Bài tập về tài chính doanh nghiệp (2)

QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH BÀI TẬP CÁ NHÂN Phân tích đầu tư dự án Giảng viên: PGS.TS.Nguyễn Văn Định Học viên: Nguyễn Đức Cường Lớp : GEMBA01.02 Hà nội, tháng 03 năm 2009 Bài làm Căn liệu đầu cho xin trả lời câu hỏi theo yêu cầu sau: Công ty Caledonia nên trọng tới dòng tiền hay lợi nhuận kế toán định đầu tư? Công ty Caledonia nên trọng tới dòng tiền lợi nhuận kế toán định đầu tư Công ty nên sử dụng dòng tiền lợi nhuận kế toán làm công cụ đo lường Công ty nhận tái đầu tư dòng tiền lợi nhuận kế toán - theo chuẩn mực kế toán- tính phát sinh tiền thật công ty Có nghĩa lợi nhuận dòng tiền Công ty không xảy đồng thời Châm ngôn 3: Tiền mặt lợi nhuận vua có nêu rõ: để đánh giá tài sản hay giá trị, sử dụng dòng tiền mặt, không dùng lợi nhuận kế toán, công cụ đánh giá Như định đầu tư, công ty Caledonia nên quan tâm tới vấn đề tiền vào tay Công ty, Công ty đầu tư bắt đầu thu lợi nhuận từ nó, Công ty trả lại cho cổ đông hình thức cổ tức Thực chất dòng tiền, lợi nhuận khoản Công ty thu tái đầu tư Mặt khác, lợi nhuận kế toán xuất Công ty thực nắm khoản lợi nhuận dòng tiền mặt thực tế mà Công ty có Do vậy, dòng tiền mặt Công ty lợi nhuận kế toán Trường hợp mua máy móc Công ty Caledonia Ví dụ, chi phí vốn mua thiết bị khấu hao xuống theo phương pháp đường thẳng năm với khoản khấu hao trừ từ lợi nhuận Tuy nhiên,dòng tiền mặt, hay số tiền thực tế, thường kết hợp với chi phí Bởi vậy, dòng tiền mặt vào liên quan tới khoản thu - chi thực tế tiền vào khỏi túi Dòng tiền mặt phản ánh xác thời điểm phát sinh chi phí lợi ích - nghĩa Công ty nhận tiền, tiền tái đầu tư Công ty trả tiền bên Chính vậy, định đầu tư Công ty Caledonia nên trọng tới dòng tiền dự án trọng tới lợi nhuận kế toán Chúng ta nên quan tâm đến dòng tiền chênh lệch, lợi nhuận chênh lệch, tổng dòng tiền hay tổng lợi nhuận? Để tính tác động thực định mình, phải phân tích lợi ích chi phí dự án theo hướng tăng thêm, điều liên quan trực tiếp đến châm ngôn 4: Dòng tiền chênh lệch tăng thêm - thay đổi có ý nghĩa Trên thực tế, phải tự hỏi thân câu hỏi dòng tiền trường hợp dự án thực trường hợp dự án không thực Khi định kinh doanh, quan tâm tới kết định này: so sánh điều xảy đồng ý, điều xảy không đồng ý? Tiền đề thứ ba nói rõ phải sử dụng dòng tiền mặt để đánh giá lợi nhuận phát sinh từ dự án Hiện điều chỉnh trình đánh giá xem xét dòng tiền mặt gia tăng (incrementally cash flows) Dòng tiền mặt gia tăng chênh lệch dòng tiền mặt, dự án thực so với xuất dự án không thực hiện.Trong thực tế có dự án có lợi nhuận chênh lệch không tạo dòng tiền định đầu tư, nên quan tâm tới dòng tiền chênh lệch lợi nhuận chênh lệch, tổng dòng tiền tổng lợi nhuận Khấu hao ảnh hưởng tới dòng tiền? Khấu hao đóng vai trò quan trọng tính toán dòng tiền Mặc dù khấu hao phận dòng tiền lại tác động đến dòng tiền làm giảm lợi nhuận làm giảm số thuế phải đóng tính số lợi nhuận qua dó làm chênh lệch dòng tiền tăng lên Trong trường hợp Công ty Caledonia việc mua máy tăng khấu hao từ lên 9.000 USD làm giảm lợi nhuận tương ứng giảm số thuế TNDN phải nộp 3.060usd (9.000x34%) qua làm dòng tiền chênh lệch sau trừ thuế tăng thêm tương ứng so với mức khấu hao 2.000usd máy cũ Chi phí chìm ảnh hưởng tới việc xác định dòng tiền? Chi phí chìm dòng tiền tăng thêm Chỉ có dòng tiền chịu tác động định vào thời điểm định coi dòng tiền liên quan việc xác định dòng tiền ảnh hưởng tới việc xác định dòng tiền Các