kể, nên giả định xe chạy bình quân 300 ngày năm • Dự kiến rủi ro Mặc dù sản phẩm dự án độc đáo dự án lớn, Sài Gòn Xanh có rủi ro tiềm ẩn từ thị trường cạnh tranh từ nhiều yếu tố khác Các biến rủi ro lớn dự án dự kiến là: đơn giá vận tải, số chuyến bình quân ngày số ngày hoạt động năm • Lạm phát tỷ giá hối đối Kỳ vọng Chính phủ tập trung cho chương trình trị nóng bỏng kiềm chế lạm phát Dự án giả định lạm phát nước 8% năm suốt vòng đời dự án Lạm phát nước (Mỹ) kỳ vọng theo dự báo đáng tin cậy 3%năm Tỷ giá hối đoái hành (cuối năm hay đầu năm 1) 20 ngàn VNĐ/USD Và tỷ giá hối đoái tất nhiên điều chỉnh theo lạm phát tương đối nước ngồi nước • Lịch đầu tư vòng đời dự án Đầu tư ban đầu thực vào năm t=0 (thời điểm bắt đầu đầu tư) Vòng đời dự án năm Dự án bắt đầu hoạt động từ đầu năm 1, kết thúc lý vào cuối năm • Chi phí hoạt động Để đảm bảo nhu cầu vốn lưu động nhu cầu gia tăng vốn lưu động dự kiến 20% chi phí đầu tư Để đơn giản, ngồi chi phí quản lý cố định 300 tr.VNĐ/năm chi phí vận hành lại dự kiến chi phí biến đổi theo doanh thu: – Chi phí bảo trì : 1% – Nhiên liệu : 13% – Bảo hiểm : 2% – Lương tài xế phụ xế : 10% Lưu ý rằng, toàn chi phí điều chỉnh theo tốc độ lạm phát nước • Vốn lưu động Một dự kiến vốn lưu động (theo doanh thu) theo kinh nghiệm, có khảo sát thị trường chuyên gia tài – kế tốn nhóm dự án đưa sau: Ths Nguyễn Tấn Phong Thẩm định dự án đầu tư − Khoản phải thu − Tồn quỹ tiền mặt − Khoản phải trả : : : 10% 5% 12% • Các thơng số khác: Suất sinh lợi đòi hỏi vốn chủ sở hữu 20% Áp dụng tỷ suất thuế thu nhập hành Đồng thời, dự án hỗ trợ vốn ưu đãi ngân hàng phát triển Giao thông VTB – Vietnam Transportation Bank Trên sở nguyên giá xe VTB chấp nhận cho vay với tỷ lệ 50% với kỳ hạn năm lãi suất huy động 12% năm Phương thức tốn nợ nhóm (nếu cần thiết huy động vốn) phương thức khoản tốn gốc • Các bảng tính thẩm định dự án – Phần 1: Phân tích lợi nhuận Bảng : Bảng thơng số Bảng : Bảng tính số lạm phát tỷ giá hối đoái Bảng : Bảng tính khấu hao Bảng : Bảng khấu trừ nợ Bảng : Bảng tính doanh thu Bảng : Bảng tính vốn lưu động Bảng : Bảng tính chi phí hoạt động Bảng : Báo cáo thu nhập Bảng : Bảng cân đối kế tốn – Phần 2: Phân tích ngân lưu Bảng 10 : Báo cáo ngân Bảng 11 : Báo cáo ngân Bảng 12 : Báo cáo ngân Bảng 13 : Báo cáo ngân – Phần 2: Phân tích rủi ro Bảng 10 : Phân tích Bảng 11 : Phân tích Bảng 12 : Phân tích Bảng 13 : Phân tích lưu lưu lưu lưu danh nghĩa gián tiếp danh nghĩa trực tiếp thực gián tiếp thực trực tiếp độ nhạy chiều độ nhạy hai chiều tình mơ Thẩm định dự án đầu tư phân tích hai trường hợp, là: (1) khơng phân