MỘT SỐ GIẢI PHÁP GÓP PHẦN GIẢI QUYẾT VẤN ĐỀ CÂN ĐỐI CUNG CẦU TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM

Ngày nay tiền là 1 hình thái hầu như quen thuộc với tất cả mọi người và ở tất cả các nước trên thế giới. Từng người một, ai cũng phải suy nghĩ về tiền, vì hàng ngày, hàng tuần và thậm chí hàng năm chúng ta tồn tại, sinh hoạt và phát triển cá nhân đều dựa trên những giao dịch liên quan đến tiền. Trong chúng ta, ai cũng biết đến tiền từ khi còn rất nhỏ. Mọi đứa bé đều nhanh chóng hiểu rằng những tờ giấy in đẹp và những mảnh kim loại sáng mà bố mẹ thỉnh thoảng cho, có thể dùng để đổi lấy kẹo, bánh, thức ăn hay bất cứ một cái gì đó. Khi chúng ta lớn lên, tiền trở lên gần gũi hơn vì nó là khoản mà người ta trả cho chúng ta sau những thời gian dài làm lụng vất vả. Xã hội càng đi lên thì tiền càng trở nên đa dạng về loại hình và tiền cũng tồn tại dưới nhiều hình thức khác nhau. Do vậy, cân đối cung cầu tiền là một vấn đề nan giải được đặt ra cho Nhà nước nói chung và cho Ngân hàng nói riêng. Vấn đề đặt ra là phải làm sao để cung cầu tiền ổn định, không có tình trạng dư cung hay dư cầu. Để làm được điều đó, các nhà chức trách cần tìm hiểu rõ diễn biến của thị trường tiền tệ để đưa ra những biện pháp phù hợp, nhằm biết được lượng cung tiền như thế nào là phù hợp với cầu tiền thực tế. Điều này sẽ giúp cho nền kinh tế ổn định và tăng trưởng tốt. ở Việt Nam, điều đáng mừng là trong những năm gần đây, đặc biệt là trong cuộc khủng hoảng kinh tế khu vực năm 1997, nước ta vẫn giữ được nền kinh tế ổn định và không bị ảnh hưởng bởi cuộc khoảng hoảng đó. Điều đó là do Nhà nước ta đã đưa ra được lượng cung tiền phù hợp với mức cầu tiền và đã xử lý tốt được cân đối cung cầu trong nền kinh tế.

LỜI NÓI ĐẦU

===

Ngày nay tiền là 1 hình thái hầu như quen thuộc với tất cả mọi

người và ở tất cả các nước trên thế giới Từng người một, ai cũng phải

suy nghĩ về tiền, vì hàng ngày, hàng tuần và thậm chí hàng năm chúng

ta tồn tại, sinh hoạt và phát triển cá nhân đều dựa trên những giao dịch

liên quan đến tiền

Trong chúng ta, ai cũng biết đến tiền từ khi còn rất nhỏ Mọi đứa

bé đều nhanh chóng hiểu rằng những tờ giấy in đẹp và những mảnh kim

loại sáng mà bố mẹ thỉnh thoảng cho, có thể dùng để đổi lấy kẹo, bánh,

thức ăn hay bất cứ một cái gì đó Khi chúng ta lớn lên, tiền trở lên gần

gũi hơn vì nó là khoản mà người ta trả cho chúng ta sau những thời gian

dài làm lụng vất vả

Xã hội càng đi lên thì tiền càng trở nên đa dạng về loại hình và tiền

cũng tồn tại dưới nhiều hình thức khác nhau Do vậy, cân đối cung cầu

tiền là một vấn đề nan giải được đặt ra cho Nhà nước nói chung và cho

Ngân hàng nói riêng Vấn đề đặt ra là phải làm sao để cung cầu tiền ổn

định, không có tình trạng dư cung hay dư cầu

Để làm được điều đó, các nhà chức trách cần tìm hiểu rõ diễn biến

của thị trường tiền tệ để đưa ra những biện pháp phù hợp, nhằm biết

được lượng cung tiền như thế nào là phù hợp với cầu tiền thực tế Điều

này sẽ giúp cho nền kinh tế ổn định và tăng trưởng tốt

ở Việt Nam, điều đáng mừng là trong những năm gần đây, đặc biệt

là trong cuộc khủng hoảng kinh tế khu vực năm 1997, nước ta vẫn giữ

được nền kinh tế ổn định và không bị ảnh hưởng bởi cuộc khoảng

hoảng đó Điều đó là do Nhà nước ta đã đưa ra được lượng cung tiền

phù hợp với mức cầu tiền và đã xử lý tốt được cân đối cung cầu trong

nền kinh tế

PHẦN 1: CUNG - CẦU TIỀN TỆ

A/ MỨC CẦU TIỀN

I Khái niệm :

Mức cầu tiền tệ là số lượng tiền tệ mà dân chúng các doanh nghiệp và các

tổ chức xã hội, các cơ quan Nhà nước cần để đáp ứng nhu cầu tiêu dùng hiện tại

và trong tương lại với giá cả và các biến số kinh tế vĩ mô cho trước

Khác với nhu cầu về hàng hóa nhằm thỏa mãn yêu cầu về một giá trị sửdụng nhất định, nhu cầu tiền tệ xuất phát từ khả năng trao đổi của tiền tệ chứkhông xuất phát từ bản thân nó Nói cách khác, hàng hóa chỉ có thể thỏa mãnmột số nhu cầu nhất định nào đó của con người thông qua giá trị sử dụng của nótrong khi nếu có tiền trong tay người sở hữu có thể thỏa mãn mọi nhu cầu nếumuốn và đo đó mong muốn nắm giữ tiền dường như là vô hạn

II/ Lý do nắm giữ tiền

Chúng ta biết rằng mọi người giữ tiền bởi họ muốn sử dụng nói như mộtphương tiện trao đổi, một sự dự trữ giá trị, một đơn vị tính toán và một phươngtiện trả góp

Nhu cầu về tiền, giống như những tài sản khác, phán ánh sự trao đổi vànhững quy định về sự phân bổ danh mục đầu tư Một người dùng tiền ( tiền mặt,tiền séc và những vật thay thế tương tự khác ) phần lớn để tiến hành các thương

vụ Vì lý do đó, lượng cầu về tiền phụ thuộc vào phần giá trị của thương vụmuôn nuốn Hộ gia đình và các nhà kinh doanh phân phối các nguồn lực của họdựa trên các tài sản phi tiền tệ và tài sản tiền tệ Khi đưa ra các quyết định này

họ tính đến lợi nhuận mong muốn trên tài sản, rủi ro, tính lỏng và những đặctính thông tin của tài sản đó

