Nghiên cứu điều kiện niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông và bài học kinh nghiệm cho các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)

Nghiên cứu điều kiện niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông và bài học kinh nghiệm cho các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Nghiên cứu điều kiện niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông và bài học kinh nghiệm cho các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Nghiên cứu điều kiện niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông và bài học kinh nghiệm cho các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Nghiên cứu điều kiện niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông và bài học kinh nghiệm cho các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Nghiên cứu điều kiện niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông và bài học kinh nghiệm cho các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Nghiên cứu điều kiện niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông và bài học kinh nghiệm cho các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Nghiên cứu điều kiện niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông và bài học kinh nghiệm cho các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Nghiên cứu điều kiện niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông và bài học kinh nghiệm cho các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG

LUẬN VĂN THẠC SĨ

NGHIÊN CỨU ĐIỀU KIỆN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN HỒNG KÔNG VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM

Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh

NGUYỄN QUỲNH ANH

HÀ NỘI - 2018

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG

LUẬN VĂN THẠC SĨ

NGHIÊN CỨU ĐIỀU KIỆN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN HỒNG KÔNG VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM

Tôi xin cam đoan đề tài “Nghiên cứu điều kiện niêm yết trên thị trường

chứng khoán Hồng Kông và bài học kinh nghiệm cho các doanh nghiệp Việt Nam” là đề tài nghiên cứu độc lập của riêng tôi, được đưa ra dựa trên cơ sở tìm

hiểu, phân tích và đánh giá các số liệu tại thực tế tại thị trường chứng khoán Hồng Kông Các số liệu là trung thực và chưa được công bố tại các công trình nghiên cứu

có nội dung tương đồng nào khác

Hà Nội, ngày 26 tháng 3 năm 2018

Tác giả

Nguyễn Quỳnh Anh

Trong thời gian nghiên cứu và thực hiện luận văn này, tôi đã nhận được sự giúp đỡ nhiệt tình từ các cơ quan, tổ chức và cá nhân Nhân đây, tôi xin gửi lời cảm

ơn sâu sắc lòng biết ơn chân thành đến các tập thể, cá nhân đã tạo điều kiện và giúp

đỡ tôi trong suốt quá trình thực hiện đề tài

Trước hết tôi xin trân trọng cảm ơn Ban giám hiệu trường Đại học Ngoại thương, Phòng Đào tạo và Khoa Sau đại học của trường cùng tập thể các thầy cô giáo, những người đã trang bị kiến thức cho tôi trong suốt quá trình học tập và nghiên cứu tại trường

Với lòng biết ơn chân thành và sâu sắc nhất, tôi xin trân trọng cảm ơn TS Nguyễn Bình Dương, người đã trược tiếp hướng dẫn tôi trong suốt quá trình nghiên cứu và hoàn thiện đề tài

Tôi xin trân trọng gửi lời cảm ơn đến các đồng nghiệp đã giúp đỡ tôi thu thập thông tin và tổng hợp số liệu trong suốt quá trình nghiên cứu và hoàn thiện luận văn này

Xin chân thành cảm ơn tất cả các bạn bè, đồng nghiệp đã động viên, giúp đỡ

và đóng góp nhiều ý kiến quý báu để tôi có thể hoàn thiện luận nghiên cứu này

Do thời gian nghiên cứu và kiến thức còn hạn chế, luận văn được hoàn thiện không thể tránh khỏi những sơ suất thiếu sót, tôi rất mong nhận được những ý kiến của các thầy cô giáo cùng các bạn

Xin chân thành cảm ơn!

Hà Nội, ngày 26 tháng 3 năm 2018

TÁC GIẢ LUẬN VĂN

Nguyễn Quỳnh Anh

Trang

LỜI CAM ĐOAN i

LỜI CẢM ƠN ii

MỤC LỤC iii

DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT vi

DANH MỤC BẢNG, BIỂU ĐỒ viii

TÓM TẮT NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN x

MỞ ĐẦU 1

1 Tính cấp thiết của đề tài 1

2 Tổng quan tình hình nghiên cứu: 2

3 Mục đích và nhiệm vụ nghiên cứu của luận văn 3

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 3

5 Phương pháp nghiên cứu 4

6 Kết cấu luận văn 4

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐIỀU KIỆN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA MỘT DOANH NGHIỆP 6

1.1 Chứng khoán và các khái niệm có liên quan 6

1.1.1 Chứng khoán 6

1.1.2 Cổ phiếu 7

1.1.3 Thị trường chứng khoán 9

1.1.4 Sở giao dịch chứng khoán 16

1.2 Những nội dung cơ bản về điều kiện niêm yết của một doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán 17

1.2.1 Khái niệm niêm yết chứng khoán 17

1.2.2 Phân loại niêm yết 18

1.2.3 Ưu điểm và hạn chế của việc niêm yết 20

1.3 Điều kiện niêm yết chứng khoán của một công ty 21

khoán nước ngoài 26

1.4.1 Các quy định trực tiếp về khung pháp lý cho hoạt động niêm yết ở thị trường nước ngoài 26

1.4.2 Quy định quản lý ngoại hối 29

1.4.3 Quy mô của doanh nghiệp 29

2.1 Điều kiện niêm yết tại Sở Giao dịch chứng khóan Hồng Kông (HKEX)31 2.1.1 Khái quát tình hình thị trường chứng khoán Hồng Kông 31

2.1.2 Niêm yết trên Main Board 33

2.1.3 Niêm yết trên sàn giao dịch chính GEM 39

2.2 Trường hợp của Tencent Holdings niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông 43

2.2.1 Giới thiệu về Tencent 43

2.2.2 Thương vụ niêm yết của Tencent tại Hồng Kông 46

2.2.3 Bài học kinh nghiệm của Tencent sau khi niêm yết tại Hồng Kông 51

2.3 Thực trạng doanh nghiệp Việt Nam niêm yết tại Hồng Kông 52

2.4 Khó khăn của doanh nghiệp Việt Nam khi niêm yết ra nước ngoài 56

2.4.1 Nguyên nhân khách quan 56

2.4.2 Nguyên nhân chủ quan 57

CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP ĐỂ DOANH NGHIỆP VIỆT NAM NIÊM YẾT TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHÓAN HỒNG KÔNG 59

3.1 Quan điểm của chính phủ về hoạt động niêm yết ra nước ngoài 59

3.2 Một số giải pháp để doanh nghiệp Việt Nam có thể niêm yết trên thị trường nước ngoài 60

3.2.1 Hoàn thiện khung pháp lý đối với việc niêm yết chứng khoán ra nước ngoài 60

3.2.2 Thay đổi về chuẩn mực trình bày báo cáo tài chính 64

3.2.3 Lựa chọn các nhà tư vấn, bảo lãnh có uy tín trên thế giới 64

3.2.4 Nâng cao hiệu quả hoạt động quản trị tại doanh nghiệp 66

3.2.5 Cải thiện hệ thống kế toán tại Doanh nghiệp 71

3.2.7 Đánh giá đúng tổng thể tình hình hoạt động của Doanh nghiệp và

chọn đúng thời điểm niêm yết 73

3.2.8 Cung cấp đầy đủ tình hình hoạt động cho Nhà đầu tư 73

3.2.9 Lựa chọn nhà tư vấn và bảo lãnh hoặc các công ty luật có uy tín ở Hồng Kông 74

3.2.10 Cân nhắc lựa chọn hình thức niêm yết gián tiếp 75

KẾT LUẬN 77

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 79

Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt

GDR Global Depository Receipt Chứng chỉ lưu ký toàn cầu

GEM Growth Enterprise Market Thị trường doanh nghiệp tăng

trưởng

HKEX Hongkong stock exchange Chứng khoán Hồng Kông

IPO Initial Public Offering

TNNN Trách nhiệm hữu hạn

tế VAS Vietnam Accouting Standard Chuẩn mực kế toán Việt Nam

Trang

Bảng 2.1: Điều kiện niêm yết trên Main Board 36

Bảng 2.2: Lệ phí niêm yết tại Main Board 38

Bảng 2.3: Tiêu chí niêm yết trên GEM 41

Bảng 2.4: Lệ phí niêm yết trên GEM 43

Bảng 2.5: Báo cáo tài chính Tencent trước niêm yết 48

Bảng 2.6: So sánh sự khác biệt điều kiện niêm yết chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam và thị trường chứng khóan Hồng Kông……… 54

Trang

Sơ đồ 2.1: Cơ cấu tổ chức sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông 33

Sơ đồ 2.2: Quy trình niêm yết tại Main Board 33

Hình 2.1: Giá cổ phiếu Tencent ngày 9/3/2018 46

Hình 2.2: Đồ thị giao dịch cổ phiếu VMEPH 2008 - 2018 56

Hồng Kông là một trong những trung tâm tài chính lớn của khu vực có khả năng vốn hóa cao, môi trường tài chính kinh doanh ổn định, minh bạch và thân thiện đối với các doanh nghiệp nước ngoài Hơn thế nữa so với các điều kiện niêm yết của các sàn khác trên thế giới thì Hồng Kông là sở giao dịch có yêu cầu niêm yết chứng khoán ít khắt khe hơn như: lợi nhuận trước thuế, giá trị vốn hóa, việc quản trị doanh nghiệp, các chi phí niêm yết và thời gian niêm yết Kể từ năm 2008 đến nay, nhiều doanh nghiệp Việt Nam đã nhận biết thuận lợi này và quan tâm đến việc niêm yết tại HKEX Tuy nhiên cho tới nay, có rất ít doanh nghiệp Việt Nam niêm yết cổ phiếu tại thị trường Hồng Kông

