Ảnh hưởng của nắm giữ tiền mặt đến mối quan hệ giữa chính sách thắt chặt tiền tệ và hoạt động đầu tư của các công ty niêm yết việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HỒNG MINH HUY ẢNH HƯỞNG CỦA NẮM GIỮ TIỀN MẶT ĐẾN MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH THẮT CHẶT TIỀN TỆ VÀ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM CHUYÊN:I CHÍNH - NGÂN HÀNG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NGUYỄN HỒNG MINH HUY ẢNH HƯỞNG CỦA NẮM GIỮ TIỀN MẶT ĐẾN MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH THẮT CHẶT TIỀN TỆ VÀ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP Hồ Chí Minh – Năm 2020 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Ảnh hưởng nắm giữ tiền mặt đến mối quan hệ sách thắt chặt tiền tệ hoạt động đầu tư công ty niêm yết Việt Nam” nghiên cứu riêng - với hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Số liệu kết nêu nghiên cứu trung thực chưa công bố cơng trình khác Tác giả Luận văn Nguyễn Hồng Minh Huy MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH TĨM TẮT ABSTRACT LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH TÓM TẮT ABSTRACT .8 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI .1 1.1 Lý chọn đề tài .1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu vấn đề nghiên cứu 1.3 Phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa nghiên cứu đề tài 1.5 Bố cục đề tài CHƢƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC 2.1 Khung lý thuyết 2.2 Tổng quan kết nghiên cứu trước – Các giả thuyết kỳ vọng nghiên cứu .12 2.2.1 Tác động sụt giảm hoạt động đầu tư công ty niêm yết Việt Nam Chính phủ thực sách thắt chặt tiền tệ - Giả thuyết kỳ vọng thứ 12 2.2.2 Tác động sách nắm giữ tiền mặt đến việc giảm thiểu ảnh hưởng bất lợi sách thắt chặt tiền tệ hoạt động đầu tư – Giả thuyết kỳ vọng thứ hai .15 2.2.3 Tác động sách thắt chặt tiền tệ đến thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ – Giả thuyết kỳ vọng thứ ba 24 2.2.4 Ảnh hưởng thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ đến hoạt động đầu tư – Giả thuyết kỳ vọng thứ tư 25 2.2.5 Ảnh hưởng sách tiền tệ thắt chặt đến hiệu đầu tư – Giả thuyết kỳ vọng thứ năm 28 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 40 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 40 3.2 Phương pháp nghiên cứu 42 3.2.1 Mơ hình nghiên cứu mơ tả biến 42 3.2.2 Phương pháp nghiên cứu trình tự thực 61 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 64 4.1 Tình hình thực sách tiền tệ Việt Nam từ năm 2008 đến 2018 64 4.2 Thống kê mô tả 68 4.3 Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu 73 4.3.1 Phân tích tác động sụt giảm hoạt động đầu tư công ty niêm yết Việt Nam Chính phủ thực sách thắt chặt tiền tệ 73 4.3.2 Phân tích tác động sách nắm giữ tiền mặt đến việc giảm thiểu ảnh hưởng bất lợi sách thắt chặt tiền tệ hoạt động đầu tư công ty niêm yết Việt Nam 76 4.3.3 Phân tích tác động sách thắt chặt tiền tệ đến thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ qua niên độ kế tốn cơng ty niêm yết Việt Nam .80 4.3.4 Phân tích ảnh hưởng thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ đến hoạt động đầu tư công ty niêm yết Việt Nam 83 4.3.5 Phân tích ảnh hưởng sách tiền tệ thắt chặt đến hiệu đầu tư công ty niêm yết Việt Nam 86 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 91 5.1 Kết luận .91 5.2 Hạn chế đề tài .92 5.3 Hướng nghiên cứu 93 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tên đầy đủ tiếng Anh Tên đầy đủ tiếng Việt FE Fixed Effects Model Mơ hình tác động cố định HNX Hanoi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HSX Ho Chi Minh Stock Sở giao dịch chứng khoán thành phố Exchange Non-SOE Non State Hồ Chí Minh - Owned Công ty không thuộc sở hữu Nhà Enterprises Pooled-OLS nước Pooled - Ordinary Least Phương pháp ước lượng bình Squares phương nhỏ cho liệu bảng REM Random Effects Model Mơ hình tác động ngẫu nhiên SOE State-Owned Enterprises Công ty sở hữu Nhà nước SYS-GMM System – General Method of Phương pháp Moment tổng quát Moments dạng hệ thống DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Số lượng công ty ứng với số năm quan sát 41 Bảng 3.2: Số công ty theo năm 41 Bảng 3.3: Thống kê tỷ lệ ngành mẫu liệu 42 Bảng 3.4: Tổng hợp biến sử dụng nghiên cứu 59 Bảng 4.1: Một số tiêu kinh tế - tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2008-2018 65 Bảng 4.2: Thống kê mô tả biến 69 Bảng 4.3: Thống kê mô tả Invest Cash cho nhóm mẫu nghiên