Tài liệu Thực Trạng Lãi Suất Thị Trường Tiền Tệ Ở Việt Nam

Tai lieu, luan van1 of 102 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯƠNG THỊ MỸ CHI THỰC TRẠNG LÃI SUẤT THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2007-2010 Chuyên ngành : KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRƯƠNG QUANG THÔNG TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2011 khoa luan, tieu luan1 of 102 Tai lieu, luan van2 of 102 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯƠNG THỊ MỸ CHI THỰC TRẠNG LÃI SUẤT THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2007-2010 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2011 khoa luan, tieu luan2 of 102 Tai lieu, luan van3 of 102 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Thực trạng lãi suất thị trường tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2007 -2010” cơng trình nghiên cứu riêng tơi, đồng thời có góp ý, hướng dẫn TS Trương Quang Thông Các số liệu sử dụng luận văn hồn tồn trung thực, xác có nguồn gốc rõ ràng Tp Hồ Chí Minh, ngày 17 tháng 06 năm 2011 Người viết Trương Thị Mỹ Chi khoa luan, tieu luan3 of 102 Tai lieu, luan van4 of 102 MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng biểu Trang Lời mở đầu Chương 1: Cơ sở lý luận thị trường tiền tệ, lãi suất thị trường tiền tệ 1.1 Khái niệm thị trường tiền tệ, lãi suất thị trường tiền tệ 1.1.1 Khái niệm, đặc điểm thị trường tiền tệ 1.1.2 Phân loại thị trường tiền tệ 1.1.3 Khái niệm lãi suất 1.2 Những nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất thị trường tiền tệ 10 1.2.1 Mức cung cầu tiền tệ 10 1.2.2 Lạm phát 11 1.2.3 Sự ổn định kinh tế 13 1.2.4 Các sách nhà nước 14 1.3 Cơ chế xác định lãi suất 17 1.3.1 Lý thuyết: Quy tắc Taylor xác định lãi suất 17 1.3.2 Bài học từ cách điều hành lãi suất FED 23 1.3.2.1 Cách điều hành lãi suất Ngân hàng trung ương Mỹ 23 1.3.2.2 Bài học cho hệ thống ngân hàng Việt Nam từ hệ thống Ngân hàng Mỹ 26 1.3.3 Lãi suất Việt Nam xu hướng sử dụng lãi suất thời gian tới 28 khoa luan, tieu luan4 of 102 Tai lieu, luan van5 of 102 1.3.3.1 Vai trò lãi suất Việt Nam thời gian qua 28 1.3.3.2 Những quan điểm xu hướng sử dụng lãi suất thời gian tới 29  Tóm tắt chương 32 Chương 2: Phân tích thực trạng biến động lãi suất thị trường tiền tệ Việt Nam từ năm 2007-2010 33 2.1 Sơ lược tình hình kinh tế Việt Nam giới giai đoạn 2007 – 2010 33 2.1.1 Sơ lược tình hình kinh tế giới giai đoạn 2007 – 2010 33 2.1.2 Tình hình kinh tế Việt Nam trước biến động kinh tế giới 34 2.1.2.1 Những biến động kinh tế Việt Nam giai đoạn 2007 -2010 34 2.1.2.2 Những tác động Nhà Nước nhằm giải khó khăn kinh tế 36 2.2 Thực trạng biến động lãi suất thị trường tiền tệ giai đoạn 2007-2010 37 2.2.1 Diễn biến lãi suất bản, lãi suất huy động, lãi suất cho vay giai đoạn 2007 -2010 37 2.2.2 Những tác động việc thay đổi lãi suất đến biến số khác kinh tế giai đoạn 41 2.2.2.1 Thay đổi lãi suất dẫn đến thay đổi lạm phát 44 2.2.2.2 Ảnh hưởng lãi suất đến hoạt động đầu tư 45 2.2.2.3 Ảnh hưởng lãi suất đến tỷ giá 47 2.3 Phân tích, đánh giá nguyên nhân nhân tố ảnh hưởng khoa luan, tieu luan5 of 102 Tai lieu, luan van6 of 102 đến lãi suất thị trường tiền tệ 48 2.3.1 Mức cung cầu tiền tệ 48 2.3.2 Sự ổn định kinh tế 50 2.3.3 Các sách nhà nước 51 2.3.3.1 Chính sách tài khóa 52 2.3.3.2 Chính sách tiền tệ 56 *Tóm tắt chương 61 Chương 3: Một số giải pháp