Trên cơ sở nghiên cứu điều kiện niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông, so sánh sự khác biệt về điều kiện niêm yết tại hai sở của Việt Nam Phân tích kinh nghiệm trường hợp của Tencent Holdings là doanh nghiệp nước ngoài niêm yết tại Hồng Kông và nghiên cứu thương vụ niêm yết tại HKEX của Công ty Chế tạo và Chế biến xuất khẩu (VMEPH) để rút ra những bài học kinh nghiệm cho doanh nghiệp Việt Nam

Từ đó, tác giả đã đưa ra một số kiến nghị đối với tầm vĩ mô và vi mô để giải quyết khó khăn cho doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp Việt Nam tìm được một kênh huy động vốn mới hấp dẫn, cũng là một kênh quảng bá hình ảnh và thương hiệu Việt ra thị trường quốc tế Cụ thể là:

Về giải pháp vĩ mô, như hoàn thiện hành lang pháp lý như: hoàn thiện các văn bản hướng dẫn liên quan đến tỷ lệ sở hữu ngoại, dần hoàn thiện và sửa đổi chuẩn mực kế toán, ngân hàng nhà nước có hướng dẫn cụ thể về việc mua bán và

mở tài khỏan ngoại tệ để thanh toán cổ tức cho nhà đầu tư Ngoài ra doanh nghiệp còn cần tìm hiểu hệ thống thuế của nước sở tại để tính toán cổ tức và chi phí thuế phải trả Về tỷ lệ sở hữu ngoại cần có văn bản hướng dẫn tỷ lệ sở hữu nước ngoài tại mỗi ngành nghề là bao nhiêu, những ngành nghê nào nhà đầu tư nước ngoài có

hướng chuẩn mực kế toán tại doanh nghiệp tương đồng với chuẩn mực kế toán Việt Nam để phù hợp với xu thế phát triển của thị trường

Về giải pháp vi mô, để doanh nghiệp Việt Nam thu hút được dòng vốn ngoại ngày càng nhiều thì việc đầu tiên phải nâng cao hiệu quả hoạt động quản trị Một công ty muốn phát triển luôn cần sự lãnh đạo sáng suốt của đội ngũ lãnh đạo Tuy nhiên rất khó để xác định năng lực quản trị của cấp lãnh đạo Vì vậy doanh nghiệp cần nâng cao nhận thức về quản trị công ty, đồng thời phải có thang đo đánh giá năng lực của nhà quản trị Từ đó để nhà quản trị gắn mục tiêu quản trị với mục tiêu phát triển bền vững Ngoài ra doanh nghiệp cần ban hành các quy chế quản lý nội

bộ để hạn chế rủi ro, nâng cao tính minh bạch cho doanh nghiệp Hội đồng quản trị cũng nên có ít nhất 3 thành viên hội đồng quản trị độc lập để đảm bảo sự dân chủ Một doanh nghiệp quản lý bài bản, công khai, minh bạch càng nhận được sự tín nhiệm của nhà đầu tư Về công tác quản trị tài chính, bên cạnh chuẩn mực kế toán Việt Nam, doanh nghiệp cần chủ động thay đổi hệ thống chuẩn mực kế toán để phù hợp với quy định của HKEX

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Việc huy động vốn từ các tổ chức tín dụng hoặc vay vốn từ các ngân hàng nội địa đã trở nên khá quen thuộc với các doanh nghiệp, tận dụng các công cụ tài chính như phát hành cổ phiếu, trái phiếu cũng ngày càng được áp dụng rộng rãi Tuy thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay có chiều hướng tăng trưởng tuy nhiên vẫn chưa phục hồi, hơn nữa nhu cầu vốn của các doanh nghiệp ngày càng tăng cao Trước bối cảnh này, việc thông qua thị trường chứng khoán nước ngoài

để huy động vốn là rất cần thiết và đặc biệt quan trọng để giúp khơi thông nguồn vốn cho các hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Việt Nam Thông qua

đó, khả năng huy động vốn nhanh và chi phí hợp lý, đáp ứng nhu cầu của doanh nghiệp Việt Nam Huy động vốn nước ngoài được cho là cần thiết để đa dạng hóa nguồn vốn, giảm sức ép lên hệ thống ngân hàng, chia sẻ và phân tán rủi ro Ngoài ra còn giúp cổ phiếu của các doanh nghiệp tăng tính thanh khoản Và quan trọng hơn là nâng cao uy tín và hình ảnh của các doanh nghiệp trên thị trường quốc tế

Trong số các thị trường vốn mà doanh nghiệp Việt Nam hiện đang hướng đến như Mỹ, Anh, Singapore và Hồng Kông, thì thị trường chứng khoán tại Hồng Kông là một trong những thị trường mà các doanh nghiệp lựa chọn và hướng tới Điều này xuất phát từ thực tế rằng, Hồng Kông là một trong những trung tâm tài chính lớn của khu vực có khả năng vốn hóa cao, môi trường tài chính kinh doanh

ổn định, minh bạch và thân thiện đối với các doanh nghiệp nước ngoài Hơn thế nữa

so với các điều kiện niêm yết của các sàn khác trên thế giới thì Hồng Kông là sở giao dịch có yêu cầu niêm yết chứng khoán ít khắt khe hơn như: lợi nhuận trước thuế, giá trị vốn hóa, việc quản trị doanh nghiệp, các chi phí niêm yết và thời gian niêm yết Nhìn từ bình diện hợp tác kinh tế, Hồng Kông và Việt Nam có mối quan hệ thương mại - đầu tư rất chặt chẽ và không ngừng gia tăng trong suốt hai thập kỷ qua Bên cạnh đó, Sở Giao dịch chứng khoán Hồng Kông cũng luôn thể hiện mong muốn thu hút các doanh nghiệp Việt Nam đăng ký niêm yết và tạo các điều kiện thuận lợi khi xem xét hồ sơ đăng ký niêm yết của doanh nghiệp Việt Nam

Kể từ năm 2008 đến nay, nhiều doanh nghiệp Việt Nam đã nhận biết thuận lợi này

và quan tâm đến việc niêm yết tại HKEX

Tuy nhiên cho tới nay, có rất ít doanh nghiệp Việt Nam niêm yết cổ phiếu tại thị trường chứng khoán nước ngoài nói chung và thị trường Hồng Kông nói riêng Hiện nay mới chỉ có một số ít các doanh nghiệp như Hoàng Anh Gia Lai, Vincom

đã thành công trong việc niêm yết trái phiếu quốc tế Vì những lý do nêu trên, tác

giả đã chọn đề tài “Nghiên cứu điều kiện niêm yết trên thị trường chứng khoán

Hồng Kông và bài học kinh nghiệm cho các doanh nghiệp Việt Nam” để nghiên

cứu điều kiện, chi phí niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông, qua đó tìm hiểu những khó khăn vướng mắc của doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp Việt Nam có thêm một kênh huy động vốn

2 Tổng quan tình hình nghiên cứu:

Hiện nay có những đề tài nghiên cứu về thủ tục niêm yết trong nước và lựa chọn thị trường niêm yết tại nước ngoài như:

Tạ Thanh Bình (2004) đã đưa ra phân tích về Khung pháp lý về hoạt động niêm yết cửa sau – kinh nghiệm quốc tế và đề xuất cho Việt Nam Đề tài nghiên cứu khoa học của Vụ phát triển thị trường Ủy ban chứng khoán nhà nước đã giới thiệu

và phân tích hoạt động niêm yết cửa sau Đây là hình thức các doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán các nước, đặc biệt là thị trường mới nổi áp dụng để lách thủ tục niêm yết Đề tài cũng phân tích ưu điểm và những rủi ro tiềm ẩn nhiều xung đột với công ty thâu tóm và cổ đông của công ty này Ngoài ra đề tài cũng nghiên cứu điển hình khung pháp lý của hoạt động niêm yết cửa sau tại một số nước như Mỹ, Canada, Thụy Sĩ, Hồng Kông và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam Tuy nhiên đề tài chưa đề cập đến hoạt động niêm yết trực tiếp, trong đó có hoạt động niêm yết nước ngoài và ở Hồng Kông

Hà Thị Mỹ Lương (2007) đã phân tích thực trạng và giải pháp Niêm yết chứng khóan trên thị trường chứng khóan Việt Nam tuy nhiên chỉ dừng lại trong phạm vi phân tích tại thị trường Việt Nam

Nguyễn Thị Tám (2010) nghiên cứu về các thị trường niêm yết chứng khoán

ra nước ngòai cho các doanh nghiệp Việt Nam nhưng phân tích còn khá rộng và

dàn trải và không trọng tâm nghiên cứu về thị trường chứng khoán Hồng Kông

Các công trình nghiên cứu phía trên chưa có đề tài nghiên cứu chuyên sâu về thị trường niêm yết Hồng Kồng và điều kiện niêm yết tại Hồng Kông Đặc biệt trong phạm vi tìm hiểu, tôi chưa tìm thấy đề tài nghiên cứu chuyên sâu về điều kiện niêm yết tại Sở Giao dịch chứng khoán Hồng Kông

