bài giảng thiết lập và thẩm định dự án đầu tư

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU MÔN HỌC BAI GIANG PROJECT APPRAISAL Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong Nội dung Project Apprasial Đầu tư Dự án đầu tư Thiết lập dự án đầu tư Thẩm định dự án đầu tư Ths Nguyễn Tấn Phong Đầu tư việc NĐT bỏ vốn loại tài sản hữu hình vơ hình để hình thành tài sản, tiến hành hoạt động đầu tư theo luật định Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong Đặc điểm • Đầu tư có đặc điểm sau: −Nhằm mục đích sinh lợi −Được thực khoảng thời gian dài −Liên quan đến vốn Vốn bao gồm: Bằng tiền Bằng tài sản (TSLĐ hay TSCĐ, tài sản thực hay tài sản tài chính) Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong Phân loại đầu tư • Đầu tư phân loại theo nhiều tiêu chí khác nhau, bao gồm: −Theo quan hệ quản lý vốn đầu tư −Theo tính chất sử dụng vốn −Theo cấu ngành −Theo tính chất đầu tư −Theo vốn đầu tư Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong MQH loại hình đầu tư ĐẦU TƯ ĐẦU TƯ TRỰC TiẾP ĐẦU TƯ GIÁN TiẾP ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN ĐẦU TƯ DỊCH CHUYỂN CƠ SỞ HẠ TẦNG CÔNG NGHIỆP NÔNG NGHIỆP DỊCH VỤ XÂY DỰNG CƠ BẢN ĐẦU TƯ CHIỀU SÂU Project Apprasial ĐẦU TƯ MỚI ĐẦU TƯ MỞ RỘNG Ths Nguyễn Tấn Phong Phân loại theo vốn đầu tư • Cầu Cần Thơ: − Vốn ODA Nhật Bản 85% Tổng VĐT 5.000 tỷ VNĐ − Là cầu dây văng có nhịp dài Đơng Nam Á (dài 550m) • Cầu Mỹ Thuận: − Vốn ODA Úc 66% VĐT 2.000 tỷ VNĐ − Là cầu dây văng ba cầu treo lớn vùng Châu Á – Thái Bình Dương • Cầu Rạch Miễu: − Vốn đầu tư nước với tổng vốn đầu tư 2.000 tỷ VNĐ − Hình thức đầu tư BOT Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong Dự án đầu tư • Dự án đầu tư tập hợp đề xuất bỏ vốn trung dài hạn để tiến hành hoạt động đầu tư địa bàn cụ thể, khoảng thời gian xác định (Luật đầu tư, 2005) • u cầu: −Tính khoa học −Tính thực tiễn −Tính pháp lý −Tính đồng Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong Phân loại dự án đầu tư DỰ ÁN ĐẦU TƯ DỰ ÁN CÔNG DỰ ÁN DN QUỐC GIA DỰ ÁN ĐỘC LẬP NHÓM A,B,C DỰ ÁN LOẠI TRỪ DỰ ÁN PHỤ THUỘC Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong Chu trình dự án đầu tư Chuẩn bị Thực dự án Đánh giá dự án dự án Nghiên cứu hội đầu tư Nghiên cứu tiền khả thi Nghiên cứu khả thi Project Apprasial 10 Thiết lập dự án đầu tư việc tiến hành hoạt động (phân tích, tính tốn, lập phương án, đề xuất giải pháp …) phản ánh tính khả thi hay không khả thi dự án Ths Nguyễn Tấn Phong Nghiên cứu hội đầu tư • Đây giai đoạn quan trọng −Bởi ảnh hưởng đến thành bại −Cơ sở: Chiến lược phát triển Nhu cầu thị trường Hiện trạng sản xuất cung ứng Tiềm sẳn có Những kết hiệu đạt thực đầu tư Project Apprasial 11 TiỀN KHẢ THI Ths Nguyễn Tấn Phong KHẢ THI • Bước quan trọng việc • Bước sau nghiên đánh giá tính vững mạnh tổng cứu tiền khả thi định dự quát dự án Mục tiêu án đủ hấp dẫn để tiến hành xác định sở cho nghiên cứu nghiên cứu chi tiết khả thi • Những điểm cần lưu ý: • Những điểm cần lưu ý: − Cải thiện độ xác − Duy trì tính qn biến chủ yếu; chất lượng thơng tin; − Tiến hành điều tra, khảo − Sử dụng thông tin thứ cấp sát cấp sở để tính tốn lại sẳn có; phân tích, kỹ thuật, tài chính; − Đối với lợi ích nên sử dụng − Phân tích chi tiết rủi ro ước lượng thiên lệch chế xử lý rủi ro xuống, chi phí nên sử dụng ước lượng Đưa định sau bị thiên lệch lên nghiên cứu khả thi: tiến hành, hoãn hay hủy bỏ dự án Project Apprasial 12 Ths Nguyễn Tấn Phong Xây dựng • Giai đoạn thiết