1 Những lý do giao dịch

1.1 Lượng tiền thực tế :

Một vai trò quan trọng của đồng tiền là để giúp thực hiện những giao dịchmột cách dễ dàng, nó gợi ý rằng việc giữ tiền nên phụ thuộc vào giá trị giaodịch Để hiểu vì sao, hãy giả dụ có 2 cá nhân đang quyết định phân phối nguồnlực của họ Micheal John và Rex Haskell một người Mỹ và một người Đức có

sự giàu có như nhau ( tính theo sức mua ) và những sự thích thú như nhau Họcùng phải đối diện với những sự lựa chọn đầu tư với lợi nhuận mong đợi đượcđiều chỉnh theo rủi ro, tính lỏng và thông tin lý thuyết sự phân bố danh mục vốnđầu tư cho biết, hai cá nhân này nên giữ phần như nhau trong tổng nguồn lựccủa họ dưới dạng trên

* Giả sử sự giàu có của John tính bằng USD và của Haskell tính bằng DM

và giả định rằng cần 1,6 DM để cân bằng với 1 USD trong sức mua nếu John vàHaskell có số tài sản thực sự bằng tiền như nhau, số DM Haskell nắm giữ sẽ lớnhơn bằng 1,5 lần số USD John nắm giữ Nói cách khác sự cân bằng tiền tệ danhnghĩa của Haskell lớn bằng 1,5 lần của John Vì thế, cầu tiền giao dịch tỷ lệ vớimức giá

Bởi vì sự thay đổi trong việc giữ tiền danh nghĩa tỷ lệ với những thay đổitrong mức giá, ta có thể tập trung vào cầu của số dư tiền tệ thực tế bởi vì giá trịcủa số du tiền tệ được điều chỉnh theo những thay đổi trong mức mua

Gọi M là mức cung tiền, P là mức giá cả của nền kinh tế thì lượng tiềnthực tế = M/P

Lượng tiền thực tế của nền kinh tế thể hiện sức mua của lượng tiền hiệncó

1.2 Tốc độ và cầu lượng tiền thực tế.

Vào đầu những năm 10, Iving Fisher của trường Đại học tổng hợp Yale

đã phân tích mối quan hệ giữa lượng tiền tệ và giao dịch Fisher nhấn mạnh kháiniệm tốc độ biểu thị số lần bình quân mà hàng năm 1 U SD được sử dụng đểmua hàng hóa, dịch vụ trong nền kinh tế

P Y

V = - ( 1.1 )

M

* Ví dụ : Nếu số lượng tiền là 2000 tỷ USD và GDP danh nghĩa 6000 tỷ

USD, vòng quay bằng 3, trung bình 1 USD được sử dụng 3 lần trong mỗi năm

để mua hàng hóa, dịch vụ

Nhân hai vế của ( 1.1 ) với M : MV=PY (1.2 )

Phương trình (1.2 ) được biết như phương trình trao đổi, quy định rằng: sốlượng tiền nhân với tốc độ tiền thì bằng số chi tiêu danh nghĩa trong nền kinh tế

Để biến đổi ( 1.2 ) thành một thuyết hành vi của cầu tiền, Fisher đã giảđịnh tốc độ V là một hằng số, do vậy ta có thể viết lại (1.2 ) như sau :

Sử dụng lượng giao dịch như một yếu tố quyết định của cầu tiền tệ tạokhả năng phán đoán Để thực hiện giao dịch hàng ngày, các hộ gia đình và cácnhà kinh doanh tăng lượng tiền danh nghĩa của họ khi giá tăng Cồn về cầu tiềnthực tế, khi thu nhập thực tế của hộ gia đình và doanh nghiệp tăng, họ tiến hànhgiao dịch nhiều hơn.

* Ví dụ : Một cửa hàng lớn với số lượng hàng bán 10 triệu USD mỗi năm

sẽ có số lượng giao dịch về hàng hóa, nhân công, khách hàng lớn hơn cửahàng với số lượng hàng bán mỗi năm 10.000 USD

Như vậy, cầu tiền tệ của dân chúng và doanh nghiệp tăng theo lượng giaodịch Trị giá tăng lượng tiền thực tế theo thu nhập thực tế chính là yếu tố ảnhhưởng đến lượng tiền cung ứng

1.3 Những nhân tố trong hệ thống thanh toán :

Tốc độ được xác định một phần bằng cách thức mà những cá nhân tiếnhành giao dịch, nó được gọi là những nhân tố hệ thống thanh toán Nói cáchkhác, nếu có nhiều những phương tiện thay thế cho tiền như thẻ tín dụng, máytrả tự động để tiến hành giao dịch, công chúng cần ít tiền mặt và trên séc đểtài trợ chi tiêu hàng ngày Tuy vậy, tốc độ M1, PY/M sẽ tăng Mặt khác, nếu tiềntrở nên phù hợp hơn cho việc tiến hành giao dịch, công chúng sẽ cần nhiều tiềnhơn để chi dùng hàng ngày

* Ví dụ : Nếu những Công ty dùng thẻ tín dụng ấn định phí 1 USD cho

mỗi lần mua, bạn sẽ dùng thẻ thanh toán ít hơn khi mua hàng và sẽ mang lạinhiều tiền mặt hơn

Vì vậy, lượng tiền sẽ tăng và vòng quay tiền tệ sẽ giảm Những nhân tố hệthống thanh toán sẽ thay đổi ứng với những nhân tố ấn định sự đổi mới tàichính Sự chuyển dịch của cầu do phí cung ứng và quy chế điều tiết các dịch vụtài chính

1.4 Những thay đổi của lãi suất

Những lý thuyết ban đầu về cầu tiền tệ như thuyết số lượng, không coi lãisuất như một nhân tố của cầu tiền giao dịch/

Trong các đóng góp cho thuyết cầu tiền, william Baumol (trường Đại họcPrinceton ) và Sames Tobin ( trường Đại học Yale ) đã phát triển những mô hìnhtác động của lãi suất đối với cầu giao dịch

