Mối quan hệ giữa sở hữu nhà nước, hoạt động đầu tư và các kênh tài trợ tại các công ty niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ LAN HƯƠNG M IQUANH GI AS H UNHÀNƯ C HOẠT ĐỘNG Đ U TƯ VÀ CÁC KÊNH TÀI TR TẠI CÁC C NG T NI M ẾT TẠI VI T NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PH HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ LAN HƯƠNG M IQUANH GI AS H UNHÀNƯ C HOẠT ĐỘNG Đ U TƯ VÀ CÁC K NH TÀI TR TẠI CÁC C NGT NI M ẾTTẠIVI TNAM Chuyên ngành: Tài chính-Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS VŨ VI T QUẢNG TP Hồ Chí Minh – Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi với hướng dẫn tận tình thầy Vũ Việt Quảng Các số liệu, kết đưa luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác Thành phố Hồ h Minh ngày th ng 09 năm 2017 Nguyễn Thị Lan Hương MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG GI I THI U ĐỀ TÀI 1 L o chọn đ M c ti u nghi n cứu Phương ph p nghi n cứu ngh a đ 15 CHƯƠNG TỔNG QUAN CÁC NGHI N C sở l 2.1.1 Lý thuyết đại diện 2.1.2 Thị trường bất hoàn hảo t t 2 T ng quan c c nghi n cứu trước 2.2.1 Các nghiên cứu 2.2.2 Các nghiên cứu ả 2.2.3 Các nghiên cứu chế ước ngân sách mềm 2.2.4 Nh ng nét nghiên cứu gốc CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHI N C 31 32 ế ế t ố đ tư ế ế ế ế ế ế ế ế 3 Phương ph p nghi n cứu CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHI N C Kết ước lượng sơ 23 Ma trận tương quan 24 Hồi quy đầu tư ng ti n 27 4 Hồi quy đầu tư tr n ng ti n c t c đ ng sở h u nhà nước 29 Sở h u Nhà nước h i đầu tư 34 Sở h u nhà nước c c ho t đ ng tài trợ 37 4.7 Vấn đ n i sinh kiểm định tính v ng………………………………… …… 39 CHƯƠNG KẾT LUẬN .42 Kết luận 42 H n chế đ tài 42 Hướng ph t triển đ tài 43 TÀI LI U THAM KHẢO .45 PHỤ LỤC A: DANH SÁCH CÁC C NG T S H U TƯ NH N .50 PHỤ LỤC B: DANH SÁCH CÁC C NG T THUỘC S H U NHÀ NƯ C 52 PHỤ LỤC C: CÁC KẾT QUẢ Ư C LƯ NG TỪ PH N MỀM STATA 54 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết t t SOEs IPOs SEOs HNX HOSE Lev ROA PPE GC DANH MỤC BẢNG BIỂU B 3.1: C B 3.2: Đị h B 4.1: Thố B 4.2: M B 4.3: Hồi B 4.4: Ư B 4.5: Hồi m 16 hĩ biến 20 m 23 h ố 26 iề 28 h bi i iề iề m hi iề 29 ế ố h Nh 33 B 4.6: S h h B 4.7: S h h B 4.8: Ph B 4.9: Ư h h ổ h h i 35 h h h i b i 38 h 39 ng GMM sai phân b c c iền .40 T MTẮT ài nghi n cứu sử d ng d suốt giai đo n 2008 đến 2016 OLS mơ hình hồi quy hiệu ứng cố định nhiên (RE) để xem xét x m x t mối quan hệ gi tài sản cố định, dựa tr n ài nghi n cứu Micha l giả tìm thấy mối quan hệ phi tuyến t nh ch U kỳ vọng mức thấp c nghi n cứu t c giả so s nh đ nh y cảm gi công ty ni m yết c ưới kiểm soát Nhà nước, doanh nghiệp nhà nước đầu tư nhi u doanh nghiệp tư nhân đầu tư tương quan âm với dòng ti n, mơi trường có h i đầu tư u làm cho đường cong ch U dốc v ph a n tr i doanh nghiệp nhà nước Kết nghi n cứu cho thấy không c ng chứng để chứng t c phân iệt đối xử việc tiếp cận c c nguồn tài trợ n để t o kh c iệt đ nh y cảm gi a ng ti n đầu tư doanh nghiệp nhà nước doanh nghiệp tư nhân Từ kh a: đ tà trợ tư ệ ướ t ề tà ạt CHƯƠNG GI I THI U ĐỀ TÀI 1.1 L họ Đầu tư tài sản cố định m nghiệp tài sản cố định m cho ho t đ ng s m sửa ch a tài sản cố định để uy trì ph t triển ho t đ ng sản xuất kinh doanh nguồn tài trợ cho việc đầu tư tài sản