bài tập tham khảo tài chính doanh nghiệp

Bài 7.4: Công ty ABC cần huy động 500 triệu đồng để đầu tư vào dự án xem xét cách huy động vốn Cách thứ vay ngân hàng đầu tư với lãi suất thực 8% ghép lãi hàng năm năm Cách thứ phát hành 500 trái phiếu loại triệu đồng – 10 năm, trả lãi 6% năm Giả thiết vốn vay ngân hàng trả đặn năm va tính lãi cho phần lại Vậy công ty nên huy động theo phương thức thuế suất lợi tức công ty 52% ? Giải: Bỏ qua chi phí phụ , xem F=Po , chi phí trả lãi loại vốn vayhoặc trái phiếu trừ vào lợi tức trước tính thuế +Ta xét, vốn vay( vay ngắn hạn) rAT = rBT(1- TR) = 8% (1- 52%) = 8%(1- 0,52) = 8% x o,48 = 3,84 % + Trái phiếu (vay dài hạn) rAT = rBT(1-TR) = 6% (1-52%) = 6% (1-0,52) = 6% x 0,48 = 2,88 % Loại hình trái phiếu có giá trị sử dụng vốn thấp  Công ty nên huy động vốn theo phương thức phát hành trái phiếu Bài 7.5: Một công ty cổ phần phát hành đợt trái phiếu loại 10 triệu Đ/ trái phiếu, lãi suất 8% năm, trả lãi theo quý thời kỳ mãn hạn 15 năm Giá ngân hang bảo hiểm đấu thầu triệu Đ/ trái hiếu, chi phí nghiên cứu thị trường 5000 Đ/ trái phiếu Nếu thuế suất thưc công ty (thuế lợi tức) 42% giá sử dụng vốn sau thuế nguồn vốn vay bao nhiêu? Cách Sử dụng công thức (7-6) - S = F(P/F,i%,N) + [A+F(r/M)] (1-TR) (P/A,i%/M, M.N)- (F - + S) (TR) (P/A,i%,N)  – 0.005 = 10(P/F,i%,15) + 10 (1-0,42) (P/A, , 15.4) - (10-9+0,005)(0.42) (P/A,i %,15) 8,99510(P/F,i%,15) +0,2 (0,58) (P/A, , 60) - (0,42) (P/A, i%, 15) 8,995= 10(P/F,i%,15) + 0,116 (P/A, , 60) -0,02814 (P/A,i%, 15) Giải phương pháp thử dần nội suy -8,995 + 10(P/F,i%,15) + 0,116 (P/A, , 60) -0,02814 (P/A,i%, 15) =0 I= 4%= = - 8,995 + 10 (i, 5553) + 0,116(44,99) – 0,02814 (11,1184) = 1,45991 1,4599 > I = 8% = = - 8,995 + 10 (0, 3152) + 0,116(34,76) – 0,02814 (8,5595) = -2,0516< I = + () = 0,04 + (0,08-0,04) =0,056629 5,66% Cách Tuy nhiên, công thức cho kết gần đúng, để có kết xác cần chuyển thời đoạn năm R = 8% năm, lải suất thực = 8,24% năm Sử dụng lại công thức với M=1 r= 8,24% 9-0,005 = 10 (P/F,i%,15) + 10 (1 – 0,42) (P/A, i%,15) - (10-9+0,05) (0,42) (P/A,i %,15)  8,995 = 10 (P/F,i%,15) + 0,47792 (P/A, i%,15) –0,02814 (P/A,i%,15) -8,995 + 10 (P/F,i%,15) + 0,47792 (P/A, i%,15) – 0,02814 (P/A,i%,15) =0 Giải phương pháp thử dần nội suy I = 4% = = -8,995 + 10 (0,5553) +0,44978 (11,1184) 1,5588 > I = 8% = =- 8,995 +10 (0,3152) + 0,44978 (8,5595) - 1,9931 < I = + () = 0,04 + (0,08 – 0,04) 0,0576 5,76% Bài 7.6: Một công ty phát hành cổ phiếu ưu đãiloại triệu Đ, mức lãi năm 100.000 Đ Chi phí phát hành 4% giá ghi bề mặt cổ phiếu Tính