kế chi tiết thời điểm tăng cường độ xác tất liệu nhằm: − Xây dựng kế hoạch vận hành thức − Và thể thơng qua việc xác định: Các chương trình bản, phân chia nhiệm vụ; Tài nguyên (nguồn lực) sử dụng cho dự án Các yêu cầu kỹ thuật … • Thực dự án bao gồm việc điều phối phân bổ tài nguyên hay nguồn lực thực dự án Project Apprasial 13 Ths Nguyễn Tấn Phong Đánh giá hậu dự án • Giai đoạn này: −Chức năng: Đánh giá kết hoạt động Đưa phán xét sau đóng góp dự án; Xác định biến số quan trọng −Ý nghĩa: Phát huy kinh nghiệm thành công tránh thất bại gặp Project Apprasial 14 Ths Nguyễn Tấn Phong Thẩm định dự án đầu tư • Thẩm định dự án đầu tư −Một q trình: Áp dụng kỹ thuật phân tích toàn diện nội dung dự án thiết lập theo Trình tự hợp lý Và theo tiêu chuẩn kinh tế kỹ thuật đòi hỏi ngành quốc gia Để kết luận xác hiệu tài chính, hiệu kinh tế xã hội môi trường −Nhằm đáp ứng yêu cầu mục tiêu quốc gia chủ đầu tư Project Apprasial 15 Ths Nguyễn Tấn Phong Sự cần thiết • Sự cần thiết phải thẩm định dự án đầu tư: −Để lựa chọn dự án tốt −Sự phù hợp chi phí bỏ lợi ích đạt được; −Nhận dạng rủi ro xảy dự án triển khai thực hiện; −Để chủ động có biện pháp kiểm soát rủi ro nhằm hạn chế tổn thất mức thấp đảm bảo tính khả thi dự án Project Apprasial 16 Ths Nguyễn Tấn Phong Khung phân tích dự án • Phân tích thị trường • Phân tích kỹ thuật cơng nghệ • Tổ chức nhân tiền lương • Phân tích tài • Phân tích rủi ro (Thẩm định dự án mặt tài chính) Phân tích hiệu kinh tế xã hội dự án (Thẩm định dự án mặt lợi ích xã hội) Project Apprasial 17 Ths Nguyễn Tấn Phong PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG Là q trình thu thập, phân tích xử lý thơng tin có liên quan đến thị trường tiêu thụ sản phẩm nhằm trả lời câu hỏi dự án có thị trường hay không để đánh giá khả đạt lợi ích tương lai Các thơng tin liên quan • • • • • • • Nội dung phân tích Nhu cầu tiêu dùng; • Quan hệ cung – cầu; Các sản phẩm đối thủ cạnh tranh; • Chất lượng sản phẩm; • Giá có phù hợp hay không; Các nguy làm thay đổi thị hiếu; • Xác định thị trường mục tiêu Project Apprasial 18 Xác định quy mô thị trường tương lai; Xác định vùng thị trường tiêu thụ sản phẩm; Xác định thị phần dự án; Phân tích khả cạnh tranh Ths Nguyễn Tấn Phong PHÂN TÍCH KỸ THUẬT PHÂN TÍCH NHÂN LỰC • Xác định cách chi tiết • Xác định rõ nhu cầu chi tiết thông số đầu vào dự án nhân lực cần thiết cho việc thực xây dựng ước tính vận hành dự án, chi phí xác định định lượng cụ thể nguồn nhân lực • Nội dung phân tích: • Nội dung phân tích: − Lựa chọn cơng suất; − Tổ chức nhân − Nhu cầu nguyên vật liệu; Bộ phận trực tiếp − Nhu cầu công nghệ, trang Bộ phận gián tiếp thiết bị; − Xác định địa điểm đầu tư − Tiền lương nhu cầu xây dựng Project Apprasial 19 Ths Nguyễn Tấn Phong PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Là khâu tổng hợp thơng số tài kỹ thuật nhằm xây dựng biên dạng ngân lưu cho dự án Nội dung phân tích • • • • • • Vấn đề cần giải Hoạch định dòng tiền; Quan điểm đánh giá; Suất chiết khấu; Tác động lạm phát; Tiêu chí đánh giá lựa chọn dự án; Phân tích rủi ro Project Apprasial 20 • Mức độ chắn tương đối khoản thu/chi; • Nguồn tài trợ; • Ngân lưu tối thiểu; • Dự án có đáng giá mặt tài hay khơng Ths Nguyễn Tấn Phong Thí dụ 4.1 • Các thơng số dự án cho sau: – Tỷ lệ tài trợ nợ 40% với lãi suất 10% – Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường 20% – Tỷ lệ lạm phát 8% – Tỷ suất thuế thu nhập 25% Tính suất chiết khấu theo Quan điểm TIP Và quan điểm EPV Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 89 Lạm phát & Dòng ngân lưu • Lạm phát tác động đến dòng tiền dự án thông qua số giá (index price) – Nhắc: Chỉ số giá It = (1+g)t Khi đó: Tại thời điểm gốc (t=0) PN = PR Và thời điểm khác giá danh nghĩa điều chỉnh theo mức giá thực số lạm phát  Cần lưu ý: Dòng tiền điều chỉnh theo lạm phát gọi dòng tiền danh nghĩa; Dòng tiền thực dòng tiền danh nghĩa sau khử lạm phát Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 90 Tác động lạm phát đến dòng tiền • Nhìn chung, tác động lạm phát đến dòng tiền dự án thể thơng qua hai góc độ – Tác động trực tiếp thông qua Vốn đầu tư Các khoản thay đổi vốn lưu động (như: tiền mặt, khoản phải thu khoản phải trả) – Tác động gián tiếp thơng qua Khoản tốn lãi vay Khấu hao Và giá vốn hàng bán (tồn kho) FIFO (nhập trước xuất trước) LIFO (nhập sau xuất trước) Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 91 Thí dụ 4.2 • Hãy xác định tiêu giá thu nhập dự án với thông số sau: – Vốn đầu tư : 1000 – Dòng tiền ròng : 800/năm (n=2) – Giá trị lý (t=2) – Tài trợ 40% vốn vay (n=2) với lãi suất 8% – Biết rằng: Tỷ lệ lạm phát : 6% Tỷ suất thuế : 25% Suất sinh lợi : Ks = 20% Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 92  Cần lưu ý • Khi: – Tính NPV danh nghĩa phải sử dụng: Dòng ngân lưu danh nghĩa Và suất chiết khấu danh nghĩa – Tính NPV thực phải sử dụng: Dòng ngân lưu thực Và suất chiết khấu thực • Và kết là: NPV thực = NPV danh nghĩa Hint: Nếu khơng biết nói “chúc mừng bạn may mắn lần sau, huhu … “ Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 93 Tác động trực tiếp • Trong điều kiện có lạm phát thì: – Sẽ làm gia tăng vốn đầu tư danh nghĩa Những khoản gia tăng lạm phát KHÔNG phải khoản chi phí vượt dự tốn Đây tác động tiêu cực – Sẽ làm tăng khoản vốn lưu động Chẳng hạn, như: Tăng chi phí việc sử dụng tiền mặt tác động tiêu cực; Tăng khoản phải thu tác động tiêu cực Tăng khoản phải trả tác động tích cực Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 94 Tác động gián tiếp • Trong điều kiện có lạm phát thì: – Lãi suất danh nghĩa tăng lên số tiền nộp thuế (lá chắn thuế – tax shield) lãi phải trả khấu trừ vào thu nhập chịu thuế nên tác động tích cực đến dự án; – Giá trị thực khấu hao giảm xuống làm giảm chắn thuế từ khấu hao tác động tiêu cực đến dự án; – Tăng giá vốn hàng bán làm tăng số tiền nộp thuế nên tác động tiêu cực Nhưng gánh nặng thuế khác tùy thuộc vào phương pháp định giá hàng tồn kho Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 95 www.themegallery.com Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 96 PHÂN TÍCH RỦI RO DỰ ÁN RISK ANALYSIS Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 97 Nội dung nghiên cứu Nội dung Phân tích rủi ro dự án đầu tư Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong Hướng dẫn phân tích rủi ro excel 98 Quan điểm rủi ro • Theo quan điểm bảo hiểm rủi ro định nghĩa – Sự tổn thất ngẫu nhiên; – Khả gây tổn thất; – Khả xuất biến cố khơng mong đợi • Theo quan điểm xác suất thống kê “rủi ro biến cố ngẫu nhiên đo lường xác suất” • Theo quan điểm đại, “rủi ro khả xảy kết có lợi hay khơng có lợi từ mối nguy hiểm” Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 99 Khái niệm rủi ro • Theo quan điểm nhà đầu tư, “rủi ro khơng có giá trị NPV IRR kỳ vọng” – Rủi ro dự án khơng ổn định (khơng chắn) biến dự đoán việc thẩm định dự án; – Cần lưu ý rằng: Phương pháp phân tích rủi ro KHÔNG thay cho phương pháp thẩm