Tiểu luận môn định giá doanh nghiệp công ty client business

Kỹ thuật dự phóng dòng thu nhập và dòng tiền trong tương lai Các phương pháp cơ bản được sử dụng: - Phương pháp thu nhập hiện tại - Phương pháp trung bình đơn giản - Phương pháp bình quâ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM

KHOA TÀI CHÍNH

BÁO CÁO ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

Giảng viên hướng dẫn : TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN

Nhóm 10 - MSHV gồm :

1) LÊ MINH TÂN-7701260993A

2) NGUYỄN THỊ BẢO CHÂU-7701260462A

3) LÊ THỊ THÙY LINH-7701260748A

4) NGUYỄN ĐỨC TÀI-7701260981A

5) HOÀNG LÊ HUY THÀNH-7701261020A

Lớp : Tài chính – K26

THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH NĂM 2017

Quy trình thực tế doanh nghiệp định giá như sau:

1 Lựa chọn thước đo về dòng tiền của doanh nghiệp

a) Lãi ròng của doanh nghiệp

b) Dòng tiền của doanh nghiệp

c) Các thước đo dòng tiền của doanh nghiệp : (1) Dòng tiền thô, (2) Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh (OCF), (3) Dòng tiền tự do

2 Chuẩn hóa dòng thu nhập và dòng tiền

a) Chuẩn hóa đặc điểm sở hữu

b) Chuẩn hóa các nghiệp vụ kế toán, khoản mục bất thường và khoản mục không thường xuyên

3 Kỹ thuật dự phóng dòng thu nhập và dòng tiền trong tương lai

Các phương pháp cơ bản được sử dụng:

- Phương pháp thu nhập hiện tại

- Phương pháp trung bình đơn giản

- Phương pháp bình quân gia quyền

- Phương pháp tuyến tính ổn định có xu hướng

- Phướng pháp dự báo mô phỏng.

Doanh nghiệp định giá bằng các phương pháp sau:

1 Phương pháp tiếp cận thu nhập

2 Phương pháp tiếp cận theo thị trường

3 Phương pháp tiếp cận theo tài sản

BÁO CÁO ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP

1 Giới thiệu công ty, ngành nghề, phương pháp định giá

1.1 Giới thiệu công ty

Đối tượng được định giá là Công ty Client Business; Một công ty con của Tập đoàn S,được thành lập theo luật của tiểu bang California

Công ty Client Business tọa lạc ở số 1 Đường Market, Your Town, CA

Công ty Client Business tham gia chủ yếu trong việc cung cấp một loạt các dịch vụ tưvấn chiến lược cho một số doanh nghiệp vừa và nhỏ Các loại hình kinh doanh nàythường được phân loại theo mã 8742 của SIC (Phân loại công nghiệp theo tiêu chuẩn),Dịch vụ Tư vấn chiến lược

Công ty Client Business được ông John Doe thành lập tại địa điểm hiện tại của nó vàonăm 1985 Công ty cung cấp một loạt các dịch vụ tư vấn quản trị kinh doanh và tư vấntiếp thị cho các doanh nghiệp tư nhân ở địa phương

Tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình của công ty là 5% mỗi năm trong suốt 5 nămhoạt động Công ty Client Business có một lượng khách hàng lớn trên 500 khách hàng

mà không có một khách hàng nào chiếm hơn 2% doanh thu

Doanh nghiệp hoạt động chủ yếu thông qua các cuộc tiếp xúc lặp lại với khách hàng hiệntại cũng như các khách hàng được giới thiệu Công ty Client Business duy trì khách hàngsuất xắc với 91% khách hàng tiếp tục đồng hành với công ty 3 năm sau kể từ lần tham giađầu tiên

Ông John Doe là cổ đông duy nhất với tất cả 1.000.000 cổ phiếu phổ thông ban hành chobởi Công ty Client Business tính đến thời điểm hiện tại

