BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING - NGUYỄN THỊ SANG ĐỀ TÀI: CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2010-2014 Chuyên ngành: TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HCM, tháng 12 /2015 BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH-MARKETING - NGUYỄN THỊ SANG ĐỀ TÀI: CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2010-2014 Chuyên ngành: TÀI CHÍNH-NGÂN HÀNG Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ HDKH: TS LÊ XUÂN QUANG TP HCM, tháng 12/2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam ñoan luận văn “CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2010-2014” nghiên cứu hướng dẫn Thầy TS Lê Xuân Quang Nội dung ñược ñúc kết từ trình học tập số liệu ñược sử dụng luận văn ñược tác giả thu thập từ nguồn ñáng tin cậy Ngoại trừ tài liệu tham khảo ñược trích dẫn luận văn này, cam ñoan toàn phần hay phần nhỏ luận văn chưa ñược công bố ñược sử dụng ñể nhận cấp nơi khác.Không có sản phẩm nghiên cứu người khác ñược sử dụng luận văn mà không ñược trích dẫn theo ñúng quy ñịnh Nếu phát gian lận Tôi xin chịu trách nhiệm trước Hội Đồng, kết luận văn Tác giả luận văn Nguyễn Thị Sang I LỜI CÁM ƠN Trước tiên, Tác giả xin trân trọng cám ơn sâu sắc ñến Thầy LÊ XUÂN QUANG Để hoàn thành luận văn tác giả ñã nhận ñược hướng dẫn tận tình gợi ý khoa học quý báu TS LÊ XUÂN QUANG Tác giả xin gửi lời cám ơn tri ân ñến Thầy Cô -Khoa Sau Đại Học Trường Tài Chính –Marketing ñã hướng dẫn tận tình thời gian tác giả học tập nghiên cứu Trường Và cuối xin chân thành cám ơn ñến gia ñình, bạn bè ñồng nghiệp ñặc biệt Chị gái ñã ñồng hành, giúp ñỡ hỗ trợ suốt thời gian tác giả học tập Trân trọng cám ơn Tác giả luận văn Nguyễn Thị Sang II MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN I LỜI CÁM ƠN IError! Bookmark not defined MỤC PHỤ LỤC VI DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU VII DANH MỤC CÁC HÌNH VII DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT VIII TÓM TẮT LUẬN VĂN IX CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI BỐ CỤC CỦA LUẬN VĂN TÓM TẮT CHƯƠNG CHƯƠNG KHUNG LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP KHUNG LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1 Khái niệm cổ tức 2 Phương thức chi trả cổ tức Tổng quan sách cổ tức Các yếu tố lựa chọn sách cổ tức 11 2 TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 15 2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm nước 15 2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm nước 19 TÓM TẮT CHƯƠNG 21 III CHƯƠNG 22 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 22 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 22 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 23 Phương pháp ước lượng 23 2 Kiểm ñịnh phù hợp mô hình hồi quy liệu bảng 24 3 Kiểm ñịnh ña cộng tuyến 25 3 MÔ TẢ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 25 MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 27 Mô tả biến 28 Giả thuyết nghiên cứu 31 5PHÂN TÍCH DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 33 Thống kê mô tả (Descriptive statistics) 33 Hệ số tương quan 33 Kiểm ñịnh phù hợp mô hình 34 TÓM TẮT CHƯƠNG 35 Chương 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 36 THỰC TRẠNG CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊNSÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2010-2014…………………………37 1 Giới thiệu TTCK Việt Nam 36 Thực trạng sách chi trả cổ tức 37 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU MÔ HÌNH TỶ LỆ CHI TRẢ CỔ TỨC 39 2.1 Thống kê mô tả biến