Tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hiện tại hướng về lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu của các công ty niêm yết việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM HỒNG ANH TỐC ĐỘ ĐIỀU CHỈNH LƢỢNG TIỀN MẶT NẮM GIỮ HIỆN TẠI HƢỚNG VỀ LƢỢNG TIỀN MẶT NẮM GIỮ TỐI ƢU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM HỒNG ANH TỐC ĐỘ ĐIỀU CHỈNH LƢỢNG TIỀN MẶT NẮM GIỮ HIỆN TẠI HƢỚNG VỀ LƢỢNG TIỀN MẶT NẮM GIỮ TỐI ƢU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN Tác giả cam đoan Luận văn Thạc sĩ với đề tài: “Tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu công ty niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu độc lập riêng tác giả, với hỗ trợ chuyên môn từ TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Các số liệu Luận văn trung thực, tác giả thu thập từ báo cáo tài báo cáo thường niên công ty niêm yết Việt Nam, riêng số liệu giá trị thương vụ thâu tóm sáp nhập công ty niêm yết Việt Nam tác giả thu thập từ nguồn liệu Zephyr Tác giả xin cam đoan số liệu chưa công bố cơng trình nghiên cứu khoa học trước Tất tham khảo kế thừa từ nghiên cứu trước tác giả trích dẫn đầy đủ Ngồi ra, kết nghiên cứu Luận văn tác giả đánh giá, phân tích liệu cách trung thực, khách quan, phù hợp với mơ hình thực tiễn công ty niêm yết Việt Nam Và kết chưa công bố nghiên cứu học thuật trước Học viên Phạm Hồng Anh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC HÌNH DANH MỤC BẢNG PHẦN TÓM TẮT ABSTRACT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đề 1.2 Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu .5 1.5 Ý nghĩa thực tiễn tính đề tài 1.6 Cấu trúc Luận văn CHƢƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT – TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƢỚC ĐÂY – CÁC GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 2.1 Khung lý thuyết nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp .8 2.1.1 Lý thuyết đánh đổi liên quan đến lượng tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp .8 2.1.2 Lý thuyết chi phí đại diện liên quan đến lượng tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp .11 2.1.3 Lý thuyết định thời điểm thị trường liên quan đến lượng tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp .12 2.1.4 Lý thuyết trật tự phân hạng liên quan đến lượng tiền mặt nắm giữ doanh nghiệp 13 2.2 Các động nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp 15 2.3 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm trước – Các giả thuyết kỳ vọng .17 2.3.1 Tổng quan nghiên cứu liên quan đến lượng tiền mặt nắm giữ có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp – Giả thuyết nghiên cứu .17 2.3.2 Tổng quan nghiên cứu liên quan đến tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu – Giả thuyết nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu có liên quan 19 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 Mẫu liệu nghiên cứu .24 3.1.1 Mẫu nghiên cứu 24 3.1.2 Dữ liệu nghiên cứu 26 3.2 Phương pháp mơ hình nghiên cứu .27 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 57 4.1 Thống kê mô tả ma trận hệ số tương quan biến mơ hình 57 4.1.1 Thống kê mô tả .57 4.1.2 Ma trận hệ số tương quan 62 4.2 Kết nghiên cứu 65 4.2.1 Kiểm định tồn lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu – Tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu công ty niêm yết Việt Nam .65 4.2.2 Tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu nhóm cơng ty có đặc tính khác 70 4.3 Kiểm tra tính vững cho kết nghiên cứu 77 4.3.1 Kiểm tra tính vững cho kết ước lượng tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu công ty niêm yết Việt Nam 77 4.3.2 Kiểm tra tính vững cho kết ước lượng tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu nhóm cơng ty có đặc tính khác 81 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN, HÀM Ý CHÍNH SÁCH VÀ HẠN CHẾ CỦA BÀI NGHIÊN CỨU 99 5.1 Kết luận hàm ý sách nghiên cứu 99 5.1.1 Kết luận hàm ý kết nghiên cứu cơng ty niêm yết Việt Nam có tồn lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu giai đoạn 2007-2017 .99 5.1.2 Kết luận hàm ý kết nghiên cứu tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu công ty niêm yết Việt Nam 101 5.2 Hạn chế nghiên cứu 103 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 1: ĐO LƢỜNG CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ HỒI QUY PHỤ LỤC 3: KIỂM TRA TÍNH VỮNG CỦA KẾT QUẢ HỒI QUY DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT STT Từ viết tắt Nghĩa Tiếng Anh Nghĩa Tiếng Việt ACQUISITION Mergers and Acquisitions Thâu tóm sáp nhập CAPEX Capital Expenditure Chi tiêu vốn CF Cash Flow Dòng tiền DevLarge Deviation Large Bằng lượng tiền mặt nắm giữ công ty lớn trung vị ngành, ngược lại FEM Fixed Effect Model Phương pháp tác động cố định GMM Generalized method of Phương pháp hồi quy GMM moment 10 HNX HSX ICB IND.SIG Hanoi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Commission Hà Nội Ho Chi Minh Stock Sở giao dịch chứng khốn Exchange Commission Thành phố Hồ Chí Minh Industry Classification Tiêu chuẩn phân ngành tiêu Benchmark chuẩn Industry Sigma Chênh lệch dòng tiền cơng ty với dòng tiền cơng ty hoạt động ngành 11 LEV Leverage Tỷ lệ đòn bẩy tài 12 NWC Net Working Capital Vốn luân chuyển 13 MB Market to book Giá trị thị trường giá trị sổ sách tổng tài sản 14 OLS Ordinary Least Square Phương pháp hồi quy OLS 15 Rated Credit Rated Xếp hạng tín dụng 16 R&D Research and Development Chi phí nghiên cứu phát triển DANH MỤC HÌNH Hình Trình tự xây dựng mơ hình nghiên cứu tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu công ty niêm yết Việt Nam 28 DANH MỤC BẢNG Bảng Bảng tổng hợp giả thuyết nghiên cứu .23 Bảng Tóm tắt mẫu nghiên cứu 25 Bảng Bảng tổng hợp kỳ vọng dấu