khủng hoảng tài chính đông á 1997 1998 nguyên nhân, diễn biến và bài học kinh nghiệm

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH MÔN TÀI CHÍNH QUỐC TẾ BÀI TIỂU LUẬN ĐỀ TÀI: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH ĐÔNG Á 1997-1998 NGUYÊN NHÂN, DIỄN BIẾN VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM Giảng viên cố vấn: NGUYỄN THỊ HỒNG VINH Nhóm thực hiện: Nhóm Mục lục MỞ ĐẦU Đầu năm 90 kỷ XX, châu Á thu hút gần nửa tổng số vốn nước dành cho nước phát triển Trong kinh tế Đông Nam Á có tỷ lệ lợi tức cao đặc biệt có sức hấp dẫn nhà đầu tư nước tìm kiếm tỷ lệ hoàn vốn cao Kết nhiều kinh tế khu vực thu nhận lượng lớn "tiền nóng" (hot money) kinh qua thời kỳ giá tài sản tăng vọt mạnh mẽ Cùng lúc, nhiều kinh tế khu vực Thái Lan, Malaysia, Indonesia, Philippines, Singapore Hàn Quốc có tỷ lệ tăng trưởng kinh tế ấn tượng, đạt mức 8–12% tổng sản lượng quốc nội (GDP) liên tục khoảng thời gian cuối thập niên 80 đầu thập niên 90 kỷ XX, xem “Con hổ Đông Á” lúc Đây thành ấn tượng nhiều viện nghiên cứu kinh tế giới hoan nghênh bao gồm Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF) Ngân hàng Thế giới (World Bank), đuợc biết đến phép lạ kinh tế Đông Nam Á Tuy nhiên vòng năm từ 1997 đến 1998, khủng hoảng tài Đông Á (bắt đầu từ tháng năm 1997 Thái Lan) ảnh hưởng xấu đến kinh tế Châu Á bao gồm thị trường chứng khoán, trung tâm tiền tệ lớn, giá tài sản khác Nạn nhân khủng hoảng không khác “Con hổ Đông Á” Vậy điểu tạo nên thương tích “Con hổ Đông Á” ấy? KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH CHÂU Á 1997 – 1998 P a g e | 21 2.1 2.1.1 DIỄN BIẾN CUỘC KHỦNG HOẢNG: Tình hình Thái Lan: Những năm 80 kỉ XX: Giai đoạn Thái Lan lên kinh tế động Châu Á Từ 1985 đến 1995, tốc độ tăng trưởng kinh tế Thái Lan đạt 8,5% hàng năm, mức độ lạm phát trung bình hàng năm 5% (so sánh thời kì kinh tế Mỹ tăng trưởng 1,3% lạm phát 3,2%) Tăng trưởng kinh tế nóng bùng nổ đầu tư vào kinh doanh nhà xưởng, bất động sản, sở hạ tầng du lịch Nhu cầu bất động sản tăng nhanh Bangkok, văn phòng làm việc tòa nhà chọc trời mọc lên khắp nơi thành phố Các tổ chức tài tiếp tục cho công ty kinh doanh bất động sản vay vốn giá bất động sản liên tục tăng Cuối năm 1996, báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới IMF cảnh báo kinh tế Thái Lan tăng trưởng nóng bong bóng kinh tế không giữ lâu Cũng thời gian này, thị trường chứng khoán Thái Lan bắt đầu có điều chỉnh, mức vốn hóa thị trường vốn lẫn số thị trường chứng khoán giảm Đầu năm 1997: Sự bùng nổ xây dựng nhà văn phòng kinh doanh lên tới đỉnh điểm lượng cung vượt cầu Ước tính 365.000 hộ bỏ trống Bankok vào cuối năm 1996, với 100.000 hộ khác đưa vào sử dụng năm 1997 làm cho cung vượt xa cầu thị trường bất động sản Trong thời gian đó, bùng nổ đầu tư Thái Lan vào sở hạ tầng, khu công nghiệp, khu thương mại… làm tăng lượng hàng nhập với tỷ lệ cao chưa thấy Để xây dựng Thái Lan phải nhập thiết bị đắc tiền, vật liệu từ Mỹ, Châu Âu, Nhật Kết tài khoản vãng lai cán cân toán thâm hụt mạnh suốt năm 90 Trong giai đoạn xuất tăng nhập tăng nhanh Trong năm 1995 thâm hụt cán cân toán 8.1% so với GDP Lúc này, phủ định thực việc tăng lãi suất Cũng thời gian công ty cho vay tài tuyên bố phá sản khả trả nợ nước ngoài, nợ xấu thị trường bất động