Tiểu luận Hoán đổi tiền tệ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA NGÂN HÀNG CURRENCY SWAP GVHD : PGS.TS TRƯƠNG QUANG THÔNG THỰC HIỆN : NGUYỄN THỊ THU THỦY NGUYỄN THỊ THANH HÀ TRỊNH THỊ QUỲNH TRANG BÙI THỊ VY UYÊN NGUYỄN KHẮC HẢI MINH 09/2012 DANH SÁCH NHÓM STT Họ Tên Nguyễn Thị Thu Thủy Nguyễn Thị Thanh Hà Trịnh Thị Quỳnh Trang Bùi Thị Vy Uyên Nguyễn Khắc Hải Minh Khái quát chung hốn đổi 1.1 Khái niệm Có nhiều loại hốn đổi khác nên khó đưa định nghĩa hồn chỉnh, nói chung hốn đổi sản phẩm phái sinh tài bao gồm hai bên giao dịch thực chuỗi toán cho bên lại vào ngày cụ thể 1.2 Các loại hoán đổi Dựa trạng thái hàng hóa sở có tất bốn loại hốn đổi  Hoán đổi tiền tệ: chuỗi toán hai bên mà hai tập hợp toán dựa đồng tiền khác Các khoản toán tương đương với khoản tốn tiền lãi chúng tính toán thể lãi suất chi trả số vốn khái toán cụ thể  Hoán đổi lãi suất: chuỗi toán tiền lãi hai phía Mỗi tập hợp tốn dựa lãi suất cố định thả  Hoán đổi chứng khoán: hoán đổi chứng khoán tối thiểu hai dòng tiền xác định giá chứng khoán, giá trị danh mục chứng khốn số chứng khốn Dòng tiền lại xác định lãi suất cố định, lãi suất thả chẳng hạn LIBOR xác định giá trị chứng khoán, danh mục chứng khoán số chứng khoán khác  Hốn đổi hàng hóa: tối thiểu khoản tốn phải dựa vào giá hàng hóa dầu lửa, vàng Khoản tốn lại thường cố định xác định dựa vài loại tài sản có giá biến động 1.3 Các thuật ngữ sử dụng giao dịch hốn đổi Các hốn đổi ln có ngày bắt đầu, ngày kết thúc ngày toán Ngày toán: ngày mà việc toán thực Kỳ toán: khoản thời gian lần tốn Khơng có khoản toán trước tiền mặt từ bên cho bên Mỗi hốn đổi cụ thể hóa số tiền giao dịch gọi vốn khái tốn (notional principal) Các hốn đổi chi tiết hóa cách riêng biệt, cơng cụ OTC Do hai bên tham gia thơng thường bao gồm nhà giao dịch, định chế tài cung cấp hoán đổi thị trường người sử dụng cuối Khách hàng nhà giao dịch thường doanh nghiệp, quỹ hưu bổng, quỹ phòng ngừa rủi ro tổ chức Đương nhiên, hốn đổi nhà giao dịch lẫn phổ biến Hoán đổi tiền tệ 2.1 Lịch sử hoán đổi tiền tệ Hốn đổi tiền tệ ban đầu hình thành vào năm 1970 để phá vỡ kiểm soát ngoại hối Vương quốc Anh Vào thời điểm đó, cơng ty Anh phải trả khoản tiền cho vay đô la Mỹ Để tránh điều này, công ty Anh thiết lập thỏa thuận vay trở lại với cơng ty Mỹ có nhu cầu vay Sterling (đồng bảng Anh khu vực) Năm 1981, hoán đổi tiền tệ diễn Ngân hàng Thế giới IBM WB muốn có franc Thụy Sĩ nhãn hiệu Đức cách trao đổi lưu chuyển tiền tệ với IBM Thỏa thuận môi giới Salomon Brothers với số lượng danh nghĩa $ 210 triệu USD thời hạn mười năm U.S Dollar World Bank IBM Payments Swiss Franc Payments U.S Dollar Payments to Investors Investors in U.S dollar-denominated bonds issued by the World Bank 2.2 Khái niệm Swiss Franc Payments to Investors Investors in Swiss franc-denominated bonds issued by IBM World Bank-IBM Swap (1981) Hoán đổi tiền tệ chuỗi toán hai bên mà hai tập hợp toán dựa đồng tiền khác Hợp đồng hoán đổi tiền tệ hợp đồng trao đổi đồng tiền khác nhau, sau khoảng thời gian định số tiền hốn đổi ngược trở lại ban đầu Một hợp đồng hoán đổi tiền tệ cấu thành từ phần, bắt đầu vụ trao đổi tiền tệ (nhánh ngắn), kết thúc việc thực hợp đồng kì hạn Hốn