định dự án; Nó HỖ TRỢ cho việc đánh giá dự án GIÚP cho việc định đầu tư cách xác Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 100 Vai trò việc phân tích rủi ro • Phân tích rủi ro dự án đầu tư nội dung quan trọng Bởi vì: – Việc xác định thơng số (biến rủi ro) dự án mang tính chất ước lượng; – Đo lường mức độ tin cậy biến kết quả; – Nhận dạng khu vực dễ gặp rủi ro để từ xác định biện pháp nhằm kiểm soát rủi ro Cần lưu ý: – Phân biệt biến rủi ro biến kết quả; – Các biện pháp kiểm soát rủi ro Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 101 Kiểm sốt rủi ro • Kiểm soát rủi ro việc ngăn ngừa tổn thất tối thiểu hóa tổn thất với mục đích tối thiểu hóa rủi ro • Phương pháp thực hiện: – Lưu trữ rủi ro – Điều tiết rủi ro Loại trừ hay né tránh rủi ro Giảm thiểu rủi ro cách giảm tổn thất – Chuyển giao tổn thất Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 102 Quy trình phân tích rủi ro • Nhận dạng: – Biến rủi ro – Và biến kết quả; • Ước lượng phạm vi thay đổi (miền biến động phân phối xác suất) biến rủi ro; • Phân tích đánh giá tác động biến rủi ro đến biến kết quả; • Tóm tắt trình bày kết với đề nghị Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 103 Ưu nhược điểm • Ưu điểm: Đánh giá mức độ rủi ro dự án nhằm giúp việc định đầu tư hiệu • Nhược điểm: – Các biến rủi ro phân tích khơng xác định rõ ràng dễ dẫn đến kết luận sai lầm; – Việc phân tích rủi ro thực mơ hình định Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 104 Nhận dạng rủi ro • Mối nguy hiểm: – Là điều kiện thực hay tiềm có lợi nguyên nhân tai nạn gây Tử vong thương tật cho người; Hư hỏng cho loại máy móc thiết bị, tài sản; Tổn thất tài cho tổ chức – Hay nói cách khác, mối nguy hiểm gồm điều kiện tạo làm tăng khả rủi ro Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 105 Nguồn rủi ro • Rủi ro xuất phát từ nguồn sau: – Mơi trường kinh tế; – Mơi trường trị; – Môi trường pháp luật; – Môi trường xã hội; – Môi trường hoạt động; – Ý thức tổ chức người; – Mơi trường vật chất • Theo bạn: – Thì dự án đầu tư rủi ro thường phát sinh từ nguồn chủ yếu ? – Rủi ro rủi ro vĩ mô rủi ro vi mô ? Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 106 Kỹ thuật đánh giá rủi ro • Việc đánh giá rủi ro thực thông qua hai phương pháp chủ yếu, là: – Phân tích tất định (Determinant analysis) Là kỹ thuật xem xét biến động dự kiến biến rủi ro nhằm trả lời câu hỏi “What if – xảy ra, ?” Kỹ thuật sử dụng: Phân tích độ nhạy Phân tích tình – Phân tích bất định (Simulation analysis) Là kỹ thuật xem xét biến động ngẫu nhiên biến rủi ro Kỹ thuật sử dụng: Phân tích mơ Crystal Ball Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 107 Phân tích độ nhạy • Phân tích độ nhạy nhằm xem xét biến rủi ro (hoặc hai biến) tác động đến biến kết – Kỹ thuật sử dụng: Phân tích độ nhạy chiều; Phân tích độ nhạy hai chiều – Thao tác thực excel: Chọn Data Chọn chức What-if Analysis/Data Table Cần khai báo biến rủi ro: Row input cell Column input cell Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 108 Phân tích tình • Phân tích tình việc phân tích kịch xảy ra; đó, kịch bao gồm nhóm (gồm nhiều biến rủi ro) cho thay đổi nhằm xem xét biến động biến kết – Các kịch thường khai báo: Tình tốt nhất, tình thường gặp tình xấu nhất; – Thao tác thực excel: Data/ What-if Analysis/Scenarios Cần khai báo: Tên kịch Chọn biến thay đổi Khai báo giá trị biến In bảng kết cách chọn Summary cần khai báo biến kết (result