Phân tích và nhận định cổ phiếu CTCP vincom- VIC

Phân tích và nhận định cổ phiếu CTCP vincom- VIC

Phân tích nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC A MỞ ĐẦU Phương pháp nghiên cứu • Mục đích: Nhận định cổ phiếu VIC để có nhìn tổng quát từ góp phần cung cấp thông tin cần thiết giúp nhà đầu tư định • Phạm vi: Các số liệu tình hình hoạt động DN từ năm 2005 - 2009 số thông tin liên quan thời gian tháng đầu năm 2010 • Phương pháp: Sử dụng phương pháp phân tích tài so sánh qua năm, so sánh với mức trung bình ngành so sánh với DN khác tương tự ngành • Giới hạn báo cáo: Sử dụng số liệu khứ qua năm nhận định đưa chưa có điều kiện tổng hợp thông tin xác từ tình hình hoạt động kinh doanh thực doanh nghiệp • Giả định: Trong trình tính giá cổ phiếu, giả định năm tới công ty chi trả cổ tức đưa vào hoạt động thức dự án thời gian tới với hiệu suất 100% Giới thiệu công ty Công ty cổ phần Vincom (VIC JSC) thành lập vào ngày 03/05/2002, Công ty kinh doanh BĐS lớn Việt Nam với số VĐL 196 tỷ đồng sau năm hoạt động, VĐL tăng lên gần 3600 tỷ đồng vào tháng 5/2010 VIC thức lên sàn HOSE vào tháng năm 2007 Qua trình hoạt động mình, VIC xây dựng thương hiệu riêng, khẳng định lực liên tục nhận giải thưởng lớn uy tín Việt Nam thời gian qua.1 Trong năm liên liền, VIC lọt vào Top 500 DN lớn Việt Nam doanh thu theo mô hình cua Foretune 500, đạt nhiều danh hiệu lớn “Giải thưởng Sao vàng đất Việt”, “Quả cầu vàng”, Bên cạnh đó, Công ty thực tốt vai trò DN cộng đồng xã hội Nhóm – Lớp K42TCNH Phân tích nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC B PHÂN TÍCH VĨ MÔ Phân tích kinh tế Hoạt động thị trường Việt Nam, Vincom chịu nhiều tác động từ kinh tế vĩ mô, cụ thể: a Tác động từ phía Nhà nước: - Chính sách phát triển sở hạ tầng quy hoạch đô thị Hà Nội, Thành phố Hồ Chí Minh tỉnh thành Cần Thơ, Đà Nẵng, Hải Phòng tác động tích cực đến công ty - Quyết định giá đất đền bù: Nghị định 69/2009/NĐ-CP với nội dung xác định giá đất đền bù phù hợp dẫn đến làm tăng chi phí giải phóng mặt bằng, giảm quỹ đất công ty BĐS - Thông tư 13 NHNN3 thắt chặt tín dụng, nâng hệ số rủi ro ngành BĐS tác động tiêu cực đến công ty việc tiếp cận nguồn vốn b Tác động lãi suất: Hiện tại4, lãi suất giữ mức 8% Tuy nhiên thời gian vừa qua, lãi suất cho vay ngân hàng tăng lên cao, có đạt đến 15 – 17%/năm gây không trở CPI 2.5 ngại cho công ty vấn đề vay 1.5 vốn c Tác động lạm 0.5 phát: Tính đến tháng 10/2010, số giá tiêu dùng so với tháng -0.5 12/2009 đạt 7.58% gây áp lực lớn 2009 đến mục tiêu kiềm chế lạm phát 10 Tháng 0.3 1.17 -0.2 0.35 0.44 0.55 0.52 0.24 0.62 0.37 2010 1.36 1.96 0.75 0.14 0.27 0.22 0.06 0.23 1.31 1.05 Chỉ số giá tiêu dùng 10 tháng đầu năm 2010 mức 8% mà Chính phủ đề Trong năm 2010, Hà Nội dự kiến hoàn thành Đồ án quy hoạch chung xây dựng Thủ đô Hà Nội đến năm 2030 – Tầm nhìn đến năm 2050, TP HCM tiến hành điều chỉnh quy hoạch chung xây dựng TP HCM đến năm 2025, đô thị lớn nước Cần Thơ, Đà Nẵng, Hải Phòng số dự án đầu tư sở hạ tầng triển khai Thông tư 13 NHNN với Nghị định 71 Chính phủ nhằm tăng tính minh bạch giảm tình trạng “bong bóng” cho thị trường BĐS gây tác động tiêu cực đến Vincom Thời điểm làm báo cáo (31/10/2010) Nhóm – Lớp K42TCNH Phân tích nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC Điều khiến cho CSTT ngày thắt chặt Mặt khác, giá xi măng, sắt thép, vật liệu xây dựng tăng cao tác động xấu đến hoạt động công ty làm tăng chi phí đầu vào d Tác động kinh tế toàn cầu: Cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu tác động đến kinh tế Việt Nam Tuy nhiên, với sách linh động kịp thời, Việt Nam vượt qua giai đoạn khó khăn đầu năm 2010 kinh tế có dấu hiệu khả quan Đó dấu hiệu tốt cho hoạt động mua bán, cho thuê BĐS công ty đời sống người dân ngày cải thiện Phân tích chiến lược Vincom phấn đấu trở thành Tập đoàn kinh tế đa ngành hàng đầu Việt Nam, lấy hoạt động đầu tư – kinh doanh BĐS làm trọng tâm chiến lược