đổi tiền tệ hợp đồng ngắn hạn dài hạn, thời hạn kéo dài đến 10 năm Không giống vay giáp lưng, theo luật kế toán số nước, hợp đồng hốn đổi tiền tệ khơng coi khoản vay, khơng phản ánh bảng cân đối kế toán 2.3 Các loại hoán đổi tiền tệ Có tất bốn loại hốn đổi tiền tệ:  Thanh toán hai đồng tiền theo lãi suất cố định  Cả hai toán theo lãi suất thả  Thanh toán đồng tiền theo lãi suất thả đồng tiền thứ hai theo lãi suất cố định  Thanh toán đồng tiền theo lãi suất cố định đồng tiền thứ hai theo lãi suất thả 2.4 Cấu trúc cấu trúc tiền tệ chuẩn Ví dụ : Reston thực hoán đổi tiền tệ với GSI theo nội dung công ty thực chuỗi toán tiền lãi nửa năm Euro cho GSI với lãi suất 4,35% / năm, dựa số vốn khái toán 10 triệu Euro GSI trả cho Reston tiền lãi nửa năm đồng USD với lãi suất 6,1%/năm vòng năm, dựa số vốn khái toán 9,804 triệu USD Hai bên trao đổi vốn khái toán vào thời điểm bắt đầu kết thúc giao dịch Ta có:  Vào ngày bắt đầu hốn đổi: Reston trả cho GSI 9,804 triệu đôla GSI trả cho Reston 10 triệu euro  Mỗi sáu tháng vòng hai năm Reston trả cho GSI: 0,0435x(180/360)x€10.000.000=€217.500 GSI trả cho Reston: 0,061x(180/360)x$9.804.000=$299.022  Vào ngày kết thúc hoán đổi Reston trả cho GSI 10 triệu euro GSI trả cho Reston 9,804 triệu đơla Dòng tiền hốn đổi tiền tệ từ quan điểm Reston 2.5 Những điểm khác biệt hoán đổi lãi suất hoán đổi tiền tệ  Hốn đổi lãi suất dòng tốn tính đồng tiền nhất, hốn đổi tiền tệ tính tốn dựa hai đồng tiền khác  Trong hốn đổi tiền tệ có hai vốn khái toán, số vốn định danh hai đồng tiền Còn hốn đổi lãi suất có vốn khối tốn  Trong hốn đổi lãi suất, số vốn khối tốn khơng tốn, hốn đổi tiền tệ số vốn khối tốn trao đổi vào thời điểm bắt đầu kết thúc đời sống hoán đổi tùy theo yêu cầu bên 2.6 Định giá giá trị hoán đổi tiền tệ 2.6.1 Các ký hiệu cơng thức NPf số vốn khối tốn định danh đồng ngoại tệ NPh số vốn khoái toán định danh đồng nội tệ S0 tỷ giá hối đoái thời điểm bắt đầu hoán đổi St tỷ giá hối đoái thời điểm kết thúc hoán đổi Rf lãi suất cố định hoán đổi lãi vanilla định danh đồng ngoại tệ Rh lãi suất cố định hoán đổi lãi vanilla định danh đồng ngoại tệ ( ) giá trị khoản toán cố định (thả nổi) số vốn khoái toán định danh đồng ngoại tệ ( ) giá trị khoản toán cố định (thả nổi) số vốn khoái toán định danh đồng nội tệ q = số ngày/360 lãi suất LIBOR n ngày vào ngày t giá chiết khấu trái phiếu zero coupon với lãi suất 2.6.2 Định giá hoán đổi tiền tệ Ta thấy rằng, việc hoán đổi tiền tệ giống việc công ty phát hành trái phiếu định danh đồng tiền này, lấy số tiền mua lại trái phiếu công ty khác định danh đồng tiền khác Trong thời gian hiệu lực trái phiếu, công ty phải nhận lãi đồng tiền trả lãi đồng tiền Nhưng thật cơng ty khơng phát hành hay mua trái phiếu Các công ty thực giao dịch hoán đổi việc toán lại diễn giống giao dịch trái phiếu Hoán đổi tiền tệ giao dịch với hai dòng tiền tệ, dòng tiền đồng tiền dòng tiền lại đồng tiền khác Mỗi dòng tiền dựa số vốn khoái toán khác dòng tiền có lãi suất cố định hay thả Để xác định giá trị hoán đổi tiền tệ phải tìm giá hai dòng tiền nay, hai tính đồng tiền chung Chúng ta lấy giá trị dòng tiền vào trừ cho giá trị dòng tiền Trong hốn đổi vanilla nhất, khơng hốn đổi vốn