biến mơ hình 56 Bảng Thống kê mô tả biến mơ hình 61 Bảng Ma trận hệ số tương quan biến mơ hình 63 Bảng Kiểm định tồn lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu – Tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu công ty niêm yết Việt Nam .65 Bảng 4 Tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty có lượng tiền mặt nắm giữ nhỏ so với lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu nhóm cơng ty có lượng tiền mặt nắm giữ lớn so với lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu 71 Bảng Tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty khơng bị hạn chế tài nhóm cơng ty bị hạn chế tài chính, với biến đại diện cho hạn chế tài biến quy mô công ty 73 Bảng Tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty khơng bị hạn chế tài nhóm cơng ty bị hạn chế tài chính, với biến đại diện cho hạn chế tài biến xếp hạng tín dụng công ty 74 Bảng Tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty tạo dòng tiền tự nhóm cơng ty tạo nhiều dòng tiền tự 76 Bảng Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu công ty niêm yết Việt Nam 79 Bảng Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty có lượng tiền mặt nắm giữ nhỏ so với lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu 81 Bảng 10 Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty có lượng tiền mặt nắm giữ lớn so với lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu 82 Bảng 11 Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty khơng bị hạn chế tài chính, với biến đại diện cho hạn chế tài biến quy mô công ty .84 Bảng 12 Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty niêm yết bị hạn chế tài chính, với biến đại diện cho hạn chế tài biến quy mơ cơng ty .85 Bảng 13 Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty khơng bị hạn chế tài chính, với biến đại diện cho hạn chế tài biến xếp hạng tín dụng cơng ty 86 Bảng 14 Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty bị hạn chế tài chính, với biến đại diện cho hạn chế tài biến xếp hạng tín dụng cơng ty .87 Bảng 15 Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty niêm yết tạo dòng tiền tự 90 Bảng 16 Kiểm tra tính vững tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm cơng ty niêm yết tạo nhiều dòng tiền tự 91 Bảng 17 Tổng hợp kết ước lượng nghiên cứu .94  Nhóm cơng ty khơng bị hạn chế tài với biến hạn chế tài đo lường thơng qua quy mơ cơng ty (Bảng 4.5) xtabond2 cash l.cash DEV1 DEV1SizeLarge1 if SizeLarge1==1, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV1, lag(3 3)) iv(DEV1SizeLarge1) r > obust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 30 F(3, 653) = 6.27 Prob > F = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 2770 654 4.24 Corrected Std Err t P>|t| 5431433 1617426 3.36 0.001 225545 8607416 3278799 0169162 2445326 1622895 1162033 0454925 2.02 0.15 5.38 0.044 0.884 0.000 0092078 -.2112609 1552035 6465521 2450933 3338618 cash Coef cash L1 DEV1 DEV1SizeLarge1 _cons [95% Conf Interval] Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2.08 Pr > z = 0.038 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -1.87 Pr > z = 0.062 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(26) = 330.01 Prob > chi2 = 0.000 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 33.92 Prob > chi2 = 0.137 weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 12.75 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 21.17 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(13) = 18.12 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 15.80 Prob > gmm(DEV1, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 11.51 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 22.42 Prob > iv(DEV1SizeLarge1) Hansen test excluding group: chi2(25) = 33.87 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.06 Prob > chi2 = 0.310 chi2 = 0.131 chi2 = 0.153 chi2 = 0.260 chi2 = 0.402 chi2 = 0.097 chi2 = 0.111 chi2 = 0.809  Nhóm cơng ty bị hạn chế tài với biến hạn chế tài đo lường thơng qua quy mô công ty (Bảng 4.5) xtabond2 cash l.cash DEV1 DEV1SizeLarge1 if SizeLarge1==0, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV1, lag(3 3)) iv(DEV1SizeLarge1) r > obust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 30 F(3, 612) = 30.53 Prob > F = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 1989 613 3.24 Corrected Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] 1.061156 2373153 4.47 0.000 5951044 1.527207 2214805 0195257 0866584 2524316 1442038 0535393 0.88 0.14 1.62 0.381 0.892 0.106 -.2742567 -.2636686 -.0184846 7172177 30272 1918015 cash Coef cash L1 DEV1 DEV1SizeLarge1 _cons Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.13 Pr > z = 0.260 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 1.15 Pr > z = 0.249 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(26) = 292.43 Prob > chi2 = 0.000 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 22.55 Prob > chi2 = 0.658 weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 14.46 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 8.09 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(13) = 12.41 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 10.14 Prob > gmm(DEV1, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 12.04 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 10.51 Prob > iv(DEV1SizeLarge1) Hansen test excluding group: chi2(25) = 20.32 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 2.23 Prob > chi2 = 0.209 chi2 = 0.920 chi2 = 0.494 chi2 = 0.682 chi2 = 0.361 chi2 = 0.786 chi2 = 0.730 chi2 = 0.135  Nhóm cơng ty khơng bị hạn chế tài với biến hạn tài đo lường thơng qua xếp hạng tín dụng công ty (Bảng 4.6) xtabond2 cash l.cash DEV1 DEV1Rated if