* Ví dụ : John nhận trước một tờ séc 2.500 USD mỗi tháng và sử dụng

tổng số đó với một tỷ lệ không đổi trong tháng

Một giải pháp cho Hohn là phải chi tiêu trong suốt tháng, do đó lượng tiềnbình quân là 2500 / 2 = 1.250 USD Cuối tháng John còn lại ) USD Khi

để bổ sung tiền lãi vào nguồn lực chi tiêu của anh ta

Nếu John đầu tư 1250 USD, lượng tiền của anh ta sẽ bằng không ở giữatháng chứ không phải ở cuối tháng

Nếu lãi suất của trái phiếu kho bạc là 0,75%, anh ta sẽ thu nhập thêm 4,69

U SD = [( 0,5 ).(0,0075 ).(1250 USD )] mỗi tháng hay 56,25 USD mỗi năm

John không thể chi dùng trực tiếp trái phiếu Kho bạc, sang có thể đổichúng thành tiền Việc này kéo theo những chi phí như chi phí chuyển tài sảnkhácthành tiền

Do đó, John sẽ phải cân nhắc lợi ích của việc ghi tiền theo chi phí cơ hộiđược đo bằng lãi suất thị trường mà anh ta sẽ kiếm được do nẵm giữ trái phiếu

Như vậy, ta có thể rút ra rằng cầu tiền giao dịch phụ thuộc vào lãi suất.Một sự tăng trong lãi suất thị trường làm tăng chi phí cơ hội của lượng tiền giaodịch Các cá nhân sẽ giữ tiền ít hơn và tốc độ sẽ tăng Một sự giảm trong lãi suấtthị trường sẽ làm giảm chi phí giữ tiền, các cá nhân sẽ giữ số tiền nhiều hơn vàtốc độ sẽ giảm

Do đó, cầu tiền giao dịch tỷ lệ nghịch với lãi suất thị trường, trái lại, tốc

độ của lượng tiền giao dịch tỷ lệ thuận với lãi suất thị trường Vậy, lãi suất cóvai trò trong việc xác định cầu tiền giao dịch

1.5 Những quy định của việc phân bổ danh mục vốn đầu tư :

Tốc độ cũng thay đổi theo thời gian ứng với những quyết định phân bổdanh mục vốn đầu tư Bởi vì tiền là một tài sản với tư cách là vật trung gian traođổi, những thay đổi trong lợi tức chờ đợi hay trong rủi ro, tính long, hay thôngtin liên kết nó sẽ làm thay đổi cầu tiền mặt của hộ gia đình và doanh nghiệp

2 Những lý do về phân bổ danh mục vốn đầu tư :

Ta có thể nhận thấy rằng, lượng giao dịch không thể giải thích một cáchđầy đủ những biến độ trong lượng tiền Vì vậy, có thể áp dụng thuyết phân bổdanh mục vốn đầu tư cho cầu tiền tệ bằng cách phân tích mỗi yếu tố quyết địnhcủa cầu tài sản.

2.1 Thu nhập và của cải :

Lượng tiền thực tế dưới dạng tiền mặt và tài sản séc là một biểu hiện củatài sản cần thiết Nếu hộ gia đình và doanh nghiệp với thu nhập cao và giàu có sẽkhông duy trì cùng một tỷ lệ tài sản củ họ dưới dạng trên mặtu mà lại bằngkhông hay lãi thấp như những hộ gia đình và doanh nghiệp có thu nhập thấp

* Ví dụ : Những cá nhân với thu nhập cao có thể duy trì những tài khoản

sinh lợi cao mà họ có thể chuyển nhượng dễ dàng thành tiền gửi séc; các doanhnghiệp cũng có thể làm như vậy

Thêm vào đó, những doanh nghiệp có thể có một hạn mức tín dụng vớinhững ngân hàng, cho phép họ tiến hành các giao dịch với số lượng tiền mặt hay

số dư tiền gửi séc thấp Những hộ gia đình có thu nhập cao có thể dùng thẻ tíndụng Ngân hàng ( VISA hoặc Master Card )

2.2 Lợi nhuận mong muốn :

Khi tính toán thu nhập trên tài sản tiền tệ, hộ gia đình và doanh nghiệpkhông những phải tính đến lại trả tiền số dư tiền gửi mà còn phải tính đến đặctính thuận lợi của đồng tiền

Nếu chẳng hạn có thay đổi khác; một sự tăng của lãi suất hay tăng trong

sự thuận tiện tự nhiên của đồng tiền sẽ khiến hộ gia đình và doanh nghiệp tănglượng tiền tệ của họ và tăng lượng cầu tiền

Một sự giảm trong lãi suất tiền tệ hay trong sự thuận tiện tự nhiên sẽkhiến những gia đình và doanh nghiệp giảm số dư tiền tệ của họ và giảm lượngcầu tiền Theo cảnh đó, hộ gia đình và doanh nghiệp so sánh lợi tức dự tínhmong đợi trên tiền trong việc quyết định giữ bao nhiêu tiền

2.3 Rủi ro, tính lỏng và thông tin.

Khi phân bổ tài sản để nắm giữ dưới dạng trên, những cá nhân và doanhnghiệp cũng cần cân nhắc rủi ro, tính lỏng và thông tin về thu nhập của việc nắmgiữ tiền

* Nếu thu nhập trên tài sản lựa chọn (thương phiếu, trái phiếu, cổ phần)

có nguy hiểm, những người tiết kiệm có thể chuyển sang giữ tiền, làm tăng cầutiền tệ

* Những cải cách cho phép dể dàng chuyển vốn từ dạng ít tính lỏng sangdạng có tính lỏng cao hơn; như chuyển từ trái phiếu, cổ phần sang dạng một tàikhoản séc; hay từ cổ phần góp sang tín dụng; sẽ làm giảm giá trị vốn có về tínhlỏng của tiền.