mô hình tỷ lệ chi trả cổ tức 40 2.2 Ma trận tương quan biến mô hình tỷ lệ chi trả cổ tức 41 KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI 42 4.KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH CHI TRẢ CỔ TỨC 45 4 Tổng hợp kết nghiên cứu mô hình tỷ lệ chi trả cổ tức 45 4 Kiểm ñịnh lựa chọn mô hình hồi quy gộp ( Pooled regression) mô hình hồi quy ảnh hưởng ngẫu nhiên 48 4 Kiểm ñịnh Hausman 49 IV KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH FEM SAU KHI KHẮC PHỤC HIỆN TƯỢNG PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI 50 GIẢI THÍCH KẾT QUẢ MÔ HÌNH HỒI QUY 51 TÓM TẮT CHƯƠNG 55 Chương 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 57 5.1 KẾT LUẬN 57 5.2 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 600 5.3 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI VÀ GỢI Ý HƯỚNG NGHIÊN CỨU TRONG TƯƠNG LAI 582 TÓM TẮT CHƯƠNG 61 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 62 PHỤ LỤC 64 V MỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY CHỌN LÀM MẪU KHẢO SÁT TRONG MÔ HÌNH……………………………………………………………………………………….79 PHỤ LỤC 2: SỐ LIỆU SỬ DỤNG TRONG MÔ HÌNH………………… …………….…83 PHỤ LỤC 3: BẢNG THỐNG KÊ MÔ TẢ……………………………………………… 95 PHỤ LỤC 4: BẢNG MA TRẬN TƯƠNG QUAN & NHÂN TỬ PHÓNG ĐẠI………… 95 PHỤ LỤC 5: BẢNG KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI………………………… 96 PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ MÔ HÌNH HỒI QUY DỮ LIỆU BẢNG…………………………98 PHỤ LỤC 7: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH…………………………………………100 PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ MÔ HÌNH HỒI QUY DỮ LIỆU BẢNG (ROBUST)……………102 VI DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU Bảng 2.1 Tóm tắt chiều hướng tác ñộng ñến tỷ lệ chi trả cổ tức nghiên cứu trước ñây Bảng 3.1 Tóm tắt biến sử dụng mô hình Bảng 4.1 Tỷ lệ chi trả cổ tức công ty niêm yết (2010-2014) Bảng 4.2 Mức cổ tức cổ phần qua năm 2010-2014 Bảng 4.3 Thống kê mô tả biến sử dụng mô hình tỷ lệ chi trả cổ tức Bảng 4.4 Ma trận tương quan biến mô hình tỷ lệ chi trả cổ tức Bảng 4.5 Nhân tử phóng ñại VIF Bảng 4.6 Kiểm ñịnh phương sai thay ñổi REM Bảng 4.7 Kiểm ñịnh Modified Wald dùng kiểm ñịnh phương sai thay ñổi mô hình FEM Bảng 4.8 Bảng kết kiểm ñịnh Wooldridge tượng tự tương quan phần dư Bảng 4.9 Mô hình hồi quy gốc (POOLED REGRESSION MODEL) Bảng 4.10 Mô hình tác ñộng cố ñịnh ( FEM) Bảng 4.11 Mô hình tác ñộng ngẫu nhiên ( REM) Bảng 4.12 Tổng hợp kết mô hình Bảng 4.13 Kiểm ñịnh Breusch and Pagan Lagrangian multiplier Bảng 4.14 Kiểm ñịnh Hausman Bảng 4.15 Mô hình tác ñộng cố ñịnh (FEM) sau khắc phục tượng phương sai thay ñổi Bảng 4.16 So sánh kết DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu Hình 3.2 Sơ ñồ mô hình nghiên cứu Hình Tỷ lệ chi trả cổ tức qua năm Hình Biểu diễn mức cổ tức thu nhập cổ phần 2010-2014 VII DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT STT TIẾNG ANH TIẾNG VIỆT BETA Hệ số rủi ro kinh doanh DIV FIRM_SIZE Quy mô doanh nghiệp FEM Fixed effect model Mô hình tác ñộng cố ñịnh GROWTH_RATE Cơ hội tăng trưởng LEV Leverage Đòn bẩy tài OSL Ordinary least square Phương pháp bình phương nhỏ Pooled (pooled regression model) Mô hình hồi quy gốc PE (Price to earning ratio) Hệ số giá thu nhập cổ phiếu 10 REM Ramdom effect model Mô hình tác ñộng ngẫu nhiên 11 ROA Return on total assets ratio Tỷ suất sinh lời tổng tài sản 12 SGDCK Sở giao dịch chứng khoán 13 TP HCM Ho Chi Minh Thành phố Hồ Chí Minh Dividend Tỷ lệ chi trả cổ tức VIII 54 2014 SRF 674229 3975 59182 47 96 34 26 82 55 2010 UDC 41342 94682 259216 29 1 23 