Rated==1, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV1, lag(3 3)) iv(DEV1Rated) robust small two > step Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 30 F(3, 382) = 12.66 Prob > F = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 1803 383 4.71 10 Corrected Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] 1.968965 5633894 3.49 0.001 8612329 3.076698 1.193111 5932479 3627172 9890768 1.217692 1181908 1.21 0.49 3.07 0.228 0.626 0.002 -.7516053 -1.80097 1303313 3.137827 2.987465 5951031 cash Coef cash L1 DEV1 DEV1Rated _cons Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.16 Pr > z = 0.246 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -0.43 Pr > z = 0.669 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(26) = 153.21 Prob > chi2 = 0.000 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 28.48 Prob > chi2 = 0.335 weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 9.81 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 18.67 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(13) = 17.92 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 10.56 Prob > gmm(DEV1, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 16.00 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 12.49 Prob > iv(DEV1Rated) Hansen test excluding group: chi2(25) = 28.11 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.37 Prob > chi2 = 0.548 chi2 = 0.229 chi2 = 0.160 chi2 = 0.648 chi2 = 0.141 chi2 = 0.642 chi2 = 0.303 chi2 = 0.541  Nhóm cơng ty bị hạn chế tài với biến hạn tài đo lường thơng qua xếp hạng tín dụng cơng ty (Bảng 4.6) xtabond2 cash l.cash DEV1 DEV1Rated if Rated==0, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV1, lag(3 3)) iv(DEV1Rated) robust small two > step Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 30 F(3, 527) = 4.23 Prob > F = 0.006 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 2956 528 5.60 10 Corrected Std Err t P>|t| 3548518 3365477 1.05 0.292 -.3062881 1.015992 2851065 -.3106727 2053591 1200816 3218549 0349211 2.37 -0.97 5.88 0.018 0.335 0.000 0492091 -.9429488 1367575 5210038 3216035 2739608 cash Coef cash L1 DEV1 DEV1Rated _cons [95% Conf Interval] Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.87 Pr > z = 0.061 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -2.01 Pr > z = 0.044 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(26) =1188.08 Prob > chi2 = 0.000 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 35.78 Prob > chi2 = 0.096 weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 15.05 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 20.73 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(13) = 23.96 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 11.81 Prob > gmm(DEV1, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 15.99 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 19.78 Prob > iv(DEV1Rated) Hansen test excluding group: chi2(25) = 34.98 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.79 Prob > chi2 = 0.180 chi2 = 0.146 chi2 = 0.031 chi2 = 0.543 chi2 = 0.141 chi2 = 0.180 chi2 = 0.089 chi2 = 0.374  Nhóm cơng ty tạo dòng tiền tự (Bảng 4.7) xtabond2 cash l.cash DEV1 DEV1NegFCFAbsFCFLarge1 if NegFCF==1, gmm(l.cash, lag(5 5)) gmm(DEV1, lag(5 5)) iv(DEV1NegFCFAbs > FCFLarge1) robust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 22 F(3, 651) = 12.47 Prob > F = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 4502 652 6.90 10 Corrected Std Err t P>|t| 6417876 5021298 1.28 0.202 -.3442018 1.627777 -.1079686 -.0447956 010272 6790528 1815356 15418 -0.16 -0.25 0.07 0.874 0.805 0.947 -1.441367 -.4012616 -.292478 1.22543 3116703 313022 cash Coef cash L1 DEV1 DEV1NegFCFAbsFCFLarge1 _cons [95% Conf Interval] Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.21 Pr > z = 0.224 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 1.16 Pr > z = 0.245 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(18) = 103.88 Prob > chi2 = 0.000 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(18) = 12.44 Prob > chi2 = 0.824 weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(7) = 7.23 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(11) = 5.21 Prob > gmm(L.cash, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 7.92 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(7) = 4.52 Prob > gmm(DEV1, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(5) = 5.80 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 6.64 Prob > iv(DEV1NegFCFAbsFCFLarge1) Hansen test excluding group: chi2(17) = 12.06 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.38 Prob > chi2 = 0.405 chi2 = 0.921 chi2 = 0.720 chi2 = 0.719 chi2 = 0.326 chi2 = 0.920 chi2 = 0.796 chi2 = 0.540  Nhóm cơng ty tạo nhiều dòng tiền tự (Bảng 4.7) xtabond2 cash l.cash DEV1 DEV1NegFCFAbsFCFLarge1 if NegFCF==0, gmm(l.cash, lag(5 5)) gmm(DEV1, lag(5 5)) iv(DEV1NegFCFAbs > FCFLarge1) robust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 22 F(3, 118) = 8.66 Prob > F = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 257 119 2.16 Corrected Std Err t P>|t| 2.882778 1.999493 1.44 0.152 -1.076763 6.84232 3.516365 -.6925921 1.246867 2.181934 1719248 3221483 1.61 -4.03 3.87 0.110 0.000 0.000 -.8044588 -1.03305 6089258 7.837188 -.3521342 1.884809 cash Coef cash L1 DEV1 DEV1NegFCFAbsFCFLarge1 _cons [95% Conf Interval] Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.00 Pr > z = 0.316 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -1.59 Pr > z = 0.111 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(18) = 96.40 Prob > chi2 = 0.000 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(18) = 26.50 Prob > chi2 = 0.089 weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(7) = 7.65 