Phân tích dự án Công ty Taxi AB Taxi AB là công ty kinh doanh dịch vụ taxi, kinh doanh từ năm 2000. Hiện tại công ty có hơn 1000 xe và đã có sự phát triển đáng kể so với khi mới thành lập. Năm 2015, dự đoán du cầu đi lại bằng xe taxi gia tăng, công ty sẽ tăng thêm 375 xe taxi trong năm tới. Tuy nhiên do cạnh tranh gay gắt và không dễ gì thành công trên thị trường nên Ban giám đốc của công ty nghĩ rằng họ cần cẩn trọng trong việc ra quyết định. Giả sử anh ( chị) là một thành viên trong Ban giám đốc, anh chị sẽ trình bày ý kiến của mình như thế nào để góp ý và cùng chia sẻ với những nỗi băn khoăn của Ban giám đốc. Anh ( chị) có thể sử dụng những thông tin dưới đây hỗ trợ cho quan điểm của mình.
Trang 1CASE STUDY 1 Phân tích dự án Công ty Taxi AB
Taxi AB là công ty kinh doanh dịch vụ taxi, kinh doanh từ năm 2000 Hiện tại công ty có hơn 1000 xe và đã có sự phát triển đáng kể so với khi mới thành lập
Năm 2015, dự đoán du cầu đi lại bằng xe taxi gia tăng, công ty sẽ tăng thêm 375 xe taxi trong năm tới Tuy nhiên do cạnh tranh gay gắt và không dễ gì thành công trên thị trường nên Ban giám đốc của công ty nghĩ rằng họ cần cẩn trọng trong việc ra quyết định
Giả sử anh ( chị) là một thành viên trong Ban giám đốc, anh chị sẽ trình bày ý kiến của mình như thế nào để góp ý và cùng chia sẻ với những nỗi băn khoăn của Ban giám đốc Anh ( chị) có thể sử dụng những thông tin dưới đây hỗ trợ cho quan điểm của mình
Vốn đầu tư
Sau khi liên hệ với đại diện của nhiều hãng sản xuất xe hơi khác nhau Tổng giám đốc nhận thấy giá chào loại xe DAEWOO GENTRA phù hợp với nhu cầu của hãng Giá một chiếc DAEWOO GENTRA hiện nay là 17.500 USD chưa kể lệ phí trước bạ và một số chi phí liên quan khác Bảng 1 dưới đây cho biết tổng vốn đầu tư cho mỗi xe taxi Tỷ giá USD/VND hiện nay là 21.095 Dựa theo kinh nghiệm, công ty dự đoán sẽ có tuổi thọ hoạt động kéo dài 6 năm và giá trị thanh lý ước chừng 15% giá trị ban đầu Những thiết bị khác lắp trên xe cũng có thời gian hoạt động 6 năm nhưng không còn giá trị khi thải hồi Theo Tổng giám đốc, trong các báo cáo tài chính nộp cho cơ quan thuế cũng như trong xem xét hoạt động, công ty đều khấu hao tài sản theo phương pháp đường thẳng Đây chưa phải phương pháp khấu hao tốt nhất nhưng ông ta cho rằng
nó có thể chấp nhận được vì đơn giản và phù hợp với trình độ quản lý của công ty
Bảng 1: Tổng vốn đầu tư cho mỗi xe
Số tiền
Tổng cộng
Doanh thu và chi phí hàng năm
Trang 2Dựa trên cơ sở kinh nghiệm và kết quả khảo sát thị trường gần đây, Phó giám đốc sự báo doanh thu có thể gia tăng hàng năm 7% Mặc dù vậy, bà vẫn cẩn thận nên lấy mức doanh thu mỗi xe thấp nhất hàng tháng là 35 triệu đồng, trong đó 35% chia cho tài xế, phần còn lại của công ty Doanh thu này mỗi xe đều đạt được ngay cả trong tình hình khó khăn nhất