cứu .71 Bảng 4.4: Phân tích tương quan Pearson 72 Bảng 4.5: Kết hồi quy mơ hình (1) - Phân tích tác động sụt giảm hoạt động đầu tư công ty niêm yết Việt Nam Chính phủ thực sách thắt chặt tiền tệ 73 Bảng 4.6: Kết kiểm định nhân tố phóng đại phương sai VIF 74 Bảng 4.7: Phân tích tác động sách nắm giữ tiền mặt đến việc giảm thiểu ảnh hưởng tiêu cực sách thắt chặt tiền tệ hoạt động đầu tư công ty niêm yết Việt Nam 77 Bảng 4.8: Ảnh hưởng cấu sở hữu Nhà nước đến mối quan hệ sách tiền tệ, nắm giữ tiền mặt hoạt động đầu tư 79 Bảng 4.9: Kết hồi quy mô hình (3) - Phân tích tác động sách thắt chặt tiền tệ đến gia tăng lượng tiền mặt nắm giữ qua niên độ kế toán công ty niêm yết Việt Nam 81 Bảng 4.10: Kết hồi quy mơ hình (4) - Phân tích ảnh hưởng thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ đến hoạt động đầu tư công ty niêm yết Việt Nam 84 Bảng 4.11: Kết hồi quy mơ hình (5) - Phân tích ảnh hưởng sách tiền tệ thắt chặt đến hiệu đầu tư công ty niêm yết Việt Nam .87 DANH MỤC HÌNH Hình 4.1: GDP cung tiền M2 giai đoạn 2008-2018 .64 Hình 4.2: Biểu độ giá trị trung bình hàng năm biến Invest Cash mẫu nghiên cứu .70 TÓM TẮT Nghiên cứu thực nhằm phân tích ảnh hưởng nắm giữ tiền mặt đến mối quan hệ sách thắt chặt tiền tệ hoạt động đầu tư, thông qua liệu 419 công ty niêm yết Việt Nam từ năm 2008 đến năm 2018 Bằng việc thực hồi quy với phương pháp Pooled-OLS, Fixed Effects, Random Effects System-GMM, kết nghiên cứu cho thấy, Việt Nam, tác động sách tiền tệ thắt chặt từ Chính phủ, hoạt động đầu tư công ty bị sụt giảm; công ty gia tăng lượng tiền mặt nắm giữ làm giảm thiểu tác động tiêu cực sách tiền tệ lên hoạt động đầu tư công ty, đặc biệt cơng ty bị hạn chế tài công ty không thuộc sở hữu Nhà nước – công ty thường phụ thuộc nhiều vào nguồn tài trợ nội Kết nghiên cứu đưa chứng rằng, Chính phủ thực sách tiền tệ thắt chặt cơng ty niêm yết Việt Nam nắm giữ tiền mặt nhiều với lượng tiền mặt nắm giữ gia tăng giúp cơng ty trì hoạt động đầu tư Cuối cùng, nghiên cứu cịn phát bối cảnh Chính phủ thực sách tiền tệ thắt chặt nắm giữ tiền mặt giúp ổn định hoạt động đầu tư, đồng thời làm tăng hiệu đầu tư công ty, đặc biệt cơng ty bị hạn chế tài công ty không thuộc sở hữu Nhà nước Kết nghiên cứu gợi ý cho nhà quản lý công ty Việt Nam cần ý theo dõi xu hướng sách tiền tệ thời kỳ để chủ động việc thực hoạt động đầu tư Bên cạnh đó, cơng ty tình trạng hạn chế tài cơng ty khơng thuộc sở hữu Nhà nước chủ động nắm giữ nhiều tiền để sử dụng nguồn tài trợ dự phịng nhằm trì hoạt động đầu tư Ngồi ra, Chính phủ thực sách tiền tệ thắt chặt, cơng ty niêm yết Việt Nam gia tăng nắm giữ tiền mặt nhằm ổn định hoạt động đầu tư cải thiện hiệu đầu tư, làm tảng cho phát triển lâu dài công ty Từ khóa: sách tiền tệ, đầu tư cơng ty, hạn chế tài chính, nắm giữ tiền mặt 4.2 Kết hồi quy phƣơng trình (3) cho mẫu cơng ty hạn chế tài (chỉ số KZ cao) reg DCASH CF L1MP MP_CF Q SIZE CAPEX NWC SDEBT if FC_KZ==1 , r Linear regression Number of obs F( 8, 1894) Prob > F R-squared Root MSE DCASH Coef CF L1MP MP_CF Q SIZE CAPEX NWC SDEBT _cons 2155192 0873312 -.0416169 -.0101023 -.0004737 -.0441959 -.0497336 0687017 0162715 Robust Std Err .0482101 0222194 2114835 0040213 0009288 0208957 0213803 0162311 008029 t 4.47 3.93 -0.20 -2.51 -0.51 -2.12 -2.33 4.23 2.03 P>|t| 0.000 0.000 0.844 0.012 0.610 0.035 0.020 0.000 0.043 = = = = = 1903 19.88 0.0000 0.1464 06159 [95% Conf Interval] 1209688 0437541 -.456382 -.0179889 -.0022953 -.0851768 -.0916652 036869 0005249 3100696 1309083 3731482 -.0022157 0013479 -.003215 -.0078021 1005343 0320181 4.3 Kết hồi quy phƣơng trình (3 cho mẫu cơng ty khơng bị hạn chế tài (chỉ số KZ thấp) Linear regression Number of obs F( 8, 1815) Prob > F R-squared Root MSE DCASH Coef CF L1MP MP_CF Q SIZE CAPEX NWC SDEBT _cons 316681 0917417 -.0203528 -.0231883 001223 -.1879881 -.0409958 0557566 024065 Robust Std Err .0494396 0281805 2077721 0038482 0013585 0294137 0256466 0180381 0109005 t 6.41 3.26 -0.10 -6.03 0.90 -6.39 -1.60 3.09 2.21 P>|t| 0.000 0.001 0.922 0.000 0.368 0.000 0.110 0.002 0.027 = = = = = 1824 37.37 0.0000 0.1951 08097 [95% Conf Interval] 2197164 036472 -.4278504 -.0307357 -.0014413 -.2456763 -.0912958 0203789 0026861 4136455 1470114 3871448 -.0156409 0038873 -.1303 0093042 0911342 0454438 4.4 Kết hồi quy phƣơng trình (3 cho mẫu cơng ty hạn chế tài (quy mơ cơng ty nhỏ) Linear regression Number of obs F( 8, 1847) Prob > F R-squared Root MSE DCASH Coef CF L1MP MP_CF Q SIZE CAPEX NWC SDEBT _cons 2759936 0750357 -.0083634 -.0110971 -.0013448 -.1202736 -.0237549 1135537 022876 Robust Std Err .0490655 0236194 2117656 0030632 0013286 0217826 0285057 0199631 0113397 t 5.63 3.18 -0.04 -3.62 -1.01 -5.52 -0.83 5.69 2.02 P>|t| 0.000 0.002 0.969 0.000 0.312 0.000 0.405 0.000 0.044 = = = = = 1856 29.51 0.0000 0.1758 06773 [95% Conf Interval] 179764 0287122 -.4236885 -.0171048 -.0039506 -.1629947 -.0796617 074401 0006359 3722233 1213592 4069617 -.0050893 001261 -.0775524 032152 1527063 0451161 4.5 Kết hồi quy phƣơng trình (3 cho mẫu cơng ty khơng bị hạn chế tài (quy mơ cơng ty lớn) Linear regression Number of obs F( 8, 1862) Prob > F R-squared Root MSE DCASH Coef CF L1MP MP_CF Q SIZE CAPEX NWC SDEBT _cons 2483831 1188249 -.1424514 -.0238319 -.0013092 -.0479792 -.0501551 0394328 0386709 Robust Std Err .0499565 0271343 2185614 0046257 0018464 0256229 0217574 0157798 0117852 t 4.97 4.38 -0.65 -5.15 -0.71 -1.87 -2.31 2.50 3.28 P>|t| 0.000 0.000 0.515 0.000 0.478 0.061 0.021 0.013 0.001 = = = = = 1871 29.23 0.0000 0.1729 07589 [95% Conf Interval] 1504064 0656081 -.5711026 -.032904 -.0049305 -.0982319 -.0928266 0084849 0155572 3463598 1720417 2861998 -.0147597 002312 0022735 -.0074835 0703807 0617845 4.6 Kết hồi quy phƣơng trình (3 cho mẫu cơng ty sở hữu Nhà nƣớc reg DCASH CF L1MP MP_CF Q SIZE CAPEX NWC SDEBT if STATE==1 , r Linear regression Number of obs F( 8, 721) Prob > F R-squared Root MSE DCASH Coef CF L1MP MP_CF Q SIZE CAPEX NWC SDEBT _cons 2664801 0768769 115347 -.0136102 -.0014865 -.0272035 -.0845112 -.0339971 0251164 Robust Std Err .062927 0294788 2566832 0048028 0017299 027968 0308753 0210284 0131571 t 4.23 2.61 0.45 -2.83 -0.86 -0.97 -2.74 -1.62 1.91 P>|t| 0.000 0.009 0.653 0.005 0.390 0.331 0.006 0.106 0.057 = = = = = 730 18.13 0.0000 0.2103 06305 [95% Conf Interval] 142938 0190024 -.3885889 -.0230394 -.0048827 -.082112 -.1451275 -.0752813 -.0007145 3900222 1347515 6192829 -.004181 0019096 027705 -.023895 0072871 0509472 4.7 Kết hồi quy phƣơng trình (3 cho mẫu cơng ty khơng thuộc sở hữu Nhà nước Linear regression Number of obs F( 8, 2988) Prob > F R-squared Root MSE DCASH Coef CF L1MP MP_CF Q SIZE CAPEX NWC SDEBT _cons 2693951 0964689 -.0629893 -.0178509 0001382 -.1015933 -.0339107 0932656 0226571 Robust Std Err .0416486 0212449 1843771 0033291 0008842 0174252 0201999 0137599 007656 t 6.47 4.54 -0.34 -5.36 0.16 -5.83 -1.68 6.78 2.96 P>|t| 0.000 0.000 0.733 0.000 0.876 0.000 0.093 0.000 0.003 = = = = = 2997 42.50 0.0000 0.1678 07392 [95% Conf Interval] 1877323 0548128 -.4245083 -.0243786 -.0015956 -.1357599 -.0735177 0662857 0076455 3510578 138125 2985296 -.0113233 0018719 -.0674267 0056964 1202455 0376687 Kết hồi quy phƣơng trình (4 5.1 Kết hồi quy phƣơng trình (4 cho tồn mẫu Group variable: ID Time variable : YEAR Number of instruments = 331 Wald chi2(10) = 1630.75 Prob > chi2 = 0.000 DINVEST Coef DCASH L1INVEST INVEST_2 L1CF L1LEV L1SIZE L1ROA L1TANGIBLE L1GROWTH L1Q _cons -.119919 -.9295405 5330015 -.0039156 -.0127991 0028917 180513 -.0117223 0041935 0083173 0024379 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .0181505 0456774 2199659 0148515 0089828 0012724 0365749 0112747 0016122 0024776 0091288 z -6.61 -20.35 2.42 -0.26 -1.42 2.27 4.94 -1.04 2.60 3.36 0.27 P>|z| 0.000 0.000 0.015 0.792 0.154 0.023 0.000 0.298 0.009 0.001 0.789 = = = = = 3727 419 8.89 11 [95% Conf Interval] -.1554933 -1.019067 1018763 -.033024 -.0304051 0003978 1088275 -.0338202 0010336 0034613 -.0154543 -.0843447 -.8400144 9641267 0251928 004807 0053857 2521986 0103757 0073534 0131734 02033 Instruments for first differences equation Standard D.(L1LEV L1ROA L1SIZE L1TANGIBLE L1Q) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/10).(L1INVEST INVEST_2 L1CF L1GROWTH DCASH) Instruments for levels equation Standard L1LEV L1ROA L1SIZE L1TANGIBLE L1Q _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(L1INVEST INVEST_2 L1CF L1GROWTH DCASH) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -10.75 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 1.62 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(320) = 615.82 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(320) = 347.35 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = 0.000 0.104 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.141 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(270) = 305.97 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(50) = 41.38 Prob > iv(L1LEV L1ROA