sản ngày tăng lên tăng 30 tỷ thời gian Trên chuyển biến từ nên kinh tế Thái Lan, điều tương tự xảy với kinh tế khác Singapore, Malaysia, Indonesia, Hàn Quốc, HongKong … Như vấn đề kinh tế Thái Lan lúc là: Cán cân toán thâm hụt dẫn đến việc nhà đâu tư dự kiến tình trạng phá giá đồng nội tệ diễn Tức là, tỉ giá cố định không giữ (đồng Baht giảm giá mạnh) nhiều công ty mua Dollar vào để trả nợ đáo hạn nhà đầu vay Baht để mua USD nhằm thu lại lợi nhuận Điều khiến cho đồng Baht bị công đầu quy mô lớn vào ngày 14/05/1997 Sự tăng lãi suất ngân hàng làm nhiều công ty tài bị sụp đổ Trước sức ép trên, Chính phủ Thái Lan tuyên bố ko phá giá đồng nội tệ, ban đầu dùng dự trữ ngoại tệ để bảo vệ tỷ giá P a g e | 21 trì vòng tháng Sau đồng Baht thả vào ngày 02/07/1997 giá 10%, giá trị tiếp tục giảm xuống sau (lên tới 50%) Vào đầu năm 1997, tỷ giá đồng Baht USD 25 Baht đổi USD, đến tháng năm 1998, tỷ giá giảm xuống tới mức 56 Baht đổi USD Chỉ số thị trường chứng khoán Thái Lan tụt từ mức 1.280 cuối năm 1995 xuống 372 cuối năm 1997 Đồng thời, mức vốn hóa thị trường vốn giảm từ 141.5 tỷ USD xuống 23.5 tỷ USD Finance One, công ty tài lớn Thái Lan bị phá sản Cuộc khủng hoảng tài xảy khiến kinh tế Thái Lan suy sụp, nguy lan nước khác khu vực cao IMF tuyên bố cung cấp gói cứu trợ trị giá 16 tỷ dollar Mỹ cho Thái Lan vào ngày 11/8 Đến ngày 20/8, IMF thông qua gói cứu trợ trị giá 3.9 tỷ dollar Tuy nhiên, khủng hoảng nhanh chóng lan Hàn Quốc, Malaysia Indonesia Đồng Ringgit (Malaysia) Rupiah (Indonesia) chịu sức ép sau bị phá giá Đồng won Hàn Quốc, chế tỷ giá linh hoạt, nên giá từ năm 1996 Tỷ giá hối đoái danh nghĩa thức (nội tệ/USD) Hàn Quốc (Won) Thái Lan (Baht) Indonesia (Rupiah) Malaysia (Ringgit) Philippines (Peso) Singapore (S-dollar) Nguồn: NHTG, “World Development Indicators”, 2002 Chỉ số tỷ giá hối đoái với USD Dòng vốn ngắn hạn chảy vào nước Đông Á, ạt chảy Cả nhà đầu tư muốn chuyển vốn Ngân hàng đòi lại vốn cho vay, từ chối đảo nợ ngưng cho vay Các nhà đầu tư chứng khoán bán chứng khoán, đổi ngoại tệ chuyển nước Riêng năm 1997, 20 tỷ USD ròng đưa khỏi nước Đông Á chịu khủng hoảng, trong năm 1996 nhận gần 66 tỷ USD Thị trường bất động sản Thái Lan, Malaysia, Indonesia sụp đổ Hình 8: Chỉ số giá cao ốc văn phòng Thái Lan Indonesia Nguồn: Marcus Miller Pongsak Luangaram (1998) Chỉ số chứng khoán tụt giảm mạnh hầu Đông Á Chỉ số giá chứng khoán Nguồn: IMF, “World Economic Outllook”, 12/1997 2.2 2.2.1 Diễn biến cụ thể nước: HongKong: Tháng 10 năm 1997, Dollar Hong Kong bị công đầu Đồng tiền vốn neo vào Dollar Mỹ với tỷ giá 7.8 HKD/USD Tuy nhiên, tỷ lệ lạm phát Hong Kong lại cao Mỹ, sở giới đầu công Nhờ có dự trữ ngoại tệ hùng hậu lên tới 80 tỷ USD vào thời điểm tương đương 700% lượng cung tiền M1 hay 45% lượng cung tiền M3, nên Cơ quan Tiền tệ Hong Kong dám chi tỷ USD để bảo vệ đồng tiền Các thị trường chứng khoán ngày trở nên dễ đổ vỡ Từ ngày 20 tháng 10 đến 23 tháng 10, Chỉ số Hang Seng giảm 23% Ngày 15 tháng năm 1998, Hong Kong nâng lãi suất cho vay qua đêm từ 8% lên thành 23% nâng vọt lên 500% Đồng thời, Cơ quan Tiền tệ Hong Kong bắt đầu mua vào loại cổ phiếu thành phần Chỉ số Hang Seng để giảm áp lực giảm giá cổ phiếu Cơ quan ông Donald Tsang, lúc Bộ trưởng Tài sau làm Trưởng Đặc khu hành Hong