LỚP CH QUẢN LÝ XÂY DỰNG K22.2 TĐDA ĐẦU TƯ CÔNG TRONG XD PHẦN II Bài tập NGUYỄN THỊ QUYÊN-MÃ HV:414.5396 63 LỚP CH QUẢN LÝ XÂY DỰNG K22.2 TĐDA ĐẦU TƯ CÔNG TRONG XD Bài 1: Chính quyền thành phố huy động lượng tiền 4.000 tỷ đồng cho đầu tư năm tới Sở kế hoạch đầu tư trình hội đầu tư có kinh phí NPV thể bảng Đơn vị tính: tỷ đồng STT Tên hội Kinh phí Hiện giá A 1000 60 B 3000 300 C 2000 150 D 2000 200 Hãy chọn tập hợp hội đầu tư theo quy tắc tối đa hoá NPV Lời giải: Thực đồng thời dự án A B mang lại giá cao 360 tỷ đồng Kết hợp B với C, B với D tạo NPV cao A với B thực vượt giới hạn ngân sách Kết hợp A với C, A với D không tốt không sử dụng hết ngân sách Kết hợp A với D không tốt giá tạo không lớn (350 tỷ đồng) Bài 2: Các loại giá dự án A B trình bày bảng sau: Hiện giá dự án A B Đơn vị tính: tỷ đồng Dự án A Dự án B Tổng giá lợi ích gộp 3000 3000 Tổng giá chi đầu tư 1800 150 Tổng giá chi phí hành 750 2700 Hãy chọn phương án theo tiêu tỷ số lợi ích/chi phí cho trường hợp: - Có tính chi phí hành vào vốn; - Loại chi phí hành khỏi lợi ích gộp Cho ý kiến nhận xét? Lời giải: a Tính tỷ số lợi ích theo cách thứ nhất: cộng chi phí hành vào vốn: Tỷ số lợi ích/chi phí = Hiện giá lợi ích/ Hiện giá chi phí 3000 B / CA = = 1,176 1800 + 750 3000 B / CB = = 1,052 150 + 2700 Theo cách tính này, tỷ số lợi ích/chi phí dự án A lớn b Tính tỷ số lợi ích/chi phí theo cách thứ hai: loại chi phí hành khỏi lợi ích gộp NGUYỄN THỊ QUYÊN-MÃ HV:414.5396 64 LỚP CH QUẢN LÝ XÂY DỰNG K22.2 TĐDA ĐẦU TƯ CÔNG TRONG XD 3000 − 750 B / CA = = 1,25 1800 3000 − 2700 B / CB = = 2,0 150 Theo cách tính này, tỷ số lợi ích/chi phí dự án B lớn Nhận xét: Hai kết luận trái ngược phản ánh nhược điểm phương pháp tiêu B/C Nói chung ta dùng tiêu NPV tốt Bài 3: Hai dự án có số vốn đầu tư ban đầu dòng tiền khác bảng Hãy dùng tiêu thời gian hoàn vốn để lựa chọn phương án theo cách: tính từ dòng tiền không chiết khấu tính từ dòng tiền chiết nhận Cho ý kiến nhận xét? Dòng tiền theo thời gian dự án Đơn vị tính: tỷ đồng Năm Dự án E Dự án F -1000 -1000 300 100 300 200 300 300 300 400 300 500 600 Lời giải: a Tính từ dòng tiền không chiết khấu Số năm hoàn vốn không chiết khấu dự án E = năm + (1/3) năm Số năm hoàn vốn không chiết khấu dự án F = năm Nếu tiêu chí đặt thời gian hoàn vốn phải ngắn dự án E hoàn vốn 40 tháng, đáng giá dự án F hoàn vốn 48 tháng b Tính từ dòng tiền chiết khấu Nếu sử dụng suất chiết khấu 8% để tính giá thuàn NPV hai dự án E F tính sau: 300 300 300 300 300 NPVE = −1000 + + + + + (1 + 8%) (1 + 8%) (1 + 8%) (1 + 8%) (1 + 8%)5 (1 + 8%)5 − = 197,81 tỷ đồng 8%(1 + 8%)5 100 200 300 400 500 600 NPVF = −1000 + + + + + + (1 + 8%)1 (1 + 8%) (1 + 8%)3 (1 + 8%) (1 + 8%)5 (1 + 8%) NPVF = 514,62 tỷ đồng NPVE = −1000 + 300 NGUYỄN THỊ QUYÊN-MÃ HV:414.5396 65 LỚP CH QUẢN LÝ XÂY DỰNG K22.2 TĐDA