3 Mục đích và nhiệm vụ nghiên cứu của luận văn

Mục đích nghiên cứu của luận văn: Đề xuất giải pháp cho các doanh nghiệp

Việt Nam niêm yết tại thị trường Hồng Kông

Nhiệm vụ nghiên cứu: Nghiên cứu cơ sở lý luận về điều kiện niêm yết chứng

khoán tại thị trường chứng khoán nước ngoài Tìm hiểu về điều kiện niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông, phân tích thực trạng của doanh nghiệp Việt Nam khi chuẩn bị niêm yết trên sàn Hồng Kông qua đó tìm ra những yếu tố ảnh

hưởng đến việc niêm yết trên sàn chứng khoán Hồng Kông Trên cở sở những lý

luận và thực trạng đề xuất một số giải pháp giúp doanh nghiệp Việt Nam niêm yết

thành công trên Sở giao chứng khoán Hồng Kông

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của luận văn: Điều kiện niêm yết tạ Sở giao dịch

chứng khóan Hong Kong, quy định có liên quan đến việc đưa chứng khoán Việt Nam ra niêm yết nước ngoài, trường hợp của Tencent Holdings là doanh nghiệp nước ngoài niêm yết tại Hồng Kông và nghiên cứu thương vụ niêm yết tại HKEX

của Công ty Chế tạo và Chế biến xuất khẩu (VMEPH)

Phạm vi nghiên cứu : phát hành cổ phiếu huy động vốn tại Main board và GEM thuộc Sở giao dịch chứng khóan Hồng Kông

Về nội dung: Trên thế giới có nhiều sàn chứng khoán và mỗi sàn có những

quy định và điều kiện khác nhau nhưng trong phạm vi nghiên cứu đề tài này chỉ

nghiên cứu điều kiện niêm yết tại Sở giao dịch chứng khóan Hồng Kông Phân tích kinh nghiệm trường hợp của Tencent Holdings là doanh nghiệp nước ngoài niêm yết tại Hồng Kông và nghiên cứu thương vụ niêm yết tại HKEX của Công ty chế tạo và chế biến xuất khẩu (VMEPH) để rút ra những bài học kinh nghiệm cho doanh nghiệp Việt Nam Từ đó đề xuất giải pháp để doanh nghiệp Việt Nam có thể niêm yết trên Sở giao dịch chứng khóan Hồng Kông

Về thời gian: Thời gian nghiên cứu thực tiễn làm cơ sở cho việc nghiên cứu

là giai đoạn từ 2003-2017

5 Phương pháp nghiên cứu

Trong bài luận văn sử dụng một số phương pháp nghiên cứu như:

Phương pháp phân tích và tổng hợp

Phương pháp Thống kê mô tả

Luận văn còn sử dụng thông tin, số liệu, tham khảo các luật, quy định từ sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông, thông tin trên báo cáo thường niên của các công

ty, kế hoạch niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hồng Kông, các tạp chí, công trình nghiên cứu, và các trang web khác

6 Kết cấu luận văn

Để đạt được mục tiêu luận văn đề ra ngoài phần mở đầu, kết luận và danh mục tài liệu tham khảo, nội dung của luận văn được kết cấu thành 3 chương như sau:

Chương 1: Cơ sở lý luận về điều kiện niêm yết trên thị trường chứng khoán của một doanh nghiệp

Chương 2: Thực trạng điều kiện niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông

Chương 3: Giải pháp để doanh nghiệp Việt Nam niêm yết tại thị trường chứng khoán Hồng Kông

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐIỀU KIỆN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CỦA MỘT DOANH NGHIỆP

1.1 Chứng khoán và các khái niệm có liên quan

Chứng khoán có một số đặc điểm sau:

Tính thanh khoản: tính thanh khoản của chứng khoán là khả năng chuyển đổi

chứng khoán thành tiền mặt Khả năng chuyển đổi cao hay thấp phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố, trong đó các vấn đề chủ yếu là thời điểm, mức phí cần thiết cho việc chuyển đổi, mức độ rủi ro khi nắm giữ tài sản

Tính rủi ro: Tính rủi ro tác động rất lớn tới giá trị của chứng khoán Hai loại

rủi ro phổ biến là rủi ro hệ thống (hay còn gọi là rủi ro thị trường) và rủi ro phi hệ thống Rủi ro hệ thống là các rủi ro chịu ảnh hưởng của các điều kiện kinh tế chung như: lạm phát, sự biến động của tỷ giá hối đoái, lãi suất Rủi ro phi hệ thống là rủi

ro chỉ tác động đến tài sản hay một nhóm tài sản Các rủi ro này sẽ tác động tới hầu hết các loại tài sản, nhưng tác động mạnh mẽ và rõ rệt nhất là với các sản phẩm tài chính

Tính sinh lời: Chứng khoán là một loại tài sản mà người nắm giữ chứng

khoán có thể nhận được một nguồn thu nhập cố định hoặc bất thường tủy theo loại

chứng khoán sở hữu Nguồn thu nhập cố định có thể đến từ cổ tức, lãi suất Hay nguồn thu đem đến một lợi nhuận rất lớn đến từ việc tăng giá chứng khoán trên thị trường

Số vốn công ty huy động được từ việc phát hành cổ phiếu là vốn chủ sở hữu của công ty Vì vậy, cổ phiếu cũng có thể được coi là giấy xác nhận quyền sở hữu của các cổ đông đối với cổ phần mà họ nắm giữ

Dưới các góc nhìn khác nhau, người ta phân chia cổ phiếu thành các loại khác nhau:

(1) Dựa vào hình thức cổ phiếu, có thể chia thành cổ phiếu ghi danh và cổ phiếu vô danh Cổ phiếu ghi danh là cổ phiếu có ghi tên người sở hữu, khi chuyển nhượng phải đăng ký với tổ chức phát hành, thủ tục chuyển nhượng phức tạp Cổ phiếu vô danh là cổ phiếu không ghi tên người sở hữu, được tự do chuyển nhượng

mà không cần thủ tục pháp lý

(2) Dựa vào quyền lợi của người nắm giữ có thể chia thành: Cổ phiếu cổ thông (cổ phiếu thường) và cổ phiếu ữu đãi

Cố phiếu phổ thông là: cổ phiếu có đầy đủ đặc trưng của cổ phiếu như:

Không quy định trước số cổ tức mà cổ đông sẽ nhận được Giá trị cổ tức nhiều hay

ít tùy vào lợi nhuận của công ty và kế hoạch chi lợi nhuận của Hội đồng quản trị Trường hợp công ty làm ăn thua lỗ thì cổ đông không được chia cổ tức mà còn bị

hao hụt về vốn góp Người nắm giữ cổ phiếu phổ thông chỉ được chia lãi sau khi công ty đã thanh toán lãi cho những chủ nợ và cổ phiếu ưu đãi Lợi nhuận công ty thu được trước tiên dùng để trả lãi tiền vay, tiếp theo là trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi, cuối cùng còn bao nhiêu mới chia cho các cổ đông nắm giữ cổ phiếu thường Thời hạn cổ phiếu là vô hạn Cổ đông nắm giữ, thông thường là cổ đông lớn được hưởng quyền tham gia quản lý công ty cùng các quyền khác nhằm duy trì quyền quản lý công ty, như: quyền bầu cử, quyền ứng cử vào Hội đồng quản trị, quyền ưu tiên mua trước với giá ưu đãi các cổ phiếu mới phát hành…Những cổ đông có nhiều

cổ phần hoặc uy tín có thể nắm quyền điều hành công ty Còn nói chung đa số những người đầu tư chỉ mua cổ phiếu thường để hưởng cổ tức hoặc bán đi khi cổ phiếu lên giá nhắm hưởng chênh lệch giá

Cổ phiếu ưu đãi là: loại cổ phiếu cho phép người nắm giữ cổ phiếu được

hưởng một số ưu đãi hơn so với cổ đông nắm giữ cổ phiếu thường, gồm: Được hưởng mức cổ tức riêng biệt có tính cố định hàng năm dù công ty làm ăn có lãi hay không Người nhắm giữ cổ phiếu này cũng được ưu tiên chia cổ tức trước cổ phiếu thường và được ưu tiên chia tài sản còn lại của công ty khi thanh lý, giải quyết Hạn chế của cổ phiếu ưu đãi so với cổ phiếu thường là cổ đông nắm giữu cổ phiếu ưu đãi không được tham gia bầu cử, ứng cử vào hội động quản trị, tức là không có quyền tham gia quản lý công ty Khi lợi nhuận của công ty tăng lên thì cổ tức cổ phiếu ưu đãi không vì thế mà tăng lên theo Vì cổ tức của cổ phiếu ưu đãi không tăng, nên giá cả của cổ phiếu ưu đãi trên thị trường cũng ít biến động, do vậy, cổ phiếu ưu đãi thường kém hấp dẫn với các nhà đầu tư hơn so với cổ phiếu thường Vì các nhà đầu tư vào cổ phiếu quan tâm nhiều hơn tới khả năng ăn chênh lệch giá khi mua bán cổ phiếu Những người đầu tư vào cổ phiếu ưu đãi thường là những người muốn có thu nhập ổn định, đều đặn và không thích mạo hiểm

