Huy động vốn của các doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán ở Việt Nam

2 tai lieu, document1 of 66 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài luận án Để đạt tốc độ tăng trưởng kinh tế nhằm đưa nước ta trở thành nước công nghiệp theo hướng đại vào năm 2020 vươn lên phát triển mạnh mẽ năm việc phát triển hệ thống doanh nghiệp đóng vai trị định Thị trường chứng khoán Việt Nam xây dựng phát triển với sứ mệnh tạo kênh dẫn vốn quan trọng cho doanh nghiệp cho kinh tế, bước quan trọng hoàn thiện thể chế kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Việt Nam Trải qua thời gian 12 năm hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam định hình kênh huy động vốn cho kinh tế bên cạnh kênh ngân hàng truyền thống, góp phần tích cực vào cơng cổ phần hóa nâng cao hiệu hoạt động doanh nghiệp nhà nước Tuy nhiên, thời gian qua việc huy động vốn doanh nghiệp trải qua biến động thị trường chứng khoán cịn gặp nhiều vướng mắc với quy mơ cịn nhỏ bé hình thức cịn sơ khai dẫn đến kết huy động vốn qua kênh quan trọng nhiều hạn chế Với đề tài “Huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam” tác giả mong muốn đưa giải pháp có khoa học thực tiễn để góp phần giải vấn đề nêu Mục tiêu, đối tượng phạm vi nghiên cứu Luận án Mục tiêu Luận án: - Hệ thống hóa sở lý luận huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khốn - Phân tích thực trạng huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam - Đề xuất hệ thống giải pháp nhằm tăng cường huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam Đối tượng nghiên cứu: Hoạt động huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: Quá trình huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn kể từ thành lập năm 2000 đến 2012 Các phương pháp nghiên cứu Các phương pháp sử dụng là: phương pháp vật biện chứng; so sánh đối chiếu, tập hợp vấn đề có hệ thống, thơng qua phân tích diễn giải từ quy nạp vấn đề để đưa giải pháp kiến nghị Luận án sử dụng phương pháp vấn gửi thư điều tra tạo sở chứng minh làm rõ vấn đề nghiên cứu luan van, khoa luan of 66 Ý nghĩa khoa học thực tiễn Luận án - Luận án đưa cách tiếp cận trình huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán: tăng cường huy động vốn doanh nghiệp cần phải gắn bó chặt chẽ với sử dụng có hiệu nguồn vốn huy động được, coi yếu tố tạo nên tính bền vững hoạt động huy động vốn doanh nghiệp; mơ hình hóa q trình huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán, làm rõ vai trò chủ thể quan trọng: (1) Người mua bao gồm nhà đầu tư tổ chức cá nhân; (2) Người bán tổ chức phát hành; (3) Tổ chức trung gian công ty chứng khốn; - Luận án sâu phân tích hệ thống hóa yếu tố tác động vào q trình huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khốn Việt Nam Từ vận dụng lý thuyết, phân tích vai trị phương thức tác động yếu tố để đưa giải pháp giúp trình huy động vốn doanh nghiệp thuận lợi, khẳng định vai trò kênh dẫn vốn quan trọng thị trường chứng khoán kinh tế - Kết nghiên cứu giúp cho việc kết nối chặt chẽ doanh nghiệp nhà đầu tư việc huy động vốn, khắc phục “điểm nghẽn” trình huy động vốn doanh nghiệp Luận án giúp định hướng hoạt động cơng ty chứng khốn để vừa phát huy vai trò thị trường đồng thời đảm bảo hiệu hoạt động kinh doanh kiểm soát rủi ro tham gia vào trình huy động vốn Với quan quản lý, vận hành thị trường Luận án có đề xuất để thực vai trò kiến tạo thị trường, đảm bảo hoạt động thị trường công bằng, công khai minh bạch hiệu Giới thiệu bố cục luận án Tên luận án: “Huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khốn Việt Nam” Ngồi phần mở đầu kết luận, Luận án bao gồm 03 chương: Chương Lý luận chung huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Chương Thực trạng huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam Chương Giải pháp tăng cường huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG LÝ LUẬN CHUNG VỀ HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.4.2 Nhà đầu tư - Các nhà đầu tư cá nhân: cá nhân hộ gia đình; - Các nhà đầu tư có tổ chức: định chế đầu tư, ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn, cơng ty đầu tư, công ty bảo hiểm, quỹ tương hỗ, quỹ lương hưu quỹ bảo hiểm xã hội khác 1.1.4.3 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán - Cơ quan quản lý giám sát hoạt động TTCK; - Sở giao dịch chứng khoán; - Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán; - Tổ chức lưu ký toán bù trừ chứng khoán; - Các tổ chức hỗ trợ; - Các công ty đánh giá hệ số tín nhiệm 1.1.5 Vai trị thị trường chứng khốn - Tích tụ tập trung phân phối vốn,chuyển thời hạn vốn phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế - Thị trường chứng khốn góp phần thực tái phân phối cơng hơn; - Tạo điều kiện cho việc tách biệt sở hữu quản lý doanh nghiệp; - Cho phép cơng ty huy động nguồn vốn quốc tê với chi phí rẻ hơn; - Tạo hội cho Chính phủ huy động nguồn tài chính; - Dự báo chu kỳ kinh doanh tương lai; Thị trường chứng khốn có tác động tiêu cực định, thông tin chuyển tải tới nhà đầu tư không đầy đủ dẫn đến giá chứng khốn khơng phản ánh giá trị kinh tế công ty không trở thành sở để phân phối cách có hiệu nguồn lực 1.2 PHƯƠNG THỨC HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.2.1 Các kênh huy động vốn doanh nghiệp đặc điểm huy động vốn qua thị trường chứng khoán - Vốn hoạt động doanh nghiệp cấu thành bởi: Vốn tự có (hay cịn gọi vốn chủ sở hữu); Vốn tài trợ qua hệ thống ngân hàng; Vốn tài trợ qua kênh cho thuê tài (leasing); Vốn huy động qua thị trường chứng khốn (thơng qua phát hành chứng khốn cơng chúng) - Đặc điểm huy động vốn qua thị trường chứng khoán: Chủ động, kịp thời; Thỏa mãn yêu cầu thời gian, độ dài dự án đầu tư; Khối lượng huy động lớn; Chi phí huy động thấp Tuy nhiên, chế huy động vốn phức tạp, địi hỏi uy tín doanh nghiệp, việc phát hành phải thơng qua trung gian tài tai lieu, document2 of 66 1.