phân tích các nguyên nhân gây ra khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2007 và một số giải pháp mà các quốc gia áp dụng để khôi phục nền kinh tế

TỔNG LIÊN ĐOÀN LAO ĐỘNG VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÔN ĐỨC THẮNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG BÁO CÁO MÔN TÀI CHÍNH TIỀN TỆ NHÓM 3 PHÂN TÍCH CÁC NGUYÊN NHÂN GÂY RA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦ

TỔNG LIÊN ĐOÀN LAO ĐỘNG VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÔN ĐỨC THẮNG KHOA TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG

BÁO CÁO MÔN TÀI CHÍNH TIỀN TỆ

NHÓM 3 PHÂN TÍCH CÁC NGUYÊN NHÂN GÂY RA KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU NĂM 2007 VÀ MỘT SỐ GIẢI PHÁP MÀ CÁC QUỐC

GIA ÁP DỤNG ĐỂ KHÔI PHỤC NỀN KINH TẾ

Giảng viên: Thạc sĩ Bùi Thành Trung Sinh viên thực hiện: NHÓM 3:

I Giới thiệu:

Khủng hoảng tài chính luôn là một nỗi ác mộng, một nỗi sợ hãi của các quốc gia nói riêng và toàn thế giới nói chung Khủng hoảng tài chính không chỉ có tác động xấu đối với một, một vài quốc gia hay một khu vực mà phạm vi ảnh hưởng của nó có thể lan rộng ra toàn bộ nền kinh tế tài chính thế giới Chỉ riêng ở thế kỉ thứ XX đến đầu thế kỉ thứ XXI đã có rất nhiều cuộc khủng hoảng tài chính xảy ra làm rung chuyển cả một nền tài chính thế giới Tiêu biểu có thể kể đến các cuộc khủng hoảng tài chính như khủng hoảng tiền tệ năm 1929 – 1933 hay cuộc khủng hoảng USD vào năm 1967, hay gần đây nhất là cuộc khủng hoảng tài chính năm 2007- 2008

Vậy khủng hoảng tài chính là gì? Những hậu quả mà khủng hoảng tài chính mang lại ảnh hưởng như thế nào đối với các quốc gia trên thế giới? Và trước những hậu quả đó, các quốc gia đã làm gì để vực dậy nền kinh tế? Để trả lời những câu hỏi trên, nhóm mình

sẽ phân tích kĩ hơn về cuộc khủng hoảng gần đây, khủng hoảng tài chính năm 2007

II Khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2007 và các biện pháp giải quyết:

1 Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007:

1.1 Khủng hoảng tài chính toàn cầu là gì?

Khủng hoảng tài chính là sự sụt giảm nhanh chóng giá trị tài sản làm sụp đổ một

số bộ phận trong hệ thống tài chính, có thể kéo theo sự sụp đổ của một hệ thống tiền tệ ( vd: hệ thống tiền tệ Bretton Woods trong cuộc khủng hoảng năm 1967) làm ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái của các nước khác

Biểu hiện của khủng hoảng tài chính:

- Đồng tiền của một quốc gia bị mất giá nghiêm trọng kéo theo sự rớt giá của các đồng tiền khác

- Sự sụp đổ của các hệ thống ngân hàng do mất khả năng thanh khoản

Ví dụ: + Ngày 22/3/2007 ngân hàng Northern Rock một trong những ngân hàng lớn nhất của Anh mất khả năng thanh khoản và buộc phải quốc hữu hóa

+ Ngày 15/9/2008 ngân hàng Lehman Brothers - ngân hàng lớn thứ 4 của Mỹ tuyên bố phá sản

+ Ngày 26/9/2008 ngân hàng Washington Mutual đệ đơn xin phá sản

- Cổ phiếu bị mất giá nghiêm trọng

- Các hoạt động kinh tế bị ảnh nặng nặng nề, trở nên trì trệ

1.2 Diễn biến và tác động của khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2007:

Nguyên nhân trực tiếp của cơn địa chấn tài chính “hàng trăm năm mới có một lần”

là bắt nguồn từ khủng hoảng tín dụng và nhà đất từ Hoa Kỳ Cho vay dưới chuẩn tăng mạnh Các ngân hàng cho vay cầm cố bất động sản mà không quan tâm đến khả năng chi trả của khách hàng Dư nợ trong lĩnh vực này tăng mạnh từ 160 tỷ USD năm 2001 lên

540 tỷ USD vào năm 2004 và bùng nổ thành 1.300 tỷ USD vào năm 2007 Trước đó, đối phó với lạm phát, FED đã liên tiếp tăng lãi suất từ 1% vào giữa năm 2004 lên 5,25% vào giữa năm 2006 khiến lãi vay phải trả trở thành áp lực quá lớn với người mua nhà Thị trường bất động sản đóng băng và giá nhà đất giảm mạnh Cuộc khủng hoảng từ thị

trường bất động sản lan sang thị trường tín dụng dẫn đến khủng hoảng tài chính tại Mỹ và tràn sang châu Âu, khiến nhiều công ty phá sản Nạn nhân đầu tiên Countrywide Financial phá sản tháng 8/2007 và bị mua lại bởi Bank of America với giá 4 tỉ USD Ngày 16/03/2008, ngân hàng JP Morgan Chase đã mua lại Bearstearn Ngày 17/3/2008, Tập đoàn môi giới chứng khoán Bearstearn tê liệt chấm dứt hoạt động Ngày 28/2/2008, Ngân hàng DZ Bank của Đức được vào danh sách nạn nhân của cuộc khủng hoảng Ngày 22/03/2008, Ngân hàng Northern Rock mất thanh khoản và được Chính phủ Anh tiếp quản Deutsche Bank trở thành một trong 10 nạn nhân lớn nhất của cuộc khủng hoảng tín dụng toàn cầu Ngày 11/7/2008, Chính phủ liên bang Mỹ đoạt quyền kiểm soát Ngân hàng IndyMac Bancorp Ngày 7/9/2008, hai tập đoàn chuyên cho vay cầm cố khổng lồ của Mỹ là Fannie mae và Fredie Mac buộc phải để Chính phủ quản lý tránh nguy cơ phá sản Ngày 15/9/2008, Ngân hàng đầu tư lớn thứ tư nước Mỹ Lehman Brothers sụp đổ Ngày 16/9 FED và bộ tài chính quốc hữu hóa AIG bằng cách bơm 85 tỷ USD và sở hữu 79,9% cổ phần của công ty này Ngân hàng đầu tư số một nước Mỹ Merrill Lynch cũng

bị Bank of America thâu tóm Ngày 25/09, một trong những ngân hàng lớn nhất Mỹ Washington Mutual Inc đã sụp đổ tạo nên vụ phá sản ngân hàng thương mại lớn nhất trong lịch sử Mỹ, với 307 tỷ USD tổng tài sản Tại Thụy Sĩ Ngân hàng UBS phải tăng mức trích lập dự phòng do những thất thoát liên quan đến cuộc khủng hoảng cho vay cầm

cố Tại Nhật, tập đoàn bảo hiểm Yamato life insurance đệ đơn xin bảo hộ phá sản sau khi các khoản nợ vượt tài sản 11,5 tỷ yen.Tại Hàn Quốc đồng won mất giá tới 40% chỉ trong

10 tháng năm 2008 Tại Việt Nam giá xăng trong nước sau lần tăng giá kỷ lục ngày 21/07/2008 đã giảm xuống còn 11.000 đồng/lít kể từ sau ngày 10/12/2008 Giá lương thực tăng nhanh, so với tháng 01/2008 thì giá gạo tháng 4/2008 đã tăng lên gấp đôi từ

400 lên 900 USD/tấn Ổn định trở lại từ giữa tháng 5/2008 sang tháng 06/2008 và xuất khẩu gạo đã phục hồi Tỷ giá VND/USD có giai đoạn chao đảo bắt đầu từ tháng 04/2008 Lạm phát tại Việt Nam tăng mạnh trong 9 tháng đầu năm 2008 Tới tháng 08/2008, CPI

so với kỳ gốc 2005 là 148,21%

2 Nguyên nhân của khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2007:

Có nhiều nguyên nhân gây ra cuộc khủng hoảng này:

- Hàng loạt các tổ chức tín dụng lớn bị thua lỗ, đệ đơn xin phá sản và bị sụp đổ, như là:

+ Ngày 22/03/2007, Ngân hàng Nothern Rock mất thanh khoản và buộc phải quốc hữu hóa

+ Ngày 15/09/2008, ngân hàng Lehman Brothers tuyên bố phá sản

+ Ngày 26/09/2008, ngân hàng Washington Mutual đệ đơn xin phá sản

- Chính sách điều tiết kinh tế không thích hợp, giải pháp tài chính tức thời không hiệu quả Ví dụ như: Tháng 09/2007, Cục Dự trữ Liên bang còn tiến hành giảm lãi suất

cho vay qua đêm liên ngân hàng (Fed fund rates) từ 5,25% xuống 4,75% Trong khi đó,

Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã bơm 205 tỷ Dollar Mỹ vào thị trường tín dụng để nâng cao mức thanh khoản Hệ thống dự trữ liên bang cố gắng giảm mạnh lãi suất liên ngân hàng vào tháng 12/2007 và tháng 2 năm 2008 nhưng không có hiệu quả như mong đợi

- Hiện tượng người gửi tiết kiệm rút tiền hàng loạt càng làm cho các tổ chức tín dụng thêm khó khăn Ví dụ: Ở Anh quốc, ngân hàng Northern Rock bị chao đảo vì người gửi tiền xếp hàng đòi rút tiền gửi của mình ra vì hoang mang lo sợ cho tiền của mình

 Nhưng nguyên nhân quan trọng nhất là do: chứng khoán hóa không lành mạnh và vỡ bong bóng nhà đất

2.1 Chứng khoán hóa không lành mạnh:

a) Định nghĩa chứng khoán hóa: Chứng khoán hóa là một quá trình tài chính mà các tài sản đảm bảo được thế chấp cho các tổ chức cho vay thế chấp, rồi các tổ chức này

sẽ phát hành trái phiếu ra bên ngoài cho các công ti mua Sau đó tiền bán được trái phiếu

sẽ chuyển lại cho người thế chấp tài sản ở trên vay tiền Đẩy nhanh vòng quay của vốn, giúp tài sản có tính thanh khoản thấp thành tài khoản có tính thanh khoản cao hơn

Ví dụ: Khách hàng thế chấp căn biệt thự trị giá 2 tỷ đồng -> tổ chức cho vay thế chấp này sẽ phát hành trái phiếu để bán ra cho ngân hàng hoặc nhà đầu tư Rồi lấy số tiền bán được trái phiếu cho khách hàng đó vay Nhưng khoảng 3 tháng sau, thị trường nhà đất giảm đột ngột làm cho giá căn nhà giảm theo xuống chỉ còn khoảng 1.4 tỷ đồng -> tổ chức tài chính và các nhà đầu tư bị lỗ vốn nặng và các ngân hàng mua trái phiếu thì không còn khả năng thanh toán

Chứng khoán hóa bao gồm: chứng khoán đảm bảo bằng tài khoản thế chấp (MBS, viết tắt của cụm từ Mortgage Back Securities) hay còn gọi là chứng khoán phái sinh bất động sản Một loại khác được gọi là nợ bằng tài sản (CDO, viết tắt của cụm từ Collateralized Debt Obligation) Nợ tài sản là một loại nợ xuất hiện khi mà thị trường nhà đất bắt đầu hạ giá làm cho người mua không trả được nợ vay, lúc đó trái phiếu sẽ biến thành một loại nợ khó đòi, tức CDO

Có bốn loại chủ thể liên quan đến chứng khoán hóa là: người thế chấp – người đi vay, tố chức tài chính cho tập hợp thế chấp rồi phát hành trái phiếu, nhà đầu tư mua bán trái phiếu và tổ chức tín dụng cho vay

Công cụ mua bán MBS và CDO: có 3 loại công cụ là:

+ Tổ chức tài chính và công ty bảo hiểm, hay còn gọi là hợp đồng hoán đổi tổn thất tín dụng (CDS, viết tắt của cụm từ Credit Default Swap)

+ Công cụ đầu tư kết cấu, hay còn gọi là cỗ máy đầu tư cấu trúc hình thành giữa thập niên 1980 (SIV, viết tắt của cụm từ Structured Investment Vehicle) Hoạt động theo

hình thức huy động vốn ngắn hạn bằng việc phát hành thương phiếu với lãi suất thấp và đầu tư vào các loại trái phiếu được đảm bảo bằng tài sản với lãi suất cao

+ Thể chế mục đích đặc biệt (SPV, viết tắt của cụm từ Special Purpose Vehicle) Trong cuộc khủng hoảng 2007, SPV là các công ti con được thành lập để xử lí nợ xấu cho các ngân hàng

b) Chứng khoán hóa không lành mạnh:

*Ở Mỹ:

Các tổ chức tài chính cho vay bất động sản làm tài sản đảm bảo thế chấp rồi phát hành ra trái phiếu (MBS) để bán ra thị trường Những trái phiếu này được mua bởi các nhà đầu tư, các ngân hàng và các công ty bảo hiểm trên toàn thế giới

Nhưng trong khoảng thời gian này thì bất động sản bắt đầu hạ giá Điều này làm cho người mua không còn đủ khả năng trả nợ vay Vì vậy, MBS – từ một loại trái phiếu biến thành nợ khó đòi – CDO