cells) Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong Phân tích hình Phân tích độ nhạy • Ưu điểm – Đơn giản; – Xác định miền hiệu dự án • Nhược điểm: Bỏ qua mối tương quan biến chọn với biến khác không chọn 109 • Ưu điểm – Đơn giản; – Phân tích mối tương quan biến • Nhược điểm: Khơng thực có nhiều biến rủi ro tương tác qua lại lẫn đồng thời tác động đến biến kết Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 110 Phân tích mơ • Phân tích mơ phỏng: – Hay gọi phân tích xác suất hay phân tích bất định; – Là kỹ thuật phân tích, đó: Giá trị biến rủi ro xuất cách ngẫu nhiên Khi đó, giá trị biến kết tính tốn lại; Với phép thử hàng trăm lần cho biết xác suất đạt kết kỳ vọng Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 111 Tác dụng phương pháp mơ • Cùng lúc tính tốn phân phối xác suất phạm vi khác giá trị biến rủi ro quan trọng dự án; • Cho phép phân tích tương quan biến số; • Tạo phạm vi phân phối xác suất kết dự án thay tính kết nhất; • Phân phối xác suất biến kết giúp cho việc định Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 112 Ứng dụng phần mềm Crystall ball • Thực phương pháp mô phần mềm Crystall ball thực theo trình tự sau: – Khai báo biến rủi ro; – Khai báo biến kết quả; – Chạy mô phỏng; – Xuất kết Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 113 Bước 1: Khai báo biến rủi ro • Khai báo biến rủi ro: – Khởi động Crystall ball – Chọn Define assumption – Chọn phân phối xác suất cho phù hợp khai báo theo u cầu • Nhấn OK để hồn thành xong thao tác, mặc định biến rủi ro sau khai báo có màu xanh • Bên cạnh đó, khơng xác định phân phối sử dụng chức Fit Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 114 Các bước • Bước 2: Khai báo biến kết quả: – Chọn Define Forcast – Khai báo theo yêu cầu Tên biến : Name Đơn vị : Units – Nhấn OK để hoàn thành thao tác, mặc định biến kết có màu xanh dương • Bước 3: Chạy mơ Nhấn nút Start công cụ (mặc định số lần chạy thử 1.000) • Bước 4: Xuất kết mơ – Chọn Analyze; – Chọn chức Create Report Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 115 Cần lưu ý • Để biết xác suất biến kết kỳ vọng cần: – Nhập giá trị ước tính ban đầu vào phía bên trái; – Nhấn OK Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 116 Ưu nhược điểm • Ưu điểm: – Khắc phục nhược điểm phương pháp tất định (như: hạn chế biến rủi ro không xem xét đến mối tương quan biến rủi ro); – Xác định xác suất đạt kết kỳ vọng • Nhược điểm: Có thể gây khó hiểu (về vấn đề chọn phân phối biến rủi ro giải thích kết biến kết quả) Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 117 Chúc bạn ôn tập đạt kết thật tốt môn học ! Thiết lập thẩm định dự án đầu tư Ths Nguyễn Tấn Phong gallery Mail: dududo2011@yahoo.com.vn Nếu q trình ơn tập thắc mắc xin vui lòng liên lạc theo số điện thoại: 0909 948385 Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong 118 ... đầu tư DỰ ÁN ĐẦU TƯ DỰ ÁN CÔNG DỰ ÁN DN QUỐC GIA DỰ ÁN ĐỘC LẬP NHÓM A,B,C DỰ ÁN LOẠI TRỪ DỰ ÁN PHỤ THUỘC Project Apprasial Ths Nguyễn Tấn Phong Chu trình dự án đầu tư Chuẩn bị Thực dự án Đánh... hình đầu tư ĐẦU TƯ ĐẦU TƯ TRỰC TiẾP ĐẦU TƯ GIÁN TiẾP ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN ĐẦU TƯ DỊCH CHUYỂN CƠ SỞ HẠ TẦNG CÔNG NGHIỆP NÔNG NGHIỆP DỊCH VỤ XÂY DỰNG CƠ BẢN ĐẦU TƯ CHIỀU SÂU Project Apprasial ĐẦU TƯ... công tránh thất bại gặp Project Apprasial 14 Ths Nguyễn Tấn Phong Thẩm định dự án đầu tư • Thẩm định dự án đầu tư −Một q trình: Áp dụng kỹ thuật phân tích toàn diện nội dung dự án thiết lập theo