Kong, công khai tuyên chiến với giới đầu Chính quyền mua vào khoảng 120 tỷ Dollar Hong Kong (tương đương 15 tỷ Dollar Mỹ) loại chứng khoán Sau này, vào năm 2001, quyền bán số chứng khoáng thu lời khoảng 30 tỷ Dollar Hong Kong (khoảng tỷ Dollar Mỹ) Cuộc khủng hoảng ngừng lại vào tháng năm 1998 P a g e | 21 chủ yếu nhà đầu bị thiệt hại sách điều tiết dòng vốn nước phủ HongKong sụp đổ hoạt động đầu nhằm vào Dollar Hong Kong thị trường chứng khoán nước trường trái phiếu tiền tệ Nga Tỷ giá neo Dollar Hong Kong Dollar Mỹ bảo toàn mức 7.8:1 2.2.2 Hàn Quốc: Vào thời điểm khủng hoảng bùng phát Thái Lan, Hàn Quốc có gánh nặng nợ nước khổng lồ Các công ty, tập đoàn lớn nợ ngân hàng nước, ngân hàng nước lại nợ ngân hàng nước Một vài vụ vỡ nợ xảy Khi thị trường châu Á bị khủng hoảng, tháng 11 nhà đầu tư bắt đầu bán chứng khoán Hàn Quốc quy mô lớn Ngày 28 tháng 11 năm 1997, tổ chức đánh giá tín dụng Moody hạ thứ hạng Hàn Quốc từ A1 xuống A3, sau vào ngày 11 tháng 12 lại hạ tiếp xuống B2 Điều góp phần làm cho giá chứng khoán Hàn Quốc thêm giảm giá Riêng ngày tháng 11, thị trường chứng khoán Seoul tụt 4% Ngày 24 tháng 11 lại tụt 7.2% tâm lý lo sợ IMF đòi Hàn Quốc phải áp dụng sách thắt chặc tiền tệ Trong đó, đồng Won giảm giá xuống khoảng 1700 KRW/USD từ mức 1000 KRW/USD 2.2.3 Malaysia: Ngay sau Thái Lan thả đồng Baht (ngày tháng năm 1997), đồng Ringgit Malaysia thị trường chứng khoán Kuala Lumpur bị sức ép giảm giá mạnh Ringgit giảm từ mức 3.75 Ringgit/Dollar Mỹ xuống 4.20 Ringgit/Dollar Phần lớn sức ép giảm giá Ringgit từ việc buôn bán đồng tiền thị trường tiền nước Những người tham gia thị trường tiền trì tài khoản đồng Ringgit trạng thái bán nhiều mua vào với dự tính giảm giá đồng Ringgit tương lai Kết lãi suất nước Malaysia giảm xuống khuyến khích dòng vốn chảy nước Lượng vốn chảy đạt tới mức 24.6 tỷ Ringgit vào quý hai quý ba năm 1997 2.2.4 Indonesia: Tháng 7, Thái Lan thả đồng Baht, quan hữu trách tiền tệ Indonesia nới rộng biên độ dao động tỷ giá hối đoái Rupiah Dollar Mỹ từ 8% lên 12% Tháng 8, đồng Rupiah bị giới đầu công đến ngày 14 chế độ tỷ giá hối đoái thả có quản lý thay chế độ thả hoàn toàn Đồng Rupiah liên tục giá IMF thu xếp gói viện trợ tài khẩn cấp cho Indonesia lên tới 23 tỷ Dollar, Rupiah tiếp tục giá đồng Rupiah bị bán ạt lượng cầu Dollar Mỹ Indonesia tăng vọt Tháng 9, giá Rupiah lẫn số thị trường chứng khoán giảm xuống mức thấp lịch sử Rupiah giá làm suy yếu bảng cân đối tài sản công ty Indonesia, đặc biệt làm cho nợ ngân hàng nước công ty tăng lên Trước tình hình đó, nhiều công ty đẩy mạnh mua Dollar vào (có nghĩa bán Rupiah ra) khiến cho nội tệ thêm giá tỷ lệ lạm phát tăng vọt Lạm phát tăng tốc với sách tài thắt chặt theo yêu cầu IMF khiến phủ phải bỏ trợ giá lương thực xăng khiến giá hai mặt hàng tăng lên Tình trạng bạo động để tranh giành mua hàng bùng phát Riêng Jakarta có tới 500 người bị chết bạo động P a g e | 21 Theo thống kê, trước khủng hoảng, tỷ giá hối đoái Rupiah Dollar vào khoảng 2000:1 Nhưng thời kỳ khủng hoảng, tỷ giá giảm xuống mức 18.000:1 Do thay đổi tỷ giá hối đoái nhiều nhân tố khác, GDP theo Dollar Mỹ Indonesia giảm SO SÁNH MỨC TNBQ/NGƯỜI NĂM 1996 VÀ NĂM 2002 Sự rút vốn ạt nhà đầu tư, người cho vay nước khiến nguồn vốn tín dụng cạn kiệt, thị trường