Tiểu luận Thị trường tiền tệ ở Việt Nam

Thực trạng Thị trường tiền tệ ở Việt Nam 1 Khái niệm, đặc điểm và vai trò 1 1 Khái niệm “Thị trường tiền tệ là cơ chế đáp ừng nhu cầu của những chủ thể đang nắm giữ những khoản tiền tạm thời nhàn rỗi và những chủ thể đang tạm thời thiếu hụt tiền ” 1 2 Đặc điểm Thời gian luân chuyển vốn ngắn hạn, công cụ của thị trường này là những món nợ vay hay những chứng khoán có thời gian đáo hạn dười một năm Các giao dịch không diễn ra tại một địa điểm riêng biệt Chúng được dàn xếp giữa các bên tham gia thị.

Thị trường tiền tệ Việt Nam Khái niệm, đặc điểm vai trò: 1.1 Khái niệm: “Thị trường tiền tệ chế đáp ừng nhu cầu chủ thể nắm giữ khoản tiền tạm thời nhàn rỗi chủ thể tạm thời thiếu hụt tiền.” 1.2 Đặc điểm: - Thời gian luân chuyển vốn ngắn hạn, công cụ thị trường nợ vay hay chứng khốn có thời gian đáo hạn dười năm - Các giao dịch không diễn địa điểm riêng biệt Chúng dàn xếp bên tham gia thị trường điện thoại hoàn tất phương tiện điện tử - Các công cụ trê thị trường tiền tệ linh hoạt việc đáp ứng nhu cầu tài ngắn hạn - Các cơng cụ thị trường tiền tệ có độ an tồn tương đối cao thường lại có mức lợi tức thấp - Là Thị trường bán buôn, với hầu hết giao dich có khối lượng lớn 1.3 Vai trị : Có vai trị thị trường tiền tệ: - Điều tiết lượng tiền lưu thông, lãi suất thị trường tỷ giá - Thị trường tiền tệ cung cấp phương tiện để đầu tư quỹ nhàn rỗi giảm bớt chi phí hội - Thị trường tiền tệ cung cấp nguồn quỹ tạm thời có chi phí thấp Các loại thị trường tiền tệ: Thị trường tiền tệ phân loại vào cách thức tổ chức loại công cụ 2.1 Phân loại theo cấu tổ chức: Thị trường tiền tệ bao gồm: Thị trường tiền tệ cổ Điển: thị trường vay vốn ngắn hạn tổ chức tín dụng (TCTD) Đặt quản lý ngân hàng trung ương (NHTW) Hàng ngày, Đây hình thành lãi suất Đạo thị trường tiền tệ, như: lãi suất LIBOR thị trường tiền tệ London (London Inter Banking Offered rate), lãi suất PIBOR thị trường tiền tệ Paris (Paris Inter Banking Offered rate), SIBOR (thị trường tiền tệ Singapore)… Thị trường tiền tệ mới: Đây thị trường trái phiếu ngắn hạn, cấu gồm cấp: • Thị trường tiền tệ sơ cấp: thị trường tiền tệ chuyên phát hành loại trái phiếu ngắn hạn lần Đầu • Thị trường tiền tệ thứ cấp: thị trường tiền tệ tổ chức mua bán lại trái phiếu Đã phát hành thị trường sơ cấp • Thị trường mở (Openmarket operation): thị trường mua bán loại chứng khốn nhà nước ngắn hạn như: tín phiếu kho bạc, trái phiếu phủ, nhằm Điều tiết cung cầu tiền tệ kinh tế Tức thông qua thị trường mở, NHTW làm cho “tiền dự trữ” ngân hàng thương mại (viết tắt NHTM) tăng lên giảm xuống, từ Đó tác Động Đến khả cung cấp tín dụng NHTM làm ảnh hưởng Đến khối lượng tiền tệ kinh tế 2.2 Phân loại theo Đối tượng tham gia: Thị trường tiền tệ bao gồm: - Thị trường tín dụng ngắn hạn NHTM (hay thị trường liên ngân hàng – Interbank): Thị trường Điều hành NHTW nhằm mục Đích Điều tiết vốn hệ thống NHTM Đồng thời tạo Điều kiện cho NHTW thực vai trò người cho vay cuối - Thị trường cơng cụ nợ ngắn hạn như: tín phiếu kho bạc, thương phiếu, kỳ phiếu ngân hàng, chứng tiền gửi, khế ước cho vay, … bao gồm thị trường phát hành thị trường lưu thông, thị trường biểu cho phát triển thị trường tiền tệ - Thị trường hối Đoái: thị trường giao dịch loại ngọai tệ phương tiện tóan có giá trị ngoại tệ, phận quan trọng kết cấu thị trường tiền tệ Thị trường ngọai hối mang Đặc trưng tính quốc tế cao, hoạt Động Đáp ứng nhu cầu thương mại, Đầu tư ngắn hạn bình diện quốc tế, Đặc biệt tạo Điều kiện can thiệp NHTW nhằm Đảm bảo sức mua Đối ngoại Đồng tiền quốc gia Công cụ hoạt Động thị trường hối Đoái, gồm: hợp Đồng giao (Spot), hợp Đồng hoán Đổi (Swap), hợp Đồng kỳ hạn (Forward), hợp Đồng quyền chọn (Option)… nhờ Đó Đáp ứng Được phần lớn nhu cầu ngoại tệ cho Đơn vị, tổ chức làm cho thị trường ngoại hối trở nên nhộn nhịp Các chủ thể tham gia thị trường tiền tệ: Trong trình phát triển thị trường tiền tệ, thị trường liên ngân hàng hình thức sơ khai thị trường tiền tệ hoạt Động với mục Đích cân Đối, Điều hịa vốn NHTM với TCTD nhằm khai thông khả tốn cho TCTD Vì vậy, xét theo chiều ngang, thị trường tiền tệ biểu quan hệ Điều tiết vốn NHTM, TCTD Còn xét theo chiều dọc, thị trường tiền tệ biểu mối quan hệ NHTW NHTM qua Đường tái chiết khấu, Đó lãi suất tái chiết khấu công cụ linh hoạt Để NHTW Điều tiết vĩ mơ kinh tế q trình thực thi sách tiền