Mô hình tài chính - Bùi Ngọc Toản ď

CHƯƠNG 4: MƠ HÌNH DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN Khoa Tài – Ngân hàng, Trường ĐH CN Tp.HCM Email: buitoan.hui@gmail.com Website: https://sites.google.com/site/buitoanffb MỤC TIÊU  Nắm vững chiến lược đa dạng hóa danh mục nhằm giảm thiểu rủi ro;  Hiểu số khái niệm rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống;  Xác định lợi nhuận kỳ vọng, độ lệch chuẩn, phương sai, hiệp phương sai, hệ số tương quan danh mục tài sản rủi ro;  Xác định lợi nhuận kỳ vọng, độ lệch chuẩn, phương sai, hiệp phương sai, hệ số tương quan danh mục tài sản rủi ro tài sản phi rủi ro;  Thảo luận mơ hình lựa chọn danh mục Markowitz Nội dung  Đa dạng hóa danh mục tài sản rủi ro  Danh mục gồm tài sản rủi ro  Danh mục gồn tài sản rủi ro tài sản phi rủi ro  Mơ hình lựa chọn danh mục Markowitz Đa dạng hóa danh mục tài sản rủi ro  Cổ phiếu Vinamilk chịu áp lực từ nguồn rủi ro: Rủi ro hệ thống: lạm phát, lãi suất, tỷ giá hối đoái, chu kỳ kinh doanh  Rủi ro phi hệ thống: thay đổi nhân sự, thành đạt hay thất bại cơng ty   Đa dạng hóa danh mục làm giảm thiểu rủi ro phi hệ thống  Đa dạng hóa khơng làm giảm rủi ro hệ thống Rủi ro hệ thống phi hệ thống Đa dạng hóa danh mục Độ lệch chuẩn danh mục bình quân Rủi ro so với danh mục cổ phiếu Số lượng cổ phiếu danh mục Danh mục gồm tài sản rủi ro Lợi nhuận kỳ vọng, E r  Độ lệch chuẩn,  Nợ (D) Vốn (E) 7% 14% 11% 22% Hiệp phương sai, Cov  r , r  48,4 Hệ số tương quan,  DE 0,2 D E Danh mục gồm tài sản rủi ro  Lợi nhuận danh mục: rp  WD rD  WE rE  Lợi nhuận kỳ vọng danh mục: E  rp   WD E  rD   WE E  rE   Phương sai danh mục:  2p  WD2 D2  WE2 E2  2WDWE Cov  rD , rE  Danh mục gồm tài sản rủi ro  Định nghĩa theo cách khác: Phương sai danh mục tổng hiệp phương sai có trọng số, tỷ trọng tích tỷ trọng danh mục cặp tài sản biểu thức hiệp phương sai  2p WDWDCov rD, rD  WEWECov rE , rE   2WDWECov rD, rE  Danh mục gồm tài sản rủi ro  Hiệp phương sai biến với định nghĩa phương sai biến 10 Danh mục gồm tài sản rủi ro MA TRẬN HIỆP PHƯƠNG SAI ĐA BIÊN Tỷ trọng danh mục WD WD WE Phương sai DM WDWDCov  rD , rD  WDWE Cov  rD , rE  WEWD Cov  rE , rD  WEWE Cov  rE , rE  WDWDCov  rD , rD   WEWDCov  rE , rD  WD  WE  WE WDWE Cov  rD , rE   WEWE Cov  rE , rE  WDWDCov  rD , rD   WEWD Cov  rE , rD   WDWE Cov  rD , rE   WEWECov  rE , rE  11 Hệ số tương quan (Correlation coefficient)   giảm Cov  r , r    Nếu Cov  r , r   ,  p nhỏ  D  E  Ta có: Cov  rD , rE    DE D E  Hay: p D D E E  2p  WD2 D2  WE2 E2  2WDWE Cov  rD , rE   WD2 D2  WE2 E2  2WDWE D E  DE 12 Hệ số tương quan (Correlation coefficient)  Hệ số tương quan dao động khoảng [-1, 1]  Corr  r , r   0, chứng không tương quan D E 13 Hệ số tương quan (Correlation coefficient)  Corr  r r   1, chứng khoán di chuyển ngược D, E chiều 14 Hệ số tương quan (Correlation coefficient)  Corr  rD , rE   , chứng khoán di chuyển