chứng khoán trầm lắng xảy hầu Đông Á Khủng hoảng tiền tệ dẫn đến khủng hoảng xã hội khủng hoảng trị Điều dẫn đến việc ông Suharto buộc phải từ chức tổng thống Indonesia vào năm 1998 P a g e | 21 NGUYÊN NHÂN CUỘC KHỦNG HOẢNG: 3.1 Mất cân đối vĩ mô Từ năm 1996, tốc độ tăng trưởng kinh tế nước Đông Á bắt đầu chững lại Tốc độ tăng trưởng kim ngạch xuất nước Đông Á mức 19-21% năm 1994-1995 giảm xuống 4% năm 1996 Nguyên nhân làm chững lại xuất bao gồm: (i) tăng trưởng thương mại toàn cầu suy giảm; (ii) đồng yên giá; (iii) tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng nước Đông Á lên giá; (iv) lượng cầu giá mặt hàng xuất khẩu, đặc biệt điện tử, suy giảm Bảng 1: Tăng trưởng xuất Đông Á (%) Dấu hiệu rõ Thái Lan Việc đồng baht gắn cố định với đồng đô la Mỹ làm cho tỷ giá hối đoái thực lên giá (khi đồng đô la lên giá liên tục so với đồng yên) Thâm hụt tài khoản vãng lai Thái Lan vào năm 1996 lên tới 8% GDP, số bốn nước lại khoảng 3.4-4.8% Mực thâm hụt tiếp tục tài trợ dòng vốn vay ngắn hạn nước chảy vào (theo NHTG 1998) P a g e | 21 Để bảo vệ tỷ giá cố định trước sức ép tăng giá, ngân hàng trung ương Thái Lan phải bảo vệ tỷ giá cách thực sách tiền tệ sau đây: P a g e | 21 Trong chế tỷ giá hối đoái cố định, tỷ giá CP quy định Khi tỷ giá quy định E1 cao tỷ giá cân E0 CP mua ngoại tệ vào đề E1 trở thành điểm cân (Hình 1) Ngược lại, tỷ giá quy định E2 thấp tỷ giá cân trường E0 CP phải bán ngoại tệ để giữ tỷ giá E2 (Hình 2) Đi liền với khủng hoảng tiền tệ khủng hoảng ngân hàng Lãi suất cao thời gian phủ bảo vệ tỷ giá buộc tổ chức tài đối tượng vay vốn lâm vào tình khó khăn Hàng loạt công ty tài Thái Lan phá sản trước phá giá đồng baht Và đồng baht bị phá giá, trách nhiệm nợ phải trả tính đồng nội tệ khoản nợ nước tăng vọt, kéo theo phá sản nhiều doanh nghiệp tổ chức tài 3.2 Dòng vốn nước chảy vào Những yếu tố dẫn đến khủng hoảng Đông Nam Á không bó hẹp phạm vi nội địa mà từ bên Từ năm 1990 đến 1997, lượng vốn tư nhân chảy vào nước phát triển tăng lần từ 42 tỷ USD lên 256 tỷ USD Đông Á nơi thu hút lượng lớn dòng vốn này, chiếm tới 60% nửa đầu thập niên 90 (theo NHTG 1998) Tỷ suất sinh lợi thấp kinh tế phát triển thần kỳ tăng trưởng Đông Nam Á động lực thúc đẩy dòng vốn dịch chuyển từ Nhật Bản, Hoa Kỳ EU tới kinh tế Đông Nam Á Chênh lệch lãi suất kinh tế Đông Nam Á trung tâm tiền tệ quốc tế mức dương Dòng vốn tư nhân thúc đẩy vào thập niên 90 với sách tiền tệ mở rộng Hoa Kỳ, nới lỏng kiểm soát tài châu Âu tình trạng bong bóng đồng P a g e | 21 yên Nhật Bản Thêm vào đó, số phủ nước Đông Nam Á tự hóa tài khoản vốn theo hướng khuyến khích dòng vốn nước ngắn hạn Cụ thể, sách Thái Lan hạn chế đầu tư nước dài hạn dạng FDI hay đầu tư chứng khoán, cho phép ngân hàng vay ngắn hạn nước Tỷ giá hối đoái cố định mà nhiều phủ Đông Nam Á trì yếu tố khuyến khích dòng vốn nước rủi ro tỷ giá loại bỏ Lãi suất nước thấp lãi suất nội địa tỷ giá cố định rõ ràng khuyến khích cho tổ chức kinh doanh tài nội địa vay vốn nước Tâm lý ỷ lại xuất dòng vốn nước Các nhà đầu tư nước cho tổ chức tài nước vay ngầm giả định khoản cho vay phủ nước sở bảo lãnh nhìn thấy quan hệ gần gũi phủ với ngân hàng nội địa Khi kinh tế tăng trưởng khá, lượng vốn nước chảy vào nhiều không nghĩ lại không đảo nợ hay vay P a g e 10 | 21 