tệ Ngày nay, quy mơ họat Động thị trường tiền tệ Được mở rộng phạm vi Điều tiết vốn, theo Đó chủ thể tham gia thị trường Đa dạng Các chủ thể tham gia thị trường tiền tệ bao gồm: • Chủ thể cung ứng nguồn vốn như: NHTW, NHTM, TCTD khác… Việc Đầu tư nguồn vốn ngắn hạn thị trường có Độ rủi ro thấp, thời gian ngắn giá chứng khốn biến Động khơng Đáng kể • Chủ thể có nhu cầu vốn như: NHTM, Đơn vị kinh tế khác, kho bạc nhà nước Thông qua thị trường tiền tệ, chủ thể thu hút Được nguồn vốn ngắn hạn dễ dàng chi phí thấp • Chủ thể trung gian môi giới, vừa Đi vay vừa cho vay như: NHTM, Công ty chuyên môi giới Các nghiệp vụ thị trường tiền tệ: 4.1 Nghiệp vụ vay cho vay vốn ngắn hạn: Nghiệp vụ diễn chủ yếu NHTM, xuất phát từ họat Động kinh doanh tiền tệ, thời Điểm Định số NHTM tạm thời thừa vốn Đó số NHTM khác rơi vào tình trạng thiếu vốn tạm thời Do Đó Để Đảm bảo cho khả toán, quan hệ Điều tiết vốn NHTM diễn thơng qua hình thức sau: - Cho vay tiền mặt: Khi NHTM thiếu hụt vốn tạm thời, Đi vay NHTM khác Đang thừa vốn tạm thời thời Điểm Đó Để Đảm bảo khả tốn Giao dịch liên ngân hàng chủ yếu hình thức tín chấp Đảm bảo số dư tiền gửi Đối ứng ngân hàng cho vay…; Thời hạn cho vay ngắn: hàng ngày (qua Đêm), Định kỳ tuần, tuần, tháng… - Cho vay hình thức cầm cố chiết khấu chứng từ có giá: Khi có nhu cầu lớn vốn, NHTM Đã vay TCTD khác chưa Đáp ứng Đủ nhu cầu NHTW hỗ trợ nghiệp vụ sau: • Tái chiết khấu chứng từ có giá: NHTW nhận chiết khấu lại chứng từ có trước Đây NHTM Đã chiết khấu cho khách hàng • Bảo chứng lại: NHTW cho NHTM vay vốn sở cầm cố chứng từ có trước Đây NHTM Đã nhận cầm cố từ khách hàng 4.2 Nghiệp vụ thị trường mở (mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn): Là hoạt Động ngân hàng trung ương mua vào bán giấy tờ có giá phủ thị trường Thơng qua hoạt Động mua bán giấy tờ có giá, ngân hàng trung ương tác Động trực tiếp Đến nguồn vốn khả dụng tổ chức tín dụng, từ Đó Điều tiết lượng cung ứng tiền tệ tác Động gián tiếp Đến lãi suất thị trường Công cụ chủ yếu nghiệp vụ loại trái phiếu ngắn hạn Được phát hành từ thị trường tiền tệ sơ cấp bán lại thị trường thứ cấp Nghiệp vụ phát sinh trường hợp số chủ thể kinh tế cần bổ sung vốn tiền nên phát hành lượng trái phiếu ngắn hạn thị trường, số chủ khác Đang muốn sinh lợi cho khoản vốn nhàn rỗi Đường kinh doanh thị trường tiền tệ, họ mua bán trái phiếu ngắn hạn Ở nghiệp vụ này, trái phiếu ngắn hạn cịn có kỳ phiếu thương mại, khế ước nợ, kỳ phiếu ngân hàng, lọai thư tín dụng… Và Đặc biệt họat Động thị trường mở - thực việc mua bán ngắn hạn năm giấy tờ có giá trị tín phiếu, trái phiếu kho bạc Thông qua nghiệp vụ này, NHTW Điều tiết cung cầu tiền tệ: tùy theo mục tiêu thời kỳ mà NHTW bơm tiền hay rút bớt tiền khỏi lưu thông Các công cụ thị trường tiền tệ: 5.1Tín phiêú kho bạc: Tín phiếu kho bạc giấy vay nợ ngắn hạn nhà nước phát hành để bù đắp tạm thời thiếu hụt tạm thời Ngân sách công cụ quan trọng để NHTW điều hành sách tiền tệ Chúng có tính khoản cao, phát hành hình thức tín bít tốn ghi sổ, song hầu hết dạng ghi sổ Đây công cụ triết khấu điển hình, khơng có phiếu lãi suất Tín phiếu kho bạc có mức rủi ro thấp công cụ thị trường tiền tệ Thu nhập từ tín phiếu kho bạc ( chênh lệch giá mua giá bán hồn trả) khơng bị đánh thuế chúng không đc coi tài sản vốn (Khi nhà nước cần lượng tiền định để đầu tư vào dự án lớn mang tầm cỡ quốc gia, mà nhà nước không huy động nhà đầu tư có huy động vốn nhà tư thấp Mà lương tiền cần cho dự án lớn nhà nước buộc phải bán tín phiếu kho bạc nhằm huy động nguồn vốn nhàn rỗi dân Mặt khác nhà nước lúc cịn đóng vai trị đưa lượng tiền nhàn rỗi dân vào q trình thơng) 5.2.Khoản vay liên ngân hàng 5.3 Hợp đồng mua lại 5.4Chứng tiền gửi chuyển nhượng: 5.5.Thương phiếu 5.6 Giấy chấp nhận ngân hàng Thực trạng: - cơng cụ giao dịch thị trường cịn nghèo nà khối lưuợng giao dịch hạn chế - Thị trường thứ cấp công cụ giao dịch thị trường gần chưa có - Hoạt động thị trường sơ cấp hạn chế - Thị trường chưa thu hút đông đảo thành viên tham gia chưa thể tính chuyên nghiệp thị trường II MƠ HÌNH TTTT VIỆT NAM THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Thị trường tín dụng Thị trường liên ngân hàng Thị trường nội tệ liên ngân hàng Thị trường giấy tờ có giá ngắn hạn Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Phương thức giao dịch: Trên thị trường tín dụng: nghiệp vụ hoat động vốn