mong muốn tạo nên thương hiệu Việt mang chất lượng tiêu chuẩn quốc tế Việt Nam Trong giai đoạn tới, Vincom tiếp tục đầu tư vào dự án BĐS cao cấp, bên cạnh đầu tư vào phân khúc thị trường BĐS trung cấp Xa hơn, Vincom phát huy lợi uy tín để đầu tư khu vực Đông Nam Á Châu Á Có thể thấy chiến lược mà Vincom đưa chiến lược lâu dài có khả đạt công ty tạo lập thương hiệu lớn mạnh uy tín lĩnh vực kinh doanh BĐS Bên cạnh đó, nhu cầu nhà ở, TTTM cao cấp có nhiều nhà cung ứng, vấn đề mở rộng sang phân khúc trung cấp hướng đắn linh hoạt Nhóm – Lớp K42TCNH Phân tích nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC TÓM TẮT CÁC DỰ ÁN CỦA VINCOM SJC Dự án Đang hoạt động (đến hết tháng 9/2010) Tên dự án Vị trí Vincom City Towers 191 Bà Triệu, Hà Nội Vincom Park Place 114 Mai Hắc Đế, Hà Nội Vincom Center 68-70 Lê Thánh Tôn, HCM Vincom Financial Tower 180 Nguyễn Công Trứ, HCM Eden A Dist.1, HCM Royal City 74 Nguyễn Trãi, Hà Nội Eco City 460 Minh Khai, Hà Nội Viettronics 56 Nguyễn Chí Thanh, Hà Nội TTTM, VP TTTM TTTM, VP, Căn hộ VP TTTM, VP, Khách sạn Căn hộ, TTTM, VP Khu dân cư, TTTM, Căn hô Căn hộ, TTTM, VP Vincom Hai Phong Vincom Village Long Biên Khu phức hợp Khu phức hợp Khu phức hợp Mô tả Đang triển khai Chưa triển khai Nhóm – Lớp K42TCNH Ngô Quyền, Hải Phòng Long Biên, Hà Nội Long Biên, Hà Nội Phân tích nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC C PHÂN TÍCH NGÀNH (Phân tích Porter forces) Tác động từ phía cung Một nguyên nhân khiến giá BĐS VN thời gian gần tăng giá nguyên vật liệu xây dựng không ngừng tăng: thép, xi măng, thiết bị xây dựng tăng giá liên tục tiếp tục mức cao ảnh hưởng giá giới hạn chế xuất nhập nhà nước áp mức thuế cao Điều gây nhiều khó khăn cho DN kinh doanh BĐS VN để tìm kiếm nguồn cung phù hợp nhằm đem lại mức giá hợp lý cho người tiêu dùng lợi nhuận cho DN Tác động từ phía cầu Việt Nam gia nhập WTO, mở cửa thị trường, khuyến khích đầu tư thu hút vốn nước ngoài, nhiều công ty đa quốc gia đặt trụ sở VN Kinh tế không ngừng phát triển, đời sống người dân ngày nâng cao, quy định phủ chuẩn nhà cho phép người nước mua nhà VN mở nhiều hội tốt cho DN BĐS lĩnh vực cho thuê khu văn phòng, xây dựng khu chung cư, biệt thự cao cấp, TTTM, khu vui chơi, giải trí Có thể nói thị trường BĐS trung cao cấp hứa hẹn nhiều tiềm tương lai mà kinh tế dần hồi phục ngày hội nhập sâu với giới Rào cản thị trường đối thủ cạnh tranh Đối với ngành BĐS mà đặc biệt phân khúc trung cao cấp đòi hỏi vốn lớn, tính chuyên nghiệp, thị trường BĐS mang tính đầu chứa đựng nhiều rủi ro chịu điều tiết khắc khe nhà nước rào cản việc gia nhập rút khỏi thị trường chướng ngại lớn cho công ty Thêm vào tồn nhiều quy định phức tạp chồng chéo lĩnh vực hành có lĩnh vực đất đai kinh doanh BĐS Điều làm ảnh hưởng không nhỏ đến hoạt động kinh doanh BĐS Công ty Sự cạnh tranh doanh nghiệp ngành Mở cửa giao thương quốc tế tạo thách thức cho công ty đối thủ cạnh tranh Công ty không DN nước mà DN nước với tiềm lực tài mạnh với thương hiệu lớn, công nghệ đại lực quản lý tốt Nhóm – Lớp K42TCNH Phân tích nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC Sự khác biệt mà Vincom JSC khai thác thành công chiến lược dẫn đầu chi phí, giá cho thuê VP TTTM thấp đơn vị hoạt động lĩnh vực Bên cạnh việc khai thác kinh doanh tòa nhà tại, Vincom JSC xúc tiến dự án BĐS khác với tiềm phát triển lớn, phát triển mạnh dịch vụ vui chơi giải trí để giảm thiểu rủi ro Sản phẩm thay thế: An cư lạc nghiệp! Do việc mua hay xây dựng nhà cửa tất yếu cá nhân, hộ gia đình hay DN Cùng với phát triển hội nhập kinh tế VN việc sở hữu nhà, khu văn phòng đại tiện nghi xu hướng tất yếu tương lai Do đó, thị trường BĐS hứa hẹn phát triển mạnh mẽ khó có sản phẩm thay Nhóm – Lớp K42TCNH 10 Phân tích nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC Ma trận SWOT Điểm mạnh (Strengths) - Vincom đạt dự án tốt nhiều tiềm Điểm yếu (Weaknesses) - Vincom JSC sử dụng tỷ số đòn bẩy