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(11) = 18.85 Prob > gmm(L.cash, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 13.06 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(7) = 13.45 Prob > gmm(DEV1, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(5) = 6.37 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 20.14 Prob > iv(DEV1NegFCFAbsFCFLarge1) Hansen test excluding group: chi2(17) = 25.82 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.68 Prob > chi2 = 0.364 chi2 = 0.064 chi2 = 0.290 chi2 = 0.062 chi2 = 0.272 chi2 = 0.092 chi2 = 0.078 chi2 = 0.409 PHỤ LỤC 3: KIỂM TRA TÍNH VỮNG CỦA KẾT QUẢ HỒI QUY  Kết hồi quy tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu với lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu lượng tiền mặt nắm giữ trung bình cơng ty giai đoạn 2007-2017 lượng tiền mặt nắm giữ trung vị ngành (Bảng 4.8) xtabond2 cash l.cash cash2, gmm(l.cash, lag(2 2)) iv(cash2) robust twostep small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative xtabond2 cash l.cash cash3, gmm(l.cash, lag(2 2)) iv(cash3) robust twostep small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 18 F(2, 664) = 853.07 Prob > F = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err t P>|t| 1271124 1064723 1.19 0.233 -.0819506 9279634 -.0105038 1232187 0060403 7.53 -1.74 0.000 0.083 6860181 -.0223642 cash Coef cash L1 cash2 _cons 4759 665 7.16 10 [95% Conf Interval] Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but = = = = = overid restrictions: chi2(15) = 519.45 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(15) = 18.67 weakened by many instruments.) -1.84 -1.35 Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 18 F(2, 664) = 26.77 Prob > F = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max t P>|t| [95% Conf Interval] 4314915 0889037 4.85 0.000 2569252 6060578 1.225306 -.0361557 2922988 0379673 4.19 -0.95 0.000 0.341 6513642 -.1107062 1.799247 0383948 Coef .3361753 cash L1 1.169909 0013566 cash3 _cons 0.066 0.178 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.229 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but chi2 = chi2 = 0.215 0.332 chi2 = chi2 = 0.232 0.272 4759 665 7.16 10 Corrected Std Err cash Pr > z = Pr > z = Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(7) = 9.55 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 9.12 Prob > iv(cash2) Hansen test excluding group: chi2(14) = 17.47 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 1.21 Prob > = = = = = overid restrictions: chi2(15) = 338.94 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(15) = 17.10 weakened by many instruments.) -1.70 0.65 Pr > z = Pr > z = 0.089 0.516 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.313 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(7) = 3.84 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 13.26 Prob > iv(cash3) Hansen test excluding group: chi2(14) = 7.87 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 9.23 Prob > chi2 = chi2 = 0.798 0.103 chi2 = chi2 = 0.896 0.002  Kết hồi quy tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu nhóm cơng ty có đặc tính khác với lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu lượng tiền mặt nắm giữ trung bình cơng ty giai đoạn 2007-2017 lượng tiền mặt nắm giữ trung vị ngành  Nhóm cơng ty nắm giữ tiền mặt (Bảng 4.9): xtabond2 cash l.cash DEV2 DEV2NegDEV2DevLarge2 if NegDEV2==1, gmm(l.cash, lag(2 2)) gmm( DEV2, lag(2 2)) iv(DEV2NegDEV2De xtabond2 cash l.cash DEV3 DEV3NegDEV3DevLarge3 if NegDEV3==1, gmm(l.cash, lag(2 2)) gmm( DEV3, lag(2 2)) iv(DEV3NegDEV3De > vLarge3) robust small twostep > vLarge2) robust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 26 F(3, 638) = 4.47 Prob > F = 0.004 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 34 F(3, 540) = 16.58 Prob > F = 0.000 2946 639 4.61 10 P>|t| [95% Conf Interval] 1.894835 3202601 5.92 0.000 1.265727 2.523944 1.888159 -1.395979 -.0978908 3152225 3938715 0223573 5.99 -3.54 -4.38 0.000 0.000 0.000 1.268946 -2.169687 -.1418087 2.507372 -.622271 -.0539728 P>|t| [95% Conf Interval] cash Coef .9162717 4917798 1.86 0.063 -.049431 1.881974 cash L1 .8488867 -.4275475 -.04244 6483159 5482198 0673942 1.31 -0.78 -0.63 0.191 0.436 0.529 -.4242042 -1.504081 -.1747812 2.121978 6489858 0899013 DEV3 DEV3NegDEV3DevLarge3 _cons cash L1 DEV2 DEV2NegDEV2DevLarge2 _cons Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = overid restrictions: chi2(22) =1870.87 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(22) = 39.78 weakened by many instruments.) -1.45 -0.74 Pr > z = Pr > z = 0.147 0.459 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.011 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(14) = 28.17 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 11.61 Prob > gmm(L.cash, lag(2 2)) Hansen test excluding group: chi2(12) = 13.03 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(10) = 26.75 Prob > gmm(DEV2, lag(2 2)) Hansen test excluding group: chi2(8) = 30.12 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(14) = 9.67 Prob > iv(DEV2NegDEV2DevLarge2) Hansen test excluding group: chi2(21) = 39.53 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.25 Prob > chi2 = chi2 = 0.013 0.170 chi2 = chi2 = 0.367 0.003 chi2 = chi2 = 0.000 0.786 chi2 = chi2 = 0.008 0.614 2428 541 4.49 10 t t Coef = = = = = Corrected Std Err Corrected Std Err cash Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(30) =1018.50 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(30) = 34.84 weakened by many instruments.) -1.42 -0.16 Pr > z = Pr > z = 0.156 0.870 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.248 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(14) = 21.37 