Tiểu luận môn định giá doanh nghiệp công ty client business

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA TÀI CHÍNH BÁO CÁO ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Giảng viên hướng dẫn : TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN Nhóm 10 - MSHV gồm : 1) LÊ MINH TÂN-7701260993A 2) NGUYỄN THỊ BẢO CHÂU-7701260462A 3) LÊ THỊ THÙY LINH-7701260748A 4) NGUYỄN ĐỨC TÀI-7701260981A 5) HOÀNG LÊ HUY THÀNH-7701261020A Lớp : Tài – K26 THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NĂM 2017 Quy trình thực tế doanh nghiệp định sau: Lựa chọn thước đo dòng tiền doanh nghiệp a) Lãi ròng doanh nghiệp b) Dòng tiền doanh nghiệp c) Các thước đo dòng tiền doanh nghiệp : (1) Dòng tiền thô, (2) Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (OCF), (3) Dòng tiền tự Chuẩn hóa dòng thu nhập dòng tiền a) Chuẩn hóa đặc điểm sở hữu b) Chuẩn hóa nghiệp vụ kế toán, khoản mục bất thường khoản mục không thường xuyên Kỹ thuật dự phóng dòng thu nhập dòng tiền tương lai Các phương pháp sử dụng: - Phương pháp thu nhập Phương pháp trung bình đơn giản Phương pháp bình quân gia quyền Phương pháp tuyến tính ổn định có xu hướng Phướng pháp dự báo mô Doanh nghiệp định giá phương pháp sau: Phương pháp tiếp cận thu nhập Phương pháp tiếp cận theo thị trường Phương pháp tiếp cận theo tài sản BÁO CÁO ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Giới thiệu công ty, ngành nghề, phương pháp định giá 1.1 Giới thiệu công ty Đối tượng định giá Công ty Client Business; Một công ty Tập đoàn S, thành lập theo luật tiểu bang California Công ty Client Business tọa lạc số Đường Market, Your Town, CA Công ty Client Business tham gia chủ yếu việc cung cấp loạt dịch vụ tư vấn chiến lược cho số doanh nghiệp vừa nhỏ Các loại hình kinh doanh thường phân loại theo mã 8742 SIC (Phân loại công nghiệp theo tiêu chuẩn), Dịch vụ Tư vấn chiến lược Công ty Client Business ông John Doe thành lập địa điểm vào năm 1985 Công ty cung cấp loạt dịch vụ tư vấn quản trị kinh doanh tư vấn tiếp thị cho doanh nghiệp tư nhân địa phương Tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình công ty 5% năm suốt năm hoạt động Công ty Client Business có lượng khách hàng lớn 500 khách hàng mà khách hàng chiếm 2% doanh thu Doanh nghiệp hoạt động chủ yếu thông qua tiếp xúc lặp lại với khách hàng khách hàng giới thiệu Công ty Client Business trì khách hàng suất xắc với 91% khách hàng tiếp tục đồng hành với công ty năm sau kể từ lần tham gia Ông John Doe cổ đông với tất 1.000.000 cổ phiếu phổ thông ban hành cho Công ty Client Business tính đến thời điểm Ông John Doe giữ vị trí Chủ tịch HĐTV kiêm Giám đốc Công ty Ngoài Ông John Doe, Công ty Client Business có nhân viên gồm : Phó giám đốc Tổng quản lý, chuyên gia tư vấn marketing trợ lý hành Chủ doanh nghiệp tìm kiếm để có bảng định giá doanh nghiệp để bán doanh nghiệp Tổng Quản lý làm việc 10 năm qua có kế hoạch tiếp tục bán doanh nghiệp Ngoài ra, tất nhân viên có tay nghề bày tỏ quan tâm việc tiếp tục làm việc công ty 1.2 Tổng quan ngành Ngành dịch vụ tư vấn quản lý, SIC 8742, có khoảng 185.732 sở toàn nước Mỹ sử dụng 1.173.378 lao động Ngành công nghiệp tạo tổng doanh thu hàng năm 171.585,1 triệu đô la Một công ty trung bình tạo doanh thu $ 1,000,000 với nhân viên Các công ty có từ 10 người trở xuống chiếm 89,8% tổng số doanh nghiệp Các doanh nghiệp sản xuất khoảng 1/3 tổng doanh thu ngành Tại California, có 26.553 sở vậy, chiếm 14,3% tổng số Công ty trung bình tạo doanh thu hàng năm 700.000 đô la sử dụng người Ngành công nghiệp tiếp tục cung cấp hội vững cho phát triển công ty tư nhân nhỏ Các doanh nghiệp dựa vào kỹ sáng kiến cá nhân hành nghề chuyên nghiệp để cung cấp dịch vụ khác biệt cho khách hàng với giá cạnh tranh Sự hợp ngành công nghiệp thấp với 20 công ty hàng đầu chiếm 5,3% tổng doanh thu ngành Trong năm qua, ngành công nghiệp tiếp tục phát triển với tốc độ trung bình 11,2% / năm [Lưu ý: bao gồm thảo luận yếu tố thị trường ảnh hưởng đến doanh nghiệp ngành công nghiệp cụ thể bạn Cũng cung cấp tóm tắt xu hướng củng cố ngành triển vọng tăng trưởng.] 1.3 Bản Tuyên Bố Tái thiết Dự báo tài Ước tính xác giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào hiệu tài doanh nghiệp Mặc dù yếu tố tài lịch sử quan trọng, giá trị kinh doanh phụ thuộc vào khả doanh nghiệp để tiếp tục sản xuất lợi ích kinh tế mong muốn cho chủ sở hữu Nhiều công ty quản lý chặt chẽ để giảm thiểu thu nhập chịu thuế Để xác định xác giá trị doanh nghiệp, dựa vào báo cáo tài lịch sử công ty, Báo cáo Thu nhập Bảng cân đối kế toán, thường yêu cầu phải có điều chỉnh định Mục tiêu điều chỉnh xây dựng lại báo cáo tài lịch sử để xác định tiềm kinh tế thật khả tạo thu nhập tương lai doanh nghiệp Tất giá trị tài đưa vào Báo cáo đơn vị USD 1.4 Thu nhập sử dụng để định giá doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp nhỏ thường dựa vào số thước đo dòng tiền kinh doanh thu nhập Các phương pháp sử dụng phổ biến bao gồm: • • Dòng tiền mặt tùy ý người bán (SDCF) Lưu chuyển tiền tệ ròng Dòng tiền người bán tùy ý Một định nghĩa chấp nhận rộng rãi SDCF là: Lợi nhuận ròng kinh doanh trước thuế Thêm tổng số tiền bồi thường chủ sở hữu điều hành Cùng với việc điều chỉnh khoản bồi thường chủ lao động khác cho Tỷ lệ thị trường (thay người quản lý) Chi phí khấu hao hàng năm chi phí khấu hao hàng năm Cộng thêm lãi Cộng thêm chi phí không thường xuyên Các chi phí cộng thêm không liên quan đến hoạt động kinh doanh Đây gọi Thu nhập tùy ý Người bán (SDE) Phương pháp tiếp cận thu nhập 2.1 Khái niệm Phương pháp tiếp cận thu nhập để định giá kinh doanh sử dụng nguyên tắc kinh tế kỳ vọng để xác định giá trị doanh nghiệp Để làm vậy, người ta ước tính lợi nhuận tương lai mà chủ doanh nghiệp mong đợi nhận từ chủ thể doanh nghiệp Những lợi nhuận sau với rủi ro liên quan đến việc nhận đầy đủ hạn Lợi nhuận ước tính giá trị dòng thu nhập mong đợi nhận chủ doanh nghiệp tương lai Rủi ro sau định lượng cách gọi tỷ suất vốn hóa tỷ suất chiết khấu Các phương pháp dựa thước đo thu nhập doanh nghiệp gọi phương pháp vốn hoá trực tiếp Những phương pháp sử dụng dòng thu nhập gọi phương pháp chiết khấu Phương pháp chiết khấu tính giá trị thời gian tiền trực tiếp xác định giá trị doanh nghiệp giá trị dòng thu nhập dự kiến Phương pháp tiếp cận thu nhập bao gồm phương pháp: • • • Phương pháp chiết khấu dòng tiền Phương pháp bội số lợi nhuận tùy ý Phương pháp vốn hoá thu nhập 2.2 Quy trình: 2.2.1 Các thước đo dòng tiền doanh nghiệp a Lãi ròng doanh nghiệp Lãi ròng biết đến với tên gọi khác thu nhập hay lợi nhuận ròng doanh nghiệp, tiêu đo lường quan trọng để ước tính dòng lợi ích kỳ vọng tương lai Lãi ròng tính toán cách lấy doanh thu trừ khoản chi phí hoạt động, lãi vay, thuế chi phí khác liên quan đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Cụ thể: Lãi ròng = Doanh thu – (Chi phí hoạt động + Lãi vay + Thuế) b Dòng tiền doanh nghiệp Dòng tiền dòng lưu chuyển tiền mặt vào doanh nghiệp Dòng tiền tiêu nói lên tình hình luân chuyển tiền doanh nghiệp thời kỳ có tính khoản cao so với lãi ròng Dòng tiền doanh nghiệp chia thành loại tương ứng với hoạt động: - Dòng tiền gắn với hoạt động kinh doanh Dòng tiền gắn với hoạt động đầu tư Dòng tiền gắn với hoạt động tài trợ c Các thước đo dòng tiền doanh nghiệp (1) Dòng tiền thô Dòng tiền thô = Lãi ròng + Chi phí không phát sinh tiền mặt (Khấu hao; Chi phí dự phòng) (2) Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (OCF) (3) Dòng tiền tự Dòng tiền tự (FCT) = Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (OCF) – Cổ tức cổ phiếu ưu đãi cổ tức cổ phiếu thường – Chi tiêu vốn ròng cần thiết để trì khả sản xuất 2.2.2 Chuẩn hóa dòng thu nhập dòng tiền a Chuẩn hóa đặc điểm sở hữu Việc điều chỉnh lợi tức cổ đông chiết trừ lợi ích tài cá nhân vượt giá trị hợp lý thị trường Các ví dụ điều chỉnh kiểm soát thông thường, bao gồm: - Lợi ích vượt trội việc chăm sóc sức khỏe nghỉ hưu Tiền thù lao vượt trội nhân viên Chi trả tiền thuê tài sản vượt trội cho cổ đông Các khoản phải trả chi phí vượt trội cho công ty liên kết thuộc doanh - nghiệp mẹ Thuế liên quan đến trả lương Chi phí hoàn trả Du lịch giải trí phi lợi nhuận cho cổ đông cá nhân chủ chốt Các giao dịch bên thứ ba Mua bán cho/từ thực thể liên quan Cấu trúc vốn Lãi suất cho vay/ cho cổ đông bị mức không đủ Việc chuẩn hóa tác động đên thu nhập trước thuế doàng tiền doanh nghiệp định giá Do đó, việc điều chỉnh chuẩn hóa phù hợp dẫn đến thay đổi tương ứng thuế thu nhập doanh nghiệp, qua tác động đến việc ước tính dòng tiền kỳ vọng b Chuẩn hóa nghiệp vụ kế toán, khoản mục bất thường khoản mục không thường xuyên - Nguyên tắc định giá tài sản theo chuẩn mực kế toán quốc tế (GAPP) + Tin tưởng tuyệt đối vào giá trị sổ sách, coi giá trị ước lượng xác + Không tin tưởng vào thị trường giá trị ước tính + Có xu hướng định giá thấp định giá cao Khi phân tích báo cáo tài từ liệu khứ, điều quan trọng “làm trơn” liệu tài cách loại bỏ tất khoản mục thực hiệu hoạt động tương lai bị tác động chuẩn mực kế toán - Chuẩn hóa khoản mục bất thường khoản mục không thường xuyên + Chi phí thu thập thực phát sinh lần + Chi phí thu nhập không phát sinh hàng năm phát sinh theo chu kỳ đặn + Chi phí thu nhập phát sinh năm lần có độ bất ổn đáng kể + Khoản mục phát sinh hàng năm mang dấu dương số năm mang dấu âm số năm khác - Chuẩn hóa tài sản, nợ không hoạt động Chuẩn hóa thuế suất Thuế suất thực = Tiền đóng thuế/ Thu nhập chịu thuế Chuẩn hóa yếu tố cộng hưởng từ việc sáp nhập mua lại 2.2.3 Kỹ thuật dự phóng dòng thu nhập dòng tiền tương lai Sau dòng thu nhập/ dòng tiền doanh nghiệp chuẩn hóa, nhà phân tích cần tiếp tục phân tích thông tin tài khứ tảng để ước tính dòng thu nhập/ dòng tiền tương lai Các phương pháp sử dụng: - Phương pháp thu nhập Phương pháp trung bình đơn giản Phương pháp bình quân gia quyền Phương pháp tuyến tính ổn định có xu hướng Phướng pháp dự báo mô 2.3 Kết định giá doanh nghiệp theo phương pháp thu nhập 2.3.1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền Phương pháp định giá doanh nghiệp dựa thu nhập cung cấp giá trị doanh nghiệp dựa thu nhập tiềm doanh nghiệp ước tính cách xác Theo phương pháp này, xác định giá trị doanh nghiệp cách chiết khấu lợi nhuận kinh doanh tương lai cách sử dụng lãi suất chiết khấu nắm bắt rủi ro kinh doanh Việc sử dụng phương pháp đòi hỏi phải có ba yếu tố đầu vào sau: Dự báo dòng tiền tương lai Lãi suất chiết khấu Giá trị doanh nghiệp lại dài hạn Kết kinh doanh dự báo dòng tiền ròng năm năm Vì doanh nghiệp mục tiêu sử dụng nợ, sử dụng lãi suất chiết khấu vốn chủ sở hữu tính toán trước Cuối cùng, giá trị doanh nghiệp lại thể phần giá trị doanh nghiệp dự báo dòng tiền ròng kỳ trước tính sau: Trong mối quan hệ này, CF5 dự báo dòng tiền ròng ròng ước tính năm thứ 5, g tốc độ tăng trưởng dài hạn dòng tiền ròng, d lãi chiết khấu Chúng tính toán g tốc độ tăng trưởng dự báo trung bình dòng tiền ròng năm năm Giá trị doanh nghiệp lại vào cuối năm thứ $ 1,700,557 Theo giả định này, ước tính giá trị doanh nghiệp là: Giá trị doanh nghiệp: $ 1,430,035 2.3.2 Bội số định giá phương pháp Thu nhập tự Bội số định giá phương pháp thu nhập tự biến thể phương pháp vốn hóa trực cách tiếp cận thu nhập Về bản, phương pháp thiết lập giá trị doanh nghiệp bội số lợi nhuận điều chỉnh cho vốn lưu động ròng, tài sản hoạt động không, có; khoản nợ dài hạn Nhiều khoản thu nhập điều chỉnh cho vốn lưu động ròng, tài sản không hoạt động, có; Và nợ dài hạn Tính thu nhập Để xác định giá trị kinh doanh cách sử dụng phương pháp này, sử dụng dòng tiền mặt tùy ý người bán (SDCF) thước đo việc kiếm lợi nhuận kinh doanh Chúng ước tính SDCF trung bình có trọng số giá trị lịch sử thu trình tái cấu trúc báo cáo thu nhập công ty Tính toán SDCF trung bình tính trọng số tóm tắt đây: Year Weigh t SDCF 2012 $282,654 2013 $316,173 2014 $313,707 2015 $322,645 Weighted average SDCF $314,670 Table Seller's Discretionary Cash Flow calculation Điều chỉnh để xác định giá trị kinh doanh Để ước lượng giá trị vốn chủ sở hữu doanh nghiệp, tính giá trị vốn lưu động ròng; $ 24.834; Và tài sản không hoạt động; 155.500 đô la; Mà xác định trước trình tái tạo báo cáo thu nhập doanh nghiệp lịch sử bảng 10 Trong bảng 7, giá trị sở sau tính trung bình lịch sử lấy từ kết kinh doanh cấu trúc lại tính cách lấy trung bình giá trị tài cấu trúc lại hai năm gần Loại giá trị ước tính Cơ sở Bội số điều chỉnh Giá dựa doanh $960,553 1.1213 thu gộp Giá dựa doanh $958,951 1.1151 thu tuần Giá dựa dòng tiền $318,176 2.8888 tự người bán Gía dựa EBITDA $71,886 12.3709 Giá dựa tổng tài $389,296 6.9145 sản Trung bình Bảng Ước tính giá trị doanh nghiệp sử dụng bội số điều chỉnh Giá trị ước tính $1,077,092 $1,069,350 $919,131 $889,293 $2,691,802 $1,259,494 Để ước tính giá bán doanh nghiệp, báo cáo sử dụng bội số định giá điều chỉnh nhân với giá trị số tương ứng theo cách tiếp cận thu nhập cách tiếp cận tài sản công ty cần định giá Sau xác định giá trị doanh nghiệp mức trung bình ước tính giá bán thể bảng Giá trị doanh nghiệp: $1,259,494 3.4 Quy tắc ngón tay Thị trường theo quy tắc ngón tay cho phép cách khác để ước tính giá trị doanh nghiệp mục tiêu dựa chứng thực nghiệm giá bán doanh nghiệp ngành Khi chào bán, doanh nghiệp so sánh thường định giá theo tổng doanh thu hàng năm họ Bài báo cáo sử dụng Quy tắc ngón tay theo hệ thống phân loại ngành General Business Consulting (SIC 8741) Management Consulting (SIC 8742) để ước tính giá trị doanh nghiệp 14 Tổng doanh thu hàng năm 960.533 đô la từ Bảng sử dụng để tính giá trị doanh nghiệp đây: Công nghiệp General Business Consulting, SIC 8741 Management Consulting, SIC 8742 Trung bình Thấp $200,000 Trung vị $900,000 Trung bình $1,200,000 Cao $1,500,000 $225,000 $955,000 $1,105,500 $1,375,300 $212,500 $927,500 $1,152,750 $1,437,650 Bảng Ước tính giá trị doanh nghiêp sử dụng quy tắc ngón tay Bài báo cáo xác định giá trị doanh nghiệp ước tính bình quân theo tỷ trọng giá trị trung bình bảng sau: tỷ trọng 50% cho mức giá trị trung vị, 25% cho mức giá trị trung bình, 12,5% cho mức giá trị thấp cao Giá trị doanh nghiệp: $ 958.206 PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DỰA TRÊN TÀI SẢN 4.1 Nguyên tắc định giá theo phương pháp tiếp cận tài sản Định giá theo phương pháp tiếp cận tài sản ước tính giá trị thị trường tất tài sản doanh nghiệp Theo bảng cân đối kế toán ( BCĐKT), tài sản doanh nghiệp hình thành từ hai nguồn: tài sản hình thành từ nợ hai tài sản hình thành từ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Việc xác định giá trị doanh nghiệp hiểu xác định giá trị thị trường vốn chủ sở hữu tính sau: V E = VA – VD Trong đó: VE: Giá trị thị trường vốn chủ sở hữu VA: Giá trị thị trường toàn tài sản VD: Giá trị thị trường nợ 15 4.2 Quy trình thực định giá phương pháp tài sản Để định giá theo phương pháp tài sản BCĐKT điểm xuất phát ban đầu, cần chọn BCĐKT gần so với ngày định giá Nhắc lại, giá trị sổ sách giá trị thị trường hợp lý xuất phát điểm để tạo bảng cân đối kế toán giá trị thị trường hợp lý Sau tiến hành xem xét khoản mục giữ nguyên theo BCĐKT khoản mục cần phải điều chỉnh, cách điều chỉnh để đưa từ giá trị sổ sách sang giá trị thị trường hợp lý Việc định giá theo cách tiếp cận tài sản gồm có bước: Bước 1: Xác định giá trị thị trường tất tài sản VA Bước 2: Xác định giá trị thị trường nợ VD Bước 3: Xác định giá trị thị trường vốn chủ sở hữu VE theo công thức: VE = VA – VD 4.3 Kết định giá 4.3.1 Bảng cân đối kế toán tái cấu trúc Ban Giám đốc cung cấp cho bảng cân đối kế toán từ sổ sách kế toán Dựa thảo luận với ban lãnh đạo, thực số điều chỉnh bình luận ghi bên Bảng cân đối khoản mục Tài sản Tiền mặt Các khoản phải thu Đầu Tư Tiền gửi Hàng Tồn kho Tổng Tài sản Hiện Tài sản cố định Nhà cửa, kiến trúc Máy móc, Thiết bị Bất động sản Tổng tài sản cố định Ghi lại Điều chỉnh Đã điều Chỉnh $201,990 $65,194 $0 $12,000 $29,520 $308,704 ($150,000) ($15,000) $0 ($12,000) ($5,500) $51,990 $50,194 $0 $0 $24,020 $126,204 $103,592 $89,500 $0 $193,092 $45,000 $25,000 $0 $148,592 $114,500 $0 $263,092 16 Trừ khấu hao luỹ kế $90,500 Tài sản cố định ròng $102,592 Tổng tài sản $411,296 Nợ Nợ ngắn hạn Khoản phải trả $77,350 Thuế phải trả $0 Nợ dài hạn tới hạn toán $0 Tổng nợ ngắn hạn $77,350 Nợ dài hạn Vay ngân hàng $0 Vay cổ đông $150,000 Tổng nợ dài hạn $150,000 Tổng nợ $227,350 Giá trị ròng $183,946 Bảng 3: Tái cấu trúc bảng cân đối kế toán ($90,500) $0 $263,092 $389,296 $0 $0 $0 $77,350 $0 $0 $77,350 $0 ($150,000) $0 $0 $0 $77,350 $311,946 Tiền mặt nắm giữ điều chỉnh xuống mức cần thiết để hỗ trợ hoạt động kinh doanh bình thường Các khoản tiền có khả không thu được loại khỏi giá trị khoản phải thu Giá trị tài sản cố định xác định sở chi phí khấu hao thay Khoản vay vốn cổ phần loại khỏi khoản nợ dài hạn Chúng tóm tắt số khoản mục liên quan đến Bảng cân đối kế toán sử dụng phương pháp định giá doanh nghiệp định nêu chi tiết nơi khác Báo cáo này: Tên khoản mục Số tiền Tổng nợ dài hạn điều chỉnh $0 Tổng tài sản phi hoạt động $155.500 Vốn lưu động ròng $24.834 Bảng 4: Các khoản mục liên qua đến bảng cân đối kế toán bổ sung 17 Theo mục đích Báo cáo này, tài sản phi hoạt động định nghĩa tài sản không sử dụng để tạo thu nhập doanh nghiệp Vốn lưu động ròng với tài sản có trừ hàng tồn kho trừ khoản nợ phải trả tại, không bao gồm khoản nợ dài hạn 4.3.2 Kết định giá doanh nghiệp theo cách tiếp cận tài sản Để ước tính giá trị doanh nghiệp cách tiếp cận tài sản, báo cáo sử dụng phương pháp thu nhập thặng dư Phương pháp hoạt động để xác định giá trị doanh nghiệp tổng điều sau đây: Giá trị thị trường hợp lý tài sản hữu hình doanh nghiệp Lợi kinh doanh (khả mang lại thu nhập từ tàì sản hữu hình thuần) Theo báo cáo này, tài sản hữu hình ròng xác định chênh lệch tổng tài sản doanh nghiệp nợ ngắn hạn doanh nghiệp Lợi kinh doanh tính cách tận dụng giá trị doanh nghiệp “thu nhập vượt trội” Thu nhập thặng dư khác biệt dong tiền hoạt động kinh doanh lợi nhuận thị trường tài sản hữu hình Chúng sử dụng tỷ lệ chiết khấu đại diện suất sinh lợi thị trường Lãi suất chiết khấu vốn tính theo Quy trình Build-Up sau: d = Rf + Pe + Ps + Pi + Pc Ở d lãi suất chiết khấu, Rf lải suất phi rủi ro, chẳng hạn lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, Pe phần bù rủi ro cho đầu tư chứng khoán công ty đại chúng , Ps phần bù rủi ro cho quy mô công ty nhỏ, Pi phần bù rủi ro đặc thù ngành Pc phần bù rủi ro đặc thù doanh nghiệp Bảng tóm tắt cách tính toán lãi suất chiết khấu: Thành phần tỷ lệ chiết khấu Lãi suất phi rủi ro Giá trị rủi Chú thích ro 3.00%Lãi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ sử dụng 18 Phần bù cho đầu tư vốn cổ phần Phần bù cho kích thước công ty nhỏ Phần bủ rủi ro đặc thù ngành Phần bù rủi ro đặc thù công ty Lãi suất chiết khấu vốn cổ phần thường Tốc độ tăng trưởng dòng tiền Lãi suất vốn hóa 6.10%Phần bù rủi ro cho đầu tư vào cổ phiếu công ty đại chúng 9.85%Phần bù rủi ro cho đầu tư vào cổ phiếu công ty nhỏ 1.02%SIC 8742, Dịch vụ Tư vấn Quản lý 2.50%Phần bù rủi ro đặc thù công ty 22.47%Tổng lãi suất phi rủi ro cộng với phần bù rủi ro 3.52%Tốc độ tăng trưởng dài hạn dòng tiền hoạt động kinh doanh 18.95%Chênh lệch lãi suất chiết khấu vốn cổ phần tốc độ tăng trưởng dòng tiền ròng Bảng Tỷ lệ chiết khấu vốn chủ sở hữu Build Up Do doanh nghiệp nợ dài hạn; Do tỷ lệ chiết khấu vốn cổ phần thể đầy đủ chi phí vốn công ty Xác định tỷ lệ vốn hóa để tính toán lợi kinh doanh, sử dụng tỷ suất chiết khấu tốc độ tăng trưởng dòng tiền ròng bình quân từ bảng dự báo tài chính, tính 3,52% Chênh lệch hai tỷ lệ cho lãi suất vốn hóa 18,95% Điều sử dụng để tính toán giá trị lợi thương mại giá trị vốn hóa thu nhập doanh nghiệp vượt trội Với giá trị tài sản nợ phải trả từ bảng cân đối kế toán điều chỉnh sở thu nhập doanh nghiệp trung bình dòng tiền ròng lịch sử 244,690 đô; Giá trị doanh nghiệp thể phương pháp Thu nhập vốn hóa vượt trội là: • • Giá trị tài sản hữu hình thuần: 311,946 đô Giá trị củả lợi kinh doanh: 953,781 đô Giá trị doanh nghiệp: $ 1,265,727 Kết luận giá trị doanh nghiệp Nhóm tác giả dựa vào năm phương pháp theo Phương pháp tiếp cận tài sản, thị trường thu nhập để xác định giá trị kinh doanh: phương pháp lợi nhuận thu vốn hóa, 19 phương pháp so sánh giao dịch, quy tắc ngành công nghiệp Thumb, dòng tiền chiết khấu nhiều phương pháp lợi nhuận tùy ý Nhóm tác giả sử dụng kết thu từ phương pháp đánh giá kinh doanh để cung cấp ước tính giá trị kinh doanh chủ thể Theo nhóm tác giả, phương pháp đánh giá kinh doanh sử dụng Báo cáo có liên quan Do đó, nhóm tác giả định trọng số cho kết tính toán ước tính họ giá trị kinh doanh tổng giá trị trọng số này: Giá trị doanh nghiệp định: $ 1,191,702 Giá trị doanh nghiệp cân nhắc giá bán Một số xem xét ảnh hưởng đến doanh nghiệp bán Nhóm tác giả xem xét yếu tố sau Kinh doanh bán tài Mua sắm doanh nghiệp nhỏ thường tài trợ pha trộn nợ vốn cổ phần Các hình thức phổ biến việc tài trợ vốn cổ phần người mua trả tiền trước Các nguồn vốn vay thông thường bao gồm số hình thức tài trợ bên bán và, bên thứ ba tài trợ nợ vay phủ vay thương mại Điều hoàn toàn khác so với thỏa thuận sáp nhập mua lại liên quan đến công ty cổ phần Các công ty có quyền truy cập trực tiếp vào thị trường vốn công mà làm cho việc huy động vốn mua lại yêu cầu dễ dàng nhiều so với công ty nắm giữ chặt chẽ Tiếp cận vốn vay vốn cổ phần cần thiết để hoàn thành hợp đồng điều kiện tiên cho việc bán doanh nghiệp nhỏ thành công Điều khoản bán hàng kinh doanh Các điều khoản mua hàng doanh nghiệp nhỏ tạo khác biệt đáng kể so với giá bán thực tế Số vốn cổ phần yêu cầu từ người mua để đóng thỏa thuận có ảnh hưởng trọng yếu đến loại trả lại mà người mua mong đợi từ khoản đầu tư 20 Mặt khác, điều khoản cho vay nợ, cho dù cung cấp người bán bảo đảm từ ngân hàng, ảnh hưởng đến mức dòng tiền cần thiết từ doanh nghiệp nhỏ để mua lại có giá trị tài Khả sẵn có việc vay nợ với điều khoản hợp lý có tác động lớn tới doanh nghiệp bán cuối Như thường lệ, kết luận định giá kinh doanh họ thực "mệnh giá", điều không điều chỉnh cho điều khoản doanh nghiệp bán Động lực người mua người bán doanh nghiệp Giá mà doanh nghiệp bán cho phụ thuộc vào động người bán người mua Có số lý khiến doanh nghiệp chào bán, bao gồm: Chủ sở hữu tử vong sức khoẻ yếu, Hưu trí Tìm kiếm hội kinh doanh Tranh chấp đối tác Hoạt động tài doanh nghiệp không đạt yêu cầu thiếu vốn đầu tư Lý tưởng người bán định giá bán cao doanh số bán hàng tính thời điểm kết hoạt động tài doanh nghiệp đỉnh cao điều kiện thị trường để bán hàng kinh doanh tốt Trong thực tế, hoàn cảnh bắt buộc người bán đưa doanh nghiệp vào thị trường điều kiện mức tối ưu, ảnh hưởng đến giá bán thực tế Người mua bị thúc đẩy số yếu tố ảnh hưởng đến người chuẩn bị trả cho việc kinh doanh: Thay thu nhập việc làm Tìm kiếm doanh nghiệp bổ sung cho doanh nghiệp người mua Vốn sẵn có để mua doanh nghiệp Kỹ người mua tốt phù hợp với yêu cầu kinh doanh Mục tiêu dài hạn người mua cân nhắc lối sống Cụ thể, mục tiêu đầu tư người mua, yêu cầu bồi thường vốn mua lại sẵn có tạo khác biệt đáng kể giá điều khoản chào bán Giải trình giá doanh nghiệp Trong phần nhóm tác giả xem xét giá bán doanh nghiệp tiềm tính hợp lý điều khoản dựa giả thuyết bán hàng kinh doanh Mục tiêu họ tính toán dòng tiền cần thiết từ doanh nghiệp để hỗ trợ hợp lý việc mua lại Bài đánh giá dựa giả định giao dịch có thời hạn vũ khí không tính đến lợi ích hiệp thực người mua doanh nghiệp cụ thể 21 Nhóm tác giả giả định kịch mua lại tài sản điển hình, phổ biến hầu hết giao dịch mua bán nhỏ Theo kịch này, người mua mua lại tài sản kinh doanh mà giả định trách nhiệm Ngoài giá mua, người mua cần phải bơm đủ vốn lưu động để hỗ trợ hoạt động kinh doanh bình thường Để kết thúc việc mua bán doanh nghiệp, người mua phải chịu khoản phí giao dịch định Các chi phí thường bao gồm phí chuyên nghiệp môi giới, giấy phép giấy phép, phí tài chi phí đóng Với cấu thỏa thuận mua lại, luồng tiền mặt kinh doanh phải bao gồm yêu cầu sau: Dịch vụ nợ, bao gồm tỷ lệ bao phủ dịch vụ nợ đầy đủ Lợi nhuận hợp lý khoản toán xuống người mua doanh nghiệp Đền bù đầy đủ cho người chủ sở hữu Chi tiêu vốn cần thiết để hoạt động kinh doanh Giả định kịch kinh doanh bán hàng 22 Table 12 Business Sale assumptions Tính toán dòng tiền khả dụng Nhóm tác giả tiếp tục tính toán dòng tiền kinh doanh hàng năm năm sau mua doanh nghiệp yêu cầu để hỗ trợ tất giả định mua doanh nghiệp Lưu ý tỷ lệ bao phủ dịch vụ nợ 1,25 tính vào việc tính toán dòng tiền mặt Dịch vụ nợ hàng năm: 153.694 USD Cần có Dòng tiền Hàng năm: $ 330,911 23 Dự báo dòng tiền ngẫu nhiên có sẵn cho năm theo ngày thẩm định $ 333,902 Điều xuất đủ để hỗ trợ điều khoản giao dịch Bảng 12 Báo cáo điều kiện giới hạn: Việc định giá doanh nghiệp dựa vào đặc trưng điều kiện hạn chế sau đây: Nhóm tác giả không chịu trách nhiệm vấn đề pháp lý cùng, không giới hạn, mối quan tâm luật pháp quyền sở hữu Tiêu đề cho tất chủ đề tài sản doanh nghiệp giả định tốt bán Lợi ích kinh doanh tài sản kinh doanh chủ thể định giá miễn phí rõ ràng khoản chấp trở ngại trừ có quy định khác Không có điều kiện ẩn rõ ràng liên quan đến tài sản doanh nghiệp quyền sở hữu họ Tất thông tin cung cấp khách hàng người khác cho xác Tuy nhiên, họ không đảm bảo tính xác Trừ có tuyên bố khác báo cáo này, nhóm tác giả giả định tuân thủ điều luật quy định hành liên bang, tiểu bang địa phương Không có tuyên bố trái ngược, nhóm tác giả giả định điều kiện vật liệu độc hại ảnh hưởng đến hoạt động chủ thể doanh nghiệp tài sản doanh nghiệp Tuy nhiên, họ không đủ điều kiện để xác định vắng mặt điều kiện tài liệu vậy, họ không chịu trách nhiệm việc khám phá tương tự Theo thỏa thuận với khách hàng, báo cáo đánh giá hạn chế theo định nghĩa Tiêu chuẩn USPAP 10 Không phải tất thông tin liên quan xem xét đánh giá toàn diện thực Điều ảnh hưởng đến kết luận giá trị trình bày báo cáo Báo cáo không tiết lộ đầy đủ tất nguồn thông tin, thảo luận phương pháp định giá doanh nghiệp sử dụng để đạt kết luận giá trị Những thông tin hỗ trợ liên quan đến báo cáo đưa vào hồ sơ với thẩm định viên kinh doanh Phân tích kết luận việc định giá trình bày báo cáo nhằm mục đích đóng góp không sử dụng lý khác, ngữ cảnh khác người khác ngoại trừ khách hàng mà báo cáo giải Ý kiến định giá trình bày báo cáo không bắt buộc làm báo cáo định giá doanh nghiệp toàn diện, khai báo, tham gia tố tụng tòa án tài sản, sở hữu lợi ích kinh doanh chủ thể, trừ thoả thuận thực trước 24 10 Sở hữu báo cáo không ngụ ý cho phép xuất toàn phần báo cáo Không phần báo cáo truyền đạt đến công chúng phương tiện quảng cáo, thông cáo báo chí, bán hàng khuyến phương tiện truyền thông khác mà chấp thuận văn nhóm tác giả 11 Báo cáo có hiệu lực cho ngày định tài liệu Bằng cấp Chứng nhận Người thẩm định viên Jane Analyst, ASA, CBA, MBA Thạc sỹ Quản trị Kinh doanh, Tài chính, Trường Kinh doanh Harward Đại học California, Berkeley, Cử nhân Khoa học, Tài Hiệp hội Thẩm định giá Hoa Kỳ, Nhà thẩm định cao cấp công nhận, Định giá Doanh nghiệp Viện thẩm định viên kinh doanh, Giám định viên kinh doanh có chứng nhận Vị trí kinh nghiệm Nhà Phân tích Định giá Cao cấp, Đối tác, Giám định Kinh doanh Chứng nhận, LLC Các chi nhánh chuyên nghiệp Hội thẩm định viên Mỹ Viện thẩm định viên kinh doanh Họ xác nhận rằng, theo hiểu biết niềm tin họ, thật báo cáo trình bày xác; Các báo cáo, ý kiến kết luận báo cáo giới hạn giả định báo cáo điều kiện hạn chế phân tích, ý kiến kết luận cá nhân, vô tư không thiên vị họ Hội quan tâm tương lai tài sản chủ đề báo cáo họ lợi ích cá nhân bên liên quan Hội không thực dịch vụ nào, với tư cách người thẩm định lực khác, liên quan đến tài sản đối tượng báo cáo thời gian ba năm trước chấp nhận chuyển nhượng Họ thiên vị tài sản chủ đề báo cáo cho bên liên quan đến công việc Sự tham gia họ tập không liên quan đến việc phát triển báo cáo kết xác định trước Những lợi ích họ cho việc hoàn thành nhiệm vụ không phụ thuộc vào phát triển báo cáo giá trị hướng có giá trị định trước nhằm tạo thuận lợi xuất phát từ khách hàng, số ý kiến giá trị, thành công kết quy định, xuất kiện trực tiếp liên quan đến việc sử dụng dự định thẩm định Các phân tích, ý kiến kết luận họ xây dựng, báo cáo chuẩn bị, phù hợp với Tiêu chuẩn thống thực tiễn Thẩm định