Tiểu luận môn định giá doanh nghiệp phân tích tình hình tài chính và rủi ro doanh nghiệp

Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter MỤC LỤC Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter CHƯƠNG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH VÀ PHÂN TÍCH RỦI RO DOANH NGHIỆP I PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP KHÁI NIỆM MỤC TIÊU PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Khái niệm: Phân tích tình hình tài doanh nghiệp việc đánh giá tình hình tài doanh nghiệp để xác định giá trị nội doanh nghiệp Mục tiêu: • Kịp thời xác định bất ổn xảy tình hình tài doanh nghiệp • Đánh giá tiềm triển vọng doanh nghiệp • Hoạch định chiến lược tài cho doanh nghiệp • Đánh giá vị tài doanh nghiệp ngành BÁO CÁO TÀI CHÍNH 2.1 TỔNG QUAN VỀ BÁO CÁO TÀI CHÍNH Báo cáo tài dùng để cung cấp thông tin tình hình tài chính, tình hình kinh doanh luồng tiền doanh nghiệp, đáp ứng yêu cầu quản lý chủ doanh nghiệp, quan Nhà nước nhu cầu hữu ích người sử dụng việc đưa định kinh tế Báo cáo tài phải cung cấp thông tin doanh nghiệp về: • Tài sản • Nợ phải trả • Vốn chủ sở hữu • Doanh thu thu nhập khác, chi phí sản xuất kinh doanh chi phí khác • Lãi lỗ phân chia kết kinh doanh • Các luồng tiền Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter Ngoài thông tin này, doanh nghiệp phải cung cấp thông tin khác “Bản thuyết minh Báo cáo tài chính” nhằm giải trình thêm tiêu phản ánh Báo cáo tài tổng hợp sách kế toán áp dụng để ghi nhận nghiệp vụ kinh tế phát sinh, lập trình bày Báo cáo tài Báo cáo tài tảng phân tích tài chính, cung cấp thông tin tài mà qua người phân tích có dấu hiệu để nhận biết tình hình tài doanh nghiệp 2.2 BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Về nguyên tắc bảng cân đối kế toán báo cáo tài mang tính thời điểm, thể định đầu tư (tài sản) định tài trợ (nguồn vốn), qua giúp cho việc đánh giá phân tích thực trạng tài doanh nghiệp như: tình hình biến động quy mô cấu tài sản, nguồn hình thành tài sản, tình hình toán khả toán, tình hình phân phối lợi nhuận… Tuy nhiên tác động chuẩn mực, nguyên tắc kế toán, phương pháp hàng tồn kho tính chủ quan người làm báo cáo nên có số khiếm khuyết để từ ảnh hưởng tới tính chuẩn xác phân tích Vì trước phân tích, trước định giá cần phải chuẩn hóa khoản mục bảng CĐKT Sau mẫu bảng CĐKT năm VN (Ban hành kèm theo Thông tư số 200/2014/TT-BTC ngày 22 tháng 12 năm 2014 Bộ Tài chính) Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Tại ngày tháng năm (1) TÀI SẢN Mã số A - Tài sản ngắn hạn Đơn vị tính: Số Số Thuyết minh cuối đầu năm năm (3) (3) 100 I Tiền khoản tương đương tiền Tiền Các khoản tương đương tiền II Đầu tư tài ngắn hạn Chứng khoán kinh doanh Dự phòng giảm giá chứng khoán kinh doanh (*) (2) Đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn III Các khoản phải thu ngắn hạn Phải thu ngắn hạn khách hàng Trả trước cho người bán Phải thu nội ngắn hạn Phải thu theo tiến độ kế hoạch hợp đồng xây dựng Phải thu cho vay ngắn hạn Phải thu ngắn hạn khác Dự phòng phải thu ngắn hạn khó đòi (*) IV Hàng tồn kho Hàng tồn kho Dự phòng giảm giá hàng tồn kho (*) 110 111 112 120 121 122 V Tài sản ngắn hạn khác Chi phí trả trước ngắn hạn Thuế GTGT khấu trừ Thuế khoản khác phải thu Nhà nước Giao dịch mua bán lại trái phiếu Chính phủ Tài sản ngắn hạn khác 150 151 152 153 154 155 B - TÀI SẢN DÀI HẠN I Các khoản phải thu dài hạn Phải thu dài hạn khách hàng Vốn kinh doanh đơn vị trực thuộc Phải thu nội dài hạn Phải thu cho vay dài hạn Phải thu dài hạn khác Dự phòng phải thu dài hạn khó đòi (*) II Tài sản cố định Tài sản cố định hữu hình - Nguyên giá 200 210 211 212 213 214 215 219 220 221 222 (…) (…) (…) (…) (…) (…) ( ) ( ) 123 130 131 132 133 134 135 136 139 140 141 149 Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter - Giá trị hao mòn luỹ kế (*) Tài sản cố định thuê tài - Nguyên giá - Giá trị hao mòn luỹ kế (*) Tài sản cố định vô hình - Nguyên giá - Giá trị hao mòn luỹ kế (*) III Bất động sản đầu tư - Nguyên giá - Giá trị hao mòn luỹ kế (*) 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 IV Tài sản dở dang dài hạn Chi phí sản xuất, kinh doanh dở dang dài hạn Chi phí xây dựng dở dang 240 241 242 V Đầu tư tài dài hạn Đầu tư vào công ty Đầu tư vào công ty liên doanh, liên kết Đầu tư khác vào công cụ vốn Dự phòng đầu tư tài dài hạn (*) Đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn 250 251 252 253 254 255 VI Tài sản dài hạn khác Chi phí trả trước dài hạn Tài sản thuế thu nhập hoãn lại Tài sản dài hạn khác 260 261 262 268 Tổng cộng tài sản (270 = 100 + 200) 270 C – Nợ phải trả I Nợ ngắn hạn Vay nợ thuê tài ngắn hạn Phải