cao, với chi phí thấp, giá cho thuê văn đối mặt với áp lực từ nguồn vốn đầu tư phòng TT thương mại Vincom cho dự án không ngừng tăng cao thấp đơn vị hoạt động lĩnh vực - Vincom lợi quỹ đất doanh nghiệp nhà nước sở hữu sẵn - Thương hiệu Vincom ngày trở diện tích đất lớn Đặc biệt nên thân thuộc, điểm đến hấp dẫn cho khách thành phố lớn Hà Nội, TPHCM diện tích hàng nước - Đội ngũ Ban quản lý có trình độ chuyên môn trách nhiệm cao đất khai thác gần hết khu trung tâm - Mặc dù công ty lớn VN hội nhập Quốc tế, Vincom gặp phải khó - Vincom khai thác tối đa tòa nhà phục khăn cạnh tranh với công ty lớn vụ cho nhiều lĩnh vực nhà ở, mua sắm, vui nước chơi, giải trí Cơ hội (Opportunities) - Hội nhập quốc tế, Vincom có điều kiện để Thách thức (Threats) - Vincom chịu áp lực hoàn trả vốn vay tiếp xúc, học hỏi, trao đổi kinh nghiệm, nâng Tuy nhiên chủ yếu khoản vay dài hạn, cao trình độ chuyên môn, lực tài dự án đưa vào hoạt động quản lý điều hành công ty mang lại lợi nhuận cho công ty vấn đề hoàn - Tạo lập thương hiệu lớn có uy tín thị trường, đồng thời với mối quan hệ sâu rộng, Vincom có nhiều hội tham trả vốn giải - Do quỹ đất hạn hẹp, công ty gặp khó khăn việc tìm đất để lập dự án, gia giành dự án quy hoạch có vị trí doanh nghiệp tìm khu đất thuận lợi Hà Nội, TP.HCM, Hải Phòng, mới, mở rộng thành phố khác vùng -Tốc độ tăng trưởng dự đoán ngoại thành thành phố Hà Nội, TP.HCM tăng cao cấu dân số trẻ tạo thách thức đặt không lớn nhu cầu lớn nhà cao cấp, TTTM, vui chơi, giải trí chất lượng cao thuận lợi việc kinh doanh, khai thác BĐS cao cấp Nhóm – Lớp K42TCNH 11 Phân tích nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC D ĐÁNH GIÁ ĐỘ TIN CẬY CỦA SỐ LIỆU Cơ cấu cổ đông5 Danh mục Cổ đông nước Giá trị Cổ đông nước Tổng (x10.000 Tỷ lệ Giá trị Tỷ lệ Giá trị Tỷ lệ Cổ đông cá VNĐ) 140,699,12 70.48% 459,261 0.23% 141,158,38 70.71% nhân Cổ đông 36,962,850 23.88% 18.52% 10,714,10 5.37% 47,676,954 0.00% 10,791,895 5.41% 5.60% 199,627,23 100% pháp nhân Cổ phiếu 10,791,895 5.40% quỹ Tổng cộng 188,453,87 94,40% 11,173,36 Cổ đông lớn Trích BC thường niên 2009, cập nhật theo danh sách tổ chức /cá nhân sở hữu chứng khoán VIC Trung tâm lưu ký – Chi nhánh TP.HCM lập vào ngày 22/09/2009 Nhóm – Lớp K42TCNH 12 Phân tích nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC STT Họ tên cá nhân/ tổ SLCP Tỷ lệ sở hữu Nghề nghiệp/ Ngành chức Phạm Nhật Vượng6 84,987,270 42.57% nghề hoạt động Thành viên HĐQT Phạm Thúy Hằng 10,699,508 5.36% Công ty Vincom Thành viên HĐQT Công ty Vincom (VIC cổ đông lớn nước ngoài) Công ty kiểm toán Các số liệu sử dụng lấy tính toán từ BCTC Vincom qua năm kiểm toán theo quy định Pháp luật Kế toán Đơn vị kiểm toán độc lập Công ty TNHH Ernst & Young Vietnam Bình luận độ tin cậy số liệu: Ý kiến kiểm toán độc lập: “Các báo cáo tài hợp phản ánh trung thực hợp lý tình hình tài Công ty vào cuối kỳ kế toán theo năm tài (tính đến hết ngày 31/12 năm), KQHĐKD tình hình LCTT cho năm tài kết thúc ngày phù hợp với Chuẩn mực kế toán, Hệ thống Kế toán Việt Nam tuân thủ quy định có liên quan” Các BCTC công ty có khoản mục thích rõ ràng, minh bạch Một điểm đáng ý Vincom có văn giải trình gửi SGDCK TP.HCM chênh lệch số liệu BCKQSXKD trước sau kiểm toán cách hợp lý 7, giải trình biến động bất thường Điều phần cho thấy rõ ràng minh bạch hoạt động kinh doanh VIC Nhìn chung độ tin cậy số liệu đánh giá cao E PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Phân tích số Ông Phạm Nhật Vượng - người sáng lập cổ đông lớn Vincom - doanh nhân thành đạt VN Ukraina Ông khởi kinh doanh Ukraina với công ty Technocom thành công Năm 2000, ông trở VN với đội ngũ cộng thành lập công ty chuyên BĐS Tính đến thời điểm VIC có thành công lớn công lớn ban lãnh đạo công ty Văn giải trình VIC chênh lệch 260 tỷ lợi nhuận sau thuế trước sau kiểm toán BCTC năm 2009 công bố vào ngày 26/03/2010 Báo cáo giải trình việc xử lý khoản chênh lệch tỷ giá hối đoái (áp dụng thông tư 201/2009/TT-BTC) trình vào 30/08/2010 Nhóm – Lớp K42TCNH 13 Phân tích nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC 1.1 Cơ cấu vốn a Quy mô tổng nguồn vốn Năm Tổng nguồn vốn (tr.