kiến nghị nhằm bình ổn lãi suất thị trường tiền tệ 62 3.1Các giải pháp 63 3.1.1 Đối với cơng cụ sách tiền tệ 63 3.1.2 Đối với việc sử dụng hiệu vốn đầu tư 66 3.1.3 Đối với thị trường chứng khoán 67 3.1.4 Đối với thị trường bất động sản 69 3.2 Kiến nghị 69 3.2.1 Đối với Chính Phủ, quan ban ngành 69 3.2.2 Đối với Ngân hàng Nhà Nước 70 3.2.3 Đối với hệ thống Ngân hàng thương mại 72 * Tóm tắt chương 76 Kết luận 77 Tài liệu tham khảo khoa luan, tieu luan6 of 102 Tai lieu, luan van7 of 102 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT NHTW: Ngân hàng Trung Ương NHNN: Ngân hàng Nhà Nước NHTM: Ngân hàng Thương Mại TCTD: Tổ chức tín dụng OMO(Open market operations): Hoạt động thị trường mở FED(Federal reserve system): Cục dự trữ liên bang Mỹ TAF( Chương trình đấu giá cho vay kỳ hạn): Term auction facility TSLF(Chương trình cho vay khẩn cấp) : Term securities lending facility LOLR(Lender of last resort): Người cho vay cuối FDIC( Federal Deposit Insurance Corporation): Tổng công ty bảo hiểm tiền gởi Liên bang Mỹ VND: Đồng Việt Nam USD: Đôla Mỹ LSCB: Lãi suất LSCK: Lãi suất chiết khấu LSCV: Lãi suất cho vay SVAR(Structural vector autoregressive): Mô hình cấu trúc tự hồi quy vectơ khoa luan, tieu luan7 of 102 Tai lieu, luan van8 of 102 DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ, SƠ ĐỒ Biểu đồ 1.1: Chính sách thắt chặt tiền tệ 11 Biểu đồ 1.2: Ảnh hưởng lạm phát đến lãi suất 13 Biểu đồ 1.3: Ảnh hưởng lãi suất đến tổng cầu 20 Biểu đồ 2.1: Lãi suất chiết khấu Mỹ giai đoạn 2006- 2010 34 Biểu đồ 2.2: Diễn biến LSCB, LSCK, LSCV 38 Biểu đồ 2.3: Phản ứng CPI cung tiền M2 thay đổi lãi suất 45 Biểu đồ 2.4: Phản ứng sản lượng công nghiệp trước biến động giá lãi suất 46 Biểu đồ 2.5: Phản ứng tỷ giá trước biến động lãi suất cung tiền M2 48 Biểu đồ 2.6: Biến động tỷ lệ dự trữ bắt buộc từ năm 2007 đến năm 2009 58 Biểu đồ 2.7: Lãi suất chiết khấu giai đoạn 2008 -2010 59 Sơ đồ 1.1: Các loại lãi suất thị trường tiền tệ Sơ đồ 1.2: Từ lãi suất đến lạm phát tăng trưởng kinh tế 20 khoa luan, tieu luan8 of 102 Tai lieu, luan van9 of 102 LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2010 kinh tế Việt Nam trải qua hai “cơn bão” lớn là: lạm phát cao năm 2008 suy giảm kinh tế năm 2009 Cùng với khủng hoảng tài suy thối kinh tế tồn cầu làm cho kinh tế đất nước gặp nhiều khó khăn Năm 2007 hệ thống ngân hàng Việt Nam gặp phải hai vấn đề lớn: rủi ro mặt khoản rủi ro liên quan đến hoạt động kinh doanh chứng khốn bất động sản Chính sách thắt chặt tiền tệ để kiềm chế lạm phát dẫn đến chạy đua lãi suất năm 2008 ngân hàng, khiến cho doanh nghiệp sản xuất gặp khó khăn, thị trường chứng khốn tuột dốc khơng phanh, thị trường bất động sản đóng băng… từ bộc lộ yếu tồn hệ thống ngân hàng Chính sách tài khóa sách tiền tệ, mà đặc biệt sách tiền tệ nhà nước phải điều hành cách thận trọng phù hợp với tình hình phát triển kinh tế đặc biệt giai đoạn kinh tế có dấu hiệu suy giảm vào cuối năm 2009 Ngành ngân hàng có bước tiến dài mơi trường pháp lý, kinh nghiệm để vượt qua khó khăn Những biến động kinh tế ảnh hưởng đến thị trường lãi suất cách mạnh mẽ lý tơi chọn đề tài “ Thực trạng lãi suất thị trường tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2007-2010 ” làm luận văn tốt nghiệp nhằm có nhìn tổng quan thị trường tiền tệ thời gian qua, nguyên nhân vấn đề tồn để khắc phục yếu thị trường, giúp ngân hàng