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(16) = 13.47 Prob > gmm(L.cash, lag(2 2)) Hansen test excluding group: chi2(14) = 22.03 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(16) = 12.81 Prob > gmm(DEV3, lag(2 2)) Hansen test excluding group: chi2(14) = 21.54 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(16) = 13.30 Prob > iv(DEV3NegDEV3DevLarge3) Hansen test excluding group: chi2(29) = 34.84 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.01 Prob > chi2 = chi2 = 0.092 0.638 chi2 = chi2 = 0.078 0.687 chi2 = chi2 = 0.088 0.651 chi2 = chi2 = 0.210 0.943  Nhóm công ty nắm giữ nhiều tiền mặt (Bảng 4.10): xtabond2 cash l.cash DEV2 DEV2NegDEV2DevLarge2 if NegDEV2==0, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm( DEV2, lag(3 3)) iv(DEV2NegDEV2De xtabond2 cash l.cash DEV3 DEV3NegDEV3DevLarge3 if NegDEV3==0, gmm(l.cash, lag(2 2)) gmm( DEV3, lag(2 2)) iv(DEV3NegDEV3De > vLarge3) robust small twostep > vLarge2) robust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 23 F(3, 625) = 25.15 Prob > F = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 34 F(3, 530) = 27.44 Prob > F = 0.000 1813 626 2.90 P>|t| [95% Conf Interval] 2.654136 527659 5.03 0.000 1.617576 3.690695 2.246184 -.9660977 -.0166927 5705356 6355876 0497809 3.94 -1.52 -0.34 0.000 0.129 0.738 1.125396 -2.214678 -.1144848 3.366973 2824825 0810994 P>|t| [95% Conf Interval] cash Coef 1.715363 2415798 7.10 0.000 1.240956 2.189769 cash L1 1.603046 -1.322552 0176588 7145605 1.358297 0530191 2.24 -0.97 0.33 0.025 0.331 0.739 1998162 -3.989931 -.0864584 3.006277 1.344827 121776 DEV3 DEV3NegDEV3DevLarge3 _cons cash L1 DEV2 DEV2NegDEV2DevLarge2 _cons Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = overid restrictions: chi2(19) = 460.62 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(19) = 30.74 weakened by many instruments.) -1.14 1.33 2331 531 4.39 10 t t Coef = = = = = Corrected Std Err Corrected Std Err cash Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Pr > z = Pr > z = 0.254 0.184 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.043 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 10.35 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 20.38 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 17.12 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 13.62 Prob > gmm(DEV2, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(6) = 12.99 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 17.75 Prob > iv(DEV2NegDEV2DevLarge2) Hansen test excluding group: chi2(18) = 29.77 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.97 Prob > chi2 = chi2 = 0.499 0.009 chi2 = chi2 = 0.104 0.092 chi2 = chi2 = 0.043 0.167 chi2 = chi2 = 0.040 0.324 overid restrictions: chi2(30) = 297.29 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(30) = 47.14 weakened by many instruments.) -1.41 0.40 Pr > z = Pr > z = 0.157 0.688 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.024 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(14) = 19.96 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(16) = 27.18 Prob > gmm(L.cash, lag(2 2)) Hansen test excluding group: chi2(14) = 19.62 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(16) = 27.52 Prob > gmm(DEV3, lag(2 2)) Hansen test excluding group: chi2(14) = 11.38 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(16) = 35.76 Prob > iv(DEV3NegDEV3DevLarge3) Hansen test excluding group: chi2(29) = 47.12 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.02 Prob > chi2 = chi2 = 0.131 0.040 chi2 = chi2 = 0.143 0.036 chi2 = chi2 = 0.656 0.003 chi2 = chi2 = 0.018 0.896  Nhóm cơng ty khơng bị hạn chế tài với biến hạn chế tài đo lường thơng qua quy mô công ty (Bảng 4.11) xtabond2 cash l.cash DEV2 DEV2SizeLarge2 if SizeLarge2==1, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV2, lag(3 3)) iv(DEV2SizeLarge2) r xtabond2 cash l.cash DEV3 DEV3SizeLarge3 if SizeLarge3==1, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV3, lag(3 3)) iv(DEV3SizeLarge3) r > obust small twostep > obust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 23 F(3, 653) = 10.21 Prob > F = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err t P>|t| = = = = = Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 30 F(3, 415) = 7.80 Prob > F = 0.000 2770 654 4.24 [95% Conf Interval] cash Coef Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 2495 416 6.00 10 Corrected Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] cash Coef cash L1 .9345676 3045344 3.07 0.002 3365828 1.532552 cash L1 1.902426 4085322 4.66 0.000 1.099376 2.705476 DEV2 DEV2SizeLarge2 _cons 1.374578 -.3096393 022336 6169888 4002958 0705108 2.23 -0.77 0.32 0.026 0.439 0.752 1630572 -1.095662 -.1161194 2.5861 4763829 1607913 DEV3 DEV3SizeLarge3 _cons 1.792588 164484 -.0552205 4208914 1249318 0411244 4.26 1.32 -1.34 0.000 0.189 0.180 9652434 -.081094 -.1360586 2.619933 410062 0256176 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(19) =1034.00 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(19) = 22.47 weakened by many instruments.) Pr > z = Pr > z = 0.368 0.174 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.262 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -0.90 -1.36 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 14.28 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 8.18 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(10) = 14.34 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(9) = 8.13 Prob > gmm(DEV2, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(7) = 12.06 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(12) = 10.41 Prob > iv(DEV2SizeLarge2) Hansen test excluding group: chi2(18) = 22.38 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.09 