đ) 2005 489,146 2006 476,408 2007 3,179,824 2008 6,021,566 2009 14,313,366  Quy mô tổng nguồn vốn VIC tăng mạnh từ 489,146 triệu đồng lên 14,313,366 triệu đồng, tăng gấp 29.26 lần vòng năm qua (2005 - 2009) b Khả tự chủ tài Nhóm – Lớp K42TCNH 14 Chỉ tiêu Năm 2007 so với năm 2006 (±) (%) Biến động (b) - (a) tỷ trọng I Tình hình biến động Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh 92789111026 Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư (1917079170812) Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài 2132318415270 Lưu chuyển tiền kỳ 308028355484 Năm 2008 so với năm 2007 (±) (%) Biến động (c) - (b) tỷ trọng Năm 2009 so với năm 2008 Biến (±) (%) động tỷ (d) - (c) trọng 30.12% 13.83% (165658104636) -19.00% -39.03% 322463621700 17.24% 31.72% -622.37% -597.48% (821312215188) -94.22% -109.21% (2964434733425) -158.46% 154.10% 692.25% 583.65% 115239271469 13.22% -51.76% 4512704661996 241.23% 14.18% (871731048355) 1870733550271 Nhận xét: Chỉ tiêu Luồng tiền lưu Năm 2006 chuyển + Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 + + - năm Lưu chuyển tiền Năm 2007, VIC Năm 2008, dòng tiền chi Lưu chuyển năm từ hoạt động sản thức gia nhập TTCK Việt từ hoạt động kinh doanh 2009 lại có dấu hiệu tích xuất kinh doanh đầu Nam gặt hái nhiều đầu tư lớn dòng tiền cực trở lại tư dương tác động thành công làm tăng dòng tiền vào thu vào, đồng thời dòng tiền Dòng tiền từ hoạt động Điều thể từ hoạt động tài sản xuất kinh doanh tài công ty qua dòng tiền dương từ (tăng vốn điều lệ thêm 400 tỷ mang dấu dương, Nhân tố lưu chuyển từ hoạt hoạt động sản xuất kinh đồng) không lớn đủ cho năm công ty hoạt tác động động tài lại mang doanh hoạt động tài luồng tiền công ty chủ yếu dấu âm, lý giải tiếp cận nguồn động kinh doanh hiệu Có thể lý giải công ty tích cực tăng công ty tích cực trả vốn dồi từ TTCK 2008 năm kinh tế vốn điều lệ thêm gần 800 tỷ khoản vay chi thông qua phát hành thêm thảm đạm chịu tác động đồng Bên cạnh đó, trả cổ tức cổ phiếu Và sau thu tiêu cực từ khủng hoảng tăng nguồn vốn, VIC sử hút nguồn vốn, VIC kinh tế toàn cầu, đồng thời dụng tích cực vào đầu tư tích cực đầu tư cho năm VIC lại tiếp Điều lý giải VIC tương lai khiến cho dòng tục đầu tư nên làm cho tích cực hoạt tiền đầu tư mang dấu âm dòng tiền mang dấu động âm • Phân tích tác động nhân tố đến luồng tiền lưu chuyển hoạt động Năm 2006 Luồng tiền II Nhân hưởng tố Năm 2007 Tỷ trọng Luồng tiền Năm 2008 Tỷ trọng Luồng tiền Năm 2009 Tỷ trọng Luồng tiền Tỷ trọng ảnh Các nhân tố làm tăng tiền 764459119270 a) Từ hoạt động sản xuất kinh doanh 364824425072 47.72 % 386680094175 12.61 % 797702262276 10.26 % 1800059115495 16.98% 347225848526 45.42% 333222118339 10.87% 156768324696 2.02% 1384202221891 13.06% 15599259271 2.04% 16722298837 0.55% 20397461421 0.26% 28467057299 0.27% 16123285750 0.21% 118595508178 1.12% 1489440540 0.02% 1447428428 0.01% 279310334841 3.59% 244415376742 2.31% 10373602642 0.10% Lợi nhuận trước thuế Khấu hao tài sản cố định Chênh lệch dự phòng giảm giá cuối kỳ lớn đầu kỳ Lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái chưa thực Lỗ đầu tư vào đơn vị khác Chi phí lãi vay Chênh lệch phải thu cuối kỳ nhỏ phải thu đầu kỳ Chênh lệch hàng tồn kho cuối kỳ nhỏ đầu kỳ 12225493 3065726302048 0.00% 7771772871904 21211308650 0.69% 1600260840 0.05% 10599026994824 Chênh lệch khoản phải trả cuối kỳ lớn đầu kỳ Chênh lệch chi phí trả trước cuối kỳ nhỏ đầu kỳ Thu khác tiền từ hoạt động kinh doanh Phân bổ lợi thương mại Lỗ lý tài sản cố định b) Từ hoạt động đầu tư Tiền thu lý, nhượng bán tài sản cố định tài sản dài hạn khác Tiền thu hồi từ cho vay, bán lại công cụ nợ đơn vị khác Thu lãi tiền cho vay, thu cổ tức lợi nhuận chia c) Từ hoạt động tài