gia sử dụng vốn Giải: Rp = DV*/[Po(1-fc)]=100.000/[1.000.000(1-0.04)] = 10.4% Bài 7.7: Một công ty thực dự án đầu tư vốn cổ phần ưu đãi mức lãi cổ phần 9%/năm.Họ phải đạt mức lợi tức hàng năm để với mức thuế công ty 55% không làm thay đổi RR cổ phần có.Nếu họ huy động vốn trái khoán 9% họ phải đạt mức lợi tức hàng năm bao nhiêu? Giải thích kết Giải: - Đối với vốn cổ phần ưu đãi mức lợi tức yêu cầu : RRBT = ==20% - Đối với vốn trái khoán mức lợi tức hàng năm phải 9% - Giải thích: Chi phí trả lãi cho cổ phần trích từ lợi tức sau thuế chi phí trả lãi vốn trái khoán tính trước thuế Bài 7.8: Một công ty bán lẻ dự kiến mở thêm môt hiệu giặt ủi bên cạnh cửa hàng Họ huy động vốn 100% vốn cổ phần Đầu tư cho sở ban đầu 220 triệu Đ, khấu hao theo mô hình SL 15 năm với SV = 70 triệu Đ Họ có vốn cổ phần để đầu tư với mức lợi tối thiểu yêu cầu 10% năm Nếu CFBT đạt 50 triệu Đ/ năm thuế suất 48% dự án có lợi hay không ? Giải: P= 220 triệu Đ CFBT= 50 triệu Đ/ năm SV= 70 triệu Đ TR= 48% N= 15 năm MARR= 10% năm DSL= triệu Đ/ năm TI= CFBT-DSL=50-10=40 triệu Đ/ năm Thuế= TI.TR= 40.0,48= 19,2 triệu Đ/ năm CFAT= CFBT- Thuế= 50-19,2= 30,8 triệu Đ/ năm PW= -220 + 30,8(P/A, 10%, 15) + 70(P/F, 10%, 15) = -220 + 30,8.7,606 + 70.0,239 = 30,9948 > Phương án có lợi mặt kinh tế Bài 7.9 : Các nhà đầu tư cổ phần thường cho công ty X hy vọng nhận lãi cổ phần năm 12 500 Đ ước tính giá thị trường cổ phần tăng lên 105 000 Đ vào cuối năm Trả lời câu hỏi sau bỏ qua chi phí phụ : a) b) Suất thu lợi yêu cầu cổ phần thương công ty họ sẵn sàng mua cổ phần từ đầu năm theo giá thị trường 100 000 Đ Giả sử vốn cổ phần nhà đầu tư mua với giá 94 000 Đ ? Giải: a) Ta có : g = (F – Po )/ Po = 5% Rc = DV1 / Po + g = 12 500/ 100000 + 5% = 17.5 % b) Tương tự: g = (F – Po)/Po= 11.7 % Rc = DV1 / Po + g = 12 500/ 94000 + 11.7% = 25% Bài 7.10: Công ty Y định huy động 100 tỷ Đ để thực đầu tư với 60% vốn cổ phần , 40% vốn vay Các tỷ lệ vốn lãi suất sau : a) b) Vốn cổ phần : 60% hay 60 tỷ Đ - Cổ phần thường : 25% với mức lãi 11.25% - Lãi giữ lại : 75% với mức lãi 9.0% Vốn vay : 40% hay 40 tỷ Đ - Vay ngân hàng : 50% với lãi suất 13.5% - Trái phiếu dài hạn : 50% với mức lãi 9.0 % Tính WACC Giải: Cách (Tú) WACC = + V tổng nguồn vốn : V= 100 tỷ Cd tổng vốn vay : Cd= 40 tỷ Ce tổng vốn chủ sở hữu : Ce=60 tỷ Rd giá sử dụng vốn vay Rd=+= + =0.1125 Re giá sử dụng vốn chủ sở hữu Re=+= + =0.09625 WACC = +=+=0.10275=10.275% Cách (Huy) 100 tỷ đồng chia thành : + 60 vốn cổ phần, : Cổ phần thường 25% - lãi 11.5% -> Tỉ lệ Lãi giữ lại : 75% - lãi 9.0% -> Tỉ lệ + 