thương mại thận trọng hoạt động kinh doanh để tránh rủi ro từ học hệ thống ngân hàng Mỹ khoa luan, tieu luan9 of 102 Tai lieu, luan van10 of 102 2 Mục tiêu nghiên cứu Đề tài nghiên cứu thực với mục tiêu sau: - Tổng quan lãi suất, nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất thị trường tiền tệ mặt lý thuyết thực tế - Lãi suất thực tế sử dụng lãi suất Việt Nam thời gian qua - Những học từ hệ thống Ngân hàng Trung Ương Mỹ việc điều hành sách tiền tệ - Những tác động việc thay đổi lãi suất đến biến số khác kinh tế giai đoạn - Dựa vào kết nghiên cứu đề xuất giải pháp kiến nghị Chính Phủ quan ban ngành, Ngân hàng Nhà Nước, ngân hàng thương mại Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu đề tài thực trạng diễn biến lãi suất nhân tố tác động thị trường tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2007 -2010 - Phạm vi nghiên cứu đề tài lãi suất thị trường tiền tệ Phương pháp nghiên cứu - Nghiên cứu thực hiên thơng qua bước nghiên cứu tác động đến lãi suất thị trường tiền tệ theo mơ hình lý thuyết thực tế diễn biến lãi suất thị trường tiền tệ giai đoạn 2007 – 2010 thơng qua mơ hình SVAR - Các nguồn số liện nghiên cứu lấy từ wesite Ngân hàng Nhà Nước tổng cục thống kê Việt Nam khoa luan, tieu luan10 of 102 Tai lieu, luan van84 of 102 76 Tóm tắt chương Trên sở nghiên cứu, phân tích tình hình biến động lãi suất thị trường tiền tệ giai đoạn 2007 – 2010, nguyên nhân biện pháp khắc phục nhà nước nhằm ổn định thị trường lãi suất, chương đưa giải pháp kiến nghị cơng cụ sách tiền tệ, việc sử dụng hiệu vốn đầu tư, thị trường chứng khốn, Chính phủ, quan ban ngành tồn hệ thống ngân hàng thương mại nhằm bình ổn lãi suất thị trường tiền tệ, đưa đất nước ngày phát triển vững mạnh tiến trình hội nhập khoa luan, tieu luan84 of 102 Tai lieu, luan van85 of 102 77 KẾT LUẬN Ổn định kinh tế vĩ mơ ln Chính Phủ xác định mục tiêu hàng đầu hoạch định đạo triển khai chiến lược, kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội nước ta Tuy nhiên tình hình kinh tế giới nước thường xuyên có nhiều biến động phức tạp, khó lường đặc biệt từ khủng hoảng tài suy thối kinh tế tồn cầu từ năm 2007 đến Trong bối cảnh đó, tình hình kinh tế nói chung thị trường tiền tệ, ngân hàng nói riêng diễn biến không thuận lợi đặc biệt lãi suất thường xuyên biến động trì mức cao làm ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh, ảnh hưởng đến phát triển kinh tế Bước sang năm 2011, kinh tế tiếp tục gặp nhiều khó khăn đặc biệt tăng nhanh lạm phát lãi suất Việc phân tích đánh giá thị trường lãi suất giai đoạn 2007-2010, tìm mặt đạt chưa đạt việc điều hành sách tiền tệ từ ta thấy Nhà nước điều hành sách tiền tệ cách thận trọng nhằm kiềm chế lạm phát đảm bảo an sinh xã hội Bên cạnh đó, khơng từ phía Nhà Nước mà Ngân Hàng Thương Mại đơn vị trực tiếp triển khai sách tiền tệ Nhà Nước cần có nhìn tồn diện, tích cực việc thực thi sách tiền tệ hồn thành tốt Cần có phối hợp chặt chẽ Ngân hàng thương mại, khơng nên lợi ích riêng mà đẩy thị trường tiền tệ theo hướng xấu dẫn tới khủng hoảng tài mà học từ hệ thống Ngân hàng Mỹ Để có thị trường tiền tệ ổn định, mức lãi suất hợp lý cần thiết phải có hy sinh khơng sách làm hài lịng tất nhóm lợi ích( doanh nghiệp, ngân hàng, người gửi tiền…) Mỗi nhóm lợi ích cần có nhân nhượng định để hướng mục tiêu chung - ổn khoa luan, tieu luan85 of 102 Tai lieu, luan van86 