Tiền thu từ phát hành cổ phiếu, nhận vốn góp chủ sở hữu 1715784119 0.22% 271307663 0.04% 399634694198 52.28% 396681496988 51.89% 0.44% 313746133 0.01% 117696598 0.00% 280623617873 9.15% 309615032273 3.98% 13998382755 0.18% 11744761632 0.11% 813158683 0.01% 3920219738130 50.44 % 1656737265541 15.63% 18000000000 0.23% 1727089650 0.02% 231689213760 7.56% 3655889963933 47.04% 1538391541000 14.51% 116618634891 1.10% 7142230613788 67.39% 2953197210 0.39% 48934404113 1.60% 246329774197 0% 2398422590000 78.23% 3053850871498 3.17% 39.29 % 1350305590000 44.05% 431850871498 5.56% 1268040820000 11.96% 1048117000000 34.19% 2622000000000 33.74% 5874189793788 55.42% Tiền vay ngắn hạn, dài hạn nhận Các nhân tố làm giảm tiền 13492664778 (671398621615) (2664637448909) (8242415067120) (9198935639769) a) Từ hoạt động sản xuất kinh doanh (353551388543) 52.66 % Lỗ trước thuế Chênh lệch dự phòng giảm giá cuối kỳ nhỏ đầu kỳ Lãi chênh lệch tỷ giá hối đoái chưa thực Lãi đầu tư vào đơn vị khác Lãi lý tài sản cố định Lãi từ lý bất động sản đầu tư (245611477533) Thu nhập lãi vay lãi tiền gửi (6137173610) Chênh lệch phải thu cuối kỳ lớn phải thu đầu kỳ (5394235204) Chênh lệch hàng tồn kho cuối kỳ lớn đầu kỳ Chênh lệch khoản phải trả cuối kỳ nhỏ đầu kỳ (92955077964) Chênh lệch chi phí trả trước cuối kỳ lớn đầu kỳ Phần lợi nhuận công ty liên kết Tiền lãi vay trả (282617946620) 10.61 % (859298219357) 10.43 % (1539191450876) 16.73% (212282139045) 7.97% (48098846707) 0.58% (161085047626) 1.75% (16147445119) 0.20% (364842883240) 4.43% (228124864785) 2.48% (89263495221) 1.08% (350876124106) 3.81% (25044282615) 0.30% (39640489000) 0.43% 36.58% 0.91% (48934404113) 1.84% 0.80% (56214815) 0.00% 13.84% (14047688647) 0.53% (34602320329) 0.42% (142451244381) 1.55% (1802295649) (11419905354) 0.02% 0.14% (12057080243) (554170665973) 0.13% 6.02% Thuế thu nhập doanh nghiệp nộp (3453424232) 0.51% (7297500000) 0.27% (79391570936) 0.96% (49895785316) 0.54% (188685174187) 2.29% (890149446) 0.01% 77.04 % (6513789413440) 79.03 % (7214741674276) 78.43% Tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh b) Từ hoạt động đầu tư (254812983508) Tiền chi mua sắm, xây dựng tài sản cố định tài sản dài hạn khác (7417150508) Tiền chi cho vay mua công cụ nợ đơn vị khác (244742000000) Tiền chi đầu tư vốn vào đơn vị khác c) Từ hoạt động tài Tiền chi trả vốn góp cho chủ sở hữu, chi mua lại cổ phiếu quỹ Tiền chi trả nợ gốc vay Tiền chi trả nợ thuê tài Tiền chi trả cổ tức, lợi nhuận Nhận xét: 37.95 % (2052881077995) 1.10% (278261575387) 10.44% (2303359327624) 27.95% (1648037880903) 17.92% 36.45% (1390416782600) 52.18% (3607495681922) 43.77% (3046294163002) 33.12% (2653833000) 0.40% (384202720008) (602934403894) 27.40% 9.39% (329138424294) (869327434323) 7.32% 10.55 % (2520409630371) (63034249564) 14.42% 12.35 % (445002514617) 4.84% (869327434323) 10.55% (10695069390) 0.12% (63034249564) 9.39% (48117000000) 1.81% (379711814727) 4.13% (281021424294) 10.55% (54595630500) 0.59% Các nhân tố tác động đến luồng Từ hoạt động sản xuất tiền kinh doanh Nguồn thu từ hoạt động sản xuất Từ hoạt động đầu tư Chủ yếu nguồn thu hoạt động Từ hoạt động tài Chủ yếu nguồn thu hoạt kinh doanh chiếm tỷ trọng nhỏ đầu tư từ việc cho vay bên động tài từ phát hành tổng lượng tiền thu vào, liên quan, điều thể tính linh trái phiếu cổ phiếu để huy nhiên giá trị lượng tiền tăng hoạt công ty, không dừng lại động vốn, mà nguồn thu dần chiếm tỉ lệ lớn dần qua đầu tư vào trình sản xuất kinh từ trái phiếu chiếm tỷ lệ lớn Tăng tiền năm thể tăng trưởng ổn doanh mình, mà đầu tư vào từ cổ phiếu vốn góp cổ định cho công ty Đây dấu hiệu khả công ty khác, mang lại nguồn đông vào công ty Điều xuất quan, tương lai, nhiều thu cho công ty từ khoản đầu phát từ tính chất ngành nghề, dự án công ty hoàn thành đưa tư tốt lĩnh vực hoạt động công ty vào hoạt động mang lại nguồn thu kinh doanh Bất động sản, cần lớn cho công ty