* Các tài sản khác càng trở lên lỏng nhiều hơn thì càng có nhiều người tiếtkiệm chủ tâm đến thu nhập về lãi suất tiền tệ

* Cuối cùng, một số cá nhân đặt tin tưởng vào giá trị cao của việc gửi tiền

vì mó mang lại cho họ sự kín đáo Điều này liên quan đến những hoạt động phipháp, tiền thuế có thể biện hộ cho giá trị của đồng tiền kiếm được

* Song cầu tiền còn có thể bị ảnh hưởng của những thay đổi trong sốlượng của hoạt động phi pháp hay thay đổi trong luật thuế khác

III/ Những yếu tố quyết định cầu tiền :

1 Cầu tiền tệ thực tế có tương quan thuận với mức độ giao dịch

2 Cầu tiền tệ thực tế có tương quan nghịchvới sự phát triển và hệ thốngthanh toán

3 Những quyết định phân bổ danh mục đầu tư

Bởi vì nhiều tài sản tài chính có thể thay cho tiền thu nhập dự tính của tàisản đó ảnh hưởng đến cầu tiền

Như vậy, sự gia tăng trong thu nhập thực tế sẽ làm tăng lượng cầu tiềnthực tế; sự tăng của các phương tiện thanh toán thay thế tiền làm giảm số lượngthực tế của cầu tiền; một sự tăng trong chi phí cơ hội của lượng tiền thực tế làmgiảm số lượng thực tế của cầu tiền và một sự tăng trong lạm phát mong đợi dẫnđến một sự giảm trong cầu tiền, nếu lãi suất thị trường tăng nhiều hơn lãi suất trảtiền cho tiền nắm giữ do lạm phát mong đợi tăng

Cầu tiền thể hiện qua phương trình (3.1 ) cung cấp thông tin tiềm năng cóích về những chuyển động trong toàn bộ lượng tiền thực tế ứng với sự dịchchuyển của thu nhập thực tế và thu nhập mong đợi trên tiền và tài sản phi tiền

Những yếu tố quyết định cầu tiền

TT Sự tăng trong Gây ra cầu

Cầu giao dịch Một sự gấp đôi củamức giá làm gấp đôi số USD cần cho giao dịch

2 Thu nhập

thực tế

Y

Tăng ít hơntương ứng

Cầu giao dịch Sự tăng trong thu nhậpnâng lượng giao dịch và cầu của tài

4 Lãi suất trên

5 Lợi nhuận

trên tiền

tăng Cầu phân bổ danh mục đầu tư Một

thu nhập lớn hơn trên tiền làm cho

hộ đình và doanh nghiệp sẵn sàng

giữ tiền

IV Sự phát triển của lý thuyết về mức cầu tiền tệ

1 Học thuyết số lượng tiền tệ :

Được các nhà kinh tế cổ điển đề sướng trong thế kỷ 19 và đầu thế kỷ

20, học thuyết số lượng tiền tệ là một học thuyết về việc giá trị danh nghĩa củatổng thu nhập được xác định như thế nào

1.1.

Tốc độ chu chuyển của tiền tệ và phương trình trao đổi.

Cách trình bày rõ nhất trong việc tiếp cận học thuyết số lượng là tác phẩmcủa nhà kinh tế Mỹ Irving Fisher Trong cuốn sách nổi tiếng " Sức mua của tiền

tệ " Fisher xem xét mối quan hệ giữa tổng lượng tiền với tổng chi tiêu để muahàng thành phẩm và dịch vụ được sản xuất ra trong nền kinh tế PY, trong đó P

là mức giá cả, Y là tổng sản phẩm Tổng chi tiêu PYT cũng được coi tương

đương như tổng thu nhập danh nghĩa đối với nền kinh tế hoặc như tổng sảnphẩm quốc gia danh nghĩa GNP.

Phương trình trao đổi quy định rằng lượng tiền nhân số lần mà đồng tiền

đó được chi dùng trong một năm, phải bằng thu nhập danh nghĩa

* Fisher lập luận rằng tốc độ được xác định bởi các tổ chức trong một nềnkinh tế mà ảnh hưởng đến cách các cá nhân thực hiện các giao dịch

Nếu người ta dùng sổ ghi nợ và thẻ tín dụng để tiến hành các giao dịch và

do đó mà sử dụng tiền ít hơn thông thường khi mua, thì lượng tiền được yêu cầu

ít để tiến hành các giao dịch do thu nhập danh nghĩa tạo ra : M giảm so với PY;tốc độ PY/M sẽ tăng lên

Mặt khác, nếu mua trả bằng tiền mặt và bằng sẽ là thuận tiện hơn thì cần

sử dụng lượng tiền nhiều hơn để tiến hành các giao dịch được sinh ra bởi cùngmột mức thu nhập danh nghĩa và tốc độ sẽ giảm đi Fisher giữ quan điểm lànhững đặc điểm về tổ chức và về công nghệ của nền kinh tế sẽ chi ảnh hưởngđến tốc độ một cách chậm chạp qua thời gian, cho nên tốc độ thông thường sẽgiữ nguyên một cách hợp lý trong thời gian ngắn

1.2 Học thuyết số lượng tiền tệ :

Quan điểm của Fisher cho rằng tốc độ là khả bất biến trong thời gianngắn, cho nên chuyển phương trình trao đổi thành học thuyết số lượng tiền tệ.Học thuyết này phát biểu rằng số lượng thu nhập danh nghĩa chỉ được xác địnhbởi những chuyển động trong số lượng tiền tệ Khi lượng tiền ( M ) tăng gấpđôi, thì MY tăng gấp đôi và giá trị của thu nhập danh nghĩa PY cũng vậy

Vì những nhà kinh tế cổ điển nghi rằng tiền lương và giá cả là linh hoạt,cho nên họ tin rằng mức tổng sản phẩm được sản xuất trong nền kinh tế ( Y )trong những thời gian thường sẽ giữ một mức công ăn việc làm đầy đủ, do vậy( Y ) trong phương trình trao đổi có thể được coi là không thay đổi một cách hợp

lý trong thời gian ngắn

Như vậy, đối với những nhà kinh tế cổ điển, học thuyết số lượng tiền tệcung cấp một cách giải thích những sự vận động của mức giá cả những sự vậnđộng trong mức giá cả chi là kết quả của những thay đổi trong số lượng tiền tệ

1.3 Học thuyết số lượng về cầu tiền tệ :

Vì học thuyết số lượng tiền tệ cho chúng ta viết bao nhiều tiền được nắmgiữ đối với một số tổng thu nhập đã cho cho nên trong thực tế đó là một họcthuyết về cầu tiền tệ Ta có thể thấy điều đó bằng cách chia 2 vế của phươngtrình trao đổi cho V 1

số lượng tiền Md mà người dân yêu cầu

* Kết luận : Học thuyết số lượng tiền tệ của Fisher nêu lên rằng tiền tệ

thuần túy là một hàm số của thu nhập và lãi suất không có ảnh hưởng đến cầu vềtiền tệ

