Bài giảng 21. Khủng hoảng nợ ở các nước đang phát triển

Bài giảng 21. Khủng hoảng nợ ở các nước đang phát triển tài liệu, giáo án, bài giảng , luận văn, luận án, đồ án, bài tập...

Bài giảng 21 Khủng hoảng nợ nước phát triển Đỗ Thiên Anh Tuấn Chương trình Giảng dạy kinh tế Fulbright Học kỳ Thu 2015 Khủng hoảng nợ gì? • Khủng hoảng nợ xảy phủ khơng thể tốn nghĩa vụ nợ đến hạn – Nỗi lo vỡ nợ làm sụt giảm dòng vốn vào làm tăng dòng vốn (capital flight), làm giảm đầu tư, tăng lãi suất, dẫn đến suy giảm tổng cầu, sản lượng, thu nhập – Dòng vốn chảy phải tương thích với gia tăng xuất ròng sụt giảm dự trữ ngoại hối – Nếu khơng, quốc gia khơng đáp ứng nhu cầu ngoại tệ để chuyển khỏi đất nước – Khi phủ khơng lựa chọn khác ngồi việc tun bố vỡ nợ nhà đầu tư không sẵn sàng quay lại đầu tư Vòng xốy khủng hoảng nợ xảy ra? • Khi khủng hoảng nợ xảy thu nhập giảm lãi suất tăng, làm cho khả trả nợ phủ lẫn khu vực tư nhân thêm khó khăn – Lãi suất cao làm cho khoản trả lãi tăng lên, tăng gánh nặng tài chính, làm suy giảm đầu tư tăng trưởng – Việc thắt lưng buộc bụng để trả nợ khiến cho kinh tế suy giảm nghiêm trọng – Thu nhập thấp dẫn đến nguồn thu thuế bị suy giảm khiến cho việc trả nợ phủ thêm khó khăn, sách nghịch tài khóa nghịch chu kỳ bị giới hạn – Thu nhập thấp làm cho khoản nợ tư nhân trở nên khó trả hơn, điều dẫn đến nguy phá sản ngân hàng Vòng xốy khủng hoảng nợ xảy ra? • Nếu ngân hàng trung ương thực thi chế tỷ giá cố định dẫn đến khủng hoảng tiền tệ: – Bởi dự trữ ngoại hối bị cạn kiệt khả bảo vệ tỷ giá giảm • Khủng hoảng ngân hàng nảy sinh: – Nếu người gửi tiền lo sợ phá sản giá đồng tiền phủ vỡ nợ (khơng trả nợ trái phiếu mà NH nắm giữ), họ nhanh chóng rút tiền (và mua ngoại tệ), đẩy ngân hàng vào dễ phá sản Vòng xốy khủng hoảng nợ xảy ra? • Như vậy: khủng hoảng nợ, khủng hoảng tiền tệ, khủng hoảng ngân hàng xảy đồng thời, khủng hoảng làm cho khủng hoảng thêm phần trầm trọng – Mỗi khủng hoảng tác động làm suy giảm tổng cầu, sản lượng công ăn việc làm thêm phần trầm trọng Khủng hoảng nợ Khủng ngân hàng Khủng tiền tệ Tại lại dẫn đến khủng hoảng nợ? Vấn đề tội lỗi nguyên (Original Sin) • Khi kinh tế phát triển vay mượn thị trường vốn quốc tế, nợ thường định giá USD, yen, euro • Bản thân nợ Mỹ, Nhật Bản, nước EU hầu hết định giá đồng tiền tương ứng nước họ • Khi giá đồng nội tệ phát sinh Mỹ, Nhật Bản hay EU, nghĩa vụ nợ định giá đồng nội tệ không đổi, giá trị tài sản nước lại tăng lên – Một giá đồng nội tệ làm tăng giá trị cải nước ngồi ròng Khủng hoảng nợ thập niên 1980 • Sau cú sốc giá dầu 1973, nhiều ngân hàng thương mại nhận thấy có khoảng tiền gửi quy mơ lớn nhà sản xuất dầu • Từ khoản tiền gửi này, nhiều ngân hàng cho phủ nước phát triển (LDCs) vay lại • Giai đoạn 1979-1980, cú sốc giá dầu lần thứ nổ • Một tình thặng dư tiết kiệm phát sinh dẫn đến gia tăng nợ nước phát triển Cơ chế tái sử dụng đồng đô-la dầu lửa (Petrodollar) Dầu Các nước OPEC xuất dầu lửa Đô-la Châu Âu, Nhật Bản, Hoa Kỳ nhập dầu toán cho nước OPEC đồng đô-la Đô-la Đô-la Các nước OPEC gửi đồng đô-la nhận vào ngân hàng châu Âu Hoa Kỳ Đô-la Thị trường Eurodollar Các