trả người bán ngắn hạn Người mua trả tiền trước Thuế khoản phải nộp Nhà nước Phải trả người lao động Chi phí phải trả ngắn hạn Phải trả nội ngắn hạn Phải trả theo tiến độ kế hoạch hợp đồng xây dựng Doanh thu chưa thực ngắn hạn 10 Phải trả ngắn hạn khác 11 Dự phòng phải trả ngắn hạn 12 Quỹ khen thưởng, phúc lợi 13 Quỹ bình ổn giá 14 Giao dịch mua bán lại trái phiếu Chính phủ II Nợ dài hạn Phải trả người bán dài hạn Chi phí phải trả dài hạn Phải trả nội vốn kinh doanh 300 310 311 312 313 314 315 316 317 318 (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) (…) 319 320 321 322 323 324 330 331 332 333 Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter 4 Phải trả nội dài hạn Doanh thu chưa thực dài hạn Phải trả dài hạn khác Vay nợ thuê tài dài hạn Trái phiếu chuyển đổi Thuế thu nhập hoãn lại phải trả 10 Dự phòng phải trả dài hạn 11 Quỹ phát triển khoa học công nghệ D - VỐN CHỦ SỞ HỮU I Vốn chủ sở hữu Vốn góp chủ sở hữu Thặng dư vốn cổ phần Quyền chọn chuyển đổi trái phiếu Vốn khác chủ sở hữu Cổ phiếu quỹ (*) Chênh lệch đánh giá lại tài sản Chênh lệch tỷ giá hối đoái Quỹ đầu tư phát triển Quỹ hỗ trợ xếp doanh nghiệp 10 Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu 11 Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối - LNST chưa phân phối lũy cuối kỳ trước - LNST chưa phân phối kỳ 12 Nguồn vốn đầu tư XDCB II Nguồn kinh phí quỹ khác Nguồn kinh phí Nguồn kinh phí hình thành TSCĐ 334 335 336 337 338 339 340 341 400 410 411 412 413 414 415 416 417 418 419 420 421 421a 421b Tổng cộng nguồn vốn (440 = 300 + 400) 440 Người lập biểu (Ký, họ tên) - Số chứng hành nghề; - Đơn vị cung cấp dịch vụ kế toán ( ) ( ) 422 430 431 432 Kế toán trưởng (Ký, họ tên) Lập, ngày tháng năm Giám đốc (Ký, họ tên, đóng dấu) Ghi chú: (1) Những tiêu số liệu miễn trình bày không đánh lại “Mã số” tiêu (2) Số liệu tiêu có dấu (*) ghi số âm hình thức ghi ngoặc đơn ( ) (3) Đối với doanh nghiệp có kỳ kế toán năm năm dương lịch (X) “Số cuối năm“ ghi “31.12.X“; “Số đầu năm“ ghi “01.01.X“ (4) Đối với người lập biểu đơn vị dịch vụ kế toán phải ghi rõ Số chứng hành nghề, tên địa Đơn vị cung cấp dịch vụ kế toán Người lập biểu cá nhân ghi rõ Số chứng hành nghề Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter 2.3 BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH Báo cáo kết HĐSXKD báo cáo tài mang tính thời kỳ, phản ánh tóm lược khoản doanh thu, chi phí kết kinh doanh doanh nghiệp năm tài định, bao gồm kết hoạt động kinh doanh hoạt động khác Tuy nhiên Báo cáo kết HĐSXKD phản ánh thu nhập không thực từ hoạt động SXKD doanh nghiệp có nhiều khoản làm bóp méo thu nhập khoản doanh thu bán chịu, khoản chi phí không thực chi tiền (như khấu hao, trích lập dự phòng khoản phải thu khó đòi hàng tồn kho ), khoản chi phí thực chi phân bổ nhiều kỳ Sau mẫu bảng KQKD năm VN (Ban hành kèm theo Thông tư số 200/2014/TT-BTC ngày 22 tháng 12 năm 2014 Bộ Tài chính) BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Năm……… Đơn vị tính: Mã CHỈ TIÊU 1 Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ số 01 02 10 (10= 01-02) Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ 11 20 (20=10 - 11) Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài - Trong đó: Chi phí lãi vay Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp 10 Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 21 22 23 24 25 30 {30 = 20 + (21 - 22) - (24 + 25)} 11 Thu nhập khác 12 Chi phí khác 13 Lợi nhuận khác (40 = 31 - 32) 14 Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế (50 = 30 + 40) 15 Chi phí thuế TNDN hành 31 32 40 50 51 16 Chi phí thuế TNDN hoãn lại 17 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 52 60 Thuyết minh Năm Năm trước Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter (60=50 – 51 - 52) 18 Lãi cổ phiếu (*) 19 Lãi suy giảm cổ phiếu (*) Người lập biểu (Ký, họ tên) - Số chứng hành nghề; - Đơn vị cung cấp dịch vụ kế toán 70 71 Lập, ngày tháng năm Kế toán trưởng Giám đốc (Ký, họ tên) (Ký, họ tên, đóng dấu) Đối với người lập biểu đơn vị dịch vụ kế toán phải ghi rõ Số chứng hành nghề, tên địa Đơn vị cung cấp dịch vụ kế toán Người lập biểu cá nhân ghi rõ Số chứng hành nghề 2.4 BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ Báo cáo lưu chuyển tiền tệ phản ánh việc hình thành sử dụng lượng tiền phát sinh kỳ báo cáo DN Thông tin LCTT DN cung cấp cho người sử dụng thông tin có sở để đánh giá khả tạo khoản tiền việc sử dụng khoản tiền hoạt động SXKD DN DN trình bày luồng tiền từ hoạt động kinh doanh, hoạt động đầu tư hoạt động tài theo cách phù hợp với đặc điểm kinh doanh DN Có hai phương pháp lập BCLCTT: phương pháp trực