58 75 55 2011 UDC 408527 2858 442786 -3 04 11 11 74 72 55 2012 UDC 409788 4218 467666 -10 46 32 20 38 37 55 2013 UDC 40985 637 499928 -18 68 17 834 01 55 2014 UDC 416956 4435 499928 -13 52 03 121 24 09 56 2010 VNE 075858 01035 981956 67 21 69 99 56 2011 VNE 181294 9088 561127 74 04 31 39 19 56 2012 VNE 179723 658 501248 18 94 43 32 02 67 56 2013 VNE 194332 812 590509 37 37 23 67 93 56 2014 VNE 224208 0621 590509 18 58 93 91 95 57 2010 LGC 322027 47866 952636 42 58 39 57 2011 LGC 331035 4515 970473 -17 59 54 39 52 37 57 2012 LGC 331025 43085 966621 -19 78 -0 32 108 52 21 57 2013 LGC 376712 89016 086239 46 -0 45 29 83 94 57 2014 LGC 313612 5766 086239 21 25 05 96 20 27 58 2010 D2D 529545 58236 712813 34 28 12 38 58 2011 D2D 509866 2389 579376 12 83 82 21 22 58 2012 D2D 533341 5478 726527 18 31 68 56 05 58 2013 D2D 578625 2437 01424 -19 23 44 95 58 2014 D2D 584937 0108 01424 24 16 16 08 15 59 2010 DIG 294062 69891 349254 34 23 86 11 47 59 2011 DIG 32154 9594 486603 -35 53 24 82 59 2012 DIG 328397 0321 535214 -0 16 57 67 27 49 59 2013 DIG 309452 9324 440758 -2 06 67 31 96 12 59 2014 DIG 304596 0688 440758 -8 23 89 46 08 91 60 2010 DXG 668202 3622 533437 340 45 77 11 67 60 2011 DXG 76282 069 786992 -23 48 94 55 12 60 2012 DXG 763708 4262 704968 40 89 14 89 60 2013 DXG 853499 9549 145366 -15 1 42 01 94 60 2014 DXG 844716 0852 145366 47 75 87 79 61 2010 HAG 386143 87255 840107 -27 1 12 69 11 59 61 2011 HAG 430947 6485 10 14943 -20 63 93 46 24 61 2012 HAG 458898 0979 10 35089 39 42 31 45 23 61 2013 HAG 483655 2677 10 30271 -36 94 53 15 2 77 77 61 2014 HAG 472924 4735 10 30271 10 22 03 11 07 46 62 2010 HDC 521454 33292 018365 46 08 06 10 63 62 2011 HDC 557784 2078 134653 -9 83 01 54 01 62 2012 HDC 565297 2609 169465 -28 33 88 23 62 2013 HDC 559734 2355 148286 -5 01 56 19 39 03 62 2014 HDC 565505 0086 148286 43 53 55 17 52 83 63 2010 ITA 210941 55349 105252 108 32 48 21 63 2011 ITA 233191 5453 147505 -85 21 47 30 22 81 63 2012 ITA 243077 6965 210987 -90 24 46 57 59 35 63 2013 ITA 266707 5056 28362 -68 99 63 42 13 84 2955 63 2014 ITA 084404 5051 28362 59 55 39 27 64 2010 ITC 441036 41798 929003 21 23 44 08 64 2011 ITC 441391 5327 923468 -79 87 04 -3 65 -4 96 64 2012 ITC 429911 4999 886712 -16 28 35 79 88 26 64 2013 ITC 389339 5689 748108 55 92 35 -1 78 -11 94 64 2014 ITC 390438 4585 748108 107 89 99 70 72 32 65 2010 KHP 73727 13514 969696 17 7 44 32 65 2011 KHP 72597 9901 902765 28 43 68 84 09 65 2012 KHP 746759 976 984882 22 51 51 97 10 66 65 2013 KHP 759759 1215 060442 17 97 52 65 2014 KHP 78861 3661 060442 19 68 55 72 74 66 2010 PPC 297101 09608 353697 37 1 920 51 04 66 2011 PPC 27113 986 375443 -10 64 01 579 93 03 66 2012 PPC 317255 8963 398689 10 86 23 66 2013 PPC 337534 197 383948 59 51 16 13 66 2014 PPC 348303 9883 383948 13 56 08 04 67 2010 SBA 595108 88979 337196 423 10 6 88 67 2011 SBA 619101 78576 32515 43 12 69 44 12 67 2012 SBA 617015 74142 29464 -16 69 77 12 53 25 67 2013 SBA 64168 22725 327132 31 66 75 96 45 67 2014 SBA 648325 1113 327132 -4 85 53 10 14 4 68 2010 SHP 461312 80703 269437 55 18 01 86 68 2011 SHP 517967 12375 573528 135 75 64 73 68 2012 SHP 57771 42154 836972 13 97 82 08 78 68 2013 SHP 602034 70776 981581 56 17 99 82 68 2014 SHP 593333 6238 981581 207 29 01 73 18 69 2010 SJD 589177 98483 941554 27 34 06 74 69 2011 SJD 58833 8212 914114 34 83 45 87 82 69 2012 SJD 601773 5443 922133 20 12 42 24 15 33 69 2013 SJD 638469 392 04198 -10 19 53 91 13 75 69 2014 SJD 640227 2889 04198 26 21 67 99 15 02 70 2010 TBC 795707 10862 742004 17 42 42 16 70 2011 TBC 