L1SIZE L1TANGIBLE L1Q) Hansen test excluding group: chi2(315) = 345.48 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(5) = 1.86 Prob > chi2 = chi2 = 0.065 0.802 chi2 = chi2 = 0.114 0.868 5.2 Kết hồi quy phƣơng trình (4 cho tồn mẫu Group variable: ID Time variable : YEAR Number of instruments = 339 Wald chi2(12) = 1611.93 Prob > chi2 = 0.000 DINVEST Coef DCASH L1INVEST INVEST_2 L1MP MP_DCASH L1CF L1LEV L1SIZE L1ROA L1TANGIBLE L1GROWTH L1Q _cons -.111839 -.9356354 5348967 -.0824454 0580541 -.0090651 -.0108604 0035353 1970014 -.012775 0021412 0044008 -.0143569 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .043686 0464994 2194945 0142395 1812645 0141699 0095313 0012442 0358264 0106174 0017105 0022415 0096419 z -2.56 -20.12 2.44 -5.79 0.32 -0.64 -1.14 2.84 5.50 -1.20 1.25 1.96 -1.49 P>|z| 0.010 0.000 0.015 0.000 0.749 0.522 0.255 0.004 0.000 0.229 0.211 0.050 0.136 = = = = = 3727 419 8.89 11 [95% Conf Interval] -.197462 -1.026773 1046955 -.1103544 -.2972178 -.0368375 -.0295414 0010967 1267829 -.0335847 -.0012113 7.57e-06 -.0332547 -.026216 -.8444983 9650979 -.0545365 413326 0187073 0078206 0059739 2672199 0080347 0054938 008794 0045409 Instruments for first differences equation Standard D.(L1LEV L1ROA L1GROWTH L1SIZE L1TANGIBLE L1Q) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/10).(L1INVEST INVEST_2 L1MP DCASH MP_DCASH L1CF) Instruments for levels equation Standard L1LEV L1ROA L1GROWTH L1SIZE L1TANGIBLE L1Q _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(L1INVEST INVEST_2 L1MP DCASH MP_DCASH L1CF) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -10.71 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 1.46 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(326) = 634.81 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(326) = 373.36 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = 0.000 0.145 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.036 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(266) = 325.86 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(60) = 47.50 Prob > iv(L1LEV L1ROA L1GROWTH L1SIZE L1TANGIBLE L1Q) Hansen test excluding group: chi2(320) = 368.30 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(6) = 5.06 Prob > chi2 = chi2 = 0.007 0.879 chi2 = chi2 = 0.032 0.536 5.3 Kết hồi quy phƣơng trình (4 cho mẫu cơng ty hạn chế tài (chỉ số KZ cao) Group variable: ID Time variable : YEAR Number of instruments = 336 Wald chi2(12) = 1333.30 Prob > chi2 = 0.000 DINVEST Coef DCASH L1INVEST INVEST_2 L1MP MP_DCASH L1CF L1LEV L1SIZE L1ROA L1TANGIBLE L1GROWTH L1Q _cons -.2371307 -.9847734 4324588 -.0912925 -.4971057 -.0037504 -.003768 0029103 4472843 -.042272 0018201 0019135 -.0023413 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .0862989 0636099 286152 0230227 3750962 0205979 0133475 0015889 0628065 0126755 0020606 0046014 0132141 z -2.75 -15.48 1.51 -3.97 -1.33 -0.18 -0.28 1.83 7.12 -3.33 0.88 0.42 -0.18 P>|z| 0.006 0.000 0.131 0.000 0.185 0.856 0.778 0.067 0.000 0.001 0.377 0.678 0.859 = = = = = 1903 349 5.45 11 [95% Conf Interval] -.4062734 -1.109447 -.1283888 -.1364162 -1.232281 -.0441214 -.0299286 -.0002038 3241859 -.0671155 -.0022186 -.0071051 -.0282405 -.0679881 -.8601002 9933065 -.0461688 2380694 0366207 0223927 0060244 5703827 -.0174285 0058588 0109322 0235579 Instruments for first differences equation Standard D.(L1LEV L1ROA L1GROWTH L1SIZE L1TANGIBLE L1Q) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/10).(L1INVEST INVEST_2 L1MP DCASH MP_DCASH L1CF) Instruments for levels equation Standard L1LEV L1ROA L1GROWTH L1SIZE L1TANGIBLE L1Q _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(L1INVEST INVEST_2 L1MP DCASH MP_DCASH L1CF) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(323) = 548.30 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(323) = 334.10 weakened by many instruments.) -7.55 0.22 Pr > z = Pr > z = 0.000 0.826 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.323 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(263) = 272.98 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(60) = 61.12 Prob > iv(L1LEV L1ROA L1GROWTH L1SIZE L1TANGIBLE L1Q) Hansen test excluding group: chi2(317) = 326.66 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(6) = 7.44 Prob > chi2 = chi2 = 0.323 0.435 chi2 = chi2 = 0.342 0.282 5.4 Kết hồi quy phƣơng trình (4 cho mẫu cơng ty khơng bị hạn chế tài (chỉ số KZ thấp) Group variable: ID Time variable : YEAR