khoái toán hoán đổi tiền tệ hốn đổi vốn khối tốn có xảy Hai bên giao dịch hoán đổi NP f NPh vào thời điểm bắt đầu Hốn đổi khơng có giá trị hai khoản tiền tương đương (NPf = NPh /S0) Khi hoán đổi kết thúc, bên đảo ngược lại hoán đổi vốn khoái toán ban đầu Tuy nhiên, thời điểm tỷ giá giao khơng S mà hốn đổi vốn khối tốn khơng giá trị tương đương Trong hoán đổi, giả dụ việc toán thực đồng nội tệ đồng ngoại tệ, trước hết phải xác định lãi suất cố định đồng tiền (ngoại tệ nội tệ) mà làm cho giá khoản toán với số vốn khoái toán (1 đồng nội tệ ngoại tệ) Ở sử dụng lãi suất cố định hoán đổi lãi suất vanilla sử dụng cấu trúc kỳ hạn ngoại tệ hay nội tệ Mặc dù giá trị hoán đổi vào thời điểm bắt đầu sau giá trị thay đổi Giá trị hốn đổi tiền tệ xác định cách tìm giá hai dòng tốn đơn vị khối tốn Sau điều chỉnh giá trị dòng tốn ngoại tệ vốn khối tốn thực tế theo ngoại tệ sau chuyển sang nội tệ theo tỷ giá hối đoái Ví dụ minh họa: ta tóm tắt giao dịch hốn đổi cơng ty XYZ Ngân hàng ACB sau: NPf = 100.000 USD NPh = 2.100.000.000 VND S0 = 21.000 VND/1USD St = 21.050 VND/1USD q = 180/360 Các bước thực Bước 1: Tìm lãi suất cố định hai đồng tiền Các cấu trúc kỳ hạn, giá trái phiếu chiết khấu kết lãi suất cố định hoán dổi cho sau: Kỳ hạn Lãi suất USD Giá trái phiếu chiết khấu 180 ngày 4,2% 1/(1+4,2%*(180/360)) = 0,9747 360 ngày 4,2% 1/(1+4,2%*(360/360)) = 0,9506 540 ngày 5% 1/(1+5%*(540/360)) = 0,9302 720 ngày 5,3% 1/(1+5,3%*(720/360)) = 0,9042 Kỳ hạn Lãi suất VND Giá trái phiếu chiết khấu 180 ngày 12,1% 1/(1+12,1%*(180/360)) = 0,9430 360 ngày 12,3% 1/(1+12,3%*(360/360)) = 0,8905 540 ngày 13% 1/(1+13%*(540/360)) = 0,8368 720 ngày 13,5% 1/(1+13,5%*(720/360)) = 0,7874 Bước 2: Định giá hoán đổi tiền tệ suốt thời đời sống Hốn đổi XYZ – ACB sau thực ba tháng (90 ngày), cấu trúc kỳ hạn giá trái phiếu zero-coupon đồng tiền: Kỳ hạn Lãi suất USD Giá trái phiếu chiết khấu 90 ngày 4,4% 1/(1+4,4%*(90/360)) = 0,9891 270 ngày 4,5% 1/(1+4,5%*(270/360)) = 0,9674 450 ngày 4.9% 1/(1+4,9%*(450/360)) = 0,9423 630 ngày 5,8% 1/(1+5,8%*(630/360)) = 0,9079 * 0,9891 = 1,0099 0,9891+ 0,9674 + 0,9423 + 0,9079) + 0,9079 = 1,0050 Kỳ hạn Lãi suất VND Giá trái phiếu chiết khấu 90 ngày 12,1% 1/(1+12,1%*(90/360)) = 0,9706 270 ngày 12,4% 1/(1+12,4%*(270/360)) = 0,9149 450 ngày 13,1% 1/(1+13,1%*(450/360)) = 0,8593 630 ngày 13,7% 1/(1+13,7%*(630/360)) = 0,8066 * 0,9706 = 1,0293 0,9706+ 0,9149 + 0,8593 + 0,8066) + 0,8066 = 1,0250 Giá trị số vốn khái toán thực tế hoán đổi: USD VND Thả 100.000 * 1,0099 = 100.990 2.100.000.000 2.161.530.000 * 1,0293 = Cố định 100.000 * 1,0050 = 100.500 2.100.000.000 2.152.500.000 * 1,0250 = Giá trị hai dòng tiền thực tế chuyển giá trị hai dòng tiền dòng tiền chung: USD Thả VND Cố định Thả 2.161.530.000/21.050 100.990 = 1.695,51 USD - Cố định 2.152.500.000/21050 100990 = 1.266,53 USD – 2.161.530.000/21.050 - 100.500 = 2.185,51 USD 2.152.500.000/21050 – 100.500 = 1.756,53 USD 2.7 Ứng dụng hốn đổi tiền tệ Có thể thấy ứng dụng giao dịch hốn đổi thực tế vơ phong phú đa dạng, tuỳ điều kiện cụ thể mà nhóm chủ thể tham gia giao dịch hốn đổi với nhiều mục đích khác dựa đặc trưng loại hình giao dịch nhằm tránh rủi ro tỉ giá 2.7.1 Tuần hồn trạng