cố định c qu n ho c nguồn vốn từ thể lấy từ nguồn n ngồi cơng ty Th o Mo igliani – Mill r 1958 cho r ng thị trường hoàn hảo việc huy đ ng vốn từ n ngồi hay n cơng ty khơng ảnh hưởng đến định đầu tư tr n thực tế thị trường ất hồn hảo c c cơng ty g p nhi u h n chế việc khơng hồn hảo ho sản r ng hay nguồn vốn n i (1988) đ kiểm tra ảnh hưởng thị trường khơng hồn hảo đầu tư tìm thấy tương quan tuyến t nh c Nghi n cứu đầu tư c qu nib gi a chi ph l đồng thời t o thu nhập mong đợi cao Việc mở r ng phân tích Cleary (2007) b ng c ch x m x t c c t c đ ng yếu tố sở h u nhà nước vào mẫu hình đường cong đầu tư - ng ti n m t mở r ng quan trọng việc Nhà nước sở h u c phần c c công ty ni m yết kh ph biến nhi u n n kinh tế đ u đ ảnh hưởng sâu s c đến cách mà c c công ty đ ho t đ ng đ c Việt Nam Doanh nghiệp nhà nước có m c tiêu phức t p o phản ánh chức Nhà nước li n quan đến việc cân nh c vấn đ kinh tế xã h i uy trì tỉ lệ thất nghiệp G P an sinh… c cân nh c khiến cho đ nhảy cảm dòng ti n – đầu tư cơng ty có kiểm so t Nhà nước cao c c h i đầu tư họ t lợi ích biên đầu tư th o quan điểm Nhà nước nhi u lợi ích biên mà c c nhà đầu tư tư nhân nhận o đ việc p đ t m c tiêu Nhà nước cho kết đường cong ch U dốc hai m t doanh nghiệp có kiểm soát nhà nước so với doanh nghiệp tư nhân Hiện nay, nhi u ngành ngh công ty có tỷ lệ sở h u nhà nước lớn không thu c ngành nh y cảm tiêu chí t i Việt Nam Trong đ c c oanh nghiệp nhà nước hưởng nhi u ưu đ i so với doanh nghiệp khối tư nhân ho t đ ng không đ t hiệu mong đợi Vì c c m c ti u kinh tế – x ề h i c c ch nh s ch Nhà nước c thể t o c ế ướ để tượng c c oanh nghiệp nhà nước cấp th m ngân s ch ho t đ ng thua l làm khả tiếp cận vốn n oanh nghiệp ễ àng ll n c ng 2005; h n c ng 2009 Trong nh ng nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm v mối quan hệ gi a dòng ti n với đầu tư định đầu tư ngày ph biến giới việc nghiên cứu v vấn đ h n chế Việt Nam, yếu tố Nhà nước đ ng vai tr quan trọng n kinh tế Do đ t c giả đ thực nghi n cứu sâu v vấn đ với đ tài: “Mối quan hệ gi a sở h u Nhà nước ho t đ ng đầu tư kênh tài trợ t i c c công ty ni m yết Việt Nam 1.2 M i hi Bài nghi n cứu t c giả phân t ch t c đ ng ng ti n đến ho t đ ng đầu tư gi a c c công ty ni m yết c kiểm sốt Nhà nước cơng ty ni m yết tư nhân Để đ t m c ti u tr n t c giả giải c c câu h i sau: Thứ c mối tương quan gi a ng ti n ho t đ ng đầu tư doanh nghiệp niêm yết Việt Nam hay không? Mối quan hệ có phải mối quan hệ phi tuyến có d ng hình ch U khơng? 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 Kết qu hồi quy Tobit hi u ng ng u nhiên biến GK 69 Kết qu hồi quy OLS biến NK 70 Kết qu ng GMM sai phân b c 71 72 73 ... công ty ni m yết tư nhân nhà nước v trường nhi u giả thuyết u kiện yếu tốc kh c không đ đầu tư c c công ty chịu kiểm so t Nhà nước c công ty ni m yết tư nhân công ty chịu kiểm so t Nhà nước đầu. .. Việt Nam hay không? Mối quan hệ có phải mối quan hệ phi tuyến có d ng hình ch U khơng? Thứ hai c đầu tư gi kh c a c c công ty ni m yết c tư nhân hay khơng? Có khác biệt mối tư? ?ng quan đầu tư ti... với đ tài: ? ?Mối quan hệ gi a sở h u Nhà nước ho t đ ng đầu tư kênh tài trợ t i c c công ty ni m yết Việt Nam 1.2 M i hi Bài nghi n cứu t c giả phân t ch t c đ ng ng ti n đến ho t đ ng đầu tư gi