ngân hàng châu Âu Hoa Kỳ cho nước phát triển vay lại đồng đô-la dầu lửa nước OPEC Các nước phát triển với tư cách nợ trả nợ Source: ABC’s of International Finance, Second Edition, by John Charles Pool et al Vấn đề nước Mỹ Latinh • • • • • • • Vào thập niên 1960 1970, nhiều nước Mỹ Latinh, chủ yếu Brazil, Argentina, Mexico vay mượn số tiền khổng lồ từ chủ nợ quốc tế để tiến hành chiến lược cơng nghiệp hóa, đặc biệt chương trình sở hạ tầng Kinh tế quốc gia có tăng trưởng ấn tượng qua củng cố niềm tin chủ nợ Ban đầu, khoản vay chủ yếu thông qua WB Sau năm 1973, ngân hàng tư nhân có dòng tiền dồi từ nước xuất dầu, ngân hàng tin nợ quốc gia (sovereign debt) khoản đầu tư an toàn Trong giai đoạn 1975-1982, nợ NHTM nước Mỹ Latin tăng 20%/năm Điều khiến cho quy mô nợ nước Mỹ Latinh tăng từ 75 tỉ USD năm 1975 lên 315 tỷ USD năm 1983, tương đương 50% GDP nước Dịch vụ nợ, tức khoản trả nợ gồm gốc lãi, chí tăng nhanh hơn, từ 12 tỷ USD năm 1975 lên mức 66 tỷ USD năm 1982 Câu chuyện nước Mỹ hệ nước Mỹ Latinh • Năm 1979, Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) thực thi sách tiền tệ chống lạm phát • Chính sách đẩy kinh tế giới rơi vào suy thoái 1981 • Lãi suất đô-la tăng lên đồng đô-la lên giá • Do khoản nợ nước phát triển chủ yếu định đồng đô-la nên đồng đô-la tăng giá làm tăng trách nhiệm nợ nước • Trong đó, xuất lại suy giảm kinh tế giới bị suy thối • Vào đầu thập niên 1980, giá hàng hóa giới giảm, tỷ giá thương mại (terms of trade) làm lung lay nước phát triển • Vào ngày 12/8/1982, Mexico tuyên bố cấm tạm thời việc tốn lãi • Mexico thơng báo họ khơng đồng dự trữ ngoại tệ khơng đáp ứng nghĩa vụ nợ quốc tế 10 Bài học từ khủng hoảng Tầm quan trọng yếu tố kỳ vọng: Ngay kinh tế đánh giá khỏe mạnh bị tổn thương trước khủng hoảng kỳ vọng thay đổi – Sự kỳ vọng kinh tế thường thay đổi kinh tế khác chịu ảnh hưởng từ biến cố bất lợi – Khủng hoảng quốc tế phát sinh từ lây nhiễm (contagion): Một biến cố bất lợi quốc gia dẫn đến biến cố tương tự quốc gia khác 33 Bài học nước phát triển • Bài học từ khủng hoảng nước phát triển tóm lược sau: – Lựa chọn chế tỷ giá phù hợp – Tầm quan trọng có tinh trung tâm đặt vào khu vực ngân hàng – Thực biện pháp cải cách theo trình tự – Tầm quan trọng lây lan 34 Ứng phó khủng hoảng: ngăn ngừa hai xử lý? • Các đề xuất ứng phó khủng hoảng chia thành nhóm, bao gồm giải pháp ngăn ngừa giải pháp xử lý • Các giải pháp “phòng ngừa” – Các giải pháp phòng ngừa bao gồm: • • • • Minh bạch Hệ thống ngân hàng vững mạnh Tăng cường biện pháp kiểm sốt tín dụng Tăng dòng vốn đầu tư cổ phần tương đối so với dòng vốn nợ – Tính hiệu giải pháp tranh cải 35 Ứng phó khủng hoảng: ngăn ngừa hai xử lý? • Xử lý khủng hoảng – Các giải pháp xử lý khủng hoảng bao gồm: • Tăng cường vai trò cho vay IMF • Thực tiến trình phá sản theo trật tự để giải quyền lợi chủ nợ nước phát triển trả nợ 36 10 lý khủng hoảng nợ khơng chấm dứt Mất cân kinh tế tiếp tục đẩy sức ép lên nợ nước ngồi Dòng vốn tiếp tục dịch chuyển theo cách khơng thể kiểm soát Nợ khu vực tư nhân gia tăng Nợ công cao hết số quốc gia Nợ công rủi ro hết số quốc gia Những bom hẹn