Number of instruments = 337 Wald chi2(12) = 642.34 Prob > chi2 = 0.000 DINVEST Coef DCASH L1INVEST INVEST_2 L1MP MP_DCASH L1CF L1LEV L1SIZE L1ROA L1TANGIBLE L1GROWTH L1Q _cons -.0450785 -.9047734 5734782 -.0811398 3113665 0078779 -.0203871 0034547 1520949 -.0331276 0003886 0038853 -.0123273 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .0433798 0665173 3537712 0176495 1795082 0199246 0103362 0015267 0432798 0224315 0024046 0024244 0111493 z -1.04 -13.60 1.62 -4.60 1.73 0.40 -1.97 2.26 3.51 -1.48 0.16 1.60 -1.11 P>|z| 0.299 0.000 0.105 0.000 0.083 0.693 0.049 0.024 0.000 0.140 0.872 0.109 0.269 = = = = = 1824 348 5.24 11 [95% Conf Interval] -.1301014 -1.035145 -.1199007 -.1157322 -.0404631 -.0311737 -.0406457 0004625 067268 -.0770926 -.0043244 -.0008664 -.0341795 0399444 -.7744019 1.266857 -.0465475 6631962 0469294 -.0001286 0064469 2369218 0108374 0051015 0086369 0095249 Instruments for first differences equation Standard D.(L1LEV L1ROA L1GROWTH L1SIZE L1TANGIBLE L1Q) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/10).(L1INVEST INVEST_2 L1MP DCASH MP_DCASH L1CF) Instruments for levels equation Standard L1LEV L1ROA L1GROWTH L1SIZE L1TANGIBLE L1Q _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(L1INVEST INVEST_2 L1MP DCASH MP_DCASH L1CF) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(324) = 545.39 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(324) = 332.82 weakened by many instruments.) -7.02 0.21 Pr > z = Pr > z = 0.000 0.834 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.356 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(264) = 275.10 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(60) = 57.72 Prob > iv(L1LEV L1ROA L1GROWTH L1SIZE L1TANGIBLE L1Q) Hansen test excluding group: chi2(318) = 331.80 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(6) = 1.03 Prob > chi2 = chi2 = 0.307 0.559 chi2 = chi2 = 0.286 0.985 5.5 Kết hồi quy phƣơng trình (4 cho mẫu cơng ty hạn chế tài (quy mô công ty nhỏ) Group variable: ID Time variable : YEAR Number of instruments = 338 Wald chi2(12) = 878.12 Prob > chi2 = 0.000 DINVEST Coef DCASH L1INVEST INVEST_2 L1MP MP_DCASH L1CF L1LEV L1SIZE L1ROA L1TANGIBLE L1GROWTH L1Q _cons -.1718375 -.9552217 683417 -.0824681 -.1663771 -.0260566 -.0103641 001287 2586968 -.0004599 0025951 -.0007929 0063007 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .0613856 0665447 3185162 0223038 2570678 0203146 0129813 0018 0506821 0131955 0023935 0035901 0164459 z -2.80 -14.35 2.15 -3.70 -0.65 -1.28 -0.80 0.71 5.10 -0.03 1.08 -0.22 0.38 P>|z| 0.005 0.000 0.032 0.000 0.517 0.200 0.425 0.475 0.000 0.972 0.278 0.825 0.702 = = = = = 1856 282 6.58 11 [95% Conf Interval] -.292151 -1.085647 0591368 -.1261827 -.6702208 -.0658724 -.0358071 -.002241 1593616 -.0263226 -.0020961 -.0078294 -.0259328 -.051524 -.8247966 1.307697 -.0387535 3374666 0137592 0150788 0048149 3580319 0254027 0072863 0062437 0385341 Instruments for first differences equation Standard D.(L1LEV L1ROA L1GROWTH L1SIZE L1TANGIBLE L1Q) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/10).(L1INVEST INVEST_2 L1MP DCASH MP_DCASH L1CF) Instruments for levels equation Standard L1LEV L1ROA L1GROWTH L1SIZE L1TANGIBLE L1Q _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(L1INVEST INVEST_2 L1MP DCASH MP_DCASH L1CF) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(325) = 464.74 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(325) = 269.60 weakened by many instruments.) -7.22 -0.02 Pr > z = Pr > z = 0.000 0.987 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.989 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(265) = 263.42 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(60) = 6.18 Prob > iv(L1LEV L1ROA L1GROWTH L1SIZE L1TANGIBLE L1Q) Hansen test excluding group: chi2(319) = 263.92 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(6) = 5.68 Prob > chi2 = chi2 = 0.516 1.000 chi2 = chi2 = 0.989 0.460 5.6 Kết hồi quy phƣơng trình (4 cho mẫu cơng ty khơng bị hạn chế tài (quy mơ công ty lớn) Group variable: ID Time variable : YEAR Number of instruments = 337 Wald chi2(12) = 1101.78 Prob > chi2 = 0.000 DINVEST Coef DCASH L1INVEST INVEST_2 L1MP MP_DCASH L1CF L1LEV L1SIZE L1ROA L1TANGIBLE L1GROWTH L1Q _cons -.0979451 -.9971682 5122297 -.0803893 1770313 -.0013122 -.0020437 -.0027466 1688506 -.0194176 0003773 0064551 0153568 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .0587328 062361 2888821 0188582 2451842 0201492 010476 0022238 04377 0156223 0020333 0021249 0148097 z -1.67 -15.99 1.77 -4.26 0.72 -0.07 -0.20 -1.24 3.86 -1.24 0.19 3.04 1.04 P>|z| 0.095 0.000 0.076 0.000 0.470 0.948 0.845 0.217 0.000 0.214 0.853 0.002 0.300 = = = = = 1871 298 6.28 11 [95% Conf Interval] -.2130593 -1.119393 -.0539688 -.1173507 -.3035209 -.0408038 -.0225762 -.0071052 083063 -.0500367 -.0036079 0022903 -.0136697 0171692 -.874943 1.078428 -.0434278 6575835 0381794 0184888 0016121 2546382 0112015 0043624 0106198 0443833 Instruments for first differences equation Standard D.