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN 1.1.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán giới có lịch sử hàng trăm năm khẳng định vai trị khơng thể thiếu kinh tế vận hành theo chế thị trường Q trình phát triển thị trường chứng khốn trải qua nhiều thăng trầm, song trải qua khủng hoảng thị trường lại phục hồi tiếp tục phát triển 1.1.2 Khái niệm chất thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán nơi diễn giao dịch mua bán, trao đổi loại chứng khoán Bản chất thị trường chứng khoán thị trường thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà đó, giá chứng khốn chứa đựng thơng tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư Thị trường chứng khốn hình thức phát triển bậc cao sản xuất lưu thơng hàng hóa 1.1.3 Vị trí cấu trúc thị trường chứng khốn 1.1.3.1 Vị trí TTCK thị trường tài Thị trường chứng khoán phận thị trường tài chính, hạt nhân trung tâm thị trường tài chính, nơi diễn q trình phát hành, mua bán công cụ nợ công cụ vốn 1.1.3.2.Cấu trúc thị trường chứng khốn Ta xem xét ba cách thức phân loại hàng hóa, phân loại theo hình thức tổ chức thị trường phân loại theo trình luân chuyển vốn - Theo loại hàng hóa mua bán thị trường: thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu thị trường cơng cụ dẫn suất - Theo hình thức tổ chức thị trường: Thị trường giao dịch tập trung với Sở giao dịch (Stock Exchange) thị trường giao dịch qua quầy hay thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC: Over - The - Counter Market) - Theo trình luân chuyển vốn: Thị trường sơ cấp hay thị trường cấp (Primary Market) Thị trường thứ cấp hay thị trường cấp (Sencondary Market) Thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp có quan hệ mật thiết, hỗ trợ lẫn 1.1.4 Các chủ thể TTCK 1.1.4.1 Chủ thể phát hành - Chính phủ quyền địa phương; - Cơng ty chủ thể phát hành cổ phiếu trái phiếu cơng ty; - Các tổ chức tài luan van, khoa luan of 66 5 1.2.2 Các phương thức huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán 1.3 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUÁ TRÌNH HUY ĐỘNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.2.2.1 Phương thức chào bán chứng khốn 1.3.1 Nhóm yếu tố từ tổ chức phát hành tai lieu, document3 of 66 - Chào bán riêng lẻ: Chào bán riêng lẻ việc chào bán chứng khốn bán phạm vi số người định (thông thường cho nhà đầu tư có tổ chức), với điều kiện hạn chế không tiến hành cách rộng rãi công chúng - Chào bán công chúng: Chào bán chứng khốn cơng chúng việc bán chứng khốn rộng rãi cho số lượng lớn công chúng đầu tư, tỷ lệ định chứng khốn phân phối cho nhà đầu tư nhỏ Bao gồm chào bán lần đầu công chúng (IP0) chào bán sơ cấp (phân phối sơ cấp) 1.2.1.2 Quản lý nhà nước việc chào bán chứng khoán Mục tiêu bảo đảm công cho chủ thể tham gia thị trường nhằm đảm bảo nguồn vốn huy động thị trường sử dụng cách hiệu cho việc phát triển kinh tế Hiện giới có chế độ quản lý thị trường chứng khoán sơ cấp gọi chế độ "quản lý theo chất lượng" chế độ "công bố thông tin đầy đủ" 1.2.1.3 Điều kiện chào bán chứng khốn lần đầu cơng chúng - Các tiêu định lượng: Quy mô, chủ yếu tiêu vốn; hiệu hoạt động; giá trị đợt chào bán; số lượng quy định công chúng đầu tư; cam kết nắm tỷ lệ định vốn cổ phần cổ đông sáng lập - Các tiêu định tính: Trình độ kinh nghiệm quản lý công ty; Cơ cấu tổ chức công ty; Độ tin cậy báo cáo tài chính; phương án khả thi việc sử dụng vốn thu từ đợt chào bán * Bảo lãnh phát hành: Bảo lãnh phát hành chứng khoán việc tổ chức bảo lãnh phát hành cam kết với tổ chức chào bán thực thủ tục trước chào bán chứng khốn, nhận mua phần hay tồn chứng khoán tổ chức chào bán để bán lại mua số chứng khốn cịn lại chưa phân phối hết tổ chức chào bán hỗ trợ tổ chức chào bán việc phân phối chứng khốn cơng chúng Bao gồm hình thức: Bảo lãnh với cam kết chắn; Bảo lãnh theo phương thức dự phòng; Bảo lãnh với cố gắng cao nhất; Bảo lãnh theo phương thức bán tất không; Bảo lãnh theo phương thức tối thiểu - tối đa - Nhu cầu huy động vốn: Qui mô vốn cần huy động; Thời gian thực huy động - Chi phí phát hành chứng khốn: bao gồm chi phí bảo lãnh phát hành, tư vấn, quảng cáo, in ấn, phí kiểm sốt, phí niêm yết Các chi phí nhiều hay tuỳ thuộc vào nhiều yếu tố chiếm đến 10% tổng giá trị phát hành - Thời gian sử dụng vốn huy động: Nếu nhu cầu huy động vốn doanh nghiệp sử dụng thời gian ngắn doanh nghiệp thường dùng phương thức vay vốn ngân hàng; thời gian sử dụng dài hơn, phục vụ cho dự án dài hạn phương thức huy động phát hành chứng khốn phù hợp - Chi phí vốn huy động: xác định nguyên tắc cổ tức cổ đơng cũ khơng bị giảm - Sự hình thành cổ đơng kiểm sốt mới: Một yếu tố định đến lựa chọn phương thức huy động vốn doanh nghiệp vấn đề kiểm sốt cơng ty - Khả thành công kế hoạch huy động vốn thị trường chứng khốn gắn với thói quen đầu tư quốc gia - Tính chủ động sản xuất – kinh doanh: Với số vốn huy động thị trường chứng khoán, doanh nghiệp thực đầu tư vào dự án mà khơng chịu nhiều kiểm sốt nhà đầu tư - Chi phí giao dịch TTCK ảnh hưởng tới định nhà đầu tư mua chứng khốn CTCP - Địn bẩy tài chính: Doanh nghiệp sử dụng địn bẩy tài cách: phát hành cổ phiếu, trái phiếu , vay ngân hàng thương mại, chiếm dụng vốn tất hình thức nhằm mục đích huy động vốn cho doanh nghiệp hoạt động - Các yếu tố khác: Rủi ro doanh nghiệp phát hành; yếu tố thị trường; lạm phát, sách tín dụng ưu đãi Chính phủ… 1.3.2 Nhóm yếu tố từ nhà đầu tư Các nhà đầu tư định mua chứng khốn Cơng ty cổ phần hay tài sản khác dựa xem xét yếu tố sau: - Tiềm lực kinh tế nhà đầu tư luan van, khoa luan of 66 7 - Lợi tức dự tính chứng khốn cơng ty so với lợi