giúp khả phải có nguồn vốn lớn dài toán công ty tốt hạn Từ hoạt động đầu tư Các nhân tố tác Từ hoạt động sản xuất động đến luồng kinh doanh Từ hoạt động tài tiền Nhân tố tác động làm giảm tiền Luồng tiền chủ yếu chi cho hoạt Đối với hoạt động tài chính, hoạt động sản xuất kinh động đầu tư chi mua, xây dựng công ty chi để mua cổ phiếu doanh lượng tiền phải TSCĐ, cho vay đơn vị có liên quỹ, chi trả gốc nợ vay chi trả thu khách hàng lớn, công ty phải quan mua công ty con, góp vốn cổ tức Mặc dù tỷ trọng chi trả lãi cho khoản lãi vay đầu tư vào công ty khác Điều hoạt động tổng luồng nhiều thể công ty tích cực thể công ty không ngừng tiền chi công ty không việc trả lãi Nếu tiếp tục tiến hành xây dựng, thực cao, thể công Giảm tiền khoản phải thu khách hàng dự án để mang lại thu nhập ty có ý thức việc hoàn trả trả đủ hạn luồng tiền cho tương lai, đồng thời thể tính nợ vay, chi trả cổ tức cho cổ đông dấu hiệu tích cực giúp tích cực đầu tư công ty công ty Điều điểm công ty có đủ khả giải Đối với công ty phát triển mà nhà đầu tư kỳ vọng vấn đề trả nợ ngắn hạn Vincom vấn đề đầu tư mang ý doanh nghiệp nghĩa quan trọng, tạo tiền đề cho tăng trưởng bền vững tương lai 2.2 Phân tích dòng tiền tháng đầu năm 2010 dự báo cho thời gian tới a Phân tích BẢNG PHÂN TÍCH BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ Sáu tháng đầu năm 2010 Luồng tiền (VND) Tỷ trọng (%) I Tình hình biến động Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh 305761904701 Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư (2050510877010) Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài Lưu chuyển tiền kỳ Tiền tồn đầu kỳ Tiền tồn cuối kỳ 1928321392768 (427951388943) 1052086124529 624134735586 II Nhân tố ảnh hưởng Các nhân tố làm tăng tiền a) Từ hoạt động sản xuất kinh doanh Lợi nhuận trước thuế Khấu hao tài sản cố định Chênh lệch dự phòng giảm giá cuối kỳ lớn đầu kỳ Lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái chưa thực Lỗ đầu tư vào đơn vị khác Chi phí lãi vay Chênh lệch phải thu cuối kỳ nhỏ phải thu đầu kỳ Chênh lệch hàng tồn kho cuối kỳ nhỏ đầu kỳ Chênh lệch khoản phải trả cuối kỳ lớn đầu kỳ Chênh lệch chi phí trả trước cuối kỳ nhỏ đầu kỳ Thu khác tiền từ hoạt động kinh doanh Phân bổ lợi thương mại Lỗ lý tài sản cố định b) Từ hoạt động đầu tư Tiền thu lý, nhượng bán tài sản cố định tài sản dài hạn khác Tiền thu hồi từ cho vay, bán lại công cụ nợ đơn vị khác 5155155181907 488219301841 131982114357 15890593930 9.47% 2.56% 0.31% 2770979463 0.05% 185655021760 3.60% 13783498947 138137093384 0.27% 2.68% 1865844408387 36.19% 121535508062 2.36% 1508700000000 29.27% Thu lãi tiền cho vay, thu cổ tức lợi nhuận chia c) Từ hoạt động tài Tiền thu từ phát hành cổ phiếu, nhận vốn góp chủ sở 235608900325 2801091471679 4.57% 54.34% hữu Tiền vay ngắn hạn, dài hạn nhận 402875184500 2398216287179 7.81% 46.52% Các nhân tố làm giảm tiền a) Từ hoạt động sản xuất kinh doanh Lỗ trước thuế (5583106570850) (793981206542) 14.22% Chênh lệch dự phòng giảm giá cuối kỳ nhỏ đầu kỳ Lãi chênh lệch tỷ giá hối đoái chưa thực Lãi đầu tư vào đơn vị khác Lãi lý tài sản cố định Lãi từ lý bất động sản đầu tư Thu nhập lãi vay lãi tiền gửi Chênh lệch phải thu cuối kỳ lớn phải thu đầu kỳ Chênh lệch hàng tồn kho cuối kỳ lớn đầu kỳ Chênh lệch khoản phải trả cuối kỳ nhỏ đầu kỳ Chênh lệch chi phí trả trước cuối kỳ lớn đầu kỳ Phần lợi nhuận công ty liên kết Tiền lãi vay trả Thuế thu nhập doanh nghiệp nộp Tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh b) Từ hoạt động đầu tư Tiền chi mua sắm, xây dựng tài sản cố định tài sản (693757197) (1993381955) (205759354379) (139265898737) 3.69% 2.49% (7741264595) 0.14% (416868931668) (21524802687) (133815324) (3916355285397) 7.47% 0.39% 0.00% 70.15% dài hạn khác (1504424595725) 26.95% Tiền chi cho vay mua công cụ nợ đơn vị khác Tiền chi đầu tư vốn vào đơn vị khác c) Từ hoạt động tài Tiền chi trả vốn góp cho chủ sở hữu, chi