(L1LEV L1ROA L1GROWTH L1SIZE L1TANGIBLE L1Q) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/10).(L1INVEST INVEST_2 L1MP DCASH MP_DCASH L1CF) Instruments for levels equation Standard L1LEV L1ROA L1GROWTH L1SIZE L1TANGIBLE L1Q _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(L1INVEST INVEST_2 L1MP DCASH MP_DCASH L1CF) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(324) = 512.26 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(324) = 282.09 weakened by many instruments.) -7.60 1.87 Pr > z = Pr > z = 0.000 0.062 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.955 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(264) = 266.11 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(60) = 15.98 Prob > iv(L1LEV L1ROA L1GROWTH L1SIZE L1TANGIBLE L1Q) Hansen test excluding group: chi2(318) = 280.48 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(6) = 1.61 Prob > chi2 = chi2 = 0.452 1.000 chi2 = chi2 = 0.936 0.951 5.7 Kết hồi quy phƣơng trình (4 cho mẫu cơng ty sở hữu Nhà nƣớc Group variable: ID Time variable : YEAR Number of instruments = 207 Wald chi2(12) = 360.21 Prob > chi2 = 0.000 DINVEST Coef DCASH L1INVEST INVEST_2 L1MP MP_DCASH L1CF L1LEV L1SIZE L1ROA L1TANGIBLE L1GROWTH L1Q _cons -.2153291 -.9669075 3648063 -.0621085 -.2775685 0013827 0237746 0028433 2355731 -.007561 0042767 0032135 -.0222492 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .0925021 1201993 5465078 0280484 3400898 0283135 0202635 0026706 0876843 0215185 0052641 0042641 0190212 z -2.33 -8.04 0.67 -2.21 -0.82 0.05 1.17 1.06 2.69 -0.35 0.81 0.75 -1.17 P>|z| 0.020 0.000 0.504 0.027 0.414 0.961 0.241 0.287 0.007 0.725 0.417 0.451 0.242 = = = = = 730 192 3.80 10 [95% Conf Interval] -.3966298 -1.202494 -.7063293 -.1170824 -.9441323 -.0541106 -.0159411 -.0023909 0637151 -.0497364 -.0060407 -.0051439 -.0595301 -.0340284 -.7313212 1.435942 -.0071346 3889953 0568761 0634903 0080775 4074311 0346145 0145941 0115709 0150316 Instruments for first differences equation Standard D.(L1MP L1CF L1TANGIBLE L1Q L1SIZE L1ROA L1LEV L1GROWTH) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/10).(L1INVEST INVEST_2 DCASH MP_DCASH) Instruments for levels equation Standard L1MP L1CF L1TANGIBLE L1Q L1SIZE L1ROA L1LEV L1GROWTH _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(L1INVEST INVEST_2 DCASH MP_DCASH) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(194) = 335.55 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(194) = 179.87 weakened by many instruments.) -3.39 -0.64 Pr > z = Pr > z = 0.001 0.524 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.758 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(154) = 154.56 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(40) = 25.32 Prob > iv(L1MP L1CF L1TANGIBLE L1Q L1SIZE L1ROA L1LEV L1GROWTH) Hansen test excluding group: chi2(186) = 171.71 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 8.16 Prob > chi2 = chi2 = 0.472 0.966 chi2 = chi2 = 0.766 0.418 5.8 Kết hồi quy phƣơng trình (4 cho mẫu công ty không thuộc sở hữu Nhà nƣớc Group variable: ID Time variable : YEAR Number of instruments = 339 Wald chi2(12) = 1440.61 Prob > chi2 = 0.000 DINVEST Coef DCASH L1INVEST INVEST_2 L1MP MP_DCASH L1CF L1LEV L1SIZE L1ROA L1TANGIBLE L1GROWTH L1Q _cons -.105314 -.9543027 5413365 -.0832896 1070043 -.0101897 -.0154519 0034828 1923473 -.012767 0017507 0052146 -.0123829 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .0461044 0491801 2422635 0169862 1874911 0157869 0101477 0012986 0392143 0119615 0016817 0025104 0104303 z -2.28 -19.40 2.23 -4.90 0.57 -0.65 -1.52 2.68 4.91 -1.07 1.04 2.08 -1.19 P>|z| 0.022 0.000 0.025 0.000 0.568 0.519 0.128 0.007 0.000 0.286 0.298 0.038 0.235 = = = = = 2997 417 7.19 11 [95% Conf Interval] -.195677 -1.050694 0665088 -.116582 -.2604714 -.0411316 -.035341 0009377 1154888 -.036211 -.0015455 0002943 -.032826 -.0149511 -.8579115 1.016164 -.0499972 47448 0207521 0044372 006028 2692059 0106771 0050468 0101349 0080601 Instruments for first differences equation Standard D.