Thuyết trình tỷ giá và chiến lược vốn FDI của các công ty đa quốc gia

Bài nghiên cứu số 3: Tỷ giá chiến lược vốn FDI công ty đa quốc gia GVHD: TS Nguyễn Hữu Tuấn Nhóm 10: Lương Nguyễn Nhựt Kim Nguyễn Hoàng Nam Nguyễn Thị Ngọc Vân    TÓM TẮT NỘI DUNG Tác giả của bài nghiên cứu Nội dung chính của bài nghiên cứu Những nghiên cứu trước Điểm khác biệt giữa nghiên cứu này với các nghiên cứu trước Phương pháp và mô hình nghiên cứu Dữ liệu nghiên cứu và chỉ tiêu đo lường các biến quan sát Các kết quả nghiên cứu Kết luận 1.Tác giả bài nghiên cứu  Lee Bong Soo (Khoa Tài chính, Cao đẳng Kinh doanh, Đại học bang Florida) Các nghiên cứa của ông tập trung vào: Kinh tế tài chính, Kinh tế vĩ mô, Tài chính quốc tế (Đông Á)  Min Seong Byung (Trường kinh doanh Griffith, Khoa Kinh doanh Quốc tế và Nghiên cứu Châu Á, Đại học Griffith) Các nghiên cứu của ông tập trung vào: Kinh doanh Châu Á, Nhóm kinh doanh gia đình, Tài chính doanh nghiệp, Thương mại và Đầu tư, Trách nhiệm của doanh nghiệp đối với xã hội 2.Nội dung nghiên cứu Kiểm tra vai trò của tỷ giá và bất ổn của tỷ giá quyết định đầu tư FDI (sử dụng dữ liệu FDI của Hàn quốc) 3.Những nghiên cứu trước  Blonigen (1997) nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm dòng FDI cho thấy có mối quan hệ giữa bất ổn tỷ giá và FDI  Froot và Stein (1991), Kogut và Chang (1996) và Blonigen (1997) phân tích FDI của Nhật Bản Mỹ những năm 80 Froot và Stein (1991) và Blonigen (1997) phân tích vai trò của tỷ giá thật, sử dụng dữ liệu tổng hợp ( Froot và Stein ), các tác giả sau sử dụng dữ liệu ngành Kogut và Chang (1996) phân tích đầu tư của các công ty điện tử Nhật Bản vào Mỹ  Caves (1989), Swenson (1994) và Klein và các đồng nghiệp (1994) ủng hộ giả thuyết các dòng FDI tạo giá của đồng tiền kinh tế chính, các nghiên cứu của Ray (1989) và Healy và Palepu (1993) không ủng hộ cho giả thuyết này 3.Những nghiên cứu trước  Cushman (1985, 1988), Goldberg Kolstad (1995) Zhang (2004) ủng hộ lý thuyết bất ổn tỷ giá kích thích FDI Mỹ nước Ngược lại, Galgau Sekkat (2004) cho bất ổn tỷ giá châu Âu có tác động cản trở FDI  Các nghiên cứu vốn FDI Hàn quốc tập trung vào yếu tố định truyền thống thương mại (Min, 2006; Lee, 1994) đình công liên quan đến tiền lương (Tcha, 1998) Aguiar Gopinath (2005) Pulvino (1998) phân tích dòng FDI quốc gia châu Á sau khủng hoảng tập trung chủ yếu vào hiệu ứng vụ thâu tóm mà không xem xét bất ổn tỷ giá Điểm khác biệt nghiên cứu với nghiên cứu trước Thứ  Sự bất ổn tỷ giá tìm hiểu bài nghiên cứu này không phải gây trực tiếp các chính sách hay các rào cản thương mại  Hầu hết các nghiên cứu hiện giả định tỷ giá đóng vai trò là cung tiền giữa các nước đầu tư và đầu tư Giả định này cho phép các nhà nghiên cứu tìm hiểu các hiệu ứng thứ cấp bao gồm các nhu cầu tạo từ thay đổi cung tiền, ngược lại đột phá bài nghiên cứu này chủ yếu là từ niềm tin của các nhà đầu tư nước ngoài sau cuộc khủng hoảng tài chính khu vực Châu Á  Bài nghiên cứu tập trung vào tác động sơ cấp là hiệu ứng thứ cấp (nhu cầu tiêu dùng) và thiên vị liên quan đến ước lượng biến nội sinh Thứ hai Các nghiên cứu hiện liên quan giữa tỷ giá và FDI chủ yếu là Mỹ Bài nghiên cứu của tác giả kiểm định các vấn đề của kinh tế nhỏ Các nghiên cứu lý thuyết FDI các kinh tế mới dường tập trung vào hội nhập dựa vào chế quốc tế hóa hay là tác động của FDI lên kinh tế của quốc gia đầu tư (e.g., Braconier et al., 2005; Enright, 2009; Aybar and Aysun, 2009) Thứ ba  Tác giả kiểm tra tác động của bất ổn tỷ giá lên quyết định đầu tư của các công ty đa quốc gia cách so sánh giữa mẫu phụ: trước khủng hoảng tài chính (hệ thống tỷ giá cố định) và sau khủng hoảng tài chính (hệ thống tỷ giá thả nổi)  Tác giả sử dụng mô hình thực nghiệm để xác định thay đổi mang tính cấu trúc: một mô hình nhóm dữ liệu và một mô hình có biến giả biến khủng hoảng   Tác giả sử dụng cách đo lường FDI: giá trị FDI và tỷ trọng FDI GDP Đối với bất ổn tỷ giá, tác giả sử dụng dữ liệu quan sát (thay đổi độ lệch chuẩn trung bình) và dự đoán dựa vào mô hình GARCH Dữ liệu nghiên cứu chỉ tiêu đo lường biến quan sát Dữ liệu bao gồm nguồn FDI chủ yếu của Hàn quốc từ vùng lãnh thổ của Thế giới: Mỹ, Canada Bắc Mỹ, Nhật Bản và Singapore Châu Á, và Đức, Vương quốc Anh, Pháp và Thụy Sỹ châu Âu Phần đóng góp trung bình của nước tổng FDI vào Hàn quốc vào khoảng 76% Hình số cho thấy, đầu tư của Mỹ và Nhật dẫn đầu FDI phần FDI của Nhật suy giảm từ giữa những năm 1980, đầu tư của Mỹ dao động khoảng 32% Hình 1: Đồ thị thể hiện chia sẻ của quốc gia nguồn FDI lớn (tổng cộng) và Mỹ và Nhật Bản FDI dòng chảy vào Hàn Quốc Big bao gồm Hoa Kỳ, Canada, Nhật Bản, Singapore, Đức, Anh, Pháp và Thụy Sĩ Bảng Tóm tắt dữ liệu 7.Các kết quả nghiên cứu Sự bất ổn của tỷ giá hối đoái Điều tra thêm vai trò của bất ổn tỷ giá Một cuộc điều tra tiếp theo vai trò của tỷ giá Sự bất ổn của tỷ giá hối đoái Tác giả đo lường bất ổn tỷ giá độ lệch chuẩn trung bình với thời gian hai tháng, VOLATILITY_SDM Tất cả các hệ số của biến bất ổn tỷ giá có ý nghĩa thống kê và có tương quan ngược chiều sau cuộc khủng hoảng (cột 2) Trước khủng hoảng, tương quan chiều ý nghĩa thống kê (cột 1) Điều tra thêm vai trò của bất ổn tỷ giá Tác giả điều tra biến động mối quan hệ FDI tương lai:   Xem xét kênh ảnh hưởng của bất ổn tỷ giá ảnh hưởng trực tiếp đến FDI Phân tích tính phi tuyến tiềm biến động mối quan hệ FDI thì cần bao gồm biến biến động bình phương (VOLATILITY^2) mô hình ước lượng sau xác định độ cong sử dụng sơ đồ không tham số (tức là LOWESS) Phân tích dựa chuyển đổi tỷ giá quan sát là thuận tiện vì người ta có thể sử dụng các khái niệm thống kê độ lệch chuẩn biến thiên trực tiếp một thay thế cho biến động Tuy nhiên, độ lệch chuẩn bình phương là sai theo định nghĩa Hơn nữa, bản chất của bất ổn là bản chất không thể chấp nhận Do đó, tác giả sử dụng phương sai dự đoán của tỷ giá hối đoái từ mô hình GARCH một thay thế cho tỷ giá quan sát Kết quả cho thấy các giá trị trung bình của biến động không quan sát (tiềm ẩn) này đối với giai đoạn hậu khủng hoảng cao so với thời điểm trước khủng hoảng Điều tra thêm vai trò của bất ổn tỷ giá Báo cáo các kết quả ước tính của mô hình biến giả cách sử dụng phương sai có điều kiện một thước đo của bất ổn tỷ giá Biến phụ thuộc là một giá trị thực của FDI (FDI_REAL) trước Điều tra thêm vai trò của bất ổn tỷ giá Thể hiện mối liên hệ phi tuyến giữa đầu tư và bất định tương lai, bao gồm các biến số bất ổn tỷ giá các biến tỷ giá hối đoái mô hình biến giả Một cuộc điều tra tiếp theo vai trò của tỷ giá Tác giả kiểm tra thay đổi cấu trúc mô hình sử dụng các biến tỷ giá Kết quả kiểm định của Chow ủng hộ mạnh mẽ thay đổi cấu và mô hình hai nhóm bất kể lựa chọn các biến phụ thuộc và các biến tỷ giá hối đoái Tỷ giá FDI thực dưới dạng biến phụ thuộc Tỷ lệ FDI GDP_HQ dưới dạng biến phụ thuộc Tỷ giá danh nghĩa Tỷ giá thực χ2(13)= 48.35 χ2(13)= 102.63 p > χ2 = 0.000 P > χ2 = 0.000 χ2(13)= 42.06 χ2(13)= 102.52 p > χ2 = 0.000 P > χ2 = 0.000 Một cuộc điều tra tiếp theo vai trò của tỷ giá Trong trường hợp bất ổn tỷ giá, tác giả ước tính mô hình hai nhóm sử dụng dữ liệu tỷ giá hối đoái Tương tự trường hợp bất ổn tỷ giá, kết quả ước lượng của mô hình FDI thực tế, báo cáo hỗ trợ hành vi đầu tư của MNEs thay đổi sau cuộc khủng hoảng Một cuộc điều tra tiếp theo vai trò của tỷ giá Một giải thích tiêu cực khác bất ổn tỷ giá hối đoái danh nghĩa (EXRATE_N^2) và bất ổn tỷ giá thực (EXRATE_REAL^2) là các biến đại diện cho bất ổn tỷ lệ hối đoái Sau đó, kết quả này phù hợp với những điều quan sát các biện pháp khác bất ổn tỷ giá VOLATILITY_SDM Một cuộc điều tra tiếp theo vai trò của tỷ giá Tác giả báo cáo các kết quả ước lượng cho mô hình mô khủng hoảng cách sử dụng dữ liệu mức tỷ giá hối đoái Kết quả ước tính chỉ một số thật thú vị mối quan hệ giữa chuyển động tỷ giá (mức độ) và dòng chảy FDI Trái ngược với mô hình hai nhóm dữ liệu, tỷ giá hối đoái (cả danh nghĩa, EXRATE_N, và thực, EXRATE_REAL) trở nên quan trọng “trong suốt” cuộc khủng hoảng (cột và 4) Kết luận  Các hệ số của các biến số tỷ giá (tức là bất ổn và mức độ) chỉ có ý nghĩa sau cuộc khủng hoảng, không đáng kể trước khủng hoảng Sự thay đổi FDI để đáp ứng bất ổn của tỷ giá là mạnh mẽ, mức tỷ giá khá hỗn hợp  Sự tương tác giữa biến giả khủng hoảng và bất ổn tỷ giá là quan trọng thời gian dài, tương tác giữa biến giả và mức tỷ giá hối đoái ý nghĩa ngắn hạn lâu dài Tuy nhiên, mức tỷ giá có ý nghĩa ngắn hạn Điều này ngụ ý hiệu quả của bất ổn tỷ giá đối với FDI là liên tục, sai lệch mức độ chỉ là tạm thời, cho thấy MNEs xem bất ổn là một yếu tố quyết định "tổng quát" của việc đầu tư nước ngoài không cân đối mức tỷ giá  Ước tính của tác giả hỗ trợ phi tuyến mối liên hệ giữa bất định và đầu tư Nó phù hợp với phát triển gần của lý thuyết đầu tư tùy chọn là hiệu quả của bất ổn đầu tư khác MNEs xem xét trạng thái của dự án (ví dụ, kiệt giá quyền chọn cao giá quyền chọn), giá trị lại của dự án, và mức độ đầu tư giá trị chờ đợi ... biến phụ thuộc và các biến tỷ gia hối đoái Tỷ gia FDI thực dưới dạng biến phụ thuộc Tỷ lệ FDI GDP_HQ dưới dạng biến phụ thuộc Tỷ giá danh nghĩa Tỷ giá thực χ2(13)= 48.35 χ2(13)=... các công ty đa quốc gia Hàn Quốc trước và sau khủng hoảng 1997, tác gia mở rộng mô hình cách Trước hết tác gia ước tính mô hình với nhóm khác (khoảng thời gian): Tác gia ... của bất ổn tỷ gia Một cuộc điều tra tiếp theo vai trò của tỷ gia Sự bất ổn của tỷ gia hối đoái Tác gia đo lường bất ổn tỷ gia độ lệch chuẩn trung bình với thời gian hai tháng,