Theo thỏa thuận giữa tài xế và công ty, tài xế phải chịu tất cả các chi phí khả biến như xăng dầu, rửa xe, bến bãi Theo Phó giám đốc 2, chi phí hoạt động hàng năm của công ty bao gồm tiền lương cho bộ phận gián tiếp, khấu hao và các chi phí chung khác như tiếp thị, tiền thuê văn phòng, bảo hiểm và các chi phí khác như ở bảng 2 không tăng đáng kể
Bảng 2 : Ước tính chi phí hàng tháng chưa kể khấu hao
Số tiền ( triệu đồng)
Tổng cộng
Chi phí sử dụng vốn và thuế thu nhập
Để có đủ vốn đầu tư cho dự án, công ty định huy động 2 nguồn vốn là nợ vay và lợi nhuận để lại Khi liên hệ với ngân hàng, Giám đốc tài chính cho biết ngân hàng có thể cho vay 50% nhu cầu vốn trong thời hạn 6 năm với lãi suất 18%/ năm Tuy nhiên lãi suất sẽ tăng lên 20%/năm nếu công ty sử dụng trên 50% vốn vay để tài trợ cho dự án này
Đối với lợi nhuận để lại, công ty chưa niêm yết chứng khoán đề sàn nên khó ước lượng được phí tổn Tuy nhiên, Giám đốc tài chính nghĩ rằng nếu công ty không sử dụng lợi nhuận để lại để đầu tư vào dự án thì số lợi nhuận này có thể sử dụng vào mục đích khác và sinh lợi tức ít nhất 23%/ năm Do đó 23% được xem là chi phí cơ hội hợp lý khi ước lượng chi phí sử dụng lợi nhuận để lại
Thuế thu nhập doanh nghiệp hiện hành là 22%
Cơ cấu vốn
Trang 3Trong phiên họp Ban giám đốc gần đây nhất, Tổng giám đốc nhấn mạnh đến một số yếu
tố khác có thể ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn, đó là cơ cấu vốn Trong những năm trước, công ty đã duy trì tỷ lệ là 30% nợ và 70% vốn chủ sở hữu Nhưng hiện nay công ty đang xem xét
2 phương án, theo đó tỷ trọng nợ sẽ tăng Bảng 3 dưới đây cho thấy cơ cấu vốn của công ty theo
2 phương án
Bảng 3: Cơ cấu vốn của công ty
Phương án 1 Phương án 2
Quyết định đầu tư
Có nhiều cách tiếp cận khác nhau được sử dụng để đánh giá triển vọng của dự án, chẳng hạn như phương pháp giá trị hiện tại thuần (NPV), Phương pháp tỷ suất thu hồi nội bộ (IRR), phương pháp thời gian hoàn vốn (PBP) Tuy nhiên các giám đốc của công ty chưa hiểu rõ về các phương pháp này nên cũng khó đánh giá phương pháp nào tốt hơn Vì thế, ông nghĩ nên tìm kiếm lời khuyên từ các chuyên gia có kinh nghiệm trong lĩnh vực này Đây cũng là cơ hội tốt cho ông ấy thu thập được những bài học bổ ích từ lời khuyên của anh ( chị)
Xin anh (chị) vui lòng giúp cho Ban giám đốc những lời khuyên quý giá bằng cách trả lời các câu hỏi sau:
Câu hỏi
1, Chi phí sử dụng vốn bình quân theo 2 phương án như thế nào?
2, Tính chi phí khấu hao xe và thiết bị hàng năm như thế nào?
3, Dự báo dòng tiền tệ qua các năm dựa trên thông tin được cung cấp?
4, Dự trên cơ sở đó tính NPV, IRR và tư vấn công ty có nên chấp nhận dự án này không?
5, Phân tích những ảnh hưởng đến quyết định đầu tư nếu doanh thu giảm 20% so với dự báo?