Prob > chi2 = chi2 = 0.218 0.416 chi2 = chi2 = 0.158 0.521 chi2 = chi2 = 0.099 0.580 chi2 = chi2 = 0.215 0.768 overid restrictions: chi2(26) = 347.96 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 48.69 weakened by many instruments.) -2.54 -0.70 Pr > z = Pr > z = 0.011 0.482 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.004 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 16.51 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 32.18 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(13) = 24.47 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 24.22 Prob > gmm(DEV3, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 25.29 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 23.40 Prob > iv(DEV3SizeLarge3) Hansen test excluding group: chi2(25) = 36.38 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 12.31 Prob > chi2 = chi2 = 0.123 0.006 chi2 = chi2 = 0.027 0.029 chi2 = chi2 = 0.008 0.076 chi2 = chi2 = 0.066 0.000  Nhóm cơng ty bị hạn chế tài với biến hạn chế tài đo lường thông qua quy mô công ty (Bảng 4.12) xtabond2 cash l.cash DEV2 DEV2SizeLarge2 if SizeLarge2==0, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV2, lag(3 3)) iv(DEV2SizeLarge2) r xtabond2 cash l.cash DEV3 DEV3SizeLarge3 if SizeLarge3==0, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV3, lag(3 3)) iv(DEV3SizeLarge3) r > obust small twostep > obust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 23 F(3, 612) = 25.69 Prob > F = 0.000 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = Corrected Std Err t P>|t| 1.213706 740784 1.64 0.102 -.2410815 1.636901 -1.106398 -.0646768 1.421464 4333048 1840093 1.15 -2.55 -0.35 0.250 0.011 0.725 -1.154638 -1.957342 -.4260431 cash Coef cash L1 DEV2 DEV2SizeLarge2 _cons 1989 613 3.24 [95% Conf Interval] = = = = = 2264 401 5.65 10 t P>|t| 1.851919 5339473 3.47 0.001 802225 2.901612 1.459476 1700127 -.0295686 4963375 1664391 0613469 2.94 1.02 -0.48 0.003 0.308 0.630 4837204 -.1571919 -.1501711 2.435232 4972174 091034 Coef 2.668493 cash L1 4.42844 -.2554531 2966895 DEV3 DEV3SizeLarge3 _cons overid restrictions: chi2(19) = 848.05 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(19) = 20.85 weakened by many instruments.) Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err cash Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 30 F(3, 400) = 14.20 Prob > F = 0.000 [95% Conf Interval] Pr > z = Pr > z = 0.820 0.564 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.345 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -0.23 -0.58 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 9.76 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 11.09 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 16.70 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 4.15 Prob > gmm(DEV2, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(6) = 12.74 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 8.11 Prob > iv(DEV2SizeLarge2) Hansen test excluding group: chi2(18) = 18.54 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 2.31 Prob > chi2 = chi2 = 0.552 0.197 chi2 = chi2 = 0.117 0.843 chi2 = chi2 = 0.047 0.836 chi2 = chi2 = 0.420 0.129 overid restrictions: chi2(26) = 144.25 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 38.06 weakened by many instruments.) -1.27 0.54 Pr > z = Pr > z = 0.205 0.591 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.060 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 15.31 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 22.75 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(13) = 12.51 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 25.55 Prob > gmm(DEV3, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 14.07 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 23.98 Prob > iv(DEV3SizeLarge3) Hansen test excluding group: chi2(25) = 35.25 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 2.80 Prob > chi2 = chi2 = 0.169 0.090 chi2 = chi2 = 0.486 0.020 chi2 = chi2 = 0.229 0.065 chi2 = chi2 = 0.084 0.094  Nhóm cơng ty khơng bị hạn chế tài với biến hạn chế tài đo lường thơng qua xếp hạng tín dụng công ty (Bảng 4.13) xtabond2 cash l.cash DEV2 DEV2Rated if Rated==1, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV2, lag(3 3)) iv(DEV2Rated) robust small two xtabond2 cash l.cash DEV3 DEV3Rated if Rated==1, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV3, lag(3 3)) iv(DEV3Rated) robust small two > step > step Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 23 F(3, 382) = 31.88 Prob > F = 0.000 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 1803 383 4.71 10 Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 30 F(3, 382) = 6.56 Prob > F = 0.000 Corrected Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] cash Coef .9617878 1717099 5.60 0.000 6241729 1.299403 cash L1 -.8237537 1.76254 0269831 1.263277 1.36682 0475265 -0.65 1.29 0.57 0.515 0.198 0.571 -3.307601 -.9248922 -.0664631 1.660094 4.449972 1204293 DEV3 DEV3Rated _cons cash Coef cash L1 DEV2 DEV2Rated _cons Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(19) = 533.58 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(19) = 31.60 weakened by many instruments.) -1.07 -0.93 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 1803 383 4.71 10 Corrected Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] 1.121981 2905466 3.86 0.000 5507102 1.693252 5633568 3372999 1118046 8495427 1.11716 0533979 0.66 0.30 2.09 0.508 0.763 0.037 -1.107009 -1.859252 006814 2.233722 2.533852 2167952 Pr > z = Pr > z = 0.285 0.350 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.035 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 17.33 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 