tích lạm phát (2) phân tích tác động lạm phát đến dòng tiền dự án Và trường hợp giả sử rằng, tốc độ tăng giá 10% Ths Nguyễn Tấn Phong Phụ lục – Tình nghiên cứu CASE_1 10 11 Bảng 1: Bảng thông số Công suất Số ngày hoạt động/năm Số chuyến/ngày Đơn giá/chuyến Chi phí đầu tư ban đầu - Giá nhập (CIF) - Thuế nhập - Số lượng nhập - Thời gian khấu hao Vốn lưu động - Khoản phải thu - Tồn quỹ tiền mặt - Khoản phải trả Chi phí vận hành Chi phí bảo trì Nhiên liệu Bảo hiểm Lương tài xế Chi phí quản lý Tốc độ tăng trưởng giá Vòng đời hoạt động dự án Tài trợ vốn vay Tỷ lệ tài trợ Lãi suất Tỷ giá hối đoái Tỷ suất thuế thu nhập Chi phí sử dụng VCPT PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN DỰ ÁN ĐOÀN XE ĐOÀN XE ĐỔ RÁC SÀI GÒN XANH 300 700 ngàn VNĐ 15,000 USD/xe 100% 20 xe 10 năm 10% doanh thu 5% doanh thu 12% doanh thu 1% 13% 2% 10% 300 10% doanh thu doanh thu doanh thu doanh thu tr.VNĐ/năm năm 50% 12% năm 20 ngàn VNĐ 25% 20% Bảng 2: Bảng tính tốc độ tăng trưởng STT Khoản mục tính Tốc độ tăng trưởng 1.000 1.100 1.210 1.331 1.464 12,000 1,200 10,800 10,800 1,200 9,600 9,600 1,200 8,400 Bảng 3: Bảng tính khấu hao (ĐVT: tr.VNĐ) STT Khoản mục tính Giá trị đầu kỳ Khấu hao kỳ Giá trị cuối kỳ Giá trị lý = Thư giá 12,000 8,400 Ths Nguyễn Tấn Phong Thẩm định dự án đầu tư STT Bảng 4: Bảng khấu trừ nợ (ĐVT: tr.VNĐ) Khoản mục tính Nợ đầu kỳ Lãi phải trả Thanh toán gốc Khoản toán Nợ cuối kỳ 6,000 STT Bảng 5: Bảng tính doanh thu (ĐVT: tr.VNĐ) Khoản mục tính Số chuyến năm 12000 Đơn giá 700 770 Doanh thu 9,240 6,000 720 2,000 2,720 4,000 4,000 480 2,000 2,480 2,000 2,000 240 2,000 2,240 4 847 931.7 10,164 11,180.4 Bảng 6: Bảng tính vốn lưu động (ĐVT: tr.VNĐ) STT Khoản mục tính Doanh thu Tiền mặt Khoản phải thu Khoản phải trả Tổng vốn lưu động Thay đổi tiền mặt Thay đổi khoản phải thu Thay đổi khoản phải trả Thay đổi vốn lưu động STT Bảng 7: Bảng tính chi phí vận hành (ĐVT: tr.VNĐ) Khoản mục tính Chi phí bảo trì 92 Nhiên liệu 1,201 Bảo hiểm 185 Lương tài xế 924 Chi phí quản lý 300 Tổng chi phí vận hành 2,702 102 1,321 203 1,016 300 2,943 112 1,453 224 1,118 300 3,207 STT Bảng 8: Báo cáo thu nhập (ĐVT: tr.VNĐ) Khoản mục tính Doanh thu Chi phí vận hành Chi phí khấu hao 10,164 2,943 1,200 11,180 3,207 1,200 Ths Nguyễn Tấn Phong 9,240 462 924 1,109 277 462 924 1,109 277 9,240 2,702 1,200 10,164 508 1,016 1,220 305 46 92 111 28 11,180 559 1,118 1,342 335 51 102 122 30 -559 -1,118 -1,342 -335 4 Phụ lục – Tình nghiên cứu 10 Thu nhập trước thuế lãi Chi phí lãi vay Thu nhập trước thuế Kết chuyển lỗ Thu nhập chịu thuế Thuế thu nhập Lãi ròng 5,338 720 