thái luồng tiền tốn quốc tế Đối với nhà XNK , việc bỏ vốn đồng tiền thu đồng tiền khác không cân đối tạo trạng thái ngoại hối ròng phát sinh rủi ro tỉ giá tăng chuẩn bị phải toán hợp đồng nhập ngoại tệ ngược lại, tỉ giá giảm hợp đồng xuất đến hạn Trong thực tế, họ sử dụng hợp đồng mua bán ngoại tệ kì hạn chiều (Outright forward), đến hạn thời điểm giao hàng nhằm bảo hiểm cho khoản thu chi kế hoạch Họ sử dụng giao dịch hoán đổi ngoại hối trường hợp Thứ nhất, hoạt động kinh doanh tổng hợp xuất – nhập khẩu, có luồng tiền vào đồng tiền vào thời điểm khác nhau, hợp đồng hoán đổi ngoại hối kì hạn – kì hạn tương đương với hai hợp đồng kì hạn riêng biệt ngược chiều có 10 giá trị Thứ hai, lúc việc giao hàng hẹn, sớm muộn thoả thuận , làm phát sinh rủi ro lãi suất Nghiệp vụ hoán đổi ngoại hối sử dụng để tuần hoàn trạng thái tiền tệ khoảng thời gian chênh lệch Kéo dài trạng thái tiền tệ Ví dụ: Cơng ty Toyota Việt Nam kí với Vietcombank hợp đồng kì hạn tháng mua JPY để bảo hiểm cho khoản linh kiện nhập dự tính từ Nhật Tuy nhiên tàu chở hàng đến muộn tháng , lúc cơng ty phải xử lí rủi ro lãi suất, đồng thời kéo dài trạng thái JPY thêm tháng mà khơng sợ rủi ro tỉ giá Toyota kí thêm hợp đồng hốn đổi với VCB, cơng ty bán số JPY cho VCB thời điểm hợp đồng kì hạn cũ đáo hạn mua lại sau tháng để toán cho hợp đồng nhập Các luồng tiền trạng thái ngoại hối biểu diễn đơn giản sau: Thời điểm Giao dịch Trạng thái đầu ngày Hợp đồng kỳ Vế bán giao USD hạn đến Vế mua kỳ hạn USD hạn Trạng thái cuối ngày Sau tháng Trạng thái luồng tiền Trạng thái ngoại hối USD VND USD VND + - - + - + + - 0 0 0 Thực mua kỳ hạn + USD - Trạng thái cuối ngày + - Nhìn vào bảng ta thấy, trạng thái ngoại hối trạng thái luồng tiền sau tháng giống trạng thái đầu ngày hơm Nói khác sử dụng nghiệp vụ hốn đổi để tuần hồn trạng thái tiền tệ trạng thái ngoại hối đồng tiền Nếu trường hợp thay nhập công ty xuất lô hàng nhận khoản toán hàng xuất trước hạn cơng ty áp dụng giao dịch hốn đổi ngoại hối tương tự Rút ngắn trạng thái tiền tệ Các hợp đồng hoán đổi sử dụng để rút ngắn thời hạn luồng tiền Nếu công ty Toyota xuất lô hàng kí hợp đồng bán kì hạn JPY tháng với VCB nhằm bảo hiểm cho khoản thu xuất Theo dự tính, tháng cơng ty đuợc tốn, hơm cơng ty nhận khoản tiền hàng Do cơng ty muốn rút ngắn kì hạn hợp đồng kì hạn ngày hơm nay, nghĩa xử lí cho khơng có luồng tiền xảy thời điểm sau tháng, hợp đồng kì hạn đáo hạn Công ty liền tiến hành giao dịch swap thời điểm ngày hơm nay, bán giao JPY mua lại kì hạn tháng lượng JPY Như vậy, thơng qua nghiệp vụ hốn đổi nhà kinh 11 doanh xuất nhập kéo dài hay rút ngắn trạng thái tiền tệ Do tỉ giá giao ảnh hưởng không đáng kể tới giá trị kinh tế hợp đồng hoán đổi nên ngân hàng khách hàng thoả thuận áp dụng tỉ giá giao hợp đồng kì hạn cũ cho hợp đồng hốn đổi, nhằm đơn giản hoá khoản toán, tỉ giá giao thị trường có nhiều biến động Thời điểm Giao dịch Vế bán giao USD Trước tháng Trạng thái luồng tiền Trạng thái ngoại hối USD - VND + Vế mua kỳ hạn USD Trạng thái cuối ngày - + Hợp đồng Trạng thái đầu ngày kỳ hạn đến Thực mua kỳ hạn + hạn USD + Trạng thái cuối ngày USD VND - + + - 0 0 2.7.2 Ứng dụng khoản đầu tư quốc tế Khi thị trường tiền tệ thị