Khoản vay trước đến kỳ đáo hạn Dòng vốn chảy vào tạo nên bùng nổ tín dụng khu vực Trong thập niên 1990, tín dụng ngân hàng cấp cho khu vực tư nhân tăng lên nhanh chóng Tới cuối năm 1996, tổng giá trị nợ tài khu vực tư nhân GDP lên tới 140% Hàn Quốc Thái Lan (bảng 5) Mức cung tiền M2 Hàn Quốc, Thái Lan, Philippines, Malaysia Indonesia tăng gần 20%/năm năm 1996 1997 Một điểm đáng lưu ý hàng loạt khoản vay nước ngắn hạn đầu tư dài hạn Thái Lan vay nước chủ yếu thông qua ngân hàng công ty tài Trong trường hợp Indonesia, doanh nghiệp vay nước trực tiếp thị trường vốn “hải ngoại” (NHTG 1998) Bảng trình bày tình hình nợ ngắn hạn nước so với dự trữ ngoại tệ nước Đông Nam Á vào thời điểm trước xảy khủng hoảng Chỉ có hai nước Malaysia Philippines số năm nước chịu khủng hoảng có dự trữ ngoại tệ cao nợ ngắn hạn Nợ ngắn hạn nước cao dự trữ ngoại tệ có nghĩa thời gian ngắn kinh tế khả chi trả Một tỷ trọng lớn vốn cho vay ngân hàng tổ chức tài phi ngân hàng tập trung vào khu vực bất động sản Ở Indonesia, khoản cho vay khu vực bất động sản tăng 37%/năm giai đoạn 1992- 95 (trong tổng tín dụng ngân hàng tăng 22%/năm) Ở Thái Lan, khoản cho vay bất động sản P a g e 11 | 21 công ty tài tăng 41%/năm giai đoạn 1990-95 (trong tổng tín dụng tăng 33%/năm) 3.3 Thị trường tài sản bong bóng Thông qua bảo lãnh ngầm Chính phủ, ngân hàng vay vốn nước sau tiến hành cho nhà đầu tư nước vay lại với lãi suất cao, mức lãi suất tỏ hấp dẫn tượng bong bóng thị trường tài sản lợi nhuận cao dư án đầu tư bất động sản Các nhà đầu tư kỳ vọng thị trường tài sản tăng cao nũa thời gian tới Nhưng đầu tư vào tài sản ạt làm cung vượt cầu, kéo theo giá trị tài sản bắt đầu giảm xuống nhà đầu tư bắt đầu bị lỗ, khả chi trả cho ngân hàng Đến lượt Ngân hàng khả chi trả nợ vay nước ngoài, có nhiều khoản vay ngắn hạn ngoại tệ khiến ngân hàng phải tranh mua ngoại tệ để trả nợ Các phủ ĐNÁ không phản ứng kịp thời với thay đổi thị trường tiền tệ cộng với sách lỏng lẻo làm cho nhà đầu tư bán tháo tài sản để chuyển sang đồng dollar, nhà đầu tư nước rút khỏi thị trường ĐNÁ để đầu tư vào thị trường khác hấp dẫn khủng hoảng bắt đầu diễn 3.4 Rút vốn ạt Radelet Sachs (1998) đưa ý tưởng trục trặc Đông Nam Á nảy sinh nhà đầu tư niềm tin khủng hoảng xảy khủng hoảng tính khoản “Sự thất bại phối hợp” làm cho nhà đầu tư đồng loạt rút vốn Một ngân hàng hoạt động tốt bị người gửi tiền đến rút tiền ạt lâm vào tình trạng khó khăn Mặc dù, giá trị tài sản có lớn giá trị tài sản nợ (tức xét tiêu chuẩn tài ngân hàng đứng vững), thời điểm bị rút tiền đồng loạt khả trả tiền cho tất muốn rút tiền Như vậy, ngân hàng rơi vào tình trạng không khả toán (hay tính khoản) Đông Nam Á rơi vào tình trạng nhà đầu tư không tin dự trữ ngoại tệ đủ để trả nợ ngắn hạn Cả nhà đầu tự nước lẫn nước muốn chuyển vốn Ngân hàng đòi lại vốn cho vay, từ chối đảo nợ ngưng cho vay mới; nhà đầu tư chứng khoán bán chứng khoán, đổi ngoại tệ P a g e 12 | 21 chuyển Riêng năm 1997, 20 tỷ USD ròng đưa khỏi nước Đông Á chịu khủng hoảng, trong năm 1996 nhận gần 66 tỷ USD Nhật Bản, thị trường xuất lớn nước châu Á bị trì trệ từ đầu thập niên 1990 Nhân dân tệ định giá thấp so với Dollar Mỹ từ năm 1994 nhiều nhân tố khác làm cho hàng xuất Trung Quốc rẻ so với hàng xuất loại Đông Nam Á Trong đó, kinh