tức dự tính tài sản thay CHƯƠNG THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM tai lieu, document4 of 66 - Mức độ rủi ro kèm với lợi tức chứng khốn cơng ty so với tài sản thay khác - Tính lỏng chứng khốn cơng ty so với tài sản thay 1.3.3 Nhóm yếu tố từ tổ chức trung gian - Đội ngũ nhân làm công tác tư vấn phát hành: đòi hỏi phải chuyên gia giỏi có đủ khả phối hợp với doanh nghiệp thực thành công công việc quan trọng - Năng lực tài cơng ty chứng khoán: định khả đầu tư đội ngũ nhân làm công tác tư vấn phát hành, khả tham gia nghiệp vụ bảo lãnh phát hành, tự doanh, phân phối bình ổn giá chứng khốn - Khả cung cấp dịch vụ môi giới, giao dịch: giúp cho nhà đầu tư thuận lợi giao dịch chứng khốn, qua gia tăng tính khoản thị trường - Quản trị cơng ty chứng khốn: đảm bảo khả thực vai trị thị trường chứng khốn, thực thành cơng sứ mệnh gắn kết người bán người mua chứng khoán 1.3.4 Nhóm yếu tố khác - Các quan quản lý, điều hành thị trường; Các quan vận hành thị trường: Các sở giao dịch chứng khoán, trung tâm lưu ký chứng khốn; Diễn biến tình hình kinh tế vĩ mơ; Các tổ chức hỗ trợ 2.1 SỰ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1.1 Q trình hình thành thị trường chứng khốn Việt Nam Từ đầu năm 1990 đến năm 1999 bước chuẩn bị để đến năm 2000 thị trường chứng khốn Việt Nam thức vận hành với kiện phiên giao dịch chứng khoán chứng khoán Trung tâm Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 2.1.2 Diễn biến giao dịch thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000 - 2012 - Giao dịch Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE): HOSE bắt đầu vào hoạt động từ năm 2000 thời điểm cuối năm 2012, Sở thực 2.675 phiên giao dịch chứng khốn Tính đến 31/12/2012 có 308 cổ phiếu, chứng quỹ, 39 trái phiếu niêm yết giao dịch HOSE với tổng giá trị niêm yết đạt 258.720 tỷ đồng - Giao dịch Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội (HNX): Tính đến 31/12/2012, tổng số công ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn Hà Nội 396 cơng ty với tổng giá trị niêm yết đạt 85.536 tỷ đồng Hoạt động HASTC tập trung vào ba mảng lớn: tổ chức đấu giá cổ phần lần đầu cho tổ chức phát hành; tổ chức đấu thầu giao dịch loại trái phiếu phủ trái phiếu phủ bảo lãnh, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu cơng trình 2.1.3 Một số kết đạt hạn chế thị trường chứng khoán Việt Nam - Xây dựng thành công đưa thị trường chứng khốn vào hoạt động góp phần quan trọng vào trình phát triển doanh nghiệp kinh tế; - Hình thành hệ thống sở pháp lý cho hoạt động thị trường chứng khoán; -Về phương thức giao dịch thị trường chứng khốn: có bước cải tiến thay đổi tiệm cận dần với chuẩn mực quốc tế - Hình thành tổ chức phụ trợ chuyên nghiệp cung cấp dịch vụ cho giao dịch chứng khoán ngân hàng toán, Trung tâm lưu ký chứng khoán hệ thống cơng ty chứng khốn - Hoạt động công bố thông tin, giám sát thị trường có bước tiến luan van, khoa luan of 66 9 10 định bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư Bên cạnh số kết đạt được, thị trường chứng khoán Việt Nam bộc lộ hạn chế: -Hàng hóa qui mơ thị trường cịn nhỏ so với qui mơ thị trường khu vực -Thị trường cổ phiếu có phát triển mạnh qui mơ thời gian qua, hiệu huy động vốn cho doanh nghiệp không cao, hầu hết năm không 5% tổng nguồn vốn huy động kinh tế -Về hoạt động cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quĩ: tính minh bạch, độ tin cậy trung gian tài cịn nhiều hạn chế 2.2 THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 2.2.1 Nhu cầu huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam - Đảm bảo tỷ lệ an tồn tài chính: Số liệu tổng hợp báo cáo tài thời điểm 31/12/2012 50 doanh nghiệp có quy mơ hàng đầu niêm yết 02 Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh cho thấy nhiều doanh nghiệp có tỷ lệ vốn vay/vốn chủ sở hữu mức cao đòi hỏi phải tăng nguồn vốn chủ sở hữu cải thiện an tồn tài - Mở rộng sản xuất kinh doanh: qua tổng hợp cho thấy 100% doanh nghiệp thực niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khốn nhằm mục đích huy động vốn thị trường chứng khoán để mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh; kết vấn lãnh đạo số doanh nghiệp niêm yết gửi thư điều tra cho thấy đa số doanh nghiệp khảo sát (83,3%) có nhu cầu huy động vốn thị trường chứng khoán 2.2.2 Phương thức huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam khơng xác định * Một số tình phát hành điển hình Có thể phân loại tổng hợp trường hợp phát hành cổ phiếu huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán thời gia qua sau: Trường hợp 1: Phát hành cho cổ đông hữu với giá mệnh giá Đây trường hợp phát hành phổ biến nhất, nhiều tổ chức phát hành sử dụng thực tế thời gian qua công tác triển khai thực đơn giản Trường hợp 2: Phát hành cho cổ đông hữu với giá cao mệnh giá Trường hợp phổ biến điều kiện thị trường giao dịch sôi động, giá thị trường mức cao nhiều so với mệnh giá Trường hợp 3: Phát hành cho cổ đông hữu với giá thấp mệnh giá Trường hợp xảy giá giao dịch cổ phiếu tổ chức phát hành thị trường mức thấp mệnh giá Trường hợp 4: Phát hành cho cổ đông mệnh giá Trường hợp hay xảy trường hợp tổ chức phát hành muốn thu hút thêm nguồn vốn đặc biệt quỹ đầu tư điều kiện thị trường chứng khốn khơng sơi động Trường hợp 5: Phát hành cho cổ đông cao mệnh giá Phương thức diễn phổ biến giai đoạn thị trường chứng khốn sơi động tạo thặng dư vốn cho tổ chức phát hành Do thay đổi tỷ lệ sở hữu nên phải thuyết phục cổ đơng hữu lợi ích phương án phát hành Việc xác định giá phát hành đợt phát hành thường phức tạp, thường có cách phổ biến: Lấy giá bình quân cổ phiếu số phiên giao dịch gần nhất; Áp mức giá cố định đợt phát hành cho cổ đông mới; Đấu giá số cổ phiếu phát hành thêm Trường hợp 6: Phát hành