of 102 78 định kinh tế vĩ mơ Vì cơng tác thơng tin tun truyền sách nhà nước đóng vai trị quan trọng Từ phân tích nhận định nêu trên, thời gian tới, việc Ngân hàng Nhà Nước tiếp tục áp dụng chế điều hành lãi suất việc xây dựng, thực thi sách tiền tệ giải pháp thích hợp Sự thay đổi chế điều hành lãi suất theo hướng tự hoá phải sở đánh giá cách khoa học thực tiễn điều kiện kinh tế, thị trường tài - tiền tệ nước, rủi ro xảy biện pháp xử lý để đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô, an toàn phát triển hệ thống tài Một nhìn tồn diện giải toán giảm lãi suất, giảm lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô khoa luan, tieu luan86 of 102 79 Tai lieu, luan van87 of 102 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tham khảo tiếng Việt TS Nguyễn Thị Kim Thanh(2010), Chính sách lãi suất – sở lý luận thực tiễn ThS Phan Anh Tuấn, Đề cương giảng Lý thuyết tài tiền tệ TS, thiếu tướng cơng an Phan Minh Chính(2010), Một số vấn đề đặt điều hành sách tiền tệ PGS, TS Trần Hồng Ngân, Tác động khủng hoảng tài Mỹ giới đến kinh tế Việt Nam Nguyễn Phi Lân(2010), Cơ chế truyền dẫn tiền tệ góc độ phân tích định lượng Ths Phạm Trí Cao – Ths Vũ Minh Châu, Kinh tế lượng ứng dụng Luật tổ chức tín dụng năm 2010(Luật số 47/2010/QH12) Bộ luật dân Nước Cộng Hòa Xã Hội Chủ Nghĩa Việt Nam (số 33/2005/QH11 ngày 14 tháng năm 2005) Thông tư số 13/2010/TT-NHNN ngày 20/5/2010 Thống đốc NHNN, Quy định tỷ lệ bảo đảm an toàn hoạt động tổ chức tín dụng Tài liệu tiếng Anh 10 Taylor rule: http://en.wikipedia.org/wiki/Taylor_rule 11 Cục dự trữ liên bang Mỹ: www.federalreserve.gor 12 Taylor, John B (1993) "Discretion versus Policy Rules in Practice," Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 13 Internationa Fisher effect: http://en.wikipedia.org/wiki/International_Fisher_effect 14 Mankiw, Gregory N Nguyên lý kinh tế học (tập 2) NXB Thống kê khoa luan, tieu luan87 of 102 Tai lieu, luan van88 of 102 80 15 Amisano, Gianni and Giannini, Carlo(1997), Topics in structural VAR econometrica 16 Pham The Anh(2006), Nominal Rigidities and the Real Effects of Monetary Policy in a Structural VAR Model 17 Le Viet Hung and W Pfau(2008), VAR analysis of the Monetary transmission machanism in VietNam 18 Bagliano F.C and Favero C.A, Measuring monetary policy with VAR models: An Evaluation 19 Lutkepohl, H and Krazig, M.(2004), Applied Time Series Econometrics 20 Daniel Mc Coy, How useful is Structural VAR Analysis For Irish Economics 21 Matteo Fragette and Giovanni Malia(2010), The Effects og Fiscal Shock in Svar Models: A Graphical Modelling Approach Website tham khảo 22 Website Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam: www.sbv.gov.vn 23 Website Hiệp hội ngân hàng Việt Nam: www.vnba.org.vn 24 Website Tổng Cục thống kê: www.gso.gov.vn 25 Cổng thông tin liệu tài - chứng khốn Việt Nam: http://cafef.vn 26 Website Ngân hàng phát triển Châu Á: http://www.adb.org 27 Website Quỹ tiền tệ quốc tế IMF: www.imf.org khoa luan, tieu luan88 of 102 81 Tai lieu, luan van89 of 102 PHỤ LỤC Dữ liệu thu thập sử dụng mơ hình SVAR:  Sản lượng cơng nghiệp Việt Nam(ind), đơn vị tính tỷ đồng  Chỉ số CPI Việt Nam( cpi), đơn vị tính % thay đổi so với năm trước  Lãi suất cho vay thị trường Ngân Hàng Việt Nam(r), đơn vị tính %  Cung tiền rộng(m2), đơn vị tính tỷ đồng  Tỷ giá USD VND(ex), đơn vị tính đồng  Giá dầu