tiếp phương pháp gián tiếp Hai phương pháp khác phần “Lưu chuyển tiền từ hoạt động SXKD”, phần “Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư” “Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài chính” giống Theo phương pháp trực tiếp, BCLCTT lập cách xác định phân tích trực tiếp khoản thực thu thực chi tiền theo nội dung thu chi Theo phương pháp gián tiếp, BCLCTT lập cách điều chỉnh lợi nhuận trước thuế thu nhập DN hoạt động SXKD khỏi ảnh hưởng khoản mục tiền, thay đổi kỳ hàng tồn kho, khoản phải thu phải trả từ hoạt động kinh doanh khoản mà ảnh hưởng tiền chúng thuộc hoạt động đầu tư Sau luồng tiền từ hoạt động đầu tư tiếp tục điều chỉnh với thay đổi vốn lưu động, chi phí trả trước dài hạn khoản thu chi khác từ hoạt động kinh doanh Sau mẫu báo cáo LCTT năm VN (Ban hành kèm theo Thông tư số 200/2014/TT-BTC ngày 22 tháng 12 năm 2014 Bộ Tài chính) BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter (Theo phương pháp trực tiếp) (*) Năm… Chỉ tiêu Mã số I Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh Tiền thu từ bán hàng, cung cấp dịch vụ doanh thu khác 01 Tiền chi trả cho người cung cấp hàng hóa dịch vụ 02 Tiền chi trả cho người lao động 03 Tiền chi trả lãi vay 04 Tiền chi nộp thuế thu nhập doanh nghiệp 05 Tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh 06 Tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh 07 Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh 20 II Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư 1.Tiền chi để mua sắm, xây dựng TSCĐ tài sản dài hạn khác 2.Tiền thu từ lý, nhượng bán TSCĐ tài sản dài hạn khác 3.Tiền chi cho vay, mua công cụ nợ đơn vị khác 4.Tiền thu hồi cho vay, bán lại công cụ nợ đơn vị khác 5.Tiền chi đầu tư góp vốn vào đơn vị khác 6.Tiền thu hồi đầu tư góp vốn vào đơn vị khác 7.Tiền thu lãi cho vay, cổ tức lợi nhuận chia Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư 21 22 23 24 25 26 27 30 III Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài 1.Tiền thu từ phát hành cổ phiếu, nhận vốn góp chủ sở hữu 2.Tiền chi trả vốn góp cho chủ sở hữu, mua lại cổ phiếu doanh nghiệp phát hành 3.Tiền vay ngắn hạn, dài hạn nhận 4.Tiền chi trả nợ gốc vay 5.Tiền chi trả nợ thuê tài Cổ tức, lợi nhuận trả cho chủ sở hữu Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài Lưu chuyển tiền kỳ (50 = 20+30+40) 33 34 35 36 40 50 Tiền tương đương tiền đầu kỳ 60 Ảnh hưởng thay đổi tỷ giá hối đoái quy đổi ngoại tệ 61 Tiền tương đương tiền cuối kỳ (70 = 50+60+61) 70 Người lập biểu (Ký, họ tên) - Số chứng hành nghề; Đơn vị tính: Thuyết Năm Năm minh trước 31 32 Lập, ngày tháng năm Kế toán trưởng Giám đốc (Ký, họ tên) (Ký, họ tên, đóng dấu) Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter - Đơn vị cung cấp dịch vụ kế toán Đối với người lập biểu đơn vị dịch vụ kế toán phải ghi rõ Số chứng hành nghề, tên địa Đơn vị cung cấp dịch vụ kế toán Người lập biểu cá nhân ghi rõ Số chứng hành nghề BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ (Theo phương pháp gián tiếp) (*) Năm… Chỉ tiêu I Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận trước thuế Điều chỉnh cho khoản - Khấu hao TSCĐ - Các khoản dự phòng - Lãi, lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái đánh giá lại khoản mục tiền tệ có gốc ngoại tệ - Lãi, lỗ từ hoạt động đầu tư - Chi phí lãi vay Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước thay đổi vốn lưu động - Tăng, giảm khoản phải thu - Tăng, giảm hàng tồn kho - Tăng, giảm khoản phải trả (Không kể lãi vay phải trả, thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp) - Tăng, giảm chi phí trả trước - Tiền lãi vay trả - Thuế thu nhập doanh nghiệp nộp - Tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh - Tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh II Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư 1.Tiền chi để mua sắm, xây dựng TSCĐ tài sản dài hạn khác 2.Tiền thu từ lý, nhượng bán TSCĐ tài sản dài hạn khác 3.Tiền chi cho vay, mua công cụ nợ đơn vị khác 4.Tiền thu hồi cho vay, bán lại công cụ nợ đơn vị khác 5.Tiền chi đầu tư góp vốn vào đơn vị khác 6.Tiền thu hồi đầu tư góp vốn vào đơn vị khác 7.Tiền thu lãi cho vay, cổ tức lợi nhuận chia Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư Mã số Đơn vị tính: Thuyết Năm Năm minh trước 01 02 03 04 05 06 08 09 10 11 12 13 14 15 16 20 21 22 23 24 25 26 27 30 Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 10 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter nghĩa vụ so với công ty ngành Nó Ale sử dụng đòn bẩy (nợ ngắn hạn) so với nhóm đồng đẳng 2/ Tỷ số hoạt động Tỷ số hoạt động, gọi tỷ số hiệu quả, cho thấy