Cổ phiếu có các đặc điểm chủ yếu sau:

(1)Thời hạn của cổ phiếu: Bằng cách mua cổ phiếu do công ty cổ phần phát

hành, các nhà đầu tư đã cung cấp vốn cho công ty hoạt động Tuy nhiên các cổ đông lại không được phép rút lại khoản vốn này trừ trường hợp công ty ngừng hoạt động

Vì vậy có thể coi thời hạn thanh toán vốn bằng thời gian hoạt động của công ty Trên thực tế, trừ trường hợp phá sản hoặc kết quả kinh doanh quá tồi tệ, nói chung thì các công ty sẽ vẫn duy trì hoạt động mãi mãi, có thể nói thời hạn của cổ phiếu là

vô hạn Mặc dù cổ đông được phép chuyển nhượng cổ phần mà mình nắm giữ cho người khác và bằng cách đó có thể rút lại khoản vốn mà mình đã đầu tư vào công ty

cổ phần

(2) Giá trị của cổ phiếu: Giá trị của cổ phiếu được thể hiện trên những

phương diện sau:

Mệnh giá (Face value): Là số tiền ghi trên bề mặt cổ phiếu Mệnh giá của cổ phiếu chỉ là giá trị danh nghĩa và chỉ có ý nghĩa lúc phát hành Số tiền mà công ty

cổ phần thi được tính trên mỗi cổ phiếu sau khi phát hành không nhất thiết phải bằng mệnh giá Mệnh giá thường được ghi bằng nội tệ và bằng bao nhiêu do luật chứng khoán hoặc điều lệ công ty cổ phần quy định

Giá trị ghi sổ (Book value): Là giá trị của mỗi cổ phần căn cứ vào giá trị tài sản ròng của công ty trên bảng tổng kết tài sản

Thị giá (Market value): Là giá cổ phiếu khi mua bán trên thị trường

1.1.3 Thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán là thị trường mà ở đó người ta mua bán, chuyển nhượng, trao đổi các giấy tờ có giá nhằm kiếm lợi nhuận Hoạt động mua bán chứng

khoán được tiến hành ở hai thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp Tại thị trường

sơ cấp, người bán chứng khoán là tổ chức phát hành Thị trường thứ cấp là nơi mua

đi bán lại chứng khoán được phát hành ở thị trường sơ cấp Ngoài ra trong quá trình phát triển và hoàn thiện thị trường chứng khoán ở các nước có nền sản xuất và lưu thông hàng hóa lâu đời như Mỹ, Anh, Pháp việc trao đổi chứng khoán còn thực hiện dưới hai hình thức thị trường là: thị trường chứng khoán có tổ chức và thị trường chứng khoán phi tổ chức Hình thái điển hình của thị trường chứng khoán có tổ chức là sở giao dịch chứng khoán (stock exchange) Thị trường chứng khoán được

xem là đặc trưng cơ bản, là biểu tượng của nền kinh tế hiện đại Người ta có thể đo lường và dự tính sự phát triển kinh tế qua diễn biến của thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán có đặc điểm là:

Thứ nhất, Thị trường chứng khoán là hình thức tài chính trực tiếp, người cần vốn và

người cung cấp vốn đều trực tiếp tham gia thị trường, không có trung gian tài chính giữa họ

Thứ hai, Thị trường chứng khoán gần với thị trường cạnh tranh hoàn hảo Mọi nhà

đầu tư đều tự do tham gia vào thị trường, không có sự áp đặt giá cả trên thị trường chứng khoán mà giá cả được hình thành trên quan hệ cung – cầu

Thứ ba, Thị trường chứng khoán là thị trường liên tục bởi sau khi các chứng khoán

được phát hành trên thị trường sơ cấp, người ta có thể mua đi bán lại nhiều lần trên thị trường thứ cấp

Phân loại thị trường chứng khoán:

Căn cứ vào đối tượng mua bán trên thị trường có thể phân loại thị trường thành thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu và thị trường phái sinh

Thị trường cổ phiếu (Stock market) là thị trường phát hành cổ phiếu mới và

mua đi bán lại cổ phiếu, bao gồm cả cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi Hoạt động thị trường bao gồm cả hai lĩnh vực đầu tư và kinh doanh chứng khoán

Thị trường trái phiếu (Bond market) là thị trường phát hành và mua đi bán

lại các loại trái phiếu như: trái phiếu kì hạn, trái phiếu kho bạc, công trái, trái phiếu công ty,… Thị trường trái phiếu được chia làm hai loại cơ bản tương ứng với hai loại trái phiếu: thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường trái phiếu doanh nghiệp

Thị trường phái sinh (Derivative market) là nơi các chứng khoán phái sinh

được mua và bán lại, bao gồm các hợp đồng kỳ hạn, tương lai, quyền chọn, hoán đổi Dự trên các tài sản cơ sở khác nhau sẽ có các sản phẩm phái sinh khác nhau

như: chỉ số chứng khoán, kim loại, dầu, gạo,…Thị trường phái sinh cung cấp các công cụ phòng vệ, cũng là cơ hội đầu cơ cho các nhà đầu tư

Căn cứ vào sự luân chuyển các nguồn vốn có thể phân chia thành thị trường chứng khoán sơ cấp và thị trường thứ cấp Thị trường sơ cấp là thị trường mua đi bán lại các chứng khoán mới phát hành để huy động hoặc tăng vốn cho doanh nghiệp hoặc chính phủ phát hành trái phiếu để huy động vốn từ các đối tượng trong nền kinh tế Đây được coi là thị trường phát hành Thị trường thứ cấp là nơi mua đi bán lại các loại chứng khoán cũ hay đã phát hành Trung tâm của thị trường chứng khoán thứ cấp là Sở giao dịch chứng khoán

Căn cứ vào kì hạn giao dịch có thể chia thành thị trường giao ngay, thị trường giao dịch kỳ hạn và thị trường tương lai

Thị trường giao ngay là: thị trường mà việc mua bán chứng khoán được tiến

hành theo giá thỏa thuận khi ký hợp đồng, nhưng việc thanh toán và giao nhận được tiến hành sau ngày ký hợp đồng một đến hai ngày theo cơ chế thanh toán và quy định

Thị trường giao dịch kỳ hạn: là thị trường mua bán giao dịch chứng khoán

theo thỏa thuận, nhưng thời hạn thanh toán xác định theo quy định của hợp đồng mua bán, thông thường là 30 ngày, 60 ngày

Thị trường giao dịch tương lai tương tự như thị trường giao dịch kỳ hạn,

nhưng khác là các hợp đồng mua bán được tiêu chuẩn hóa nội dung và điều kiện thực hiện Thực chất hợp đồng này mang tính đầu cơ khá cao Vì vậy người ta thường thiết lập một cơ chế ký quỹ đảm bằng tiền đặt cọc để bắt buộc các bên phải thực hiện hợp đồng

Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán: Các tổ chức và cá nhân tham gia thị trường chứng khoán có thể chia thành 3 nhóm sau: nhà phát hành, nhà đầu tư

và các tổ chức có liên quan đến chứng khoán

Nhà phát hành: Nhà phát hành là các tổ chức thưc hiện huy động vốn thông

qua thị trường chứng khoán Nhà phát hành là người cung cấp các chứng khoán – hàng hóa của thị trường chứng khoán

Chính phủ và chính quyền địa phương là nhà phát hành trái phiếu Chính phủ

và trái phiếu địa phương

Công ty là nhà phát hành các cổ phiếu và trái phiếu công ty

Các tổ chức tài chính là nhà phát hành các công cụ tài chính như trái phiếu,

chứng chỉ thụ hưởng… phục vụ cho hoạt động của họ

Nhà đầu tư: Nhà đầu tư là những người thực sự mua và bán chứng khoán

trên thị trường chứng khoán Nhà đầu tư có thể được chia thành hai loại: nhà đầu tư

cá nhân và nhà đầu tư có tổ chức Nhà đầu tư cá nhân là những người có vốn nhàn rỗi tạm thời, tham gia mua bán trên thị trường chứng khoán với mục địch tìm kiếm lợi nhuận Tuy nhiên trong đầu tư thì lợi nhuận lại luôn gắn với rủi ro, lợi nhuận càng cao thì rủi ro càng lớn và ngược lại Chính vì vậy các nhà đầu tư cá nhân luôn phải lựa chọn các hình thức đầu tư phù hợp với khả năng cũng như mức độ chấp nhận rủi ro của mình Nhà đầu tư có tổ chức, hay còn gọi là các định chế đầu tư, thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn trên thị trường Các tổ chức này thường có các bộ phận chức năng bao gồm nhiều chuyên gia có kinh nghiệm để nghiên cứu thị trường và đưa ra các quyết định đầu tư Một số nhà đầu tư chuyên nghiệp chính trên thị trường chứng khoán là các công ty đầu tư, công ty bảo hiểm,, các quỹ lương hưu và các quỹ bảo hiểm xã hội khác Đầu tư thông qua các tổ chức đầu tư có ưu điểm nổi bật là có thể đa dạng hóa danh mục đầu tư và các quyết định đầu tư được thực hiện bởi các chuyên gia có kinh nghiệm