4,618 4,618 1,154 3,463 6,021 480 5,541 5,541 1,385 4,156 6,773 240 6,533 6,533 1,633 4,900 STT Bảng 9: Bảng cân đối kế tốn (ĐVT: tr.VNĐ) Khoản mục tính Tiền mặt 462 Khoản phải thu 924 Tài sản cố định ròng 12,000 10,800 Tổng tài sản 12,000 12,186 Khoản phải trả 1,109 Nợ vay 6,000 4,000 Vốn cổ phần thường 6,000 3,614 Lợi nhuận giữ lại 3,463 Tổng nguồn vốn 12,000 12,186 STT I II III IV V Bảng 10: Báo cáo ngân lưu theo phương pháp trực tiếp (ĐVT: tr.VNĐ) Khoản mục tính Ngân lưu vào Doanh thu 9,240 10,164 11,180 Thay đổi khoản phải thu -924 -92 -102 Thay đổi tiền mặt -462 -46 -51 Giá trị lý Tổng dòng tiền vào 7,854 10,025 11,028 Ngân lưu Chi phí đầu tư 12,000 Thay đổi khoản phải trả -1,109 -111 -122 Chi phí vận hành 2,702 2,943 3,207 Thuế thu nhập 1,154 1,385 1,633 Tổng ngân lưu 12,000 2,748 4,217 4,718 Ngân lưu ròng NCF_TIP -12,000 5,106 5,808 6,310 Ngân lưu tài trợ 6,000 -2,720 -2,480 -2,240 Ngân lưu ròng NCF_EPV -6,000 2,386 3,328 4,070 508 1,016 9,600 11,125 1,220 2,000 3,749 4,156 11,125 559 1,118 8,400 10,077 1,342 3,835 4,900 10,077 Ths Nguyễn Tấn Phong 1,118 559 8,400 10,077 1,342 1,342 8,735 8,735 Thẩm định dự án đầu tư Bảng 11: Báo cáo ngân lưu theo phương pháp gián tiếp STT I II III IV V Khoản mục tính Ngân lưu từ hđ sxkd Thu nhập trước thuế lãi Thuế thu nhập Cộng trả khấu hao Thay đổi vốn lưu động Ngân lưu ròng từ hđ sxkd Ngân lưu từ hđ đầu tư Chi phí đầu tư Giá trị lý Ngân lưu ròng từ hđ đầu tư Ngân lưu ròng NCF_TIP Ngân lưu tài trợ Ngân lưu ròng NCF_EPV • 5,338 -1,154 1,200 -277 5,106 6,021 -1,385 1,200 -28 5,808 6,773 -1,633 1,200 -30 6,310 0 335 335 6,310 -2,240 4,070 8,400 8,400 8,735 8,735 -12,000 -12,000 -12,000 6,000 -6,000 5,106 -2,720 2,386 5,808 -2,480 3,328 Đánh giá dự án − Theo quan điểm tổng vốn Suất chiết khấu: @ = WACC = 14,5% = 50%.12%.(1 – 25%) + 50%.20% = 14,5% Khi đó: NPV @ = 14,5% = 6.175,324 5.106 5.808 6.310 8.735 − 12.000 + + + + (1 + 14 ,5%) (1 + 14 ,5%) (1 + 14 ,5%) (1 + 14 ,5%) IRR = 35,788% − Theo quan điểm vốn chủ sở hữu Suất chiết khấu: @ = Ks = 20% Khi đó: NPV@=20% = 4.867,442 2.386 3.328 4.070 8.735 − 6.000 + + + + (1 + 20%) (1 + 20%) (1 + 20%) (1 + 20%) IRR = 50,012% Kết luận: Chấp nhận dự án dự án đáng giá mặt tài Ths Nguyễn Tấn Phong Phụ lục – Tình nghiên cứu PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN CASE_2 DỰ ÁN ĐỒN XE ĐỒN XE ĐỔ RÁC SÀI GỊN XANH STT Bảng 1: Bảng thông số Công suất Số ngày hoạt động/năm 300 Số chuyến/ngày Đơn giá/chuyến 700 ngàn VNĐ Chi phí đầu tư ban đầu - Giá nhập (CIF) 15,000 USD/xe - Thuế nhập 100% - Số lượng nhập 20 xe - Thời gian khấu hao 10 