tế Mỹ khôi phục lại sau tình trạng suy thoái đầu năm 1990, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ lãnh đạo Alan Greenspan bắt đầu nâng lãi suất Mỹ lên để ngăn chặn lạm phát Việc làm cho Mỹ trở thành thị trường hấp dẫn đầu tư so với nước Đông Nam Á, hấp dẫn luồng vốn đầu tư ngắn hạn thông qua lãi suất ngắn hạn cao làm tăng giá đồng Đô La Mỹ Và đồng tiền nước Đông Nam Á neo vào Dollar Mỹ, nên xuất nước trở nên cạnh tranh Từ mùa Xuân năm 1996, tăng trưởng xuất Đông Nam Á giảm xuống cách nhanh chóng, làm suy yếu tài khoản vãng lai họ 3.5 Tấn công nhà đầu lớn Các nhà đầu tư lớn rút vốn gây tác động lớn đến kinh tế mà họ đầu tư Tương tự vậy, họ đầu đánh cược vào tình hình tài kinh tế Theo lời buộc tội Thủ tướng Malaysia Mahatir, khủng hoảng 1997/98 hành động nhà đầu lớn, quỹ đầu tư chứng khoán chênh lệch giá (mà nhân vật nêu tên George Soros) Thực tế nhiều khủng hoảng tiền tệ trước cho thấy tỷ giá kỳ hạn định dựa tỷ giá cố định nhà đầu kiềm lời cách bán khống đồng nội tệ (hay mua ngoại tệ theo hợp đồng kỳ hạn, tương lai) rút ngoại tệ đồng nội tệ sụt giá P a g e 13 | 21 P a g e 14 | 21 Hậu Khủng hoảng gây ảnh hưởng vĩ mô nghiêm trọng, bao gồm giá tiền tệ, sụp đổ thị trường chứng khoán, giảm giá tài sản số nước châu Á Nhiều doanh nghiệp bị phá sản, dẫn đến hàng triệu người bị đẩy xuống ngưỡng nghèo năm 1997-1998 Những nước bị ảnh hưởng nặng nề Indonesia Thái Lan Khủng hoảng kinh tế dẫn tới ổn định trị với Suharto Indonesia Chavalit Yongchaiyudh Thái Lan Tâm lý chống phương Tây gia tăng với phê phán gay gắt nhằm vào George Soros Quỹ Tiền tệ Quốc tế Các phòng trào Hồi giáo ly khai phát triển mạnh Indonesia quyền trung ương nước suy yếu Một ảnh hưởng lâu dài nghiêm trọng, GDP GNP bình quân đầu người tính Dollar Mỹ theo sức mua tương đương giảm Nội tệ giá nguyên nhân trực tiếp tượng Cuốn CIA World Fact Book cho biết thu nhập bình quân đầu người Thái Lan giảm từ mức 8.800 USD năm 1997 xuống 8.300 USD vào năm 2005, Indonesia giảm từ 4.600 USD xuống 3.700 USD, Malaysia giảm từ 11.100 USD xuống 10.400 USD P a g e 15 | 21 Việt Nam bị tác động a) Theo số liệu ước tính khoảng 70% kim ngạch mậu dịch Việt Nam với nước Đông Á, chủ yếu toán USD vàng Nhưng đồng tiền Đông Á bị phá giá mạnh tác động xấu tới doanh nghiệp có quan hệ làm ăn với nước Đông Á Ngoại trừ đồng đô la Singapore đồng Yên Nhật bị giá 20%, đồng tiền khác khu vực bị phá giá từ 80% đến 250% so với đồng USD Trong đồng tiền Việt Nam giá chút ít, khoảng 10% so với đồng USD Điều làm cho hàng nhập từ nước Đông Á vào Việt Nam với mức rẻ gần tương ứng với mức phá giá đồng tiền nước Do hàng nhập từ Đông Á lấn át hàng nội thị trường Việt Nam Chính điều khuyến khích nhà xuất Đông Á tăng lượng hàng bán sang Việt Nam, đồng thời khuyến khích doanh nghiệp Việt Nam nhập hàng từ Đông Á giá rẻ hai đường ngạch tiểu ngạch (buôn lậu qua biên giới) Hiện nay, doanh nghiệp nước ta tồn kho nhiều hàng Đông Á bị lỗ nặng giá hàng hoá giảm nghiêm trọng b) Do đồng tiền Đông Á bị phá giá với tỉ lệ lớn, nên tạo tình trạng đầu cơ, găm giữ ngoại tệ nước ta Tỷ giá giao dịch ngân hàng thương mại muốn vượt trần gây sức ép phá giá đồng tiền Việt Nam Tình trạng mua bán USD chuyển khoản theo tỷ giá vượt trần xảy Đồng thời, khủng hoảng làm cho lượng tiền gửi đồng