trường ngoại hối không hồn tồn đồng nhất, nhà đầu tư tăng thu nhập chuyển đổi đồng tiền đầu tư, họ áp dụng giao dịch hốn đổi ngoại hối thay cho giao dịch mua giao bán kì hạn đồng tiền đầu tư Nếu giá trị bán không giá trị mua vào mà gồm khoản lãi gọi giao dịch đầu tư hoán đổi (investment swap) Phương thức nhiều có lợi tránh qui chế phí tín dụng Ví dụ: Tỉ giá giao thị trường S(USD/JPY) = 104,95 - 105,05 RJPY = 2,2 - 2,8%/năm RUSD = 6,0 - 6,5%/năm F3t (USD/JPY) = 104,40-104,70 Sau tính tốn mức tỉ giá giao ngay, kì hạn chênh lệch lãi suất hai đồng tiền, nhà đầu tư định đầu tư đồng USD khoản vốn gốc JPY Qui trình bảo hiểm khoản thu thơng qua giao dịch hốn đổi mua giao USD bán kì hạn gốc lãi USD sau tháng sau: 12 Thời điểm Nghiệp vụ giao dịch Trạng thái luồn tiền Tỷ giá USD JPY Lãi suất +105,5 2,8% -105,5 105,05 Đi vay JPY Hôm Sau tháng Vế mua giao USD +1 Đầu tư USD - Trạng thái cuối ngày Thu gốc+lãi USD +1,015 Vế bán kỳ hạn USD -1,015 6% +105,97 Trả gốc lãi JPY -105,79 Trạng thái ròng +0,18 104,40 Quan sát ta thấy kết cuối cho trạng thái luồng tiền JPY ròng dương 0,18 JPY Cho thấy sức hấp dẫn giao dịch hoán đổi nhà đầu tư quốc tế mang lại mức lãi suất cao phòng ngừa rủi ro tỉ giá 2.8 Những rủi ro giao dịch hoán đổi tiền tệ Hoán đổi tiền tệ chất nghiệp vụ ngoại hối phái sinh, tiến hành giao dịch thị trường ngoại hối Tuy nhiên bên cạnh , có nhiều nghiệp vụ hoán đổi khác đời hoán đổi lãi suất , hoán đổi hàng hoá, hoán đổi số chứng khoán Chúng sản phẩm phái sinh ngoại hối, lãi suất, hàng hoá hay chứng khoán nghĩa mức giá chúng biến động phụ thuộc vào tỉ giá, lãi suất , giá hàng hố hay số số khác Ngồi ứng dụng vào thực tế giúp nhà đầu tư quản trị rủi ro họ, giao dịch hoán đổi tồn hạn chế định 2.8.1 Rủi ro tín dụng Rủi ro tín dụng giao dịch hoán đổi ngoại hối vế giao dịch kì hạn bị huỷ bỏ khơng thực , trạng thái luồng tiền khơng xử lí , trạng thái ngoại hối ròng phát sinh, buộc ngân hàng phải nhanh chóng cân đối nghiệp vụ kì hạn chiều giao tương ứng Rủi ro lãi suất xử lí thơng qua thị trường tiền tệ thị trường ngoại hối , rủi ro tín dụng xử lí nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối mà 2.8.2 Rủi ro giá Ngồi ra, giao dịch hốn đổi ngoại hối tồn rủi ro giá, nghĩa khả tỉ giá giao thị trường vào thời điểm hợp đồng đáo hạn không biến động dự tính , chênh lệch với tỉ giá kì hạn hốn đổi thoả thuận hợp đồng theo chiều hướng bất lợi cho ngân hàng Tuy nhiên thị trường tài phát triển, liên kết chặt chẽ thị trường tiền tệ thị trường ngoại hối , với hoạt động kinh doanh 13 chênh lệch lãi suất có bảo hiểm ln đưa thị trường trạng thái cân rủi ro khơng có 2.9 Lợi ích Sử dụng hợp đồng hốn đổi hạ thấp chi phí vay vốn cho thành viên tham gia nhiều cách tận dụng ưu tương đối vay vốn, hạ thấp chi phí thơng qua phòng ngừa rủi ro, khai thác chênh lệch thuế khóa 2.9.1 Tận dụng ưu tương đối Sự khơng hồn hảo thị trường gây chênh lệch chi phí vay vốn thị trường khác Chẳng hạn, thị trường vốn nội địa công ty nước thường có ưu tương đối cơng ty nước ngồi, đó, vay vốn với chi phí thấp cơng ty nước ngồi Hơn nữa, đánh giá ngân hàng thị trường uy tín vay vốn khách hàng vay thường khác Điều kích thích việc sử dụng hợp đồng hoán đổi để