nợ dự phòng phát nổ lúc Hiện tượng tránh, trốn thuế cắt giảm viện trợ làm xói mòn thu nhập nhà nước Các sách giới hạn nợ chịu chi phối thao túng trị Các tiêu chuẩn tài trợ có trách nhiệm tuân thủ 10 Cơ chế thực thi nợ hữu hiệu không tồn Source: Bodo Ellmers and Diana Hulova (2013) 37 Mất cân kinh tế tiếp tục đẩy sức ép lên nợ nước ngồi 38 Dòng vốn tiếp tục dịch chuyển theo cách khơng thể kiểm sốt 39 Nợ khu vực tư nhân gia tăng Khơng có lý để nghĩ bom nợ tư nhân tháo ngòi 40 Nợ cơng cao hết số quốc gia 41 Nợ công rủi ro hết số quốc gia • Các nước thu nhập thấp (LICs) nhận khoản tài trợ ngày ưu đãi • Các khoản nợ nước nhìn chung có tính rủi ro hơn, khu vực tư nhân tài trợ ngày nhiều, với chi phí đắt đỏ chi phí cao • Một số nước LICs lần đầu phát hành trái phiếu thị trường vốn quốc tế khủng hoảng tài chứng minh thèm muốn nhà đầu tư quốc tế rót tiền vào trái phiếu nước phát triển mong manh 42 Những bom hẹn nợ dự phòng phát nổ lúc • Một khu vực ngân hàng giám sát tồi mô hình đối tác cơng tư (PPP) che dấu nhiều khoản nợ với quy mô lên đến vài lần so với GDP số quốc gia • Chi phí tài khóa để xử lý khủng hoảng ngân hàng nước Cyprus, Hy Lạp, Ireland ước tính vượt 60% GDP • Các khoản chi phí bao gồm chi phí trực tiếp thơng qua tái cấp vốn cho ngân hàng bảo lãnh, chi phí gián tiếp nguồn thu thuế bị tác động xấu lên kinh tế 43 Hiện tượng tránh, trốn thuế cắt giảm viện trợ làm xói mòn thu nhập nhà nước • Hiện tượng tránh thuế trốn thuế đe dọa tính bền vững ngân sách nhiều quốc gia • Nhiều khoản tiền bị rò rỉ thơng qua hoạt động trốn thuế, hoạt động tội phạm, tham nhũng • Các khoản viện trợ bị cắt giảm gần đặt thách thức lên quốc gia nghèo • Hoạt động vay mượn lại phải tăng cường để bù đắp cho khoảng trống 44 Các sách giới hạn nợ chịu chi phối thao túng trị • Các giới hạn nợ nần quy định IMF nhằm trì khoản vay giới hạn bền vững tín hiệu cho phủ nhà tài trợ biết họ nên tìm kiếm hỗ trợ dạng khoản tài trợ hay viện trợ • Trong thực tế giới hạn thường gỡ bỏ bị bỏ qua có can thiệp trị 45 Các tiêu chuẩn tài trợ có trách nhiệm tuân thủ • Mặc dù thuật ngữ “tài trợ có trách nhiệm – responsible financing” có tính chất hoa mỹ đề cập chương trình nghị UN, EU, or G20, thực tế có tn thủ tiêu chuẩn • Nếu tất nợ chủ nợ tuân thủ tốt tiêu chuẩn tài trợ có trách nhiệm, khủng hoảng nợ có lẽ không xảy 46 10 Cơ chế thực thi nợ hữu hiệu khơng tồn • Sau khủng hoảng tài tồn cầu 2008 đến khơng có chế hữu hiệu để ngăn ngừa khoản nợ thiếu bền vững phát sinh dấu hiệu tiền khủng hoảng 47 ... Vòng xốy khủng hoảng nợ xảy ra? • Như vậy: khủng hoảng nợ, khủng hoảng tiền tệ, khủng hoảng ngân hàng xảy đồng thời, khủng hoảng làm cho khủng hoảng thêm phần trầm trọng – Mỗi khủng hoảng tác... trưởng trở lại nhờ phục hồi giá dầu – 2000: Đạt mức tăng trưởng nhanh 26 Khủng hoảng nước phát triển khác Sản lượng lạm phát: Nga Ba Lan, 1991-2000 27 Khủng hoảng nước phát triển khác • Khủng hoảng. .. trưởng quay trở lại năm 1999 nhờ việc đồng tiền giá thúc đẩy xuất cao 24 Các nước Đông Á: Thành công Khủng hoảng Tăng trưởng cán cân vãng lai nước bị khủng hoảng 25 Khủng hoảng nước phát triển