(L1TANGIBLE L1Q L1SIZE L1ROA L1LEV L1GROWTH) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/10).(L1INVEST INVEST_2 DCASH MP_DCASH L1MP L1CF) Instruments for levels equation Standard L1TANGIBLE L1Q L1SIZE L1ROA L1LEV L1GROWTH _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(L1INVEST INVEST_2 DCASH MP_DCASH L1MP L1CF) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(326) = 581.76 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(326) = 356.89 weakened by many instruments.) -9.22 1.80 Pr > z = Pr > z = 0.000 0.072 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.115 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(266) = 301.16 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(60) = 55.74 Prob > iv(L1TANGIBLE L1Q L1SIZE L1ROA L1LEV L1GROWTH) Hansen test excluding group: chi2(320) = 350.42 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(6) = 6.47 Prob > chi2 = chi2 = 0.068 0.632 chi2 = chi2 = 0.117 0.373 Kết hồi quy phƣơng trình (5 6.1 Kết hồi quy phƣơng trình (5) cho toàn mẫu Linear regression Number of obs F( 10, 3716) Prob > F R-squared Root MSE INVEST Coef L1Q L1CASH CASH_Q L1CF L1LEV L1SIZE L1ROA L1TANGIBLE L1GROWTH L1CRISIS _cons 0119507 -.0003129 -.0304859 020851 0010079 0046975 2093173 043356 0040731 020042 -.0237411 Robust Std Err .0024674 0186441 0127343 0121535 0071517 0009472 0324117 0079697 0015655 0030839 0072476 t 4.84 -0.02 -2.39 1.72 0.14 4.96 6.46 5.44 2.60 6.50 -3.28 P>|t| 0.000 0.987 0.017 0.086 0.888 0.000 0.000 0.000 0.009 0.000 0.001 Linear regression Coef L1Q L1CASH L1MP CASH_Q CASH_Q_MP L1CF L1LEV L1SIZE L1ROA L1TANGIBLE L1GROWTH L1CRISIS _cons 012102 000843 -.0907913 024138 2784889 0215838 0004779 004822 204681 0431582 0034505 0146251 -.0411928 Robust Std Err .0030701 0183559 0220463 0200338 0826654 0120847 0071514 000949 0333164 0079426 0015811 0037589 0080925 t 3.94 0.05 -4.12 1.20 3.37 1.79 0.07 5.08 6.14 5.43 2.18 3.89 -5.09 P>|t| 0.000 0.963 0.000 0.228 0.001 0.074 0.947 0.000 0.000 0.000 0.029 0.000 0.000 3727 33.06 0.0000 0.0839 07342 [95% Conf Interval] 007113 -.0368666 -.0554528 -.0029773 -.0130137 0028405 1457708 0277306 0010038 0139958 -.0379507 Number of obs F( 12, 3714) Prob > F R-squared Root MSE INVEST = = = = = 0167884 0362407 -.0055189 0446792 0150296 0065545 2728637 0589815 0071424 0260883 -.0095315 = = = = = 3727 29.28 0.0000 0.0893 07323 [95% Conf Interval] 0060828 -.0351456 -.1340154 -.0151404 1164149 -.0021096 -.0135432 0029613 1393608 0275859 0003505 0072554 -.0570589 0181211 0368316 -.0475672 0634163 4405629 0452772 014499 0066827 2700012 0587305 0065505 0219948 -.0253267 6.2 Kết hồi quy phƣơng trình (5 cho mẫu cơng ty hạn chế tài (chỉ số KZ cao) Linear regression Number of obs F( 12, 1890) Prob > F R-squared Root MSE INVEST Coef L1Q L1CASH L1MP CASH_Q CASH_Q_MP L1CF L1LEV L1SIZE L1ROA L1TANGIBLE L1GROWTH L1CRISIS _cons 0123637 0176945 -.070261 0429375 3430718 0174828 0170773 0036239 3835737 0233628 0026025 0156735 -.0391741 Robust Std Err .0061905 0347028 0320667 0399985 1825051 0188128 0103041 001397 0597068 0101296 0019919 0054592 0112908 t 2.00 0.51 -2.19 1.07 1.88 0.93 1.66 2.59 6.42 2.31 1.31 2.87 -3.47 P>|t| 0.046 0.610 0.029 0.283 0.060 0.353 0.098 0.010 0.000 0.021 0.192 0.004 0.001 = = = = = 1903 15.98 0.0000 0.0991 0775 [95% Conf Interval] 0002228 -.0503653 -.1331508 -.0355084 -.0148609 -.0194133 -.0031313 000884 2664756 0034965 -.001304 0049667 -.0613179 0245045 0857543 -.0073711 1213833 7010045 0543788 037286 0063638 5006718 0432291 006509 0263802 -.0170304 6.3 Kết hồi quy phƣơng trình (5 cho mẫu cơng ty khơng bị hạn chế tài (chỉ số KZ thấp) Linear regression Number of obs F( 12, 1811) Prob > F R-squared Root MSE INVEST Coef L1Q L1CASH L1MP CASH_Q CASH_Q_MP L1CF L1LEV L1SIZE L1ROA L1TANGIBLE L1GROWTH L1CRISIS _cons 0101257 -.0003933 -.1090164 0253815 2560756 0319612 -.0154377 0057592 1079527 0655083 0043746 0120307 -.0404599 Robust Std Err .0037994 0208157 0326562 0244101 1009626 0154325 0101644 0012896 0448434 0182647 0025537 005235 0116322 t 2.67 -0.02 -3.34 1.04 2.54 2.07 -1.52 4.47 2.41 3.59 1.71 2.30 -3.48 P>|t| 0.008 0.985 0.001 0.299 0.011 0.038 0.129 0.000 0.016 0.000 0.087 0.022 0.001 = = = = = 1824 16.85 0.0000 0.0973 06778 [95% Conf Interval] 0026741 -.0412187 -.1730643 -.0224934 0580601 0016939 -.0353728 00323 