Bài giảng quản trị tài chính bài 3 PGS TS nguyễn minh kiều

Bài THỜI GIÁ TIỀN TỆ VÀ MƠ HÌNH CHIẾT KHẤU DỊNG TIỀN Thời giá tiền tệ mơ hình chiết khấu dòng tiền   Mục tiêu Nội dung trình bày: Xây dựng khái niệm thời giá tiền tệ  Các phương pháp tính lãi  Khái niệm thời giá tiền tệ  Giá trị tương lai giá trị của:  Một số tiền  Một dòng tiền:     Dòng tiền thơng thường Dòng tiền đầu kỳ Dòng tiền vơ hạn Thời giá tiền tệ ghép lãi nhiều lần năm  Mơ hình chiết khấu dòng tiền  Xây dựng khái niệm thời giá tiền tệ  Bạn nghe nói đến thời giá tiền tệ hay chưa?  Nếu chưa, sao?  Nếu có, trường hợp nào? Hãy cho ví dụ minh hoạ có liên quan đến khái niệm thời giá tiền tệ Nếu chọn, bạn chọn nhận 5000 đồng hơm hay 5000 đồng tương lai, yếu tố khác khơng đổi? Tại sao? Thời giá tiền tệ gì? Hơm Tương lai Tại phải sử dụng thời giá tiền tệ?  Đồng tiền thời điểm khác có giá trị khác nhau, do:  hội sử dụng tiền  lạm phát  rủi ro => đồng tiền có giá trị đồng tiền tương lai Dùng thời giá tiền tệ để:  Qui giá trị tương đương  Có thể so sánh với  Có thể thực phép tốn số học Khái niệm thời giá tiền tệ xây dựng nào?  Thời giá tiền tệ xây dựng dựa sở chi phí hội tiền, lạm phát rủi ro Tất thể ở:  Lãi suất  Phương pháp tính lãi  Thời giá tiền tệ cụ thể hố hai khái niệm bản:  Giá trị  Giá trị tương lai Giá trị tương lai  Chuyển đổi đồng hơm thành số tiền tương đương vào thời điểm tương lai Hơm Tương lai ? Giá trị  Chuyển đổi đồng thời điểm tương lai thành số tiền tương đương vào hơm Hơm ? Tương lai Tóm tắt khái niệm  Giá trị Một số tiền  Một dòng tiền  Dòng tiền      Dòng tiền cuối kỳ Dòng tiền đầu kỳ Dòng tiền vơ hạn Dòng tiền khơng  Giá trị tương lai Một số tiền  Một dòng tiền  Dòng tiền      Dòng tiền cuối kỳ Dòng tiền đầu kỳ Dòng tiền vơ hạn Dòng tiền khơng Giá trị tương lai giá trị số tiền Năm … n-1 N FV1= PV(1+i) FV2= PV(1+i)2 … FVn-1= FVn= PV(1+i)n-1 PV(1+i)n Lãi suất Giá trò Giá trò tương lai PV i = Lãi suất hàng năm (%/năm) n = số năm PV = Giá trị (hiện giá) FV = Giá trị tương lai Dòng tiền vơ hạn    Dòng tiền đề vơ hạn dòng tiền cuối kỳ có khoản thu chi xảy mãi Nhớ lại, dòng tiền thường có: 1   n t PVAn = C ∑1 /(1 + i )  = C  − n  t =1   i i (1 + i )  Với dòng tiền vơ hạn: 1  C PVA∞ = C  − = ∞  i i (1 + i )  i  Hiện giá dòng tiền vơ hạn ứng dụng để định giá cổ phiếu ưu đãi Dòng tiền khơng Dòng tiền khơng – Dòng tiền tệ có khoản thu chi thay đổi từ kỳ hạn sang kỳ hạn khác n  Hiện giá: PV = ∑ PV (CFt )  t =1   Giá trị tương lai: Ví dụ minh họa n FVn = ∑ FV (CFt ) t =1 Giả sử bạn cho th nhà thời hạn năm với lịch trình tốn thiết lập sau: $6000 cho năm đầu tiên, $5000 cho năm $4000 cho năm ci Giá trị tương lai thu nhập bạn năm thứ năm suất chiết khấu 6%? Tra bảng FV5 = 6000(1+0,06)4 = 6000(1,2625) = $7575 FV5 = 6000(1+0,06)3 = 6000(1,1910) = $7146 FV5 = 5000(1+0,06)2 = 5000(1,1236) = $5618 FV5 = 5000(1+0,06)1 = 5000(1,0600) = $5300 FV5 = 4000(1+0,06)0 = 4000(1,0000) = $4000 Tổng cộng = $29639   Sử dụng Excel Chọn fx, financial, NPV, đánh vào rate = 0.06 dùng chuột tơ đen để lựa chọn dòng tiền tệ, chọn OK, tính giá trị tương lai giá vừa thu Giả sử bạn cho th nhà thời hạn năm với lịch trình tốn thiết lập sau: $6000 cho năm đầu tiên, $5000 cho năm $4000 cho năm ci Hiện giá thu nhập bạn suất chiết khấu 6%? Tra bảng PV0 = 6000/(1+0,06) = 6000/(1,06) = $5660 PV0 = 6000/(1+0,06)2 = 6000/(1,1236) = $5340 PV0 = 5000/(1+0,06)3 = 5000/(1,1910) = $4198 PV0 = 5000/(1+0,06)4 = 5000/(1,2624) = $3960 PV0 = 4000/(1+0,06)5 = 4000/(1,3382) = $2989 Tổng cộng = $22147  Sử dụng Excel Chọn fx, financial, NPV, đánh vào rate = 0.06 dùng chuột tơ đen để lựa chọn dòng tiền tệ, chọn OK  Giá trị tương lai với n năm m kỳ hạn lãi năm Đặt: i= lãi suất hàng năm n=số năm m= số lần ghép lãi hay số kỳ hạn trả lãi năm i/m= lãi suất kỳ hạn lãi m = => lãi hàng năm m = => lãi bán niên m = => lãi hàng q m = 12 => lãi hàng tháng m = 365 => lãi hàng ngày m = ∞ => lãi liên tục Giá trị tương lai với n năm m kỳ hạn lãi năm  Giá trị tương lai: FVn = PV[1+(i/m)]mn  Giá trị PV = FVn/[1+(i/m)]mn Tính FV PV trường hợp lãi kép liên tục nào? FV = lim FVmn m →∞ i   = lim PV 1 +  m →∞  m mn Đặt i/m = 1/x m = i.x mn = i.x.n i   FV = lim PV 1 +  m→ ∞  m Nhớ mn  1 = lim PV 1 +  x→∞  x x i x.n = PVei.n  1 lim1 +  = e = 2,71828 x →∞  x FV PV = i.n = FV (e) −i.n e Lãi suất danh nghĩa lãi suất hiệu dụng   Lãi suất danh nghĩa – lãi suất niêm yết theo năm chưa điều chỉnh theo tần suất ghép lãi năm Lãi suất hiệu dụng – lãi suất thực kiếm (hoặc chi trả) sau điều chỉnh lãi suất danh nghĩa theo số kỳ hạn tính lãi năm FVn − PV PV [1 + (i / m)] − PV mn Effective rate = = = [1 + (i / m)] − PV PV mn  p dụng cho kỳ hạn năm, n = 1, có: effective rate = [1+(i/m)]m – Ví dụ bạn ký gửi 1000$ vào tài khoản ngân hàng với lãi suất 6%/năm thời gian năm Hỏi số tiền bạn có sau năm ký gửi ngân hàng tính lãi kép (a) bán niên, (b) theo q, (c) theo tháng (d) liên tục? (a) FV3 = 1000[1+(0,06/2)]2x3= 1194,05$ (b) FV3 = 1000[1+(0,06/4)]4x3= 1195,62$ (c) FV3 = 1000[1+(0,06/12)]12x3= 1196,88$ (d) FV3 = 1000(e)0,06x3 = 1197,22$ Tốc độ ghép lãi nhanh lợi tức sinh lớn Có ngân hàng A, B C huy động tiền gửi kỳ hạn năm với lãi suất 8% Ngân hàng A trả lãi kép theo q, Ngân hàng B trả lãi kép theo tháng Ngân hàng C trả lãi kép liên tục Khách hàng thích gửi vào ngân hàng yếu tố khác nhau? Giả sử khách hàng gửi 10 triệu đồng, sau năm số tiền thu gốc lãi gửi:  Ngân hàng A: FV = 10.000.000(1 + 0,08/4)4 =10.824.322 đồng  Ngân hàng B: FV = 10.000.000(1+ 0,08/12)12 =10.829.995 đồng  Ngân hàng C: FV = 10.000.000e0,08 =10.832.871 đồng Tốc độ ghép lãi nhanh lợi tức sinh lớn Thời giá tiền tệ vấn đề vay trả góp  Giả sử bạn cần mua Wave Alpha, người bán xe chào giá theo phương án: Nếu trả tiền giá bán 11 triệu đồng  Nếu trả góp hàng tháng bạn phải góp 960.000 đồng vòng 12 tháng   Bạn nên chọn phương án chi phí hội bạn 12%? Quyết định bạn thay đổi chi phí hội giảm tăng lên? Thời giá tiền tệ lãi suất thay đổi   Về ngun tắc, cách xác định giá trị tương lai giá khơng thay đổi Tuy nhiên, cách tính phức tạp tốn nhiều thời gian phải tính giá trị tương lai giá riêng lẽ cho khoản tiền thời hạn theo lãi suất kỳ hạn Mơ hình chiết khấu dòng tiền k% CF0 CF1 CF2 …… …… CF1/(1+k)1 CF2/(1+k)2 …… … … CFn/(1+k)n n CF0 CFn CFt CF1 PV = + + + = ∑ (1 + k ) (1 + k )1 (1 + k ) n t =0 (1 + k ) t n CFn Ứng dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền  Định giá tài sản Tài sản hữu hình  Tài sản tài  Trái phiếu  Cổ phiếu   Phân tích định đầu tư Dự án  Th tài   Lựa chọn nguồn tài trợ ngắn hạn Nên mua chịu hay vay ngân hàng  Nên vay ngân hàng hay phát hành tín phiếu  Hướng dẫn thảo luận      Thảo luận nhận thức chung thời giá tiền tệ mơ hình chiết khấu dòng tiền Thảo luận thực trạng ứng dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền Thảo luận khả ứng dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền vào thực tiễn Những cản ngại ứng dụng mơ hình chiết khấu dòng tiền thực tiễn Làm khắc phục cản ngại đó? ... hàng trả lãi kép hàng năm 9, 13% ?   FVAn = C[(1+i)n – 1]/i 30 = C[(1+0,09 13) 5 -1]/0,09 13 C[(1+0,09 13) 5 -1]= 30 (0,09 13) = 2, 739 Giải phương trình bạn tìm C = 2, 739 /0,5478 = triệu đồng Sử... 100(1,27 63) = $127, 63  Giả sử năm tới bạn muốn có $127, 63 , bạn phải ký thác vào tài khoản tiền gửi định kỳ trả lãi 5%? FV5 = $127, 63, i = 5% = 0,05, n = => PV = ? PV = 127, 63/ (1+0,05)5 = 127, 63/ 1,27 63. .. suất hàng năm (%/năm) n = số năm PV = Giá trị (hiện giá) FV = Giá trị tương lai Cơng thức tính giá trị tương lai giá trị số tiền  Giá trị tương lai – giá trị thời điểm tương lai số tiền dựa theo