năm Vốn lưu động - Khoản phải thu 10% doanh thu - Tồn quỹ tiền mặt 5% doanh thu - Khoản phải trả 12% doanh thu Chi phí vận hành Chi phí bảo trì 1% doanh thu Nhiên liệu 13% doanh thu Bảo hiểm 2% doanh thu Lương tài xế 10% doanh thu Chi phí quản lý 300 tr.VNĐ/năm Lạm phát nước 8% Vòng đời hoạt động dự án năm Tài trợ vốn vay Tỷ lệ tài trợ 50% Lãi suất 12% năm Tỷ giá hối đoái 20 ngàn VNĐ Tỷ suất thuế thu nhập 25% Chi phí sử dụng VCPT 20% Bảng 2: Bảng tính số lạm phát tỷ giá hối đoái Khoản mục tính Chỉ số lạm phát nước 1.000 1.080 STT Bảng 3: Bảng tính khấu hao (ĐVT: tr.VNĐ) Khoản mục tính Giá trị đầu kỳ Khấu hao kỳ Giá trị cuối kỳ 12,000 Giá trị lý = Thư giá 10 11 12,000 1,200 10,800 1.166 1.260 1.360 10,800 1,200 9,600 9,600 1,200 8,400 8,400 Ths Nguyễn Tấn Phong Thẩm định dự án đầu tư STT Bảng 4: Bảng khấu trừ nợ (ĐVT: tr.VNĐ) Khoản mục tính Nợ đầu kỳ Lãi phải trả Thanh toán gốc Khoản toán Nợ cuối kỳ 6,000 STT Bảng 5: Bảng tính doanh thu (ĐVT: tr.VNĐ) Khoản mục tính Số chuyến năm 12000 Đơn giá 700 756 Doanh thu 9,072 816 9,798 882 10,582 STT Bảng 6: Bảng tính vốn lưu động (ĐVT: tr.VNĐ) Khoản mục tính Doanh thu 9,072 Tiền mặt 454 Khoản phải thu 907 Khoản phải trả 1,089 Tổng vốn lưu động 272 Thay đổi tiền mặt 454 Thay đổi khoản phải thu 907 Thay đổi khoản phải trả 1,089 Thay đổi vốn lưu động 272 9,798 490 980 1,176 294 36 73 87 22 10,582 529 1,058 1,270 317 39 78 94 24 STT Bảng 7: Bảng tính chi phí vận hành (ĐVT: tr.VNĐ) Khoản mục tính Chi phí bảo trì 91 Nhiên liệu 1,179 Bảo hiểm 181 Lương tài xế 907 Chi phí quản lý 324 Tổng chi phí vận hành 2,683 98 1,274 196 980 350 2,897 106 1,376 212 1,058 378 3,129 STT Bảng 8: Báo cáo thu nhập (ĐVT: tr.VNĐ) Khoản mục tính Doanh thu Chi phí vận hành Chi phí khấu hao 9,798 2,897 1,200 10,582 3,129 1,200 Ths Nguyễn Tấn Phong 6,000 720 1,778 2,498 4,222 9,072 2,683 1,200 4,222 507 1,991 2,498 2,230 2 2,230 268 2,230 2,498 3 4 -529 -1,058 -1,270 -317 4 Phụ lục – Tình nghiên cứu 10 STT Thu nhập trước thuế lãi Chi phí lãi vay Thu nhập trước thuế Kết chuyển lỗ Thu nhập chịu thuế Thuế thu nhập Lãi ròng 5,189 720 4,469 4,469 1,117 3,352 Bảng 9: Bảng cân đối kế tốn (ĐVT: tr.VNĐ) Khoản mục tính Tiền mặt 454 Khoản phải thu 907 Tài sản cố định ròng 12,000 10,800 Tổng tài sản 12,000 12,161 Khoản phải trả 1,089 Nợ vay 6,000 4,222 Vốn cổ phần thường 6,000 3,498 Lợi nhuận giữ lại 3,352 Tổng nguồn vốn 12,000 12,161 5,700 507 5,194 5,194 1,298 3,895 6,252 268 5,985 5,985 1,496 4,489 490 980 9,600 11,070 1,176 2,230 3,768 3,895 11,070 529 1,058 8,400 9,987 1,270 4,229 4,489 9,987 Bảng 10: Báo cáo ngân lưu