Việt Nam tăng chậm, tiền gửi ngoại tệ tăng nhanh kể tiền gửi tiết kiệm dân chúng Trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng thị trường ngoại hối nói chung cầu luôn cao cung, có lúc thị trường gần đóng băng, doanh số mua bán ngoại tệ giảm mạnh Ngoại tệ có nguy tăng giá bất ngờ làm tăng nhu cầu vay vốn đồng Việt Nam để tránh rủi ro tỷ giá làm tăng lãi suất đồng Việt Nam Ngoại tệ tăng giá mạnh làm cho nhiều doanh nghiệp không mua USD phải mua với giá cao chịu lỗ nặng c) Do ảnh hưởng khủng hoảng nên lượng đầu tư trực tiếp nước (FDI) vào Việt Nam giảm sút nghiêm trọng Năm 1997, FDI 70% so với năm 1996 Đó 70% FDI vào Việt Nam từ kinh tế Đông Á, nước bị ảnh hưởng nặng nề khủng hoảng d) Sự giảm sút FDI với nguy phá sản công ty Việt Nam khả xuất giảm chi phí đầu vào tăng lãi suất vay vốn tăng giá hàng nhập tăng tạo nguy thất nghiệp tăng nước ta Chỉ tính tháng cuối năm 1997, riêng xí nghiệp liên doanh thành phố Hồ Chí Minh sa thải 4000 công nhân họ phải thu hẹp hoạt động bị giải thể ảnh hưởng khủng hoảng Năm 1997, nước có 47 dự án với nước bị giải thể, tăng 162% so với năm 1996 P a g e 16 | 21 Các biện pháp khôi phục kinh tế sau khủng hoảng Để khôi phục kinh tế ngăn ngừa khủng hoảng tái diễn, kinh tế Đông Nam Á bị ảnh hưởng nặng tiến hành cải cách cấu mạnh mẽ, gồm: cải tổ cách thức quản lý khu vực doanh nghiệp, cải cách tài chính, đẩy mạnh hội nhập quốc tế, đổi phương pháp quản lý kinh tế vĩ mô, đổi phương thức tăng trưởng kinh tế Đổi phương pháp quản lý kinh tế vĩ mô Thái Lan Indonesia thực thi chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt chế ổn định giá Cụ thể, nước từ bỏ chế độ tỷ giá hối đoái neo hướng tới chế độ mục tiêu lạm phát Đồng thời, nước nỗ lực gia tăng lượng trự ngoại hối nhà nước Từ 1997 đến 2005, năm nước bị ảnh hưởng nặng khủng hoảng tăng lượng dự trữ ngoại hối lên bốn lần, đạt 378 tỷ USD Cải cách khu vực tài Các nước Đông Nam Á thực thi biện pháp, sách sau để cải cách khu vực tài chính: (1) Xóa giảm nợ xấu, tái vốn hóa thể chế tài chính; (2) Đóng cửa thể chế tài đổ vỡ, (3) Tăng cường giám sát áp dụng tiêu chuẩn quản trị, kế toán tổ chức tín dụng tài khác; (4) Đẩy mạnh chuyên môn hóa thể chế tài chính; (5) Tăng cường giám sát điều tiết tổ chức tín dụng đồng thời với nâng cao kỷ luật thị trường Các ngân hàng Malaysia thay đổi tập quán cho vay Giờ đây, họ cho xí nghiệp nhỏ vừa vay nhiều Cải tổ cách thức quản lý khu vực xí nghiệp Thái Lan Indonesia hoàn thiện thủ tục phá sản, nỗ lực tái cấu nợ xí nghiệp, củng cố quy định tiêu chuẩn cáo bạch, bảo vệ quyền lợi cổ đông nhỏ nâng cao quyền lực trách nhiệm ban giám đốc, áp dụng tiêu chuẩn kế toán kiểm toán theo thông lệ quốc tế, tăng cường mức vốn tự có doanh nghiệp tạo thuận lợi cho hoạt động mua lại sáp nhập kể với doanh nghiệp nước với doanh nghiệp nước Cải cách thị trường Các nước Đông Nam Á phát triển thị trường trái phiếu định danh nội tệ Đồng thời, cải cách thị trường lao động cho phép xí nghiệp tuyển dụng sa thải lao động dễ dàng hơn, giúp xí nghiệp nước Đông Nam Á trở nên linh hoạt P a g e 17 | 21 Một số học cần lưu ý cho Việt Nam: Thực chất khủng hoảng tiền tệ Châu Á khủng hoảng nợ nước ngoài, đặc biệt vốn vay tư nhân ngắn hạn, dẫn tới cầu USD tăng cao, vượt cung đồng nội tệ giá nhanh chónh