Chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp

Ngày nay các doanh nghiệp hoạt động trong một môi trường luôn biến động hết sức mạnh mẽ và từ đó luôn xuất hiện những cơ hội kinh doanh, cũng như những đe dọa, rủi ro đối với doanh nghiệp. Để đương đầu với những thách thức này, các hoạt động của doanh nghiệp phải được đặt trên cơ sở nền tảng của công tác hoạch định, dự báo, phân tích những biến động có thể xảy ra. Nghiên cứu chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp là một trong những cách thức để đạt được mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận cho doanh nghiệp, vốn sử dụng trong doanh nghiệp có nhiều loại, sử dụng loại nào chi phí cơ hội và rủi ro khác nhau và vì thế ảnh hưởng tới cấu trúc vốn mục tiêu của doanh nghiệp. Đề tài chi phí sử dụng vốn đã đặt ra câu hỏi doanh nghiệp cần phải huy động ngân qũy cho đầu tư như thế nào?. Huy động từ nguồn nào?. Và vào thời điểm nào? Đây là những quyết định tài trợ. Doanh nghiệp nên đầu tư vào dự án nào, lĩnh vực nào? Đầu tư dài hạn hay ngắn hạn? Tỷ lệ sinh lời có xứng đáng không? Đây là những quyết định đầu tư hay sử dụng ngân qũy. Những câu hỏi này chỉ có thể trả lời một cách chuẩn xác sau khi phân tích những thông tin mới thu nhập từ bên trong và bên ngoài doanh nghiệp, kết hợp những dự báo về tình hình thị trường, triển vọng nền kinh tế...

ĐỀ TÀI: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Trang LỜI MỞ ĐẦU Ngày doanh nghiệp hoạt động mơi trường ln biến động mạnh mẽ từ ln xuất hội kinh doanh, đe dọa, rủi ro doanh nghiệp Để đương đầu với thách thức này, hoạt động doanh nghiệp phải đặt sở tảng cơng tác hoạch định, dự báo, phân tích biến động xảy Nghiên cứu chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp cách thức để đạt mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận cho doanh nghiệp, vốn sử dụng doanh nghiệp có nhiều loại, sử dụng loại chi phí hội rủi ro khác ảnh hưởng tới cấu trúc vốn mục tiêu doanh nghiệp Đề tài chi phí sử dụng vốn đặt câu hỏi doanh nghiệp cần phải huy động ngân qũy cho đầu tư nào? Huy động từ nguồn nào? Và vào thời điểm nào? Đây định tài trợ Doanh nghiệp nên đầu tư vào dự án nào, lĩnh vực nào? Đầu tư dài hạn hay ngắn hạn? Tỷ lệ sinh lời có xứng đáng khơng? Đây định đầu tư hay sử dụng ngân qũy Những câu hỏi trả lời cách chuẩn xác sau phân tích thơng tin thu nhập từ bên bên ngồi doanh nghiệp, kết hợp dự báo tình hình thị trường, triển vọng kinh tế Vì đề tài bao gồm phần nhằm làm sáng tỏ câu hỏi trên, trứơc hết phần đặt vấn đề: nêu khái qt vốn, chi phí sử dụng vốn, nhân tố ảnh hưởng, mục tiêu nghiên cứu chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp Tiếp theo phần nội dung: trình bày cơng cụ đo lường chi phí sử dụng vốn Phần cuối đề tài trình bày cơng cụ tài sử dụng doanh nghiệp có niêm yết chứng khốn, có điểm tương đồng với doanh nghiệp bình thường khác trường hợp sử dụng vốn vay, thân doanh nghiệp có niêm yết chứng khốn có điểm khác biệt chủ yếu đề tài làm rõ./ Đà Nẵng30/11/2015 SVTH: LÊ ĐÌNH THỤ - Lớp: 27K6.2 - ĐN ĐỀ TÀI: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Trang NỘI DUNG Đặt vấn đề 1.1.Chi phí sử dụng vốn - Khái niệm: Doanh nghiệp pháp nhân kinh tế sử dụng lượng tài sản định Lượng tài sản hình thành từ nhiều nguồn khác nhau: vay ngân hàng, phát hành trái phiếu, tín phiếu, vốn góp cổ đơng Để quyền sử dụng nguồn vốn này, doanh nghiệp phải trả cho chủ sở hữu nguồn vốn lượng giá trị định giá việc sử dụng nguồn tài trợ hay gọi chi phí sử dụng nguồn tài trợ(chi phí sử dụng vốn) Mỗi nguồn tài trợ( vốn huy động hay vốn chủ sở hữu) có giá trị sử dụng khác Trong kinh tế thi trường từ góc độ kinh doanh người chủ sở hữu nói giá việc tài trợ hình thức đó( trái phiếu, cổ phiếu ưu đãi, cổ phiếu thường, lợi nhuận để lại khơng chia ) mức doanh lợi cần phải đạt từ khoản đầu tư từ nguồn tài trợ hình thức lựa chọn để gữ mức doanh lợi( thu nhập) khơng đổi cho chủ sở hữu Từ khái niệm giá việc tài trợ hình thức thích hợp để u cầu mức doanh lợi đòi hỏi cần phải đạt kỳ kinh doanh Khi tính tốn, chi phí sử dụng đóng vai trò tỷ lệ chiết khấu làm cân lượng vốn mà doanh nghiệp có quyền sử dụng hơm với khoản tiền( gốc lãi) mà doanh nghiệp phải trả cho chủ sở hữu nguồn vốn tương lai Khái niệm chi phí sử dụng vốn hiểu góc độ chi phí hội việc sử dụng vốn Trong hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp phải tìm cách để giảm chi phí, để giảm chi phí sử dụng vốn trước hết phải lượng hóa Lý luận thực tiễn chứng minh khó khăn tính tốn quản lý chi phí này, lẽ phụ thuộc vào q nhiều yếu tố: tính mạo hiểm việc sử dụng vốn vay, lãi suất khoản nợ phải trả, cấu trúc tài doanh nghiệp, sách phân phối lợi nhuận cho vốn góp Vì tính tốn chi phí sử dụng vốn cần có tầm nhìn xa phải lượng hóa chi phí bình qn tất nguồn tài trợ Tóm lại Chi phí sử dụng vốn là: -Là doanh nghiệp phải trả cho việc sử dụng nguồn tài trợ, nợ vay, cổ phần ưu đãi, thu nhập giữ lại, cổ phần thường doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ để tài trợ cho dự án đầu tư -Là tỷ suất sinh lợi mà nhà đầu tư thị trường u cầu đầu tư vào chứng khốn cơng ty SVTH: LÊ ĐÌNH THỤ - Lớp: 27K6.2 - ĐN ĐỀ TÀI: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Trang -Là tỷ suất sinh lợi tối thiểu mà doanh nghiệp đòi hỏi thực dự án đầu tư 1.2 Phân loại vốn doanh nghiệp -Vốn chủ sở hữu: số vốn ban đầu thành lập doanh nghiệp vốn góp bổ sung q trình hoạt động Số vốn rút bớt q trình kinh doanh tùy thuộc đặc điểm đơn vị Tùy theo loại hình doanh nghiệp vốn góp hình thành từ hay nhiều chủ sở hữu, chẳng hạn: +Đối với doanh nghiệp nhà nước, số vốn góp nhà nước cấp nhà nước đầu tư, nhà nước chủ sở hữu doanh nghiệp +Đối với doanh nghiệp liên doanh, số vốn góp viên tham gia liên doanh góp vốn Các bên tham gia góp vốn liên doanh chủ sở hữu +Đối với cơng ty cổ phần, số vốn góp cổ đơng góp vốn Các cổ đơng chủ sở hữu +Đối với doanh nghiệp tư nhân, chủ sở hữu cá nhân hộ gia đình Lợi nhuận giữ lại thuộc vốn chủ sở hữu, lợi nhuận kết đạt từ q trình sử dụng tài sản cho mục đích sinh lợi tai đơn vị Số lợi nhuận lại sau nộp thuế thu nhập cho nhà nước chất thuộc quyền phân phối người chủ sở hữu nên phận thuộc vốn chủ sở hữu Ngồi có vốn chủ sở hữu khác: thuộc vốn gồm hai phận lơi nhuận chưa phân phối vốn khác Lợi nhuận chưa phân phối số lợi nhuận để lại chưa phân phối cho mục đích sử dụng doanh nghiệp Ngồi ra, ngun nhân khách quan thay đổi tỷ giá ngoại tệ, đánh giá lại tài sản , làm cho giá trị tài sản tăng giảm Giá trị khoản tăng thuộc phạm vi vốn chủ sở hữu -Vốn vay mượn: Là trách nhiệm đơn vị tổ chức khác, mà trách nhiệm kết kiện kinh tế q khứ Định nghĩa muốn nhấn mạnh vốn vay mượn phải trả cam kết đơn vị chuyển từ tài sản cho tổ chức, cá nhân tương lai Sở dĩ thực tiễn kinh doanh để đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động, đơn vị thường nhận tài trợ cá tổ chức, cá nhân cách vay ngân hàng, vay đối tượng khác Trong trường hợp vậy, đơng thời với việc hình thành nên tài sản việc hình thành nên cam kết tương ứng mà đơn vị phải trả đến hạn tương lai Thuộc vốn vay có vốn vay ngắn hạn dại hạn, vốn vay ngắn hạn khoản nợ mà đơn vị có trách nhiệm tốn năm chu kỳ kinh doanh vay ngắn hạn ngân hàng, nợ phải trả người bán Vốn vay dài hạn khoản nợ mà đơn vị có trách nhiệm tốn SVTH: LÊ ĐÌNH THỤ - Lớp: 27K6.2 - ĐN ĐỀ TÀI: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Trang năm chu kỳ kinh doanh vay dài hạn, khoản vay khác có thời hạn tốn năm Các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn 2.1 Điều kiện chung kinh tế Chi phí sử dụng vốn vay doanh nghiệp thường ấn định lãi suất phi rủi ro đồng tiền vay phần bù cho rủi ro chủ nợ đ hỏi -Do nhu cầu cung ứng vốn kinh tế dẫn đến ấn định lãi suất phi rủi ro Bất yếu tố ảnh hưởng đến cung cầu ảnh hưởng đến lãi suất phi rủi ro Một yếu tố ảnh hưởng luật thuế, dân số, sách tiền tệ điều kiện kinh tế Luật thuế vài quốc gia khuyến khích cho việc tiết kiệm các quốc gia khác, từ ảnh hưởng đến lượng cung tiền tiết kiệm ảnh hưởng đến lãi suất Luật thuế cơng ty liên quan đến khấu hao khấu trừ thuế cho đầu tư ảnh hưởng đến lãi suất qua ảnh huởng nhu cầu vốn doanh nghiệp Dân số có ảnh hưởng đến lượng cung tiền tiết kiệm có sẵn lượng vốn cho vay cân thiết Do dân số thời kỳ khác nhau, điều kiện cung cầu khác nhau, lãi suất danh nghĩa cxũng khác Những nước có dân số trẻ có lãi suất cao hơn, hộ gia đình trẻ thường có khuynh hướng tiết kiệm vay mượn nhiều Chính sách tiền tệ ngân hàng trung ương thực thời kỳ khác ảnh hưởng đến lượng cung nguồn vốn cho vay ảnh hưởng đến lãi suất Khi ngân hàng trung ương(NHTW) thực sách nới lỏng tiền tệ(tăng trưỏng cung tiền tệ cao) đạt lãi suất danh nghĩa thấp họ trì tỷ lệ lạm phát thấp Theo vài lý thuyết sách tiền tệ nới lỏng làm cho lãi suất cao làm tăng dự kiến lạm phát nhu cầu nguồn vốn cho vay Do điều kiện kinh tế ảnh hưởng đến lãi suất, chi phí sử dụng vốn vay nước phát triển cao nước cơng nghiệp hóa Nếu điều kiện kinh tế nước có xu hướng ổn định, rủi ro suy thối tương đối thấp xác xuất doanh nghiệp khơng thể đáp ứng nghĩa vụ thấp hơn, cho phép có mức bù rủi ro thấp -Lạm phát kinh tế có ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn: lạm phát kinh tế gia tăng chi phí sử dụng vốn tăng lạm phát làm lãi suất tăng cao 2.2 Điều kiện thị trường Bất doanh nghiệp hoạt động ,một điều kiện thị trường định, điều kiện thị trường có tác động mạnh mẽ tới hoạt động doanh nghiệp có hoạt động tài SVTH: LÊ ĐÌNH THỤ - Lớp: 27K6.2 - ĐN ĐỀ TÀI: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Trang Ơ xét đến nhân tố ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp, cụ thể nhân tố đặc thù khách hàng, nhà cung câp, hãng cạnh tranh kiểm tra quan quản lý tác động tới chứng khốn có giá trị doanh nghiệp Uy tín doanh nghiệp khách hàng mua bán hàng hóa khơng tạo điều kiện cho doanh nghiệp giữ vững phát triển thị phần, ổn định nguồn cung cấp yếu tố sản xuất mà tác động làm tăng hiệu hoạt động kinh doanh tiềm lực tài doanh nghiệp Sự cạnh tranh doanh nghiệp nhân tố ảnh hưởng đến tổ chức hoạt động cung ứng vốn doanh nghiệp Để có lợi cạnh tranh chất lượng sản phẩm, giá bán hàng hóa đòi hỏi doanh nghiệp phải quan tâm đầu tư đổi thiết bị, cơng nghệ sản xuất, quảng cáo, giới thiệu sản phẩm , ảnh hưởng đến chi phí kinh doanh lợi nhuận doanh nghiệp Hoạt động doanh nghiệp kinh tế thị trường có điều tiết, có kiểm tra giám sát từ phía quan quản lý Nhà nước, từ góc độ quản lý nhà nước góc độ chủ sở hữu doanh nghiệp chi phối mạnh mẽ đến tình hình sử dụng vốn doanh nghiệp 2.3.Quyết định sản xuất tài doanh nghiệp Nhân tố ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn biểu thơng qua hai nhân tố rủi ro kinh doanh rủi ro tài Rủi ro kinh doanh hiểu rủi ro gắn liền với khơng chắn, biến thiên kết hiệu kinh doanh doanh nghiệp Những doanh nghiệp hoạt động ngành thường có mức rủi ro tương tự chúng phải đối mặt với điều kiện kinh tế giống Ban lãnh đạo doanh nghiệp giữ vai trò kiểm sốt quan trọng mức độ rủi ro kinh doanh thơng qua lựa chọn dự án đầu tư, cơng nghệ chiến lược đầu tư cụ thể Chi phí hoạt động ổn định tạo đòn cân định phí, có ảnh hưởng thu nhập hoạt động biến động thu nhập Rủi ro tài xuất phát từ sử dụng nợ vay, nợ vay tao khoản chi tiêu ổn định, chi phí trả lãi Nhiều doanh nghiệp ngành khác nhau( có cấp độ khác đòn cân định) khác đòn cân nợ Nhìn chung, doanh nghiệp lệ thuộc vào rủi ro kinh doanh cao có khuynh hướng sử dụng tương đối nợ doanh nghiệp có mức độ rủi ro kinh doanh hạn chế Nhưng doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ vay có mức rủi ro tài cao doanh nghiệp sử dụng Quyết định sản xuất ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp chỗ định lựa chọn dự án đầu tư phải sử dụng vốn vay vào mục đích tạo lợi nhuận cho cơng ty, đầu tư vào tài sản có tỷ lệ hồn vốn cao, khơng đầu tư vào tài sản có chi phí lãi vay SVTH: LÊ ĐÌNH THỤ - Lớp: 27K6.2 - ĐN ĐỀ TÀI: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Trang cao, làm khả chi trả khoản nợ Khi định vay vốn phải xem xét RE > lãi suất vay bình qn khoản nợ, việc vay vốn mang lại hiệu cho doanh nghiệp 2.4 Đòn cân tài -Đòn cân định phí(Operating Leverage): Là tỷ số nợ dài hạn tổng ngân quỹ hoạt động đơn vị, hay nói cách khác, đòn cân định phí thể mức chi phí ổn định sử dụng hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Thơng qua đòn cân định phí, nhà quản trị đánh giá ảnh hưởng kết cấu chi phí mức độ rủi ro kinh doanh doanh nghiệp, tức ảnh hưởng chi phí ổn định đối vơi lợi nhuận hoạt động Nói cụ thể tác động đòn cân định phí tỷ lệ thay đổi thu nhập trước thuế lãi vay so với tỷ lệ thay đổi doanh thu Như mong muốn cấu vốn tối ưu thể qua đòn cân định phí từ tác động tới lợi nhuận trước thuế lãi vay -Đòn cân nợ(DFL-The Degree of Financial Leverage) đòn cân tài chính, tao sử dụng nợ dài hạn rõ chi phí tài ổn định, thơng qua việc lựa chọn cấu tài trợ tối ưu, đòn cân nợ có tác dụng gia tăng giá trị doanh nghiệp Mức độ tác động đòn cân nợ(DFL-The Degree of Financial Leverage), định nghĩa tỷ lệ thay đổi EPS thay đổi 1% cua EBIT Thơng qua đòn cân nợ mong muốn lợi nhuận năm trước nhà quản trị xác định chi phí lãi vay dự án đầu tư tương lai -Ngồi chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp chịu ảnh hưởng mức độ tác động tổng hợp(DTL) DOL DFL DTL=DOLxDFL Khi DTL thay đổi chi phí sử dụng vốn thay đổi Sự hiểu biết ba loại tác động đòn bẩy giúp nhà quản trị đánh giá mức độ loại rủi ro mà doanh nghiệp gặp phải Hơn hỗ trợ nhà quản trị việc lựa chọn chương trình hữu hiệu xác định mức độ sử dụng nợ vay đạt hiệu 3.Mục tiêu nghiên cứu chi phí sử dụng vốn 3.1 Cung cấp thơng tin cho nhà quản trị Nghiên cứu chi phí sử dụng vốn có vai trò quan trọng, mặt thực tiễn đánh giá chi phí sử dụng nguồn vốn, từ báo cáo cho quản lý cấp Những dự án đầu tư cần nhiều vốn tài trợ nên có cấu vốn nợ vay vốn chủ sở hữu cần phải thu thập thơng tin để phân tích, xem xét hiệu tài dự án, tức xem xét, cân nhắc chi phí bỏ ra, rủi ro gặp phải khả thu lơi nhuận thực dự án Khi phân tích, đánh giá nhằm lựa chọn dự án tối ưu, dự án có mức sinh lời cao, vấn đề quan trọng người quản trị tài xem xét việc sử dụng vốn đầu tư Trên sở tham gia, đánh giá lựa chọn dự án đầu tư, cần tim SVTH: LÊ ĐÌNH THỤ - Lớp: 27K6.2 - ĐN ĐỀ TÀI: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Trang định hướng phát triển doanh nghiệp Khi xem xét việc bỏ vốn thực dự án đầu tư, phải xem xét tăng cường khả cạnh tranh doanh nghiệp để đảm bảo đạt hiệu kinh tế trước mắt cung lâu dài Để đạt điều đòi hỏi phải tổ chức tốt việc cung cấp thơng tin doanh nghiệp 3.2 Bảo đảm lành mạnh việc sử dụng vốn vay Nghiên cứu chi phí sử dụng vốn cho phép cách nhìn nhận biện pháp góp phần huy động tối đa số vốn có vào hoạt động kinh doanh, giải phóng khoản vốn bị ứ đọng, theo dõi chặt chẽ khoản chi tiêu phát sinh q trình hoạt động doanh nghiệp Tìm biện pháp lập lại cân giữ thu chi tiền để đảm bảo cho doanh nghiệp ln có khả tốn Mặt khác xác định loại chi phí vốn thành phần, chi phí chi phí hoạt động kinh doanh chi phí thuộc hoạt động khác Những chi phí vượt q mức quy định hay chi phí thuộc nguồn kinh phí khác tài trợ, khơng tính chi phí hoạt động kinh doanh Thơng qua việc sử dụng vốn phải đồng thời kiểm tra, kiểm sốt xem việc sử dụng vốn có mục đích hay khơng, định kỳ phân tích kết đạt được, để đánh giá điểm mạnh điểm yếu tình hình tài chính, qua giúp cho lãnh đao doanh nghiệp việc đánh giá tổng qt tình hình hoạt động doanh nghiệp, mặt mạnh điểm hạn chế hoạt đơng kinh doanh khả tốn, nên sử dung vốn cho mục đích 3.3 Xác định cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp Thơng thường người cho vay vốn thích doanh nghiệp có cấu trúc vốn nghiêng vốn chủ sở hữu, bở lẽ cấu trúc hứa hẹn trả nợ hạn, an tồn đồng vốn mà họ bỏ cho vay Khi tỷ lệ vốn vay nợ q cao làm giảm tín nhiệm người cho vay, chủ nợ khơng chấp nhận cho doanh nghiệp vay thêm Vì trường hợp doanh nghiệp có tỷ suất nợ cao việc vay vốn lượng vốn mức hạn chế chiếm tỷ trọng nhỏ tổng nguồn vốn doanh nghiệp Trưòng hợp khác doanh lợi vốn lớn lãi suất vơn vay hột tốt gia tăng lợi nhuận cho doanh nghiệp, có nhu cầu tăng vốn doanh nghiệp thường chọn hình thức tài trợ từ vốn vay, từ thị trường vốn Nguợc lại, có doanh lợi vốn nhỏ lãi suất vay cấu trúc vốn lại nghiêng vốn chủ sở hữu Khi tăng tỷ trọng vốn vay nợ, tăng mức độ mạo hiểm, lẽ cần thay đổi nhỏ doanh thu lợi nhuận theo chiều hướng giảm sút làm cho cán cân tốn thăng bằng, nguy phá sản thực xác định cấu trúc vốn vấn đề phức tạp SVTH: LÊ ĐÌNH THỤ - Lớp: 27K6.2 - ĐN ĐỀ TÀI: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Trang Thành phần tỷ trọng loại vốn so với tổng nguồn vốn thời điểm gọi cấu nguồn vốn Một cấu vốn hợp lý phản ánh kết hợp hài hòa nợ phải trả với vốn chủ sở hữu điều kiện định Khi tính cấu nguồn vốn người ta đặc biệt ý tới tỷ trọng khoản nợ phải trả với tổng nguồn vốn(gọi hệ số nợ) Cơ cấu nguồn vốn doanh nghiệp thường biến động chu kỳ kinh doanh ảnh hưởng tích cực tiêu cực đến lơi ích chủ sở hữu Vì việc xem xét lựa chọn, điều chỉnh cấu nguồn vốn tối ưu ln định tài quan trọng chủ doanh nghiệp Nhìn vào hệ số phản ánh cấu nguồn vốn cho thấy khái qt sách tài trợ vốn kinh doanh, mức độ an tồn rủi ro kinh doanh Mặt khác hoạch định ngân qũy vốn đầu tư chi phí vốn có quan hệ mật thiết với Chúng ta khơng thể tính chi phí vốn, khơng tính ngân qũy vốn Ngược lại, khơng thể tính ngân qũy vốn khơng tính chi phí vốn Việc xác định cấu vốn tối ưu tức xác định cấu vốn mục tiêu cần đạt được, cấu vốn mục tiêu phối hợp vốn vay, vốn cổ phần ưu đãi, vốn cổ phần thường kế hoạch tài trợ vốn doanh nghiệp, xác định chi phí sử dụng vốn trung bình so sánh với RE Cơ cấu vốn mục tiêu thay đổi theo thời gian mơi trường tài tình nào, nhà quản lý phải theo đuổi cấu vốn mục tiêu đề Các định tài trợ vốn phải phù hợp với cấu vốn mục tiêu doanh nghiệp Nếu tỷ lệ nợ thực tế thấp tỷ lệ mục tiêu, việc tăng vốn thực cách phát hành nợ Chính sách cấu vốn doanh nghiệp kết hợp lựa chọn rủi ro lợi nhuận : -Sử dụng vốn nợ lớn làm tăng mức rủi ro dòng thu nhập doanh nghiệp -Tỷ số vốn nợ cao, tỷ suất lợi nhuận trung bình cao Nợ cang lớn, rủi ro lớn, dẫn tới giá chứng khốn giảm, tỷ suất lợi nhuận trung bình lại tăng Một cấu vốn tối ưu cấu có cân đối rủi ro lợi nhuận cho thị giá chứng khốn đạt cao 3.4.Tạo điều kiện cho doanh nghiệp huy dộng vốn Mọi hoạt động doanh nghiệp đòi hỏi phải có vốn, bước vào hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp phải xác định nhu cầu vốn cần thiết cho hoạt động doanh nghiệp kỳ Vốn hoạt động có vốn dài hạn, vốn ngắn hạn, điều quan trọng phải huy động nguồn vốn đảm bảo kịp thời, đầy đủ cho hoạt động doanh nghiệp Việc tổ SVTH: LÊ ĐÌNH THỤ - Lớp: 27K6.2 - ĐN ĐỀ TÀI: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Trang chức huy động nguồn vốn ảnh hưởng lớn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Để đến việc lựa chọn hình thức phương pháp huy động vốn thích hợp cần xem xét, cân nhắc nhiều mặt như: kết cấu nguồn vốn, chi phí cho việc sử dụng sử dụng nguồn vốn, điểm lợi bất lợi hình thức huy động vốn Sự phát triển kinh tế thị trường làm nảy sinh nhiều cơng cụ tài ngày phong phú đa dạng cổ phiếu, trái phiếu ,cho phép doanh nghiệp huy động số tiền nhàn rỗi nằm phân tán, giải rác tầng lớp dân cư tập trung lại thành nguồn tài to lớn cho doanh nghiệp Tuy nhiên, việc sử dụng cơng cụ tài để tập trung vốn qua thị trường vấn đề khơng đơn giản Mỗi cơng cụ tài mà doanh nghiệp sử dụng đem lại lợi ích định cho doanh nghiệp, đồng thời đưa đến điều bất lợi, doanh nghiệp cần am hiểu để sử dụng cơng cụ vốn tài huy động tập trung vốn qua thị trường cách phù hợp 4.Chi phí sử dụng vốn doanh nghiệp 4.1 Chi phí sử dụng vốn vay Một đăc trưng vốn vay tiền lãi phải trả trừ tính thuế thu nhập Do xác định chi phí sử dụng vốn vay phải chia hai trường hợp chi phí sử dụng vốn vay trước sau tính thuế thu nhập 4.1.1.Chi phí sử dụng vốn vay trước tính thuế thu nhập Vốn vay thành phần quan trọng vốn kinh doanh Để quyền sử dụng loại vốn này, doanh nghiệp phải trả cho chủ nợ luợng giá trị Phí tổn giống tiền lãi vay, doanh nghiệp vay nợ, sau sử dụng tiền nợ vay vào kinh doanh cần đạt mức lợi nhuận trước thuế tối thiểu tiền lãi phải trả, để cho phần lợi nhn dành cho chủ sở hữu doanh nghiệp khơng thay đổi Nói cách gần đúng, chi phí sử dụng vốn vay định nghĩa tỷ suất lợi nhuận tối thiểu phải thu đầu tư nợ vay để giữ khơng thay đổi số lợi nhuận dành cho chủ doanh nghiệp Khi xác định người ta coi chi phí sử dụng vốn vay đóng vai trò tỷ lệ chiết khấu làm cân khoản tiền mà doanh nghiệp phải tốn cho chủ nợ tương lai với khoản nợ vay mà doanh nghiệp sử dụng hơm Nếu ta gọi V khoản nợ mà doanh nghiệp sử dụng hơm Ti số tiền gốc lãi doanh nghiệp phải trả năm thứ i cho chủ nợ(i=1-n) r: chi phí sử dụng vốn vay n T1 T2 Tn Ti + +  + = Ta có: V= ∑ n (1+ r ) (1+ r ) i + r (1+ r ) i =1 SVTH: LÊ ĐÌNH THỤ - Lớp: 27K6.2 - ĐN ĐỀ TÀI: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Trang 10 Để xác định chi phí sử dụng vốn vay r sử dụng phương pháp đồ thị, phuơng pháp nội suy phuơng pháp thử xử lý sai số 4.1.2.Chi phí sử dụng vốn vay sau tính thuế thu nhập Chi phí sử dụng vốn vay tiêu chuẩn quan trọng để lựa chọn hình thức tài trợ Nhưng lãi suất vay phải trả trừ khỏi thu nhập chiu thuế, lợi tức phải trả cho cổ phiếu ưu đãi, lợi tức cho vốn góp , khơng hưởng đặc ân Do để có sở đồng nhằm so sánh chi phí sử dụng nguồn vốn khác nhau, nguời ta thường đưa chúng “điểm” Điểm thường lựa chon lợi nhuận sau thuế Vì tính lại chi phí sử dụng vốn vay theo cơng thức sau: Chi phí sử chi phí sử (1- thuế suất Sau tính thuế vay = x dụng vốn vay dụng vốn trước tính thuế thuế thu nhập) Như thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp làm giảm đáng kể chi phí sử dụng vốn vay, chi phí sử dụng nợ vay tỷ lệ thuận với thuế suất thuế thu nhập Nhưng doanh nghiệp bị thua lỗ chi phí sử dụng vốn vay trước sau thuế nhau, doanh nghiệp khơng thể cắt giảm chi phí khỏi “lợi nhuận” 4.2.Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu doanh lợi vốn chủ sở hữu tối thiểu mà người đầu tư trù tính nhận số vốn mà họ đóng góp Mỗi hình thức góp vốn có chi phí sử dụng khác 4.2.1.Chi phí sử dụng vốn cổ phiếu thường cấu vốn cho trước Mơt đặc trưng cổ phiếu thường khơng có thời hạn hồn trả vốn gốc Nhưng bù lại chủ sở hữu chúng nhận cổ tức hàng năm Một tỷ lệ chiết khấu làm cân tiền lời phải chia cổ phiếu thường với giá thị trường hành cổ phiếu mức doanh lợi tối thiểu mà cổ đơng đòi hỏi Ngươi ta gọi chi phí sử dụng cổ phiếu thường Nếu ta gọi di cổ tức cổ phiếu thường năm thứ i(i=1-n) G: giá thị trường hành cổ phiếu thường d1 d2 Ta có: G = + r + (1 + r ) +  + dn (1+ r ) n Giả sử cổ tức năm thứ d1, tăng đặn hàng năm g, thay vào cơng thức ta được: n −1 d1 d1(1 + g ) d1(1+ g ) + +  + G= (1+ r ) (1+ r ) n 1+ r Khi n 00 ta có + g +n 1− ( ) d1 1+ r x LiG =Lim + r − (1 + g ) 1+ r SVTH: LÊ ĐÌNH THỤ - Lớp: 27K6.2 - ĐN ĐỀ TÀI: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Trang 11 Giả thiết tỷ lệ tăng trưởng cổ tức nhỏ mức doanh lợi tối tiểu mà cổ đơng đòi hỏi(g[...]... xác định chi phí sử dụng bình qn của các nguồn đó Chi phí sử dụng vốn bình qn là mức doanh lợi vốn tối thiểu cần phải đạt được từ việc sử dụng các nguồn vốn đã huy động Chi phí sử dụng vốn bình qn trong doanh nghiệp phụ thuộc hai yếu tố: chi phí sử dụng của từng nguồn vốn và tỷ trọng của từng nguồn vốn Cách tính cụ thể như sau: Trong đó R: Chi phí sử dụng vốn bình qn r : Chi phí sử dụng vốn của nguồn... phương án tăng vốn SVTH: LÊ ĐÌNH THỤ - Lớp: 27K6.2 - ĐN ĐỀ TÀI: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Trang 16 KẾT LUẬN Vốn sử dụng trong kinh doanh của doanh nghiệp gồm nhiều loại, mỗi loại chi m tỷ trọng, và chi phí sử dụng khác nhau, việc ước lượng từng loại vốn sao cho đạt được cơ cấu vốn mục tiêu với chi phí sử dụng vốn là thấp nhất là vấn đề rất khó trong trong phân tích chi phí sử dụng vốn Sự gia... tính theo phương pháp bình qn gia quyền mà quyền số là tỷ trọng của từng nguồn vốn Khi kết cấu nguồn vốn thay đổi thì chi phí sử dụng vốn bình qn cũng thay đổi theo, sự phụ thuộc này như sau: SVTH: LÊ ĐÌNH THỤ - Lớp: 27K6.2 - ĐN ĐỀ TÀI: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Kết cấu các nguồn vốn Chi phí sử dụng vốn Trang 14 Chi phí sử dụng vốn BQ 1 2 3 4 5=(1)x(3)+(2)x(4) 0.2 0.8 0.6 10.5 9.6 0.3 0.7... bình qn r : Chi phí sử dụng vốn của nguồn i ti: Vốn của nguồn i được sử dụng T: Tổng số vốn được sử dụng trong kỳ fi: Tỷ trọng của nguồn vốn i được sử dụng Trong các nguồn vốn chi phí sử dụng vốn vay la thường là thấp nhất, do đó nếu có nhu cầu tài trợ thì doanh nghiệp nên phát hành trái phiếu, nhưng khi hệ số nợ của doanh nghiệp khá cao thì dù chi phí sử dụng nợ vay là thấp nhất cũng khơng nên lựa chọn... phí bảo lãnh phát hành , những chi phí này khơng được coi là một bộ phận của chi phí ước tính SVTH: LÊ ĐÌNH THỤ - Lớp: 27K6.2 - ĐN ĐỀ TÀI: CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA DOANH NGHIỆP Trang 12 của lợi nhuận giữ lại, chi phí phát hành cổ phiếu thường được trả cho dịch vụ bảo đảm phát hành chứng khốn Vì vậy số vốn doanh nghiệp sử dụng chỉ bằng số vốn dự tính phát hành trừ đi chi phí phát hành và nếu tính cho... giá trị của doanh nghiệp tăng lên Đề tài chi phí sử dụng vốn đã bao gồm những phần cơ bản tập trung vào việc lượng hóa, xác định nhân tố ảnh hưởng tới việc sử dụng vốn vay và chi phí của nguồn tài trợ, với mong muốn của đề tài là thiết lập được cơ cấu vốn tối ưu với chi phí sử dụng vốn là thấp nhất Việc xác định cơ cấu vốn tối ưu trong nhiều tài liệu chỉ trình bày ngun tắc thiết lập cơ cấu vốn tối... tư vào chính doanh nghiệp thì tối thiểu họ phải đạt được mức doanh lợi như các cổ phần mà họ đang nắm giữ Hay nói cách khác chi phí sử dụng của lợi nhuận giữ lại chính bằng mức doanh lợi hy vọng nhận được về cổ phần đã đóng góp (cổ phiếu thường) Do đó chi phí sử dụng lợi nhuận giữ lại được xác định theo cơng thức sau, giống như chi phí sử dụng cổ phiếu thường r= d1 +g G 4.2.4 .Chi phí sử dụng cổ phiếu... chúng từ bên ngồi Thật ra dù sử dụng nguồn tài trợ nào cho nhu cầu tăng vốn của doanh nghiệp cũng đều có “giá” của nó Chi phí của lợi nhuận giữ lại được đo bằng chi phí cơ hội, tức là nếu những lợi nhuận này được chia, thì cổ đơng có thể đầu tư va thu lợi nhuận từ bên ngồi doanh nghiệp Bởi vậy có thể coi lợi nhuận này là chi phí cơ hội của cơng ty Do đặc điểm này nên chi phí của lợi nhuận giữ lại rất... Vì vậy khơng thể đơn giản so sánh chi phí của từng hình thức sử dụng vốn để lựa chọn hình thức và quy mơ tài trợ này hay hình thức và quy mơ tài trợ khác Nói cách khác quyết định như thế nào phải dựa vào cơ cấu vốn tối ưu của các nguồn vốn Kết cấu nguồn vốn tối ưu là kết cấu đạt được an tồn về tài chính với chi phí sử dụng vốn bình qn là thấp nhất Chi phí sử dụng vốn bình qn được tính theo phương pháp... trưởng của lợi nhuận Nếu ta gọi G là giá phát hành cổ phiếu ưu đãi e là tỷ lệ chi phí phát hành d là lợi tức cố định trên một cổ phiếu ưu đãi thì chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi được xác định như sau: r =d/G(1-e) 4.3 .Chi phí sử dụng vốn bình quan Để có đủ vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp phải huy động từ nhiều nguồn( nguồn bên trong và nguồn bên ngồi), mỗi một nguồn có chi phí sử dụng