ĐẦU TƯ CÔNG TRONG XD NPVF > NPVE > 0: Nếu dùng thời gian hoàn vốn làm tiêu chí đánh giá dự án bỏ qua dự án tạo nhiều giá Qua ví dụ trên, cho ta thấy hạn chế rõ nét tiêu chí thời gian hoàn vốn tuý bỏ qua dòng tiền sau thời gian hoàn vốn bỏ qua giá Sau hoàn vốn, dự án E tạo dòng tiền ròng 500 tỷ đồng năm thứ thứ 5, dự án F tạo đến 1100 tỷ đồng dòng tiền ròng năm thứ thứ Đó dòng tiền thô, chưa chiết khấu Bài 4: Công ty khí giao thông xem xét Dự án sản xuất máy xây dựng loại nhỏ Giá bán dự kiến tỷ/chiếc; biến phí đơn vị tỷ Tổng định phí (chưa kể khấu hao) năm 20 tỷ đồng Tổng vốn đầu tư (không xét đến phương thức tài trợ) vào máy, thiết bị khoảng 350 tỷ đồng Khấu hao theo phương pháp đường thẳng năm Giá trị đào thải không đáng kể Vốn luân chuyển ròng không gia tăng Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu 20% Hãy tính sản lượng hoà vốn cho trường hợp: bỏ qua thuế thu nhập doanh nghiệp có tính thuế thu nhập doanh nghiệp Lời giải: a Tính sản lượng hoà vốn, bỏ qua thuế thu nhập doanh nghiệp: Dòng tiền chi ban đầu: ICO = 350 tỷ đồng Khấu hao năm (theo phương pháp đường thẳng): Dep = 350/5 = 70 tỷ đồng Dòng tiền dự án tạo ra: CF = Dep + [(p-v)q – F] = 70 + (4-2)q – (20+70) = 2q – 20 Trong : - Dep khấu hao - p đơn giá bán - v biến phí đơn vị - q sản lượng tiêu thụ - F tổng định phí NPV tính sau : − (1 + 0.2) −5 NPV = −350 + (2q − 20) 0.2 Cho NPV = 0, ta tìm : q= 69 b Tính sản lượng hoà vốn, với thuế thu nhập doanh nghiệp có thuế suất 25% Dòng tiền chi ban đầu: ICO = 350 tỷ đồng Khấu hao năm (theo phương pháp đường thẳng): Dep = 350/5 = 70 tỷ đồng NGUYỄN THỊ QUYÊN-MÃ HV:414.5396 66 LỚP CH QUẢN LÝ XÂY DỰNG K22.2 TĐDA ĐẦU TƯ CÔNG TRONG XD Dòng tiền dự án tạo (t thuế suất thuế thu nhập t = 25%): CF = Dep + [(p-v)q – F] (1-t) = 70 + [(4-2)q – (20+70)](1-0.25) = 2.5 + 1.5q NPV tính sau : − (1 + 0.2) −5 NPV = −350 + (2.5 + 1.5q ) 0.2 Cho NPV = 0, ta tìm : q= 76,35 Bài : Năng suất biên vốn khu vực tư 18% tỷ lệ ưa thích tiêu dùng theo thời gian xã hội 10%, theo thứ tự, Hệ số co giãn lượng cầu vốn đầu tư theo suất thị trường dao động xung quanh số -1,1 hệ số co giãn lượng cung tiền tiết kiệm theo suất lời thị trường đo 0,4 Tương quan đầu tư tiết kiệm khu vực tư 0,85 Hãy tính chi phí hội kinh tế vốn công Lời giải : Năng suất biên vốn khu vực tư : p=18% Tỷ lệ ưa thích tiêu dùng theo thời gian : r = 10% Hệ số co giãn lượng cầu vốn đầu tư theo suất thị trường : η1 = -1.1 Hệ số co giãn lượng cung tiền tiết kiệm theo suất lời thị trường : ε s = 0.4 Tương quan đầu tư tiết kiệm khu vực tư : rp = IT = 0.85 ST IT ] + [r × ε s ] [ − 18% × (−1.1) × 0.85] + [10% × 0.4] ST = I [ − ( −1.1) × 0.85] + 0.4 [-η1 × T ] + ε s ST [ − p × η1 × rp = 15.6% Bài : Trong thời gian suất lời bình quân thị trường 18% thuế suất thuế thu nhập cá nhân đánh vào lưu giữ tiết