CASE STUDY 1 I/CASE STUDY 1
1 Chi phí sử dụng vốn bình quân theo 2 phương án như thế nào ?
Trang 4Bảng 3: Cơ cấu vốn của công ty
Chi phí sử dụng vốn và thuế thu nhập
Để có đủ vốn đầu tư cho dự án, công ty định huy động 2 nguồn vốn là nợ vay và lợi nhuận để lại Khi lien hệ với ngân hàng, Giám đốc tài chính cho biết ngân hàng có thể cho vay 50% nhu cầu vốn trong thời hạn 6 năm với lãi suất 18%/ năm Tuy nhiên lãi suất sẽ tăng lên 20%/năm nếu công ty sử dụng trên 50% vốn vay để tài trợ cho dự án này.
Đối với lợi nhuận để lại, công ty chưa niêm yết chứng khoán đề sàn nên khó ước lượng được phí tổn Tuy nhiên, Giám đốc tài chính nghĩ rằng nếu công ty không sử dụng lợi nhuận để lại để đầu tư vào dự án thì
số lợi nhuận này có thể sử dụng vào mục đích khác và sinh lợi tức ít nhất 23%/ năm Do đó 23% được xem là chi phí cơ hội hợp lý khi ước lượng chi phí sử dụng lợi nhuận để lại.
Thuế thu nhập doanh nghiệp hiện hành là 22%.
Dựa trên bảng 3 và chi phí sử dụng vốn và thuế thu nhập ta có bảng sau:
Trang 5Phương án 1 Phương án 2
Thuế thu nhập doanh
Khi đó ta có
Chi phí (sau thuế) của nợ = lãi suất * (1 – thuế thu nhập doanh nghiệp ) (%)
Chi phí sử dụng vốn bình quân
i=1
n
Wi*Ki
Ta có bảng sau
Chi phí (sau thuế) (%)
Trọng số (%)
Chi phí sử dụng vốn bình quân(%)
-Vốn vay (Nợ)
-Vốn CSH (Lợi nhuận để
14,04 23
-50 50
-7,02 11,5 18,52
Trang 6-Chi phí sử dụng vốn
bình quân
-Vốn vay ( Nợ)
-Vốn CSH (Lợi nhuận để
lại)
-Chi phí sử dụng vốn
bình quân
15,6 23
-60 40
-9,36 9,2 18,56
Công ty nên chọn phương án 1 để công ty có cấu trúc vốn tối ưu.
2 Tính chi phí khấu hao xe và thiết bị hàng năm như thế nào ?
Bảng 1: Tổng vốn đầu tư cho mỗi xe
Số tiền
Tổng cộng
Từ bảng trên ta có:
Trang 7- Giá nhập khẩu xe và các thiết bị chuyên dùng là 17.500+730=18.230 USD
- Thuế nhập khẩu 18.230 * 50% = 9.115 USD
- Thuế tiêu thụ đặc biệt (18.230+9.115) * 45% = 12.305,25 USD
- Thuế giá trị gia tăng (VAT) (18.230+9.115+12.305,25) * 10% = 3.965,025 USD
- Với Tỷ giá USD/VND hiện nay là 21.095
=> Khi đó nguyên giá mỗi xe và thiết bị chuyên dùng được tính theo phương pháp trực tiếp : Giá nhập khẩu + thuế nhập khẩu + thuế TTĐB + thuế VAT + lệ phí
trước bạ
= (18.230+9.115+12.305,25+3.965,025) * 21.095 + 20.000.000
= 940.064.226,1(VND) ≈ 940 triệu VND
Tổng vốn đầu tư cho 375 xe là :
940.064.226,1 * 375 = 352.524.084.800 ≈ 352.524,1 triệu VND
Theo phương pháp khấu hao đường thẳng thì chi phí khấu hao xe và thiết bị hàng năm là :
352.524.084.800 / 6 = 58.754.014 VND
3 Dự báo dòng tiền tệ qua các năm dựa trên thông tin được cung cấp?
Trang 8Đơn vị: triệu đồng
VĐT (352.524,
08) Doa
nh
thu
75
192.944, 27
206.450.