cho cổ đông với giá thấp mệnh giá Đây trường hợp vận dụng tổ chức phát hành muốn tăng vốn cổ đông hữu không sẵn sàng đầu tư bỏ thêm vốn vào doanh nghiệp giá cổ phiếu mức thấp mệnh giá Trường hợp 7: Phát hành kết hợp cho cổ đông hữu cổ đông với giá mệnh giá Phương án phát hành cho cổ đông hữu cổ đông đợt phát hành hay tổ chức phát hành lựa chọn tính chất linh hoạt Trường hợp 8: Phát hành kết hợp cho cổ đông hữu cổ đông với giá cao mệnh giá Với mức giá cao mệnh giá, tổ chức phát hành thu khoản thặng dư tai lieu, document5 of 66 * Phát hành riêng lẻ: Chào bán cổ phần riêng lẻ việc chào bán cổ phần quyền mua cổ phần trực tiếp không sử dụng phương tiện thông tin đại chúng cho đối tượng: Các nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp; 100 nhà đầu tư khơng phải nhà đầu tư chứng khốn chun nghiệp * Phát hành cơng chúng: Chào bán chứng khốn cơng chúng việc chào bán chứng khốn theo phương thức: Thông qua phương tiện thông tin đại chúng, kể Internet; chào bán chứng khoán cho từ trăm nhà đầu tư trở lên, không kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp; chào bán cho số lượng nhà đầu tư luan van, khoa luan of 66 11 12 vốn, điều làm hài lịng cổ đơng hữu Trường hợp 9: Phát hành kết hợp cho cổ đông hữu cổ đông với giá phát hành thấp mệnh giá Trong bối cảnh giá thị trường cổ phiếu thấp mệnh giá, hoạt động kinh doanh tổ chức phát hành gặp khó khăn việc tìm đồng thuận cổ đơng hữu việc chấp thuận cho cổ đông bỏ vốn vào doanh nghiệp bớt khó khăn Trường hợp 10: Phát hành kết hợp cho cổ đông hữu cổ đông với mức giá linh hoạt theo đối tượng Đây phương án phát hành giải khúc mắc đảm bảo “công bằng” cho cổ đông cũ cổ đông Mức giá phát hành phản ánh mức độ “ưu tiên” cho đối tượng phát hành 2.2.3 Kết huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam * Thống kê kết huy động vốn thị trường chứng khốn Việt Nam - Đến hết năm 2012 có 710 doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội với tổng giá trị thị trường đạt 26% GDP so với kỳ - Nếu giai đoạn năm 2000 - 2004 huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khốn khơng đáng kể giai đoạn 2005 đến tổng lượng vốn huy động đạt 158.938 tỷ đồng, riêng năm 2007 đạt 55.846 tỷ đồng - Từ năm 2008 - 2009 huy động vốn thị trường chứng khoán lại giảm mạnh gắn với giai đoạn thị trường lao dốc với số VNIndex giảm từ đỉnh cao 1.170 điểm xuống 300 điểm Đến năm 2010, hoạt động huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khốn có khởi sắc ảnh hưởng từ gói kích cầu Chính phủ Từ năm 2011 đến hoạt động trở lại trạng thái trầm lắng, kết thúc năm 2012, tổng huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán đạt 16.872 tỷ đồng * Một số nhận xét trình huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam - Doanh nghiệp ngày tích cực tham gia thị trường thông qua việc niêm yết thị trường chứng khốn, có bước chuyển biến phương thức huy động vốn từ kênh truyền thống ngân hàng sang huy động vốn qua thị trường chứng khoán - Có xu hướng doanh nghiệp chuyển đổi điều chỉnh để hướng tới mơ hình cơng ty cổ phần công ty cổ phần đại chúng; doanh nghiệp quan tâm ý nhiều đến hoạt động sáp6nhập liên kết hợp tác lẫn luan van, mua khoabán, luan of 66 - Tăng trưởng kinh tế biến động kinh tế vĩ mô nước quốc tế: Cuộc khủng hoảng tài bắt đầu vào năm 2008 dẫn đến khó khăn cho kinh tế tồn cầu, có Việt Nam tác động vào trình huy động vốn doanh nghiệp; 2.3 THỰC TRẠNG CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUÁ TRÌNH HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 2.3.1 Nhà đầu tư Trải qua 12 năm hình thành phát triển số tài khoản tăng dần qua năm đạt gần 1,3 triệu tài khoản vào năm 2012, số lượng nhà đầu tư nước ngồi đơng đảo Đáng ý số lượng tài khoản tăng hàng năm gấp lần năm trước năm 2005, 2006, 2007, tăng gấp đôi năm 2009 giai đoạn thị trường sôi động - Nhà đầu tư cá nhân: quy mô số lượng nhà đầu tư dân số chiếm tỷ lệ nhỏ, với dân số Việt Nam 90 triệu dân số tài khoản gần 1,3 triệu chiếm khoảng 1,44% với nhóm: Nhà đầu tư cá nhân chuyên nghiệp; nhà đầu tư cá nhân chủ doanh nghiệp tư nhân; nhà đầu tư cá nhân cán bộ, công nhân viên quan doanh nghiệp; Nhà đầu tư đầu tư cá nhân theo phong trào - Nhà đầu tư tổ chức: Khoảng 3.500 tổ chức đầu tư bao gồm: Các doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu thị trường chứng khoán; Các quỹ quản lý, điều hành công ty quản lý quỹ; công ty chứng khốn, ngân hàng thương mại; cơng ty đầu tư - Nhà đầu tư nước ngoài: Số lượng tài khoản giao dịch nhà đầu tư nước tăng nhanh qua năm gần đây, đến cuối năm 2012 16.100 tài khoản, gấp 14 lần số tài khoản cuối năm 2005, số tài khoản nhà đầu tư tổ chức gần 1.800 tài khoản tai lieu, document6 of 66 2.2.2 Tổ chức phát hành Từ doanh nghiệp niêm yết Trung tâm giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh năm 2000, đến 2012 có 314 doanh nghiệp niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh 396 doanh nghiệp Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội Vốn hóa thị trường từ mức 1.247 tỷ đồng năm 2000 tăng lên tới 764.946 tỷ đồng Qua 12 năm hoạt động, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến trưởng thành vượt bậc doanh nghiệp niêm yết từ tăng trưởng doanh thu lợi nhuận quản trị doanh nghiệp Từ chỗ có vài doanh nghiệp số ngành sản xuất, đến nay, hai sở giao dịch hội tụ hàng trăm doanh nghiệp thuộc nhiều lĩnh 13 14 tai lieu, document7 of 66 vực, ngành nghề khác 2.2.3 Hệ thống cơng ty chứng khốn Năm 2012, tồn thị trường có 105 cơng ty chứng khốn đăng ký hoạt động với quy mô đa dạng, từ thực 1-2 nghiệp vụ đến toàn nghiệp vụ theo quy định Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Hai nghiệp vụ quan trọng đóng góp vào q trình huy động vốn nghiệp vụ môi giới nghiệp vụ tư vấn tài với đa số