Ông John Doe giữ vị trí Chủ tịch HĐTV kiêm Giám đốc Công ty

Ngoài Ông John Doe, Công ty Client Business có 5 nhân viên gồm : 1 Phó giám đốc vàTổng quản lý, 3 chuyên gia tư vấn marketing và trợ lý hành chính

Chủ doanh nghiệp tìm kiếm để có được một bảng định giá doanh nghiệp để bán doanhnghiệp Tổng Quản lý đã làm việc trong 10 năm qua có kế hoạch tiếp tục bán doanhnghiệp Ngoài ra, tất cả các nhân viên có tay nghề cũng đã bày tỏ sự quan tâm trong việctiếp tục làm việc tại công ty

1.2 Tổng quan về ngành

Ngành dịch vụ tư vấn quản lý, SIC 8742, có khoảng 185.732 cơ sở trên toàn nước Mỹ sử dụng 1.173.378 lao động Ngành công nghiệp này tạo ra tổng doanh thu hàng năm là 171.585,1 triệu đô la Một công ty trung bình tạo ra doanh thu $ 1,000,000 với 6 nhân viên

Các công ty có từ 10 người trở xuống chiếm 89,8% tổng số doanh nghiệp Các doanhnghiệp này sản xuất khoảng 1/3 tổng doanh thu ngành

Tại California, có 26.553 cơ sở như vậy, chiếm 14,3% tổng số Công ty trung bình tạo radoanh thu hàng năm là 700.000 đô la và sử dụng 5 người

Ngành công nghiệp tiếp tục cung cấp cơ hội vững chắc cho sự phát triển của các công ty

tư nhân nhỏ Các doanh nghiệp này dựa vào kỹ năng và sáng kiến của các cá nhân hànhnghề chuyên nghiệp để cung cấp các dịch vụ khác biệt cho khách hàng với giá cả cạnhtranh Sự hợp nhất ngành công nghiệp thấp với 20 công ty hàng đầu chỉ chiếm 5,3% tổngdoanh thu ngành Trong 5 năm qua, ngành công nghiệp tiếp tục phát triển với tốc độtrung bình 11,2% / năm

[Lưu ý: bao gồm một cuộc thảo luận về các yếu tố thị trường ảnh hưởng đến các doanhnghiệp trong ngành công nghiệp cụ thể của bạn Cũng cung cấp một bản tóm tắt các xuhướng củng cố ngành và triển vọng tăng trưởng.]

1.3 Bản Tuyên Bố Tái thiết và Dự báo tài chính

Ước tính chính xác giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào hiệu quả tài chính của doanhnghiệp Mặc dù các yếu tố tài chính lịch sử quan trọng, nhưng giá trị kinh doanh phụthuộc vào khả năng của doanh nghiệp để tiếp tục sản xuất những lợi ích kinh tế mongmuốn cho chủ sở hữu

Nhiều công ty được quản lý chặt chẽ để giảm thiểu thu nhập chịu thuế Để xác định chínhxác giá trị doanh nghiệp, chúng tôi dựa vào các báo cáo tài chính lịch sử của công ty, nhưBáo cáo Thu nhập và Bảng cân đối kế toán, thường yêu cầu phải có những điều chỉnhnhất định

Mục tiêu của những điều chỉnh này là xây dựng lại các báo cáo tài chính lịch sử để xácđịnh tiềm năng kinh tế thật sự và khả năng tạo thu nhập trong tương lai của doanh nghiệp.Tất cả các giá trị tài chính được đưa vào Báo cáo này bằng đơn vị USD

1.4 Thu nhập cơ bản được sử dụng để định giá doanh nghiệp

Định giá doanh nghiệp nhỏ thường dựa vào một số thước đo của dòng tiền kinh doanhnhư là thu nhập thuần Các phương pháp được sử dụng phổ biến nhất bao gồm:

 Dòng tiền mặt tùy ý của người bán (SDCF)

 Lưu chuyển tiền tệ ròng

Dòng tiền của người bán tùy ý

Một định nghĩa được chấp nhận rộng rãi của SDCF là:

1 Lợi nhuận ròng kinh doanh trước thuế

2 Thêm tổng số tiền bồi thường của một chủ sở hữu điều hành duy nhất

3 Cùng với việc điều chỉnh mọi khoản bồi thường của chủ lao động khác cho

Tỷ lệ thị trường (thay thế người quản lý)

4 Chi phí khấu hao hàng năm và chi phí khấu hao hàng năm

5 Cộng thêm lãi

6 Cộng thêm các chi phí không thường xuyên

7 Các chi phí cộng thêm không liên quan đến hoạt động kinh doanh

Đây cũng được gọi là Thu nhập tùy ý của Người bán (SDE)

2 Phương pháp tiếp cận thu nhập

2.1 Khái niệm

Phương pháp tiếp cận thu nhập để định giá kinh doanh sử dụng nguyên tắc kinh tế của kỳvọng để xác định giá trị của một doanh nghiệp Để làm được như vậy, người ta ước tínhlợi nhuận tương lai mà chủ doanh nghiệp có thể mong đợi nhận được từ chủ thể doanhnghiệp Những lợi nhuận này sau đó sẽ bằng với rủi ro liên quan đến việc nhận đầy đủ vàđúng hạn

Lợi nhuận được ước tính như một giá trị hoặc một dòng thu nhập mong đợi sẽ được nhậnbởi các chủ doanh nghiệp trong tương lai Rủi ro sau đó được định lượng bằng cách củacái gọi là tỷ suất vốn hóa hoặc tỷ suất chiết khấu

Các phương pháp dựa trên một thước đo thu nhập doanh nghiệp được gọi là phương phápvốn hoá trực tiếp Những phương pháp sử dụng một dòng thu nhập được gọi là phươngpháp chiết khấu Phương pháp chiết khấu tính giá trị thời gian của tiền trực tiếp và xácđịnh giá trị của doanh nghiệp là giá trị hiện tại của dòng thu nhập dự kiến

Phương pháp tiếp cận thu nhập bao gồm các phương pháp:

 Phương pháp chiết khấu dòng tiền

 Phương pháp bội số lợi nhuận tùy ý

 Phương pháp vốn hoá thu nhập

2.2 Quy trình:

2.2.1 Các thước đo về dòng tiền của doanh nghiệp

a Lãi ròng của doanh nghiệp.

Lãi ròng còn được biết đến với tên gọi khác là thu nhập thuần hay lợi nhuận ròng củadoanh nghiệp, là một trong những chỉ tiêu đo lường quan trọng để ước tính dòng lợi ích

kỳ vọng trong tương lai Lãi ròng được tính toán bằng cách lấy doanh thu thuần trừ đikhoản chi phí hoạt động, lãi vay, thuế và các chi phí khác liên quan đến hoạt động kinhdoanh của doanh nghiệp Cụ thể:

Lãi ròng = Doanh thu – (Chi phí hoạt động + Lãi vay + Thuế)

b Dòng tiền của doanh nghiệp.

Dòng tiền là dòng lưu chuyển tiền mặt vào và ra của doanh nghiệp Dòng tiền là chỉ tiêunói lên tình hình luân chuyển tiền của doanh nghiệp trong một thời kỳ và có tính thanhkhoản cao hơn so với lãi ròng

Dòng tiền của doanh nghiệp được chia thành 3 loại tương ứng với 3 hoạt động:

- Dòng tiền gắn với hoạt động kinh doanh

- Dòng tiền gắn với hoạt động đầu tư

- Dòng tiền gắn với hoạt động tài trợ.

c Các thước đo dòng tiền của doanh nghiệp

(1) Dòng tiền thô

Dòng tiền thô = Lãi ròng + Chi phí không phát sinh bằng tiền mặt (Khấu hao; Chiphí dự phòng)

(2) Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh (OCF)

(3) Dòng tiền tự do

Dòng tiền tự do (FCT) = Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh (OCF) – Cổ tức

cổ phiếu ưu đãi và cổ tức cổ phiếu thường – Chi tiêu vốn ròng khi cần thiết để duytrì khả năng sản xuất

2.2.2 Chuẩn hóa dòng thu nhập và dòng tiền

a Chuẩn hóa đặc điểm sở hữu.