37
220.901,9
Chi
Khấ
u
hao
58.754,0 1
58.754,0 1
58.754,0 1
58.754,0 1
58.754,0 1
58.754,01
Than
h lý
52.878,61 2
Luồn
g
tiền
105.398, 81
110.988, 49
116.969, 44
123.369, 06
130.216, 65
190.422,1 82
Đơn vị: triệu đồng
,08 Doanh
thu
Trang 9Chi phí 108.050,29 111.909,04 116.037,9 120.455,78 125.182,92 130.240,96
Khấu
hao
Thanh
lý
52.878,612
Luồng
tiền
2
4 Dự trên cơ sở đó tính NPV, IRR và tư vấn công ty có nên chấp nhận dự án này không?
a Tính NPV
NPV1=∑
i=1
(1+r ) i−ICO=
105.398,81 1+0,23 +
110.988,49 (1+ 0,23)2 +
116.969,44 (1+ 0,23)3 +
13.369,06 (1+0,23 )4+
130.216,65 (1+ 0,23)5 +
190.422,182 (1+ 0,23)6 −352.524,08=24.528,068>0
b Tính IRR Lấy r1=0,22→ NPV1=34.472,874 >0
Lấy r2 =0.26 → NPV2=−2.953,646<0
Ta có :
IRR1=r1+ NPV1∗(r2−r1)
|NPV1|+|NPV2|=0.22+
34.472,874∗(0,26−0,22) 34.472,874+2.953,646 =0,25684
a Tính NPV
Trang 10i=1
(1+r ) i−ICO=
97.324,78 1+0,23 +
102.914,46 (1+0,23)2 +
108.895,41 (1+0,23)3 +
115.295,03 (1+0,23 )4 +
12.142,6 (1+0.23 )5+
182.348,152 (1+0,23)6 −352.524,08=−438,894 <0
b Tính IRR
Lấy r1=0,22→ NPV1=8903,077>0
Lấy r2=0,26 → NPV2=−26.247,04<0
Ta có:
IRR2=r1+ NPV1∗(r2−r1)
|NPV1|+|NPV2|=0,22+
8.903,077∗(0,26−0,22) 8.903,077+26.247,04 =0,23013
5 Phân tích những ảnh hưởng đến quyết định đầu tư nếu doanh thu
giảm 20% so với dự báo?
Đơn vị: triệu đồng
4,08
Doanh
Thu
122.850 131.449
,5
140.650 ,97
150.496 ,53
161.031 ,29
172.303,48
Chi
Phí
,5
129.130 ,97
138.976 ,53
149.511 ,29
160.783,48
6
26.384, 49
28.408, 81
30.574, 84
32.892, 48
35.372,37
4
93.545, 01
100.722 ,16
108.401 ,69
116.618 ,81
125.411,11
Khấu
hao
58.754, 01
58.754, 01
58.754, 01
58.754, 01
58.754, 01
58.754,01
Trang 11Luồng
tiền
145.591 ,41
152.299 ,02
159.476 ,17
167.155 ,7
175.372 ,82
237.043,73 2
a Tính NPV
NPV1=∑
i=1
(1+r ) i−ICO=
145.591,41 1+ 0,23 +
152.299,02 (1+0,23)2 +
159.476,17 (1+0,23)3 +
167.155,7 (1+0,23)4+
175.372,82 (1+ 0,23)5 +
237.043,732 (1+ 0,23)6 −352.524,08=155.986,18>0
b Tính IRR
Lấy r1=0,22→ NPV1=169.193,67>0
Lấy r2=0,25→ NPV2=−221.379,12<0
IRR1=r1+ NPV1∗(r2−r1)
|NPV1|+|NPV2|=0.22+
169.193,67∗(0.25−0.22 ) 221.379,12+169.193,67=0,233
Ta thấy 0,25684 > 0,233
Kết luận: nếu doanh thu giảm 20% so với dự báo thì công ty không
nên chấp nhận đầu tư dự án.