cơng ty thực hiện, có 41/105 cơng ty chứng khốn thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành Hoạt động cơng ty chứng khốn năm gần gặp số khó khăn với nửa cơng ty chứng khoán bị lỗ năm 2012 70% cơng ty chứng khốn có lỗ lũy kế 2.2.4 Các quan quản lý, vận hành thị trường 2.2.4.1 Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Là quan quản lý chuyên ngành chứng khoán TTCK lập ngày 28/11/1996 với mục tiêu tạo mơi trường thuận lợi cho việc huy động vốn cho đầu tư phát triển, đảm bảo cho TTCK hoạt động có tổ chức, an tồn, cơng khai, cơng hiệu quả, bảo vệ quyền lợi lợi ích hợp pháp nhà đầu tư Vụ Quản lý phát hành chứng khốn tổ chức hành thuộc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước thực nhiệm vụ, quyền hạn giao lĩnh vực phát hành, liên quan trực tiếp đến huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán 2.2.4.2 Sở Giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh Ngày 28/07/2000, phiên giao dịch với mã cổ phiếu niêm yết thức tổ chức Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.HCM; ngày 11/05/2007 chuyển thành Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE), hoạt động theo mơ hình Cơng ty TNHH thành viên, giúp HOSE có vị trí tương xứng với Sở Giao dịch khác giới mối quan hệ hợp tác quốc tế, từ đó, nâng cao vị trí tầm ảnh hưởng thị trường chứng khoán Việt Nam 2.2.4.3 Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (Sở GDCK Hà Nội) thành lập sở chuyển đổi, tổ chức lại Trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội (thành lập khai trương hoạt động vào ngày 08/03/2005) Ngày 24/06/2009, Sở GDCK Hà Nội thức mắt, hoạt động với mơ hình Cơng ty TNHH thành viên Nhà nước (đại diện Bộ Tài chính) làm chủ sở hữu 2.2.4.4 Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam Ngày 27/7/2005, Trung tâm lưu ký chứng khoán độc lập thành lập; Ngày luan van, khoa luan of 66 18/12/2008, thành lập Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam sở chuyển đổi, tổ chức lại Trung tâm lưu ký chứng khoán Đến năm 2012, có 8,48 tỷ chứng khốn lưu ký VSD, tăng 118,5% so với mức 3,88 tỷ chứng khoán năm 2011, nâng tổng số chứng khoán lưu ký VSD lên khoảng 27 tỷ chứng khoán với giá trị tài sản lưu giữ VSD 641 nghìn tỷ đồng 2.2.4.5 Các cơng ty kiểm tốn Đến thời điểm năm 2012, có 43 tổ chức chấp nhận kiểm tốn cơng ty thị trường chứng khốn Các cơng ty kiểm tốn thực cung cấp dịch vụ kiểm toán báo cáo tài đối doanh nghiệp niêm yết theo qui định báo cáo năm báo cáo cuối năm 2.4 MỘT SỐ NGUYÊN NHÂN ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUÁ TRÌNH HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 2.4.1 Từ phía tổ chức phát hành - Đầu tư dàn trải dẫn đến thua lỗ: Nhiều doanh nghiệp niêm yết “lao đao” thực chiến lược đa dạng hóa hoạt động, kinh doanh dàn trải mở rộng sang hoạt động kinh doanh bất động sản thời gian qua.; - Thiếu phương án huy động vốn kinh doanh có hiệu quả: Thiếu vắng dự án kinh doanh thực đem lại bước đột phá cho doanh nghiệp dẫn đến khó thuyết phục nhà đầu tư bỏ vốn đầu tư mua cổ phiếu doanh nghiệp phát hành - Sử dụng vốn huy động không mục đích: Đây việc dẫn đến lịng tin cổ đông, nhà đầu tư, ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động huy động vốn nói chung thị trường - Lựa chọn thời điểm, quy mô phát hành chưa phù hợp: Do đợt phát hành thực thời gian dài nên việc tính tốn “điểm rơi thị trường”, điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư đăng ký mua cổ phiếu quan trọng - Sản phẩm phát hành chưa đa dạng: Đa số đợt phát hành cổ phần phổ thơng, thiếu vắng loại hàng hóa khác trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu ưu đãi cổ tức… - Cổ đông nội lợi dụng thông tin để trục lợi: Đây nguyên nhân làm giảm sút lòng tin nhà đầu tư đến doanh nghiệp với thị trường chứng khoán - Quan tâm chưa mức đến quyền lợi cổ đơng nhỏ: Thay giải thích cặn kẽ nội dung mà cổ đông lớn thống cho cổ đơng khác Hội 15 16 đồng Quản trị lại chọn cách bỏ phiếu với đủ tỷ lệ thông qua không tạo đồng thuận, tạo hiệu ứng tiêu cực - Một số công ty chứng khoán gây niềm tin cho nhà đầu tư: Hiện tượng lạm dụng tiền cổ phiếu tài khoản khách hàng, không thực lệnh chuyển tiền tốn bù trừ, khách hàng khơng rút tiền tài khoản, nhân viên công ty giả mạo chữ ký khách hàng để trục lợi, tiếp tay cho mua bán khống thị trường… tai lieu, document8 of 66 - Cơng bố thơng tin cịn nhiều bất cập: Tình trạng chậm nộp báo cáo tài chính, báo cáo thường niên diễn tương đối nhiều, tính xác minh bạch hoạt động công ty không đảm bảo - Một số cá nhân người quản lý doanh nghiệp chưa hoạt động quyền lợi cổ đông: dựa vào quyền hạn giao để trục lợi thông qua công tác đầu tư, mua sắm trang thiết bị cho dự án - Cổ đông nhà nước khơng muốn phát hành ảnh hưởng đến quyền chi phối doanh nghiệp: Nguyên nhân tình trạng nhà nước khơng góp thêm vốn e ngại làm giảm tỷ lệ sở hữu doanh nghiệp 2.4.2 Từ hệ thống nhà đầu tư - Chưa thu hút nhà đầu tư tham gia thị trường: khái niệm đầu tư cổ phiếu chưa trở thành phổ biến với đại phận nhân dân, diễn biến thị trường giai đoạn vừa qua trầm lắng - Nhà đầu tư tổ chức chưa thể vai trò rõ nét: nhiều thời điểm tất cổ phiếu tăng hay giảm mà thiếu xuất nhà đầu tư tổ chức - Hệ thống nhà đầu tư tổ chức thiếu đa dạng: Tồn thị trường có 24 quỹ đầu tư, việc huy động vốn lập quỹ đầu tư gặp nhiều khó khăn, chủ yếu quỹ có nguồn vốn nước mà chưa huy động nguồn lực nước - Tiềm lực tài phần lớn nhà đầu tư yếu: Với mức thu nhập bình qn đầu người cịn thấp khoảng 1.517 la Mỹ vào năm 2012 nên nguồn lực đầu tư qua kênh thị trường chứng khốn cịn yếu - Hiện tượng lũng đoạn thị trường số nhà đầu cơ: Hiện tượng làm giá, thao túng cổ phiếu diễn với quy mơ tần suất có xu hướng ngày tăng - Thiếu thông tin, kiến thức, kinh nghiệm đầu