Chúng ta nên quan tâm đến dòng tiền chênh lệch, lợi nhuận chênh lệch, tổng dòng tiền hay tổng lợi nhuận?. Để đánh giá hiệu quả một đề xuất dự án đầu tư, công ty Cadedonia phải chú trọng
Trang 1MÔN HỌC : TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
GIẢNG VIÊN : PGS.TS.NGUYỄN VĂN ĐỊNH HỌC VIÊN: NGUYỄN VŨ HƯNG _GEMBA 01.02
BÀI TẬP CÁ NHÂN
Tóm tắt đề bài :
Công ty Caledonia Products đang cân nhắc phương án thay thế thiết bị cũ thủ công bằng thiết bị tự động hoàn toàn, với các thông số sau:
Giá trị máy cũ 20,000 $ Tổng giá trị đầu tư máy mới 55,000 $
Giá trị có thể thanh lý hiện
Giá trị có thể thanh lý sau 10
Giá trị có thể thanh lý sau 5
Chi phí nhân công vận hành 15,000 $/năm Chi phí nhân công vận hành 0 $/năm
Chi phí sản phẩm lỗi 3,000 $/năm Chi phí sản phẩm lỗi 4,000 $/năm
Các yêu cầu khác: Máy mới yêu cầu phải có thợ bảo dưỡng được đào tạo 1 cách
đặc biệt, tuy nhiên một chiếc máy tương tự đã được mua cách thời điểm hiện tại 3 tháng, và tại thời điểm đó thợ bảo dưỡng đã trải qua khoá huấn luyện chi phí 5000$
Trang 2Bài làm
1 Công ty Caledonia nên chú trọng đến dòng tiền hay lợi nhuận kế toán khi
ra quyết định đầu tư? Chúng ta nên quan tâm đến dòng tiền chênh lệch, lợi nhuận chênh lệch, tổng dòng tiền hay tổng lợi nhuận?
Để đánh giá hiệu quả một đề xuất dự án đầu tư, công ty Cadedonia phải chú trọng đến dòng tiền chứa không phải lợi nhuận kế toán Vì lợi nhuận kế toán đôi khi được tính khi phát sinh doanh thu, chi phí hơn là khi tiền về thật sự, lợi nhuận kế toán và dòng tiền có thể không xảy ra đồng thời Dòng tiền phản ánh chính xác thời điểm phát sinh chi phí và lợi ích, nghĩa là khi công ty nhận đựoc tiền khi tiền được tái đầu tư và khi công ty trả tiền cho bên ngoài Chúng ta chỉ quan tâm đến dòng tiền chênh lệch để đánh giá mà không sử dụng lợi nhuận chênh lệch, tổng dòng tiền hay tổng lợi nhuận Dòng tiền chênh lệch là dòng tiền tạo ra trong trường hợp có tiến hành dự án so với không tiến hành dự án, tức là bao gồm thay đổi dòng tiền của doanh nghiệp trong tương lai gây ra bởi việc chấp nhận dự án
2 Khấu hao ảnh hưởng thế nào đến dòng tiền.
Khấu hao về bản chất không phải là 1 bộ phận của dòng tiền, tuy nhiên nó làm giảm lợi nhuận do đó doanh nghiệp không phải đóng 1 khoản thuế nếu doanh nghiệp có lợi nhuận (D*Tc: D là khấu hao, Tc: Thuế suất thu nhập doanh nghiệp), khoản lợi thuế này đựoc coi như 1 dòng tiền vào khi đánh giá dự án
3 Chi phí chìm ảnh hưởng thế nào đến dòng tiền.
Chi phí chim (Sunk costs) là khoản chi phí diễn ra trước thời điểm dự án triển khai
và việc có chấp nhận dự án hay không không ảnh hưởng tới khoản chi này (chúng
ta không thể thu hồi lại được), do đó nếu theo nguyên tắc 1 dòng tiền không thay đổi bởi việc đồng ý hay từ chối dự án sẽ không đựoc tính vào dòng tiền chênh lệch
để xem xét quyết định đầu tư Trong bài tập này chi phí đào tạo thợ bảo dưỡng cho chiếc máy tương tự đã mua trước là chi phí chìm, do đó không tính vào dòng tiền của dự án để xét hiệu quả đầu tư
Trang 34 Số tiền đầu tư ban đầu của dự án là bao nhiêu.