Việc điều chỉnh lợi tức của các cổ đông có thể chiết trừ các lợi ích tài chính cá nhân vượtquá giá trị hợp lý của thị trường Các ví dụ về điều chỉnh kiểm soát thông thường, baogồm:

- Lợi ích vượt trội của việc chăm sóc sức khỏe và nghỉ hưu

- Tiền thù lao vượt trội của nhân viên

- Chi trả tiền thuê tài sản vượt trội cho cổ đông

- Các khoản phải trả và chi phí vượt trội cho công ty liên kết cùng thuộc một doanh

- Lãi suất cho vay/ cho cổ đông bị quá mức hoặc không đủ

Việc chuẩn hóa sẽ tác động đên thu nhập trước thuế hoặc doàng tiền của doanh nghiệpđang được định giá Do đó, việc điều chỉnh chuẩn hóa phù hợp sẽ dẫn đến một sự thayđổi tương ứng trong thuế thu nhập của các doanh nghiệp, qua đó tác động đến việcước tính dòng tiền kỳ vọng

b Chuẩn hóa các nghiệp vụ kế toán, khoản mục bất thường và khoản mục không thường xuyên.

- Nguyên tắc định giá tài sản theo chuẩn mực kế toán quốc tế (GAPP)

+ Tin tưởng tuyệt đối vào giá trị sổ sách, coi đó là giá trị ước lượng chính xác nhất+ Không tin tưởng vào thị trường hoặc giá trị ước tính

+ Có xu hướng định giá thấp hơn là định giá cao

Khi phân tích các báo cáo tài chính từ dữ liệu quá khứ, điều quan trọng là “làm trơn” dữliệu tài chính bằng cách loại bỏ tất cả các khoản mục không thể thực hiện được hiệu quảhoạt động trong tương lai và bị tác động của các chuẩn mực kế toán

- Chuẩn hóa khoản mục bất thường và khoản mục không thường xuyên

+ Chi phí hoặc thu thập thực sự chỉ phát sinh một lần duy nhất

+ Chi phí và thu nhập không phát sinh hàng năm nhưng phát sinh theo một chu kỳ đềuđặn

+ Chi phí và thu nhập phát sinh mỗi năm một lần nhưng có độ bất ổn đáng kể

+ Khoản mục phát sinh hàng năm nhưng mang dấu dương trong một số năm này và mangdấu âm trong một số năm khác

- Chuẩn hóa tài sản, nợ không hoạt động

- Chuẩn hóa thuế suất

Thuế suất thực = Tiền đóng thuế/ Thu nhập chịu thuế

- Chuẩn hóa yếu tố cộng hưởng từ việc sáp nhập và mua lại.

2.2.3 Kỹ thuật dự phóng dòng thu nhập và dòng tiền trong tương lai

Sau khi dòng thu nhập/ dòng tiền hiện tại của doanh nghiệp đã được chuẩn hóa, nhàphân tích cần tiếp tục phân tích các thông tin tài chính trong quá khứ vì đó là nền tảng

để ước tính những dòng thu nhập/ dòng tiền trong tương lai

Các phương pháp cơ bản được sử dụng:

- Phương pháp thu nhập hiện tại

- Phương pháp trung bình đơn giản

- Phương pháp bình quân gia quyền

- Phương pháp tuyến tính ổn định có xu hướng

- Phướng pháp dự báo mô phỏng.