Các công ty tài chính: Một bộ phận quan trọng của các tổ chức đầu tư là các

công ty tài chính Các công ty tài chính được phép kinh doanh chứng khoán, có thể

sử dụng nguồn vốn của mình để đầu tư vào chứng khoán nhằm mục đích thu lợi

Bên cạnh đó các công ty chứng khoán, các ngân hàng thương mại cũng có thể trở thành nhà đầu tư chuyên nghiệp khi họ mua chứng khoán cho chính mình

Một phần không thể thiếu trên thị trường chứng khoán là các tổ chức kinh doanh trên thị trường chứng khoán bao gồm:

Các công ty chứng khoán: Công ty chứng khoán là những công ty hoạt động

trên lĩnh vực chứng khoán, có thể đảm nhận một hoặc nhiều trong số các nghiệp vụ chính là bảo lãnh phát hành, môi giới, tự doanh , quản lý danh mục đầu tư và tư vấn đầu tư chứng khoán Để có thể được thực hiện mỗi nghiệp vụ, các công ty chứng khoản phải đảm bảo được một số vốn nhất định và phải được phép của cơ quan có thẩm quyền

Các ngân hàng thương mại: Tại một số nước các ngân hàng thương mại có

thể sử dụng vốn tư để tăng và đa dạng hóa lợi nhuận thông qua đầu tư vào các chứng khoán Tuy nhiên các ngân hàng chỉ được đầu tư vào chứng khoán trong những giới hạn nhất định để bảo vệ ngân hàng trước những biến động của giá chứng khoán Một số nước cho phép ngân hàng thương mại thành lập công ty con độc lập

để kinh doanh chứng khoán và thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành

Để thị trường chứng khoán có thể vận hành, ngoài chủ thể thị trường, các tổ chức kinh doanh chứng khoán còn cần các cơ quan quản lý, các cơ quan thiết lập cơ chế và tiến hành nghiệp vụ thanh toán bù trừ cho thị trường mà tạm gọi là các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán:

Cơ quan quản lý nhà nước: Đầu tiên, thị trường chứng khoán hình thành một

cách tự phát khi có sự xuất hiện của cổ phiếu và trái phiếu và hầu như chưa có sự quản lý Nhưng khi nhận thấy cần có sự bảo vệ cho các nhà đầu tư và đảm bảo sự hoạt động bình thường, ổn định của thị trường chứng khoán, các nhà kinh doanh chứng khoán và các quốc gia có thị trường chứng khoán hoạt động cho rằng cần phải có cơ quan quản lý và giám sát về hoạt động phát hành và kinh doanh chứng khoán Chính vì vậy cơ quan quản lý, giám sát thị trường chứng khoán ra đời Cơ quan quản lý, giám sát thịt trường chứng khoán được hình thành dưới nhiều mô

hình họat động khác nhau, có nước do các tổ chức tự quản thành lập, có nước do cơ quan này trực thuộc chính phủ, nhưng có nước lại có sự kết hợp quản lý giữa các tổ chức tự quản và nhà nước Nhưng nhìn chung cơ quan quản lý này do Chính phủ (Nhà nước) của các nước thành lập nhằm mục đích bảo vệ lợi ích của người đầu tư

và đảm bảo cho thị trường chứng khoán hoạt động lành mạnh, suôn sẻ và phát triển vững chắc Cơ quan này có thể có những tên gọi khác nhau, tùy thuộc từng nước và

nó được thành lập để thực hiện chức năng quản lý Nhà nước đối với thị trường chứng khoán

Sở giao dịch chứng khoán: Sở giao dịch chứng khoán thực hiện vận hành thị

trường thông qua bộ máy tổ chức bao gồm nhiều bộ phận khác nhau phục vụ các hoạt động trên sở giao dịch Ngoài ra sở giao dịch cũng ban hành những quy định điều chỉnh các hoạt động giao dịch chứng khoán trên cở sở phù hợp với các quy định của luật pháp và Ủy ban chứng khoán

Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán: Hiệp hội các nhà kinh doanh

chứng khoán là các công ty chứng khoán và một số thành viên khác hoạt động trong ngành chứng khoán, được thành lập với mục đích bảo vệ lợi ích cho các công ty thành viên nói riêng và cho toàn ngành chứng khoán nói chung Đây thường là một

tổ chức tự quản, thực hiện một số chức năng như: Khuyến khích hoạt động đầu tư

và kinh doanh chứng khoán, điều tra và giải quyết tranh chấp giữa các thành viên, tiêu chuẩn hóa các nguyên tắc và thông lệ trong ngành chứng khoán, …

Tổ chức lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán: Là tổ chức nhận lưu giữ

các chứng khoán và tiến hành các nghiệp vụ thanh toán bù trừ cho các giao dịch chứng khoán

Công ty dịch vụ máy tính chứng khoán: Là tổ chức phụ trợ, phục vụ cho các

giao dịch chứng khoán Công ty này cung cấp hệ thống máy tính với các chương trình để thông qua đó có thể thực hiện được các lệnh giao dịch một cách chính xác, nhanh chóng Thông thường, công ty dịch vụ máy tính chứng khoán ra đời khi thị

trường chứng khoán đã phát triển đến một trình độ nhất đinh, bắt đầu đi vào tự động hóa các giao dịch

Các tổ chức tài trợ chứng : Tổ chức tài trợ chứng khoán là các tổ chức được

thành lập với mục đích khuyến khích mở rộng và tăng trưởng của thị trường chứng khoán thông qua các hoạt động cho vay tiền để mua cổ phiếu, và cho vay chứng khoán để bán trong các giao dịch bảo chứng Các tổ chức tài trợ chứng khoán ở các nước khác nhau có đặc điểm khác nhau, có một số nước không có loại hình tổ chức này

Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm: Công ty đánh giá hệ số tín nhiệm là công

ty chuyên cung cấp dịch vụ đánh giá năng lực thanh toán các khoản vốn gốc và lãi đúng thời hạn và theo những điều khoản đã cam kết của công ty phát hành với một đợt phát hành cụ thể Các mức hệ số tín nhiệm vì thế thường được gắn cho một đợt phát hành, chứ không phải cho công ty, vì thế một công ty phát hành có thể mang nhiều mức hệ số tín nhiệm cho các phát hành nợ của họ

Vai trò của thị trường chứng khoán là:

Huy động vốn cho nền kinh tế, cũng là công cụ để doanh nghiệp huy động vốn Khi các nhà đầu tư mua chứng khoán do các công ty phát hành, số tiền nhàn rỗi

của họ được đưa vào hoạt động sản xuất kinh doanh và qua đó góp phần mở rộng sản xuất Thông qua thị trường chứng khoán, chính phủ và chính quyền ở các địa phương cũng huy động được các nguồn vốn cho mục đích sử dụng và đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ các nhu cầu chung của xã hội

Thị trường chứng khoán là kênh huy động vốn trung và dài hạn cho các doanh nghiệp Hiện nay ngân hàng thương mại là kênh cung cấp vốn cho doanh

nghiệp, tuy nhiên nguồn vốn hay này thường là vốn vay ngắn hạn Thông qua thị trường chứng khoán, doanh nghiệp huy động được nguồn vốn trung và dài hạn, doanh nghiệp sẽ chủ động hơn trong việc sử dụng nguồn vốn, cân đối nguồn tiền và

kế hoạch trả nợ

Thị trường chứng khoán cung cấp một môi trường đầu tư minh bạch với

nhiều sản phẩm đa dạng phong phú để nhà đầu tư lựa chọn, vì vậy cũng góp phần đáng kể làm tăng mức tiết kiệm quốc gia Bên cạnh đó, do quy định công bố thông tin nghiêm ngặt, thị trường chứng khoán cũng khiến các doanh nghiệp hoạt động minh bạch hơn

Thị trường chứng khoán cũng tạo môi trường để chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô, tạo cơ hội cho chính phủ huy động nguồn vốn mà không

chịu áp lực của vấn đề lạm phát Đồng thời với tính nhạy bén của thị trường, chính phủ cũng đánh giá nền kinh tế một cách nhanh và rõ ràng hơn

Tuy nhiên, ngoài những vai trò tích cực trên, thị trường chứng khoán cũng có những tác động tiêu cực Bản chất của thị trường chứng khoán là hoạt động trên cơ

sở thông tin hoàn hảo Với những thị trường mới nổi, quy định về công bố thông tin

và quản trị công ty chưa chặt chẽ cũng là một lỗ hổng khiến cho các hiện tượng cạnh tranh không lành mạnh, thao túng giá, gây thiệt hại cho nhà đầu tư

1.1.4 Sở giao dịch chứng khoán

Sở giao dịch Chứng khoán vốn được hiểu là một địa điểm họp chợ có tổ chức, tại đó các chứng khoán niêm yết được các thành viên giao dịch theo những quy định nhất định về phương thức giao dịch, thời gian và thanh toán Trong đó các thành viên giao dịch chính là nhà môi giới hưởng hoa hồng hoặc kinh doanh chứng khoán cho chính mình tham gia trên sàn hoặc thông qua hệ thống giao dịch đã được điện toán hóa