40% vốn vay : Vay ngân hàng 50% - lãi 13.5% ->Tỉ lệ Trái phiếu 50% - lãi 9.0% -> Tỉ lệ Giá trị sử dụng vốn công ty : WACC = 0.15 11.5% + 0.45 9% + 0.2 13.5% + 0.2 9% = 1.725% + 4.05% + 2.7% + 1.8% = 10.275% Bài 7.11: Một dự án đầu tư yêu cầu tỷ Đ tiền vốn Giám đốc tài lập kế hoạch huy động vốn với lãi suất sau thuế sau: Phát hành cổ hiếu thường: 500 triệu Đ, 13.7% Dùng tiền lãi giữ lại: 200 triệu Đ, 8.9% Phát hành trái phiếu: 300 triệu Đ, 7.5% Trong năm qua, công ty thường dùng hệ số đòn bẩy tài 0,4 với giá sử dụng vốn sau thuế cho vốn vay 7,5% vốn cổ phần 10% So sánh giá trị WACC dự án WACC trước công ty Giải: Cấu trúc vốn mới: Cổ phiếu thường: 0,5 tỷ - lãi 13,7% Tiền lãi giữ lại: 0,2 tỷ - lãi 8,9% Trái phiếu: 0,3 tỷ - lãi 7,8% WACC= Cấu trúc vốn cũ: Lãi vốn vay: 7,5% Lãi cổ phần: 10% WACC=0,4.7,5% + 0,6.10% = 9% Giá sử dụng vốn cao trước Bài 7.12: Chuyên viên giá công ty muốn tìm cấu trúc vốn để có WACC thấp Anh ta tập hợp số thông tin có liên quan cho a) Vẽ biểu đồ giá sử dụng vốn vay, vốn cổ phần WACC tương ứng b) Theo số lệu thống kê cấu truc vốn vào khoảng hợp lý Vốn cổ phần Phần trăm 80% 66 56 35 20 Giải: Đồ Thị Lãi suất 14.5% 12 10.9 9.3 10.0 Vốn vay Phần trăm 20% 34 44 65 80 Lãi suất 5.5% 5.5 8.2 9.8 13.8 WACC 12.7% 9.79 9.71 9.63 13.04 b) Dựa vào đồ thị cấu trúc vốn ta chọn cấu trúc vốn khoảng có WACC thấp khoảng từ 60%-65% vốn vay Bài 7.13: Tại công ty không nên giữ hệ số đòn bẫy (D-E) cao thời gian dài Giải: Tỷ số DE/V thể tỷ lệ (vốn vay)/(tổng vốn) , sử dụng DE/V cao thời gian dài se dẫn đến : -  Đối với cổ đông giữ cổ phần thường mức độ rủi ro tài tăng lên nghĩa công ty thuận lợi họ chia lãi nhiều , ngược lại công ty tua lỗ họ chịu lỗ nhiều Nên họ yêu cầu giá lãi cổ phần thường tăng lên Đối với người cho vay, tỷ lệ cao làm giảm mức độ tin tưởng công ty.Do họ yêu cầu tăng lãi suất cho vay Hai yếu tố tác động thời gian dài làm cho WACC ( giá sử dụng vốn công ty) tăng lên Bài 7.14: Một công ty mua sợi dây chuyền sản suất giá tỷ Đ Tỷ lệ vốn cổ phần – vốn nợ dự kiến huy động 40-60% Gíá sử dụng vốn cổ phần sau thuế 14% giá sử dụng vốn vay trước thuế 12% Thuế suất thực công ty 55% a) b) Công ty phải có lợi tức hàng năm trước thuế tối thiểu để xem việc đầu tư hợp lý ? Lợi tức tổi thiểu sau thuế phải ? Giải: a) Gía sử dụng vốn trước thuế : WACC=+0.6*0.12=19.6% Ta lấy MARR=WACC=19.6% Do đề không cho tuổi thọ , ta xem tuổi thọ vô hạn để đầu tư hợp lý : PW=Po+A(P/A,19.6%,)=-2+A*0  A0.392 tỷ =392 triệu Đ Vậy lợi tức hàng năm tối thiểu trước thuế 392 triệu Đ b) Tương tự : Gía sử dụng vốn sau thuế : WACC=0.4*0.14+0.6*0.12*(1-0.55)=9% MARR=WACC=9% PW=Po+A(P/A,21.