hiệu sử dụng tài sản công ty Việc sử dụng tài sản hiệu cho thấy quản lý chặt chẽ thường mang lại giá trị cao cho chủ sở hữu Ngoài ra, tỷ số hoạt động cho thấy mức độ hoạt động công ty tài sản cần thiết để trì hoạt động Số vòng quay khoản phải thu Số vòng quay khoản phải thu = Doanh thu hàng năm / Các khoản phải thu trung bình Kỳ thu tiền bình quân Kỳ thu tiền bình quân = 365 / vòng quay khoản phải thu Số vòng quay khoản phải thu kỳ thu tiền bình quân cao hay thấp phụ thuộc vào sách bán chịu công ty Nếu số vòng quay thấp hiệu sử dụng vốn vốn bị chiếm dụng nhiều Nếu số vòng quay cao giảm sức cạnh tranh dẫn đến doanh thu giảm Số vòng quay hàng tồn kho Số vòng quay hàng tồn kho = giá vốn hàng bán / tồn kho trung bình Số vòng quay hàng tồn kho đo lường hiệu quản lý hàng tồn kho Công ty Chỉ số cao cho thấy công ty bán hàng nhanh (doanh thu tăng, tồn kho giảm) làm tăng khoản phải thu, rút ngắn vòng quay thu hồi tiền mặt tăng dòng tiền cho lợi nhuận cổ đông - Số vòng quay vốn lưu động = doanh thu / vốn lưu động trung bình Số vòng quay vốn lưu động đo lường khả quản lý công ty để thúc đẩy doanh số bán hàng với việc tối thiểu hóa việc sử dụng tài sản lưu động ròng Số vòng quay vốn lưu động cao cho thấy quản lý hiệu sử dụng vốn lưu động ròng công ty mà đánh đổi sản lượng bán hàng để đạt - Hiệu sử dụng tài sản = doanh thu bán hàng / tổng tài sản trung bình Hiệu sử dụng tài sản đo lường khả quản lý hiệu việc sử dụng tổng tài sản nhằm gia tăng doanh số Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 37 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter - Hiệu sử dụng tài sản cố định = doanh thu bán hàng / tài sản cố định trung bình Doanh thu bán hàng / tài sản cố định đo lường hiệu sử dụng tài sản cố định công ty việc tạo doanh số bán hàng Ứng dụng cho Ale: Bốn năm tỷ lệ hoạt động Ale liên tục giảm giai đoạn năm phân tích Chỉ số hoạt động Ale tăng năm hiệu sử dụng tài sản cố định Vòng quay khoản phải thu Ale giảm từ 43.2 vòng ngày 31 tháng 12, 20X1, xuống 18.8 vòng ngày 31 tháng 12, 20X5 Sự sụt giảm vòng quay khoản phải thu làm gia tăng kỳ thu tiền trung bình khoản phải thu từ 8.4 ngày ngày 31 tháng 12, 20X1, lên 19,4 ngày ngày 31 tháng 12, 20X5 Vòng quay hàng tồn kho Ale giảm từ 23,5 vòng ngày 31 tháng 12, 20X1, xuống 12,8 vòng ngày 31 tháng 12, 20X5 Sự sụt giảm vòng quay khoản phải thu vòng quay hàng tồn kho cho thấy việc quản lý Ale tài sản quan trọng giảm đáng kể giai đoạn phân tích Vòng quay khoản phải thu trung bình vòng quay hàng tồn kho công ty so sánh ngành 86,5 vòng 18,0 vòng Do đó, số Ale thấp so với công ty ngành cho thấy quản lý vốn lưu động Ale thấp Nếu xu hướng tiếp tục giảm, vốn lưu động Ale giảm trở thành trở ngại cho tăng trưởng tương lai Vòng quay vốn lưu động Ale giảm từ 14,3 vòng ngày 31 tháng 12, 20X1, xuống 7,9 vòng ngày 31 tháng 12, 20X5 Vòng quay vốn lưu động trung bình công ty so sánh ngành 37,6 vòng Sự sụt giảm phản ánh vấn đề khoản phải thu tồn kho Nhìn chung hiệu sử dụng tài sản Ale cho thấy giảm từ 5,8 vòng ngày 31 tháng 12, 20X1, xuống 4,5 vòng ngày 31 tháng 12, 20X5 Hiệu sử dụng tài sản trung bình ngành 3,9 vòng Hiệu sử dụng tài sản cố định Ale thực tế tăng từ 12,5 vòng ngày 31 tháng 12, 20X1, lên 13,5 vòng ngày 31 tháng 12, 20X5 Tuy nhiên, hiệu sử dụng tài sản cố định Ale 13,5 vòng ngày 31 tháng 12, 20X5, thấp nhiều so với hiệu sử dụng tài sản cố định trung bình công ty so sánh ngành 21,5 vòng Các số hoạt Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 38 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter động cho thấy gia tăng rủi ro liên quan đến đầu tư vào cổ phiếu phổ thông Ale Cần phải có kiểm tra bổ sung để xác định nguyên nhân vấn đề tiềm ẩn 3/ Tỷ số đòn bẩy Tỷ số đòn bẩy, số sử dụng cho hầu hết khoản mục bảng cân đối kế toán, giúp phân tích việc xác định khả toán công ty Chúng cho thấy khả công ty để trì hoạt động công ty bối cảnh kinh tế suy thoái Tỷ số đòn bẩy đo lường mối quan hệ chủ nợ cổ đông công ty Do đó, số cho thấy rủi ro tương đối đầu tư cổ phiếu công ty - Tỷ số nợ tài sản = Tổng nợ/ tổng tài sản Tỷ lệ đo tổng số tài sản tài trợ tất nguồn vốn vay - Tỷ số vốn chủ sở hữu tài sản = Tổng vốn chủ sở hữu / tổng tài sản Tỷ lệ đo tổng lượng tài sản tài trợ tất nguồn vốn chủ sở hữu Nó tính tổng số nợ trừ tổng số tài sản tỷ lệ - Tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu = Nợ dài hạn / vốn chủ sở hữu Tỷ lệ thể mối quan hệ nợ dài hạn, lãi suất vốn chủ sở hữu Vì khoản nợ có lãi suất yêu cầu bồi thường cho dòng tiền tương lai mà sẵn để phân phối cho cổ đông, tỷ lệ đánh giá rủi ro mà cổ tức phân phối tương lai sẽ không xảy - Tỷ số nợ vốn chủ sở hữu = Tổng nợ / vốn chủ sở hữu Tỷ lệ đo lường mức độ mà công ty cân việc tài trợ cho hoạt động cấu tài sản nguồn nợ vốn chủ sở hữu Trong nỗ lực hạ thấp chi phí vốn, công ty thường tăng gánh nặng nợ rủi ro Ứng dụng cho Ale: Tỷ số đòn bẩy Ale ổn định giai đoạn năm phân tích Tỷ số nợ Ale cho tài sản tỷ lệ mức 0,5 cho tất năm Tỷ số vốn chủ sở hữu Ale tài sản ổn định mức 0,5 cho năm Tỷ số nợ trung bình tài sản công ty so sánh ngành 0,6 Tỷ số nợ / vốn Ale mức 0,9-0,8 khứ, thấp mức trung bình Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 39 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter ngành 1,5 Điều cho thấy công ty có xu hướng tài trợ tăng trưởng với vốn chủ sở hữu nợ 4/ Tỷ số lợi nhuận Tỷ số sinh lợi đo lường khả công ty để tạo lợi nhuận cho cổ đông Chỉ số đo lường hiệu tài sức mạnh quản lý - Lợi nhuận gộp biên = lợi nhuận gộp / doanh thu ròng Tỷ lệ đo lường khả tạo lợi nhuận tăng thêm đơn vị hàng hóa Chỉ số hữu ích so sánh với tỷ số tương đương với công ty so sánh tiêu chuẩn ngành - Lợi nhuận hoạt động biên = lợi nhuận hoạt động / doanh thu Tỷ lệ đo lường khả tạo lợi nhuận Công ty để bù đắp cho khoản chi phí hoạt động tăng thêm Đây số hữu ích so sánh với công ty ngành ngành Ứng dụng cho Ale: Tỷ số lợi nhuận Ale giảm giai đoạn năm năm phân tích Lợi nhuận biên gộp Ale giảm từ 26,1% vào ngày 31 tháng 12, 20X1, xuống 25,6% vào ngày 31 tháng 12, 20X5 Tỷ suất lợi nhuận gộp trung bình công ty so sánh ngành 24,0% Như vậy, tỷ suất lợi nhuận gộp Ale giảm giai đoạn năm phân tích, công ty trì mức lợi nhuận cao so với công ty ngành Lợi nhuận biên Ale giảm từ 4,5% vào ngày 31 tháng 12, 20X1, xuống 3,7% vào ngày 31 tháng 12, 20X5 Lợi nhuận biên trung bình công ty so sánh ngành 3,7%, cho thấy lợi cạnh tranh công ty bị ảnh hưởng xấu đội ngũ quản lý tập trung yếu tố bên ảnh hưởng đến công ty 5/ Tỷ suất sinh lợi Do cấu trúc vốn hầu hết công ty bao gồm vốn vay nợ vốn chủ sở hữu, điều quan trọng phải đo lường mức hoàn vốn cho nhà cung cấp vốn - Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu = Thu nhập ròng /Vốn cổ đông phổ thông bình quân Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 40 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter Tỷ lệ đo mức lợi nhuận sau thuế từ đầu tư nhà cung cấp vốn cổ phần công ty - Tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư = [thu nhập ròng + lãi vay (1 - thuế suất)] / [Trung bình (vốn chủ sở hữu cổ đông Nợ dài hạn)] Tỷ lệ đo lường trở lại tất nhà cung cấp vốn công ty Lãi suất (trừ thuế) cộng lại với tỷ lệ bao gồm việc trả lãi cho nhà cung cấp vốn vay - Tỷ suất sinh lợi tài sản = [Thu nhập ròng + lãi vay (1 - thuế suất)] / Tổng tài sản trung bình Tỷ lệ đo lường lợi nhuận tài sản sử dụng kinh doanh Trong thực tế, tỷ lệ đo lường hiệu suất ban quản trị việc sử dụng tài sản công ty Ứng dụng cho Ale: Vì báo cáo RMA cung cấp thông tin thu nhập trước thuế, số Ale tính cho phần trình bày mà Tỷ lệ tỷ suất sinh lợi Ale dao động đáng kể giai đoạn năm phân tích Lợi nhuận vốn chủ sở hữu lợi nhuận tổng tài sản không quán hoạt động kinh doanh ổn định Tuy nhiên, Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản Ale 16,0% cao trung bình ngành 10,3% Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu Ale 29,5% thấp đáng kể so với trung bình ngành 35,7% Điều liên quan đến hệ số đòn bẩy Ale thấp nhiều so với công ty ngành khác, việc sử dụng tối đa đòn bẩy làm tăng lợi nhuận vốn cổ phần Một lần nữa, nguyên nhân cần phân tích thêm Tỷ lệ tăng trưởng Chỉ số tăng trưởng đo lường phần trăm tăng giảm công ty khoản mục cụ thể báo cáo tài Các tỷ số tính tỷ lệ trung bình hàng năm tỷ lệ tăng trưởng hàng năm (CAGR) đo lường tốc độ tăng trưởng kép khoảng thời gian cụ thể Mặc dù tính tốc độ tăng trưởng khoản mục báo cáo tài chính, tỷ lệ tăng trưởng thường tính khoản mục báo cáo tài chủ yếu doanh thu, lợi nhuận gộp, lợi nhuận kinh doanh EBITDA Chúng tính cách sử dụng công thức sau: Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 41 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter - Tăng trưởng doanh thu hàng năm trung bình = {Tổng tất khoảng thời gian [(Doanh thu năm / Doanh thu năm trước) - 1] /thời gian phân tích} * 100 - Tăng trưởng doanh thu hàng năm kép = {[(Doanh thu bán hàng / doanh thu năm sở)^ (1 / Số khoảng thời gian phân tích)] - 1} * 100 Các đo lường tăng trưởng trung bình kép hàng năm lợi nhuận gộp, thu nhập hoạt động EBITDA tính Lưu ý: Các nhà phân tích thường sử dụng báo cáo tài để phân tích với liệu liên tục năm Khi tính tỷ lệ tăng trưởng báo cáo tài năm, nhà phân tích nên cẩn thận để có tốc độ tăng trưởng giai đoạn tăng trưởng phân tích Nói cách khác, kỳ báo cáo = số năm - Áp dụng cho tăng trưởng doanh thu hàng năm kép Ale cao so với lạm phát (3%), cho thấy số lượng đơn vị công ty (trên sở tương đương) tương đối Lợi nhuận hoạt động Ale giảm giai đoạn này, thêm chứng hiệu hoạt động không thay đổi Tuy nhiên, Ale cho thấy gia tăng đáng kể lợi nhuận năm qua, phục hồi 5.3 MÔ HÌNH DUPONT Mô hình Dupont dùng để đánh giá yếu tố quan trọng việc xem xét tài doanh nghiệp lợi nhuận, quản lý hiệu sử dụng tài sản, tính khoản, khả toán lợi nhuận cổ đông Mô hình thừa nhận thực tế mà nhiều nhà đầu tư không thừa nhận: Hai công ty có lợi nhuận vốn chủ sở hữu, có công ty hoạt động kinh doanh tốt hấp dẫn người mua tiềm Ưu điểm mô hình: - Làm bật tương tác quan trọng việc quản lý hiệu sử dụng tài sản lợi nhuận công ty, công cụ bổ sung định giá rủi ro - Dễ dàng tính toán tương đối dễ diễn giải Mô hình DuPont biểu diễn sau: Lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) = ROA x EM Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 42 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter Trong Thu nhập ròng vốn cổ phần thường Lợi nhuận tài sản (ROA) = Tổng tài sản Tổng tài sản Hệ số EM = Vốn cổ phần thường Phương pháp thường gọi phương pháp tiếp cận hai tỉ lệ tập trung vào định giá thu nhập công ty đầu tư vào tài sản Trong việc áp dụng Mô hình Dupont công ty Ale (sử dụng liệu chuẩn hóa vào ngày 31 tháng 12, 20X5): lợi nhuận tài sản 16% nhân với hệ số EM 1,57 để tạo lợi nhuận vốn chủ sở hữu chung 25,12% Điều cho thấy 16% lợi nhuận vốn chủ sở hữu lợi nhuận biên doanh thu; 9,12% quản lý tài sản kinh doanh Khi phân tích hai công ty có giá trị lợi nhuận vốn chủ sở hữu tương đương, nhà phân tích sử dụng phương pháp tiếp cận tỷ lệ Công ty có tỷ lệ phần trăm thu nhập xuất phát từ doanh thu nội cao trở nên hấp dẫn so với công ty lại Mô hình DuPont mở rộng (mô hình ROE, mô hình lợi nhuận vốn cổ đông) - Thế mạnh: liên kết lĩnh vực then chốt phân tích tài đề cập mở rộng mục tiêu quản lý tối đa hóa giàu có cổ đông - Mô hình ROE trình bày sau: ROE = Khả sinh lời x Đòn bẩy tài Thu nhập ròng == Tổng tài sản trung bình x Tổng tài sản trung bình Vốn cổ phần thường trung bình Trong mô hình ROE: khả sinh lời ROA công ty - tảng mô hình DuPont; đòn bẩy tài đưa nhìn sâu sắc cách quản lý tài trợ cho sở tài sản doanh nghiệp Ta sử dụng mô hình ROE để Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 43 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter so sánh xác định yếu tố khác biệt (tích cực hay tiêu cực) công ty cần so sánh với công ty khác ngành Một phiên mở rộng khác mô hình ROE, bao gồm biên lợi nhuận doanh số bán hàng, sau: Thu nhập ròng ROE = x Doanh số II Doanh số Tổng tài sản trung bình x Tổng tài sản trung bình Vốn cổ phần thường trung bình PHÂN TÍCH RỦI RO DOANH NGHIỆP PHÂN TÍCH KINH TỄ VĨ MÔ Phân tích loại bỏ yếu tố ngành khỏi công ty phân tích, công ty chịu ảnh hưởng nguồn rủi ro môi trường vĩ mô Rủi ro công nghệ Rủi ro văn hóa – xã hội Rủi ro nhân học Rủi ro trị Rủi ro toàn cầu Mặc dù công ty có không bị ảnh hưởng yếu tố rủi ro này, đánh giá yếu tố rủi ro nêu quan trọng việc xác định lợi nhuận tương lai công ty (và ngành) Sự thay đổi nhiều yếu tố rủi ro nêu (và thường làm) ảnh hưởng trọng yếu ngành tương lai công ty Do đó, nhà phân tích cần thận trọng phân tích yếu tố đưa vào báo cáo định giá Phân tích tác động yếu tố rủi ro môi trường vĩ mô thông tin Ale sau: Rủi ro công nghệ: Công ty công nhận nhà phân phối tiên tiến cung cấp hàng hóa tính cạnh tranh Công ty khai thác công nghệ Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 44 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter để theo dõi tất phương tiện giao hàng tất lần, để tối đa hóa việc tổ chức tuyến đường, để đảm bảo suất Rủi ro văn hóa - xã hội: Xu hướng tiêu dùng loại rượu nguy tiềm ẩn sản phẩm công ty sản phẩm rượu có chỗ đứng vững thị trường nội địa Rủi ro nhân học: Địa bàn hoạt động công ty bao gồm ba quận có dân số già với triển vọng tăng trưởng tương lai Vì sản phẩm công ty ưa chuộng người tiêu dùng trẻ tuổi, nên mối đe dọa công ty để tiếp tục trì luồng thu nhập khứ Rủi ro trị: Ngành công nghiệp cồn quan tâm, theo dõi hoạt động pháp lý liên bang chống lại ngành công nghiệp thuốc lá, lo ngại quy định tương lai hành động tư pháp ảnh hưởng đến ngành tương tự ngành công nghiệp thuốc Rủi ro toàn cầu: Ba nhà sản xuất lớn nước tìm cách xâm nhập vào thị trường toàn cầu, đối tác châu Âu tìm kiếm thị trường Mỹ để giành thị phần từ đối thủ cạnh tranh PHÂN TÍCH CẤU TRÚC NGÀNH – MÔ HÌNH PORTER Michael Porter, nhà hoạch định chiến lược cạnh tranh hàng đầu giới nay, cung cấp khung lý thuyết để phân tích Trong đó, ông mô hình hóa ngành kinh doanh cho ngành kinh doanh phải chịu tác động năm lực lượng cạnh tranh Các nhà chiến lược tìm kiếm ưu trội đối thủ sử dụng mô hình nhằm hiểu rõ bối cảnh ngành kinh doanh hoạt động Mục đích phân tích cấu trúc ngành: Các doanh nghiệp thường sử dụng mô hình để phân tích xem họ có nên gia nhập thị trường đó, hoạt động thị trường không Tuy nhiên, môi trường kinh doanh ngày mang tính “động”, nên Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 45 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter mô hình áp dụng để tìm kiếm ngành định khu vực cần cải thiện để sản sinh nhiều lợi nhuận Mô hình này, sử dụng phân tích định giá, cung cấp thông tin giá trị rủi ro tương đối lợi nhuận tương lai cho công ty phân tích Các lực lượng phân tích cấu trúc ngành Porter phân chia cấu trúc ngành thành năm lực lượng: • Sự đối đấu, cạnh tranh nội ngành Các doanh nghiệp kinh doanh ngành cạnh tranh trực tiếp với tạo sức ép trở lại lên ngành tạo nên cường độ cạnh tranh Trong ngành yếu tố sau làm gia tăng sức ép cạnh tranh đối thủ Tình trạng ngành: Nhu cầu, độ tốc độ tăng trưởng số lượng đối thủ cạnh tranh Cấu trúc ngành: Ngành tập trung hay phân tán Ngành phân tán ngành có nhiều doanh nghiệp cạnh tranh với doanh Ngành tập trung: Ngành có một vài doanh nghiệp nắm giữ vai trò chi phối (Điều khiển cạnh tranh - Có thể coi độc quyền) nghiệp có đủ khả chi phối doanh nghiệp lại) • Sự de dọa người Vì tất nhà phân phối hoạt động theo thoả thuận với ba số ba nhà sản xuất nội địa có ảnh hưởng lớn giao bán hàng cho khu vực định, mối đe dọa người tham gia vào thị trường tối thiểu • Quyền thương lượng khách hàng Do tính chất cạnh tranh cao kinh doanh, khách hàng có khuynh hướng sở hữu quyền thương lượng cách đáng kể Khách hàng phân khúc thị trường chỗ đòi hỏi mức độ dịch vụ cao giao dịch chỗ Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 46 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter • Quyền thương lượng nhà cung cấp Các thỏa thuận phân phối với tất nhà sản xuất hạn chế Nhà sản xuất thiết lập giá sản phẩm, hàng tồn kho nhà phân phối mà xác định nhu cầu nhà sản xuất để di chuyển sản phẩm, thời hạn sử dụng ngắn sản phẩm • Sự đe dọa sản phẩm thay Sản phẩm dịch vụ thay sản phẩm, dịch vụ thỏa mãn nhu cầu tương đương với sản phẩm dịch vụ ngành Ta lấy ví dụ sau đưa nhận định áp lực cạnh tranh chủ yếu sản phẩm thay : Ví dụ: Sau nhiều thập kỉ suy giảm, ngành công nghiệp rượu mạnh bắt đầu trải nghiệm tăng trưởng Hoa Kỳ Việc giới thiệu loại rượu nhẹ, kết hợp với việc trình làng sản phẩm sành điệu cho khách hàng trẻ tuổi, thành công nhà máy nhỏ địa phương, mối đe dọa tiềm ẩn doanh số bán hàng tương lai (trên sở tương đương nhà phân phối nước) Qua ví dụ thấy áp lực cạnh tranh chủ yếu sản phẩm thay khả đáp ứng nhu cầu so với sản phẩm ngành, thêm vào nhân tố giá, chất lượng, yếu tố khác môi trường văn hóa, trị, công nghệ ảnh hưởng tới đe dọa sản phẩm thay PHÂN TÍCH S.W.O.T Phân tích S.W.O.T (Điểm mạnh, điểm yếu, hội thách thức) xác định vấn đề quan trọng (phải giải 1-4 năm) để giúp doanh nghiệp lập kế hoạch chiến lược Phân tích bao gồm phân tích nội bên - Điểm mạnh khía cạnh tích cực bên tổ chức phân tích Thông qua nhận dạng phù hợp, mạnh tổ chức tận dụng để đạt trì lợi cạnh tranh Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 47 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter - Điểm yếu khía cạnh tiêu cực bên tổ chức phân tích Các nhà phân tích đo lường nguồn lực (con người, kinh tế, vv) doanh nghiệp để xác định khả doanh nghiệp để vượt qua điểm yếu vốn có nó, khắc phục hoàn toàn điểm yếu này, thông qua phân tích, ta hiểu cách điểm yếu tổ chức làm tăng nguy đầu tư vào kinh doanh, từ đưa biện pháp giảm thiểu nguy rủi ro - Cơ hội khía cạnh tích cực bên đối tượng Bằng cách xem xét kỹ lưỡng mức độ mà doanh nghiệp nắm bắt kịp thời hội tại, nhà phân tích đánh giá mức độ mà công ty có vị trí tốt thị trường - Thách thức khía cạnh tiêu cực bên đối tượng Xác định mối đe dọa công ty quan trọng để phân tích kỹ lưỡng rủi ro mà công ty phải đối mặt Trong việc áp dụng phân tích S.W.O.T cách tổng quát Ale, đội ngũ quản lý xác định điều sau đây: • Điểm mạnh: Công ty có lịch sử 60 năm hoạt động bật nhà sản xuất đánh giá cao Công ty có đội ngũ quản lý cấp cao có lực gắn kết với 125 năm kinh nghiệm ngành công nghiệp bia • Điểm yếu: Chủ tịch công ty 62 tuổi, chưa xác định người kế nhiệm Trên thực tế, đội ngũ quản lý cấp cao công ty cá nhân sở hữu tất kỹ giám đốc điều hành • Cơ hội: Địa bàn hoạt động công ty bao quanh nhà bán sỉ nhỏ mua lại để tạo hoạt động buôn bán lớn phân chia toàn chi