0200024 0296862 -.0006339 0017634 -.0632739 0175773 0404321 -.0449686 0732564 4540911 0622285 0044974 0082883 195903 1013305 0093831 0222979 -.017646 6.4 Kết hồi quy phƣơng trình (5 cho mẫu cơng ty hạn chế tài (quy mơ công ty nhỏ) Linear regression Number of obs F( 12, 1843) Prob > F R-squared Root MSE INVEST Coef L1Q L1CASH L1MP CASH_Q CASH_Q_MP L1CF L1LEV L1SIZE L1ROA L1TANGIBLE L1GROWTH L1CRISIS _cons 0100951 -.009285 -.1054499 0533827 3836066 0222767 0002037 0027425 237843 0468846 0045048 0141834 -.0267965 Robust Std Err .0047475 028517 0319755 0274967 1275621 0187097 0111449 0016669 0557273 0110725 0024023 0052544 0153899 t 2.13 -0.33 -3.30 1.94 3.01 1.19 0.02 1.65 4.27 4.23 1.88 2.70 -1.74 P>|t| 0.034 0.745 0.001 0.052 0.003 0.234 0.985 0.100 0.000 0.000 0.061 0.007 0.082 = = = = = 1856 15.07 0.0000 0.0872 07632 [95% Conf Interval] 0007842 -.0652141 -.168162 -.0005452 1334252 -.0144178 -.0216542 -.0005267 1285478 0251686 -.0002068 0038781 -.05698 0194061 0466441 -.0427378 1073106 633788 0589712 0220616 0060117 3471382 0686005 0092163 0244886 003387 6.5 Kết hồi quy phƣơng trình (5 cho mẫu cơng ty khơng bị hạn chế tài (quy mơ cơng ty lớn) Linear regression Number of obs F( 12, 1858) Prob > F R-squared Root MSE INVEST Coef L1Q L1CASH L1MP CASH_Q CASH_Q_MP L1CF L1LEV L1SIZE L1ROA L1TANGIBLE L1GROWTH L1CRISIS _cons 0117019 0121149 -.0792311 -.0037345 1770713 0198964 0031775 0014685 2013934 039385 0018893 011656 -.0233388 Robust Std Err .003678 024072 0301995 0284002 1071052 0158028 0096012 0018646 0401921 0117661 0020395 0054685 0124687 t 3.18 0.50 -2.62 -0.13 1.65 1.26 0.33 0.79 5.01 3.35 0.93 2.13 -1.87 P>|t| 0.001 0.615 0.009 0.895 0.098 0.208 0.741 0.431 0.000 0.001 0.354 0.033 0.061 = = = = = 1871 12.54 0.0000 0.0828 06995 [95% Conf Interval] 0044884 -.0350961 -.1384597 -.0594341 -.0329878 -.0110967 -.0156528 -.0021884 122567 0163088 -.0021106 0009311 -.0477929 0189153 059326 -.0200025 0519651 3871303 0508895 0220079 0051255 2802199 0624613 0058892 022381 0011153 6.6 Kết hồi quy phƣơng trình (5 cho mẫu cơng ty sở hữu Nhà nƣớc Linear regression Number of obs F( 12, 717) Prob > F R-squared Root MSE INVEST Coef L1Q L1CASH L1MP CASH_Q CASH_Q_MP L1CF L1LEV L1SIZE L1ROA L1TANGIBLE L1GROWTH L1CRISIS _cons 0032716 -.0363625 -.1336232 0228527 2088626 038859 0166839 0057805 273123 0086417 0048579 -.0004599 -.0459546 Robust Std Err .006472 0409841 0472934 0346839 1782887 0317373 0217236 0024736 0829133 017954 0052431 0082126 0199034 t 0.51 -0.89 -2.83 0.66 1.17 1.22 0.77 2.34 3.29 0.48 0.93 -0.06 -2.31 P>|t| 0.613 0.375 0.005 0.510 0.242 0.221 0.443 0.020 0.001 0.630 0.354 0.955 0.021 = = = = = 730 5.20 0.0000 0.0720 07596 [95% Conf Interval] -.0094346 -.1168257 -.2264733 -.0452414 -.1411678 -.0234502 -.0259655 0009241 110341 -.026607 -.0054358 -.0165836 -.0850305 0159779 0441006 -.0407731 0909469 558893 1011681 0593334 0106369 4359049 0438904 0151516 0156638 -.0068788 6.7 Kết hồi quy phƣơng trình (5 cho mẫu cơng ty khơng thuộc sở hữu Nhà nƣớc Linear regression Number of obs F( 12, 2984) Prob > F R-squared Root MSE INVEST Coef L1Q L1CASH L1MP CASH_Q CASH_Q_MP L1CF L1LEV L1SIZE L1ROA L1TANGIBLE L1GROWTH L1CRISIS _cons 0145086 0108875 -.0790308 0245589 2960771 0180153 -.0036721 0047213 1859989 0523338 0032337 01828 -.0410941 Robust Std Err .0031151 0205258 0238841 0233929 0917245 0130678 007609 0010294 0364927 008959 0016527 00418 008863 t 4.66 0.53 -3.31 1.05 3.23 1.38 -0.48 4.59 5.10 5.84 1.96 4.37 -4.64 P>|t| 0.000 0.596 0.001 0.294 0.001 0.168 0.629 0.000 0.000 0.000 0.050 0.000 0.000 = = = = = 2997 25.31 0.0000 0.0974 07253 [95% Conf Interval] 0084006 -.0293586 -.1258618 -.021309 1162273 -.0076076 -.0185914 0027029 1144454 0347672 -6.88e-06 010084 -.0584722 0206166 0511337 -.0321999 0704268 4759268 0436382 0112473 0067397 2575524 0699003 0064742 026476 -.0237159 ... tích ảnh hưởng việc thay đổi lượng tiền mặt nắm giữ đến hoạt động đầu tư cơng ty niêm yết Việt Nam Thứ năm, phân tích ảnh hưởng sách tiền tệ thắt chặt đến hiệu đầu tư công ty niêm yết Việt Nam. .. rằng, công ty nắm giữ tiền mặt nhiều đầu tư nhạy cảm với thay đổi sách tiền tệ Cụ thể, sách tiền tệ thắt chặt hoạt động đầu tư công ty nắm giữ tiền mặt nhiều giảm so với cơng ty nắm giữ tiền mặt Nắm. .. tiền mặt đến mối quan hệ sách tiền tệ thắt chặt hoạt động đầu tư công ty niêm yết Việt Nam, tác giả xem xét thêm ảnh hưởng hạn chế tài cấu sở hữu Nhà nước đến mối quan hệ sách tiền tệ, nắm giữ tiền