Mối quan hệ giữa sở hữu nhà nước, hoạt động đầu tư và các kênh tài trợ tại các công ty niêm yết tại việt nam

Bộ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TÉ TP HỊ CHÍ MINH —GSCQĨO— NGUYỄN THỊ LAN HƯƠNG MỐI QUAN HỆ GIỮA SỞ HỮU NHÀ NƯỚC, HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ VÀ CÁC KÊNH TÀI TRỢ TẠI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC sĩ KINH TẾ TP HỒ Chí Minh - Năm 2017 MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi với hướng dẫn tận tình thầy Vũ Việt Quảng Các số liệu, kết đưa luận văn trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác Thành phố Hồ Chí Minh, ngày tháng 09 năm 2017 Nguyễn Thị Lan Hương TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT DANH MỤCMỤC BẢNGTỪ BIỂU DANH VIÉT TẮT _ ¿ Từ viết đầy đủ tiếng _ Từ viêt tăt , ì í Từ viêt đu băng tiêng Việt SOEs State Owned Enterprises IPOs Initial Public Offers SEOs Seasoned Equity Offers Phát hành bổ sung HNX Hanoi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Hochiminh Stock Exchange Lev ROA PPE GC Doanh nghiệp nhà nước Phát hành lần đầu cơng chúng Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Leverage đòn bẩy, tỉ số nợ tổng tài sản Return On Assets Khả sinh lợi tồng tài sản Property, Plant and Equipment Government Control Tài sản hữu hình Kiểm sốt Nhà nước TÓM TẮT Bài nghiên cứu sử dụng liệu công ty niêm yết Việt Nam suốt giai đoạn 2008 đến 2016 phương pháp bình phương nhỏ Pooled OLS, mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định (FE) mơ hình hồi quy hiệu ứng ngẫu nhiên (RE) để xem xét xem xét mối quan hệ dòng tiền hoạt động đầu tư tài sản cố định, dựa nghiên cứu Michael Firth cộng (2012) Tác giả tìm thấy mối quan hệ phi tuyến tính, biểu diễn theo dạng đường cong chữ u kỳ vọng, đàu tư dòng tiền có mối tương quan âm dòng tiền mức thấp có mối tương quan dương dòng tiền mức cao Trong nghiên cứu này, tác giả so sánh độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư cơng ty niêm yết có kiểm sốt nhà nước với công ty niêm yết tư nhân Dưới kiểm soát Nhà nước, doanh nghiệp nhà nước đầu tư nhiều doanh nghiệp tư nhân đầu tư tương quan âm với dòng tiền, mơi trường có hội đầu tư, điều làm cho đường cong chữ Ư dốc phía bên trái doanh nghiệp nhà nước Kết nghiên cứu cho thấy khơng có chứng để chứng tỏ có phân biệt đối xử việc tiếp cận nguồn tài trợ bên để tạo khác biệt độ nhạy cảm dòng tiền đầu tư doanh nghiệp nhà nước doanh nghiệp tư nhân Từ khóa: Đầu tư doanh nghiệp, sở hữu nhà nước, dòng tiền, kênh tài chính, hoạt động tài trợ CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐÈ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Đầu tư tài sản cố định định quan trọng doanh nghiệp tài sản cố định yếu tố tạo nên sở vật chất cho hoạt động doanh nghiệp Các nhà quản lý phải hoạch định chi phí mua sắm, sửa chữa tài sản cố định để trì phát triển hoạt động sản xuất kinh doanh nguồn tài trợ cho việc đầu tư tài sản cố định lấy từ nguồn quỹ bên nguồn vốn từ bên ngồi cơng ty Theo Modigliani - Miller (1958) cho thị trường hoàn hảo, việc huy động vốn từ bên ngồi hay bên cơng ty không ảnh hưởng đến định đầu tư, thực tế thị trường bất hoàn hảo công ty gặp nhiều hạn chế việc tiếp cận nguồn vốn bên Ngoài ra, thị trường khơng hồn hảo hoạt động đầu tư bị tác động biến động giá trị tài sản ròng hay nguồn vốn nội cơng ty (Hubbard, 1998) Fazzari cộng (1988) kiểm tra ảnh hưởng thị trường khơng hồn hảo đầu tư tìm thấy tương quan tuyến tính chiều đầu tư nguồn tài trợ nội Nghiên cứu Cleary cộng (2007) phản đối quan điểm cũ quỹ nội đầu tư ln có quan hệ chiều Họ mối quan hệ đầu tư quỹ nội biểu diễn theo hình chữ u Mầu hình chữ u đánh đổi chi phí lợi nhuận đầu tư, khoản đầu tư lớn làm tăng chi phí vỡ nợ đồng thời tạo thu nhập mong đợi cao Việc mở rộng phân tích Cleary (2007) cách xem xét tác động yếu tố sở hữu nhà nước vào mẫu hình đường cong đầu tư - dòng tiền, mở rộng quan trọng việc Nhà nước sở hữu cổ phần công ty niêm yết phổ biến nhiều kinh tế độ điều ảnh hưởng sâu sắc đến cách mà cơng ty hoạt động có Việt Nam Doanh nghiệp nhà nước có mục tiêu phức tạp phản ánh chức Nhà nước liên quan đến việc cân nhắc vấn đề kinh tế xã hội trì tỉ lệ thất nghiệp, GDP, an sinh Các cân nhắc khiến cho s t r u m e n t s f o r f i r s t d i f f e r e n c e s 6 e q u a t i o n S t a n d a r d D ( L I K L C F K N E G L C F K P O S L C F K N E G S T A L C F K P O S S T A L Q L S G L S i z e L L 6 E V L A g e L b e t a L v o l a t i l i t y y e a r 0 y e a r 0 y e a r y e a r 1 y e a r 2 y e a r y e a r y e a r ) G M M t y p e ( m i s s i n g = , s e p a r a t e i n s t r u m e n t s f o r e a c h p e r i o d u n l e s s c o l l a p s e d ) L ( / ) L I K A r e l l a n o B o n d t e s t f o r A R ( ) i n f i r s t d i f f e r e n c e s : z = P r > z = 5 A r e l l a n o B o n d t e s t f o r A R ( ) i n f i r s t d i f f e r e n c e s : z = P r > z = 7 7 ... đề tài: Mối quan hệ sở hữu Nhà nước, hoạt động đầu tư kênh tài trợ công ty niêm yết Việt Nam 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài nghiên cứu này, tác giả phân tích tác động dòng tiền đến hoạt động đầu. .. khơng? Mối quan hệ có phải mối quan hệ phi tuyến có dạng hình chữ u khơng? Thứ hai, có khác biệt mối tư ng quan dòng tiền hoạt động đầu tư cơng ty niêm yết có sở hữu nhà nước công ty niêm yết sở hữu. .. tư cơng ty niêm yết có kiểm sốt Nhà nước cơng ty niêm yết tư nhân Để đạt mục tiêu tác giả giải câu hỏi sau: Thứ nhất, có mối tư ng quan dòng tiền hoạt động đầu tư doanh nghiệp niêm yết Việt Nam