thơ giới(oil), đơn vị tính USD/thùng THÁNG 01/2006 02/2006 03/2006 04/2006 05/2006 06/2006 07/2006 08/2006 09/2006 10/2006 11/2006 12/2006 01/2007 IND 37,287 36,325 40,914 43,065 44,125 43,365 44,264 45,085 46,191 46,563 46,771 49,387 49,212 CPI 8.8 8.4 7.7 7.3 7.5 7.4 7.4 7.4 6.8 6.7 6.9 6.6 6.4 M2 677,388 675,823 699,988 704,994 714,823 727,165 735,205 751,781 753,012 767,106 789,930 841,011 872,549 R 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 EX 15,924 15,924 15,914 15,930 15,973 15,989 15,997 16,011 16,038 16,065 16,093 16,073 16,061 OIL 62.40 59.70 60.90 68.00 68.60 68.30 72.50 71.80 62.00 58.00 58.10 61.00 53.40 02/2007 03/2007 04/2007 05/2007 06/2007 07/2007 08/2007 09/2007 10/2007 11/2007 12/2007 01/2008 02/2008 03/2008 04/2008 05/2008 06/2008 39,873 6.5 6.7 7.1 7.2 7.8 8.4 8.6 8.8 9.3 10.0 12.6 14.1 15.7 19.4 21.4 25.3 26.8 905,455 949,181 979,673 1,005,310 1,029,560 1,056,450 1,076,900 1,110,980 1,154,500 1,183,140 1,254,000 1,293,050 1,280,510 1,300,250 1,278,400 1,298,040 1,295,490 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 11.2 14.6 14.3 16.5 19.1 15,994 16,012 16,039 16,062 16,019 16,139 16,240 16,239 16,109 16,141 16,117 16,104 16,070 16,004 15,960 15,022 16,347 57.60 45,188 47,120 48,675 50,656 50,819 51,692 49,701 49,976 52,108 55,166 52,951 46,413 56,087 54,988 55,563 56,771 60.60 65.10 65.10 68.20 73.70 70.10 76.90 82.20 91.30 89.40 90.80 93.80 101.80 109.10 122.80 131.50 07/2008 56,427 27.0 1,300,590 20.3 16,507 132.60 khoa luan, tieu luan89 of 102 82 Tai lieu, luan van90 of 102 08/2008 09/2008 10/2008 11/2008 12/2008 01/2009 02/2009 03/2009 04/2009 05/2009 06/2009 07/2009 08/2009 09/2009 10/2009 11/2009 12/2009 01/2010 02/2010 03/2010 04/2010 05/2010 06/2010 07/2010 08/2010 55,229 55,720 55,630 55,343 55,437 50,644 58,212 53,218 55,469 56,566 58,382 59,072 61,050 63,296 63,772 64,411 65,829 63,122 50,932 59,692 62,666 64,741 66,153 68,524 69,513 khoa luan, tieu luan90 of 102 28.3 27.9 26.7 24.2 20.0 19.4 15.5 12.0 9.2 5.6 3.9 3.3 2.0 2.4 3.0 4.3 6.5 5.9 7.8 8.7 9.2 9.0 8.7 8.2 8.2 1,302,890 1,347,510 1,367,230 1,394,620 1,513,540 1,561,470 1,589,600 1,645,310 1,693,560 1,737,820 1,775,950 1,800,850 1,806,200 1,842,320 1,866,070 1,884,090 1,910,590 1,912,150 1,948,240 1,982,390 2,022,800 2,076,120 2,166,590 2,174,350 2,257,350 20.2 19.9 18.0 13.3 11.0 10.1 9.4 9.2 9.2 9.6 10.0 10.0 10.3 10.4 10.5 10.5 12.0 12.0 12.0 12.0 13.9 13.2 13.2 13.3 13.0 16,495 16,508 16,517 16,493 16,600 16,973 16,976 16,973 16,938 16,938 16,949 16,961 16,968 16,984 17,002 17,177 17,942 17,941 18,243 18,544 18,544 18,544 18,544 18,544 18,723 114.60 99.30 72.70 54.00 41.50 43.90 41.80 47.00 50.30 58.10 69.10 64.70 71.60 68.40 74.10 77.60 74.90 77.12 74.72 79.30 84.14 75.54 74.70 74.52 75.88 83 Tai lieu, luan van91 of 102 Biểu đồ mô tả số liệu dạng log( ngoại trừ lãi suất): L O G ( IN D ) L O G ( C P I) 11.2 3.5 3.0 11.0 2.5 10.8 2.0 1.5 10.6 1.0 10.4 0.5 0 0 0 0 2 0 0 L O G (M ) 0 0 2 0 2 0 R 14.8 22 14.6 20 14.4 18 14.2 16 14.0 14 13.8 12 13.6 10 13.4 0 0 0 0 2 0 0 L O G (E X) 0 L O G ( O IL ) 9.85 5.0 4.8 9.80 4.6 9.75 4.4 4.2 9.70 4.0 9.65 3.8 9.60 3.6 0 khoa luan, tieu luan91 of 102 0 0 0 2 0 0 0 84 Tai lieu, luan van92 of 102 Các kiểm định mô hình SVAR phần mềm eviews 6.0: Kiểm định tính dừng ADF cho thấy biến mơ hình dừng sai phân bậc sử dụng mơ hình SVAR