797523 05036 744309 33 17 41 38 93 70 2012 TBC 813165 0406 810285 45 02 42 92 14 54 70 2013 TBC 8233 03301 844064 17 45 53 18 16 70 2014 TBC 823008 0615 844064 19 12 16 14 42 71 2010 TIC 821767 00262 533841 16 13 71 2011 TIC 812718 04369 503932 19 81 63 11 49 71 2012 TIC 801385 00295 452976 28 96 14 52 12 53 71 2013 TIC 821501 0997 545015 59 32 49 12 03 71 2014 TIC 824011 01507 545015 15 76 26 06 12 66 72 2010 TMP 600149 69072 185968 32 34 30 68 72 2011 TMP 602384 6318 187918 40 22 32 41 64 72 2012 TMP 628651 5972 290314 37 95 33 5 10 72 2013 TMP 632738 5162 283974 -3 82 49 52 10 72 2014 TMP 63037 5116 283974 38 39 44 39 15 69 73 2010 VSH 617645 24643 015932 -7 73 44 10 78 73 2011 VSH 633904 4272 115441 22 63 10 32 73 2012 VSH 6405 3805 126345 -27 69 73 96 73 2013 VSH 65824 4041 206571 -14 84 15 73 2014 VSH 658336 2285 206571 95 46 86 75 84 74 2010 DCL 603789 63596 756298 -8 1 64 74 2011 DCL 557946 66758 735509 12 99 -5 02 -3 77 74 2012 DCL 540482 66699 501138 -2 89 18 54 74 2013 DCL 537597 18474 416192 10 25 76 74 74 2014 DCL 537902 18474 416192 19 15 64 26 75 2010 DHG 298112 4117 506446 16 03 37 22 94 75 2011 DHG 319329 4322 598754 22 43 04 78 21 78 75 2012 DHG 363481 39613 774126 17 67 03 81 22 22 79 75 2013 DHG 420458 54074 032886 20 34 03 12 65 21 58 75 2014 DHG 421733 5223 032886 10 92 13 84 16 25 76 2010 DMC 390131 40315 642237 72 64 11 21 76 2011 DMC 408644 4494 726229 49 57 10 01 76 2012 DMC 411331 4871 743998 11 35 65 72 10 72 76 2013 DMC 450551 6193 927336 13 41 51 83 11 51 76 2014 DMC 463686 2915 927336 95 13 91 13 56 77 2010 IMP 526331 27448 621406 15 21 87 10 86 77 2011 IMP 554838 16737 718638 62 22 08 83 77 2012 IMP 562844 20643 758804 38 01 92 19 77 2013 IMP 565609 19837 76831 84 10 09 77 2014 IMP 561776 2924 76831 63 41 22 03 78 2010 OPC 46969 36325 993986 -17 32 32 12 85 78 2011 OPC 498373 52577 146152 15 31 39 89 11 63 78 2012 OPC 51594 46439 210907 23 14 23 52 11 55 78 2013 OPC 534655 48563 288736 11 93 29 14 63 10 85 78 2014 OPC 539381 3676 288736 57 49 92 12 26 79 2010 SPM 440728 63495 89224 37 33 14 94 79 2011 SPM 452391 76668 949992 -7 86 18 11 07 88 79 2012 SPM 467898 7028 014181 33 46 02 79 79 2013 SPM 471175 697 019109 59 -0 02 21 08 57 79 2014 SPM 470803 6692 019109 26 43 08 10 88 14 80 2010 TRA 23798 65799 361075 15 43 68 13 43 80 2011 TRA 313705 0103 731547 23 61 42 02 12 51 80 2012 TRA 348012 0136 875732 31 79 25 22 12 88 80 2013 TRA 396914 4899 991834 20 11 08 14 53 80 2014 TRA 404296 3319 991834 -1 88 12 35 13 14 81 2010 AAM 0 13603 803134 0 88 13 14 81 2011 AAM 819094 14913 799022 27 76 41 42 14 91 81 2012 AAM 788513 11922 655155 -24 05 15 98 11 92 81 2013 AAM 797988 16951 710664 87 21 15 49 16 95 81 2014 AAM 800214 1548 710664 -17 71 21 16 11 15 48 82 2010 ABT 969182 35484 400133 26 5 29 16 49 82 2011 ABT 920378 21871 169839 -3 26 58 31 18 48 82 2012 ABT 934241 34233 246365 -4 32 21 93 15 91 80 82 2013 ABT 992501 65922 53418 -15 71 22 18 12 28 82 2014 ABT 995572 5796 53418 -16 03 26 79 11 53 83 2010 ACL 511215 18024 587667 49 47 89 83 2011 ACL 554398 66149 676299 19 44 61 71 15 12 83 2012 ACL 554388 02209 723535 -19 86 49 15 34 86 83 2013 ACL 531542 67275 577801 -4 36 51 33 95 66 83 2014 ACL 418355 64 577801 -13 44 26 17 04 58 84 2010 AGF 53526 17212 211282 27 7 16 29 84 2011 AGF 573763 61967 448297 56 54 63 42 03 84 2012 AGF 563782 37561 35563 93 38 09 07 84 2013 AGF 637367 74564 719089 49 46 13 81 12 84 2014 AGF 645461 5636 719089 -9 03 47 55 23 85 2010 ANV 66881 2744 566857 -17 13 42 85 2011 ANV 685861 4499 674862 22 56 07 61 59 