tư: giao dịch theo tin đồn, phong trào mà khơng quan tâm đến tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp diễn phổ biến 2.4.3 Từ hệ thống công ty chứng khốn - Tiềm lực tài hệ thống cơng ty chứng khốn cịn hạn hẹp: Nhìn chung tiềm lực tài đa số cơng ty chứng khốn thị trường cịn hạn hẹp (bình qn 352 tỷ đồng phân bố khơng đều) qua thiếu nguồn lực để đầu tư thúc đẩy giúpluan doanh nghiệp huy động vốn thị trường chứng khoán luan van,việc khoa of 66 - Chưa trọng đầu tư cho công tác tư vấn phát hành: Đa số cơng ty chứng khốn trọng đến hoạt động mơi giới chứng khốn hoạt động nhanh thu doanh số hoạt động tư vấn phát hành đòi hỏi phải khoản thời gian dài - Cạnh tranh không lành mạnh dẫn đến chi phí phát hành thấp khơng đủ trang trải chi phí: dẫn đến hệ lụy doanh thu tư vấn khơng bù đắp chi phí chất lượng tư vấn phát hành hạn chế - Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chưa phổ biến: Tiềm lực tài khả triển khai hạn chế dẫn đến chưa phổ biến nghiệp vụ bảo lãnh phát hành - Quản trị, điều hành thiếu chặt chẽ: Hiện tượng lãnh đạo, nhân viên vi phạm quy định pháp luật dẫn đến uy tín, lực tài giảm sút số cơng ty chứng khốn có nguyên nhân từ quản trị, điều hành thiếu chặt chẽ cơng ty chứng khốn 2.4.4 Từ quan quản lý, vận hành thị trường * Hệ thống văn pháp lý - Luật Chứng khoán ban hành có hiệu lực từ năm 2006 mở giai đoạn phát triển cho thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy nhiên với phát triển thị trường địi hỏi Luật chứng khốn cần phải bổ sung sửa đổi - Các văn hướng dẫn Luật có cịn chậm ban hành, đơi lúc cịn mâu thuẫn chồng chéo lẫn gây khó khăn cho trình phát hành doanh nghiệp - Do Bộ Tài quản lý đa ngành, lĩnh vực nên dẫn đến số văn pháp lý ban hành chưa kịp thời điều chỉnh hoạt động huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khốn * Cơng tác quản lý, giám sát, vận hành thị trường - Hoạt động giám sát, tra, xử lý vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thời gian vừa qua cho thấy có tác động hạn chế Nguyên nhân thẩm quyền UBCKNN bị hạn chế, chưa đủ để có tác dụng răn đe, ngăn chặn lỗi vi phạm không xảy tương lai 17 18 - Cần tiếp tục hồn thiện hệ thống cơng nghệ thơng tin Trung tâm lưu ký Việt Nam Sở Giao dịch để đáp ứng nhu cầu thị trường, tránh trở thành “nút thắt cổ chai” hoạt động toán, lưu ký, giao dịch chứng khoán thị trường Hai Sở Giao dịch với phương thức vận hành gần tương tự tồn làm tăng chi phí vận hành chung cho thị trường * Chính sách thuế phí lĩnh vực chứng khốn - Nhà đầu tư mua cổ phiếu tức góp vốn vào doanh nghiệp, doanh nghiệp kinh doanh có lãi phải nộp thuế thu nhập doanh nghiệp nhà đầu tư tiếp tục phải nộp thuế chia cổ tức - Khi nhà đầu tư bán lỗ phải nộp thuế thu nhập khó tính tốn chênh lệch bán mua thủ tục rườm rà thực phương thức nộp thuế - Các khoản phí phải nộp cho Sở Giao dịch, Trung tâm lưu ký khoản chi phí đáng kể điều kiện thị trường khó khăn, khoản CHƯƠNG GIẢI PHÁP HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM tai lieu, document9 of 66 2.4.5 Một số nguyên nhân khác - Diễn biến lãi suất lạm phát: Tình trạng lạm phát cao kinh tế năm qua gây bất ổn kinh tế vĩ mơ, vốn khơng chu chuyển qua thị trường tài thị trường hoạt động hiệu - Vai trò Hiệp hội: Vai trò hiệp hội đại diện cho chủ thể thị trường chứng khoán Hiệp hội doanh nghiệp niêm yết (người mua), Hiệp hội nhà đầu tư tài (người bán), Hiệp hội Kinh doanh chứng khoán (tổ chức trung gian) chưa thể rõ nét 3.1 ĐỊNH HƯỚNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 3.1.1 Mục tiêu phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2020 Phát triển nhanh, đồng bộ, vững thị trường vốn Việt Nam, thị trường chứng khốn đóng vai trị chủ đạo; bước đưa thị trường vốn trở thành cấu thành quan trọng thị trường tài chính, góp phần đắc lực việc huy động vốn cho đầu tư phát triển cải cách kinh tế Phấn đấu đến năm năm 2020 đạt 70% GDP 3.1.2 Quan điểm nguyên tắc phát triển thị trường vốn Hình thành phát triển đồng cấu thị trường vốn, thị trường chứng khốn có vai trị quan trọng, bảo đảm huy động phân bổ có hiệu nguồn vốn đầu tư cho tăng trưởng kinh tế; Tổ chức vận hành thị trường vốn hoạt động an toàn, hiệu lành mạnh; đảm bảo an ninh tài quốc gia 3.1.3 Định hướng huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam - Một mặt tạo điều kiện thơng thống cho doanh nghiệp huy động vốn thị trường chứng khốn mặt khác phải có chế lựa chọn phương án phát hành thực có hiệu - Nâng cao vai trò tổ chức tài trung gian, cơng ty chứng khốn thị trường - Tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp niêm yết, đăng ký giao dịch tập trung nhằm thu hẹp thị trường tự nhằm hạn chế rủi ro thị trường - Tạo môi trường cho thị trường chứng khốn thực cơng bằng, cơng khai, hiệu bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, tăng cường niềm tin vào thị trường 3.2 GIẢI PHÁP TĂNG CƯỜNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 3.2.1 Giải pháp phía doanh nghiệp * Nâng cao hiệu sản xuất kinh doanh: - Xác định cấu vốn hợp lý, chặt chẽ thích ứng với quy mơ DN, tránh khơng lạm dụng vốn vay mức, đặc biệt vốn ngắn hạn ; Quan tâm tới việc xây dựng luan van, khoa luan of 66 19 20 phát triển đội ngũ lao động DN nâng cao hiệu hoạt động máy quản lý DN: Xây dựng tốt mối quan hệ người quản lý người lao động, ln tơn trọng khuyến khích tính tự chủ sáng tạo; Xây dựng hệ thống trao đổi xử lý thông tin DN; Vận dụng khoa học kỹ thuật công nghệ tiên tiến vào sản xuất, kinh doanh - Quản trị mơi trường: Các khía cạnh thuộc môi trường kinh doanh ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh DN như: chế sách Nhà nước, tình hình kinh tế giới, trao đổi quốc tế, hệ thống trị; mối quan hệ song phương quốc gia; hiệp định đa phương điều khiển mối quan hệ nhóm