DANH NGHĨA theo phương pháp trực tiếp STT I II III IV V Khoản mục tính Ngân lưu vào Doanh thu Thay đổi khoản phải thu Thay đổi tiền mặt Giá trị lý Tổng dòng tiền vào Ngân lưu Chi phí đầu tư Thay đổi khoản phải trả Chi phí vận hành Thuế thu nhập Tổng ngân lưu Ngân lưu ròng NCF_TIP Ngân lưu tài trợ Ngân lưu ròng NCF_EPV 9,072 -907 -454 9,798 -73 -36 10,582 -78 -39 7,711 9,689 10,464 -1,089 2,683 1,117 2,711 5,000 -2,498 2,502 -87 2,897 1,298 4,109 5,580 -2,498 3,082 -94 3,129 1,496 4,531 5,933 -2,498 3,435 1,058 529 11,428 13,015 12,000 12,000 -12,000 6,000 -6,000 Ths Nguyễn Tấn Phong 10 1,270 1,270 11,746 11,746 Thẩm định dự án đầu tư Bảng 11: Báo cáo ngân lưu DANH NGHĨA theo phương pháp gián tiếp STT I II III IV V Khoản mục tính Ngân lưu từ hđ sxkd Thu nhập trước thuế lãi Thuế thu nhập Cộng trả khấu hao Thay đổi vốn lưu động Ngân lưu ròng từ hđ sxkd Ngân lưu từ hđ đầu tư Chi phí đầu tư Giá trị lý Ngân lưu ròng từ hđ đầu tư Ngân lưu ròng NCF_TIP Ngân lưu tài trợ Ngân lưu ròng NCF_EPV 5,189 -1,117 1,200 -272 5,000 5,700 -1,298 1,200 -22 5,580 6,252 -1,496 1,200 -24 5,933 0 317 317 5,580 -2,498 3,082 5,933 -2,498 3,435 11,428 11,428 11,746 11,746 NPV(TIP) IRR = 3,853 38% NPV(EPV) IRR = 3,507 54% -12,000 -12,000 -12,000 6,000 -6,000 WACC danh nghĩa Ks (danh nghĩa) STT I II III IV V 23.7% 29.6% 5,000 -2,498 2,502 Bảng 12: Báo cáo ngân lưu THỰC theo phương pháp trực tiếp (ĐVT: tr.VNĐ) Khoản mục tính Ngân lưu vào Doanh thu 8,400 8,400 8,400 Thay đổi khoản phải thu -840 -62 -62 778 Thay đổi tiền mặt -420 -31 -31 389 Giá trị lý 8,400 Tổng dòng tiền vào 7,140 8,307 8,307 9,567 Ngân lưu Chi phí đầu tư -12,000 Thay đổi khoản phải trả -1,008 -75 -75 933 Chi phí vận hành 2,484 2,484 2,484 Thuế thu nhập 1,035 1,113 1,188 Tổng ngân lưu -12,000 2,511 3,523 3,597 933 Ngân lưu ròng NCF_TIP -12,000 4,629 4,784 4,710 8,633 Ngân lưu tài trợ 6,000 -2,313 -2,142 -1,983 Ngân lưu ròng NCF_EPV -6,000 2,316 2,642 2,727 8,633 11 Ths Nguyễn Tấn Phong Phụ lục – Tình nghiên cứu STT I II III IV V Bảng 13: Báo cáo ngân lưu THỰC theo phương pháp gián tiếp (ĐVT: tr.VNĐ) Khoản mục tính Ngân lưu từ hđ sxkd Thu nhập trước thuế lãi 4,805 4,887 4,963 Thuế thu nhập -1,035 -1,113 -1,188 Cộng trả khấu hao 1,111 1,029 953 Thay đổi vốn lưu động -252 -19 -19 233 Ngân lưu ròng từ hđ sxkd 4,629 4,784 4,710 233 Ngân lưu từ hđ đầu tư Chi phí đầu tư -12,000 Giá trị lý 8,400 Ngân lưu ròng từ hđ đầu tư -12,000 0 8,400 Ngân lưu ròng NCF_TIP -12,000 4,629 4,784 4,710 8,633 Ngân lưu tài trợ 6,000 -2,313 -2,142 -1,983 Ngân lưu ròng NCF_EPV -6,000 2,316 2,642 2,727 8,633 WACC