dẫn đến khả trả nợ Vì vậy, học Việt Nam phải có chiến lược, qui hoạch biện pháp để quản lý sử dụng vốn vay nước (ODA, vốn vay ngắn hạn dài hạn) cách hiệu nhất, đảm bảo hoàn trả vốn vay thời hạn Việt Nam cần có khung luật pháp nghiêm minh hệ thống quản lý Nhà nước chặt chẽ nhằm kiểm soát khoản vay nước ngày gia tăng Chính sách vay vốn nước cần khuyến khích hướng vào vay vốn dài hạn, hạn chế quản lý chẽ vốn ngắn hạn; cần phải thận trọng vớI luồng chu chuyển vốn ngắn hạn ạt ♣ Trong chiến lược phát triển kinh tế điều hành vĩ mô, cần trì cân tương đối mục tiêu kinh tế vĩ mô như: lạm phát, tăng trưởng, tỷ giá hối đoái, lãi suất, ngân sách, cán cân thương mạI cán cân toán Các sách kinh tế vĩ mô cần điều hành cách linh hoạt, đồng phói hợp chặt chẽ bổ sung cho ♣ Lựa chọn cách tập trung phù hợp với mục tiêu ưu tiên trình phát triển (lựa chọn vùng, ngành, sản phẩm, thị trường, qui mô dự án nhịp độ tăng trưởng) Nhà nước phải có định hướng đầu tư toàn xã hội theo cấu hợp lý ♣ Tiếp tục đổi mở cửa kinh tế, xây dựng kinh tế thị trường đạI, quốc tế hoá kinh tế phát huy cao độ nội lực để tăng trưởng nhanh phá triển bền vững, đối phó tốt với “cú sốc” từ bên ♣ Sự thâm hụt cán cân vãng lai vấn đề cần quan tâm thường xuyên có biện pháp điều chỉnh thích hợp.Kinh nghiệm nước: Malaysia, Indonesia cho thấy, tỷ lệ thâm hụt cán cân vãng lai so với GDP thấp Thái Lan; có dự trữ ngoại tệ tương đối lớn, song không ngăn cản phản ứng dây chuyề khủng hoảng tài Thái Lan ♣ Sự phát triển kinh tế thị trường phải liền với xây dựng hệ thống ngân hang đủ mạnh, có kinh nghiệm việc điều chỉnh sách tiền tệ knih tế thị trường ♣ Trong nỗ lực thúc đẩy tăng trưởng kinh tế hòa nhập với thị trường tài quốc tế, việc mở rộng thị trường vốn nước điều cần thiết Song, việc mở rộng cánh cửa thị trường vốn nghĩa hoàn toàn buông lỏng Mỗi quốc gia phải trì tỷ lệ hợp lí: Quan hệ tỷ lệ vốn nước vốn vay nước Quan hệ tỷ lệ vốn ngắn hạn, trung hạn dài hạn gọi vốn từ nước Nếu tỷ lệ vốn ngắn hạn lớn không ổn định mong manh vấn đề có tác động nhạy cảm thị trường tiền tệ nước có diễn biến xấu Sự rút vốn đồng loạt ạt yếu tố gây rối loạn thị trường vốn nước Quan hệ thời hạn vay đối tượng đầu tư Nếu thời hạn vay ngắn, lại dược đầu tư vào bất động sản, thị trường bất động sản bế tắc khả trả nợ khó nợ hạn lớn, gấy ổn định hệ thống tài P a g e 18 | 21 P a g e 19 | 21 Tài liệu tham khảo Fulbright Economics Teaching Program - Nguyễn Xuân Thành Giáo trình Tài Quốc tế - PGS TS Nguyễn Văn Tiến Giáo trình Kinh tế học vĩ mô - Nguyễn Thái Thảo Vy Giáo trình Tài – Tiền tệ - PGS TS Vũ Đình Thành - TS Vũ Thị Minh Hằng P a g e 20 | 21 P a g e 21 | 21 ... lớn, giá tài sản khác Nạn nhân khủng hoảng không khác “Con hổ Đông Á Vậy điểu tạo nên thương tích “Con hổ Đông Á ấy? KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH CHÂU Á 1997 – 1998 P a g e | 21 2.1 2.1.1 DIỄN BIẾN... phép lạ kinh tế Đông Nam Á Tuy nhiên vòng năm từ 1997 đến 1998, khủng hoảng tài Đông Á (bắt đầu từ tháng năm 1997 Thái Lan) ảnh hưởng xấu đến kinh tế Châu Á bao gồm thị trường chứng khoán, trung... 21 Các biện pháp khôi phục kinh tế sau khủng hoảng Để khôi phục kinh tế ngăn ngừa khủng hoảng tái diễn, kinh tế Đông Nam Á bị ảnh hưởng nặng tiến hành cải cách cấu mạnh mẽ, gồm: cải tổ cách thức