85 2012 ANV 706966 7203 799029 -0 52 98 18 79 49 85 2013 ANV 725594 0599 941381 46 56 82 82 71 26 85 2014 ANV 712611 4589 941381 23 53 10 48 86 2010 ATA 320549 80405 602339 49 76 51 86 2011 ATA 322421 42557 534477 -13 67 62 86 2012 ATA 326248 43955 547837 -31 98 78 10 14 72 86 2013 ATA 331648 81354 626535 -43 13 83 145 58 04 86 2014 ATA 305336 4213 626535 93 57 -3 33 -1 89 87 2010 AVF 476518 08239 326829 29 67 23 87 2011 AVF 500723 84816 544817 17 43 55 45 87 2012 AVF 511116 77996 414489 51 87 87 82 87 2013 AVF 527546 06028 521725 -19 37 98 10 02 87 2014 AVF 486067 2531 521725 -89 73 -0 11 -58 65 88 2010 BBC 432931 39346 631792 25 98 59 88 2011 BBC 442373 36895 667209 26 97 68 88 2012 BBC 44048 32696 644282 -7 06 83 10 05 33 88 2013 BBC 450305 35875 694926 13 26 10 69 88 2014 BBC 449373 3929 694926 16 14 94 79 89 2010 BHS 703537 04398 922833 68 94 15 36 89 2011 BHS 751703 33681 155972 20 13 54 28 12 82 89 2012 BHS 820234 68037 653417 27 94 49 05 03 81 89 2013 BHS 872012 59664 693387 18 37 10 45 74 89 2014 BHS 874456 5683 693387 -3 82 28 07 94 90 2010 CMX 343175 17753 954966 13 03 28 68 90 2011 CMX 28984 62569 7976 -19 46 -0 02 13 04 48 90 2012 CMX 280526 40262 567161 -13 28 01 16 35 90 2013 CMX 311031 67054 412224 -40 59 -0 -0 59 -19 18 90 2014 CMX 302702 7482 412224 48 19 09 14 37 19 91 2010 FMC 603404 02057 218547 56 72 47 76 91 2011 FMC 653343 53011 65679 29 19 79 52 43 91 2012 FMC 589602 93329 128963 -19 12 67 12 08 99 91 2013 FMC 768059 21499 60904 42 21 61 59 45 91 2014 FMC 769039 20566 60904 31 88 85 59 92 2010 HVG 508382 42964 591954 43 89 84 77 92 2011 HVG 591983 18085 747529 75 88 77 12 15 92 2012 HVG 600526 17483 762624 -1 36 64 12 11 92 2013 HVG 701596 29023 209317 43 63 84 92 03 92 2014 HVG 703226 26137 209317 34 94 86 11 33 06 93 2010 ICF 776245 0167 933006 98 95 43 93 2011 ICF 777009 32908 986206 11 48 95 59 83 93 2012 ICF 789334 37801 024896 -68 62 93 91 11 93 2013 ICF 773188 21802 963825 55 54 82 44 44 37 93 2014 ICF 778316 122 963825 31 53 65 14 92 25 94 2010 GIL 029636 50308 307967 36 7 43 94 2011 GIL 075922 3081 636022 74 57 69 10 24 94 2012 GIL 096259 8098 78999 36 91 24 11 36 35 94 2013 GIL 120833 7705 873487 -10 22 37 17 94 2014 GIL 130666 4599 873487 24 15 12 51 47 95 2010 BMP 278736 1521 889748 34 73 30 48 95 2011 BMP 320746 11165 061752 28 91 42 16 27 42 95 2012 BMP 37018 11661 26029 52 68 34 27 85 95 2013 BMP 409744 12908 427312 10 44 91 49 23 84 95 2014 BMP 409684 1224 427312 15 68 82 81 20 88 96 2010 SAV 80101 82782 285144 -27 09 34 96 73 96 2011 SAV 823475 20245 448307 17 78 37 20 96 2012 SAV 835213 38208 525396 18 62 08 1 82 96 2013 SAV 828433 31955 483028 31 03 62 96 2014 SAV 827388 3161 483028 20 13 42 -5 16 -3 85 97 2010 PAC 707609 29539 006187 27 67 8 14 69 97 2011 PAC 731049 1597 079265 18 79 69 78 46 97 2012 PAC 723837 1606 043589 -5 51 79 23 5 97 2013 PAC 750262 8662 26582 77 41 77 97 2014 PAC 765876 4473 26582 84 07 56 98 2010 KSH 89888 27709 24308 34 17 85 13 15 98 2011 KSH 0 80041 403353 -22 09 25 192 98 2012 KSH 93458 89105 340424 12 93 72 -5 62 -6 57 98 2013 KSH 92593 12984 476334 -2 71 75 33 39 84 98 2014 KSH 48426 348 476334 79 59 76 88 26 99 2010 KSS 7767 81332 493606 207 11 48 99 2011 KSS 76628 04048 613491 -36 59 25 25 33 99 2012 KSS 91743 38783 126698 18 68 65 28 26 99 2013 KSS 66079 25969 378753 -44 17 55 12 33 77 99 2014 KSS 9641 378753 33 44 92 47 42 23 100 2010 KTB 80928 25242 890345 660 78 37 95 21 100 2011 KTB 94787 36993 995136 27 76 44 20 96 99 100 2012 KTB 66401 2085 807148 -59 67 73 72 10 99 100 2013 KTB 