 Các nhà đầu tư trái phiếu bị lỗ nặng và các ngân hàng thì bị mất thanh khoản

Về phần thị trường chứng khoán thì việc giá chứng khoán sụt giảm mạnh nhất kể

từ sau sự kiện ngày 11/09/2001 và các chi số này lại tiếp tục đánh dấu sự sụt giảm mạnh khi ngân hàng Washington Mutual bị bán lại -> Làm cho nước Mỹ phải gánh chịu thiệt hại rất lớn

Những tác động trên của nước Mỹ sẽ lan rộng trên các thị trường tài chính của cả thế giới, làm cho hàng loại các ngân hàng lớn nhỏ trên khắp các quốc gia sẽ tuyên bố phá sản, bị quốc hữu hóa hoặc bị sáp nhập Như là ngân hàng Nothern Rock, ngân hàng Lehman Brothers và ngân hàng Washington Mutual đã kể ở trên

 Việc này kết hợp với việc vỡ bong bóng nhà đất đã gây bùng nổ thành một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu nghiêm trọng và kéo dài

2.2 Vỡ bong bóng nhà đất:

 Hiện tượng bong bóng nhà đất là gì? Xảy ra khi nào?: Bong bóng xét trên khía cạnh tâm lý đầu tư, là hiện tương thể hiện một điểm yếu nhạy cảm trong cảm xúc của con người Hiện tượng bong bóng bất động sản là hiện tượng chỉ tình trạng thị trường trong đó giá bất động sản hoặc tài sản bất động sản được giao dịch tăng đột biến đến một mức giá vô lý hoặc không bền vững Mức giá cao thái quá này của thị trường không hề phản ánh sức mua của người tiêu dùng theo như các lý thuyết kinh tế thông thường Bong bóng bất động sản xảy ra khi có hiện tượng đầu cơ đối với các tài sản cơ

sở, làm cho giá bị đẩy lên cao, do vậy càng khuyến khích hoạt động đầu cơ hơn nữa Theo sau nó bao giờ cũng là một cú giảm giá đột ngột, gọi là sự sụp đổ của thị trường hay

"bong bóng vỡ" Cả giai đoạn bong bóng phình to và giai đoạn bong bóng nổ đều là kết quả của hiện tượng "phản ứng thuận chiều", khi đại đa số những người tham gia thị trường đều có phản ứng đồng nhất với nhau Giá cả của bất động sản trong giai đoạn bong bóng bao giờ cũng biến động thất thường, hỗn loạn và gần như không thể dự đoán được nếu chỉ căn cứ vào cung, cầu trên thị trường

 Ví dụ: Xuất phát tại Mỹ:

Khi Cục dự trữ Liên bang Mỹ (tức Ngân hàng Trung ương của Mỹ) hạ lãi suất cho vay xuống mức rất thấp để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế => Lĩnh vực bất động sản phát triển nhanh Khi giá nhà đất ngày càng tăng cao, các nhà đầu tư càng muốn kiếm nhiều lợi nhuận hơn từ những người mua nhà Các tổ chức tín dụng và ngân hàng lúc này bắt đầu sử dụng những chính sách tín dụng dễ dãi, nhiều rủi ro hơn Trong điều kiện đó, hình thành hiện tượng đầu cơ bất động sản, không kiểm soát được tín dụng,…

 Cơ chế của bong bóng bất động sản: Cơ chế của bong bóng bất động sản thường được giải thích bằng hành vi của những người tham gia vào một thị trường với sự lạc quan thái quá Những người này sẵn sàng mua những hàng hóa được định giá quá cao, với mong đợi sẽ bán được nó cho một tay đầu cơ tham lam khác ở một mức giá cao hơn nhiều Bong bóng sẽ tiếp tục phình to thêm đến khi nào mà người này vẫn còn tìm được một kẻ ngốc hơn mình sẵn sàng mua những hàng hóa đó Và bong bóng kinh tế sẽ

kết thúc khi người mua cuối cùng trở thành "kẻ ngốc nghếch nhất", người trả giá cao nhất cho thứ hàng hóa được định giá quá cao và không tìm được người mua nào khác cho chúng, lúc đó bóng vỡ Các nhà kinh tế học nhìn nhận bong bóng kinh tế, trong đó đặc biệt là bong bong bất động sản như một hiện tượng gây tác động tiêu cực lên nền kinh

tế, bởi vì các nguồn lực được phân bổ vào những mục đích không tối ưu Bên cạnh đó, khi bong bóng vỡ, nó có thể gây thiệt hại một khối lượng của cải khổng lồ đồng thời kèm theo một giai đoạn bất ổn kinh tế kéo dài Hậu quả của bong bóng kinh tế không chỉ tàn phá nền kinh tế của một quốc gia, mà ảnh hưởng của nó có khi còn lan ra ngoài biên giới

 Ví dụ:

Khi có một người vỡ nợ và không thể chi trả tài sản thế chấp cho ngân hàng, căn nhà đó trở về sở hữu của ngân hàng và tiếp tục đem bán Nhưng khi có quá nhiều người

bị vỡ nợ dẫn đến số lượng nhà cần bán quá nhiều, hậu quả là lượng Cung vượt quá lượng Cầu => bất động sản bị mất giá => Bong bóng bất động sản bị vỡ Những người đủ khả năng chi trả bắt đầu nhận ra sự mất giá của căn nhà và ngừng chi trả khoản vay thế chấp

 Các dấu hiệu về sự vỡ bong bóng nhà đất bắt đầu xuất hiện vào cuối năm

2005 và đầu năm 2006 Cục dữ trữ liên bang Mỹ sau khi nhận thấy chỉ số lạm phát bắt đầu gia tăng đã thực hiện chính sách thắt chặt Chính sách trên bao gồm với việc tăng lãi suất Và dù lãi suất tăng không quá cao đủ chỉ để kiểm soát lạm phát nhưng cũng làm những người đi vay dưới tiêu chuẩn vỡ nợ, người cho vay không lấy được lãi suất, những ngân hàng mua những tài sản thế chấp từ người cho vay không bán được đến những nhà đầu tư Khi một người vỡ nợ thì không ảnh hưởng quá nhiều đến thị trường, nhưng quá trình trên lặp lại ở số lượng lớn và đồng loạt thì sẽ làm đóng băng cả một thị trường Ngay lập tức, nguồn Cung sẽ vượt quá Cầu, nhà đất bị mất giá trầm trọng Quá trình trên tiếp tục cho đến khi bong bóng nhà đất vỡ và ảnh hưởng đến cả nền kinh tế nước Mỹ

Do sự ảnh hưởng rất lớn của nước Mỹ đến nền kinh tế toàn cầu, cuộc khủng hoảng kinh tế tại Mỹ mà nguyên nhân là do bong bóng nhà đất đã nhanh chóng lan nhanh ra toàn thế giới

Bất động sản mất giá dẫn đến nợ tài sản thế chấp của các ngân hàng bị mất giá

 Tác động:

Một đặc trưng quan trọng của bong bóng kinh tế là ảnh hưởng của nó đến thói quen tiêu dùng Những người tham gia vào thị trường trong đó các tài sản được định giá quá cao có xu hướng tiêu dùng nhiều hơn, vì họ có cảm giác là họ giàu hơn Các tổ chức tín dụng tuyên bố phá sản, giá cổ phiếu giảm trầm trọng Người dân ồ ạt đi rút tiền ở các ngân hàng làm tình trạng tín dụng ngày càng khan hiếm Tháng 8 năm 2008, một trong các ngân hàng lớn và lâu đời nhất ở Mỹ là Lemahn Brothers phá sản Những hậu quả trên làm cho nền kinh tế của Mỹ bị suy thoái => Đồng Dollars bị mất giá =>giá cả sản phẩm tăng cao => Lạm phát, thất nghiệp tăng

 Một vài điểm về bong bóng bất động sản ở Việt Nam những năm gần đây: Thời gian qua, cùng với sự tăng trưởng nhanh của nền kinh tế, thị trường bất động sản Việt Nam cũng có nhiều dấu hiệu bất thường, nhất là khi “bong bóng” giá ngày càng phình to, khiến nhiều nhà hoạch định chính sách kinh tế vĩ mô lo ngại Những lo ngại sự sụp đổ của TTBĐS sẽ kéo theo một loạt những hậu quả khó lường đã khiến việc giảm

“bong bóng” của TTBĐS trở thành đầu việc chính của Chính phủ

Làm xẹp bong bóng nhà đất là điều cần làm, và điều này đang chờ đợi hành động áp dụng thuế nhà đất ở mức hợp lý và thuế chênh lệch lãi trên lợi nhuận mua bán nhà đất, ít nhất ngang bằng thu nhập doanh nghiệp khác

Để làm xẹp bong bóng nhà đất cần có biện pháp chính sách khuyến khích đầu tư vào xây dựng nhà cửa, và làm giảm việc đầu cơ đất bằng thuế đặc biệt đối với người mua quyền sử dụng đất nhưng không sử dụng vào kinh doanh, nhằm đầu cơ