14.27 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(10) = 21.98 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(9) = 9.62 Prob > gmm(DEV2, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(7) = 17.81 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(12) = 13.79 Prob > iv(DEV2Rated) Hansen test excluding group: chi2(18) = 31.56 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.04 Prob > chi2 = chi2 = 0.098 0.075 chi2 = chi2 = 0.015 0.382 chi2 = chi2 = 0.013 0.314 chi2 = chi2 = 0.025 0.833 overid restrictions: chi2(26) = 155.10 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 28.18 weakened by many instruments.) -1.10 -0.23 Pr > z = Pr > z = 0.270 0.821 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.349 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 13.03 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 15.15 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(13) = 16.21 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 11.98 Prob > gmm(DEV3, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 9.84 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 18.34 Prob > iv(DEV3Rated) Hansen test excluding group: chi2(25) = 28.17 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.01 Prob > chi2 = chi2 = 0.291 0.441 chi2 = chi2 = 0.238 0.529 chi2 = chi2 = 0.545 0.245 chi2 = chi2 = 0.300 0.919  Nhóm cơng ty bị hạn chế tài với biến hạn chế tài đo lường thơng qua xếp hạng tín dụng cơng ty (Bảng 4.14) xtabond2 cash l.cash DEV2 DEV2Rated if Rated==0, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV2, lag(3 3)) iv(DEV2Rated) robust small two > step Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative xtabond2 cash l.cash DEV3 DEV3Rated if Rated==0, gmm(l.cash, lag(3 3)) gmm(DEV3, lag(3 3)) iv(DEV3Rated) robust small two > step Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 23 F(3, 527) = 17.28 Prob > F = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 30 F(3, 527) = 9.33 Prob > F = 0.000 2956 528 5.60 10 P>|t| [95% Conf Interval] 2.189064 5102226 4.29 0.000 1.186744 3.191383 2.089427 -.5618265 -.0902833 4574773 2662659 0505728 4.57 -2.11 -1.79 0.000 0.035 0.075 1.190724 -1.084899 -.1896323 2.988129 -.0387536 0090657 P>|t| [95% Conf Interval] cash Coef 1.14225 2785505 4.10 0.000 5950439 1.689455 cash L1 1.180331 -.3022551 -.0227565 2120671 2859247 0407752 5.57 -1.06 -0.56 0.000 0.291 0.577 7637302 -.8639472 -.1028583 1.596932 2594369 0573454 DEV3 DEV3Rated _cons cash L1 DEV2 DEV2Rated _cons Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(19) =1603.04 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(19) = 25.07 weakened by many instruments.) 2956 528 5.60 10 t t Coef = = = = = Corrected Std Err Corrected Std Err cash Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Pr > z = Pr > z = 0.030 0.044 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.158 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but -2.17 -2.02 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 15.94 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 9.12 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(12) = 12.77 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(7) = 12.30 Prob > gmm(DEV2, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(5) = 12.23 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(14) = 12.83 Prob > iv(DEV2Rated) Hansen test excluding group: chi2(18) = 24.18 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.88 Prob > chi2 = chi2 = 0.143 0.332 chi2 = chi2 = 0.386 0.091 chi2 = chi2 = 0.032 0.540 chi2 = chi2 = 0.149 0.347 overid restrictions: chi2(26) = 593.54 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(26) = 39.28 weakened by many instruments.) -2.25 -1.20 Pr > z = Pr > z = 0.025 0.230 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.046 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(11) = 19.97 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 19.31 Prob > gmm(L.cash, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(13) = 15.83 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 23.46 Prob > gmm(DEV3, lag(3 3)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 19.39 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(15) = 19.89 Prob > iv(DEV3Rated) Hansen test excluding group: chi2(25) = 37.68 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 1.61 Prob > chi2 = chi2 = 0.046 0.200 chi2 = chi2 = 0.259 0.037 chi2 = chi2 = 0.054 0.176 chi2 = chi2 = 0.050 0.205  Nhóm cơng ty tạo dòng tiền tự (Bảng 4.15) xtabond2 cash l.cash DEV2 DEV2NegFCFAbsFCFLarge2 if NegFCF==1, gmm(l.cash, lag(5 5)) gmm(DEV2, lag(5 5)) iv(DEV2NegFCFAbs xtabond2 cash l.cash DEV3 DEV3NegFCFAbsFCFLarge3 if NegFCF==1, gmm(l.cash, lag(5 5)) gmm(DEV3, lag(5 5)) iv(DEV3NegFCFAbs > FCFLarge2) robust small twostep > FCFLarge3) robust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 17 F(3, 651) = 11.21 Prob > F = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = Corrected Std Err t P>|t| 1.531958 9125468 1.68 0.094 -.2599325 3.323848 2.39097 -1.162501 -.1009527 1.025672 2064465 1790759 2.33 -5.63 -0.56 0.020 0.000 0.573 3769455 -1.567883 -.4525888 4.404995 -.7571198 2506834 cash Coef cash L1 DEV2 DEV2NegFCFAbsFCFLarge2 _cons [95% Conf Interval] Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 22 F(3, 651) = 7.99 Prob > F = 0.000 4502 652 6.90 10 overid restrictions: chi2(13) = 685.17 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(13) = 16.11 weakened by many instruments.) -0.39 -0.51 Pr > z = Pr > z = 0.694 0.611 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.243 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(5) = 13.05 