kiệm 25% Hãy tính tỷ lệ ưa thích tiêu dùng theo thời gian trừ thuế thu nhập cá nhân Lời giải : Gọi im suất lời bình quân thị trường t p thuế suất bình quân thuế thu nhập cá nhân Ta thiết lập công thức tính tỷ lệ ưa thích tiêu dùng theo thời gian trừ thuế thu nhập cá nhân r = (1 − t p ) × i m = (1 − 25%) × 18% = 13.5% NGUYỄN THỊ QUYÊN-MÃ HV:414.5396 67 LỚP CH QUẢN LÝ XÂY DỰNG K22.2 TĐDA ĐẦU TƯ CÔNG TRONG XD Kết luận : Người tiêu dùng sẵn lòng gửi tiết kiệm tỷ lệ ưa thích tiêu dùng theo thời gian thu thuế ≥ 13.5% Bài : Toàn kinh tế có nhóm người gửi tiết kiệm gồm : Chính phủ, doanh nghiệp, hộ gia đình nước Thuế suất thu nhập biên đánh vào lợi tức nhóm người : 0% ; 25% ; 20% 10% Giả sử suất lời thị trường dao động xung quanh 16% Hãy tính tỷ lệ ưa thích tiêu dùng theo thời gian trừ thuế nhóm người kể Lời giải : Áp dụng công thức ri = (1 − ti ) × i m Với ri tỷ lệ ưa thích tiêu dùng theo thời gian trừ thuế nhóm người thứ i toàn kinh tế ti thuế suất thuế thu nhập cá nhân biên nhóm người Với số liệu đầu bài, dùng công thức ta tính tỷ lệ ưa thích tiêu dùng theo thời gian trừ thuế (lãi suất danh nghĩa trừ thuế) nhóm người gửi tiết kiệm bảng sau : Tỷ lệ thích tiêu dùng theo thời gian trừ thuế nhóm người gửi tiết kiệm Chính phủ Doanh nghiệp Hộ gia đình Nước 16% 16% 16% 16% Suất lời thị trường ( im ) 0% 25% 20% 10% Thuế suất thuế thu nhập ( ti ) 12% 12.8% 14.4% Lãi suất danh nghĩa trừ thuế ( ri ) 16% Bài : Trong kinh tế có nhóm người gửi tiết kiệm gồm : Chính phủ, doanh nghiệp, hộ gia đình nước Thuế suất thu nhập biên đánh vào lợi tức nhóm người : 0% ; 25% ; 20% 10% Giả sử suất lời thị trường dao động xung quanh 16% Hãy tính tỷ lệ ưa thích tiêu dùng theo thời gian trừ thuế nhóm người gửi tiết kiệm kể theo tiêu lãi suất thực lãi suất danh nghĩa trừ thuế ? Cho biết kinh tế có lạm phát 6% Lời giải : a Tỷ lệ ưa thích tiêu dùng theo thời gian trừ thuế theo tiêu lãi suất danh nghĩa trừ thuế Áp dụng công thức ri = (1 − ti ) × i m ta tính lãi suất danh nghĩa trừ thuế nhóm người kể bảng sau : Tỷ lệ thích tiêu dùng theo thời gian trừ thuế nhóm người gửi tiết kiệm Chính phủ Doanh nghiệp Hộ gia đình Nước 16% 16% 16% 16% Suất lời thị trường ( im ) 0% 25% 20% 10% Thuế suất thuế thu nhập ( ti ) NGUYỄN THỊ QUYÊN-MÃ HV:414.5396 68 LỚP CH QUẢN LÝ XÂY DỰNG K22.2 TĐDA ĐẦU TƯ CÔNG TRONG XD 12% 12.8% 14.4% Lãi suất danh nghĩa trừ thuế ( ri ) 16% b Tỷ lệ ưa thích tiêu dùng theo thời gian trừ thuế theo tiêu lãi suất thực trừ thuế (1 − ti ) × i m − gP e Áp dụng công thức ri = ta tính lãi suất thực trừ thuế (1 + gP e ) nhóm người kể bảng sau : Tỷ lệ thích tiêu dùng theo thời gian trừ thuế nhóm người gửi tiết kiệm Chính phủ Doanh nghiệp Hộ gia đình Nước 16% 16% 16% 16% Suất lời thị trường ( im ) 0% 25% 20% 10% Thuế suất thuế thu nhập ( ti ) Lãi suất danh nghĩa trừ thuế 