tận dụng ưu tương đối khách hàng quan hệ vay vốn Ví dụ nhờ có quan hệ tốt, cơng ty A vay USD từ Ngân hàng A cơng ty B vay JPY từ Ngân hàng B thấp 50 điểm so với lãi suất thị trường Mặt khác công ty A cần JPY công ty B lại cần USD Trong hồn cảnh này, cơng ty A nên vay từ Ngân A công ty B nên vay từ Ngân hàng B, sau sử dụng hợp đồng hốn đổi để có đồng tiền mong đợi với chi phí thấp 2.9.2 Hạ thấp chi phí thơng qua phòng ngừa rủi ro Phòng ngừa rủi ro hạ thấp chi phí vay vốn cắt giảm khơng chắn dòng tiền tệ xác xuất thay đổi bất lợi tài sản có tài sản nợ, làm cho cơng ty uy tín vay mượn Hơn nữa, nhờ có phòng ngừa rủi ro gia tăng uy tín nên cơng ty vay vốn với số lượng lớn Điều góp phần hạ thấp chi phí nhờ tận dụng ưu qui mô (economies of scale) 2.9.3 Khai thác khác biệt qui định thuế Điều minh họa ví dụ sau Một cơng ty Nhật muốn phát hành trái phiếu có lãi suất cố định với thời hạn 10 năm phủ áp dụng thuế lợi tức qui định chặt chẽ trái phiếu phát hành thị trường Nhật JPY, phát hành Eurobond USD khơng phải chịu thuế lợi tức thủ tục đơn giản Hơn nữa, Eurobond USD dễ thị trường chấp nhận trái phiếu JPY Trong trường hợp này, công ty nên phát hành Eurobond để tận dụng ưu thị trường Eurobond tiến hành hợp đồng hốn đổi để có JPY mong muốn Case study 3.1 Tập đoàn Carton với hợp đồng hốn đổi la thả lấy Swiss Francs cố định Thời điểm ban đầu Carlton huy động $10,000,000 khoản nợ với lãi suất thả 14 Carlton có dòng thu đồng Swiss Francs (sales contract), Carlton mong muốn thực hợp đồng hốn đổi tiền tệ việc hồn trả đồng Swiss Francs với lãi suất cố định Carlton ký kết hợp đồng có thời hạn năm với điều kiện trả Swiss Francs nhận USD NP$ = $10,000,000 S0Sfr = 1.50000/ $ Rask (Sfr) = 2.01% RBid ($) = 5.56% Carlton’s Currency Swap: Pay Swiss Francs and Receive U.S.Dollars Year RBid ($) = 5.56% Year Year Year 5.56% 5.56% 5.56% $ 10,000,000 S0Sfr 1.5000/ $ 0Sfr $556,000 2.01 % $556,000 2.01 % $10,556,000 2.01 % SSfr 15,000,000 Thời điểm tất toán hợp đồng trước hạn Rask (Sfr) = 2.01% SSfr 301,500 SSfr 301,500 SSfr 15,301,500 15 Hốn đổi tiền tệ đòi hỏi tính tốn trì dòng tiền dạng hợp đồng hốn đổi với mức lãi suất tại, sau quy đổi loại tiền mục tiêu (Swiss Francs) sang tệ Carlton (USD) Giả định sau năm, hợp đồng bán hàng Carlton hết hạn, Carlton chấm dứt mở rộng hoán đổi với thỏa thuận trước Tại thời điểm tất tốn hợp đồng hốn đổi, Carlton có khoản phải trả hợp đồng hoán đổi là:  Lãi: 301,5000fr  Vốn lãi: 15,301,500fr Với lãi suất Sfr 2%, giá dòng tiền ký kết Calton Swiss Francs là: Cùng thời điểm đó, giá dòng tiền trì USD hợp đồng hốn đổi với lãi suất 5.5% Vậy Hiện giá dòng tiền vào: PV($) = $10,001,078 Hiện giá dòng tiền : PV(Sfr) = Sfr 10,011,078 Tỷ giá giao SSfr = 1.4650/$ Giá trị sổ sách hợp đồng hoán đổi lúc là: ($229 ,818), thể việc hoán đổi làm Calton lỗ khoản $229 ,818 3.2 Rủi ro đối tác Là khả bên hợp đồng tài khó thực nghĩa vụ hợp đồng với điều kiện hợp đồng thời điểm Là nhân tố dẫn đến việc sử dụng hợp đồng phái sinh thị trường niêm yết thông qua thị trường OTC Hầu hết sở giao dịch, chẳng hạn Philadelphia Stock Exchange hay Chicago Mercantile Exchange đối tác cho tất giao dịch 16 Rủi ro thực tế hoán đổi lãi suất hay tiền tệ khoản vốn khái toán mà giá trị gắn với thị trường khoản chênh lệch toán lãi suất 3.3 Kết luận Các cơng ty thường có nhu cầu nợ vài thị trường, cho phép họ huy động vốn với mức lãi suất thấp thị trường khác Do vậy, ngày nhiều công ty phải đối mặt với nghĩa vụ nợ đồng tiền khác mà không với hoạt động thông thường họ Kết việc phát hành nợ thường kèm với thỏa thuận hoán đổi Liên hệ thực tiễn 4.1 Hoán đổi tiền tệ giới Trong khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008, cấu giao dịch hoán đổi tiền tệ sử dụng Hoa Kỳ thông qua Hệ thống Dự trữ Liên bang để thiết lập giao dịch hoán đổi khoản với ngân hàng trung ương Mục đích giao dịch hốn đổi khoản ngân hàng trung ương "cung cấp khoản đô la Mỹ cho thị trường nước ngoài" Trong ngân hàng trung ương giao dịch hoán đổi khoản hốn đổi tiền tệ có cấu trúc, hốn đổi tiền tệ giao dịch thương mại thúc đẩy lợi so sánh, tính khoản ngân hàng trung ương giao dịch hoán đổi tiền tệ khoản vay khẩn cấp đồng đô la Mỹ thị trường nước Trong tháng năm 2011, Charles Munger Berkshire Hathaway Inc cáo buộc ngân hàng đầu tư quốc tế tạo điều kiện lạm dụng thị trường phủ quốc gia Ví dụ Goldman Sachs giúp Hy Lạp huy động khoảng tỷ đồng kinh phí thể bảng cân đối kế tốn năm 2002 thông qua trao đổi tiền tệ, cho phép phủ để che giấu nợ Ngày 29/12/2011, Ấn Độ Nhật Bản ký thỏa thuận hoán đổi tiền tệ trị giá đến 15 tỉ USD nhằm thúc đẩy hợp tác tài song phương Các giao dịch hoán đổi kỳ vọng hỗ trợ đồng rupee Ấn Độ đồng tiền tiếp tục suy yếu so với đồng USD, khủng hoảng nợ công Châu Âu khiến xuất Ấn Độ bị suy giảm đáng kể Với thỏa thuận này, hai nước đổi đồng tiền tệ quốc gia lấy đồng USD, sử dụng quỹ dự trữ nước để làm giảm bớt vấn đề tiền mặt Bước mở hội để tập đồn Ấn Độ vay yen với lãi suất thấp ngân hàng Trung ương Nhật giữ lãi suất gần mười năm qua Ngày 3/5/2012, 10 thành viên Hiệp hội quốc gia Đông Nam Á (ASEAN) ba nước đối tác gồm Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc (Văn phòng Nghiên cứu kinh tế vĩ mơ ASEAN+3 (AMRO) Một nhiệm vụ AMRO giám sát ảnh hưởng có khủng hoảng nợ công châu Âu tới khu vực Cùng với việc nghiên cứu tham vấn cho phủ sách kinh tế tài chính, AMRO có nhiệm vụ khác nghiên cứu khả hốn đổi tiền tệ mang tính phòng ngừa) định tăng gấp đơi quỹ hốn đổi tiền tệ ngăn ngừa khủng hoảng tài từ 120 tỷ USD lên 17 240 tỷ USD Theo đó, Nhật Bản tăng phần đóng góp lên 76,8 tỷ USD (chiếm 32% quỹ), ngang với nước đóng góp nhiều Trung Quốc Quyết định đưa Hội nghị trưởng tài thống đốc ngân hàng ASEAN+3 lần thứ 15 diễn Manila (Philíppin) đại biểu trí rằng, kinh tế ASEAN+3 trì mức tăng trưởng, song phải chịu nhiều tác động từ tình trạng lạm phát gia tăng đặc biệt khủng hoảng nợ công Khu vực đồng euro (Eurozone) Theo Bộ trưởng Tài Hàn Quốc Pahk Jaewan, ASEAN+3 phải sử dụng tới quỹ hoán đổi tiền tệ lần khủng hoảng Eurozone dẫn tới tình trạng rút vốn ạt khỏi châu Á Quỹ hoán đổi tiền tệ nằm chương trình Đa phương hóa Sáng kiến Chiang Mai (CMIM), theo đó, xảy khủng hoảng, nước gặp khó khăn hốn đổi đồng nội tệ với đồng USD Ngày 19/06/2012, Đài truyền hình NHK Nhật Bản cho biết, nhóm kinh tế gồm Brazil, Nga, Ấn Độ, Trung Quốc Nam Phi, gọi tắt BRICS vừa đồng ý cung cấp cho ngoại