thực KS thực 14.5% 20% NPV(TIP) IRR = 3,853 28% NPV(EPV) IRR = 3,507 42% Bảng 14: Phân tích độ nhạy chiều 14.1 Phân tích biến đơn giá vận chuyển tác động đến NPV(TIP) danh nghĩa 3,853 500 818 600 2,335 700 3,853 800 5,370 900 6,888 14.2 Phân tích biến số ngày hoạt động năm tác động đến NPV(TIP) danh nghĩa 240 270 300 330 360 1,728 2,790 3,853 4,915 5,977 3,853 Bảng 15: Phân tích độ nhạy hai chiều (đơn giá số ngày hoạt động) 3,853 500 600 700 800 (700) 514 1,728 2,942 240 59 1,425 2,790 4,156 270 818 2,335 3,853 5,370 300 1,576 3,246 4,915 6,584 330 2,335 4,156 5,977 7,798 360 Ths Nguyễn Tấn Phong 900 4,156 5,522 6,888 8,253 9,619 12 Thẩm định dự án đầu tư Bảng 16: Phân tích tình Scenario Summary Current Values: Tốt Kỳ vọng Changing Cells: Đơn giá 700 900 700 Số chuyến Số ngày 300 360 300 Result Cells: NPV_N(TIP) 3,853 17,813 3,853 NPV_N(EPV) 3,507 16,254 3,507 Notes: Current Values column represents values of changing cells at time Scenario Summary Report was created Changing cells for each scenario are highlighted in gray Bảng 17: Báo cáo mô Crystal Ball Report - Full Run preferences: Number of trials run Confidence level 2,000 95.00% Crystal Ball data: Assumptions Correlations Correlated groups Decision variables Forecasts 0 Forecasts Forecast: NPV_N(TIP) = Summary: Certainty level is 46.71% Certainty range is from 3,853 to Infinity Entire range is from -1,836 to 12,682 Base case is 3,853 After 2,000 trials, the std error of the mean is 45 13 Ths Nguyễn Tấn Phong Xấu 500 240 -3,757 -3,446 Phụ lục – Tình nghiên cứu Statistics: Trials Mean Median Mode Standard Deviation Variance Skewness Kurtosis Coeff of Variability Minimum Maximum Range Width Mean Std Error Forecast values 2,000 3,848 3,657 2,002 4,009,816 0.3525 3.08 0.5204 -1,836 12,682 14,518 45 Forecast: NPV_N(TIP) = (cont'd) Percentiles: 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Forecast values -1,836 1,416 2,078 2,703 3,182 3,657 4,237 4,840 5,532 6,527 12,682 End of Forecasts Assumptions Assumption: Đơn giá/chuyến Normal distribution with parameters: Mean Std Dev 700.00 100.00 Assumption: Số ngày hoạt động/năm Uniform distribution with parameters: Minimum Maximum End of Assumptions 240.00 360.00 Ths Nguyễn Tấn Phong 14 Thẩm định dự án đầu tư • Hướng dẫn phân tích rủi ro Một hai phương pháp thường sử dụng phân tích rủi ro phân tích tất định (determinant analysis) phân tích mơ (simulation analysis) Phân tích tất định Nhìn chung phương pháp tất định dựa kinh nghiệm, chủ quan đưa tình dự kiến biến rủi ro (các nhân tố gặp nhiều biến động thực tế) nhằm xem