nhà quản lý thường đặt hai câu hỏi: (1) liệu dòng tiền có phát sinh không dự án chấp nhận? (2) liệu dòng tiền có xuất không dự án bị từ chối? Nếu câu câu trả lời có câu hỏi (1) không câu hỏi (2) điều đồng nghĩa với dòng tiền tăng thêm Những dòng tiền chi thường bị coi khoản chi phí chìm chúng tiêu vào dự án rút lạo Một quy tắc rút dòng tiền không bị ảnh hưởng định chấp nhận - từ chối không tính đến phân tích trình lập ngân sách vốn Và dòng tiền bị ảnh hưởng định chấp nhận - từ chối tác động đến việc xác định dòng tiền Trong trường hợp Công ty Caledonia, khoản chi phí 5.000usd để thợ bảo dưỡng đào tạo, để làm quen với máy tương tự với máy mà Công ty định mua cách tháng khoản chi phí chìm Khoản chi phí không ảnh hưởng tới việc xác định dòng tiền Công ty mua máy dù có mua máy hay không Công ty khoản chi phí đào tạo việc xuất dòng tiền không chịu ảnh hưởng định có mua hay không mua máy Số tiền ban đầu dự án : 46.680 USD Tính toán sau: 60.680 USD 4.1 Các dòng tiền ra: Chi phí lắp mua lắp đặt máy 55.000 USD Chi tiết: Giá mua Phí vận chuyển Phí lắp đặt Số thuế phát sinh từ việc lý máy cũ (12.000 USD - 10.000 USD)x(34%) Chi phí NVL tồn kho dở dang Tổng dòng tiền 4.2 50.000 USD 3.000 USD 2.000 USD 680 USD 5.000 USD 60.680 USD Các dòng tiền vào 12.000 USD Giá trị lý máy cũ Tổng dòng tiền vào 12.000 USD 12.000 USD 4.3 Số tiền đầu tư ban đầu (4.1-4.2) Dòng tiền chênh lệch thời gian phát sinh dự án là: 48.680 USD 16.920USD Tính toán cụ thể sau: 5.1 Tính khấu hao Công ty Caledonia theo phương pháp đường thẳng: Máy 50.000 usd 3.000 USD 2.000 USD 55.000 USD năm 11.000 USD Giá mua Phí vận chuyển Phí lắp đặt Tổng giá trị để tính khấu hao: Thời gian khấu hao: Giá trị khấu hao năm: Máy cũ 20.000 USD 10 năm 2.000 USD 5.2 Dòng tiền chênh lệch hàng năm Công ty Caledonia thời gian phát sinh dự án là: 16.920USD Tính toán sau: a.Các khoản tiết kiệm: Tiền lương giảm Phụ cấp lương giảm Giảm chi phí bảo dưỡng (7.000 usd - 2.000 usd) Cộng: b.Các khoản chi phí: Tăng chi phí lỗi sản phẩm (3.000 usd - 4.000 usd) Chi phí khấu hao tăng (2.000 usd - 11.000 usd) Cộng: Lợi nhuận sổ sách 22.000 USD 15.000 usd 2.000 usd 5.000 usd 22.000 usd 10.000 USD 1.000 usd 9.000 usd c.Các khoản tiết kiệm trước thuế: (a - b) d Thuế : (34%) Dòng tiền 22.000 USD 15.000 usd 2.000 usd 5.000 usd 22.000 usd 1.000 USD 1.000 usd 10.000 usd 1.000 usd 12.000 USD 21.000 USD 4.080 USD 4.080 USD e Dòng tiền sau thuế (c - e ) 16.920 USD Dòng tiền phát sinh dự án chấm dứt là: Tính toán sau: Tiền lý bán máy Thuế (34%) Tiền lý hàng tồn kho Tổng dòng tiền chấm dứt dự án Tính giá trị ròng dự án 7.1 Sơ đồ dòng tiền dự án: 10.000 usd (3.400) usd 5.000 usd 11.600 USD 11.600 USD 16.920 16.920 16.920 16.920 28.520 (16.920 + 11.600) năm 48.680 7.2 Tính giá trị ròng dự án (NPV): NPV = Co (Số tiền ban đầu dự án) + PV(Dòng tiền chênh lệch dự án) + PV (Dòng tiền phát sinh dự án chấm dứt) Ci ∑ + t i=1 (1+r) t NPV = - 48.680 + Ci t Ct => NPV = ∑ + i=1 (1+r) t - 48.680 (1+r) 16.920 t t 11.600 =∑ i=1 Ct -(1+r)t + (1+20%) - 48.680 (1+ 20%) = 16.920 * 2,9906 + 11.600 * 0,4019 - 48.680 = 50.601 + 4.662 - 48.680 NPV = 6.583 Tính Tỷ lệ hoàn vốn nội dự án: Tìm IRR hệ số chiết khấu làm cho NPV = Ta có: 16.920 = -48.680 + 16.920 16.920 16.920 + + + (1+IRR)1 (1+IRR)2 (1+IRR)3 (1+IRR)4 Thử sai số, ta có kết sau: 28.520 + (1+IRR)5 Tỷ lệ chiết khấu NPV (usd) 20% 6.583 25% 624 26% -442  Từ đó, suy IRR > 20% (Tỷ suất hoàn vốn yêu cầu dự án) IRR nằm khoảng 25%