thể qua hoạt động bên tài sản nợ tạo nên nguồn vốn ngân hàng mà chủ yếu loại tiền gửi Bên cạnh nguồn vốn tiền gửi, ngân hàng cịn xúc tiến phát hành số giấy tờ có gía loại kỳ phiếu nội tệ ngoại tệ Đây cơng cụ có lãi suất cao lãi suất tiết kiệm phép chuyển nhượng, tạo linh hoạt cho công cụ tăng tính hấp dẫn khách hàng Bên phía sử dụng vốn, hay gọi nghiệp vụ bên tài sản có bao gồm hoạt động “đầu ra” ngân hàng thương mại, chủ yếu nghiệp vụ cho vay đem lại 90% thu nhập cho ngân hàng Trên thị trường liên ngân hàng: hoạt động thị trường diễn theo hình thức ngân hàng trực tiếp vay mượn lẫn không thực thông qua NHNN Các Ngân hàng thỏa thuận phương thức giao dịch, thời hạn, lãi suất Điều kiện bảo Đảm tiền vay dựa mức Độ tín nhiệm có tham gia tích cực NHTM cổ phần, Ngân hàng liên doanh, chi nhánh ngân hàng nước Đến nay, phần lớn giao dịch liên ngân hàng Được thực hình thức tín chấp, bảo Đảm số dư tiền gửi Đối ứng ngân hàng cho vay; chí số ngân hàng Đã thực quan hệ vay mượn hình thức gửi tiền lẫn Trên thị trường giấy tờ có giá ngắn hạn: tín phiếu kho bạc có loại kì hạn tháng, tháng, tháng tháng kho bạc phát hành thông qua ngân hàng làm đại lý đưa đấu giá công khai Lãi suất áp dụng tùy thuộc kết đợt phát hành Hình thức phát hành tín phiếu loại ghi sổ, chứng vơ danh chứng đích danh Phương thức phát hành chiết khấu, tức bán thấp mệnh giá toán theo mệnh giá đến hạn Hiện nay, Việt nam theo Đuổi mơ hình thị trường tiền tệ mới- thị trường GTCG ngắn hạn TÌNH HÌNH GIAO DỊCH TRÊN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ VIỆT NAM 1.1 Thị trường giao dịch NHNN NHNN tham gia giao dịch với TCTD thông qua nghiệp vụ sau: Bảng Các nghiệp vụ TTTT Việt Nam Số Tên nghiệp vụ Năm Mục Đích thực Nghiệp vụ thị trường mở (OMO) Đặc Điểm Đặc Điểm gi a o d ịc h lãi Là công cụ Được NHNN NHNN chủ Động Do thị sử dụng để thực thi CSTT Đề xuất theo yêu trường 7/2000 cầu Điều hành qu yế t quốc gia CSTT Định NHNN làm Đại lý cho Bộ Tài việc phát hành NHNN chủ Động Chỉ Đạo Nghiệp vụ Đấu toán trái phiếu (tín Đề xuất theo yêu thị thầu TPCP Nghiệp vụ hoán phiếu Kho bạc trái phiếu cầu Bộ Tài trường Để khắc phục tình trạng TCTD Đề xuất Do NHNN Đổi ngoại tệ 7/2001 TCTD gặp khó khăn vốn có nhu cầu Nghiệp vụ thấu Bù Đắp thiếu hụt tạm thời chi cho vay 10/2002 ngày toán q ua Điện tử liên ngân hàng/Tất Nghiệp vụ cầm cố chiết khấu ấn TCTD/NHNN Do NHNN chủ Động thực ấn Tái cấp vốn cho TCTD TCTD Đề xuất Do NHNN 2003 sở cầm cố chiết khấu có nhu cầu ấn Dưới Đây số nghiệp vụ thị trường bản: a Nghiệp vụ thị trường mở - Thành viên tham gia OMO OMO bắt Đầu hoạt Động vào tháng 7/2000, ban Đầu có 21 TCTD tham gia Số lượng thành viên OMO tăng dần qua năm, với tốc Độ chậm, 1-2 thành viên năm Đến ngày 31/12/2005 Đã có 30 TCTD Được cơng nhận thành viên tham gia OMO, năm 2006 2007, số tăng lên trì mức 35 thành viên Năm 2008, số lượng thành viên tham gia OMO 56 thành viên, tăng thêm 21 thành viên tăng 27,3% so với năm 2007, Đến 31/3/2009 Đã có 58 thành viên Lí có việc tăng mạnh TCTD Đã nhận thức Đầy Đủ tầm quan trọng kênh cung ứng vốn thông qua OMO NHNN Điều kiện CSTT Được Điều hành thắt chặt nửa Đầu năm 2008 - Số lượng phiên giao dịch thị trường mở Từ bắt Đầu triển khai nghiệp vụ này, tần suất phiên giao dịch OMO Được tổ chức 10 ngày/phiên ngày giao dịch Được tính theo ngày làm việc.Tuy nhiên, từ phiên thứ 14 ngày 29/11/2000, nghiệp vụ Được rút ngắn tuần/phiên vào thứ hàng tuần Từ năm 2001, Ban Điều hành OMO Đã tăng Định kỳ tổ chức phiên giao dịch phiên/1 tuần từ tháng 11/2004, giao dịch thị trường mở Đã Được thực Định kỳ phiên/tuần Trong năm 2005, NHNN Đã tổ chức Được 159 phiên thị trường mở, tăng 36 phiên 28,5% so với năm 2004 Đến năm 2007, 355 phiên, tăng thêm 293 phiên so với năm trước, số tương Đối Đã tăng gấp 2,19 lần Năm 2008, Đi kèm với CSTT thắt chặt, trạng thái vốn khả dụng hệ thống TCTD Được Đặt trạng thái vô căng thẳng, OMO Đã trở thành kênh hỗ trợ vốn tích cực giúp TCTD khỏi tình trạng khoản tạm thời Có ngày Đặc biệt tháng Đầu năm 2008, NHNN thường xuyên thực can thiệp phiên/ngày, chí phiên/ngày Để Đảm bảo khoản ngân hàng, nâng tổng số phiên giao dịch năm lên 394 phiên, tăng 39 phiên so với 2007 tháng Đầu năm 2009 bình quân giao dịch từ 5-12 phiên tuần - Giao dịch nghiệp vụ thị trường mở từ năm 2000 Đến Bảng Tần suất, khối lượng trúng thầu phương thức giao dịch OMO Đơn vị: Tỷ Đồng Doanh số