mua lại cổ (1218442494770) (1193488194902) (872770078911) 21.82% 21.38% 15.63% (872770078911) 15.63% phiếu quỹ Tiền chi trả nợ gốc vay Tiền chi trả nợ thuê tài Tiền chi trả cổ tức, lợi nhuận Nhận xét Các nhân tố tác động chủ yếu Giải thích Đây dấu hiệu tích cực phản ánh hiệu Nguồn thu chủ yếu từ hoạt khoản đầu tư vào đơn vị Tăng tiền động cho vay bên có liên quan khác, đồng thời phản ánh chiến lược nguồn vốn từ phát hành trái công ty vấn đề tăng vốn nhằm tạo phiếu vay điều kiện để thực dự án tương lai Với chiến lược phát triển công ty, VIC Chi chủ yếu cho hoạt động tăng cường tham gia hoạt động đầu tư Giảm tiền đầu tư mua sắm, xây dựng tạo khu đô thị, chung cư phục đầu tư vào đơn vị khác đồng vụ tốt cho nhu cầu nhà thời công ty chi trả cho khoản văn phòng nhiều khách hàng tiềm nợ gốc vay đồng thời VIC tích cực việc trả nợ vay Đánh giá Luồng tiền tháng đầu năm 2010 luồng tiền âm vào cuối năm, kết thúc niên độ ta kỳ vọng luồng tiền dương.19 b Dự báo Những số dòng tiền lưu chuyển thời gian qua cho thấy VIC giai đoạn phát triển mạnh mẽ Ta kỳ vọng vào tăng trưởng bền vững công ty tương lai luồng tiền dương từ hoạt động sản xuất kinh doanh mang lại dự án triển khai, đưa vào hoạt động với hiệu suất 100% 19 Tuy luồng tiền hoạt động sản xuất kinh doanh mang dấu âm không phản ánh tính tiêu cực công ty lợi nhuận trước thuế công ty tháng đầu năm đạt xấp xỉ 132 tỷ đồng (đóng góp đến 50% kế hoạch đề lợi nhuận) khoản phải thu trả hạn thời gian tháng tới tương lai xa hơn, đồng thời có đóng góp Dự án Vincom Center Vincom Financial Tower vào doanh thu tạo thêm lợi nhuận, góp phần lớn điều kiện tạo dòng tiền dương tương lai F KẾT LUẬN Biểu đồ giá VIC từ lúc lên sàn HOSE đến cuối tháng 10 năm 2010 Kết luận Cổ phiểu VIC cổ phiếu hấp dẫn định giá cao Điều lý giải trình hoạt động tích cực công ty với dự án dự án triển khai đưa vào hoạt động tương lai khiến cho nhiều nhà đầu tư kỳ vọng Đòn bẩy nợ VIC cao nhiên tính chất ngành BĐS cần có nguồn vốn lớn, mặt khác khoản nợ chủ yếu dài hạn, áp lực trả nợ với VIC giảm nhẹ đáng kể Theo ước tính năm 2010, cổ phiếu VIC có giá khoảng 75000 đồng Khuyến nghị Với tình hình tài lành mạnh, hiệu hoạt động kinh doanh tốt, tiềm tăng trưởng cao dự án triển khai tương lai, Vincom hứa hẹn mang lại kết khả quan Vì khuyến nghị nhà đầu tư nên xem xét mua cổ phiếu VIC dài hạn PHỤ LỤC ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU VIC Sử dụng phương pháp định giá theo hệ số giá Thu nhập (P/E) Chúng sử dụng giả định để đưa vào mô sau: • Trong hai năm tới công ty tiến hành chi trả cổ tức • Hai dự án Vincom City Towers Vincom Park Place hoạt động hết công suất Công thức: V/E =(1-b)/(k-g) Trong • b: tỷ lệ lợi nhuận giữ lại • k: Tỷ lệ lợi tức yêu cầu nhà đầu tư • g: Tốc độ tăng trưởng Ước lượng EPS Ước lượng EPS kỳ vọng vòng năm tới Vincom sau Năm 2011 2012 EPS( VNĐ) 2,280 3,014 EPS kỳ vọng = (2,280+3,014+26,103)/3=10,466 2013 26,103 Ước lượng P/E • Lợi tức yêu cầu nhà đầu tư : k = Rf + β(Rm – Rf) = 17.56% • Lãi suất phi rủi ro: Rf = 9% • Lãi suất thị trường: Rm = 17% • Hệ số Bêta =1.07 b ROE TB 56.16% 20.50% Tốc độ tăng trưởng cố tức: g = b*ROE = 56.16%x 20.5% = 11.51% V=EPS kỳ vọng * (1-b)/(k-g )= 10,466*(1-56.16%)/(17.56%-11.51%) = 75840 Giá trị cổ phiếu VIC theo phương pháp định giá sử dụng ước tính vào khoảng 75.000đồng/CP DANH SÁCH THAM KHẢO • Báo cáo thường niên Công ty cổ phần Vincom năm 2005 - 2009 • Báo cáo tài (sau kiểm toán) Vincom từ 2005 - 2009 • Báo cáo tài riêng niên độ soát xét công ty cổ phần Vincom (30/06/2010) • www.cophieu68.com • www.vincom.com.vn [...]