76923 36657 934989 -35 92 22 87 31 49 100 2014 KTB 54945 3431 934989 250 34 76 43 66 78 83 PHỤ LỤC 3: BẢNG THỐNG KÊ MÔ TẢ Bảng 4.3: Thống kê mô tả biến sử dụng mô hình tỷ lệ chi trả cổ tức Variable Obs Mean div LEV SIZE GROW BETA 500 500 500 500 500 5719391 1.545407 6.486017 30.40472 66168 PE ROA 500 500 25.28366 6.46636 Std Dev Min Max 1937365 1.296638 1.307082 196.3304 4385634 00262 2.456638 -98.98 -.45 1.130666 4.9748 10.35089 3015.22 1.92 149.3224 9.064528 -20.88 -58.65 2835.55 95.21 (Nguồn : Tác giả tính toán từ phần mềm SATA ) PHỤ LỤC 4: BẢNG MA TRẬN TƯƠNG QUAN & NHÂN TỬ PHÓNG ĐẠI Bảng 4.4 Ma trận tương quan biến mô hình tỷ lệ chi trả cổ tức div div LEV SIZE GROW BETA PE ROA LEV SIZE GROW BETA PE ROA 1.0000 0.0013 1.0000 -0.0907 0.1683 1.0000 -0.1439 -0.0477 -0.0125 1.0000 -0.0635 0.1560 0.2866 0.0831 1.0000 -0.1012 0.0926 0.1376 -0.0059 0.1446 1.0000 0.0511 -0.3711 -0.1228 -0.0012 -0.1857 -0.0856 1.0000 (Nguồn : Tác giả tính toán từ phần mềm SATA ) 84 Nhân tử phóng ñại VIF Variable VIF 1/VIF LEV ROA BETA SIZE PE GROW 1.19 1.19 1.14 1.12 1.04 1.01 0.839498 0.843714 0.874714 0.892973 0.964307 0.988199 Mean VIF 1.11 (Nguồn : Tác giả tính toán từ phần mềm SATA ) PHỤ LỤC 5: BẢNG KIỂM ĐỊNH PHƯƠNG SAI THAY ĐỔI Kiểm ñịnh phương sai thay ñổi mô hình REM Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects div[id,t] = Xb + u[id] + e[id,t] Estimated results: Var div e u Test: sd = sqrt(Var) 036951 0054751 028786 1922265 0739943 1696644 Var(u) = chibar2(01) = Prob > chibar2 = 605.67 0.0000 (Nguồn : Tác giả tính toán từ phần mềm SATA ) 85 Kiểm ñịnh Wald phương sai thay ñổi mô hình FEM Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (100) = Prob>chi2 = 2.6e+09 0.0000 (Nguồn : Tác giả tính toán từ phần mềm SATA ) Bảng kết kiểm ñịnh Wooldridge tượng tự tương quan phần dư Bảng 4.6 Bảng kết kiểm ñịnh Wooldridge tượng tự tương quan phần dư Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 99) = 2.642 Prob > F = 0.1072 (Nguồn : Tác giả tính toán từ phần mềm SATA ) 86 PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ MÔ HÌNH HỒI QUY DỮ LIỆU BẢNG Bảng 4.8 Mô hình hồi quy gốc (POOLED REGRESSION MODEL) Source SS df MS Model Residual 742639177 17.9867386 123773196 493 036484257 Total 18.7293778 499 037533823 div Coef LEV SIZE GROW BETA PE ROA _cons 0051035 -.0113552 -.0001407 -.0061971 -.0001153 000941 6429095 Std Err t 0071974 0069228 0000438 0208467 0000583 001027 0457074 0.71 -1.64 -3.21 -0.30 -1.98 0.92 14.07 Number of obs F( 6, 493) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.479 0.102 0.001 0.766 0.049 0.360 0.000 = = = = = = 500 3.39 0.0027 0.0397 0.0280 19101 [95% Conf Interval] -.0090378 -.0249569 -.0002268 -.0471564 -.0002298 -.0010768 5531041 0192448 0022466 -.0000546 0347622 -6.95e-07 0029588 7327148 (Nguồn : Tác giả tính toán từ phần mềm SATA ) 87 Bảng 4.9 Mô hình tác ñộng cố ñịnh ( FEM) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 500 100 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.2166 between = 0.0158 overall = 0.0073 corr(u_i, Xb) F(6,394) Prob > F = -0.8621 div Coef LEV SIZE GROW BETA PE ROA _cons -.0404785 2229084 -.0000478 0025866 -.0000154 0008744 -.8168168 0081437 0233544 0000211 0166111 0000285 0006044 149282 sigma_u sigma_e rho 35369204 08262416 94825271 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err t -4.97 9.54 -2.26 0.16 -0.54 1.45 -5.47 F(99, 394) = 22.63 P>|t| = = 0.000 0.000 0.024 0.876 0.591 0.149 0.000 18.16 0.0000 [95% Conf Interval] -.0564891 1769936 -.0000893 -.030071 -.0000714 -.0003138 -1.110306 -.0244678 2688232 -6.28e-06 0352441 0000407 0020625 -.523328 Prob > F = 0.0000 (Nguồn : Tác giả tính toán từ phần mềm SATA ) 88 Bảng 4.10 Mô hình tác ñộng ngẫu nhiên ( REM) Random-effects GLS regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 500 100 R-sq: within = 0.1190 between = 0.0091 overall = 0.0018 Obs per group: = avg = max = 5.0 corr(u_i, X) Wald chi2(6) Prob > chi2 = (assumed) div Coef LEV SIZE GROW BETA PE ROA _cons -.0190166 0440999 -.0000598 -.0057769 -.0000322 0008821 3160469 Std Err z 0076244 0126181 0000226 0169204 0000305 0006373 0826587 -2.49 3.49 -2.64 -0.34 -1.06 1.38 3.82 P>|z| 0.013 0.000 0.008 0.733 0.291 0.166 0.000 = = 27.00 0.0001 [95% Conf Interval] -.0339602 0193689 -.0001042 -.0389403 -.0000921 -.000367 1540389 -.0040731 0688309 -.0000154 0273865 0000276 0021311 4780549 (Nguồn : Tác giả tính toán từ phần mềm SATA ) 89 PHỤ LỤC 7: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH PHÙ HỢP Kiểm ñịnh Breusch and Pagan Lagrangian multiplier Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects div[id,t] = Xb + u[id] + e[id,t] Estimated results: Var div e u Test: sd = sqrt(Var) 036951 0054751 028786 1922265 0739943 1696644 Var(u) = chibar2(01) = Prob > chibar2 = 605.67 0.0000 (Nguồn : Tác giả tính toán từ phần mềm SATA ) Kiểm ñịnh Hausman Hausman FEM REM Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 89.40 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) (Nguồn : Tác giả tính toán từ phần mềm SATA ) 90 PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ MÔ HÌNH HỒI QUY DỮ LIỆU BẢNG (ROBUST) Bảng 4.11 Tổng hợp kết mô hình FEM DIV Coef LEV Std.Err -0 040 008 REM T P>t Coef -4 970 000*** Std Err -0 019 008 z POOLDED OLS P>z -2 490 Coef Std Err 013*** 005 007 T P>t 710 479 SIZE 223 023 540 000*** 044 013 490 000*** -0 011 007 -1 640 GROW 000 000 -2 260 024** 000 000 -2 640 008*** 000 000 -3 210 BETA 003 017 160 876 -0 006 017 -0 340 733 -0 006 021 -0 300 766 PE 000 000 -0 540 591 000 000 -1 060 291 000 000 -1 980 049** ROA 001 001 450 149 001 001 380 166 001 001 920 360 _cons -0 817 149 -5 470 000*** 316 083 820 643 046 14 070 000*** 000*** (Nguồn: Tác giả tự tổng hợp) Bảng 4.14 Mô hình tác ñộng cố ñịnh (FEM) Fixed-effects (within) regression Group variable: id Number of obs Number of groups = = 500 100 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.2166 between = 0.0158 overall = 0.0073 corr(u_i, Xb) F(6,99) Prob > F = -0.8621 = = 176.49 0.0000 (Std Err adjusted for 100 clusters in id) div Coef LEV SIZE GROW BETA PE ROA _cons -.0404785 2229084 -.0000478 0025866 -.0000154 0008744 -.8168168 Robust Std Err .009292 0227597 0000156 0246424 0000209 0003998 16113 t -4.36 9.79 -3.07 0.10 -0.74 2.19 -5.07 P>|t| 0.000 0.000 0.003 0.917 0.464 0.031 0.000 [95% Conf Interval] -.0589159 1777482 -.0000787 -.0463092 -.0000568 000081 -1.136534 -.022041 2680687 -.0000169 0514824 0000261 0016677 -.4970999 (Nguồn : Tác giả tính toán từ phần mềm SATA ) 91 102 0.001*** [...]... chia tài sản cho các cổ ñông, mà nó còn liên quan mật thiết ñến công tác quản lý tài chính của công ty cổ phần Những lý do ñược ñưa ra ñể giải thích cho tầm quan trọng của chính sách cổ tức như sau: - Chính sách cổ tức ảnh hưởng trực tiếp ñến lợi ích của các cổ ñông - Chính sách cổ tức ảnh hưởng ñến chính sách tài trợ của doanh nghiệp - Chính sách cổ tức ảnh hưởng tới chính sách ñầu tư của doanh nghiệp... tại Việt Nam .Các nghiên cứu liên quan sẽ ñược trình bày cụ thể trong chương 2 3 CHƯƠNG 2 KHUNG LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP 2 1 