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(8) = 3.06 Prob > gmm(L.cash, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(10) = 12.77 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(3) = 3.35 Prob > gmm(DEV2, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(1) = 7.57 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(12) = 8.55 Prob > iv(DEV2NegFCFAbsFCFLarge2) Hansen test excluding group: chi2(12) = 14.92 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 1.19 Prob > chi2 = chi2 = 0.023 0.930 chi2 = chi2 = 0.237 0.341 chi2 = chi2 = 0.006 0.741 chi2 = chi2 = 0.246 0.275 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max = = = = = 4502 652 6.90 10 Corrected Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] 1.278874 5158622 2.48 0.013 2659193 2.291828 83171 -.1304636 0104335 5254266 7000034 0989164 1.58 -0.19 0.11 0.114 0.852 0.916 -.2000255 -1.505001 -.1838002 1.863445 1.244073 2046671 cash Coef cash L1 DEV3 DEV3NegFCFAbsFCFLarge3 _cons Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but overid restrictions: chi2(18) = 237.79 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(18) = 31.21 weakened by many instruments.) -0.85 -0.05 Pr > z = Pr > z = 0.396 0.964 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.027 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(7) = 7.45 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(11) = 23.76 Prob > gmm(L.cash, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 14.65 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(7) = 16.56 Prob > gmm(DEV3, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(5) = 4.35 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 26.85 Prob > iv(DEV3NegFCFAbsFCFLarge3) Hansen test excluding group: chi2(17) = 30.78 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.43 Prob > chi2 = chi2 = 0.384 0.014 chi2 = chi2 = 0.199 0.020 chi2 = chi2 = 0.500 0.013 chi2 = chi2 = 0.021 0.512  Nhóm cơng ty tạo nhiều dòng tiền tự (Bảng 4.16) xtabond2 cash l.cash DEV2 DEV2NegFCFAbsFCFLarge2 if NegFCF==0, gmm(l.cash, lag(5 5)) gmm(DEV2, lag(5 5)) iv(DEV2NegFCFAbs xtabond2 cash l.cash DEV3 DEV3NegFCFAbsFCFLarge3 if NegFCF==0, gmm(l.cash, lag(5 5)) gmm(DEV3, lag(5 5)) iv(DEV3NegFCFAbs > FCFLarge2) robust small twostep > FCFLarge3) robust small twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 17 F(3, 118) = 6.53 Prob > F = 0.000 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err cash Coef cash L1 -.7684472 9790233 DEV2 DEV2NegFCFAbsFCFLarge2 _cons 0956625 -1.072304 1.749152 8866126 3432032 6825057 t = = = = = 257 119 2.16 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max P>|t| [95% Conf Interval] 2.179536 4386827 4.97 0.000 1.310824 3.048247 2.265041 -.745486 1151068 4257718 1103807 2578613 5.32 -6.75 0.45 0.000 0.000 0.656 1.421897 -.9640699 -.3955288 3.108185 -.5269022 6257425 cash Coef -0.78 0.434 -2.70718 1.170285 cash L1 0.11 -3.12 2.56 0.914 0.002 0.012 -1.660072 -1.75194 397605 1.851397 -.392668 3.100699 DEV3 DEV3NegFCFAbsFCFLarge3 _cons overid restrictions: chi2(13) = 73.95 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(13) = 23.65 weakened by many instruments.) 257 119 2.16 t [95% Conf Interval] -0.33 -1.65 = = = = = Corrected Std Err P>|t| Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but Group variable: ncompany Time variable : year Number of instruments = 22 F(3, 118) = 64.66 Prob > F = 0.000 Pr > z = Pr > z = 0.739 0.098 Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.034 Sargan test of (Not robust, Hansen test of (Robust, but Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(7) = 8.07 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(6) = 15.58 Prob > gmm(L.cash, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(8) = 18.69 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(5) = 4.97 Prob > gmm(DEV2, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(3) = 7.37 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(10) = 16.28 Prob > iv(DEV2NegFCFAbsFCFLarge2) Hansen test excluding group: chi2(12) = 15.47 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 8.18 Prob > chi2 = chi2 = 0.326 0.016 chi2 = chi2 = 0.017 0.420 chi2 = chi2 = 0.061 0.092 chi2 = chi2 = 0.217 0.004 overid restrictions: chi2(18) = 65.73 but not weakened by many instruments.) overid restrictions: chi2(18) = 17.64 weakened by many instruments.) -1.45 -0.42 Pr > z = Pr > z = 0.147 0.676 Prob > chi2 = 0.000 Prob > chi2 = 0.479 Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(7) = 8.04 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(11) = 9.60 Prob > gmm(L.cash, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(11) = 12.19 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(7) = 5.46 Prob > gmm(DEV3, lag(5 5)) Hansen test excluding group: chi2(5) = 4.64 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(13) = 13.00 Prob > iv(DEV3NegFCFAbsFCFLarge3) Hansen test excluding group: chi2(17) = 16.92 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(1) = 0.73 Prob > chi2 = chi2 = 0.329 0.566 chi2 = chi2 = 0.350 0.605 chi2 = chi2 = 0.461 0.448 chi2 = chi2 = 0.460 0.393 ... lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu – Tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu công ty niêm yết Việt Nam .65 4.2.2 Tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ. .. định tồn lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu – Tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu công ty niêm yết Việt Nam .65 Bảng 4 Tốc độ điều chỉnh tiền mặt nhóm... công ty nắm giữ tiền mặt mức tối ưu Bên cạnh đó, cơng ty niêm yết Việt Nam có tồn tốc độ điều chỉnh lượng tiền mặt nắm giữ hướng lượng tiền mặt nắm giữ tối ưu, tốc độ điều chỉnh tiền mặt có khác