chiều 15 Hệ số tương quan (Correlation coefficient)  Khi  DE  1:  2p  WD D  WE E  Hay:  p  WD D  WE E  Khi DE  1  2p  WD D  WE E  = giá trị tuyệt đối WD D  WE E  , nhà đầu tư thiết lập vị hoàn hảo  p  , nghĩa là: p WD D  WE E  16 Tổ hợp hội đầu tư Lợi nhuận kỳ vọng, % CAL(B) E 14 CAL(A) 13 12 11 10 B A D Độ lệch chuẩn, % 5 10 15 20 25 17 Danh mục gồm tài sản rủi ro phi rủi ro  Dịch chuyển A lên tiếp cận với đường cong tổ hợp hội đầu tư CAL(p) có hệ số gốc cao  Danh mục tiệm cận p danh mục tối ưu 18 Danh mục gồm tài sản rủi ro phi rủi ro CAL(P) Lợi nhuận kỳ vọng, % 11,55 13 E Tổ hợp hội đầu tư tài sản rủi ro 12 11 P 10 D 15,53 Độ lệch chuẩn, % 10 15 20 25 19 Hình7.8: Danh mục hồn thiện tối ưu Lợi nhuận kỳ vọng, % CAL(P) Đường cong bàng quan 13 11,55 E 12 Tổ hợp hội đầu tư tài sản rủi ro P 11 C 10 Danh mục rủi ro tối ưu D rf = 5% Danh mục hoàn thiện tối ưu 15,53 Độ lệch chuẩn, % 10 15 20 25 20 Mơ hình lựa chọn danh mục Markowitz  Xây dựng danh mục tối ưu gồm bước: Bước 1: Xác định mối tương quan lợi nhuận rủi ro từ tổ hợp hội đầu tư tài sản rủi ro Bước 2: Xác định danh mục tài sản rủi ro tối ưu cách tính tỷ lệ đầu tư loại tài sản danh mục Bước 3: Lựa chọn danh mục hoàn thiện cách cân đối danh mục rủi ro tối ưu tín phiếu kho bạc Nhà nước 21 Mơ hình lựa chọn danh mục Markowitz  Xác định hội đầu tư: Xác định đường biên giới hạn có phương sai nhỏ tài sản rủi ro  Đường biên giới hạn: Đồ thị thể phương sai nhỏ đạt ứng với tỷ suất lợi nhuận cho trước danh mục  Với lợi nhuận kỳ vọng, phương sai, hiệp phương sai cho trước, xác định danh mục có phương sai nhỏ ứng với lợi nhuận kỳ vọng mục tiêu 22 Đường biên giới hạn hiệu E(r) Đường biên giới hạn hiệu Danh mục phương sai nhỏ Mỗi loại tài sản Đường biên giới hạn phương sai nhỏ  23 Đường biên giới hạn hiệu & đường phân phối vốn tối ưu CAL(p) E(r) Đường giới hạn biên hiệu p r f  24 ƠN TẬP  Nêu chiến lược đa dạng hóa danh mục?  Nêu rủi ro hệ thống phi hệ thống?  Nêu công thức xác định lợi nhuận kỳ vọng, độ lệch chuẩn, phương sai, hiệp phương sai, hệ số tương quan danh mục tài sản rủi ro?  Nêu công thức xác định lợi nhuận kỳ vọng, độ lệch chuẩn, phương sai, hiệp phương sai, hệ số tương quan danh mục tài sản rủi ro tài sản phi rủi ro  Nêu bước xây dựng mơ hình lựa chọn danh mục Markowitz 25 ... mục tài sản rủi ro?  Nêu công thức xác định lợi nhuận kỳ vọng, độ lệch chuẩn, phương sai, hiệp phương sai, hệ số tương quan danh mục tài sản rủi ro tài sản phi rủi ro  Nêu bước xây dựng mô hình. .. 20 Mơ hình lựa chọn danh mục Markowitz  Xây dựng danh mục tối ưu gồm bước: Bước 1: Xác định mối tương quan lợi nhuận rủi ro từ tổ hợp hội đầu tư tài sản rủi ro Bước 2: Xác định danh mục tài sản... đầu tư tài sản rủi ro 12 11 P 10 D 15,53 Độ lệch chuẩn, % 10 15 20 25 19 Hình7 .8: Danh mục hoàn thiện tối ưu Lợi nhuận kỳ vọng, % CAL(P) Đường cong bàng quan 13 11,55 E 12 Tổ hợp hội đầu tư tài