KHUNG LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 2 1 1 Khái niệm cổ tức Cổ tức là một phần lợi nhuận sau thuế ñược chia cho các cổ ñông của một công ty cổ phần .Cổ tức gồm có cổ tức dành cho cổ phần... thuế, chính sách thuế, lạm phát, quy ñịnh của luật pháp, khả năng thanh toán Ở nước ta ñã có nhiều nghiên cứu về chính sách cổ tức, các yếu tố ảnh hưởng chính sách cổ tức, tuy nhiên số lượng nghiên cứu về các yếu tố thuộc về ñặc ñiểm công ty tác ñộng ñến chính sách cổ tức tại Việt Nam cụ thể là các công ty niêm yết trên Sàn Giao Dịch Chứng Khoán TP HCM và TP Hà Nội vẫn còn giới hạn Thêm vào ñó các nghiên... chi trả cổ tức trung bình của các công ty lớn và vừa tương ñương nhau và gấp gần 3 lần so với doanh nghiệp nhỏ 17 Gill và các công ty cộng sự (2010) ñã xem xét các yếu tố ảnh hưởng ñến chính sách chi trả cổ tức của các công ty dịch vụ và sản xuất ở Mỹ Các tác giả sử dụng tỷ lệ chi trả cổ tức có ñiều chỉnh ( Mức lợi nhuận dùng ñể trả cổ tức hàng năm/ (Lợi nhuận sau thuế+ Khấu hao) bên cạnh tỷ lệ chi trả. .. tức của các công ty Jordan trong giai ñoạn 1989-2000.Nghiên cứu này cho thấy quy mô công ty, tuổi và khả năng sinh lời là những yếu tố chính ảnh hưởng quyết ñịnh chi trả cổ tức ở Jordan Kania & Bacon (2005) nghiên cứu ảnh hưởng của khả năng sinh lời, tỷ lệ tăng tưởng, rủi ro, tính thanh khoản trên chính sách cổ tức của 10.000 công ty ñại chúng và cho thấy chính sách chi trả cổ tức chịu ảnh hưởng rõ... cao học của mình 1 1 2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Xác ñịnh sự tác ñộng của các yếu tố khả năng sinh lợi,quy mô doanh nghiệp,hệ số beta, tỷ lệ lợi nhuận giữ lại,tỷ số giá trên thu nhập (PE) và hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu ñến chính sách chi trả cổ tức của các công ty niêm yết trên SGDCK Việt Nam Đo lường mức ñộ tác ñộng của các yếu tố trên ñến chính sách chi trả cổ tức Từ kết quả nghiên cứu nêu ra các kiến... biệt ảnh hưởng của ngành nghề kinh doanh ñến chính sách chi trả cổ tức và cho thấy các công ty truyền thông, công ty cung cấp ga, ñiện có mức cổ tức cao nhất, trong khi các doanh nghiệp công nghiệp, năng lượng có mức chi trả cổ tức thấp nhất Về ảnh hưởng của quy mô lên mức cổ tức, tác giả chia các công ty nghiên cứu thành ba loại dựa trên giá trị vốn hóa thị trường là lớn, vừa và nhỏ.Kết quả là tỷ lệ chi. .. ño lường chính sách cổ tức - Tỷ lệ chi trả cổ tức: Tỷ lệ chi trả cổ tức phản ánh mức cổ tức mà cổ ñông ñược hưởng chi m tỷ lệ bao nhiêu trong thu nhập trong kỳ do công ty tạo ra và ñược ño lường như sau : Cách tính : DPS Tỷ lệ chi tr cổ tức = EPS Trong ñó: DPS (Cổ tức một cổ phần ):Là chỉ tiêu phản ánh mức thu nhập thực tế mà mỗi cổ phần ñược hưởng từ kết quả hoạt ñộng kinh doanh Cổ tức một cổ phần... hạn, cổ ñông có thể nhận cổ tức bằng các tài sản khác của công ty như các thành phẩm, hàng hóa, các chứng khoán của một công ty khác mà công ty sở hữu, bất ñộng sản,…Việc trả cổ tức bằng tài sản khác sẽ làm giảm tài sản ñó với một bút toán tương ứng trong lợi nhuận giữ lại Theo Luật doanh nghiệp năm 2005, các công ty cổ phần ở Việt Nam ñược phép chi trả cổ tức bằng tài sản khác Nhưng việc trả cổ tức. .. biệt là các nhà ñầu tư ưa thích cổ tức ổn ñịnh Điều này sẽ ảnh hưởng xấu tới giá cổ phiếu của công ty trên thị trường, cũng như hình ảnh của công ty trong con mắt của giới tài chính. Mặt khác, khi áp dụng cứng nhắc chính sách này thì việc ưu tiên giữ lại lợi nhuận có thể dẫn tới giảm thiểu hệ số nợ trên vốn cổ phần của công ty, ñiều này có thể phá vỡ cấu trúc vốn tối ưu của công ty Chính sách cổ tức ổn