Tiểu luận môn tài chính công ty phân tích hòa vốn đòn bẩy kinh doanh

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ BÀI TẬP NHÓM TÀI CHÍNH CÔNG TY ĐỀ TÀI: Phân tích hòa vốn, đòn bẩy kinh doanh Giảng viên hướng dẫn: PGS TS Nguyễn Hòa Nhân Học viên thực hiện: Nhóm – K32.TCNH Thành viên nhóm: Phan Thị Hoàng Linh Trần Thị Kim Loan - NT Trần Minh Nhật 4.Nguyễn Hải Thủy Nguyễn Thị Hoanh Đà Nẵng, tháng 9/2016 MỤC LỤC TÀI CHÍNH CÔNG TY NHÓM – Lớp K32.TNH.DN GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN Trang TÀI CHÍNH CÔNG TY GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN LỜI MỞ ĐẦU Trong hoạt động kinh doanh việc doanh nghiệp hoạt động có hiệu hay không, có mang lại lợi nhuận hay không vấn đề quan trọng Mục tiêu cuối doanh nghiệp lợi nhuận nên để doanh nghiệp hoạt động tốt hòa vốn không lỗ, doanh nghiệp cần xác định sản lượng, điểm hòa vốn để sản xuất nhằm tối đa hóa lợi nhuận doanh nghiệp Cũng vấn đề sử dụng đòn bẫy kinh doanh để doanh nghiệp có lợi Vì nhóm nghiên cứu đề tài để hiểu thêm áp dụng vào doanh nghiệp để hoạt động có hiệu Trong trình làm không tránh sai sót mong thầy góp ý kiến để đề tài hoàn thiện Nhóm xin chân thành cảm ơn! I QUAN ĐIỂM RỦI RO VÀ HÒA VỐN TRONG KINH DOANH 1.1 Rủi ro kinh doanh 1.1.1 Khái niệm Theo trường phái truyền thống, rủi ro xem không may mắn, tổn thất mát, nguy hiểm Nó xem điều không lành, điều không tốt, bất ngờ xảy đến Đó tổn thất tài sản giảm sút lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận dự kiến Rủi ro hiểu bất trắc ý muốn xảy trình kinh doanh, sản xuất doanh nghiệp, tác động xấu đến tồn phát triển doanh nghiệp Tóm lại, theo quan điểm rủi ro thiệt hại, mát, nguy hiểm yếu tố liên quan đến nguy hiểm, khó khăn điều không chắn xảy cho người Theo trường phái đại, rủi ro (risk) bất trắc đo lường được, vừa mang tính tích cực, vừa mang tính tiêu cực Rủi ro mang đến tổn thất mát cho người mang lại lợi ích, hội Nếu tích cực nghiên cứu rủi ro, người ta tìm biện pháp phòng ngừa, hạn chế rủi ro tiêu cực, đón nhận hội mang lại kết tốt đẹp cho tương lai NHÓM – Lớp K32.TNH.DN Trang TÀI CHÍNH CÔNG TY GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN “Rủi ro không chắn khả xảy kết không mong muốn Trong khả xảy ra, có khả đưa đến kết không mong muốn Và kết đem lại tổn thất hay thiệt hại cho đối tượng gặp rủi ro.” 1.1.2 Một số rủi ro kinh doanh biện pháp giảm thiểu rủi ro Một số rủi ro kinh doanh: - Rủi ro vốn - Rủi ro tiền lời - Rủi ro lạm phát - Rủi ro thị trường - Rủi ro thuế vụ - Rủi ro kinh tế, xã hội, ngoại tệ Để giảm thiểu rủi ro đầu tư, thứ nhất, người đầu tư không nên đầu tư vào lãnh vực, hay khu vực Ví dụ đầu tư vào chứng khoán, người đầu tư nên đầu tư vào nhiều khu vực khác khu vực y tế, lượng, họăc máy móc Khi đầu tư vào trái phiếu, công phiếu, người đầu tư nên trải tiền mua số công phiếu Người đầu tư không nên đầu tư vào thị trường nội địa mà nên hướng ngoại, có nghĩa nên đầu tư vào thị trường nước ngoài; nước có tiềm phát triển mạnh Trung Quốc Để giảm thiểu rủi ro cách tối đa, mang lợi nhuận cách tối đa, đầu tư cần phải trải rộng nhiều hình thức khác nhau, nhiều khu vực đầu tư khác Bạn làm người buôn trứng vậy, không bỏ tất trứng vào chung giỏ Còn việc đầu tư vào khu vực tùy thuộc vào cá nhân, trường hợp khác 1.2 1.2.1 Điểm hòa vốn kinh doanh Khái niệm Điểm hòa vốn điểm mà doanh thu chi phí hay lợi nhuận Xác định điểm hòa vốn nhằm: • Thiết lập mức giá hợp lý • Đạt mục tiêu hiệu kết hợp chi phí cố định chi phí biến đổi • Để xác định thu hút phân bổ tài chiến lược khác doanh nghiệp • Được sử dụng phân tích tính hiệu dự án kinh doanh NHÓM – Lớp K32.TNH.DN Trang TÀI CHÍNH CÔNG TY GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN Công thức tính: Q = FC / (Po-Vc) Trong đó: • Q: Là sản lượng hòa vốn • FC: Chi phí cố định • Vc: Chi phí biến đổi đơn vị sản phẩm • Po: Giá sản phẩm 1.2.2 1.2.2.1 Các phương pháp xác định điểm hòa vốn Phương pháp đại số Tại điểm hòa vốn Doanh thu = Chi Phí Doanh thu = P*Q Chi phí = Định Phí + Biến Phí = Định Phí +v*Q Hay Q = 1.2.2.2 Phương pháp số dư đảm phí Số dư đảm phí phần chênh lệch doanh thu biến phí Xét cho đơn vị sản phẩm, số dư đảm phí đơn vị chênh lệch đơn gía bán biến phí đơn vị Tỉ lệ số dư đảm phí tiêu biểu tỉ lệ tổng số dư đảm phí với doanh thu, số dư đảm phí đơn vị với đơn giá bán Cụ thể Số dư đảm phí = Doanh thu - Tổng biến phí NHÓM – Lớp K32.TNH.DN Trang TÀI CHÍNH CÔNG TY GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN Số dư đảm phí đơn vị = Đơn gía bán - Biến phí đơn vị Xác định điểm hòa vốn theo phương pháp đảm phí thực chất dựa ý tưởng cận biên Khi doanh nghiệp gia tăng thêm sản phẩm tiêu thụ lợi nhuận tăng thêm khoản chênh lệch đơn giá bán biến phí đơn vị Phần lợi nhuận tăng doanh nghiệp tăng sản lượng bán đến mức mà toàn lợi nhuận đảm phí bù đắp hết chi phí cố định kỳ Sản lượng mức họat động sản lượng hòa vốn Khái niệm số dư đảm phí cho thấy: số lượng hàng tiêu thụ thay đổi tác động đến lợi nhuận doanh nghiệp 1.2.2.3 Phương pháp đồ thị Chúng ta biết điểm hòa vốn, doanh thu chi phí, lợi nhuận không Chính vậy, đường biểu diễn doanh thu chi phí - theo số lượng sản phẩm - gặp điểm đồ thị, điểm hòa vốn II Đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tổng hợp 2.1 Đòn bẩy kinh doanh Đòn bẩy kinh doanh (Operating leverage - OL) việc sử dụng tài sản có chi phí cố định nhằm nỗ lực gia tăng lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) hay tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (RE) cho công ty 2.1.1 Cơ sở hình thành chế tác động đòn bẩy kinh doanh Trong học quen thuộc với khái niệm đòn bẩy, công cụ để khuếch đại lực nhằm biến lực nhỏ thành lực lớn hơn, tác động vào vật thể cần dịch chuyển Trong vật lý, người ta dựa vào điểm tựa cố định để khuếch đại lực nhằm mục tiêu di chuyển nâng vật thể NHÓM – Lớp K32.TNH.DN Trang TÀI CHÍNH CÔNG TY GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN Trong tài chính, người ta mượn thuật ngữ “đòn bẩy” ám việc sử dụng chi phí cố định để gia tăng khả sinh lợi doanh nghiệp, cụ thể: Đòn bẩy kinh doanh dùng chi phí cố định làm điểm tựa, tác động đòn bẩy kinh doanh, thay đổi số lượng hàng bán (Q) doanh thu đưa đến kết lợi nhuận (lãi lỗ) trước thuế lãi vay (EBIT) gia tăng với tốc độ lớn Mức độ sử dụng đòn bẩy kinh doanh công ty thể tỷ trọng chi phí cố định tổng chi phí sản xuất kinh doanh công ty Nếu tỷ trọng mức cao thể công ty có đòn bẩy kinh doanh cao ngược lại Đối với công ty có đòn bẩy kinh doanh cao thay đổi nhỏ doanh thu tạo thay đổi lớn lợi nhuận trước thuế lãi vay, sụt giảm doanh thu làm cho lợi nhuận trước thuế lãi vay sụt giảm nhanh so với công ty có đòn bẩy kinh doanh thấp Vì vậy, đòn bẩy kinh doanh dao hai lưỡi, việc sử dụng đòn bẩy kinh doanh hoạt động công ty cần vận dụng tính toán kỹ lưỡng nâng cao khả sinh lợi doanh nghiệp không gây sụt giảm lợi nhuận trước thuế lãi vay Để đo lường mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh đến lợi nhuận trước thuế lãi vay hay tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản người ta dùng tiêu độ bẩy kinh doanh (Degree of operating leverage - DOL) 2.1.2 Đo lường mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh (DOL) Độ bẩy kinh doanh (DOL) định nghĩa phần trăm thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay so với phần trăm thay đổi doanh thu (sản lượng hàng bán) % thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay DOL mức = sản lượngQ % thay đổi doanh thu sản lượng (Doanh thu S) hàng bán Do độ bẩy khác mức sản lượng (hoặc doanh thu) khác nên nói đến độ bẩy nên rõ độ bẩy mức sản lượng Q Công thức cần thiết để định nghĩa hiểu độ bẩy kinh doanh khó tính toán thực tế khó thu thập số liệu EBIT Để dễ dàng tính toán DOL, ta có phép biến đổi sau: NHÓM – Lớp K32.TNH.DN Trang TÀI CHÍNH CÔNG TY GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN Vì lợi nhuận trước thuế lãi vay doanh thu trừ chi phí nên ta có: EBIT = PQ – (VQ + F) = PQ – VQ – F = Q(P – V) – F Trong đó: F: Chi phí cố định V: Chi phí biến đổi P: Giá bán đơn vị sản phẩm Q: Số lượng sản phẩm bán Do đơn giá bán P chi phí cố định F không đổi nên Thay vào (*) ta có : Chia tử mẩu cho (P – V) ta : Với Qo sản lượng hòa vốn, Qo= F/(P-V) Hai công thức (*) (**) dùng để tính độ bẩy kinh doanh theo sản lượng Q Hai công thức thích hợp công ty sản xuất sản phẩm có tính đơn chiếc, chẳng hạn xe hay máy tính Đối với công ty mà sản phẩm đa dạng tính thành đơn vị, sử dụng tiêu độ bẩy theo doanh thu Công thức sau: Với S doanh thu V tổng chi phí biến đổi F chi phí cố định Ta thấy, F lớn DOL cao NHÓM – Lớp K32.TNH.DN Trang TÀI CHÍNH CÔNG TY GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN Chỉ tiêu độ bẩy kinh doanh DOL cho thấy độ bẩy chi phí cố định lợi nhuận trước thuế lãi vay, tăng 1% doanh thu EBIT tăng DOL% Ví dụ: Công ty A chuyên sản xuất máy bay đồ chơi có đơn giá bán 20$, chi phí cố định hàng năm 50.000$ chi phí biến đổi 10$/đơn vị Mức sản lượng năm N – 6000 đơn vị, sản lượng năm N 8000 đơn vị So sánh thay đổi độ bẩy kinh doanh lợi nhuận công ty năm N – N Ta có: Sản lượng hòa vốn: DOLQ mức sản lượng Q = 6000 (đơn vị) là: DOLQ mức sản lượng Q = 8.000 (đơn vị) là: Như vậy, độ bẩy kinh doanh mức sản lượng Q = 6.000 Điều có nghĩa từ mức sản lượng tiêu thụ 6.000 đơn vị, phần trăm thay đổi sản lượng tiêu thụ lợi nhuận đạt thay đổi 6% Từ mức sản lượng 6000 đơn vị lên 8.000 đơn vị độ bẩy kinh doanh giảm từ xuống Do đó, mức sản lượng tiêu thụ sản phẩm hay doanh thu khác mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh khác kể từ điểm hòa vốn sản lượng tăng độ bẩy giảm Lợi nhuận trước thuế lãi vay năm N – = Q(P-V)-F= 6.000(20-10)-50.000 = 10.000 ($) Khi mức sản lượng tăng 6000 đơn vị lên 8.000 đơn vị tức tăng (8000 – 6000)/6000 = 1/3 (~33.33%) lợi nhuận trước thuế lãi vay công ty tăng 1/3 x = (lần) Lợi nhuận trước thuế lãi vay năm N sản lượng tăng 33.33% là: 10.000 x (1 + 2) = 30.000 ($) Có thể kiểm tra kết quả: Lợi nhuận trước thuế lãi vay năm N = Q(P-V)-F= 8.000(20-10)-50.000 = 30.000 ($) NHÓM – Lớp K32.TNH.DN Trang TÀI CHÍNH CÔNG TY GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN 2.1.3 Quan hệ độ bẩy kinh doanh điểm hòa vốn Để thấy mối quan hệ độ bẩy kinh doanh điểm hòa vốn, ta xét bảng lợi nhuận độ bẩy kinh doanh mức sản lượng khác sau: Bảng 1: Lợi nhuận độ bẩy kinh doanh mức độ sản lượng khác Số lượng sản xuất Lợi nhuân kinh doanh Độ bẩy kinh doanh tiêu thụ (Q) (EBIT) (DOL) - 50.000 0,00 1.000 -40.000 -0,25 2.000 -30.000 -0,67 3.000 -20.000 -1,50 5.000(Q0) Không xác định 6.000 10.000 6,00 7.000 20.000 3,50 8.000 30.000 2,67 Từ bảng ta thấy sản lượng di chuyển xa điểm hoà vốn lợi nhuận kinh doanh lỗ lớn, ngược lại độ bẩy kinh doanh nhỏ Đồ thị diễn tả quan hệ sản lượng tiêu thụ độ bẩy kinh doanh Đồ thị miêu tả mối quan hệ sản lượng tiêu thụ độ bẩy kinh doanh Ta có đồ thị tiến hành khảo sát hàm số y= với y DOL, x Q, a Q0 Từ đồ thị ta có số nhận xét sau: - Độ bẩy kinh doanh tiến dần đến vô cực số lượng sản xuất tiêu thụ dần tiến đến - điểm hòa vốn Khi số lượng sản xuất tiêu thụ vượt xa điểm hòa vốn độ bẩy tiến dần đến NHÓM – Lớp K32.TNH.DN Trang 10 TÀI CHÍNH CÔNG TY GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN Để có nhìn cụ thể dễ nhận thấy hơn, xem xét ví dụ sau đây: TRƯỜNG HỢP C.ty A C.ty B Chi phí cố định 20.000 50.000 Tỷ lệ chi phí biến đổi/doanh 60% 50% thu Doanh thu (DT) 120.000 240.000 TRƯỜNG HỢP C.ty A C.ty B 20.000 50.000 60% 50% TRƯỜNG HỢP C.ty A C.ty B 20.000 50.000 60% 50% 80.000 200.000 80.000 Tổng chi phí 92.000 170.000 68.000 150.000 68.000 EBIT Doanh thu hòa vốn 28.000 50.000 70.000 100.000 12.000 50.000 50.000 100.000 12.000 50.000 Tỷ lệ DT thực tế /DT hòa 240% 240% vốn Doanh thu tăng 20% Doanh thu 144.000 288.000 160% 200% 160% 96.000 240.000 96.000 Tổng chi phí 106.400 194.000 77.600 170.000 77.600 EBIT % tăng EBIT DOL 37.600 34% 1,7143 18.400 53% 2,6667 70.000 40% 2,000 18.400 53% 2,6667 CHỈ TIÊU 94.000 34% 1,7143 140.00 120.00 20.000 100.00 140% 168.00 134.00 34.000 70% 3,5000 Trong trường hợp: - Cơ cấu chi phí doanh nghiệp không thay đổi Điểm hòa vốn không đổi Chỉ có doanh thu thực tế thay đổi, dẫn đến tỷ lệ DT thực tế/DT hòa vốn thay đổi Khi doanh thu tăng 20%: - Trường hợp 1: Công ty A có đòn bẩy kinh doanh thấp công ty B Thể chi phí cố định công ty A thấp hơn, biến phí doanh thu cao điểm hòa vốn nửa công ty B Khi doanh thu gấp 2,4 lần doanh thu hòa vốn DOL công ty nhau, cụ thể doanh thu tăng 1% EBIT tăng 1,7143% Trường hợp 3: Khi tỷ lệ doanh thu doanh thu hòa vốn thay đổi DOL công ty nào? - Trường hợp 2: Công ty A có doanh thu 160% doanh thu hòa vốn, Công ty B có doanh thu 200% doanh thu hòa vốn DOL A 2,6667, DOL B 2,000 Như gần điểm hòa vốn hơn, công ty A có độ bẩy kinh doanh lớn công ty B công ty B có đòn bẩy kinh doanh cao NHÓM – Lớp K32.TNH.DN Trang 11 TÀI CHÍNH CÔNG TY - GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN Trường hợp 3: Công ty A có doanh thu 160% doanh thu hòa vốn, công ty B có doanh thu 140% doanh thu hòa vốn DOL A 2,6667, DOL B 3,500 Như gần điểm hòa vốn hơn, công ty B có độ bẩy kinh doanh lớn công ty A 2.1.3 Ý nghĩa thực tiễn đòn bẩy kinh doanh kết kinh doanh doanh nghiệp Trong kinh doanh, đầu tư chi phí cố định với hy vọng số lượng tiêu thụ tạo doanh thu đủ lớn để trang trải chi phí cố định chi phí biến đổi Giống đòn bẩy học, diện chi phí hoạt động cố định gây thay đổi số lượng tiêu thụ để khuếch đại thay đổi lợi nhuận (lãi lỗ) Yếu tố tác động đến đòn bẩy hoạt động có ý nghĩa quan trọng định kết cấu chi phí Có thể hiểu theo cách khác, độ bẩy kinh doanh cao giúp doanh nghiệp tạo nhiều lợi nhuận từ doanh số tăng thêm việc bán sản phẩm tăng thêm làm gia tăng lượng nhỏ chi phí biến đổi Vì hầu hết chi phí chi phí cố định Do vậy, lợi nhuận tăng lên thu nhập tăng nhanh Trong khoảng thời gian kinh doanh thuận lợi, đòn bẩy hoạt động cao tạo thêm lợi ích cho công ty Nhưng công ty có chi phí “cột chặt" máy móc, nhà xưởng, nhà đất hệ thống kênh phân phối dễ dàng cắt giảm chi phí muốn điểu chỉnh theo thay đổi lượng cầu Vì vậy, kinh tế có sụt giảm mạnh, thu nhập “rơi tự do” Rủi ro kinh doanh tùy thuộc phần vào phạm vi định phí công ty, định phí công ty cao rủi ro kinh doanh lớn Trong trường hợp doanh thu sụt giảm lượng cầu sụt giảm công ty có tỷ trọng biến phí lớn linh hoạt việc điều chỉnh kinh doanh, công ty có định phí lớn “tụt dốc” tác động khuếch đại đòn bẩy tài kinh doanh Để minh họa cho điều trên, ta xét ví dụ đây: Bảng 2: Ảnh hưởng đòn bẩy kinh doanh lên lợi nhuận: Đơn vị:USD NHÓM – Lớp K32.TNH.DN Trang 12 TÀI CHÍNH CÔNG TY GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN Công ty F Công ty V Công ty 2F 10.000 11.000 19.500 7.000 2.000 2.000 7.000 14.000 3.000 1.000 2.000 2.500 Chi phí cố định/ tổng chi phí 0,78 0,22 0,82 (Doanh thu – Biến phí)/EBIT 6,6 Phần A: Trước thay đổi doanh thu Doanh thu Chi phí kinh doanh Định phí Biến phí Lợi nhuận kinh doanh (EBIT) Tỷ số đòn bẩy kinh doanh Phần B: Sau doanh thu tăng 50% năm Doanh thu 15.000 16.500 29.250 Định phí 7.000 2.000 14.000 Biến phí 3.000 10.500 4.500 5.000 4.000 10.750 Chi phí kinh doanh Lợi nhuận kinh doanh (EBIT) Phần trăm thay đổi EBIT 400% 100% 330% (EBITt-EBITt-1)/EBITt-1) Kết phân tích ảnh hưởng đòn bẩy kinh doanh thể phần B Đối với công ty có doanh thu biến phí tăng 50% định phí không thay đổi Tất công ty cho thấy có ảnh hưởng đòn bẩy kinh doanh thể chỗ doanh thu tăng 50% lợi nhuận tăng với tốc độ lớn hơn, cụ thể 400, 100 330% công ty F, V 2F So sánh công ty F, V 2F, ta thấy tốc độ tăng EBIT công ty F 2F lớn công ty V Tuy nhiên, so sánh công ty F 2F, thấy tốc độ tăng EBIT công ty 2F nhỏ công ty F Điều có nghĩa sử dụng đòn bẩy kinh doanh hợp lý có tác dụng khuếch đại gia tăng EBIT Tuy nhiên khuếch đại tuyến tính mà theo quy luật giảm dần Việc nắm chế hoạt động đòn bẩy kinh doanh có vai trò quan trọng việc định người quản trị công ty, trả lời câu hỏi có nên hay NHÓM – Lớp K32.TNH.DN Trang 13 TÀI CHÍNH CÔNG TY GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN không nên đầu tư thêm TSCĐ hay giảm bớt TSCĐ để tăng trưởng hoạt động kinh doanh tăng lợi nhuận Việc đo lường đòn bẩy kinh doanh giúp nhà quản trị tài trả lời câu hỏi mức định phí đó, mức sản lượng, thay đổi doanh thu ảnh hưởng đến lợi nhuận kinh doanh Doanh thu thay đổi 1%, lợi nhuận thay đổi DOL % Mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh thước đo mức độ rủi ro doanh nghiệp Có thể nói đòn bẩy kinh doanh dao lưỡi Vì kết kinh doanh doanh nghiệp tốt khuyếch đại tốt lên nhiều lần, ngược lại Khi nhà quản trị định sử dụng định phí hoạt động lớn tổng chi phí, nói người sẵn sàng với khuyếch đại Tuy nhiên sở, tiềm ẩn (cả Lợi nhuận Rủi ro) Vì phải có thay đổi sản lượng tác nhân vận hành đòn bẩy kinh doanh Do đó, sai lầm đồng nghĩa đòn bẩy kinh doanh với rủi ro doanh nghiệp, nguyên nhân rủi ro thay đổi doanh thu chi phí sản xuất, đòn bẩy kinh doanh có tác dụng khuyếch đại thay đổi lợi nhuận và, đó, khuyếch đại rủi ro doanh nghiệp 2.2 Đòn bẩy tổng hợp 2.2.1 Đòn bẩy tổng hợp Khi đòn bẩy tài sử dụng kết hợp với đòn bẩy kinh doanh có đòn bẩy tổng hợp Như vậy, đòn bẩy tổng hợp việc doanh nghiệp sử dụng kết hợp chi phí hoạt động chi phí cố định Khi sử dụng kết hợp, đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài tác động đến EPS số lượng tiêu thụ thay đổi qua bước: Bước thứ nhất: Số lượng tiêu thụ thay đổi làm thay đổi EBIT (tác động đòn bẩy kinh doanh) thông qua việc sử dụng chi phí cố định làm điểm tựa Bước thứ hai: EBIT thay đổi làm thay đổi EPS (tác động đòn bẩy tài chính) Để đo lường mức độ biến động EPS số lượng tiêu thụ thay đổi người ta dựa vào tiêu độ bẩy tổng hợp (Degree of total leverage – DTL) NHÓM – Lớp K32.TNH.DN Trang 14 TÀI CHÍNH CÔNG TY GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN 2.2.2 Độ bẩy tổng hợp Độ bẩy tổng hợp phản ánh mức độ nhạy cảm EPS thay đổi sản lượng (doanh thu) Độ bẩy tổng hợp công ty mức sản lượng (doanh thu) bẳng phần trăm thay đổi EPS phần trăm thay đổi sản lượng (doanh thu) Hay nói cách khác sản lượng (doanh thu) thay đổi 1% tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu thay đổi phần trăm Độ bẩy tổng hợp Phần trăm thay đổi EPS Phần trăm thay đổi sản lượng (DTL) (hoặc doanh thu) Về mặt tính toán độ bẩy tổng hợp (DTL) tích số độ bẩy kinh doanh = độ bẩy tài chính: Ta có: - Độ bẩy tài trường hợp công ty sử dụng tài trợ cổ phần thường nợ: - Đòn bẩy kinh doanh sản lượng Q: - Đòn bẩy kinh doanh doanh thu S: - Thay vào công thức tính DTL, ta được: Công ty sử dụng tài trợ cổ phần thường nợ: Trong : I: lãi suất hàng năm phải trả t: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp DOL: độ bẩy kinh doanh DFL: độ bẩy tài DTL: độ bẩy tổng hợp Qo: Sản lượng hòa vốn Ví dụ: Công ty sản xuất xe đạp có đơn giá bán 50$, chi phí biến đổi đơn vị 25$ chi phí cố định 100.000$ Giả sử công ty sử dụng nguồn tài trợ từ nợ vay 200.000$ NHÓM – Lớp K32.TNH.DN Trang 15 TÀI CHÍNH CÔNG TY GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN với lãi suất 8%/năm thuế suất thuế thu nhập công ty 40% Độ bẩy tổng hợp mức sản lượng 8.000 là: Tại mức sản lượng 8.000 sản lượng tăng (hoặc giảm) 1% tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sỡ hữu tăng lên (hoặc giảm xuống) 2,38% Từ ví dụ ta thấy DTL lớn EPS kỳ vọng cao doanh số bán tăng, rủi ro lớn công ty làm ăn lãi 2.2.3 Ý nghĩa đòn bẩy tổng hợp Mức độ tác động đòn bẩy tổng hợp phản ánh tỷ lệ thay đổi lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hoặc EPS) doanh thu tiêu thụ sản lượng tiêu thụ có thay đổi Như vậy, mức doanh thu hay sản lượng tiêu thụ khác mức độ tác động đòn bẩy tổng hợp khác Đây kết tác động kết hợp đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài Vì vậy, mức độ tác động đòn bẩy tổng hợp thước đo cho phép đánh giá mức độ rủi ro tổng thể doanh nghiệp bao hàm rủi ro kinh doanh rủi ro tài Vấn đề đặt cho nhà quản trị doanh nghiệp phải xem xét đòn bẩy tổng hợp hay nói cách khác phải biết sử dụng phối hợp đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài để gia tăng thu nhập cho cổ đông đồng thời phải bảo đảm an toàn tài KẾT LUẬN Một vấn đề làm đau đầu nhà doanh nhiệp sản xuất sản lượng để tối đa hóa lợi nhuận doanh nghiệp Các doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy công cụ gia tăng tỷ suất sinh lợi, với hi vọng thu lại lợi nhuận lớn Tuy nhiên, kỳ vọng lúc theo hướng Việc sử dụng đòn bẩy thành công khuếch đại gia tăng lợi nhuận, thất bại mang lại nhiều tổn thất cho doanh nghiệp Để làm điều nhà hoạch định phải biết doanh nghiệp giai đoạn chu kỳ kinh doanh loại hình kinh doanh có đặc điểm để có sách tài trợ hợp lý NHÓM – Lớp K32.TNH.DN Trang 16 TÀI CHÍNH CÔNG TY GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN Trong tài dựa hệ thống ngân hàng thị trường chứng khoán chưa phát triển ổn định nay, doanh nghiệp Việt Nam cần có tầm nhìn dài hạn cách xây dựng cho cấu vốn mục tiêu, phải linh hoạt tận dụng hội thị trường để huy động nguồn vốn rẻ Bên cạnh cần phải có sách quản lý vĩ mô hợp lý phủ doanh nghiệp hoạt động hiệu ngày có vị quốc tế TÀI LIỆU THAM KHẢO TS Nguyễn Hòa Nhân (2013), Giáo trình Tài doanh nghiệp, NXB Tài PGS TS Lưu Thị Hương (2005), Giáo trình Tài doanh nghiệp, NXB Thống kê TS Nguyễn Minh Kiều (2007), Tài doanh nghiệp, NXB Thống kê NHÓM – Lớp K32.TNH.DN Trang 17 [...]... doanh lớn hơn công ty B mặc dù công ty B có đòn bẩy kinh doanh cao hơn NHÓM 3 – Lớp K32.TNH.DN Trang 11 TÀI CHÍNH CÔNG TY - GVHD: PGS TS NGUYỄN HÒA NHÂN Trường hợp 3: Công ty A có doanh thu bằng 160% doanh thu hòa vốn, nhưng công ty B có doanh thu bằng 140% doanh thu hòa vốn DOL của A là 2,6667, DOL của B là 3,500 Như vậy ở gần điểm hòa vốn hơn, công ty B đã có độ bẩy kinh doanh lớn hơn công ty A 2.1.3... của 2 công ty bằng nhau, cụ thể khi doanh thu tăng 1% thì EBIT tăng 1,7143% Trường hợp 2 và 3: Khi tỷ lệ doanh thu trên doanh thu hòa vốn thay đổi thì DOL của 2 công ty như thế nào? - Trường hợp 2: Công ty A có doanh thu bằng 160% doanh thu hòa vốn, Công ty B có doanh thu bằng 200% doanh thu hòa vốn DOL của A là 2,6667, DOL của B là 2,000 Như vậy ở gần điểm hòa vốn hơn, công ty A đã có độ bẩy kinh doanh. .. của 2 doanh nghiệp là không thay đổi Điểm hòa vốn là không đổi Chỉ có doanh thu thực tế là thay đổi, dẫn đến tỷ lệ DT thực tế/DT hòa vốn thay đổi Khi doanh thu tăng 20%: - Trường hợp 1: Công ty A có đòn bẩy kinh doanh thấp hơn công ty B Thể hiện ở chi phí cố định công ty A thấp hơn, biến phí trên doanh thu cao hơn và điểm hòa vốn bằng một nửa công ty B Khi doanh thu đều gấp 2,4 lần doanh thu hòa vốn. .. hợp của đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tài chính Vì vậy, mức độ tác động của đòn bẩy tổng hợp cũng là một thước đo cho phép đánh giá mức độ rủi ro tổng thể của doanh nghiệp bao hàm rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính Vấn đề đặt ra cho các nhà quản trị doanh nghiệp là phải xem xét đòn bẩy tổng hợp như thế nào hay nói cách khác là phải biết sử dụng phối hợp đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tài chính sao... bằng cổ phần thường và nợ: - Đòn bẩy kinh doanh tại sản lượng Q: - Đòn bẩy kinh doanh tại doanh thu S: - Thay vào công thức tính DTL, ta được: Công ty sử dụng tài trợ bằng cổ phần thường và nợ: Trong đó : I: lãi suất hàng năm phải trả t: thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp DOL: độ bẩy kinh doanh DFL: độ bẩy tài chính DTL: độ bẩy tổng hợp Qo: Sản lượng hòa vốn Ví dụ: Công ty sản xuất xe đạp có đơn giá... hành chính của đòn bẩy kinh doanh Do đó, sẽ sai lầm nếu như đồng nghĩa đòn bẩy kinh doanh với rủi ro của doanh nghiệp, bởi vì nguyên nhân của rủi ro là sự thay đổi doanh thu và chi phí sản xuất, đòn bẩy kinh doanh chỉ có tác dụng khuyếch đại sự thay đổi của lợi nhuận và, do đó, khuyếch đại rủi ro doanh nghiệp 2.2 Đòn bẩy tổng hợp 2.2.1 Đòn bẩy tổng hợp Khi đòn bẩy tài chính được sử dụng kết hợp với đòn. .. sử dụng kết hợp với đòn bẩy kinh doanh chúng ta có đòn bẩy tổng hợp Như vậy, đòn bẩy tổng hợp là việc doanh nghiệp sử dụng kết hợp cả chi phí hoạt động và chi phí cố định Khi sử dụng kết hợp, đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tài chính tác động đến EPS khi số lượng tiêu thụ thay đổi qua 2 bước: Bước thứ nhất: Số lượng tiêu thụ thay đổi làm thay đổi EBIT (tác động của đòn bẩy kinh doanh) thông qua việc sử... lượng (doanh thu) Hay nói cách khác nếu sản lượng (doanh thu) thay đổi 1% thì tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu thay đổi bao nhiêu phần trăm Độ bẩy tổng hợp Phần trăm thay đổi của EPS Phần trăm thay đổi sản lượng (DTL) (hoặc doanh thu) Về mặt tính toán độ bẩy tổng hợp (DTL) chính là tích số của độ bẩy kinh doanh = và độ bẩy tài chính: Ta có: - Độ bẩy tài chính trong trường hợp công ty sử dụng tài trợ... kinh doanh (EBIT) Tỷ số đòn bẩy kinh doanh Phần B: Sau khi doanh thu tăng 50% trong những năm kế tiếp Doanh thu 15.000 16.500 29.250 Định phí 7.000 2.000 14.000 Biến phí 3.000 10.500 4.500 5.000 4.000 10.750 Chi phí kinh doanh Lợi nhuận kinh doanh (EBIT) Phần trăm thay đổi EBIT 400% 100% 330% (EBITt-EBITt-1)/EBITt-1) Kết quả phân tích ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh thể hiện ở phần B Đối với mỗi công. .. của công ty, định phí của công ty càng cao thì rủi ro kinh doanh càng lớn Trong trường hợp doanh thu sụt giảm do lượng cầu sụt giảm các công ty có tỷ trọng biến phí lớn sẽ linh hoạt hơn trong việc điều chỉnh kinh doanh, trong khi đó các công ty có định phí lớn sẽ “tụt dốc” do tác động khuếch đại của đòn bẩy tài kinh doanh Để minh họa cho những điều trên, ta xét ví dụ dưới đây: Bảng 2: Ảnh hưởng của đòn