2 Cách tiếp cận của Cambiridge về cầu tiền tệ :

Trong khi Fisher đang phát triển quan điểm học thuyết số lượng về cầutiền tệ thì một nhóm nhà kinh tế cổ điển tại Cambridge, Anh cũng đang nghiêncứu vấn đề đó Mặc dù sự phân tích của họ đưa đến một phương trình giống ynhư phương trình cầu tiền tệ của Fisher

Md =kPY nhưng cách tiếp cận của họ khác cách tiếp cận của Fisher rấtnhiều

Thay vì nghiên cứu cầu tiền tệ bằng cách chỉ nhìn vào mức giao dịch vàcác tổ chức ảnh hưởng đến cách dân chúng tiến hành các giao dịch, coi đó lànhững yếu tố quyết định chủ chốt; các nhà kinh tế học Cambridge đặt câu hỏixem các cá nhân sẽ muốn giữ bao nhiêu tiền

Trong mô hình Cambridge, các cá nhân có một sự linh hoạt trong việcquyết định nắm giữ tiền và hoàn toàn không ràng buộc vào những hạn chế về thểchế Vì vậy, cách tiếp cận của Cambridge không xóa bỏ các ảnh hưởng của lãisuất đối với cầu tiền tệ

Những nhà kinh tế cổ điển Cambridge thừa nhận rằng tiền tệ có 2 thuộctính thúc đẩy người ta muốn giữ tiền

* Tiền tệ hoạt động như một P.tiện trao đổi mà người ta cần dùng để tiếnhành các giao dịch Các nhà kinh tế Cambridge đồng ý với Fisher rằng cầu tiền

tệ phải có liên quan đến mức các giao dịch và rằng sẽ có 1 yếu tố cấu thành giaodịch của cầu tiền tệ tỷ lệ với thu nhập danh nghĩa

* Tiền tệ hoạt động như một phương tiện cất trữ của cải

Các nhà kinh tế Cambridge kết luận rằng cầu tiền tệ phải tỷ lệ với thunhập danh nghĩa và biểu thị hàm số cầu tiền tệ như sau :

Md = kPY

trong đó k là hằng số của tính tỷ lệ

Vì phương trình này giống như phương trình về cầu tiền tệ của Fisher, chonên dường như nhóm Cambridge đồng ý với Fisher rằng lãi suất d không đóngvai trò gì trong cơ cấu tiền tệ trong thời gian ngắn

Mặc dù các nhà kinh tế Cambridge thường coi k là một hằng số và đồng ývới Fisher rằng thu nhập danh nghĩa do lượng tiền tệ quyết định, nhưng cáchtiếp cận của họ cho phép các cá nhân lựa chọn số lượng tiền nắm giữ Điều nàycho phép k có thế biến động trong thời hạn ngắn

Tóm lại: Fisher và các nhà kinh tế Cambridge phát triển một cách tiếp

cận cổ điển về cung cầu tiền tệ, theo đó câu tiền tệ tỷ lệ với thu nhập Tuy nhiên,hai cách tiếp cận của họ khác nhau ở chỗ Fisher nhấn mạnh các nhân tố kỹ thuật

và bác bỏ mọi khả năng của lãi suất ảnh hưởng đến cầu tiền tệ trong ngắn hạn,trong khi trường phái Cambridge nhấn mạnh sự lựa chọn của cá nhân và khôngbác bỏ ảnh hưởng của lãi suất

3.Lý thuyết ưa thích tiền mặt của Keynes:

Trong cuốn sách nổi tiếng " Học thuyết chung về công ăn việc làm ", lãi

và tiền tệ" John Maynard Keynes đã từ bỏ quan điểm cổ điển cho rằng tốc độ làmột hằng số và phát triển một học thuyết về cầu tiền tệ Học thuyết này nhấnmạnh tầm quan trọng của lãi suất

Lý thuyết về sự ưa thích tiền mặt của Keynes đặt ra câu hỏi tại sao các cánhân không gui tiền Keynes nêu lên tiền đề rằng có 3 động cơ đằng sau cầu tiềntệ

3.1 Động cơ giao dịch :

Đi theo truyền thống cổ điển, Keynes nhấn mạnh rằng bộ phận cấu thànhtiền tệ trước tiên là do mức giao dịch của dân chúng quyết định

3.2 Động cơ dự phòng:

Keynes đi xa hơn sự phân tích cổ điển, thừa nhận rằng ngoài việc giữ tiền

để tiến hành các giao dịch hàng ngày, người ta còn giữ thêm tiền dùng chonhững nhu cầu bất ngờ Keynes cho rằng số tiền dự phòng mà người ta muốnnắm giữ được xác định trước tiên bởi mức độ các giao dịch mà người ta dự tính

sẽ thực hiện trong tương lai và những giao dịch tỷ lệ với thu nhập Do đó, cầutiền dự phòng tỷ lệ với thu nhập

3.3 Động cơ đầu tư :

Keynes giả thiết rằng tài sản của công chúng được chia làm hai loại tiền

và trái phiếu Trong đó tiền là loại tài sản không mang lãi suất Công chúng giữtiền thay cho trái phiếu khi dự tính rằng mức lãi suất hiện hành thấp, nó có thể sẽtăng lên trong thời gian tới làm cho trái phiếu giảm giá, do đó mà giảm nguồnthu nhập từ chênh lệch giá trái phiếu Nếu sự mất giá này lớn hơn mức lãi suất

cố định của trái phiếu thì người sở hữu trái phiếu sẽ bị lỗ Trong trường hợp đóviệc giữ tiền với lãi suất bằng không có ưu thế hơn

Theo Keynes, sự biến động của như cầu tiền này phụ thuộc với sự biếnđộng của lãi suất theo mối tương quan nghịch

3.4 Đặt chung 3 động cơ với nhau:

* Đặt chung 3 động cơ giữ tiền vào phương trình cầu tiền tệ, Keynes đãphân biệt giữa số lượng danh nghĩa và số lượng thực tế tiền được đánh giá theogiá trị vật nó có thể mua VD: Mọi giá cả trong nền kinh tế tăng gấp đôi, vậy thìcùng một lượng tiền danh nghĩa có thể mua được chỉ 1/2 lượng hàng hóa

Người ta muốn giữ một số nhất định của số dư tiền thực tế một số tiền mà

3 động cơ của Keynes chỉ ra là sẽ liên hệ đến thu nhập thực tế Y và lãi suất i

Keynes đã viết phương trình cầu tiền tệ sau đây, được gọi là hàm số ưathích tiền mặt, nó cho biết rằng cầu về số dư tiền thực tế Md là hàm số của i và

dư tiền thực tế và thu nhập thực tế Y lên hệ dương

Kết luận của Keynes rằng cầu tiền tệ không chỉ liên hệ đến thu nhậpnhưng cũng liên hệ đến lãi suất là điểm xuất phát chính từ quan điểm của Fisher

về cung tiền trong đó lãi suất có thể không ảnh hưởng đến cầu tiền tệ

Bằng cách lập hằng số ưa thích tiền mặt cho tốc độ PY/Mi ta có thể thấyrằng học thuyết Keynes về cầu tiền tệ hàm ý rằng tốc độ không phải đứngnguyên mà thay vào đó nó biến động theo chuyển động của lãi suất Phươngtrình ưa thích tiền mặt có thể được viết lại

P 1

- =

Md f (i,Y )

Bằng cách nhân 2 vế phương trình cho y và thừa nhận rằng Md có thểđược thay bằng M bởi vì cả 2 vế có thể bằng nhau trong sự cân bằng của thịtrường tiền tệ.

đó, tỷ lệ của vòng quay tiền tệ phải cao hơn Lập luận này chỉ cho biết rằng dolãi suất bị biến động mạnh nên thuyết ưa thích tiền mặt cầu tiền tệ chỉ cho thấytốc độ cũng biến động mạnh

Thuyết ưa thích tiền mặt là một sự mở rộng của cách tiếp cận Cambridge

cổ điển, nhưng nó chính xác hơn nhiều về những lý do tại sao người ta giữ tiền

Mô hình của Keynes về cấu tiền tệ có ngụ ý quan trọng rằng tốc độ không thayđổi nhưng thay vào đó, nó liên hệ tích cực với lãi suất mà lãi suất thì biến độngrất mạnh Học thuyết của Keynes cũng bác bỏ tính không thay đổi của tốc độ, bởi

vì những thay đổi trong dự tính của dân chúng về mức thông thường của lãi suất

sẽ gây nên 1 sự di chuyển trong cầu tiền tệ sẽ làm cho tốc độ cũng di chuyển

Như vậy, thuyết ưa thích tiền mặt của Keynes làm tiêu tan sự hoài nghiđối với học thuyết số lượng cổ điển rằng thu nhập danh nghĩa trước tiên là donhững chuyển động trọng lượng tiền tệ quyết định

4 Học thuyết số lượng Tiền tệ hiện đại của Friedman

Milton Friedman đã đề nghị cách tiếp cận khác để phân tích cầu tiền vàonăm 1956 thay vì phân tích những động cơ đặc biệt thúc đẩy vực gui tiền, nhưKeynes đã làm, Frudman đơn giản nêu lên rằng cầu tiền tệ phải bị ảnh hưởngbởi cùng những nhân tố ảnh hưởng đến cầu của bất kỳ tài sản nào Vì vậyFriedman áp dụng học thuyết về cầu tài sản vào tiền tệ

Học thuyết cầu tài sản chỉ ra rằng cầu tiền tệ phải là một hàm số của nhữngtài nguyên sẵn sàng được dùng cho các cá nhân ( tức là của cải của họ ) và củalợi tức dự tính về các tài sản khác so với lợi tức dự tính về tiền Cũng như Kenis, Friedman thừa nhận rằng người ta muốn giữ một số lượng nhất định cả số dưtiền thực tế (lượng tiền theo giá trị thực ) Từ sự phân tích đó , Friedman trìnhbày ý kiến về cầu tiền tệ như sau :

Md =f ( Yp ; r b-rm ; re-rm;e – rm )

trong đó các dấu ở dưới phương trình chỉ ra rằng cầu tiền tệ lên hệ dương (+)hoặc (-) đến các số hạng ngay trên dấu đó :

Md/P: cầu về số dư tiền mặt thực tế

Yp: cách đo của cải của Friedman được gọi là thu nhập thường xuyên

Ví dụ : trong tình hình bành trướng của chu kỳ tăng nhanh, nhưng do một

vài sự tăng lên đó là tạm thời, nên thu nhập dài hạn bình quân không thay đổiquá nhiều Như vậy, trong giai đoạn phồn vinh thu nhập thường xuyên tăng lênrất íthơn so với thu nhập Trong giai đoạn suy thoái nhiều thu nhập sụt xuốngtạm thời, thu nhập dài hạn bình quân giảm xuống ít hơn thu nhập

Một hàm ý của cách sử dụng của Friedman về khái niệm thu nhập thườngxuyên như là một yếu tố quyết định cầu tiền tệ là cầu tiền tệ sẽ không biếnđộng nhiều cùng với các chuyển động của chu kỳ kinh doanh

Một cá nhân có thể giữ của cải dưới nhiều hình thức tiền Friedman sắp xếpchúng thành 3 loại tài sản:trái khoán ,cổ phiếu , hàng hoá

Những động lực thúc đẩy giữ những tài sản đó hơn là tiền được thể hiện bằnglợi tức dự tính về mỗi tài sản đó so với lợi tức dự tính về tiền

Lợi tức dự tính về tiền ( rm ) thể hiện trên 3 số hạng rb –rm , re-rm , e-rm , bị ảnhhưởng bởi hai nhân tố:

- Các dịch vụ do ngân hàng tiến hành đối với các khoản tiền gửi bao gồmtrong cung tiền tệ ,chẳng hạn như số tiền thu được dưới hình thức các séc đã bịhuỷ hoặc tự động trả tiền các tín phiếu Khi những dich vụ này tăng lên , lợitức dự tính về giữ tiền mặt tăng lên

-Trả lãi cho số dư tiền mặt Tài khoản hiện tại và các tiền gửi khác đượcgồm vào trong cung tiền tệ thường xuyên trả lãi Do những việc trả lãi tăng lên ,lợi tức dự tính về tiền tăng lên

Các số hạng rb-rm , re- rm ,biểu thị cho lợi tức dự tính về trái khoán ,cổ phiếuvới lợi tức dự tính về tiền Vì chúng tăng lên nên lợi tức dự tính tương đối vềtiền giảm xuống , và cầu tiền tệ giảm xuống chúng tăng lên và như vậy là bằng

tỉ lệ lạm phát dự tính e Khi e-rm tăng lên thì lợi tức dự tính về hàng hoá sovới tiền tăng lên và cầu tiền tệ giảm xuống

Số hạng sau cùng e- rm biểu thị lợi tức dự tính về hàng hoá so với tiền dự tính

về dữ hàng hoá là tỉ lệ dự tính của khoản lợi về vốn phát sinh khi giá cả củabằng lợi tức dự tính về mỗi một tài sản đó so với lợi tức dự tính về tiền

B/ MỨC CUNG TIỀN.

I.Khái niệm

Mức cung tiền tệ là lượng tiền được cung ứng nhằm thoả mãn các nhu cầugiao dịch , chi trả và dự trữ của các doanh nghiệp , chính phủ và cá nhân Nóđược thể hiện dưới hình thức tiền mặt , tiền gửi ngân hàng và các tài sản tàichính khác

II Thành phần của mức cung tiền tệ

1 Tiền mặt lưu thông ngoài hệ thống ngân hàng (M o )

Mo là lượng tiền mặt lưu thông ngoài hệ thống ngân hàng phục vụ cho nhucầu giao dịch thường xuyên của các chủ thể kinh tế trong xã hội Mo là bộ phậntiền có tính lỏng cao nhất và đang có xu hướng giảm dần trong tổng lượng thanhtoán Tại các nước phát triển , bộ phận tiền mặt trong lưu thông chỉ chiếmkhoảng 5-7% mức cung tiền tệ Tại Việt Nam , khối tiền này giảm xuống cònkhoảng 30% trong những năm gần đây

- Tiền giấy hay còn gọi là giấy bạc ngân hàng , do NHTƯ phát hànhđược đưa vao lưu thông

- Tiền kim loại là loại tiền được đúc bằng kim loại , thường đúc với

tư cách lẻ để thuận tiện cho trao đổi với hành hoá , dịch vụ vớimức giá cả khác nhau và sử dụng thanh toán tự động bằng máy Tiền mặt được in và đúc theo quy định của luật pháp và tuân thủ cácquy chế của chính phủ về việc phát hành tiền Tất cả tiền mặt in và đúc chuẩn bịphát hành vào lưu thông đều được chuyển tới NHTƯ để bảo quản và chuẩn bịđưa vào lưu thông

*Tiền gửi không kỳ hạn hay còn gọi là tiền gửi phát hành séc (D) là tiềngửi của các tổ chức kinh tế hoặc cá nhân kinh doanh gửi tại các ngân hàngthương mại Mục đích của người gửi loại tiền này là dùng để thanh toán và chitrả hàng hoá và dịch vụ bằng hình thức thanh toán không dùng tiền mặt quangân hàng

Lượng tiền giao dịch M1 là bộ phận linh hoạt , nó được sử dụng trong giaodịch thường xuyên và là đối tượng kiểm soát của NHTƯ :

M1= C + D

3 Tiền mở rộng (M 2 )

Tiền cung ứng còn dược xác định theo thành phần tiền tệ M2 M2 bao gồm

M1 và các loại tiền gửi có kỳ hạn , tiền gửi tiết kiệm của công chúng gửi tại các

tổ chức tín dụng Mục đích người gửi loại tiền gửi có kỳ hạn và tiền tiết kiệmthu nhập vì chúng thường có lãi cao hơn so với loại tiền gửi không kỳ hạn

M2= C+ D+ T

trong đó T là tiền gửi có kỳ hạn và tiền gửi tiết kiệm của công chúng

M2 kém linh hoạt hơn so với M1 nhưng NHTƯ cần phải kiểm soát M2 vì tiềngửi có kỳ hạn là tiềm năng của tiền giao dịch Giữa tiền gửi không kỳ hạn vàtiền gửi có kỳ hạn có thể hoán đổi cho nhau một cách dễ dàng , đặc biệt khi thịtrường tiền tệ phát triển Vì thế M2 được coi là khối tiền kiểm soát chính thứccủa NHTƯ

Cách phân chia M1 và M2 với các quốc gia trên thế giới là gần giống nhau ,nhưng để kiểm soát và quản lí khối lượng tiền nhiều hơn nữa , đặc biệt ở cácnước có thị trường tài chính phát triển thì người ta còn bổ sung thêm thành phầncủa tiền cung ứng như M1 , M2 , , M13

Tại Việt Nam , tỉ trọng tiền gửi có kỳ hạn trong M2 đang tăng lên nhanhchóng , tăng lên trên 41% năm 1997 và trên 50% tổng phương tiện thanh toánnăm 1998 , phản ánh tôc độ tiền tệ hoá nền kinh tế đang tăng lên

Các nước có thể có cách phân chia M3 khác nhau

Ví dụ :* Tại Mỹ , ngoài M1 , M2 còn quy định M3 ,L :

- M3 bao gồm : M2 và tiền gửi có thời hạn với một khối lượng lớn hợpđồng mua lại dài hạn ,

- L bao gồm M3 và các giấy tờ có giá ngắn hạn

*Tại Anh , tiền cung ứng được phân chia thành các thành phần

2.Nghiệp vụ mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn của NHTƯ

Khi NHTƯ thực hiện việc mua bán các giáy tờ có giá ngắn hạn trên thịtrường sẽ làm tăng cơ số tiền tệ , dẫn đến tăng lượng tiền cung ứng Khi NHTƯthực hiện nghiệp vụ bán các giấy tờ có giá ngắn hạn trên thị trường thì sẽ làmgiảm cơ số tiền tệ dẫn đến giảm lượng tiền cung ứng

3.Lãi suất tái chiết khấu:

Khi NHTƯ tăng lãi suất tái chiết khấu, dẫn đến giảm số tiền vay tái chiếtkhấu, làm giảm lượng tiền cung ứng

Ngược lại khi NHTƯ giảm lãi suất chiết khấu dẫn đến các ngân hàng thươngmại tăng tiền vay từ NHTƯ,hay khi NHTƯ giảm lãi suất tái chiết khấu thì cókhả năng ảnh hưởng đến làm lãi suất thị trường taưng dẫn đến tăng lượng tiềncung ứng Như vậy lượng tiền cung ứng có tương quan tỷ lệ nghịch với lãi suấttái chiết khấu

4.Của cải xã hội

Khi của cải xã hội tăng lên tức là tăng sản lượng hàng hoá đưa vào lưu thôngdẫn đến tăng câù về tiền, đòi hỏi cung tiền tăng tương ứng ngược lại, khicủa cảicủa xã hội giảm làm giảm cung tiền

Như vậy lượng tiền cung ứng có tương quan tỷ lệ thuận với của cải xã hội

5 Hoạt động bất hợp pháp trong xã hội.

Một nền kinh tế có nhiều hoạt động bất hợp pháp như buôn lậu, trốn thuếthìlượng tiền cung ứng giảm và ngược lại

6.Lãi suất tiền gừi không kỳ hạn.