xét biến đổi kết Chính lý đó, phương pháp thường gọi phương pháp xem xét “what if” – điều xảy ? Trong phân tích tất định thường sử dụng hai phương pháp, phân tích độ nhạy phân tích tình – Phân tích độ nhạy Bằng cách cho biến rủi ro thay đổi (với giả định biến khác không đổi) nhằm theo dõi biến động biến kết thông qua phân tích độ nhạy chiều độ nhạy hai chiều Phân tích độ nhạy chiều với biến số đơn giá vận chuyển Bước : Nhập số liệu thô đơn giá vận chuyển dao động từ 400 đến 1.000 ngàn VNĐ/chuyến với khoảng cách 300 ngàn VNĐ/chuyến Đồng thời, liên kết (bằng cách đặt dấu =) biến kết từ bảng tính NPV đặt lệch ô bên trái bảng nhập số liệu thô 15 Ths Nguyễn Tấn Phong Phụ lục – Tình nghiên cứu Bước : Tô khối bảng (từ C95 đến D96) Sau vào Data/Chọn Table khai báo địa biến rủi ro (row input cell – ô nhập lượng theo hàng) Bước : Nhấn OK Các kết NPV tương ứng thể đầy đủ bảng phân tích (Bảng 14.1) Phân tích độ nhạy hai chiều: Phương pháp tương tự phân tích độ nhạy chiều Cần khai báo: row input cell (ô nhập lượng theo hàng biến đơn giá vận chuyển) column inout cell (ô nhập lượng theo cột số ngày hoạt động năm) Ths Nguyễn Tấn Phong 16 Thẩm định dự án đầu tư Nhấn OK, kết thể đầy đủ bảng phân tích (Bảng 15) – Phân tích tình Phân tích tình (scenario analysis) cách dự kiến tình (kịch bản) xảy thực tế Trong đó, tình bao gồm nhóm (trên hai biến) biến rủi ro cho thay đổi phù hợp với tình nhằm xem xét biến động biến kết Bước Bước : : excel/Chọn Tools/Chọn Scenarios/Bấm Add Khai báo kịch thứ Đặt tên kịch Scenario name Chọn biến thay đổi Changing cells Khai báo giá trị biến – Rồi bấm OK để hoàn tất kịch thứ Thực tương tự với kịch lại – Sau khai báo xong tình Khi đó, muốn xem giá trị NPV tình (chẳng hạn, như: tình tốt) chọn show Tồn dự án tính lại kết NPV tình tốt NPV = 17.813 17 Ths Nguyễn Tấn Phong Phụ lục – Tình nghiên cứu Hay chọn tình xấu thực tương tự Khi đó, giá trị NPV = – 3.757 Bước : In bảng tóm tắt kết tình chọn Summary/Chọn Scenario Summary Cần khai báo rõ ô kết Ths Nguyễn Tấn Phong 18 Thẩm định dự án đầu tư Khi đó, nhấn OK kết vào trang khác file (Bảng 16) Phân tích mơ Phân tích độ nhạy hay phân tích tình có nhược điểm kỹ thuật phân tích quan sát biến (độ nhạy chiều) hay nhiều hai biến (độ nhạy hai chiều) tác động đến tiêu đánh giá hiệu dự án Nhưng thực tế, biến có tương tác lẫn dù hay nhiều lúc tác động lên tiêu đánh giá Hai kỹ thuật phân tích khơng thể thực Thay vào đó, kỹ thuật phân tích mơ (Monte calrlo) sử dụng nhằm phân tích rủi ro dự án Phân tích mơ gọi phân tích xác suất hay bất định Theo đó, giá trị biến rủi ro xuất cách ngẫu