IND: Null Hypothesis: D(IND) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -9.929832 -3.557472 -2.916566 -2.596116 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(IND,2) Method: Least Squares Date: 04/11/11 Time: 17:05 Sample (adjusted): 2006M03 2010M08 Included observations: 54 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(IND(-1)) C -1.307787 792.6360 0.131703 477.1326 -9.929832 1.661249 0.0000 0.1027 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) khoa luan, tieu luan92 of 102 0.654718 0.648078 3461.209 6.23E+08 -515.6699 98.60156 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 36.12963 5834.514 19.17296 19.24662 19.20137 2.105713 85 Tai lieu, luan van93 of 102 CPI: Null Hypothesis: D(CPI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -2.746683 -3.577723 -2.925169 -2.600658 0.0739 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(CPI,2) Method: Least Squares Date: 04/10/11 Time: 16:07 Sample (adjusted): 2006M10 2010M08 Included observations: 47 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(CPI(-1)) D(CPI(-1),2) D(CPI(-2),2) D(CPI(-3),2) D(CPI(-4),2) D(CPI(-5),2) D(CPI(-6),2) D(CPI(-7),2) C -0.372113 -0.299682 0.186758 0.408022 0.422938 0.593813 0.220096 -0.332962 -0.014745 0.135477 0.130510 0.135741 0.134557 0.152379 0.165454 0.187688 0.165357 0.127791 -2.746683 -2.296241 1.375843 3.032327 2.775571 3.588991 1.172668 -2.013598 -0.115381 0.0092 0.0273 0.1769 0.0044 0.0085 0.0009 0.2482 0.0512 0.9088 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) khoa luan, tieu luan93 of 102 0.658493 0.586596 0.871914 28.88892 -55.25291 9.158919 0.000001 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.012766 1.356084 2.734166 3.088450 2.867486 2.086585 86 Tai lieu, luan van94 of 102 M2 : Null Hypothesis: D(M2) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -5.545919 -3.557472 -2.916566 -2.596116 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(M2,2) Method: Least Squares Date: 04/11/11 Time: 17:06 Sample (adjusted): 2006M03 2010M08 Included observations: 54 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(M2(-1)) C -0.776120 23081.24 0.139944 5097.507 -5.545919 4.527947 0.0000 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) khoa luan, tieu luan94 of 102 0.371656 0.359572 24299.21 3.07E+10 -620.9065 30.75721 0.000001 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 1566.019 30363.88 23.07061 23.14428 23.09902 2.001986 87 Tai lieu, luan van95 of 102 R: Null Hypothesis: D(R) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -4.431440 -3.557472 -2.916566 -2.596116 0.0008 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(R,2) Method: Least Squares Date: 04/11/11 Time: 17:07 Sample (adjusted): 2006M03 2010M08 Included observations: 54 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(R(-1)) C -0.548887 0.016435 0.123862 0.134968 -4.431440 0.121769 0.0000 0.9036 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) khoa luan, tieu luan95 of 102 0.274125 0.260166 0.991193 51.08815 -75.12603 19.63766 0.000049 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.004667 1.152368 2.856520 2.930186 2.884930 2.139566 88 Tai lieu, luan van96 of 102 EX: Null Hypothesis: D(EX) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -9.188854 -3.557472 -2.916566 -2.596116 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(EX,2) Method: Least Squares Date: 04/11/11 Time: 17:11 Sample (adjusted): 2006M03 2010M08 Included observations: 54 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(EX(-1)) C -1.239712 63.46383 0.134915 35.20330 -9.188854 1.802781 0.0000 0.0772 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) khoa luan, tieu luan96 of 102 0.618866 0.611537 254.1788 3359558 -374.6577 84.43504 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 3.314815 407.8161 13.95029 14.02395 13.97870 2.035684 89 Tai lieu, luan van97 of 102 OIL: Null Hypothesis: D(OIL) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=10) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -3.956349 -3.557472 -2.916566 -2.596116 0.0032 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(OIL,2) Method: Least Squares Date: 04/11/11 Time: 17:09 Sample (adjusted): 2006M03 2010M08 Included observations: 54 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(OIL(-1)) C -0.461539 0.178775 0.116658 0.893784 -3.956349 0.200020 0.0002 0.8422 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.231368 0.216587 6.565127 2241.247 -177.2194 15.65270 0.000232 khoa luan, tieu luan97 of 102 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.075185 7.417333 6.637755 6.711421 6.666165 2.155152 90 Tai lieu, luan van98 of 102 Kiểm định xác định độ trễ mơ hình VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: LOG(IND) LOG(CPI) LOG(M2) R LOG(EX) Exogenous variables: LOG(OIL) Date: 05/22/11 Time: 08:26 Sample: 2006M01 2010M08 Included observations: 50 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ -115.0974 320.6982 346.8093 377.7778 404.6782 427.2140 472.8004 NA 767.0003 40.73325 42.11714* 31.20449 21.63441 34.64568 8.39e-05 6.17e-12 6.08e-12 5.19e-12* 5.65e-12 8.30e-12 5.93e-12 4.803897 -11.62793 -11.67237 -11.91111 -11.98713 -11.88856 -12.71202* 4.995100 -10.48071* -9.569145 -8.851873 -7.971879 -6.917301 -6.784746 4.876708 -11.19106* -10.87145 -10.74614 -10.45810 -9.995477 -10.45488 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion Kiểm định Portmanteau xác định độ trễ mơ hình VAR Residual Portmanteau Tests for Autocorrelations Null Hypothesis: no residual autocorrelations up to lag h Date: 05/22/11 Time: 10:15 Sample: 2006M01 2010M08 Included observations: 53 Lags Q-Stat Prob Adj Q-Stat Prob df 98.31426 NA* 100.2049 NA* NA* 162.4410 NA* 166.8465 NA* NA* 216.3304 NA* 223.9692 NA* NA* 261.8387 0.0000 273.1925 0.0000 25 304.6194 0.0000 320.4295 0.0000 50 353.7073 0.0000 375.7839 0.0000 75 *The test is valid only for lags larger than the VAR lag order df is degrees of freedom for (approximate) chi-square distribution khoa luan, tieu luan98 of 102 ... Lời mở đầu Chương 1: Cơ sở lý luận thị trường tiền tệ, lãi suất thị trường tiền tệ 1.1 Khái niệm thị trường tiền tệ, lãi suất thị trường tiền tệ 1.1.1 Khái niệm, đặc điểm thị trường. .. tiền tệ khoa luan, tieu luan11 of 102 Tai lieu, luan van12 of 102 CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ, LÃI SUẤT THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ 1.1 Khái niệm thị trường tiền tệ, lãi suất thị trường. .. nghiên cứu Đề tài nghiên cứu thực với mục tiêu sau: - Tổng quan lãi suất, nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất thị trường tiền tệ mặt lý thuyết thực tế - Lãi suất thực tế sử dụng lãi suất Việt Nam thời