tệ trường hợp thành viên nhóm hứng chịu tác động từ khủng hoảng nợ công khu vực nước sử dụng đồng euro Các nhà lãnh đạo BRICS đạt đồng thuận Hội nghị thượng đỉnh Nhóm kinh tế phát triển G20 thành phố biển Los Cabos Mexico Biện pháp hoán đổi tiền tệ xem cần thiết để giúp nước thiếu hụt ngoại tệ có ngoại tệ dùng can thiệp vào thị trường Ngoài ra, nhà lãnh đạo BRICS xem xét việc thành lập ngân hàng chung nhằm hỗ trợ nước phát triển châu Á khu vực khác Các nước phát triển G20 cho biết, họ cảm thấy ấn tượng trước hợp tác ngày động BRICS Kể từ có khủng hoảng tài toàn cầu vào cuối năm 2008, Trung Quốc phát động chiến dịch mạnh mẽ với mục tiêu “ngoại giao hoán đổi tiền tệ” ký kết khoảng 20 hiệp định tương tự vòng năm qua với nước giới, từ Argentina đến Australia tiểu vương quốc Ả Rập Thống với tổng trị giá 1.500 tỷ Nhân dân tệ (238 tỷ USD) để thúc đẩy thương mại đầu tư Trung Quốc với kinh tế Các giao dịch hốn đổi tiền tệ bước để đồng nhân dân tệ chuyển đổi sang đồng tiền toàn cầu 22/03/2012, Ngân hàng Trung ương Australia ký thỏa thuận hoán đổi tiền tệ trị giá 30 tỷ đô la Australia (31,2 tỷ USD) với Ngân hàng Trung ương Trung Quốc, thêm ví dụ cho thấy q trình quốc tế hóa đồng nhân dân tệ liên kết thương mại ngày tăng nước.Thỏa thuận thúc đẩy dòng chảy thương mại đầu tư, đồng thời hỗ trợ thoán thương mại nhân dân tệ 21/06/2012, Brazil Trung Quốc trí xây dựng thỏa thuận hốn đổi đồng nội tệ giá trị 30 tỷ USD Theo thỏa thuận, Brazil rút từ Ngân hàng Trung ương Trung Quốc 18 số tiền đồng Nhân dân tệ sử dụng nguồn dự trữ toán hoạt động thương mại, Trung Quốc tương tự thực điều với Ngân hàng Trung ương Brazil Ngày 26/6/2012, Ngân hàng Trung Quốc Ngân hàng Quốc gia Ukraine ký thỏa thuận hoán đổi tiền tệ với tổng giá trị 15 tỷ nhân dân tệ, tương đương 2,38 tỷ USD Thỏa thuận có thời hạn ban đầu năm gia hạn hai bên trí 4.2 Hốn đổi tiền tệ Việt Nam Ở Việt Nam giao dịch hốn đổi thức đời từ Ngân hàng nhà nước ban hành Quy chế hoạt động giao dịch hối đoái kèm theo Quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10/01/1998 Theo định này, giao dịch hoán đổi giao dịch hối đoái bao gồm đồng thời hai giao dịch: giao dịch mua giao dịch bán số lượng đồng tiền với đồng tiền khác, kỳ hạn tốn hai giao dịch khác tỷ giá hai giao dịch xác định thời điểm ký hợp đồng Thông tư số 02/2012/TT-NHNN Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ngày 27/02/2012, Hướng dẫn giao dịch hối đoái Ngân hàng Nhà nước Việt Nam tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngồi Hiện có số ngân hàng thương BIDV, MHB, ACB…đã có giao dịch hoán đổi tiền tệ 19 ... (1981) Hoán đổi tiền tệ chuỗi toán hai bên mà hai tập hợp toán dựa đồng tiền khác Hợp đồng hoán đổi tiền tệ hợp đồng trao đổi đồng tiền khác nhau, sau khoảng thời gian định số tiền hoán đổi ngược... thúc hoán đổi Reston trả cho GSI 10 triệu euro GSI trả cho Reston 9,804 triệu đôla Dòng tiền hốn đổi tiền tệ từ quan điểm Reston 2.5 Những điểm khác biệt hoán đổi lãi suất hoán đổi tiền tệ  Hoán. .. số nước, hợp đồng hoán đổi tiền tệ không coi khoản vay, khơng phản ánh bảng cân đối kế toán 2.3 Các loại hoán đổi tiền tệ Có tất bốn loại hốn đổi tiền tệ:  Thanh toán hai đồng tiền theo lãi suất