2.3 Kết quả định giá doanh nghiệp theo phương pháp thu nhập

2.3.1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền

Phương pháp định giá doanh nghiệp dựa trên thu nhập này cung cấp giá trị doanhnghiệp dựa trên thu nhập tiềm năng của doanh nghiệp được ước tính một cách chínhxác Theo phương pháp này, chúng tôi xác định giá trị doanh nghiệp bằng cách chiếtkhấu lợi nhuận kinh doanh trong tương lai bằng cách sử dụng lãi suất chiết khấu đãnắm bắt rủi ro kinh doanh

Việc sử dụng phương pháp này đòi hỏi phải có ba yếu tố đầu vào như sau:

1 Dự báo được dòng tiền thuần trong tương lai

2 Lãi suất chiết khấu

3 Giá trị doanh nghiệp còn lại trong dài hạn

Kết quả kinh doanh của chúng tôi dự báo dòng tiền ròng trong năm năm tiếp theo

Vì doanh nghiệp mục tiêu không có sử dụng nợ, chúng tôi sử dụng lãi suất chiết khấuvốn chủ sở hữu đã tính toán trước đó Cuối cùng, giá trị doanh nghiệp còn lại thể hiệnphần giá trị doanh nghiệp đó trong dự báo dòng tiền ròng kỳ trước được tính như sau:

R= CF 5 x (1+ g)

(d−g)

Trong mối quan hệ này, CF5 là dự báo của chúng tôi về dòng tiền ròng ròng đã ước tính trong năm thứ 5, g là tốc độ tăng trưởng dài hạn của dòng tiền ròng, và d là lãi chiết khấu Chúng tôi tính toán g là tốc độ tăng trưởng dự báo trung bình của dòng

tiền ròng trong năm năm Giá trị doanh nghiệp còn lại vào cuối năm thứ 5 là $1,700,557

Theo các giả định này, chúng tôi ước tính giá trị doanh nghiệp là:

Giá trị doanh nghiệp: $ 1,430,035

2.3.2 Bội số định giá của phương pháp Thu nhập tự do

Bội số định giá của phương pháp thu nhập tự do là một biến thể của phương pháp vốnhóa trực tiếp theo cách tiếp cận thu nhập

Về cơ bản, phương pháp này thiết lập giá trị doanh nghiệp như là một bội số của lợinhuận điều chỉnh cho vốn lưu động ròng, tài sản hoạt động không, nếu có; và các khoản

Chúng tôi ước tính SDCF là trung bình có trọng số của các giá trị lịch sử thu được trongquá trình tái cấu trúc báo cáo thu nhập của công ty Tính toán SDCF trung bình được tínhtrọng số này được tóm tắt dưới đây:

Weighted average SDCF $314,670

Table 9 Seller's Discretionary Cash Flow calculation

Điều chỉnh để xác định giá trị kinh doanh

Để ước lượng giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp, chúng tôi tính các giá trị của vốnlưu động ròng; $ 24.834; Và tài sản không hoạt động; 155.500 đô la; Mà chúng tôi xácđịnh trước đó trong quá trình tái tạo các báo cáo thu nhập doanh nghiệp lịch sử và bảngcân đối kế toán Các giá trị này được thêm vào sản phẩm của SDCF; 314.670 đô la; Và sốnhân tố thu nhập được xác định dưới đây

Phù hợp với giả định về bán tài sản kinh doanh, chúng tôi không điều chỉnh kết quả địnhgiá kinh doanh theo giá trị khoản nợ dài hạn của công ty Các khoản nợ này được giảđịnh là được thanh toán trước bởi người bán trước khi đóng cửa

Lựa chọn các yếu tố giá trị doanh nghiệp

Phương pháp SDCF này sau đó được viết hoa bởi một hệ số thích hợp Hệ số nhân đượcrút ra bằng cách phân tích hiệu quả kinh doanh chủ đề trên 14 khu vực tài chính và hoạtđộng Mỗi khu vực được kết hợp với một yếu tố định giá Chúng tôi chỉ định một giá trị

số cho mỗi yếu tố như sau:

Business earnings track record 0.1 – 4.0 2.5

Table 10 Business Valuation Factors selectionCác yếu tố giá trị trong khoảng 0,1 - 1,0 phản ánh hiệu suất kinh doanh dưới mệnh, khi sosánh với các định mức ngành Các giá trị trong phạm vi 1,5-2,5 cho thấy hiệu quả kinhdoanh trung bình trong khu vực được lựa chọn Các giá trị của các yếu tố trong khoảng3,0-4,0 thể hiện trên mức trung bình đến hiệu suất vượt trội Kết quả là các giá trị kinhdoanh được viết hoa ở giới hạn trên có thể được hỗ trợ bởi các yêu cầu về lợi tức hợp lýđối với đầu tư kinh doanh và bồi thường cho quyền sở hữu doanh nghiệp đang làm việc.Với tất cả các yếu tố đầu vào cần thiết được xác định, việc áp dụng Phương pháp Thunhập Đa cấp tùy ý cho phép hệ số thu nhập 2.748 và tạo ra kết quả giá trị kinh doanh sauđây:

Giá trị kinh doanh: $1,045,047

3 Phương pháp tiếp cận thị trường

3.1 Khái niệm:

Phương pháp tiếp cận dựa trên cơ sở thị trường là cách thức để ước tính giá trị thực củamột doanh nghiệp bằng cách điều chỉnh giá cơ sở của công ty tương đồng đang được giaodịch trên thị trường về giá của công ty mục tiêu Giá của nhóm công ty tương đồng nàyhoàn toàn có thể xác định được bằng cách so sánh với công ty đã được niêm yết trên thịtrường hay công ty chưa niêm yết

3.2 Quy trình

 Bước 1: Phân tích tình hình tài chính và điều chỉnh báo cáo tài chính của công ty

mục tiêu.

 Phân tích tình hình tài chính công ty mục tiêu

 Điều chỉnh báo cáo tài chính của công ty mục tiêu

 Điều chỉnh báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của công ty mục tiêu

 Điều chỉnh bảng cân đối kế toán

 Bước 2: Tìm ra công ty/nhóm công ty tương đồng

 Điều kiện tương đồng về thông tin

 Điều kiện tương đồng về ngành nghề kinh doanh, quy mô và tình hình tàichính

 Sử dụng mô hình tính điểm để chọn được công ty tương đồng

 Bước 3: Ước tính ra giá trị thực của công ty mục tiêu dựa trên giá cơ sở của công

ty tương đồng

 Sử dụng mô hình bội số

 Tính toán bội số cho công ty mục tiêu

 Thực hiện các sự điều chỉnh cho sự khác biệt giữa công ty tương đồng vàcông ty mục tiêu

3.3 Kết quả

Báo cáo này sử dụng các dữ liệu công ty chưa niêm yết, Các công ty được chọn để sosánh là các công ty tương đồng với công ty mục tiêu về đặc điểm tài chính và hoạt động.Bài báo cáo sử dụng phương pháp thị giá so sánh để ước tính giá trị công ty mụctiêu

Theo phương pháp này mỗi bội số định giá là tỷ lệ giữa giá bán và tham số tài chínhcủa các công ty chưa niêm yết trong cùng ngành với công ty cần định giá

Bài báo cáo tính toán từng bội số định giá là bình quân theo tỷ trọng của mức thấpnhất (tối thiểu) , mức trung vị, mức trung bình và mức cao nhất (tối đa) giá trị nhưsau: tỷ trọng 50% được gán cho bội số định giá mức trung vị, 25% với mức trungbình, và 12,5% từng ở mức tối thiểu và giá trị tối đa

Bội số định giá Giá trị nhỏ

nhất

Giá trị trung vị

Giá trị trung bình

Giá trị cao nhất

Bội số điều chỉnh

Bảng 6 Bội số định giá doanh nghiệp

Trong bảng 7, các giá trị cơ sở sau đây được tính như trung bình lịch sử lấy từ kếtquả kinh doanh đã được cấu trúc lại và được tính bằng cách lấy trung bình của các giátrị tài chính được cấu trúc lại trong hai năm gần đây nhất

Loại giá trị ước tính Cơ sở Bội số điều chỉnh Giá trị ước tính

Giá dựa trên doanh

Gía dựa trên EBITDA $71,886 12.3709 $889,293

Giá dựa trên tổng tài