nhiên Với biến rủi ro giá trị tiêu đánh giá (như: NPV hay IRR) tính tốn lại Với phép thử hàng trăm lần vậy, kỹ thuật cho biết xác suất đạt kết kỳ vọng Kỹ thuật thực thông qua công cụ mô Crystall ball Như vậy, kỹ thuật phân tích cho phép: 19 Ths Nguyễn Tấn Phong Phụ lục – Tình nghiên cứu • • • • Cùng lúc tính tốn phân phối xác suất phạm vi khác giá trị biến số quan trọng dự án; Cho phép phân tích tương quan biến số; Tạo phạm vi phân phối xác suất kêt dự án thay tính có giá trị nhất; Phân phối xác suất cac kết dự án giúp cho người định thực việc lựa chọn giải thích sử dụng Kỹ thuật minh họa thông qua dự án “Đồn xe đổ rác Sài gòn Xanh” Các bước thao tác Excel • Excel/Crystall ball∗∗ • Khai báo biến rủi ro: Denfine/Chọn Define assumption/Chọn phân phối xác suất phù hợp Đơn giá vận chuyển có phân phối chuẩn (Normall Distribution) với thông số sau: – Giá trị trung bình : Mean = 700 ngàn VNĐ – Độ lệch chuẩn : Std Dev = 100 ngàn VNĐ Cần lưu ý sau khai báo nhớ bấm OK để xác định khai báo Ngay cell khai báo có màu xanh Số ngày hoạt động có phân phối (Uniform Distribution) với thông số sau: – Giá trị nhỏ : Min = 240 ngày – Độ lệch chuẩn : Max = 360 ngày ∗∗ Sau cài đặt thành cơng cơng cụ Excel xuất hiện: Cell, Run, CBTools Ths Nguyễn Tấn Phong 20 Thẩm định dự án đầu tư • Khai báo biến kết quả: Denfine /Chọn Define Forecast Cần lưu ý sau khai báo nhớ bấm OK để xác định khai báo Ngay cell khai báo có màu xanh dương 21 Ths Nguyễn Tấn Phong Phụ lục – Tình nghiên cứu • • Nhập số lần mô phỏng: Run/Preferences (nhập: 100, 500, 1000 … lần/trials) Chạy mô phỏng: Run/Continue Simulation Cách sử dụng đọc bảng Forecast trên: Nhập∗∗∗ giá trị NPV kỳ vọng vào phía bên trái Nhấn OK Khi thể kết 46,17% xác suất kỳ vọng để dự án đạt giá trị kỳ vọng • Báo cáo kết mơ phỏng: Analyze/Create Report Kết mô bảng 17 ∗∗∗ Tương tự bạn muốn biết xác suất NPV khoảng thực tương tự, nhập số liệu kéo hai tam giác bên trái bên phải hai Ths Nguyễn Tấn Phong 22 ... 20%) IRR = 50,012% Kết luận: Chấp nhận dự án dự án đáng giá mặt tài Ths Nguyễn Tấn Phong Phụ lục – Tình nghiên cứu PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN CASE_2 DỰ ÁN ĐỒN XE ĐỒN XE ĐỔ RÁC SÀI GỊN XANH STT... Phong 16 Thẩm định dự án đầu tư Nhấn OK, kết thể đầy đủ bảng phân tích (Bảng 15) – Phân tích tình Phân tích tình (scenario analysis) cách dự kiến tình (kịch bản) xảy thực tế Trong đó, tình bao... ngày năm • Dự kiến rủi ro Mặc dù sản phẩm dự án độc đáo khơng phải dự án lớn, Sài Gòn Xanh có rủi ro tiềm ẩn từ thị trường cạnh tranh từ nhiều yếu tố khác Các biến rủi ro lớn dự án dự kiến là: