Bài tập Đầu tư và hoạch định ngân quỹ đt (Có lời giải)

GIẢI BÀI TẬP TRONG BÀI GIẢNG MÔN HỌC: QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH GIẢNG VIÊN: TS NGƠ QUANG HN  CHƯƠNG IV ĐẦU TƯ VÀ HOẠCH ĐỊNH NGÂN QUỸ ĐẦU TƯ Bài tập 1: Doanh nghiệp B có tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu 15%, độ lệch chuẩn hệ số 20% Doanh nghiệp phải xem xét lựa chọn hai dự án loại trừ nhau:  Dự án có IRR 18%, độ lệch chuẩn 24% hệ số tương quan với doanh nghiệp là: - 0,6  Dự án có IRR 21%, độ lệch chuẩn 30% hệ số tương quan với doanh nghiệp là: - 0,3 Cả hai dự án có qui mơ 60% qui mô doanh nghiệp Yêu cầu:  Doanh nghiệp nên chọn dự án nào? Tại sao?  Doanh nghiệp nên điều chỉnh qui mơ dự án chọn để sau chấp nhận dự án, rủi ro doanh nghiệp đạt giá trị tối thiểu? Hãy tính khả sinh lợi độ lệch chuẩn doanh nghiệp sau điều chỉnh? -Doanh nghiệp B : KB = ROE = 15%  B  20 % Dự án : K1 = IRR1 = 18% 1  24 % a1B = - 0,6 Dự án : K2 = IRR2 = 21%   30 % a2B = - 0,3 W1  W2  60 % WB     W  W  100 % B    W2  WB  100 %    W1   WB    W2   WB  37,5 %  62,5 % (Hai dự án loại trừ nhau)  37,5 %  62,5 % Giải: Đỗ Minh Trường – Lớp Ngày – QTKD – Khóa 22 – UEH a) Nếu doanh nghiệp B chọn dự án 1: K1B = W1 K1 + WB KB = 37,5% 18% + 62,5% 15% = 16,125 % 12B = W12 12  a 1B W1 WB 1  B  WB2  2B = (37,5% 24%)2 + (- 0,6) 37,5% 62,5% 24% 20% + (62,5% 20%)2 = 1,0225% C V 1B   1B  10,112% 1,0225 % 1 B   0,6271 K 1B 16,125 % Nếu doanh nghiệp B chọn dự án 2: K2B = W2 K2 + WB KB = 37,5% 21% + 62,5% 15% = 17,25%  22 B = W22  22  a B W2 WB   B  WB2  2B = (37,5% 30%)2 + (- 0,3) 37,5% 62,5% 30% 20% + (62,5% 20%)2 = 1,984375% CV 2B    B  14,087% 1,984375 %  2B   0,8166 K 2B 17,25 % CV 1B < CV 2B  Doanh nghiệp B nên chọn dự án b) Sau lựa chọn dự án 1, để rủi ro doanh nghiệp đạt giá trị tối thiểu doanh nghiệp B nên điều chỉnh lại quy mơ quy mơ dự án sau:  *  2B  a 1B 1  B 20 %  ( 0,6) 24 % 20 % W    44,33 %      2.a   20 %  24 %  (  0,6) 24 % 20 %  B 1B B    WB*  100 %  W1*  55,67 % KP = W1* K1 + WB* KB = 44,33% 18% + 55,67% 15%  16,33 % *2 * * *2  2P = W1 1  a 1B W1 WB 1  B  WB  B = (44,33% 24%)2 + (- 0,6) 44,33% 55,67% 24% 20% + (55,67% 20%)2 = 0,9501% CV  p Kp    P = 9,747% 0,9501%  0,5969 16,33 % Giải: Đỗ Minh Trường – Lớp Ngày – QTKD – Khóa 22 – UEH Bài tập 2: Doanh nghiệp X có hệ số hoàn vốn nội 15%, độ lệch chuẩn hệ số 20% Doanh nghiệp có cấu vốn xem tối ưu sau: 40% vốn chủ sở hữu 60% vốn vay Lãi suất khoản vay doanh nghiệp 18 %/năm, chi phí sử dụng vốn sở hữu 15 %/năm, thuế thu nhập doanh nghiệp 25% Công ty xem xét hai dự án loại trừ A B với dòng tiền tệ ròng dự án sau: Đơn vị tính: Triệu VNĐ Năm A: NCFt -300 85 145 175 195 150 B: NCFt -300 135 145 165 95 75 Dự án Yêu cầu:  Tính chi phí vốn trung bình tỷ trọng doanh nghiệp?  Tính NPV hai dự án? Và tính IRR hai dự án?  Doanh nghiệp nên chọn dự án nào? Tại sao? Biết rằng: Dự án A có độ lệch chuẩn 24% hệ số tương quan với doanh nghiệp là: 0,7; dự án B có độ lệch chuẩn 30% hệ số tương quan với doanh nghiệp là: - 0,4 Cả hai dự án có qui mơ 60% qui mô doanh nghiệp  Doanh nghiệp nên điều chỉnh qui mơ dự án chọn để sau chấp nhận dự án rủi ro doanh nghiệp đạt giá trị tối thiểu? Hãy tính khả sinh lợi độ lệch chuẩn doanh nghiệp sau điều chỉnh? -We = 40% Wd = 60% Ke = 15 %/năm Kd = 18 %/năm t = 25% a) Chi phí vốn trung bình tỷ trọng doanh nghiệp X là: WACC = Wd Kd (1 – t) + We Ke = 60% 18% (1 – 25%) + 40% 15% = 14,1 %/năm b) k = WACC = 14,1 %/năm Giải: Đỗ Minh Trường – Lớp Ngày – QTKD – Khóa 22 – UEH Dự án A Năm (t) k (%/năm) (1  k ) t NCFAt (triệu đồng) - 300 Dự án B NCFtA (1  k ) t NCFBt (triệu đồng) NCFtB (1  k ) t - 300 - 300 - 300 14,1 0,8764 85 74,496 135 118,317 14,1 0,7681 145 111,377 145 111,377 14,1 0,6732 175 117,810 165 111,078 14,1 0,5900 195 115,051 95 56,051 14,1 0,5171 150 77,565 75 38,782 Tổng 196,299 NPV dự án A là: NPVA =  t 0 NPV dự án B là: NPVB =  t 0 135,605 NCFtA = 196,299 triệu đồng (1  k ) t NCFtB = 135,605 triệu đồng (1  k ) t Tính IRR dự án A: Chọn k1 = 35%  NPV1 = 85 145 175 195 150 + + + + – 300  5,812 (1  35%)1 (1  35%) (1  35%) (1  35%) (1  35%) Chọn k2 = 36%  NPV2 = 85 145 175 195 150 + + + + – 300 = -0,294 (1  36%) (1  36%) (1  36%) (1  36%) (1  36%) IRRA = k1 + (k2 – k1) NPV1 5,812 = 35% + (36% – 35%) NPV1  NPV2 5,812   0,294 = 35,95 %/năm Tính IRR dự án B: Chọn k1 = 33%  NPV1 = 135 145 165 95 75 + + + + – 300  1,993 (1  33%) (1  33%) (1  33%) (1  33%) (1  33%) Chọn k2 = 34%  NPV2 = 135 145 165 95 75 + + + + – 300  -3,101 (1  34%) (1  34%) (1  34%) (1  34%) (1  34%) Giải: Đỗ Minh Trường – Lớp Ngày – QTKD – Khóa 22 – UEH IRRB = k1 + (k2 – k1) NPV1 1,993 = 33% + (34% – 33%) NPV1  NPV2 1,993   3,101 = 33,39 %/năm  X  20 % c) KX = IRRX = 15% Dự án A: KA = IRRA = 35,95 %/năm  A  24 % aAX = 0,7 Dự án B: KB = IRRB = 33,39 %/năm  B  30 % aBX = - 0,4 WA  WB  60 % WX     W  W  100 % X  A   WB  WX  100 %   WA   WX    WB   WX  37,5 %  62,5 % (Hai dự án loại trừ nhau)  37,5 %  62,5 % Nếu doanh nghiệp X chọn dự án A: KAX = WA KA + WX KX = 37,5% 35,95% + 62,5% 15% = 22,85625%  2AX = WA2  2A  a AX WA WX  A  X  WX2  2X = (37,5% 24%)2 + 0,7 37,5% 62,5% 24% 20% + (62,5% 20%)2 = 3,9475% C V AX    AX  19,87% 3,9475 %  AX   0,869 K AX 22,85625 % Nếu doanh nghiệp X chọn dự án B: KBX = WB KB + WX KX = 37,5% 33,39% + 62,5% 15% = 21,89625%  2BX = WB2  2B  a BX WB WX  B  X  WX2  2X = (37,5% 30%)2 + (- 0,4) 37,5% 62,5% 30% 20% + (62,5% 20%)2 = 1,703125% C V BX    BX = 13,05% 1,703125 %  BX   0,596 K BX 21,89625 % CV BX < CV AX  Doanh nghiệp X nên chọn dự án B d) Sau lựa chọn dự án B, để rủi ro doanh nghiệp đạt giá trị tối thiểu doanh nghiệp X nên điều chỉnh lại quy mơ quy mơ dự án sau: Giải: Đỗ Minh Trường – Lớp Ngày – QTKD – Khóa 22 – UEH   2X  a BX  B  X 20 %  ( 0,4) 30 % 20 % WB      a    20 %  30 %  (0,4) 30 % 20 %  35,96 % X B BX B X    WX  100 %  WB  64,04% KP = WB KB + WX KX = 35,96% 33,39% + 64,04% 15% = 21,61% 2 2  2P = WB  B  a BX WB WX  B  X  WX  X = (35,96% 30%)2 + (- 0,4) 35,96% 64,04% 30% 20% + (64,04% 20%)2 = 1,6989% CV  p Kp    P = 13,03% 1,6989 %  0,603 21,61% Ta thấy CV > CV BX (0,603 > 0,596), doanh nghiệp X khơng nên điều chỉnh lại quy mơ quy mơ dự án Bài tập 3: Wd = 25% Wp = 15% We = 60% NI = 34 285,72 USD d = 30% t = 28% g = 9% Do = 3,6 USD/cổ phiếu P = 60 USD/cổ phiếu Huy động vốn: Ec: - 12000: f1 = 10%; lớn 12000: f2 = 20% Ep: - 7500: Fp1 = USD/cp; lớn 7500: Fp2 = 10 USD/cp; Pp = 100 USD; Dp = 11 USD/cp D: - 5000: i = 12%; 5001 - 10000: i = 14%; lớn 10000: i = 16% Yêu cầu: Dự án Nhu cầu vốn IRR A 10 000 17,40% B 20 000 16% C 10 000 14,80% – WACCt=? D 20 000 13,70% – IOS va MCC E 10 000 12% Giải: Đỗ Minh Trường – Lớp Ngày – QTKD – Khóa 22 – UEH – Tính Mt? – Kd? Kp? Ke? Ks? a) LNGL = NI (1 – d) = 34285,72 (1 – 30%) = 24 000 USD Me  LNGL 24 000   40 000 USD We 60 % M 'e  LNGL  12000 24000  12000   60 000 USD We 60 % Mp  500 500   50 000 USD Wp 15 % Md  000 000   20 000 USD Wd 25 % M 'd  10 000 10 000   40 000 USD Wd 25 % b) Vốn vay: – 5000 : Kd1 = 12% 5001 – 10000 : > 10000 : Vốn cổ phần ưu đãi: Kd2 = 14% Kd3 = 16% – 7500 : Kp1 = > 7500 : Kp2 = Dp Pp  Fp1 Dp Pp  Fp  11  11,58% 100   11 = 12,22% 100  10 Vốn cổ phần thường có nguồn lợi nhuận giữ lại: Ke = D (1  g) 3,6 (1  %) g  % = 15,54% P 60 Vốn cổ phần thường có nguồn phát hành mới: – 12000 : Ks1 = D (1  g ) 3,6 (1  %) g  %  16,27% P (1  f ) 60 (1  10 %) > 12000 : D (1  g ) 3,6 (1  %) g  %  17,18% P (1  f ) 60 (1  20 %) Ks2 = c) – 20 000 : WACC1 = Wd Kd1 (1 – t) + WP Kp1 + We Ke = 25% 12% (1 – 28%) + 15% 11,58% + 60% 15,54% = 13,221 %/năm 20 001 – 40 000 : WACC2 = Wd Kd2 (1 – t) + WP Kp1 + We Ke Giải: dominhtruong1989@gmail.com – Lớp Ngày – QTKD – Khóa 22 – UEH = 25% 14% (1 – 28%) + 15% 11,58% + 60% 15,54% = 13,581 %/năm 40 001 – 50 000 : WACC3 = Wd Kd3 (1 – t) + WP Kp1 + Ws Ks1 = 25% 16% (1 – 28%) + 15% 11,58% + 60% 16,27% = 14,379 %/năm 50 001 – 60 000 : WACC4 = Wd Kd3 (1 – t) + WP Kp2 + Ws Ks1 = 25% 16% (1 – 28%) + 15% 12,22% + 60% 16,27% = 14,475 %/năm > 60 000 : WACC5 = Wd Kd3 (1 – t) + WP Kp2 + Ws Ks2 = 25% 16% (1 – 28%) + 15% 12,22% + 60% 17,18% = 15,021 %/năm d) Ngày 10 tháng 11 năm 2013 Giải: dominhtruong1989@gmail.com – Lớp Ngày – QTKD – Khóa 22 – UEH ... án? Và tính IRR hai dự án?  Doanh nghiệp nên chọn dự án nào? Tại sao? Biết rằng: Dự án A có độ lệch chuẩn 24% hệ số tư ng quan với doanh nghiệp là: 0,7; dự án B có độ lệch chuẩn 30% hệ số tư ng...  P = 9,747% 0,9501%  0,5969 16,33 % Giải: Đỗ Minh Trường – Lớp Ngày – QTKD – Khóa 22 – UEH Bài tập 2: Doanh nghiệp X có hệ số hồn vốn nội 15%, độ lệch chuẩn hệ số 20% Doanh nghiệp có cấu vốn... thấy CV > CV BX (0,603 > 0,596), doanh nghiệp X không nên điều chỉnh lại quy mơ quy mơ dự án Bài tập 3: Wd = 25% Wp = 15% We = 60% NI = 34 285,72 USD d = 30% t = 28% g = 9% Do = 3,6 USD/cổ phiếu