quốc gia; tổ chức quốc tế chứng khoán; - Tun truyền lợi ích đầu tư chứng khốn: cơng tác truyền thơng thị trường chứng khốn cần tăng cường thơng qua chương trình truyền hình mang tính đại chúng, khuyến khích cơng chúng đầu tư dành tỷ lệ định tổng tài sản đầu tư vào thị trường chứng khốn - Tránh thông tin gây bất lợi, không với chất thị trường gắn với cung cấp thông tin xác, đầy đủ minh bạch đến nhà đầu tư - Ưu đãi thuế, phí nhà đầu tư chứng khốn: Để khuyến khích nhà đầu tư tham gia thị trường cần thực sách ưu đãi đối tượng * Các nhà đầu tư tổ chức: Để thúc đẩy nhà đầu tư tổ chức tham gia thị trường trước hết cần hồn thiện khn khổ pháp lý, cho phép quỹ mở vào hoạt động, xem xét lại sách thuế áp dụng tổ chức… * Hệ thống nhà đầu tư nước ngoài: tiếp tục thực lộ trình cổ phần hóa đưa doanh nghiệp lớn lĩnh vực ngân hàng, dầu khí, viễn thơng … lên niêm yết thị trường chứng khoán tạo hội đầu tư cho nhà đầu tư nước tai lieu, document10 of 66 * Nghiên cứu, tìm tịi dự án đầu tư, kế hoạch mở rộng sản xuất kinh doanh hiệu quả: Để xây dựng phương án, dự án đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh đòi hỏi doanh nghiệp phải có đội ngũ lãnh đạo có tầm nhìn, có tâm có tài, hết lịng doanh nghiệp đưa sách hợp lý giúp phát triển doanh nghiệp *Nâng cao vai trị Ban Kiểm sốt doanh nghiệp, khuyến khích giám sát cổ đơng doanh nghiệp: - Ban kiểm sốt cơng ty phải hoạt động độc lập nhằm kiểm tra tính hợp lý, hợp pháp, tính trung thực mức độ cẩn trọng quản lý, điều hành hoạt động kinh doanh, tổ chức cơng tác kế tốn, thống kê lập báo cáo tài - Tuân thủ quy định pháp luật, khơng gây gián đoạn, khó khăn việc quản lý, điều hành doanh nghiệp - Cơng ty cổ phần phải khuyến khích cổ đơng trao đổi tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp, vấn đề cổ đông thắc mắc phải giải thích rõ ràng, thỏa mãn yêu cầu cổ đơng - Để tăng cường vai trị cổ đông việc giám sát hoạt động Cơng ty, cần phát huy vai trị Ban Kiểm sốt Cơng ty vai trị làm cầu nối cổ đông doanh nghiệp * Đảm bảo hài hịa lợi ích cổ đơng cán nhân viên cơng ty: doanh nghiệp cần tìm hiểu để theo chuẩn mực chung thị trường tránh thông tin khơng có lợi việc phân chia lợi nhuận gây khó khăn việc huy động vốn * Chấp hành nghiêm túc quy định công bố thông tin theo quy định UBCKNN Sở Giao dịch, chủ động cung cấp thông tin cho nhà đầu tư 3.2.2 Phát triển hệ thống nhà đầu tư *Các nhà đầu tư cá nhân: - Tổ chức chương trình đào tạo miễn phí chứng khoán thị trường luan van, khoa luan 10 of 66 3.2.3 Giải pháp phía tổ chức tài trung gian * Chủ động tiếp cận với doanh nghiệp để xây dựng dự án phát hành khả thi - Các cơng ty chứng khốn cần nghiên cứu tiếp cận doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn để tìm hiểu nhu cầu vốn - Chủ động việc tiếp cận doanh nghiệp niêm yết để hỗ trợ doanh nghiệp xây dựng phương án huy động vốn thông qua chứng khoán - Phân loại, đánh giá doanh nghiệp niêm yết 02 Sở giao dịch để tìm kiếm lựa chọn ngành, lĩnh vực, doanh nghiệp có triển vọng phát triển xây dựng phương án khả thi; * Nâng cao chất lượng tư vấn phát hành - Nâng cao chất lượng tư vấn phát hành thể ở việc giúp doanh nghiệp xây dựng công bố thông tin phát hành rõ ràng, minh bạch, có tính thuyết phục cao - Để nâng cao chất lượng dịch vụ tư vấn phát hành, cơng ty chứng khốn cần xây dựng cho quy trình dịch vụ tư vấn phát hành từ khâu tiếp cận khách hàng đến hoàn thành đợt phát hành, thực biện pháp bình ổn giá sau phát hành * Đẩy mạnh triển khai nghiệp vụ bảo lãnh phát hành - Việc thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành cơng ty chứng khốn cam kết, khẳng định rõ ràng có sức thuyết phục nhà đầu tư 21 22 - Tăng cường lực tài cho tổ chức bảo lãnh phát hành: tăng tỷ lệ lợi nhuận giữ lại; sáp nhập, hợp cơng ty chứng khốn - Xây dựng quy trình bảo lãnh phát hành hợp lý an toàn phù hợp điều kiện thực tế, tuân thủ quy định pháp luật - Mặt khác, cơng ty chứng khốn cần tăng cường hợp tác với để thực phương án đồng bảo lãnh phát hành * Lựa chọn phương thức công cụ phát hành: Chú ý đến phương thức công cụ phát hành Công ty tư vấn phát hành phải phân tích ưu nhược điểm phương thức, cơng cụ phát hành qua đề xuất, tư vấn cho doanh nghiệp phương án tối ưu *Xác định giá phù hợp với đợt phát hành: Giá phát hành phải đảm bảo thị trường chấp nhận, đảm bảo hài hịa lợi ích cổ đơng cổ đông cũ Đưa mức giá hợp lý, phù hợp với phương thức phát hành yếu tố định đến thành công đợt phát hành, định phương án huy động vốn qua thị trường chứng khốn có thành công hay không * Hỗ trợ doanh nghiệp việc quảng bá thông tin đợt phát hành thị trường: Sắp xếp chương trình tổ chức roadshow, chuẩn bị tài liệu, nội dung trình chiếu buổi giới thiệu; lên danh sách khách mời đến dự buổi giới thiệu; viết số báo giới thiệu quảng bá doanh nghiệp đợt phát hành số phương tiện thông tin đại chúng; với doanh nghiệp đến gặp gỡ, tiếp xúc với số nhà đầu tư lớn, nhà đầu tư có tổ chức * Mở rộng quan hệ, xây dựng mạng lưới khách hàng nước quốc tế: Thiết lập mối quan hệ với nhà đầu tư tổ chức cá nhân; mở rộng quan hệ với nhà đầu tư nước ngồi thơng qua hội nghị, hội thảo giới thiệu hội đầu tư 3.2.4 Giải pháp phía quan quản lý nhà nước * Đối với tổ chức phát hành - Quy định phát hành cổ phiếu bắt buộc phải có tổ chức bảo lãnh phát hành: quy định cần thiết để nâng cao chất lượng hàng hóa cho thị trường, tránh tượng phát hành lại khơng có phương án sản xuất kinh doanh sử dụng vốn có hiệu quả, làm lịng tin nhà đầu tư - Tạo điều kiện cho tổ chức phát hành đủ điều kiện cấp phép nhanh chóng nâng cao chất lượng thẩm định: giúp cho việc thẩm định hồ sơ phát hành nhanh chóng xác nhằm đảm bảo quyền lợi cho tổ chức phát hành đảm bảo quyền lợi cho công chúng đầu tư - Giám sát trình sử dụng vốn tổ chức phát