%,)=-2+A*0  A0.18 tỷ =180 triệu Đ Vậy lợi tức hàng năm tối thiểu sau thuế 180 triệu Đ Bài 7.15: Trong trường hợp công ty hợp lý nên dùng nhiều giá trị MARR ? Một công ty nên dùng nhiều giá trị MARR : - Các dự án có độ rủi ro khác thuộc lĩnh vực khác vùng khác - MARR dự án xác định theo giá sử dụng tới hạn - Cơ cấu thuế Bài 7.17: Dùng phương pháp suất thu lợi phương pháp giá trị để giải toán quy hoạch ngân sách gồm dự án cho bảng sau B=50tỷ đồng MARR=14% Dự án I II III Đầu tư ban đầu Dòng lợi (tỷ đồng) (tỷ đồng) 30 10 45 18 20 tức Tuổi thọ(năm0 5 Giải: Số tập dự án 2^3-1=7 Thành phần Vốn đầu tư CF ròng/năm yêu cầu I 30 10 II 45 18 III 20 I,II 75 28 I,III 50 19 II,III 65 27 I,II,III 95 37 Loại có vốn đầu tư yêu cầu vượt ngân sách Tuổi thọ Đánh giá 5 5 5 loại loại loại *Bảng thứ tự tăng dần vốn đầu tư so sánh tập dự án theo IRR PW Thành phần III I II Vốn đầu tư CF yêu cầu ròng/năm 20 30 10 45 18 ∆ IRR∆ PW (III) (III-I) (III-II) 35% max nên đề nghị chọn Bài 7.19: Một công ty có loạt hội đầu tư A,B,C,D cho bảng sau Dùng phương pháp dựa PW để lựa chọn tập dư án tối ưu MARR = 10 % nguồn vốn có 300 triệu Đ Dự Án Đầu tư ban đầu (triệu Đ) Dòng lợi tức (triệu Đ) Tuổi thọ A B C D 100 120 180 220 39.5 24.0 57.5 35.3 12 Giải: STT TẬP D-A A B C D AB P0 100 120 180 220 220 BC 300 CD DA AC 400 (>300) 320 (>300) 280 10 11 12 BD ABC BCD 340 (>300) 400 (>300) 520 (>300) Lợi nhuận 39.5 (1-3) 28 (1-8) 57.5 (1-5) 35.3 (1-12) 63.5 (1-3) 24 (4-8) 85.5 (1-5) 28 (6-8) PW -1.77 9.38 37.97 21.88 7.61 97 (1-3) 57.5 (4-5) 36.2 47.35 13 14 15  ABD ACD ABCD 440 (>300) 500 (>300) 620 (>300) chọn tập dự án B-C Bài 7.20: Nguồn vốn để đầu tư cho công ty rong năm đến bị hạn chế mức 100 triệu Đ Lựa chọn tập dự án đầu tư cho công ty theo hội đầu tư có sau đây: MARR = 15% Dùng phương pháp giá trị suất thu lợi Dự Án Đầu tư ban đầu (Triệu Đ) 25 30 50 Lợi tức năm (Triệu Đ) 15 SV (Triệu Đ) -1 20 Tuổi thọ 4 Giải DU AN 12 31 - 23 - 123  PO 25 30 50 55 75 80 105 (>100) THU RONG (4) (4) 15 (4) 15 (4) 21 (4) 24 (4) SV -1 20 24 19 PW -7.53 -4.39 4.26 -10.46 -12.99 -9.85 IRR 4.3 6.6 18.6 5.5 4.3 6.6 300) 500 (>300) 620 (>300) chọn tập dự án B-C Bài 7.20: Nguồn vốn để đầu tư cho công ty rong năm đến bị hạn chế mức 100 triệu Đ Lựa chọn tập dự án đầu tư cho công ty theo hội đầu tư... số vốn 24 tỉ đồng đủ để đầu tư dự án: 1, Giải bảng: a) STT Tập dự án 12 13 14 STT Tập dự án 10 11 13 12 14 23 34 24 123 Tổng đầu tư PW tập Ghi ban đầu dự án -6 000 2594 -8000 2180 -10 000 -1895