Sở giao dịch chứng khoán là thị trường giao dịch chứng khoán được thực hiện tại một địa điểm tập trung gọi là sàn giao dịch hoặc thông qua hệ thống máy tính Các chứng khoán được niêm yết giao dịch tại sở giao dịch chứng khoán thông thường là chứng khoán của các công ty lớn, có danh tiếng và đã trải qua thử thách trên thị trường và đáp ứng được các tiêu chuẩn niêm yết do Sở giao dịch chứng khoán đặt ra

Ngày nay Sở giao dịch chứng khoán được thành lập dưới dạng một tổ chức hay một công ty cung cấp điều kiện và phương tiện cho các nhà môi giới hoặc giao dịch để mua bán cổ phiếu của các công ty hay các loại chứng khoán khác Sở giao dịch cũng cung cấp phương tiện cho việc phát hành và đáo hạn chứng khoán cũng như các công cụ tài chính khác và thực hiện các quyền lợi liên quan bao gồm thanh toán thu nhập và cổ tức…

Do tính chuyên môn hóa cao, ngay từ khi ra đời, các giao dịch chứng khoán giữa các nhà đầu tư trên Sở giao dịch chứng khoán đều được thực hiện thông qua các thành viên giao dịch theo những quy định nhất định về phương thức giao dịch, thời gian, khối lượng hay giá trị giao dịch… Các thành viên giao dịch sẽ đóng vai trò là các nhà môi giới hưởng hoa hồng đối với các khách hàng hoặc kinh doanh chứng khoán cho chính mình Công ty chứng khoán làm thành viên của Sở giao dịch chứng khoán phải đáp ứng các nhu cầu về thu nạp thành viên của sở giao dịch

và được hưởng các quyền, cũng như nghĩa vụ do sở giao dịch chứng khoán quy định Chuẩn mực kinh doanh của các thành viên theo quy định do sở giao dịch chứng khoán đặt ra, nhằm đảm bảo quyền lợi cho khách hàng và duy trì một thị trường hoạt động công bằng, hiệu quả

Thành viên sở giao dịch là các công ty chứng khoán được thành lập theo quy định của pháp luật và được sở giao dịch chứng khoán chấp nhận làm thành viên của

sở giao dịch

1.2 Những nội dung cơ bản về điều kiện niêm yết của một doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán

1.2.1 Khái niệm niêm yết chứng khoán

Căn cứ theo khoản 12, điều 6, luật chứng khoán 2006: “Chào bán chứng khoán ra công chúng là việc chào bán chứng khoán theo một trong các phương thức sau đây:

-Thông qua phương tiện đại chúng, kể cả internet

- Chào bán chứng khoán cho từ một trăm nhà đầu tư trở lên, không kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp

- Chào bán cho một số lượng nhà đầu tư không xác định”

Chào bán chứng khoán : Chào bán chứng khoán là hoạt động phát hành

chứng khoán để thu hút vốn nhằm thỏa mãn nhu cầu về vốn của chủ thể chào bán

Có hai phương thức chào bán chứng khoán là chào bán công khai và chào bán riêng

lẻ Trong đó chào bán chứng khoán công khai sẽ cho phép doanh nghiệp huy động vốn một cách dễ dàng để đáp ứng nhu cầu về vốn của doanh nghiệp

Hình thức chào bán chứng khoán ra công chúng bao gồm: chào bán chứng khoán lần đầu ra công chúng (IPO), chào bán thêm cổ phần hoặc quyền mua cổ phần ra công chúng và các hình thức khác

Chào bán chứng khoán riêng lẻ: là việc tổ chức chào bán chứng khoán cho

dưới một trăm nhà đầu tư, không kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp và không sử dụng phương tiện thông tin đại chúng hoặc Internet

Niêm yết (listing) là thủ tục mà sau khi hoàn thành, một chứng khoán có thể được giao dịch trên sở giao dịch chứng khoán Đây là quá trình sở giao dịch chứng khoán chấp thuận cho công ty phát hành chứng khoán được phép niêm yết và giao dịch trên sở giao dịch chứng khoán nếu công ty đáp ứng được yêu cầu mà sở giao dịch đề ra Mục tiêu cuối cùng là chứng khoán được niêm yết phải đảm bảo độ tin cậy cho thị trường và nhà đầu tư

Theo khoản 17, điều 6 luật chứng khoán 2006 , niêm yết là “ Niêm yết chứng khoán là việc đưa các chứng khoán có đủ điều kiện vào giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán hoặc Trung tâm giao dịch chứng khoán.”

Niêm yết tại thị trường nước ngoài : Niêm yết ra nước ngoài là việc đưa các chứng khoán niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán tại nước nước ngoài

1.2.2 Phân loại niêm yết

Niêm yết lần đầu ( Initial Listing): Niêm yết lần đầu là việc cho phép chứng

khoán của tổ chức phát hành được đăng ký niêm yết giao dịch chứng khoán lần đầu tiên sau khi phát hành ra công chúng (IPO) khi tổ chức phát hành đó đáp ứng được các tiêu chuẩn về niêm yết

Niêm yết bổ sung (Additional Listing): Niêm yết bổ sung là quá trình chấp

thuận của Sở giao dịch chứng khoán cho một công ty niêm yết được niêm yết các cổ phiếu mới phát hành với mục đích tăng vốn hay vì các mục đích khác như sáp nhập, chi trả cổ tức, thực hiện các trái quyền hoặc thực hiện các trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu…

Thay đổi niêm yết (Change Listing): Thay đổi niêm yết phát sinh khi công ty

niêm yết thay đổi tên chứng khoán giao dịch, khối lượng, mệnh giá hoặc tổng giá trị chứng khoán được niêm yết của mình

Niêm yết lại (Relisting): Là việc cho phép một công ty phát hành được tiếp

tục niêm yết trở lại các chứng khoán trước đây đã bị huỷ bỏ niêm yết vì các lý do không đáp ứng được các tiêu chuẩn duy trì niêm yết

Niêm yết cửa sau (Back door Listing): Là trường hợp một tổ chức niêm yết

chính thức sáp nhập, liên kết hoặc tham gia vào hiệp hội với một tổ chức, nhóm không niêm yết và kết quả là các tổ chức không niêm yết đó lấy được quyền kiểm soát tổ chức niêm yết

Niêm yết toàn phần và niêm yết từng phần (Dual Listing &Partial listing):

Niêm yết toàn phần là việc niêm yết tất cả các cổ phiếu sau khi đã phát hành ra công chúng trên một sở giao dịch trong nước hoặc nước ngoài Niêm yết từng phần là việc niêm yết một phần trong tổng số chứng khoán đã phát hành ra công chúng của lần phát hành đó, phần còn lại không hoặc chưa được niêm yết Niêm yết từng phần thường diễn ra ở các công ty lớn do chính phủ kiểm soát, phần chứng khoán phát hành ra thị trường do các nhà đầu tư cá nhân nắm giữ được niêm yết, còn phần nắm giữ của chính phủ hoặc tổ chức đại diện cho chính phủ nắm giữ không được niêm yết

1.2.3 Ưu điểm và hạn chế của việc niêm yết

1.2.3.1 Ưu điểm của viêc niêm yết

Tiếp cận kênh huy động vốn dài hạn: khi tham gia niêm yết cổ phiếu trên thị

trường chứng khoán, doanh nghiệp có thể huy động vốn một cách nhanh chóng, thuận tiện, dễ dàng từ việc phát hành cổ phiếu dựa trên tính thanh khoản cao và uy tín của doanh nghiệp được niêm yết trên thị trường Huy động theo cách này, doanh nghiệp không phải thanh toán lãi vay cũng như phải trả vốn gốc giống như việc vay

nợ, từ đó sẽ rất chủ động trong việc sử dụng nguồn vốn huy động được cho mục tiêu và chiến lược dài hạn của mình Đây được coi là yếu tố quan trọng nhất khi quyết định niêm yết cổ phiếu trên thị trường chứng khoán

Khuyếch trương uy tín của doanh nghiệp: để được niêm yết chứng khoán,

doanh nghiệp phải đáp ứng được những điều kiện chặt chẽ về mặt tài chính, hiệu quả sản xuất kinh doanh cũng như cơ cấu tổ chức Do đó, những công ty được niêm yết trên thị trường thường là những công ty có hoạt động sản xuất - kinh doanh tốt Thực tế đã chứng minh, niêm yết chứng khoán là một trong những cách thức quảng cáo tốt cho doanh nghiệp, từ đó thuận lợi cho hoạt động kinh doanh, tìm kiếm đối tác…

Tạo tính thanh khoản cho cổ phiếu của doanh nghiệp: khi doanh nghiệp

niêm yết trên thị trường chứng khoán sẽ giúp các cổ đông của doanh nghiệp dễ dàng chuyển nhượng cổ phiếu đang nắm giữ, qua đó tăng tính hấp dẫn của cổ phiếu

Gia tăng giá trị thị trường của doanh nghiệp: xét về dài hạn, giá cổ phiếu

của doanh nghiệp niêm yết đều tăng so với mức giá tại thời điểm trước khi niêm yết Đồng thời, việc niêm yết cũng tô vẽ thêm hình ảnh của công ty trong các nhà đầu tư, các chủ nợ, người cung ứng, các khách hàng và những người làm công Nhờ vậy công ty được niêm yết có thể đón nhận sự thân thiện hơn mà cac nhà đầu tư dành cho họ