hành: Phối hợp UBCKNN với Sở Giao dịch nhằm giám sát chặt chẽ sức khỏe kế hoạch phát hành sử dụng vốn tổ chức phát hành tai lieu, document11 of 66 luan van, khoa luan 11 of 66 - Nhanh chóng xếp cấu lại doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán: UBCKNN Sở Giao dịch cần có đề án nhằm loại bỏ bớt cơng ty yếu đặt điều kiện nhằm nâng cao tiêu chuẩn niêm yết kết hợp với việc rà sốt tình hình sản xuất kinh doanh, thực trạng tài doanh nghiệp niêm yết để có biện pháp xử lý - Rút ngắn thời gian từ phát hành thêm cổ phiếu niêm yết: UBCKNN Sở Giao dịch cần có quy chế phối hợp nhằm rút ngắn khoảng thời gian theo hướng gắn cổ phiếu phát hành lưu ký niêm yết mà không cần thêm thủ tục - Cho phép phát hành cổ phiếu thấp mệnh giá: tháo gỡ vướng mắc huy động vốn nhiều doanh nghiệp điều kiện hoạt động kinh doanh gặp nhiều khó khăn, doanh nghiệp cần nguồn vốn để cấu lại hoạt động, nâng cao lực tài cho doanh nghiệp * Đối với hệ thống nhà đầu tư thị trường - Nâng cao hiệu công tác giám sát thị trường chứng khoán: trang bị phần mềm phát giao dịch bất thường; chun mơn hóa việc giám sát; liên hệ với thành viên thị trường để trao đổi tiếp nhận thông tin phản ánh tượng vi phạm quy chế giao dịch - Tạo dựng niềm tin cho nhà đầu tư chứng khốn: UBCKNN nên có buổi họp báo định kỳ hàng tháng để trao đổi công tác quản lý nhà nước thị trường chứng khốn, cơng bố số liệu huy động vốn qua thị trường chứng khoán… - Xem xét đề xuất miễn giảm loại thuế, phí cho nhà đầu tư chứng khốn * Đối với cơng ty chứng khốn - Đẩy nhanh thực đề án xếp, cấu lại hệ thống cơng ty chứng khốn: tiến hành rà sốt đánh giá lực tài chính, thực trạng hoạt động kinh doanh, lực quản lý qua phân loại cơng ty chứng khốn để có hướng xếp, cấu lại hệ thống cơng ty chứng khốn - Nâng cao đạo đức nghề nghiệp lãnh đạo nhân viên cơng ty chứng khốn: UBCKNN phối hợp với Hiệp hội kinh doanh chứng khoán Hiệp hội nhà đầu tư tài cần có giải pháp nhằm chuẩn hóa, nâng cao đạo đức nghề 23 tai lieu, document12 of 66 nghiệp cho nhân viên công ty chứng khốn - Nghiêm túc u cầu cơng ty chứng khoán thực tách bạch quản lý tiền gửi nhà đầu tư ngân hàng: cần phải có vào hệ thống ngân hàng đẩy nhanh q trình tách bạch tài khoản - Có chế đảm bảo an tồn cho cơng ty chứng khốn nghiệp vụ cho vay ứng trước tiền bán chứng khốn - Cho phép cơng ty chứng khoán cho vay margin khách hàng mua cổ phiếu phát hành - Cho phép công ty chứng khoán chủ động danh mục cổ phiếu cho vay margin * Tạo điều kiện thúc đẩy thị trường phát triển - Tiếp tục hoàn thiện hệ thống văn pháp lý để tạo môi trường thuận lợi cho doanh nghiệp huy động vốn thị trường - Nâng cao tính khoản thị trường: đánh giá mức vai trò nhà đầu tư ngắn hạn để có sách hợp lý - Nâng cao vai trị, vị trí UBCK NN với tư cách quan quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán cách tách UBCK NN khỏi Bộ Tài với nhiệm vụ quyền hạn quan ngang luan van, khoa luan 12 of 66 24 KẾT LUẬN Qua 12 năm hoạt động, thị trường chúng khoán hình thành kênh huy động vốn cho doanh nghiệp, góp phần đóng góp vào phát triển chung kinh tế Cũng thời gian đó, thị trường chứng khốn chứng kiến giai đoạn sơi động trầm lắng doanh nghiệp việc huy động vốn đến lúc cần có điều chỉnh để thị trường chứng khốn trở thành kênh huy động vốn chủ lực, có hiệu bền vững doanh nghiệp Bằng phương pháp nghiên cứu, tổng hợp số liệu phân tích, luận án hồn thành mục tiêu nghiên cứu đề ra: Thứ nhất, hệ thống hóa vấn đề huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Luận án khẳng định vai trò quan trọng thị trường chứng khoán việc huy động vốn doanh nghiệp Hệ thống vấn đề lý luận phương thức huy động vốn doanh nghiệp đồng thời làm rõ vai trò chủ thể chủ thể trình huy động vốn doanh nghiệp Bên cạnh luận án đưa vào số kinh nghiệm quốc tế việc huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán nhằm để tham khảo để vận dụng đưa giải pháp cho thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ hai, phân tích thực trạng huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án khái quát số kết huy động vốn thị trường chứng khoán Việt Nam kể từ thành lập thị trường, phân tích số doanh nghiệp tiêu biểu huy động vốn thị trường Đứng trước tình hình khó khăn huy động vốn doanh nghiệp từ năm 2010 trở lại đây, luận án phân tích làm rõ nguyên nhân khó khăn việc huy động vốn, nút thắt cản trở phát triển hoạt động huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam Thứ ba, Luận án đưa hệ thống giải pháp nhằm tháo gỡ khó khăn, vướng mắc trình huy động vốn doanh nghiệp Các giải pháp hướng đến tính bền vững huy động vốn doanh nghiệp nói riêng thị trường chứng khốn nói chung, khắc phục số tượng tiêu cực thị trường chứng khoán Luận án đưa đề xuất cụ thể chủ thể tham gia vào trình huy động vốn của doanh nghiệp: Tổ chức phát hành, nhà đầu tư, cơng ty chứng khốn quan quản lý nhà nước Tác giả tin tưởng rằng, với hệ thống giải pháp đưa Luận án góp phần giúp thị trường chứng khốn hoạt động sơi động trở lại, thị trường chứng khoán thực trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế, góp phần giải toán vốn để đưa nước ta trở thành nước công nghiệp theo hướng đại vào năm 2020  ... PHƯƠNG THỨC HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.2.1 Các kênh huy động vốn doanh nghiệp đặc điểm huy động vốn qua thị trường chứng khoán - Vốn hoạt động doanh nghiệp cấu... nhiều hạn chế 2.2 THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 2.2.1 Nhu cầu huy động vốn doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam - Đảm bảo tỷ lệ an tồn... cầu, có Việt Nam tác động vào trình huy động vốn doanh nghiệp; 2.3 THỰC TRẠNG CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN QUÁ TRÌNH HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM 2.3.1