... Phân tích và nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC Năm 2006 Năm 2007 Năm 2008 Năm 2009 100.00% 43099.80% -50573.79% 150449.59% Tốc độ tăng trưởng dòng tiền lưu chuyển thuần so với năm gốc Dòng tiền lưu chuyển thuần (tỷ đồng) Tốc độ tăng trưởng(%) Đồ thị biểu diễn dòng tiền lưu chuyển thuần và tốc độ tăng trưởng giai đoạn 2006 - 2009 Nhận xét: Nhóm 3 – Lớp K42TCNH 29 Phân tích và nhận định cổ phiếu CTCP. .. P/E Năm VIC Nhóm 3 – Lớp K42TCNH 2007 56 2008 75 2009 21 25 Phân tích và nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC P/E KBC ITA SJS 86 23 28 31 12 12 18 15 10  Đánh giá: • Nhìn chung, P/E của VIC đều ở mức rất cao(>20), cao hơn so với TB ngành và các DN so sánh Điều đó cho thấy :  Các nhà đầu tư đã kì vọng rất cao vào cổ phiếu của VIC  Các nhà đầu tư dự đoán công ty có tốc độ tăng trưởng trung bình và sẽ... năm này tăng gấp 6 lần, thị trường BĐS đã dần bình phục, các dự án đã hoạt động và đem lại nguồn thu ôn định, ngày càng gia tăng cho VIC Điều này chứng tỏ tiềm năng rất lớn của VIC, chỉ số EPS sẽ không ngừng tăng cao 18 Nhóm 3 – Lớp K42TCNH 27 Phân tích và nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC 2 Phân tích luồng tiền Phân tích luồng tiền lưu chuyển thuần trong giai đoạn 2006 - 2009 a Dòng chuyển tiền... tục và ở mức Nhóm 3 – Lớp K42TCNH 20 Phân tích và nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC thấp nhất vào 2008, thấp hơn ngân, TS còn tập trung ở tiền 2008 - 2009 so với TB ngành và đầu tư ngắn hạn nên hiệu Bắt đầu tăng nhẹ nhưng suất sử dụng TS chưa cao vẫn thâp hơn TB ngành  Đánh giá: • Từ 2009 ROA của VIC tăng nhẹ và dần đi vào ổn định trong thời gian tới khi thị trường phục hồi • So với ngành và các... DT và LN tăng chủ yếu do giao dịch chuyển nhượng tòa tháp A của VIC cho ngân hàng BIDV, DT mang lại chiếm 70% DT năm 2006 (394 tỷ) Năm 2007, DT và LN chủ yếu từ dự án Vincom city Towers Năm 2009, DT và LN chủ yếu từ doanh thu bán các căn hộ Vincom Gallery Nhóm 3 – Lớp K42TCNH 18 Phân tích và nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC Giai đoạn 2005 - 2007 Biến động Tăng liên tục và mạnh mẽ, đạt kỉ lục vào... và sẽ trả cổ tức cao • Tuy nhiên, không thể phủ nhận một điều rằng mức P/E cao thường ám chỉ một mức rủi ro lớn và một cơ hội thu lợi nhuận lớn hơn Do đó, cổ phiếu này này nhạy cảm với “tin xấu” b Chỉ số EPS Năm VIC KBC16 16 2007 2,575 2,235 2008 1,060 2,129 2009 4,413 3,154 KBC: Tổng công ty phát triển đô thị Kinh Bắc Nhóm 3 – Lớp K42TCNH 26 Phân tích và nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC EPS(VNĐ)... 294 2009 517 16 Phân tích và nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC  Nhận xét: Giai đoạn Biến động của tỷ số đòn bẩy (Nợ/ Vốn) • 2005: Tỷ lệ này chấp nhận được 2005 - 2006 • • 2006 - 2009 Nguyên nhân Cơ cấu Nợ/ Vốn thay đổi 2006: Giảm xuống mức thấp nhất Tỷ lệ ( Nợ/ Vốn) hầu hết đều tăng theo hướng tăng dần chủ yếu mạnh và ở mức cao (>50%) hành một lựợng lớn trái do VIC đã thực hiện phát phiếu dài hạn... thì chỉ số này của VIC chưa thật ấn tượng, được đánh giá ở mức chấp nhận được d Tỷ lệ lợi nhuận trên vốn cổ phần (ROE) Năm VIC TB ngành ROE SJS Nhóm 3 – Lớp K42TCNH 2005 22% 43% 39% 2006 58% 25% 22% 2007 15% 20% 28% 2008 8% 14% 10% 2009 43% 23% 40% 21 Phân tích và nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC  Đánh giá:12 • ROE ở mức cao là kết quả trực tiếp từ cơ cấu Nợ/Vốn rất cao của VIC • Tỷ lệ này được... 8% 13% 2007 8% 8% 23% 2008 2% 6% 7% 2009 6% 10% 24% SJS: Công ty cổ phần đầu tư và phát triển đô thị và khu công nghiệp sông Đà Nhóm 3 – Lớp K42TCNH 19 Phân tích và nhận định cổ phiếu CTCP Vincom - VIC  Nhận xét: Giai đoạn 2005 - 2006 Biến động Tăng 3.64 lần, đạt mức cao hơn nhiều so với TB ngành thế chung của thị trường Đạt mức kỉ lục vào năm 2006 2006 - 2008 • Nguyên nhân Chịu ảnh huởng của xu • Nguồn... vào, tuy liên quan, điều này thể hiện tính linh trái phiếu và cổ phiếu để huy nhiên về giá trị thì lượng tiền này tăng hoạt của công ty, không chỉ dừng lại động vốn, mà trong đó nguồn thu dần và chiếm tỉ lệ lớn dần qua các ở đầu tư vào quá trình sản xuất kinh từ trái phiếu luôn chiếm tỷ lệ lớn Tăng tiền năm thể hiện sự tăng trưởng và ổn doanh của mình, mà còn đầu tư vào hơn từ cổ phiếu và vốn góp cổ