1.2.3.2 Hạn chế của việc niêm yết

Thứ nhất: Chi phí niêm yết khá tốn kém: để chứng khoán có thể niêm yết

được, doanh nghiệp phải bỏ ra rất nhiều khoản chi phí như khảo sát, thuê đơn vị tư vấn, đơn vị kiểm toán, chuẩn bị hồ sơ, giấy tờ, tổ chức hội thảo quảng bá, road show

Thứ hai: Áp lực đối với lãnh đạo doanh nghiệp về kết quả hoạt động sản xuất

kinh doanh: Khi công ty được niêm yết, tình hình tài chính kinh doanh của công ty được công bố công khai và có nhiều đối tượng theo dõi Vì vậy, tổ chức niêm yết luôn phải chịu áp lực giám sát của xã hội, áp lực phải nâng cao hiệu quả sản xuất - kinh doanh nhằm duy trì và tăng giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Những người đứng đầu doanh nghiệp hiển nhiên sẽ chịu áp lực lớn nhất là áp lực giúp doanh nghiệp duy trì và tăng trưởng

Thứ ba: Quyền kiểm soát có thể bị đe doạ: Khi niêm yết, việc giao dịch

chứng khoán trở nên dễ dàng tạo thuận lợi trong việc mua đi bán lại cổ phần, nhưng cũng khiến tỷ lệ sở hữu thường xuyên thay đổi và cơ cấu cổ đông thường thay đổi Điều này cũng tạo nên sự biến đổi và bất ổn định trong quá trình quản lý doanh nghiệp và có thể đe doạ đến quyền kiểm soát của các cổ đông lớn

Thứ tư: Doanh nghiệp niêm yết chịu nhiều nghĩa vụ công bố thông tin và các

ràng buộc khác: Khi niêm yết chứng khoán, doanh nghiệp phải thực hiện đầy đủ nghĩa vụ công bố thông tin ra bên ngoài Các thông tin phải công bố là tình hình giao dịch chứng khoán do các nhân vật chủ chốt; thông tin về tình hình tài chính của doanh nghiệp, doanh thu, chi phí, lợi nhuận, định hướng, chiến lược phát triển Điều này đòi hỏi nguồn lực về tài chính và con người Mặt khác, chính việc công bố này đôi khi cũng bất lợi cho doanh nghiệp, khi đối thủ cạnh tranh nắm được thông tin Nếu không hoàn thành đúng nghĩa vụ doanh nghiệp còn chịu xử phạt vi phạm hành chính

1.3 Điều kiện niêm yết chứng khoán của một công ty

Niêm yết chứng khoán là quá trình định danh các chứng khoán đáp ứng đủ tiêu chuẩn giao dịch trên Sở Giao dịch hoặc trung tâm giao dịch Một doanh nghiệp

muốn niêm yết phải đáp ứng các quy định về điều kiện niêm yết Điều kiện niêm yết là các quy định mà các Sở Giao dịch chứng khoán hoặc Trung tâm giao dịch chứng khoán đặt ra nhằm đảm bảo quyền lợi cho cổ đông và nhà đầu tư của các tổ chức phát hành

Điều kiện niêm yết tại mỗi Sở giao dịch và tại mỗi đất nước khác nhau dựa trên cơ sở thực trạng của nền kinh tế Thông thường, điều kiện niêm yết thường bao gồm các quy định sau về loại hình công ty, vốn, tình hình tài chính của công ty, triển vọng của công ty, Điều kiện niêm yết sẽ chịu tác động của các chính sách khuyến khích hay hạn chế niêm yết trong từng thời kỳ Thông thường tại các quốc gia phát triến và thị trường chứng khoán hoàn thiện thì điều kiện niêm yết chặt chẽ hơn các thị trường mới nổi Điều kiện niêm yết cũng có thể được hiểu là tiêu chuẩn niêm yết Thông thường điều kiện niêm yết thường bao gồm: điều kiện (hay tiêu chuẩn) định tính và điều kiện (hay tiêu chuẩn) định lượng Theo Giáo trình Những Vấn đề cơ bản về chứng khoán và thị trường chứng khoán, TS Đào Lê Minh (2009)

Các điều kiện định lượng thường bao gồm:

Thời gian hoạt động từ khi thành lập công ty: Một công ty muốn niêm yết

phải có một nền tảng kinh doanh đầy đủ, đồng thời công ty phải có thời gian hoạt động liên tục trong một số năm nhất định tính đến thời điểm niêm yết Thông thường, với các thị trường truyền thống công ty phải có thời gian hoạt động tối thiểu

từ 3-5 năm Hoặc cổ phiếu đã từng được giao dịch trên thị trường phi tập trung Ví du: Việt Nam quy định công ty niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán tại Việt Nam phải hoạt động tối thiểu 2 năm dưới hình thức công ty cổ phần Thời gian hoạt động

đủ dài đảm bảo doanh nghiệp có một sự bài bản nhất định, cơ cấu tổ chức ổn định,

hệ thống quản lý chính sách có những nền móng để phát triển Ngoài ra yêu cầu về thời gian hoạt động của công ty cũng để tránh tình trạng trục lợi từ hoạt động niêm yết Hình thức trục lợi này thường được diễn ra khi người ta thành lập một công ty

ma, tạo các số liệu giả và cho niêm yết với mệnh giá cao để trục lợi từ nhà đầu tư Khi công ty hoạt động đủ lâu có thể giảm thiểu bớt được rủi ro này đem đến cho nhà đầu tư

Quy mô công ty: Quy mô một công ty niêm yết phải đủ lớn mục đích là tạo

tính thanh khoản tối thiểu cho thị trường chứng khoán của công ty Ngoài ra, một công ty quy mô vốn đủ lớn cũng thể hiện được sự bài bản trong kinh doanh để thu hút được nhà đầu tư tham gia đầu tư Ví dụ: Công ty niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội phải có vốn hóa tối thiểu 30 tỷ Hay tại Sở giao dịch chứng khoán New York quy định phải vốn hóa tối thiểu 100 triệu USD Nếu một công ty

có vốn quá nhỏ niêm yết dẫn đến tình trạng một hoặc một nhóm cổ đông lớn nắm chi phối 80% - 90% cổ phần của công ty, các cổ đông nhỏ nắm rất nhỏ, từ vài trăm đến vài ngàn cổ phiếu Những công ty này thường xảy ra trường hợp cổ phiếu sau khi niêm yết không có thanh khoản Nhà đầu tư muốn mua chứng khoán không dễ mua, bán chứng khoán cũng rất khó khăn tạo nên rủi ro về tính thanh khoản của chứng khoán cho nhà đầu tư Quy định về quy mô và cơ cấu sở hửu cổ phần của công ty đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư nói chung, đặc biệt là các nhà đầu tư nhỏ

Lợi suất thu được từ vốn cổ phần: Thông thường tỷ suất lợi nhuận đầu tư

(mức sinh lời) phải cao hơn lãi suất tiền gửi ngân hàng kỳ hạn một năm Hoặc số năm hoạt động kinh doanh có lãi tính đến thời điểm xin niêm yết là 2-3 năm Ví dụ: Điều kiện niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội và Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh là ROE năm gần nhất (tỷ lệ lợi nhuận sau thuế / vốn chủ sở hữu) ≥ 5% và hoạt động kinh doanh của hai năm liền trước phải có lãi Trên thực tế, một doanh nghiệp có hoạt động sản xuất – kinh doanh tốt, thường thu hút sự chú ý của nhiều nhà đầu tư hơn do những sự minh bạch rõ ràng trong công bố thông tin Ngoài ra, thông thường giá cổ phiếu xác định dựa trên giá trị sổ sách và quy luật cung cầu trên thị trường Khi một doanh nghiệp có lãi, giá cổ phiếu tăng lên một khoảng ít nhất bằng lợi suất thu được trên mỗi cổ phiếu và thông thường là cao hơn

Từ góc độ đầu tư, người nắm giữ cổ phiếu trong trường hợp đó sẽ được hưởng lợi

từ hai phần: một phần từ giá cổ phiếu tăng, một phần từ doanh nghiệp sẽ chia cổ tức Ngoài ra đầu tư chứng khoán được đánh giá có rủi ro cao hơn gửi tiền tại ngân hàng bởi chứng khoán được coi là vốn của doanh nghiệp Vì thế mức sinh lời phải cao hơn lãi suất tiền gửi ngân hàng kỳ hạn một năm mới đủ thu hút nhà đầu tư tham gia

Tỷ lệ nợ: Tỷ lệ nợ là yếu tố quan trọng đánh giá sự lành mạnh trong cơ cấu

vốn của doanh nghiệp Xét tỷ lệ nợ là xét tỷ lệ nợ trên tài sản ròng của công ty, hoặc xét vốn khả dụng điều chỉnh trên tổng tài sản nợ của công ty ở mức cho phép, nhằm bảo đảm duy trì tình hình tài chính lành mạnh cho doanh nghiệp Để đo lường năng lực sử dụng và quản lý nợ của doanh nghiệp, người ta thường xét đến tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu (hay còn gọi tỷ số nợ D/E) Tỷ số này thường được tính bằng cách lấy tổng nợ (tức gồm cả nợ ngắn hạn lẫn nợ dài hạn) của doanh nghiệp trong một thời kỳ nào đó chia cho giá trị vốn chủ sở hữu cùng kỳ Con số này cho biết quan hệ giữa vốn huy động bằng đi vay và vốn chủ sở hữu Tuy nhiên tùy theo quy định ở các quốc gia khác nhau yếu tố này không quá được chú trọng mà người ta để