chuyên nghiệp Không có cung cấp hỗ trợ đánh giá tài sản phi vật chất vô hình cho người ký giấy chứng nhận 25 Ký tên, Jane Analyst Danh sách từ viết tắt Tài sản đưa bán (Asset sale) - loại giao dịch bán hàng nhỏ, tất tài sản kinh doanh chuyển từ người bán sang người mua Người mua nghĩa vụ nợ kinh doanh Trung bình (Average)- giá trị trung bình số học, tính cách thêm tất giá trị chia tổng số chúng Đối với giá bán doanh nghiệp, trung bình tổng tất giá thỏa thuận chia cho số doanh thu doanh nghiệp ghi nhận Các ngày thị trường (Days in Market)-Thời gian tính theo ngày kể từ ngày doanh nghiệp niêm yết để bán giao dịch kết thúc Tạo (Earnout) - phần giá mua doanh nghiệp thực dựa kinh doanh đạt số thước đo tương lai hiệu kinh tế Ví dụ: thu nhập cấu trúc theo tỷ lệ phần trăm doanh thu vượt số lượng sở, trả khoảng thời gian tương lai giới hạn mức tối đa EBITDA - thu nhập trước lãi, thuế, khấu hao khấu trừ EBIT - thu nhập trước lãi chi phí thuế EBT- thu nhập trước thuế FF & E- phần sở Tài sản doanh nghiệp hoạt động bao gồm đồ đạc, tài sản cố định thiết bị Tối đa (Max) - giá trị lớn tập giá trị Đối với giá bán doanh nghiệp, thường giá bán cao ghi nhận Giá trị trung bình (Mean) - giá trị với nửa giá trị rơi xuống nửa Đối với giá bán doanh nghiệp, giá trung bình có nghĩa 50% doanh thu doanh nghiệp thực với mức giá thấp mức trung vị, 50% doanh thu lại có mức giá trung bình Tối thiểu (Min) - giá trị tối thiểu giá trị Đối với giá bán doanh nghiệp, thường giá bán thấp N/A - Không có giá trị 26 Bội số giá (Pricing Multiple) - tỷ suất thu nhập từ kinh doanh đến số hiệu kinh tế kinh doanh doanh thu, lợi nhuận lưu chuyển tiền tệ Giá mua (Purchase price) - tổng số tiền toán trả cho phần vốn kinh doanh Bao gồm khoản nợ phi vật chất thỏa thuận không cạnh tranh, không bao gồm bất động sản, nợ dài hạn giả định, tiền kiếm Giá mua ÷ Doanh thu (Purchase price : Net Sales)- Bội số giá giá mua chia cho doanh thu Giá mua ÷ EBT (Purchase price : EBT) – Bội số giá giá mua chia cho thu nhập trước thuế Giá mua ÷ Thu nhập ròng (Purchase price : Net income) – Bội số giá giá mua chia cho thu nhập ròng kinh doanh SDCF - Dòng tiền tự định người bán doanh thu trước thuế chủ sở hữu nhất, cộng với trả dần, khấu hao, chi phí lãi điều chỉnh cho khoản thu nhập chi phí bất thường, không thường xuyên không liên quan đến kinh doanh Giá bán (Selling price) - khoản toán tiền cho 100% quyền sở hữu doanh nghiệp giao dịch bán tài sản Giá bán bao gồm tất tài sản kinh doanh ngoại trừ tiền mặt, khoản phải thu hàng tồn kho Các khoản phải trả loại trừ Giá bán không bao gồm khoản nợ dài hạn người mua Giá bán ÷ Tổng doanh thu (Selling price : Gross revenue) – Bội số giá giá bán hàng chia cho tổng doanh thu hàng năm Giá bán ÷ SDCF (Selling price : SDCF) - Giá nhiều giá bán chia cho SDCF SIC - Phân loại theo tiêu chuẩn công nghiệp, hệ thống phân loại Mỹ giống doanh nghiệp mã số Tổng vốn đầu tư (Total Invested Capital)- giá mua cộng với tất nghĩa vụ kinh doanh dài hạn mà người mua chịu Tổng vốn đầu tư ÷ EBIT (Total Invested Capital : EBIT) - mức giá nhiều tổng vốn đầu tư chia cho thu nhập từ kinh doanh trước lãi thuế Tổng vốn đầu tư ÷ Tổng thu nhập (Total Invested Capital : Gross Profit) - giá nhiều tổng vốn đầu tư chia cho lợi nhuận gộp công ty 27 Tổng vốn đầu tư ÷ Doanh thu (Total Invested Capital : Net profit) - giá nhiều tổng vốn đầu tư chia cho doanh thu ròng 28 ... ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Giới thiệu công ty, ngành nghề, phương pháp định giá 1.1 Giới thiệu công ty Đối tượng định giá Công ty Client Business; Một công ty Tập đoàn S, thành lập theo luật tiểu. .. thẩm định cao cấp công nhận, Định giá Doanh nghiệp Viện thẩm định viên kinh doanh, Giám định viên kinh doanh có chứng nhận Vị trí kinh nghiệm Nhà Phân tích Định giá Cao cấp, Đối tác, Giám định. .. điều chỉnh giá sở công ty tương đồng giao dịch thị trường giá công ty mục tiêu Giá nhóm công ty tương đồng hoàn toàn xác định cách so sánh với công ty niêm yết thị trường hay công ty chưa niêm