phí cố định cho đại diện tương đương • Thách thức: Sự xuất đối thủ cạnh tranh quốc tế có triết lý phân phối khác với công ty thực vụ mua lại cổ phần từ nhà sản xuất trở thành mối quan tâm nghiêm trọng quyền sở hữu công ty Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 48 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter Những cân nhắc Phân tích rủi ro công ty khác Khi phân tích công ty, nhà phân tích thường xem xét ngành mà công ty hoạt động để tìm yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro đầu tư công ty phân tích Cơ cấu ngành cung cấp cho nhà phân tích hiểu biết sâu sắc ngành khả hoạt động hiệu công ty khó khăn ngành Ví dụ, áp dụng khái niệm cho Ale, nhà phân tích nhận ngành công nghiệp bia hoạt động từ lâu hệ thống ba cấp bậc Theo luật rượu tất 50 bang, nhà phân phối bán buôn đóng vai trò trung gian độc lập nhà sản xuất nhà bán lẻ Sự tồn lâu dài hệ thống có ảnh hưởng ổn định đến ngành công nghiệp bia Theo cấu trúc này, nhà sản xuất xác định giá bán buôn giá bán lẻ sản phẩm, giữ lại tất quyền định giá có ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc chi phí nhà phân phối bán buôn Đổi lại, nhà phân phối bán buôn nhận thấy lợi ích chiến dịch quảng cáo toàn quốc gia nhà sản xuất tập trung nỗ lực vào quảng cáo địa phương lãnh thổ bán hàng tương ứng Những thách thức gần hệ thống ba cấp người vận chuyển hàng trực tiếp lớn (như Costco, …) muốn loại bỏ nhà phân phối bán buôn ủng hộ việc mua hàng khối lượng lớn Việc gây bất ổn đáng kể ngành công nghiệp bia Kết việc kiện tụng số tiểu bang có tác động đáng kể đến cấu trúc lâu dài ngành công nghiệp bia 4.QUẢN LÝ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG DOANH NGHIỆP – MÔ HÌNH MCKINSEY 7-S Một mô hình sử dụng phổ biến để phân tích đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp mô hình McKinsey 7-S với bảy nhân tố: Chiến lược (Strategy) Cấu trúc (Structure) Hệ thống (Systems) Kỹ (Skills) Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 49 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter Đội ngũ nhân viên (Staff) Phong cách (Style) Mục tiêu bật (Superordinate goals) Ví dụ: Phân tích khả Phân phối Công ty Ale theo mô hình McKinsey 7-S Chiến lược Công ty Ale xem xét việc thu mua nhà phân phối bán buôn vùng lân cận (Các nhà sản xuất cố gắng chuyển số chi phí cho nhà phân phối Đây chiến lược khuyến khích đáp ứng tính cạnh tranh ngành công nghiệp áp lực lợi nhuận) Cấu trúc Ale công ty chuyên bán hàng, cửa hàng Ale phân quyền định liên quan đến trình bán hàng Các cửa hàng đào tạo nhân viên lái xe nhân viên bán hàng quầy nhân viên tiếp thị sản phẩm lấy ý kiến từ khách hàng vị trí sản phẩm, chiến lược bán hàng trọng điểm quản lý hàng tồn kho Những ý kiến góp phần tạo nên giá trị công ty thỏa mãn khách hàng địa phương khác Hệ thống Ale sở hữu hệ thống bán hàng công phu, sử dụng thử nghiệm mạng lưới bán hàng vệ tinh tương tác toàn quốc với nhà sản xuất Điều làm cho trở thành nhà phân phối công nghệ tiên tiến mạng lưới bán sỉ Kỹ Ale nhà phân phối có đội ngũ bán hàng nhân viên kho giàu kinh nghiệm bán kính 75 dặm Điều mang lại lợi cạnh tranh to lớn cho công ty Đội ngũ nhân viên Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 50 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter Nhân viên Ale tự hào sản phẩm họ Họ khẳng định với nhà sản xuất quảng cáo phát toàn quốc sản phẩm tốt ngành với niềm tin sâu sắc Phong cách Trong hoạt động, kể việc quản lý điều hành, tất nhân viên phận quản lý làm việc theo nhóm Phong cách trở thành văn hóa công ty, lan truyền không khí làm việc nhóm toàn tổ chức, kết lực lượng lao động trở nên gắn kết hài lòng Mục tiêu bật Ale hoạt động dựa nguyên tắc theo phương châm: "Đảm bảo thành công khách hàng đảm bảo thành công chúng ta." Do đó, công ty vượt qua vấn đề doanh số bán hàng để tập trung cung cấp giá trị cho khách hàng Điều tạo nên giá trị công ty góp phần cạnh tranh công ty với đối thủ ngành Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 51 ... định) Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 19 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 20 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter Phân tích tình. .. hữu Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 22 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 23 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter Phân tích tình hình. .. hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 24 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter Phân tích tình hình tài rủi ro doanh nghiệp Page 25 Định giá doanh nghiệp –K26-Chapter Phân tích tình hình tài rủi ro doanh