ý nhiều hơn đến khả năng chi trả của doanh nghiệp thể hiện ở nợ quá hạn Ngoài ra

để đảm bảo tính minh bạch trong tình hình tài chính của doanh nghiệp còn quy định công khai khoản nợ với công ty của nhân vật chủ chốt trong công ty Ví dụ: theo nghị định 58/2012/NĐ-CP quy định, doanh nghiệp niêm yết tại SGD chứng khoán

Hồ Chí Minh không có các khoản nợ phải trả quá hạn trên 01 năm Yêu cầu các công ty xin niêm yết phải công khai mọi khoản nợ đối với công ty của thành viên Hội đồng quản trị, Ban kiểm soát, Giám đốc (Tổng Giám đốc), Phó Giám đốc (Phó Tổng Giám đốc), Kế toán trưởng, cổ đông lớn và những người có liên quan

Sự phân bổ cổ đông là xét đến số lượng và tỷ lệ cổ phần mà các cổ đông nhỏ

và các cổ đông lớn nắm giữ, tỷ lệ cổ phiếu do cổ đông sáng lập và cổ đông ngoài công chúng nắm giữ mức tối thiểu Ví dụ với điều kiện niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh: Tối thiểu 20% cổ phiếu có quyền biểu quyết của công

ty do ít nhất ba trăm (300) cổ đông không phải cổ đông lớn nắm giữ Hay tại sở giao dịch chứng khoán Hà Nội: ít nhất 100 cổ đông không phải cổ đông lớn nắm 15% cổ phần có quyền biểu quyết

Ngoài các điều kiện định lượng liên quan đến con số, đánh giá một doanh nghiệp có đủ tư cách niêm yết hay không người ta còn xét đến các điều kiện định tính Các điều kiện định tính đó thường là:

Sự đánh giá về triển vọng của công ty: Đánh giá triển vọng của công ty

thông thường là việc công ty phải trình bày trong hồ sơ niêm yết về những thành quả trong tương lai mà doanh nghiệp có thể thu được, thông thường là thu nhập hoặc dòng tiền hoặc cả hai Phân tích triển vọng giúp cho nhà đầu tư có cái nhìn sâu

và chi tiết vào năng lực hiện tại cũng như tiềm năng kinh doanh của doanh nghiệp Hơn nữa kết quả kinh doanh tốt sẽ thu hút được sự quan tâm của nhà đầu tư, thuận lợi cho việc mở rộng doanh nghiệp

Phương án sử dụng vốn của đợt phát hành có khả thi không Việc phát hành

một lượng cổ phần phải chỉ rõ mục đích huy động vốn để đầu tư dự án mới, phát triển sản phẩm mới hay bổ sung nguồn vốn cho dự án đã có Nguồn vốn này bao nhiêu phần trăm được sử dụng để đầu tư tài sản cố định, cơ sở vật chất, bao nhiêu phần trăm đầu tư nghiên cứu và phát triển,…doanh nghiệp đều phải chỉ ra rõ

Ý kiến của tổ chức kiểm toán về các báo cáo tài chính của công ty: Doanh

nghiệp xin niêm yết phải nộp báo cáo kiểm toán của các tổ chức kiểm toán uy tín theo tiêu chuẩn của các quốc gia Trong báo cáo kiểm toán, đơn vị kiểm toán sẽ bày

tỏ quan điểm về báo cáo tài chính của doanh nghiệp có phản ánh trung thực tình hình kinh doanh của doanh nghiệp không Các báo cáo tài chính cũng phải trình bày theo chuẩn mực kế toán theo mỗi thị trường mục tiêu cần niêm yết Ví dụ như: Chuẩn mực kế toán quốc tế IAS, chuẩn mực kế toán Mỹ,…

Cơ cấu tổ chức hoạt động của công ty bao gồm cơ cấu hội đồng quản trị, ban

giám đốc điều hành, tại các thị trường phát triển, người ta rất quan tâm đến hệ thống quản trị doanh nghiệp Một doanh nghiệp có một hệ thống quản trị ổn định với cơ cấu hội đồng quản trị gọn nhẹ, phân công rõ nhiệm vụ của từng thành viên hội đồng quản trị, hay một ban giám đốc có kinh nghiệm và ổn định sẽ giúp giúp doanh nghiệp phát triển bền vừng hơn

Lợi ích mang lại đối với ngành nghề, đối với nền kinh tế khi doanh nghiệp đó niêm yết Niêm yết không chỉ là một kênh huy động vốn, mà còn là một kênh để

quảng cáo truyền thông cho doanh nghiệp Đầu tiên, khi một doanh nghiệp tốt niêm

yết có đóng góp lên chỉ số, tạo sức ảnh hưởng tốt đến những công ty niêm yết khác Thứ hai, với những ngành nghề mới như phần mềm hay công nghệ thông tin, việc niêm yết như một kênh truyền thông khiến các nhà đầu tư biết đến doanh nghiệp, hiểu về sản phẩm của doanh nghiệp và hơn thế nữa tạo nên một thương hiệu, đôi khi là thương hiệu quốc gia Thứ ba, doanh nghiệp niêm yết thu được thành công thúc đẩy các doanh nghiệp khác quan tâm hơn tới kênh huy động vốn qua thị trường tài chính, giúp doanh nghiệp hoạt động minh bạch hơn, một mặt khác chính phủ cũng dễ dàng áp dụng các công cụ quản lý hơn

Điều kiện niêm yết có quan hệ chặt chẽ với tiêu chuẩn kế toán và luật điều chỉnh Vì vậy, doanh nghiệp niêm yết tại nước ngoài phải quan tâm đến tiêu chuẩn

kế toán và hệ thống pháp luật điều chỉnh tại nước sở tại Bên cạnh đó, một số quốc gia giới hạn số lượng các doanh nghiệp niêm yết, ví dụ như tại Trung Quốc Đại lục, một doanh nghiệp xin niêm yết phải xin giấy phép chấp thuận của Ủy ban giám quản chứng khoán Trung Quốc, cơ quan này cho phép niêm yết doanh nghiệp mới tiến hành các thủ tục lên quan tới niêm yết với Sở giao dịch Trong một số trường hợp, chính phủ nhận thấy thị trường tài chính không khả quan, hay muốn áp dụng các chính sách điều chỉnh nào đó sẽ không cho phép doanh nghiêp niêm yết dù doanh nghiệp đủ điều kiện Tuy nhiên có những quốc gia chỉ cần doanh nghiệp đủ điều kiện có thể niêm yết mà không gặp bất cứ trở ngại gì

1.4 Những yếu tố ảnh hưởng đến điều kiện niêm yết trên thị trường chứng khoán nước ngoài

1.4.1 Các quy định trực tiếp về khung pháp lý cho hoạt động niêm yết ở thị trường nước ngoài

Năm 2007, Việt Nam đã có khung pháp lý cơ bản điều chỉnh hoạt động niêm yết tại nước ngoài tại nghị định 14/2007/NĐ-CP Theo điều 6, nghị định 14, chính phủ có quy định tổ chức chào bán niêm yết tại thị trường nước ngoài phải thỏa mãn các điều kiện như sau:

- Không thuộc danh mục ngành nghề mà pháp luật cấm bên nước ngoài tham gia và phải đảm bảo tỷ lệ tham gia của bên nước ngoài theo quy định của pháp luật;

- Có quyết định thông qua việc chào bán chứng khoán ra nước ngoài và phương án sử dụng vốn thu được của Hội đồng quản trị hoặc Đại hội đồng cổ đông (đối với công ty cổ phần;

- Đáp ứng các điều kiện chào bán theo quy định của cơ quan có thẩm quyền của nước nơi tổ chức phát hành đăng ký chào bán

Khi đủ điều kiện, tổ chức phát hành phải tiến hành các thủ tục đăng ký với

Ủy ban chứng khoán tối thiểu 10 ngày trước khi gửi hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán ra nước ngoài.”

Theo nghị định này, nghĩa vụ của tổ chức chào bán chứng khoán ra nước ngoài là:

(1) Sau khi hoàn thành và hồ sơ đăng ký chào bán ra nước ngoài có hiệu lực, trong thời hạn 10 ngày, tổ chức phát hành phải có nghĩa vụ báo cáo với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước bằng cách bản sao hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán đã được chấp thuận ở nước ngoài và phải công bố ra công chúng các thông tin về đợt chào bán

(2) Tổ chức phát hành chào bán chứng khoán ra nước ngoài có các nghĩa vụ sau đây:

a) Công bố thông tin theo quy định của pháp luật nước ngoài và pháp luật của Việt Nam;

b) Trường hợp tổ chức phát hành chào bán chứng khoán đồng thời ở trong nước và ra nước ngoài, báo cáo tài chính định kỳ phải được lập theo chuẩn mực kế toán quốc tế hoặc theo chuẩn mực kế toán quốc tế và Việt Nam, kèm theo bản giải trình các điểm khác biệt giữa các chuẩn mực kế toán