trúng thầu Mua Bán Giao Năm 2000 2001 2002 2003 2004 Tổng số 1.904 3.934 9.146 21.184 61.936 480 60 0 Doanh số Giao Kỳ hạn 874 3.254 7.246 9.844 60.986 550 570 1.900 11.340 10 bình Kỳ hạn quân/phiên 50 0 950 112 82 108 198 504 Tần suất giao dịch bình quân 10 ngày/phiên tuần/phiên tuần/2 phiên tuần/2 phiên tuần/3 phiên 2005 2006 2007 102.479 125.935 415.861 0 100.679 1.100 36.833 89.102 59.011 356.850 2008 1.024.179 947.207 3/2009 52.491 Tổng 1.849.049 540 76.972 700 0 649 777 1.171 2.600 tuần/3 phiên tuần/3 phiên tuần/3 phiên 1tuần/5-12 phiên tuần/5-12 52.491 0 860 1.278.425 538.384 1.700 phiên Nguồn: NHNN (số liệu Đến 31/3/2009) Qua số liệu Bảng cho thấy, từ năm 2000 Đến 2004, doanh số trúng thầu hàng năm bình quân tăng trưởng gấp khoảng lần so với năm trước Riêng năm 2005, khối lượng trúng thầu tăng mạnh (102.479 tỷ), tính theo tỉ lệ tăng 165,5% Năm 2006, tổng doanh số giao dịch chiều mua/bán giấy tờ có giá lên tới khoảng 125.935 tỷ Đồng, tăng khoảng 21% so với năm 2005 tăng 101% so với năm 2004 Doanh số giao dịch bình quân phiên khoảng 777 tỷ Đồng, tăng 18% so với năm 2005 52% so với năm 2004 Năm 2007, doanh số giao dịch 415.861 tỷ Đồng, giao dịch mua có kỳ hạn 59.011 tỷ Đồng, giao dịch bán 356.850 tỷ Đồng Năm 2008, OMO công cụ Điều hành CSTT chủ yếu có khối lượng giao dịch chiếm phần lớn TTTT Doanh số giao dịch Đạt 1.024.179 tỷ Đồng, tăng 148% so với năm 2007, Đó mua giấy tờ có giá chiếm Đến 64,67% tổng số phiên giao dịch với doanh số trúng thầu chiếm 91,42% gấp 15 lần so với năm 2007 Tính Đến thời Điểm tháng 3/2009, với sách kích cầu chung Chính phủ, NHNN tiếp tục thực CSTT nới lỏng cẩn trọng Được thể thông qua OMO phiên giao dịch mua giấy tờ có giá Để cung ứng thêm 52.491 tỷ Đồng cho TCTD - Lãi suất nghiệp vụ thị trường mở Năm 2000 Đến 2003, mức lãi suất tương Đối ổn Định Năm 2004, lãi suất OMO tăng nhẹ, xoay quanh mức 3,20%/năm Đến 3,50%/năm; phiên sau Đó tăng lên 3,5% - 4,0%/năm Đây năm mà NHNN thực mua vào chủ 11 yếu Năm 2005, lãi suất trúng thầu OMO dao Động quanh mức 6,0%6,20%/năm tuỳ theo thời hạn lại tuỳ theo loại giấy tờ có giá Trong năm 2006, lãi suất phiên chào mua dao Động khoảng từ 6,0- 8,5%/năm Lãi suất phiên chào bán có xu hướng giảm dần, từ 4,5- 5%/năm từ Đầu năm, Đến Đầu tháng 12/2006 có thời Điểm xuống cịn 0,8- 0,95%/năm Sang năm 2007, Đứng trước dấu hiệu gia tăng tỷ lệ lạm phát, NHNN Đã thực phiên bán hẳn với khối lượng giao dịch lớn Trên OMO, diễn biến lãi suất Đã có biến Động tăng mạnh so với năm trước Đó Lãi suất trúng thầu bình quân phiên chào bán 4,35%/năm Năm 2008, thiếu vốn, TCTD Đã tham gia OMO với mức lãi suất Đặt thầu cao, cá biệt, số phiên giao dịch mua kỳ hạn với thời hạn 07 ngày, lãi suất Đăng ký Đã lên tới khoảng 40%/năm lãi suất trúng thầu khoảng 30%/năm Trước tình vậy, NHNN Đã áp dụng Đấu thầu khối lượng, lãi suất thống Được sử dụng tuần Đầu tiên 15% nhằm tạo Định hướng cho thị trường, tuần lãi suất Được Điều chỉnh giảm xuống 14%, 13%, 10% 9% cho phù hợp với lãi suất NHNN công bố b Nghiệp vụ Đấu thầu trái phiếu Chính phủ (TPCP) + Trong giai Đoạn năm từ 1995 Đến 2000: Nghiệp vụ phát hành TPCP qua NHNN Đã Được hình thành Đi vào ổn Định với số lượng phiên giao dịch khoảng 40 phiên năm, cao năm 1998 với 46 phiên, khối lượng trúng thầu Đạt 4.020,7 tỷ Đồng Tổng số tiền Kho bạc Nhà nước huy Động Được Để bù Đắp thiếu hụt tạm thời cho Ngân sách Nhà nước Đạt 15.457,8 tỷ Đồng + Trong năm từ 2001 Đến 2005, nghiệp vụ phát hành TPCP qua NHNN không ngừng phát triển Đạt Được kết khả quan với khối lượng phát hành không ngừng tăng (năm 2002 tăng 215%; năm 2003 tăng 189%… năm 2005 tăng 14% so với năm 2004) Số lượng phiên giao dịch tăng dần Đạt Đỉnh vào năm 2005 với 60 phiên Tính từ năm 2001 Đến hết năm 2005, 12 tổng số tiền TPCP huy Động qua NHNN 85.269,4 tỷ Đồng 14.500.000 USD + Năm 2006, tiếp tục Đóng vai trị kênh huy Động vốn quan trọng cho NSNN, khối lượng tín phiếu kho bạc (TPKB) trúng thầu Đạt 22.070 tỷ Đồng, 102% khối lượng trúng thầu năm 2005, chiếm 66% tổng doanh số huy Động vốn thường xuyên cho NSNN, Đạt mức cao 11 năm qua Toàn số tín phiếu bán năm 2006 có kỳ hạn 364 ngày Lãi suất trúng thầu TPKB năm 2006 biến Động tương Đối phù hợp với lãi suất thị trường, lãi suất trúng thầu TPKB biến Động dao Động khoảng 6,36,15%/năm + Năm 2007 Đạt kết thấp nhiều so với năm 2006 Giá trị TPKB trúng thầu năm 2007 10.620 tỷ Đồng, Đạt khoảng 54% khối lượng chào thầu 48% giá trị trúng thầu năm 2006 Lãi suất trúng thầu TPKB năm 2007 tăng từ 3,35% lên4,8%/năm + Trong năm 2008, kinh tế giới biến Động phức tạp khó lường Do Đầu năm 2008, TCTD thiếu hụt vốn khả dụng nên Quý I Quý II năm 2008, NHNN tổ chức Được 03 phiên Đầu thầu phát hành TPKB khơng có thành viên tham gia Sang quý III quý IV, số TCTD dư thừa vốn khả dụng nên Đã tham dự thầu với khối lượng TPKB trúng thầu Đạt 20.000 tỷ Đồng, tăng 100% so với năm 2007 78,23% kế hoạch phát hành TPKB qua NHNN Bộ Tài Lãi suất trúng thầu Đạt mức cao 15,70% giảm dần xuống mức 8,38% vào cuối năm 2008 + Quý I năm 2009: Trong tháng Đầu năm 2009, có phiên Đấu thầu TPKB Được tổ chức thành cơng vào ngày 19/01; cịn tháng 2, tháng khơng có phiên Đấu thầu nàoCùng với phát triển thị trường liên ngân hàng, lãi suất TTTT liên ngân hàng ngày có quan hệ chặt chẽ với lãi suất huy Động, cho vay thị trường phản ánh sát thực cung cầu khoản thị trường chuyển tải phần tín hiệu sách NHNN Đến thị 13 trường.Những số liệu thống kê thị trường Đã cho thấy, kể từ sau khủng hoảng tài tiền tệ Châu Á năm 1997-1998, lãi suất cho vay, gửi tiền VNĐ bình quân TTTT liên ngân hàng Việt Nam hầu hết kỳ hạn Đều tương Đối ổn Định, Đặc biệt giai Đoạn 2005 Đến cuối năm 2007 Trong khoảng thời gian này, lãi suất bình quân VNĐ TTTT liên ngân hàng mức 68%/năm biên Độ dao Động hàng ngày mức thấp Từ Đầu năm 2008 Đến khoảng tháng 9/2008, lãi suất bình quân thị trường liên ngân hàng tất kỳ hạn có biến Động tăng Đột biến Đứng mức cao, bình quân gần 18%/năm; cá biệt vào thời Điểm căng thẳng khoản lên Đến Đỉnh Điểm, có TCTD phải chấp nhận giao dịch VNĐ kỳ hạn qua Đêm với mức lãi suất lên Đến 43%/năm Để Đối phó với tình trạng căng thẳng vốn ổn Định TTTT, NHNN Đã Đẩy mạnh giải pháp Điều hành sách liên tục Điều chỉnh lãi suất mức dự trữ bắt buộc, Điều chỉnh giảm loại lãi suất, Đẩy mạnh hoạt Động cung ứng vốn thông qua nghiệp vụ tái cấp vốn, OMO, Swaps ngoại tệ, cho phép tốn trước hạn tín phiếu bắt buộc Do vậy, từ tháng 9/2008 Đến tháng Đầu năm 2009, lãi suất kỳ hạn TTTT liên ngân hàng Đã giảm mạnh tác Động sách NHNN dần Đi vào ổn Định Theo thống kê NHNN, Đến cuối tháng 6/2009, lãi suất huy Động USD tối Đa 1,5%/năm, cho vay 3%- 5%/năm (giảm 2%- 3%/năm với kỳ năm 2008); lãi suất lãi suất tái cấp vốn NHNN 7%/năm Mặt lãi suất từ tháng Đến Đã trở thời kỳ ổn định Lãi suất trúng thầu 7,49%, thấp lãi suất trúng thầu năm 2008 (lãi suất trúng thầu năm 2008 từ 8% trở lên, có tháng tới 15,7%) Biểu Đồ cho thấy rõ vấn Đề Bảng Số phiên khối lượng trúng thầu TPCP 14 Khối lượngLãi suất Số phiêntrúng thầutrúng Năm 1995 243,6 1996 16 823,4 1997 37 2.917,5 1998 46 4.020,7 1999 45 3.011,6 2000 43 4.441,0 4,98 2001 46 3.915,0 5,52 2002 50 8.410,0 5,91 2003 51 15.901,0 5,83 2004 48 19.465,0 5,76 2005 60 21.671,0 5,76 2006 51 58.391,0 3,34 2007 43 10.770,0 4,80 2008 27 7.730,0 11,00 Tổng số 567 161.710,8 Nguồn: NHNN 1.2 TTTT liên ngân hàng Năm 1992, NHNN ban hành Chỉ thị số 07/CT-NH1 ngày 07/10/1992, Đây văn pháp lý Đầu tiên quy Định quan hệ tín dụng TCTD Tháng 6/1993, NHNN Đứng tổ chức TTTT liên ngân hàng tập trung với nghiệp vụ chủ yếu cho vay, gửi tiền Tháng 10/1993, NHNN cho phép TCTD giao dịch trực tiếp với Đến năm 1995, NHNN tổ chức thị trường mua bán giấy tờ có giá TCTD từ năm 2001 Đến nay, NHNN chủ trương Đẩy mạnh việc phát triển TTTT, theo Đó, ban hành Đồng văn thể chế Đối với hoạt Động TTTT, bước tiến gần tới thông lệ quốc tế Doanh số giao dịch TTTT liên ngânhàng Từ hình thành TTTT Đến nay, doanh số giao dịch TTTT Việt Nam nhìn chung có tăng trưởng mạnh theo năm, Đặc biệt khoảng 10 năm trở lại Chỉ tính riêng từ năm 2005 Đến nay, doanh số giao dịch cho vay, 15 gửi tiền Đều trì mức cao, phù hợp với khả cung ứng ngân quỹ TCTD dư thừa nhu cầu bù Đắp thiếu hụt khoản TCTD thiếu thị trường Bảng cho thấy, tháng 12/2005 doanh số cho vay thị trường liên ngân hàng 3.114,982 triệu Đồng 1.097,279 ngàn USD; doanh số tiền gửi VNĐ 52.016,579 triệu Đồng 5.412,309 ngàn USD Tuy nhiên, vào thời Điểm cuối năm 2007 Đầu năm 2008, trước dấu hiệu ngày nghiêm trọng khủng hoảng tài tồn cầu, giá dầu, giá vàng loại nguyên vật liệu tăng ảnh hưởng Đến chi phí sản xuất, lãi suất huy Động từ dân cư tăng cao, NHNN Đã thực CSTT thắt chặt nhằm Đối phó với lạm phát cao khiến cho lượng tiền cung ứng giảm Sự Điều chỉnh liên tục CSTT NHNN (Điều chỉnh tăng lãi tỷ lệ dự trữ bắt buộc, tăng cường bán GTCG OMO, yêu cầu TCTD thực mua tín phiếu bắt buộc ) Đã khiến cho nhu cầu vốn TCTD trở nên vô cấp bách Thời Điểm lãi suất TTTT tăng cao vậy, doanh số cho vay, gửi tiền TTTT có gia tăng Đột biến, có thời Điểm doanh số gửi tiền VNĐ TTTT liên ngân hàng Đã lên Đến gần 300.000 tỷ VNĐ (gần ½ tổng mức Đầu tư tín dụng tồn kinh tế) Tại thời Điểm 30/6/2008 doanh số cho vay tiền gửi VNdd Đã tăng lên 8.184,298 190.322,905 triệu Đồng Doanh số cho vay gửi tiền USD 67.800,000 74.515,960 ngàn USD; nói Đây thời kỳ giao dịch có doanh số cao tính từ năm 2005- 2008 Từ quý VI/2008 Đến tháng Đầu năm 2009, khó khăn vốn khả dụng hệ thống ngân hàng Được khắc phục, doanh số giao dịch thị trường dần vào ổn định Bảng Doanh số giao dịch TTTT liên ngân hàng Đơn vị: triệu VNĐ, ngàn USD 16 Thời gian Tháng 3/2005 Tháng 6/2005 Tháng 9/2005 Tháng 12/2005 Tháng 3/2006 Tháng 6/2006 Tháng 9/2006 Tháng 12/2006 Tháng 3/2007 Tháng 6/2007 Tháng 9/2007 Tháng 12/2007 Tháng 3/2008 Tháng 6/2008 Tháng 9/2008 Tháng 12/2008 Tháng 3/2009 Doanh số cho vay Doanh số gửi tiền VNĐ USD VNĐ USD 5.666,996 10,806 173.040,654 1.122,367 3.607,946 126,474 54.270,735 9.581,736 2.226,001 865,113 36.168,561 5.873,413 3.114,982 1.097,279 52.016,579 5.412,309 4.355,734 96,601 66.923,788 6.227,707 5.064,782 59,629 73.365,203 6.985,973 5.433,203 71,862 79.982,433 4.244,080 2.113,922 50,202 101.414,707 5.802,178 4.708,105 75,346 160.785,478 3.938,408 5.315,113 95,652 182.096,691 7.014,132 4.141,573 92,851 157.073,562 9.748,162 9.081,304 332,282 288.894,953 9.064,491 6.512,323 16.542,549 222.503,712 9.831,015 8.184,298 67.800,000 190.322,905 74.515,960 4.157,700 78.700,000 168.191,372 15.429,387 4.208,455 37.100,000 129.085,297 15.061,279 13.825,800 170.213,516 239.478,368 10.520,537 Nguồn: NHNN (số liệu Đến 31/3/2009) Cùng với phát triển thị trường liên ngân hàng, lãi suất TTTT liên ngân hàng ngày có quan hệ chặt chẽ với lãi suất huy động, cho vay thị trường phản ánh sát thực cung cầu khoản thị trường chuyển tải phần tín hiệu sách NHNN đến thị trường.Những số liệu thống kê thị trường cho thấy, kể từ sau khủng hoảng tài tiền tệ Châu Á năm 1997-1998, lãi suất cho vay, gửi tiền VNð bình quân TTTT liên ngân hàng Việt Nam hầu hết kỳ hạn tương đối ổn định, đặc biệt giai đoạn 2005 đến cuối năm 2007 Trong khoảng thời gian này, lãi suất bình quân VNð TTTT liên ngân hàng mức 68%/năm biên độ dao động hàng ngày mức thấp Từ đầu năm 2008 đến khoảng tháng 9/2008, lãi suất bình quân thị trường liên ngân hàng tất kỳ hạn có biến động tăng đột biến đứng mức cao, bình quân gần 17 18%/năm; cá biệt vào thời điểm căng thẳng khoản lên đến đỉnh điểm, có TCTD phải chấp nhận giao dịch VNð kỳ hạn qua đêm với mức lãi suất lên đến 43%/năm ðể đối phó với tình trạng căng thẳng vốn ổn định TTTT, NHNN đẩy mạnh giải pháp điều hành sách liên tục điều chỉnh lãi suất mức dự trữ bắt buộc, điều chỉnh giảm loại lãi suất, đẩy mạnh hoạt động cung ứng vốn thông qua nghiệp vụ tái cấp vốn, OMO, Swaps ngoại tệ, cho phép tốn trước hạn tín phiếu bắt buộc Do vậy, từ tháng 9/2008 đến tháng đầu năm 2009, lãi suất kỳ hạn TTTT liên ngân hàng giảm mạnh tác động sách NHNN dần vào ổn định Theo thống kê NHNN, đến cuối tháng 6/2009, lãi suất huy động USD tối đa 1,5%/năm, cho vay 3%- 5%/năm (giảm 2%- 3%/năm với kỳ năm 2008); lãi suất lãi suất tái cấp vốn NHNN 7%/năm Mặt lãi suất từ tháng đến trở thời kỳ ổn định Giải pháp phát triển thị trường tiền tệ Đến năm 2010 tầm nhìn 2015: 2.1 Giải pháp trước mắt: 2.1.1 Tháo gỡ số vướng mắc pháp lý Để tạo thuận lợi cho giao dịch thị trường tiền tệ tăng cường công cụ giao dịch thị trường: Đề nghị Chính phủ cho phép trái phiếu Đặc biệt Được giao dịch thị trường tiền tệ loại trái phiếu khác Chính phủ Đề nghị Bộ Tài xem xét phát hành tín phiếu, trái phiếu kho bạc với nhiều loại kỳ hạn Đề nghị NHNN bổ sung, sửa Đổi số qui Định Để tăng thêm tính thơng thống cho thị trường: - Sửa Đổi quy chế cho vay cầm cố giấy tờ có giá NHNN Đối với ngân hàng theo hướng khơng qui Định Điều kiện thời hạn cịn lại giấy tờ có giá dài hạn Được phép cầm cố (qui Định không năm); Đồng 18 thời giải chấp giấy tờ có giá cầm cố bảo Đảm nợ Đã hạn toán Để tăng cung cho thị trường; - Sửa Đổi Quy chế chiết khấu tái chiết khấu giấy tờ có giá NHNN theo hướng quy Định hạn mức tín dụng sở giá trị giấy tờ có giá NHTM nắm giữ Để phù hợp nhu cầu ngân hàng khuyến khích NHTM tăng cường giao dịch, nắm giữ giấy tờ có giá Đủ Điều kiện giao dịch thị trường mở bảo Đảm nghiệp vụ tái cấp vốn - Bổ sung nghiệp vụ bảo lãnh phát hành vào Quy chế bảo lãnh ngân hàng Đối với khách hàng Để tạo Điều kiện thuận lợi cho việc phát hành giấy tờ có giá doanh nghiệp, làm tảng cho phát triển thị trường tiền tệ tương lai cầu nối thị trường tiền tệ thị trường chứng khoán 2.1.2 Điều hành linh hoạt thị trường mở thị trường Đấu thầu trái phiếu phủ: Điều hành linh hoạt thị trường mở với việc tăng số phiên khối lượng giao dịch, Đa dạng hoá kỳ hạn lãi suất Để hút vốn khả dụng tạm thời dôi dư TCTD Ngân hàng Nhà nước Bộ Tài phối hợp tăng khối lượng tín phiếu Kho bạc Nhà nước Đấu thầu hàng quý, hàng năm linh hoạt lãi suất Đấu thầu qua phiên theo sát diễn biến thị trường 2.2 Các giải pháp thường xuyên lâu dài: Một là, tiếp tục hoàn thiện khung pháp lý cần thiết cho phát triển TTTT Rà soát sớm hoàn thiện qui định hành phát hành công cụ TTTT sơ cấp phát hành thương phiếu, chứng tiền gửi,… NHTM, cần tiếp tục chuẩn hoá để tạo điều kiện cho công cụ giao dịch thị trường thứ cấp Ban hành đồng văn hướng dẫn thực công cụ phái sinh, công cụ 19 phịng ngừa rủi ro theo thơng lệ quốc tế; đẩy mạnh nghiệp vụ kỳ hạn hoán đổi Tiếp tục bổ sung, sửa đổi văn tạo khuôn khổ pháp lý cho hoạt động thị trường thứ cấp quy định việc mua bán giấy tờ có giá TCTD; quy định việc chiết khấu giấy tờ có giá TCTD khách hàng nhằm tăng tính khoản cơng cụ TTTT, tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động TCTD thành viên khác thị trường Tiếp tục triển khai việc hoàn thiện văn pháp lý cho việc hình thành phát triển thành viên chuyên nghiệp TTTT, nhà tạo lập thị trường Hai là, phát triển hoàn thiện cấu trúc TTTT Việt Nam - Cần nghiên cứu, xem xét nhằm xây dựng TTTT Việt Nam hoàn chỉnh sở thị trường phận thị trường nội tệ, thị trường ngoại tệ, thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc, OMO…, tạo thống thị trường phận TTTT nhằm đảm bảo lợi ích thành viên tham gia thị trường, bước tạo kênh truyền dẫn để NHNN kiểm sốt can thiệp chủ động thông qua điều tiết giá (lãi suất) TTTT, bước làm cho TTTT trở thành thị trường thực động, mang tính cạnh tranh cao nhạy cảm trước thay đổi sách NHNN - Tiếp tục hoàn thiện quy định tổ chức, hoạt động kiểm soát TTTT, đặc biệt đưa quy định chung tư cách thành viên TTTT, đó: (1) NHNN tham gia TTTT sơ cấp thứ cấp với tư cách vừa người tổ chức, điều hành, kiểm soát chi phối TTTT thông qua nghiệp vụ thị trường thực vai trò người cho vay cuối (nếu cần) để đạt cân thị trường phù hợp với mục tiêu điều hành CSTT (2) Thành lập hệ thống đại lý cấp I chủ trương lựa chọn 5-7 TCTD ngân hàng TCTD phi ngân hàng đáp ứng đầy đủ điều kiện NHNN đặt làm đại lý cấp I Các thành viên thị trường phải đầy đủ 20 hoạt động mang tính chuyên nghiệp cao, cụ thể: (i) Các nhà tạo lập thị trường (là tổ chức kinh doanh tiền tệ chuyên nghiệp, cam kết yết giá chiều để đảm bảo hình thành khung lãi suất thị trường); (ii) thành viên khác TTTT (các TCTD, định chế tài khác có đủ điều kiện tư cách thành viên); (iii) thành viên tham gia giao dịch hối đoái (áp dụng giao dịch thực ngoại tệ TTTT)… (iv) tổ chức môi giới tiền tệ (nhà môi giới tiền tệ) tham gia TTTT với mục tiêu kết nối cung- cầu nhằm hưởng phí mơi giới; (v) cơng ty xếp hạng tín nhiệm để giúp cho việc định giá giấy tờ có giá xác hạn chế rủi ro hoạt động thành viên thị trường Ba là, phát triển tầng hoàn thiện quy tắc giao dịch TTTT Việt Nam - Xây dựng hệ thống giao dịch tập trung dựa công nghệ tiên tiến phương thức giao dịch đa dạng (sử dụng sàn giao dịch điện tử thống nhất) đảm bảo đáp ứng yêu cầu khác thị trường, đồng thời xây dựng kế hoạch thành lập hệ thống giao dịch hỗ trợ thông qua tổ chức môi giới tiền tệ Việt Nam - Cần xây dựng kế hoạch thành lập hệ thống môi giới tiền tệ Việt Nam, phối hợp với đơn vị liên quan nghiên cứu, thành lập công ty xếp hạng tín nhiệm để giúp cho việc định giá giấy tờ có giá xác hạn chế rủi ro hoạt động thành viên thị trường - Cần phát triển hệ thống quản lý thông tin minh bạch tin cậy thành viên thị trường Bốn là, hình thành phát triển nhà tao lập thị trường Với TTTT nhiều hạn chế Việt Nam, tình trạng cung- cầu cân đối xảy thường xuyên, việc tạo dựng nhà tạo lập thị trường cần thiết Nhà tạo lập thị trường phải có am hiểu thị trường cung cấp, cập nhật thông tin giao dịch, phải niêm yết giá chào chiều (cả cho vay vay) 21 TTTT liên ngân hàng Họ phải có khả vốn tham gia hỗ trợ khoản cho thị trường đảm bảo giao dịch cạnh tranh bình đẳng giới đầu tư, tạo giá cân ổn định cho thị trường Vai trò cần phải trao cho NHTM Năm là, mở rộng quy mơ chủng loai hàng hố giao dịch đồng thời tăng cường thu hút thành viên tham gia TTTT Cần đưa nhiều sản phẩm, hàng hoá đa dạng, phong phú, có chất lượng cao phù hợp với nhu cầu hoạt động TCTD thời kỳ Chú trọng phát triển đầy đủ công cụ, sản phẩm quan trọng TTTT repo, thương phiếu (CP), CDs (chứng tiền gửi) mua bán thị trường thứ cấp, tạo hành lang pháp lý, phát triển thị trường thứ cấp để công cụ TTTT phát triển, đáp ứng nhu cầu thị trường NHNN cần phối hợp với Bộ Tài phát hành loại trái phiếu đa dạng kỳ hạn để xây dựng đường cong lãi suất chuẩn TPCP làm sở cho thành viên thị trường tham chiếu thu hút thêm nhiều nhà đầu tư Mở rộng thêm thành viên thị trường liên ngân hàng: Bên cạnh đối tượng NHTM cần bổ sung thành viên định chế tài khác, Cơng ty bảo hiểm, Quỹ đầu tư, Cơng ty chứng khốn, Cơng ty tài đặc biệt Cơng mơi giới, Dealer nước việc nghiên cứu thành lập tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam cho phép số tổ chức định mức tín nhiệm có uy tín nước ngồi vào hoạt động Sáu là, hoàn thiện nghiệp vụ NHTW tác động lên TTTT Rà soát lại lại chế điều hành TTTT: Chiết khấu, tái cấp vốn OMO để tăng tính linh hoạt cho việc hình thành lãi suất thị trường, tính pháp lý việc xác nhận giao dịch, hợp đồng chuẩn áp dụng giao dịch cho vay, gửi tiền Xem xét, xây dựng quy chế hướng dẫn cho việc đưa vào áp dụng công cụ phái sinh đầu tư tài chính, đặc biệt thị trường kỳ hạn tiền tệ (SWAP 22 ngoại tệ) kỳ hạn lãi suất (REPO) nhằm nâng cao hiệu độ sâu tài thị trường Bảy là, NHNN cần nghiên cứu cách thức cung cấp thông tin cho thị trường NHNN cần nghiên cứu cách thức cung cấp thông tin cho thị trường lãi suất, dự báo vốn khả dụng TTTT, lượng tiền cung ứng, kế hoạch đấu thầu,…và xử lý thông tin kịp thời, xác nhằm ổn định thị trường, tránh tác động xấu tác động tâm lý không mong muốn thị trường Tám là, tăng cường công tác quản lý điều hành, tra, giám sát NHNN TTTT - NHNN có vai trị quan trọng việc thúc đẩy TTTT phát triển NHNN vừa người quản lý, vừa thành viên tham gia thị trường NHNN cần tiếp tục đổi chế điều hành lãi suất Cần trọng thơng tin q trình di chuyển luồng vốn, đặc biệt luồng vốn ngoại để phục vụ công tác dự báo, điều chỉnh tỷ giá thích hợp định hướng hoạt động thị trường Tăng cường công tác quản lý, dự báo vốn khả dụng hệ thống NHTM, cập nhật nhanh chóng báo cáo thống kê thời kỳ, từ NHNN chủ động can thiệp điều tiết kịp thời vào thị trường nhằm đạt mục tiêu CSTT - Đẩy mạnh hoạt động Uỷ ban Giám sát tài quốc gia, NHNN, Bộ Tài chính, việc giám sát TTTT thơng qua biện pháp can thiệp hành phù hợp với phát triển thị trường Nâng cao vai trò Hiệp hội Ngân hàng việc thực chức giám sát tính tự tuân thủ thành viên thị trường Chín là, tăng cường công tác tuyên truyền, đào tao đội ngũ cán ngân hàng có lực trình độ chun sâu Các nghiệp vụ TTTT mẻ cơng chúng ngân hàng, vậy, ngân hàng cần phải tăng cường công tác thông tin, tuyên truyền, quảng cáo để khách hàng biết tiện ích mang lại họ tham gia 23 nghiệp vụ ðối với ngân hàng, việc đào tạo, bồi dưỡng cán có trình độ kinh doanh, giao dịch tiền tệ để thực kinh doanh TTTT nước quốc tế quan trọng, đảm bảo hoạt động hiệu thành công ngân hàng TTTT ðồng thời tăng cường đào tạo kinh tế vĩ mô kinh tế lượng, nâng cao trình độ phân tích, dự báo cho cán ngân hàng; đổi công tác phân tích, dự báo tiền tệ theo hướng áp dụng mơ hình kinh tế lượng để có giải pháp điều hành CSTT cách chủ động, hiệu quả./ 24 25 ... triển thị trường tiền tệ tương lai cầu nối thị trường tiền tệ thị trường chứng khoán 2.1.2 Điều hành linh hoạt thị trường mở thị trường Đấu thầu trái phiếu phủ: Điều hành linh hoạt thị trường mở... cho phát triển thị trường tiền tệ - Thị trường hối Đoái: thị trường giao dịch loại ngọai tệ phương tiện tóan có giá trị ngoại tệ, phận quan trọng kết cấu thị trường tiền tệ Thị trường ngọai hối... TRƯỜNG TIỀN TỆ Thị trường tín dụng Thị trường liên ngân hàng Thị trường nội tệ liên ngân hàng Thị trường giấy tờ có giá ngắn hạn Thị trường ngoại tệ liên ngân hàng Phương thức giao dịch: Trên thị trường