Khi lãi suất tiền gửi không kỳ hạn tăng thì xảy ra sự chuyển đổi từ tiền mặtsang tiền gửi, người gửi tiền sẽ có lợi hơn

Vì vậy làm cho tỷ lệ C/D giảm, dẫn đến tăng hệ số mở rộng tiền tệ.Tiền cungứng tăng và ngược lại.Lượng tiền cung ứng có tương quan tỷ lệ thuận với lãisuất tiền gửi không kỳ hạn

7.Sự mất an toàn của các tổ chức tín dụng

Sự không ổn định của các tổ chức tín dụng biểu hiện bằng khả năng chi trảkhó khăn , người gửi rút tiền mặt, dẫn đến hệ số mở rộng tiền tệ giảm làm cholượng tiền cung ứng giảm và ngược lại, nếu hoạt động của các tổ chức tín dụng

ổn định ,có uy tín thì lượng tiền cung ứng sẽ tăng

Như vậy lượng tiền cung ứng có tương quan tỷ lệ nghịch với sự không ổnđịnh của các tổ chức tín dụng

8.Dự đoán việc rút tiền của khách hàng.

Các ngân hàng thương mại dự đoán khách hàng gửi tiền và rút tiền gửi nhiềuhơn trước thì họ phải tăng dự trữ dư thừa,tỷ lệ ER/D tăng,dẫn đến hệ số mở rộngtiền giảm,lượng tiền cung ứng giảm và ngược lại

Như vậy,lượng tiền cung ứng có tương quan tỷ lệ nghịch với dự đoán việc rúttiền gửi của khách hàng với ngân hàng thương mại

9 Lãi suất thị trường

Khi lãi suất thị trường tăng,chi phí cơ hội của việc nắm giữ dự trữ dư thừa củangân hàng thương mại tăng,dẫn đến tỷ lệ ER/ D giảm,hệ số mở rộng tiền tệtăng ,lượng tiền cung ứng tăng.Mặt khác,khi lãi suất thị trường tăng,lãi suất táichiết khấu của NHTƯ không đỏi,làm tăng lợi ích của việc vay tiền từNHTƯ ,dẫn đến ngân hàng thương mại vay tiền của NHTƯ nhiều,làm cho tiềncung ứng tăng

PHẦN HAI - CÂN ĐỐI CUNG CẦU TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM

I.Thực trạng nền kinh tế Việt nam

1.Tốc độ tăng GDP liên tục giảm sút

Sau những năm chuyển đổi sang nền kinh tế thị trường , nền kinh tế nước ta

đã đạt được những thành tựu đáng kể.Ta có thể nhận thấy điều đó qua dãy sốliệu sau:

- Chu kỳ kinh tế là biến động lên xuống của thu nhập quốc dân.Thực tế GDPtheo thời gian được lặp đi lặp lại có tính chu kỳ.Những biến động lên thể hiệnnền kinh tế tăng trưởng,những biến động xuống thể hiện nền kinh tế đang chữnglại và giảm dần;tạo nên những chu kỳ kinh tế của nền kinh tế mỗi quốc gia.Cóthể nhìn nhận chu kỳ kinh tế thực tế của Việt Nam như sau:

Trong suốt 10 năm chuyển sang nền kinh tế thị trường,do việc định hướngđúng đắn và đổi mới về cơ chế chính sách của Đảng và Nhà nước,cùng vớichính sách mở cửa kinh tế,tốc độ tăng trưởng của Việt Nam đã liên tục tăng từ3,7% năm 1987 lên 9,5% năm 1995

- Do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ Châu á từ tháng 6năm 1997,một loạt các nước Đông Nam á bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảngtài chính,tiền tệ bắt đầu từ Thái lan ,sau đó lan rộng ra Malayxia,Inđônêxia,Philippin,Hồng kông và sau đó là Hàn quốc và Nhật bản

Hậu quả của cuộc khúng hoảng tài chính tiền tệ là sự phá giá lớn của đồngtiền các nước trong khu vực so với USD ,ảnh hưởng xấu đến môi trường đầu tưtrong khu vực Đông Nam á

Nhìn từ nội bộ nền kinh tế nước ta,có thể thấy những nguyên nhân chủ quansau:sản suất nông nghiệp,công nghiệp,dịch vụ giảm sút có thể khẳng định là dosản phẩm làm ra khó khăn trong việc tìm kiếm thị trường tiêu thụ cho cả 3ngành

Thị trường tiêu thụ sản phẩm nông nghiệp quá nho lẻ,cung vượt quá cầu,hànghoá nông sản bị ế ẩm Sản phẩm công nghiệp khó kiếm được thị trường do cạnhtranh kém;còn ngành dịch vụ do sự đầu tư không hợp lý dẫn đến sự bất cập vềcung cầu

2.Tiêu dùng xã hội trì trệ và giảm sút.

Sự giảm sút tỉ lệ tăng trưởng của toàn bộ khu vực kinh tế tư nhân năm 1996

đã tạo ra tâm lý lo lắng cho hộ gia đình,gây trở ngại cho đầu tư tư nhân.Thêmvào đó,ảnh hưởng tiêu cực của cuộc khủng hoảng kinh tế ở Châu á vừa qua làmtăng thêm sự hoài nghi và tâm lý dự báo.kết quả là các gia đình quyết định tiếtkiệm nhiều hơn và chi tiêu ít hơn để đảm bảo cuộc sống.vì lý do đó tiêu dùng xãhội giảm sút