16% 12% 12.8% 14.4% Lãi suất thực trừ thuế 9.43% 5.66% 6.42% 7.92% e gP : lạm phát Bài : Hãy tính suất biên gộp thuế vốn khu vực tư theo tài liệu sau : Suất lời cân thị trường 12%, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 25%, lãi suất tính 28% suất lời gộp thuế vốn 3% tổng mức đầu tư suất biên gộp Lời giải : Theo lý thuyết, suất biên gộp thuế vốn khu vực tư xác định theo công thức sau : i + t (1 − tc ) p = m cap − tc + ytc Suất lời cân thị trường im = 12% Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp : tc = 25% Lãi suất y = 28% Áp số liệu cho vào công thức ta có : Năng suất biên gộp thuế vốn khu vực tư trường hợp sau : 12% + 3%(1 − 25%) p= = 17.378% − 25% + 28% × 25% Bài 10 : Có tài liệu sau khu vực tư thị trường, lãi suất cân thị trường 12%, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 25% lãi suất vay danh nghĩa 10%, cho biết khu vực tư thuế khác thuế thu nhập doanh nghiệp Hãy tính suất biên gộp thuế vốn khu vực tư ? NGUYỄN THỊ QUYÊN-MÃ HV:414.5396 69 LỚP CH QUẢN LÝ XÂY DỰNG K22.2 TĐDA ĐẦU TƯ CÔNG TRONG XD Nếu dự án vừa thuế thuế thu nhập doanh nghiệp lại vừa không vay suất biên gộp thuế vốn doanh nghiệp tư ? Lời giải : a Khi thuế khác thuế thu nhập doanh nghiệp suất biên gộp thuế vốn khu vực tính theo công thức sau : im 12% p= = = 15.48% − tc + ytc − 25% + 10% × 25% b Nếu dự án trả kỳ thuế khác thuế thu nhập doanh nghiệp không vay, : i 12% p= m = = 16% − tc − 25% Bài 11 : Có tài liệu sau khu vực tư nhân thị trường Suất lời cân thị trường 12%, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 25%, tỷ lệ lam phát 8% Hãy tính suất biên gộp thuế vốn khu vực tư loại bỏ lạm phát ? Lời giải : im − gP e (1 − t ) P= (1 + gP e ) Trong : gP e : lạm phát im : suất lời cân thị trường t : thuế suất thu nhập doanh nghiệp 12% − 8% (1 − 25%) P= = 7.41% (1 + 8%) Bài 12 : Hãy tính chi phí kinh tế biên nợ vay nước (MEC) theo tài liệu sau : lãi suất vay thương mại bình quân từ nước 8% Thuế suất thuế thu nhập nguồn 25% Hệ số k=3 Hệ số co giãn lượng cung tiền vay nước theo lãi suất Nếu nước có tỷ lệ lạm phát 4% chi phí kinh tế biên nợ vay nước ? Lời giải : a Khi không tính tới yếu tố lạm phát : MEC tính qua công thức sau : NGUYỄN THỊ QUYÊN-MÃ HV:414.5396 70 LỚP CH QUẢN LÝ XÂY DỰNG K22.2 MEC = i f × (1 − t f )[1 + k × B ] εf TĐDA ĐẦU TƯ CÔNG TRONG XD Lãi suất vay thương mại bình quân từ nước : i f = 8% Thuế suất thuế thu nhập : t f =25% B Hệ số co giãn lượng cung tiền vay nước theo lãi suất : ε f =2 MEC = 8% × (1 − 25%)[1 + × ] = 15% b Nếu tính tới yếu tố lạm phát, chi phí kinh tế biên nợ vay nước MEC tính toán lại theo công thức : [i f × (1 − t f ) − g Pe f ] MEC = × [1 + k × B ] Pe (1 + g f ) εf Pe Tỷ lệ lạm phát nước : g f =4% ⇒ MEC = [8% × (1 − 25%) − 4%] × [1 + × ] =4.81% (1 + 4%) NGUYỄN THỊ QUYÊN-MÃ HV:414.5396 71