Số tiền đầu tư ban đầu dự án được hiểu là chênh lệch các dòng tiền vào ra (năm 0) nếu chấp nhận dự án đầu tư thiết bị mới = CS+ΔNWC (Chi phí đầu tư TSCĐ+ chi phí vận chuyển lắp đặt -thanh lý tài sản cũ sau thuế + tăng thay đổi vốn lưu động ròng)
Theo đầu bài ra ta tính được:
Số tiền đầu tư ban đầu (dòng ra năm 0) = 50000+3000+2000- (12000-(12000-10000)*34%)+5000= 48680 $ (Vì máy cũ đã khấu hao trong 5 năm do đó giá trị còn lại trên sổ sách là 20000-1000= 10000$, do đó ta chỉ phải nộp thuế thu nhập trên phần còn lại)
5 Dòng tiền chênh lệch phát sinh trong thời gian tồn tại dự án là bao nhiêu.
Từ công thức:
CFFA=OCF- CS-ΔNWC
Trong đó:
CFFA: Dòng tiền chênh lệch
OCF: Dòng tiền hoạt động
CS: Chi phí đầu tư TSCĐ
ΔNWC: Thay đổi vốn lưu động ròng (tăng: +, giảm: -)
Ta có công thức tính OCF theo phương pháp lợi thuế như sau:
OCF=(S-C)* (1-Tc)+D*Tc
Trong đó:
S: Doanh thu
C: Chi phí
D: Khấu hao
Tc: Thuế suất thu nhập doanh nghiệp
Trang 4Giả định doanh thu không thay đổi khi sử dụng máy cũ và máy mới, doanh nghiệp
có lợi nhuận phải nộp thuế thu nhập, ta có dòng tiền chênh lệch khi sử đầu tư dự án mua thiết bị mới như sau:
OCF=(S-C1)* (1-Tc)+D1*Tc - (S-C2)* (1-Tc)-D2*Tc=(C2-C1)* (1-Tc)+(D1-D2)*Tc Trong đó:
C1, C2: Lần lượt là tổng chi phí phương án mua mới, phương án sử dụng máy cũ
D1, D2: Lần lượt là khấu hao phương án mua mới, phương án sử dụng máy cũ.Từ số liệu đầu vào, ta tính được bảng sau:
Tổng dòng
Ghi chú: Bán tài sản thanh lý phải nộp thuế 34%*10000$ vì giá trị sổ sách=0)
Như vậy dòng tiền chênh lệch phát sinh trong thời gian tồn tại dự án là : 16.920$
6 Dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt là bao nhiêu.
Giả thiết khi dự án chấm dứt, thu hồi từ thanh lý hàng tồn kho được đúng bằng khoản bỏ ra ban đầu 5000$
Khoản tiền thu hồi khi thanh lý máy cũ vào cuối năm thứ 5:
10000-34%*10000= 6.600$
Ta có dòng tiền phát sinh khi dự án chấm dứt: 16920+5000+6600=28.520$
Trang 57 Tính giá trị hiện tại ròng của dự án
Từ số liệu dòng tiền chênh lệch tính toán được ở trên, với tỷ lệ thu nhập yêu cầu 20% Ta tính được NPV của dự án theo bảng sau:
Năm Tổng dòng tiền Tra bảng A2 (20%) PV NPV
• Sơ đồ dòng tiền của dự án:
16.920 16.920 16.920 16.920 28.520
0 1 2 3 4 5 năm
48.680
• Tính giá trị ròng của dự án (NPV):
t Ci Ct
NPV = ∑ + - 48.680
i=1 (1+r)t (1+r)t
t 16.920 11.600
= ∑ + - 48.680
i=1 (1+20%)5 (1+ 20%)5
= 16.920 * 2,9906 + 11.600 * 0,4019 - 48.680
= 50.601 + 4.662 - 48.680
NPV = 6.583
Trang 68 Tính IRR (Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ) của dự án:
16.920 16.920 16.920 16.920 28.520
0 = -48.680 + + + + +
(1+IRR) 1 (1+IRR) 2 (1+IRR) 3 (1+IRR) 4 (1+IRR) 5
Thử sai số, ta có kết quả như sau:
20% 52.262,94
Từ đó, suy ra 25% <IRR <26% Tiếp tục thử, ta có:
Từ đó suy ra 25,5 <IRR <25,6% Tiếp tục thử ta có:
9 Dự án có được chấp thuận hay không? Tại sao?
Dự án được chấp thuận vì :
NPV>0 và IRR=25.68%> Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu= 20%